全球化布局,汽车电子领先企业。通过全球化布局和外延式发展,2012年公司收购德国普瑞,跻身汽车人机交互顶级供应商,完成汽车电子布局的重要突破。2016年公司收购全球市占率排名第四的美国KSS,切入汽车电子安全控制以及智能驾驶,实现汽车电子业务再次腾飞。截止到2016年上半年,汽车电子业务占公司收入比重已经达到72.72%。 受益于汽车电子化趋势,公司技术和客户优势突出。2014年全球汽车电子市场规模为2050亿美元,汽车智能化趋势以及新能源汽车的占比提升,预计2015-2020年汽车电子市场规模将以8.5%年复合增长,到2020年规模超过3300亿美元。公司坚持“引进来、走出去”的发展战略,通过德国普瑞、德国quin和美国KSS等几次大的并购,实现技术、海外客户资源以及收入规模的快速提升,下游客户涵盖了宝马、大众、福特、特斯拉等全球整车厂商与国内一线自主品牌。 规模和协同效应持续提升。公司实现与整车厂商全球同步研发、同步生产、全球供应,在全球主要低成本地区进行产能布局,规模和协同效应不断提升。公司整体毛利率从2012年17.68%提升至2015年21.65%,而占营收比重最大的汽车电子的毛利率,从2012年的16.81%提升至2015年的23.71%。 给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为207.7、255.4和307.2亿元,归母净利润为6.57、12.29和16.95亿元,对应2016-2018年摊薄后的EPS为0.95、1.23、1.70元。参考汽车电子上市类似公司估值,给予公司17年30-35倍PE,对应合理估值区间为37.0-43.0元。 风险提示:业务整合不及预期、KSS和TS业绩不及预期

事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司经营情况等与管理层进行了沟通交流。 投资要点 转型环境治理,业绩步入高增长轨道。公司原名“南方泵业”,成立于1991年,2010年12月上市,是国内最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵的企业,也是该细分领域的龙头企业。随着公司原有业务进入稳定增长阶段,2015年,公司开始向环保行业转型。2015年度收购了金山环保100%股权,自2015年11月起金山环保纳入合并报表范围;2016年4月公司完成了对中咨华宇100%股权的收购工作,自2016年5月起中咨华宇纳入合并报表范围。 2016年前三季度,公司实现营业收入17.56亿元,同比增长51.66%;归属于上市公司普通股股东的净利润2.94亿元,同比增长107.95%。 金山环保起步于污水处理业务,独创疏水膜技术迅速打开污泥及蓝藻处理市场。全资子公司金山环保主要为工业企业和市政项目提供污水处理及污泥处理整体解决方案,其历时10年研发成功的“太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥及温室种植集成技术”为国内首创,具有土地综合利用高、回收利用价值高等优点,可实现污泥及蓝藻的减量化和资源化。近年来,金山环保开始加大该项技术的推广应用力度,已在污泥处理及蓝藻处理领域屡获订单,成为其主要收入来源。 金山环保承诺2015年、2016年、2017年净利润分别不低于人民币 1.2亿元、1.9亿元、3亿元。2015年,金山环保实际实现净利润为1.25万元,2016年前三季度,金山环保实现营业收入3.78亿元,净利润1.06亿元。目前金山环保在手订单充裕,随着其污泥项目的陆续投运,示范效应可能带动市场拓展加速推进,未来业绩很可能超出承诺目标。 中咨华宇为国内民营环评公司龙头,将显著受益于“红顶中介”脱钩。环保部于2015年3月颁布《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》,规定“红顶中介”分三批脱钩,其中第三批150家机构将于2016年年底前完成脱钩;2015年9月颁布新的《建设项目环境影响评价资质管理办法》,大幅提高了环评机构的设立与升级门槛;2016年4月环境保护部发布《关于废止<关于进一步推进建设项目环境监理试点工作的通知>的通知》,环境监理试点工作正式终止,环境监理工作正式纳入国家和各级环保部门环境管理工作内容;2016年7月,新《环境影响评价法》获通过,对环评未批先建等违法行为收严了处罚措施。一系列政策措施的发布,一方面使得环评市场竞争更加公平,民营企业将面临更多机遇;另一方面,进一步激发了市场需求,市场集中度亦得到逐步提升。 