事件:现代制药公布2012年三季报:2012年前三季度,实现营业收入14.77亿元,同比增长22.04%;实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长15.52%。EPS0.26元。 点评:阿奇霉素价格下滑拖累利润增速:2012年第3季度,实现营业收入5.65亿元,较上年同期增长65.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2137.8万元,较去年同期增长43.49%。从前3季度数据看,营收增速(Q1:-4.81%、Q2:4.94%、Q3:22.04%)与主营业务利润增速(Q1:2.98%、Q2:7.30%、Q3:15.52%)每个季度逐步提高,第3季度因为容生制药合并报表,营业收入和净利润同比增长较高。公司今年原料药业务下滑较大,主要是阿奇霉素原料药恶性竞争,价格下滑较大;而占利润比重较大的制剂业务仍然维持稳定增长;生物制品业务延续上半年的增长趋势;容生制药的盈利情况预计好于收购时对赌协议的目标。 财务费用增长较高,绝对值并不高:前3季度,销售费用2.62亿元元,占营业收入17.74%,同比增长40.92%,系公司加大市场推广与销售力度;管理费用1.01亿元,同比增长1.47%;财务费用0.11亿元,同比增长113.08%,大幅增长的原因主要由于公司在建工程项目较大,银行借款利息增加所致,总体费用并不算高。 产品线储备继续丰富:2012年新上市独家品种抗真菌药酮康唑栓剂和外敷中药贴剂风寒砂熨剂,以及已获得生产批件的第4代抗抑郁药米那普伦等。风寒砂熨剂在目前的市场推广中深受患者欢迎,公司也对此独家品种的市场潜力持乐观态度;米那普伦受制于目前产能限制,未能批量生产,预计明年将正式投放市场。另外,皮质激素药物甲泼尼龙凭借产品质量好于原研外企辉瑞的优势,进口替代空间广阔;2011年辉瑞市场份额87%,公司市场份额8.4%,2011年市场规模达到10亿元;预计今年与明年都会超过收购时的预期收益。 公司直接控股股东上海医药工业研究院研发实力国内首屈一指,报告期日,医工院与现代制药签订3项技术转让合同,增强公司新产品储备,形成系列产品梯队,保持公司在相关重点发展领域内的竞争优势。(1)阿齐沙坦原料药制备工艺研究:阿齐沙坦为血管紧张素Ⅱ受体AT1拮抗剂,临床上用于治疗高血压,主要通过阻断AT1受体,产生舒张血管、抑制醛固酮分泌、逆转心血管重构等作用以达到降低血压的效果。相关临床数据证明,阿齐沙坦的降压效果优于同类其他产品,同时具有安全性高、选择性好等特点。合同金额为人民币120万元。(2)阿齐沙坦质量研究:主要进行阿齐沙坦原料药的相关质量研究开发,合同金额为人民币35万元。(3)艾司西酞普兰原料药制备工艺及相关质量标准研究:艾司西酞普兰为外消旋西酞普兰的左旋对映体,其作用机制是增进中枢神经系统5-羟色胺(5-HT)能的作用,抑制5-HT的再摄取,临床上用于重症抑郁症、广泛性焦虑的治疗。具有起效快、安全性高、不良反应发生率低等特点。目前已成为抗抑郁药的一线药物,被誉为“革命性的抗抑郁药物”。 盈利预测与投资建议:我们维持之前的盈利预测,2012-2013年并表后的EPS分别为0.52、0.69元;目前股价对应市盈率分别为24倍、18倍,结合目前制剂行业28-30倍平均PE,给予“买入”评级。 风险因素:原料药基地建设进度低于预期;药品政策性降价等。