中咨华宇是公司积极开拓国内环境咨询、环保设计、环保治理乃至环保投资的平台。2016年,中咨华宇环境咨询既有市场得到有效巩固,新开市场取得良好开局,在铁路、机场等新兴投资热点行业实现了良好拓展,突发环境事件应急预案、污染防治方案、场地环境评估等环评外延业务进一步丰富了公司的环境咨询业务格局。中咨华宇承诺2016、2017、2018年的净利润分别不低于人民币8,500万元、11,050万元、13,260万元。2016年前三季度中咨华宇实现营业收入25,057万元,净利润7,550万元,完成全年业绩目标应无虞。 传统泵制造业务预计将保持平稳发展。公司在不锈钢冲压焊接离心泵领域有着二十多年的发展历史,是国内不锈钢冲压离心泵的龙头企业。产品包括:主导产品CDL系列和CHL系列等不锈钢冲压焊接离心泵、大泵消防泵、污水泵等中高端泵、全套变频供水设备、零配件及其他系列产品,主要应用领域为净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、中低压锅炉给水泵、制药食品、电力行业、化工行业等。近年来,公司持续加大成套变频供水设备、污水泵、中开泵(水利泵)、管道泵等新产品的市场开拓力度,取得较快增长。2016年前三季度,公司传统制造板块实现销售收入11.27亿元,整体保持平稳增长势头。 股权激励及员工持股计划彰显公司信心。2016年10月25日公告推出股权激励计划,拟向激励对象授予总计3,881万份股票期权,行权价格27.84元/股。行权条件为:以2015年净利润为基数,2016、2017、2018年净利润增速分别不低于70%、125%、170%,相当于比增速分别为70%、32%、20%。 公司同时公布第三期员工持股计划草案:计划筹集资金总额不超过4亿元,全额认购兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划的B类份额,资金来源为公司实际控制人沈金浩先生以其自有资金提供无息借款支持。兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划份额上限为6亿份,按照1:2的比例设立A类份额和B类份额,计划以二级市场购买的方式买入并持有中金环境股票。 股权激励及员工持股计划反映出管理层对公司未来发展前景的乐观预期。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为27.81/36.10亿元,净利润分别为4.90/7.03亿元,对应EPS 0.73/1.05元。给予公司2017年30-35倍PE,合理估值区间为31.58-36.85元。公司未来的外延发展仍可期待,且已与中国一冶合作拟进入PPP领域,未来亦可能收获大单。目前公司股价26.96元,低于股权激励行权价,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示。公司的污泥处理技术推广进度偏慢;进入PPP领域后,公司负债增加、财务成本压力加大。

公司于2015年3月上市,主要从事香料、香精的研发、生产和销售,以及食品配料的经销,向下游客户提供“食用香精+食品配料”的一站式解决方案。近三年以来,公司营业收入保持10%以上的增速,净利率在10%左右。 香精香料行业由于城镇居民食品消费趋于饱和,食品饮料制造业增速放缓,近几年保持在5%-10%的水平。受此影响,公司的香精香料业务有小幅的下滑,但行业地位无可撼动,在行业集中度提升的过程中处于有利地位,且未来存在通过外延并购继续做大的可能性。 公司的食品配料业务主要是乳脂制品、可可制品和水果制品的经销。目前公司向新西兰恒天然采购金额占食品配料的比重较高。虽然恒天然在中国设厂,经销商门槛降低对公司毛利率会有所影响,但一方面公司在恒天然烘焙配料的销售占比也比较高,是恒天然不可轻易放弃的经销商。另一方面,公司在逐步在增加其他供应商的供货比重。公司对自有品牌的布局也有利于毛利率的提升。 预计公司16-18年EPS分别为0.64/0.74/0.89亿元。公司的核心优势突出,即凭借自身的研发和技术优势为客户提供完善的产品供应和食品制造解决方案。我们看好公司在食品香精行业的领先的地位及未来存在通过外延并购继续做大的可能性,同时食品配料业务在烘焙行业的快速增长中有着良好的发展前景,布局自有品牌产品也将增强公司的盈利能力,参考可比公司,给予公司17年36-38倍PE,6-12个月合理区间26.64-28.12元,给予其“推荐”评级。

事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入10.49亿元,同比增长51.83%;归属上市公司股东的净利润为2.50亿元,同比增长215.47%;扣非后净利润为2.43亿元,同比增长207.54%;实现每股收益0.83元;其中单三季度实现营业收入4.02亿元,同比增长65.19%;归属上市公司股东的净利润为0.95亿元,同比增长216.66%;扣非后净利润为0.95亿元,同比增长206.23%。公司预计2016全年归属上市公司股东的净利润为2.80-3.20亿元。 投资要点 行业景气和成本下降是业绩增长的主因。1)从产品价格看,报告期内前三季度主产区肉鸡苗均价3.17元/羽,同比上涨115.09%,白羽肉鸡均价7.89元/公斤,同比上涨3.97%。引种大幅下降、祖代产能的持续减少已逐渐向中下游传导,在产父母代产能的下降将极大可能拉动商品代鸡苗和毛鸡价格进一步上涨,2017年毛鸡价格突破2014年8月份高点10元/公斤可能性较大。2)从生产成本看,报告期内饲料成本大幅下降。主要原材料豆粕虽有微幅上涨,但玉米价格已降至1948.35元/吨,同比下降18.73%。 产能规模有望扩张。公司作为国内最大的父母代笼养种鸡养殖企业,在肉鸡繁育和推广方面有较强的竞争优势。由于前期行业低迷,公司2014/2015年的鸡苗出栏量基本维持在2.1亿羽、肉鸡出栏量约2000多万羽。而三季报中,在建工程期末数较期初数增长127.56%,表明公司在积极扩充产能,加大了对孵化场、商品鸡场等建设项目的投入。随着行业景气度延长,公司可能进一步扩大肉鸡养殖规模。之前因行业低迷而终止的商品肉鸡出栏和屠宰项目也可能重新投入。预计2016/2017年公司鸡苗出栏量可能达2.2/2.8亿羽,肉鸡屠宰量达2500/3000万羽。 盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为1.05元和1.97元,对应目前股价PE为27.7倍和14.8倍。参考行业平均估值且看好行业景气度延长、公司未来产能扩充,给予公司2017年18-20倍 PE,合理区间为35.5-39.4元,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情风险、价格波动风险、国外引种速度快于预期和公司产能不及预期等。

事件:公司公布三季报。 投资要点 传统业务超预期:前三季度营收2.06亿,同比增长42.36%;净利润689.83万,同比增长406.61%;其中,三季度单季度营收同比增长48.82%,净利润同比增长132.21%。14年以来,公司传统业务下滑,净利润从5000万以上下降到15年的400万左右。主要因为公司13年开始进入燃料智能化领域,全新领域投入较大,同时叠加这两年传统业务因为经济的不景气,导致业绩下滑较大。但经过几年的努力,营收净利润都开始回升。我们认为公司传统业务将重回增长。 收购教育资产目前进入反馈回复阶段,进度符合预期:公司于9月1日公布预案,目前已经进入了反馈意见回复阶段。从今年以来未过会的案例以及教育类资产的过会案例来看,教育类资产重组的审核,监管方面主要关注两类问题: 收购资产性质是否满足重大资产重组办法的要求:根据重大资产重组办法要求,上市公司发行股份收购资产时,该类资产应该为经营性资产。恒企教育旗下的资产之前主要是非经营性的学校,但它从2013年开始在上海建立总部,逐步将旗下非经营性法人的学校,成功注册成为了经营性法人,故本次收购符合重大资产重组办法中对资产性质的要求。 业绩承诺是否具有可实现性:恒企教育承诺全年实现8000万净利润,而1~7月份已公告实现4300万净利润,故全年业绩承诺可达成性较高。 上调业绩预测:根据三季度的业绩实现情况,我们上调公司传统业务16年、17年净利润为1020万和2015万;而如果收购顺利完成,假设标的资产16年不并表,17,18年完全并表,按照公司承诺业绩计算,预计公司16~17年净利润为0.10亿和1.38亿。 投资建议:预计公司增发完成后16~17年eps为0.029元和0.406元,当前股价23.48元对应17年eps为57.83倍。我们维持公司合理估值区间为17年60~65倍估值,合理股价区间为24.36~26.39元。维持“推荐”评级。 风险提示:不过会风险,业绩不达预期风险。