事件:九牧王公布2012年三季报:2012年1-9月,公司实现营业总收入17.82亿元,同比增长20.53%;实现归属于上市公司股东的净利润4.71亿元,同比增长30.36%;实现基本每股收益0.82元。 点评:前三季度业绩略低于预期,三季度增速大幅放缓:公司前三季度营业收入同比增长20.53%,净利润同比增长30.36%,经营业绩整体来看略低于预期。分季度来看,公司第一季度净利润增长28.35%,增速略有放缓;第二季度销售情况较好,净利润同比增长77.26%,大幅好于一季度;上半年经营业绩整体略超预期。第三季度,公司实现营业收入5.91亿元,同比增长14.82%;实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比仅增长5.66%;毛利率较上年同期提升1.87个百分点至57.65%,但销售费用率和管理费用率较上年同期分别提升3.36个百分点和1.11个百分点。7、8月份属于服装销售的淡季,且今年夏季时间拉长,公司三季度营业收入增速放缓,加上费用率大幅提升,公司第三季度业绩增速出现大幅放缓,使得前三季度公司整体业绩略低于预期。 上半年渠道扩张谨慎:公司全年原计划开店300-400家,其中,新开直营店数量占比为20%-25%,约70-80家左右。截至2012年6月底,公司终端门店总数为3207家,相比2011年底3140家净增家,新开店主要为加盟店,上半年渠道扩张比较谨慎。一般来说,服装公司的开店高峰期在下半年的7、8月和10、11月,预计公司下半年开店情况将好于上半年。 年春夏订货会增速放缓:根据目前市场反馈情况来看,公司2013年春夏订货会订货额增速放缓,预计同比个位数增长,订货会情况差于上年同期,加上公司2013年所得税优惠到期,预计2013年上半年经营业绩增速将放缓。 渠道下沉和非裤装品类发展是未来增长点:目前公司在超大和一线城市覆盖率达到100%,且主要为商场专柜,优势明显,而在二三四线城市中覆盖率和店铺密度不高。未来公司的开店策略主要是由一二线向二三线下沉,自上而下扩张,从目前的开店经验来看,在向二三线城市的扩张中,未来还有1500家左右的开店空间。品类延伸上,公司目前正在积极推进男裤向上装和相关服饰延伸,非裤装收入占比每年将提升2-3个百分点。品牌建设上,公司依靠产品品质和性价比获得了较好的市场知名度,未来将继续提升品牌价值,尝试多品牌发展。 盈利预测与投资建议:公司作为商务休闲男装行业龙头,经营稳健,具备一定的成长性。随着销售旺季的到来,预计2012年四季度的经营情况会有所好转,全年业绩增长相对明确。公司2013年春夏订货会订货额增速为个位数增长,且所得税优惠即将到期,我们下调2013年的盈利预测,预计2012年和2013年EPS为1.17元和1.25元,目前股价为17.96元,对应PE为15倍和14倍。短期股价受到订货会数据和三季度业绩低于预期的影响可能出现调整,目前公司估值相对较低,给予“增持”评级。 风险因素:经济增速回落影响消费需求;渠道下沉和产品延伸效果不及预期;库存增加。

事件: 公司公布2012年三季报:公司2012年前三季度实现营业总收入31.90亿元,同比下降22.44%;归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比下降82.33%;基本每股收益0.19元,同比下降82.34%。 点评: 2012年三季度“以量补价”,盈利环比有所改善。三季度单季度实现收入、归属母公司净利润分别为11.83亿元、0.29亿元,同比下降23.01%%、86.77%,环比增加4.99%、218.58%。三季度江西省水泥市场量升价跌,水泥产量环比增加9.64%,水泥平均价格下降7.09%,预计公司水泥及熟料销量环比增加10%以上。另外,由于煤炭等原燃料价格下降幅度更大,公司三季度毛利率环比提高了2.88个百分点,回升至18.54%。 主销售区下游需求回暖,水泥价格触底反弹。9月份江西省水泥产量为698万吨,创历史新高,同比增加17.2%,水泥企业发货量增加,企业库存明显下降。同时水泥价格呈现出触底反弹的态势,短短一个多月,南昌及周边地区四次上调水泥价格,截至上周南昌低标、高标水泥价格分别较8月低点上涨60元/吨、100元/吨。水泥价格大幅上涨,一方面是因为旺季效应叠加政策效应,下游需求出现较大幅度的回升;另外一方面是因为前期价格较低,企业普遍处于亏损的边缘,9月份是全年最后提价时机,水泥企业提价、扭亏意愿强烈,行业协同相对顺利。目前江西省企业库存普遍不高,未来几周价格仍有走高的可能。 未来几年受益于“苏区振兴”发展战略。1-9月江西省固定资产投资8099亿元,同比增加31.2%,增速较全国高出10.65个百分点,但绝对值仍明显低于其他中部省份,基建和地产发展空间较大。6月份中央正式出台“苏区振兴”发展战略,提出要加快交通、能源、水利等基础设施建设,加快完成农村危旧土坯房改造、农村道路建设等任务,并且在财税、金融、投资、产业、国土资源等方面加大政策扶持力度。未来几年,江西省固定资产投资增速和水泥需求增速仍会明显高于全国平均水平。 上调公司水泥销售价格预测,维持“增持”评级:公司前三季度吨净利低,业绩向上弹性大,四季度水泥价格的大幅上涨将显著改善公司的业绩。上调公司水泥销售价格预测值,预计2012年、2013年EPS分别为0.43元、0.71元,对应目前股价PE为26.17倍、15.84倍,维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控超预期、基建投资恢复低于预期。