事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入10.33亿元,同比增长16.58%;归属上市公司股东的净利润为4.85亿元,同比增长20.09%;扣非后净利润为4.80亿元,同比增长20.80%;实现每股收益0.85元;其中单三季度实现营业收入4.13亿元,同比增长25.77%;归属上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比增长27.35%;扣非后净利润为2.01亿元,同比增长32.15%。 投资要点 口蹄疫市场苗销售情况良好是业绩增长的主因。在招采制度变革和规模化猪场加速补栏、高端市场苗扩容的背景下,公司作为口蹄疫市场苗龙头公司(占据口蹄疫市场苗50%的市场份额),该项业务维持高速增长。报告期内公司高端口蹄疫市场苗收入大约为6.5亿元,同比增长25%,其中单三季度同比增长高达35%。由于4季度是口蹄疫疫苗的传统销售旺季且农业部规定从2017年起将实施口蹄疫直补政策,因此预计公司口蹄疫市场苗将继续高速增长。 多个新品种陆续推出,提供业绩增长点。2016年3月公司新上市的猪圆环疫苗已实现销售1500万元,经过半年时间的市场推广营销后,单4季度有望贡献收入2500万元以上。公司其他新产品包括:牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗(2016年8月获得生产批文,预计2017年逐步放量);布病疫苗(处于产品申报阶段,预计2017年上半年上市);猪OA双价口蹄疫苗(处于复核试验阶段,预计2017年下半年上市);猪伪狂犬疫苗(处于复核试验阶段);另外还有猪瘟疫苗等品种处于研发阶段中。随着公司新产品逐步上市,将为公司未来带来持续的业绩增长点。 定增过会,产能加速扩张。公司定增募集资金12.5亿元已于2016年8月过会,发行价格为31元/股。募集资金全部用于金宇生物科技产业园区项目一期工程,包括年产8.93亿头份口蹄疫生产车间和年产6000万头份布鲁氏菌病活疫苗生产车间等。项目完成后,公司原有的口蹄疫有效抗原产能预计可增长66.67%,提升至100亿微克。 盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为1.14元和1.47元,对应目前股价PE为26.9倍和20.8倍。参考行业平均估值且看好公司口蹄疫市场苗高速增长、新产品推广迅速和产能加速扩张,给予公司2017年25-27倍PE,合理区间为36.8-39.7元,给予“推荐”评级。 风险提示:生猪存栏快速下降、口蹄疫疫苗销售不及预期、品种推广进度不及预期和产能不及预期等风险。

Q3业绩略低于预期:公司前三季度收入3.91亿,同比下降9.26%,净利润-0.67亿,同比增长68.42%;业绩低于预期。主要因为公司IDC机房在Q3并未贡献利润。 公司与奇虎360签订了国内最大的机房租赁协议: 公司在10月12日公告了与奇虎360签订的《IDC服务协议》,该协议约定公司为奇虎科技提供2栋机房,不少于4224个机柜的托管服务,服务期为10年。据我们了解,该合同是国内目前最大的机房租赁合同,虽然公司没有披露合同金额,但我们预计两栋机房满载的情况下,将为公司每年贡献2~3亿左右的营收和8000万左右的净利润。 虽然公司与奇虎360签订了2栋机房的协议,但协议执行是从10月初才开始,目前安装了3000多台服务器,占两栋机房可提供服务器安装总量的10%不到。目前,360正在开展大规模的测试,我们预计一旦大规模测试效果理想,360有望加快安装的步伐,有望尽快实现满载。 但中卫机房建设进度依然低于预期:我们在前期的报告中曾经预期,公司有望在2016年4月开建另外6栋机房中的4栋,且4栋机房有望在16年内完工,并在17年满载运行。但实地调研的情况显示,这4栋尚未开工。我们认为主要原因是公司的除360以外的大客户依然在观望,虽然公司机房的各项指标都堪称完美,如pue1.1,电价0.36元/度,机房一跳接入骨干节点,10毫秒延时到北京等,但对于其他大客户来说,因为投入巨大(一栋机房服务器满载需投入5~8亿元),他们更希望看到360的大规模运行的结果,再确定是否签约。而公司希望能拿到客户的意向协议后再开工建设,所以,进度低于预期。但我们预期,随着360的满载进程,其他大客户将逐步签约。按照公司8~10个月的定制能力,我们预计明年三季度末到年底,公司另外6栋机房有望全部建成,将于2018年满载运行。 下调业绩预测:在不考虑传统业务的情况下,我们认为机房建设低于预期,故下调公司idc业务的盈利预测。我们预计公司2016年仅有2栋机房的20%左右能贡献3个月的业绩,而2017年这2栋机房将全年满载,2018年,8栋机房满载。预计公司idc业务在2016~18年分别贡献400万、8000万和3.2亿的净利润。 投资建议:虽然公司机房建设进度低于预期,但因为公司idc业务的发展前景远大以及可预见的大客户入驻进程,我们维持对公司的推荐评级。给予公司2018年55~60倍估值,预计公司合理市值区间为176~192亿元。给与公司18年合理股价范围为25.32~27.63元。 风险提示:大客户入驻低于预期。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入58.26亿元,同比增长48.65%;归属于上市公司股东净利润4.55亿元,同比增长140.50%;基本每股收益0.77元。 投资要点 客车销售增速远超行业,业绩增速符合预期。2016年前三季度,国内客车市场表现疲弱,累计销量为37.82万辆,与去年同期相比,下降5.52%;同时期内,公司累计销售客车1.17万辆,同比增长15.64%,增速远远高于行业。主要原因包括:一方面公司紧扣新能源客车机遇,通过市场营销不断提升公司新能源客车市场占有率,前三季度公司新能源客车销量及市占率位居行业前列;另一方面公司不断强化技术创新与优化产品结构,开发出的高端商务中巴、房车等新产品得到了消费者认可,从而为公司业绩形成了稳定支撑。得益于公司产品的良好销售,三季报业绩保持快速增长,增速符合预期。 产品结构分化明显,资产负债率趋高,毛利率平稳趋升。2016年前三季度,公司累计销售大型客车、中型客车、轻型客车2378辆、5604辆、3717辆,同比分别增长-26.70%、74.15%、1.70%,产品结构表现出明显的分化趋势,其中原因主要受市场需求结构性影响所致。前三季度,公司资产负债率达到79%,与去年同期相比上升了8个百分点,主要原因是报告期内公司短期借款大幅增加所致。前三季度,公司毛利率为21%,与去年同期相比上升近3个百分点,上升趋势表现出持续性。 政策料将落地,新能源汽车将步入规范发展轨道,有利行业优势企业。受“骗补谋补”调查事件影响,2016年1-9月,汽车厂商对新能源汽车的生产持谨慎态度,前三季度全国新能源汽车累计销售28.9万辆,同比增长101%,但明显低于市场预期。我们仍然认为,“骗补谋补”事件不会改变国家对新能源汽车产业的支持。相反,随着该事件调查的结束,新的产业支持政策或将出台,从而推动新能源汽车产业健康发展,而公司作为具有竞争优势的企业或将从政策调整中受益。因此,我们认为,虽然2016年全国新能源汽车销量难以达到之前预期的65-70万辆的目标,但这不会对具有行业竞争优势的企业造成明显负面影响,随着产业发展的规范,公司业绩有望保持平稳较快增长。 盈利预测与投资评级:基于公司在客车行业中的竞争实力,以及在新能源汽车领域的业务布局,同时考虑到政策调整因素,我们在整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入83.12/106.06亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.85/6.72亿元,摊薄后每股收益分别为0.99/1.13元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年20-25倍PE,合理区间为19.80-24.75元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行超预期,行业政策支持低于预期等。

事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入17.93亿元,同比增长6.77%;归属上市公司股东的净利润为3.42亿元,同比增长553.51%;扣非后净利润为3.10亿元,同比增长840.07%;实现每股收益0.54元;其中单三季度实现营业收入7.13亿元,同比增长8.17%;归属上市公司股东的净利润为1.38亿元,同比增长88.14%;扣非后净利润为1.37亿元,同比增长116.17%。公司预计2016年度归属上市公司股东的净利润为3.6-4.2亿元,同比增长226.49%-280.90%。 投资要点 养殖业务量价齐升和市场苗表现良好是业绩增长的主因。1、报告期内公司累计销售商品猪38.45万头(其中单三季度销量为17.27万头,环比增长17.32%),与去年全年销售41.5万头相比,大幅增加。预计2016年公司生猪出栏量将达55-60万头。