盈利预测与投资建议:公司业绩短期看下游需求的回升幅度,中期看“跨区域”扩张战略的实施效果,长期看混凝土商品化进程。预计2012年、2013年EPS分别为0.96元、1.25元,对应目前股价PE为18.47倍、14.18倍,维持“增持”评级。 风险因素:产能扩张进度低于预期、原材料价格上涨幅度超预期。

事件: 桐昆股份发布2012年三季报:报告期内公司营业收入135.9亿元,同比下降9.4%,归属母公司股东的净利润2.0亿元,同比下降80.8%,前三季度EPS0.18元,其中第三季度EPS实现0.10元。毛利率拐头上行令公司季度业绩扭亏为盈,我们期待下游服装行业复苏推动涤纶市场回暖。鉴于桐昆股份在行业中占据优势地位,维持评级“增持”。 点评: 今年二季度盈利能力探底,三季度回升 PTA价格后市预计继续低迷 新建项目有序进行 盈利预测与投资建议:我们根据三季报状况向下修正今年盈利预测,并且假设明年下半年涤纶行业毛利恢复到正常水平,预计2012,2013年EPS分别为0.30元,0.55元,对应目前股价市盈率分别为24.4,13.3倍。随着近期股价持续下行,公司投资价值显现,维持“增持”评级。 风险因素:涤纶长丝下游低迷时间超出预期,原材料PTA价格大幅波动

事件: 公司公布2012年三季报:公司2012年前三季度实现营业总收入88.15亿元,同比下降1.83%;归属母公司净利润2.42亿元,同比下降73.26%;基本每股收益0.26元,同比下降65.26%。 点评: 三季度归属母公司净利润环比增加59.33%,超出市场预期。三季度单季度实现收入、归属母公司净利润分别为33.29亿元、1.46亿元,同比下降2.32%、59.74%,下降幅度进一步收窄,环比增加8.56%、59.33%,超出市场预期。三季度公司水泥销售“以量补价”,武汉、长沙、成都、昆明水泥平均价格环比分别下降9.66%、2.7%、6.47%、2.33%,预计水泥销量环比增幅超过12%。另外,煤炭价格较水泥价格下降幅度大,三季度毛利率为23.93%,环比上升1.84个百分点。 主销售区水泥价格触底反弹,四季度盈利将继续改善。进入旺季后湖北鄂东地区企业熟料生产线停产5天,同时下游需求环比不断提升,各企业熟料库存明显下降,9月底至10月上旬,湖北武汉以及鄂东地区水泥价格大幅上涨,截至上周,武汉低标、高标水泥价格分别较8月低点上涨80元/吨、50元/吨,另据了解,企业有意10月底再次大幅上调50元/吨。湖北2011年-2012年新增供给压力小,市场由公司和葛洲坝主导,水泥价格上调的弹性较大。另外,重庆、成都水泥平均价格较8月低点分别上涨20元/吨、40元/吨。湖南市场集中度相对较低,而且近两年新增供给压力较大,行业协同有一定的困难,价格上涨动能偏弱。公司前三季度吨净利低、业绩弹性大,湖北水泥价格的大幅反弹将明显改善公司业绩。 混凝土产能利用率仍处低位,但盈利能力有所提升。公司加快混凝土业务布局,上半年新增产能370万方,总产能达1370万方;实现混凝土销量93万方,同比增加10.59%,产能利用率仍处低位,但毛利率升至19.6%,同比增加了1.34个百分点,接近水泥业务的毛利率。湖北正处于混凝土商品化快速发展的阶段,公司的市场占有率不足8%,远低于水泥的市场占有率。随着市场布局和营销体系的完善,公司混凝土市场占有率会逐步提升,并与水泥业务形成良好的协同效应,成为公司重要的利润来源。 上调2012年、2013年盈利预测,维持“增持”评级。上调2012、2013年水泥及熟料销量和吨毛利预测,预计2012年、2013年EPS分别为0.36元、0.76元,对应目前股价PE为32.44倍、15.43倍,维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控强化,基建投资增速放缓。