报告期内育肥猪均价为19.07元/公斤,同比增长28.64%;仔猪均价为54.31元/公斤,同比增长73.87%,估计养殖业务在报告期内贡献利润约2.2亿元。2、在政府停止招采猪瘟和蓝耳疫苗的背景下,公司猪圆环苗和腹泻二联苗等市场苗推广超出预期,全资子公司成都天邦市场化销售能力不断提升,业绩增长迅速。另外,由于公司是虾蟹特种水产饲料龙头,产品应对灾害天气的技术优势突出,因此公司饲料业务在本轮洪涝灾害天气的影响下,销售依旧保持稳定的增长,市场表现优秀。 定增过会且与美国MOFA动物辅助生殖技术公司签订收购意向书,坚定布局生猪养殖业务。公司前期拟募资14.8亿元投向现代化生猪养殖产业化项目的一年期定增于2016年10月过会,项目达产后公司预计将新增年出栏约160万头的生猪产能。定增过会后公司还与MOFA及其母公司CRI签订了收购意向书,收购其三个子公司拥有的辅助生殖技术、动物物种育种与生殖的相关产品和服务。公司未来将可能围绕生猪产业链继续布局、加快发展。 盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为0.62元和0.74元,对应目前股价PE为23.9倍和20.2倍。参考行业平均估值且看好公司在生猪全产业的坚定布局、内生和外延共同发展,给予公司2017年22-25倍PE,合理区间为16.3-18.5元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情风险、猪价波动风险、灾害天气风险和市场苗推广进度放缓等风险。

今年1-9月份,公司实现营收8.48亿元,同比下降25.2%,实现归母净利润1.59亿元,同比上升31.57%,毛利率34.8%,比去年同期增加3.2个百分点,EPS0.22元,同比上升15.79%。今年第三季度,公司实现营收3.11亿元,同比下降29.8%,实现归母净利润5213万元,同比增长16.2%,毛利率34.8%,与去年同期持平。 营收下滑,在手订单充裕。公司前三季度营收较去年同期减少2.86亿,原因为前三季度确认收入产品吨位数下降以及单位产品售价下降所致。2015年风电抢装潮释放出创历史记录的需求量,新增装机容量达到32.9GW,较2014年增长66.4%,提振风塔等产品需求,造成较大基数。国家能源局下发的2016年风电开发建设方案为30.83GW,略有下调,但需求量依然能得到保障。 目前公司在手订单充裕,截止到9月30日,公司正在执行及待执行的合同为18.49亿元,能较好支撑未来营收规模。 期间费用及资产减值下降,净利率提升。公司在全国主要风能资源丰富地带布局有多个风电生产基地,能合理协调生产地点。前三季度运输费用同比减少2764万元,降幅达45.92%,影响期间费用率同比下降。公司应收账款回款增加,计提的应收账款、其他应收款等资产减值准备同比减少4370.82万元,同比降幅达113.67%。 丰年君盛深度合作,谋长远发展之路。公司以2000万作为有限合伙人参股宁波丰年君盛投资合伙企业。丰年君盛计划募资5亿元,首次封闭期内募资2.39亿元。丰年君盛中,普通合伙人丰年通达和管理人丰年荣通均为丰年资本子公司,丰年资本是在国防科工局备案具备保密资格的投资机构,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业,目前聚焦于军工及消费等行业的投资。 9月28日,公司实际控制人及高管通过大宗交易以7.45元/股价格卖出1745万股,有限合伙企业丰年君盛及丰年君悦通过大宗交易买入同等数量股份并自愿承诺锁定36个月。目前丰年君盛和丰年君悦所持公司股份共计2.38%,36个月锁定期凸显深度合作的态度与坚定信心,也反映出公司对新领域发展的稳健思路。 盈利预测。预计2016-2017年公司实现营收18.8亿、23.2亿,归母净利润分别为2.21亿、2.85亿,EPS为0.30元、0.39元,净利润增速分别为30%、29%。我国海上风电有发展,风塔海外市场有增量,公司与丰年君盛合作有前景,对应2017年EPS合理估值区间为25-30倍PE,给予“推荐”评级。 风险提示。原材料价格大幅上升,海工业务不及预期。

事件:公司发布2016年三季度报告。 投资要点 2016年10月27日,信维通信发布三季度报告。信维通信三季度实现收入7.33亿元,扣非净利润1.81亿元,分别同比增长86.96%和175.82%。1-3季度实现营业收入15.04亿元,扣非净利润3.44亿元,分别同比增长66.45%和155.91%。信维通信三季度业绩超出此前预告以及市场预期,这代表着公司区别于其他苹果产业链企业的成长逻辑进一步被验证。 在消费电子竞争环境愈演愈烈的大背景下,公司作为苹果产业链的终端天线龙头依然取得了靓丽的业绩。我们认为,这与公司一贯坚持的大客户战略有着直接关系。公司从传统天线主业出发,已经发展到提供射频技术为核心的零部件、新材料等一体化的解决方案。产品涉及移动终端天线、射频连接器、射频隔离器件、声学及音射频模组等,真正实现了围绕大客户需求,不断加强合作深度与广度的目的。 公司三季度陆续发布公告,宣布进一步加大投资声学业务,以及成立子公司重点布局市场前景广阔的高端电子元器件领域,如滤波器、开关、功放等射频前端器件和助力公司全方位覆盖及近距离服务客户。我们认为,终端天线行业已经进入到射频相关组件供应商的多维渗透竞争时代,只有真正拥有核心设计服务能力的企业才能够实现横向扩张的目的。我们看好具有射频核心设计与服务能力的信维通信的成长空间逆趋势进一步开放。 盈利预测与评级:基于我们对信维通信的研究,我们对信维通信给出“推荐”评级,预测公司未来三年EPS为:0.57,0.85,1.14元,对应市盈率分别为:42.9X、28.8X、21.5X,维持此前的预测。针对三季报超预期及市场情绪判断,我们上调估值区间至:36-45元。 风险提示:大客户业绩不及预期,行业竞争加剧,短期市场回调。

盈利预测与投资评级:我们认为,随着公司业务项目的推进,未来公司产品结构将得到明显调整与优化,从而公司基本面将得到持续改善,长期业绩潜力将逐步显现。同时,受惠于2016年下半年汽车行业景气的回升以及公司产品结构与市场需求的匹配性,我们调高公司的盈利预期。预计公司2016/2017年营业收入533.78/603.17亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为11.26/12.73亿元,摊薄后每股收益分别为0.59/0.67元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年20-25倍PE,合理区间为11.80-14.75元,但考虑到公司项目推进过程中存在的诸多不确定性,我们维持前期观点,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,新产品上市不及预期等。

收购标的KSS竞争环境向好。公司于2016年6月成KSS收购,KSS是全球排名第四的主被动安全供应商,产品包括1)主动安全:高级驾驶辅助系统(ADAS)、车辆碰撞防护;2)被动安全:安全气囊、安全带、方向盘等;3)定制化产品,高端内饰等。公司下游客户包括大众、福特、林肯、现代等。 KSS整体市占率7%左右,而行业排名前三的公司分别为autolive(市占率40%)、天合(20%)、日本高田(18%)。受高田“气囊门”影响,高田的订单出现明显的下滑趋势,KSS有望抢占这一部分份额。目前KSS在售订单达到30亿美元,未来KSS目标市占率有望达到15%。 BMS加速从高端市场渗透到中端市场。国内生产BMS(电源管理系统)主要包括整车厂(比亚迪)、电池厂(欣旺达、国轩高科等)以及第三方(国外:电装,国内:均胜电子、宁波拜特等)。BMS的核心在于软件,第三方BMS在研发投入、专业团队、规模效应方面更有优势。公司独家供货宝马i3、i5的BMS,同时供应特斯拉BMS的传感器部分。依托技术优势和高端市场形象,公司未来有望进入国内吉利、比亚迪和乐视等整车厂的BMS供应链,实现BMS业务的爆发式增长。 给予“推荐”评级。公司作为全球领先的汽车电子供应商,技术和客户资源优异,长期受益于汽车智能化趋势。我们判断未来几年公司内生增长将在20%左右,预计公司16-17年净利润为6.3(剔除并购财务费用之后)、12.7亿元,对应16-17年EPS为0.91、1.28(增发摊薄后),目前股价33.94元对应16-17年估值为37.2、26.4倍,给予“推荐”评级。 风险提示:下游客户出货量放缓、原材料价格上涨