事件:翰宇药业公布2012年三季报:2012年前三季度,实现营业收入1.51亿元,同比增长35.08%;实现归属于上市公司股东的净利润6212万元,同比增长22.67%。EPS0.31元。 前3季度业绩增速逐步提高:2012年第三季度,实现营业收入5629.72万元,较上年同期增长42.55%;实现归属于上市公司股东的净利润2402.18万元,较去年同期增长16.72%。公司主营业务平稳发展,继续加强新老品种的开发与维护力度,进一步稳固市场基础。从前3季度数据看,营收增速(Q1:21.65%、Q2:31.01%、Q3:35.08%)与主营业务利润增速(Q1:29.29%、Q2:37.57%、Q3:46.31%)每个季度逐步提高;由于2011年营业外收入较高,在扣非后营业利润同比增长81.6%。 销售费用率有所缓解:上半年为推广特利加压素,销售费用2138.2万元,占营业收入22.53%,同比增长82.03%;第3季度销售费用1019.58万元,同比增长6.86%。前3季度销售费用同比增长48.34%,较上半年增速大幅降低。销售费用率也从上半年的22.53%下降到18.11%。管理费用率也持续好转,下降到17.85%,为2011年以来的新低。 储备品种进展顺利:截至中报披露日新增发明专利9项;公司与美国Vero公司、S2公司签订了新型II型糖尿病治疗药物Cycloset(Bromocriptine,溴麦角环肽)产品中国区专利和销售独家授权协议,准备在中国注册引入该品种;获得自主研发的I型和II型糖尿病的辅助治疗药物醋酸普兰林肽注射液的临床试验批件;收到国家食品药品监督管理局信函要求就心血管新药爱啡肽提交技术补充资料,公司已经在筹备中。在2012年通用名化学药财政部拟支持发展项目中,公司凭借大规模综合性药用化合物库建设项目入选支持名单。预计明年公司的重磅品种爱啡肽和卡贝缩宫素有希望至少获批一个,将成为公司恢复高速增长的重要看点之一。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2012-2013年的每股收益分别为0.51、0.69元,对应12-13年的市盈率为32、23倍;公司未来成长性良好,目前股价在合理区域内,维持“增持”评级;前阶段的小非解禁减持后,预计未来一段时期内不会再减持,对股价的压制已经解除。 风险因素:新药审批缓慢;新药研发进度不达预期。

事件: 利源铝业2012年三季报:2012年1-9月,公司实现营业收入11.29亿元,较上年同期增长23.90%;实现归属于上市公司股东净利润1.65亿元,较上年同期增长40.79%;第三季度实现营业收如3.57亿元,实现归属上市公司股东净利润0.57亿元。2012年1-9月,每股收益0.88元,同比增长41.94%。2012年前三季度公司业绩增长符合我们预期。 2012年度预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形,归属于上市公司股东的净利润变动幅度40%~60%。 盈利预测与投资建议:下半年随着公司1万吨挤压机生产线投产,公司在产能和订单承接上都将取得突破,我们预测公司2012、2013年每股收益1.05元、1.37元,对应当前股价的PE分别为17倍、13倍。公司募投项目投产以及主要下游需求持续向好为公司业绩步入快速成长期提供支撑,维持公司“买入”评级。 风险提示:募投产能投放低于预期,主要下游需求出现下滑。