事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入164.6亿元,同比增长22.3%;归属上市公司股东净利润为25.91亿元,同比增长22.98%;扣非净利润25.77亿元,同比增长22.9%;实现每股收益0.56元。 投资要点 业绩延续增长态势。前三季度公司业绩保持快速增长,从三季度单季来看,实现收入52.53亿元,同比增长19.64%;净利润8.26亿元,同比增长22.4%,延续前两个季度增长态势。分业务情况来看,中药材贸易平稳增长;中药饮片收入随着智慧药房的拓展预计保持30%以上的增长;西药贸易受益于药房托管业务持续扩张,预计增速达到40%以上;保健品预计延续上半年增长态势。整体来看,公司各项业务都处于良好的发展态势。 设立智慧药房北京子公司,加速推进北京地区智慧药房业务拓展。智慧药房从2015年6月正式上线至今,日处方量从今年二季度的4500张迅速增加到目前的1.2万张以上,环比增速达到30-40%,年底有望实现3万张,带来6亿以上的中药饮片增量收入。智慧药房是一个三方共赢的业务模式,医院节约成本、患者节约时间、公司可换取中药饮片的销售,变现逻辑明确。目前,公司主要在广东、深圳开展业务,拥有三个智慧药房配送中心,北京地区正加大力度推进,未来将继续在上海、四川、重庆等城市进一步推广,智慧药房的可复制性会成为公司未来最大的增长动力。 收购梅河口爱民医院股权,成立康美医院管理吉林子公司,医疗服务领域继续深化。公司之前发布公告,出资3.95亿元收购吉林省梅河口市爱民医院管理公司60%的股权。公司在此之前已经收购梅河口市妇幼保健院、友谊医院、中医院等不同等级医院,已经形成医联体雏形。结合公司此前已经在吉林通化地区开展医药供应链管理业务,此次成立医院管理吉林子公司,意味着公司在 借此深化在吉林地区的医疗服务业,优化公司医疗行业整体布局。 盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为0.69元和0.86元,对应PE为24.6x和20x。公司是中药行业龙头,围绕医疗机构、移动医疗平台等下游客户开展的综合药事服务模式具有可复制性,并加速带动产品销售放量,预计未来三年有望保持较快增长,维持“推荐”评级,合理价为20.7元。 风险提示:智慧药房拓展不及预期;中药材价格剧烈波动。

三季度单季度实现净利润6714万元,同比增长13.24%。公司2016年1至9月实现营业收入10.8亿元,同比增长14.97%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长35.22%。公司第三季度,即7至9月实现营收3.8亿元,同比增长12.47%;实现归母净利润6714万元,同比增长13.24%。公司收入和净利润增长的主要原因包括:1、募投产能释放和新市场开拓,带来销售收入增长;2、公司获得高新企业认证,享受15%的优惠所得税。 全产业链布局,新增产能进入释放期。公司拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”全产业链的核心技术和产能,提升协同效用和降低成本,同时也实现核心原材料自主可控。公司14-16年毛利率为35.2%、33.27%和33.94%,领先于国内同行竞争对手近10个点左右。公司15年IPO募集资金9.8亿元,其中3.7亿元用于投资年产45亿只铝电解电容器扩产项目(节能照明12亿只、消费电子30亿只、工业类3亿只),8000万用于投资年产3亿只高分子固态电容项目,以上两个项目的陆续达产的时间在16-17年中旬。15年公司铝电解电容的出货量在65亿只,未来募投产能的持续释放,将给予公司新的增长动力。 长期看好公司成为全球一流企业。从全球来看,15年公司在全球铝电解电容的市场份额排名第六(市占率4.7%),第五名韩国企业(市占率5.3%),1-4名为日本企业(1-4名市占率分别为20.5%、16.4%、11.7%和7.4%)。16年公司市占率达到全球第五,我们长期看好公司产品市进入全球前四的水平,未来市占率渗透率还有3-5个点的空间。 未来公司的渗透率增长来自:(1)进口替代。在提供全球一流品质的同时,公司在成本及服务响应有明显优势,大有替代日系电容趋势。(2)开拓细分市场。除了节能照明、消费电子、家用电器、工业等领域,公司产品还可以广泛应用于汽车电子、新能源汽车、高铁、航空和军事装备等领域。 给予“谨慎推荐”评级。我们认为公司经营稳健,短期有望进入全球一线消费电子品牌供应链,同时有望在军工领域布局(公司6月27日在投资者互动平台表示有在做前期认证准备),长期看好公司成为全球一流企业。我们预计公司16-17年营业收入分别为15.70和19.63亿元,净利润为2.72和3.52亿元,对应摊薄后EPS分别为0.91和1.17元。目前股价35.68元对应16-17年PE为39.2和30.4倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游终端需求放缓、毛利率出现下滑