事件:搜于特公布2012年三季报:搜于特属于我们2012年度十大成长金股之一。2012年1-9月,公司实现营业总收入11.12亿元,同比增长49.27%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长58.31%;实现基本每股收益0.61元。公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-70%。 点评:前三季度业绩继续保持高增长:2012年前三季度,公司在渠道建设上继续加大拓展力度,鼓励加盟商开大店、多开店,全方位扶持加盟商,同时公司不断提升内部管理、品牌推广和产品研发设计能力,门店数量、面积和平效逐步提高,营业收入快速增长49.27%。公司综合毛利率为34.9%,同比提升0.52个百分点,主要在于本年度秋冬产品订货会提前展开后,部分原材料价格略有下降,成本得以较好控制。从各项费用率来看,随着公司销售规模的扩张,销售费用率同比提升0.79个百分点;今年属于公司的管理年,公司积极加强内部管理,管理费用率和财务费用率均有所下降。在销售收入平稳增长,成本费用控制有效的基础上,公司前三季度净利润保持58.31%的高增长。另外,在存货和现金流方面,截至三季度末,公司存货余额为3.69亿元,同比增长9%左右,存货控制相对合理;经营性现金流净额为6268.28万元,扭转一季报和中报数值为负的局势,公司回款能力提升,现金流情况得到明显改善。 三季度业绩超预期:从三季度的经营情况来看,公司实现营业收入4.47亿元,同比增长50.73%,实现归属于上市公司股东的净利润7988.44万元,同比增长75.29%,均好于前两个季度。三季度属于服装行业的淡季,在整个行业增速放缓的背景下,公司仍能保持高增长实属不易。 渠道扩张和管理强化是业绩驱动力:从公司前三季度的整体表现来看,业绩增长的驱动力主要在两个方面,一是公司实施低成本产异化的经营战略,在渠道基数低的基础上,加大扩张力度,经营业绩实现快速增长;二是在销售规模扩大的情况下,公司积极采取应对措施,整合供应链,加强内部管理,并将2012年定为管理年,为稳步推进渠道建设保驾护航。 盈利预测与投资建议:随着城镇化和居民收入水平的提高,三四线青春休闲服市场较为广阔,公司低成本差异化的战略优势明显,但未来高增长的可持续性与公司的管理能力和加盟渠道的扩张进程密切相关。四季度属于纺织服装行业销售旺季,公司2012年全年有望继续保持高增长。公司2013年春季订货会订货额预计同比增长45%左右,形势良好,为2013年一季度的增长奠定基础。预计公司2012年和2013年的EPS为0.9元和1.26元,目前股价为24.38元,对应PE为27倍和19倍,继续维持“增持”评级。

事件:2012年10月24日晚公司发布三季报:前三季度实现营业收入5.5亿元,同比增长57%,实现净利润1.32亿元,同比增长77.14%;第三季度实现营业收入1.84亿元,同比增长205%,实现净利润3664万元,同比增长393%。 点评:自动化包装技术实力行业领先:公司为国内自动化包装特别是石化化工领域大型智能成套设备供应商,主要产品包括:粉粒料全自动称重包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备以及产品服务。公司的创始团队来源于哈尔滨工业大学机器人国家重点实验室的研究人员,团队技术背景深厚,第一大股东为哈尔滨工业大学,具备产学研结合优势。 产品技术壁垒较高,公司竞争优势突出:公司的整体毛利率稳定维持在40%以上,在机械行业中处于较高水平,高毛利也反映了自动化包装行业较高的技术壁垒。公司在国内的同行业厂商中实力最强,产品最为先进,因此价格也比国内同行高出5-15%;相同性能的产品与国外公司相比能够便宜10-30%,因此公司的产品竞争优势相当突出。 设备可移植性强,煤化工、食品的新领域应用空间巨大:目前公司下游主要是石油化工,但是随着产业升级和人工成本的上升,其他行业对自动化包装设备的需求日益增长,公司已经进入了化肥、盐化工、煤化工、食品、饲料等行业。新的应用领域极大的拓展了公司的成长空间,将成为公司2013年以后的业绩增长点。 人工成本长期上涨,自动化设备迎来发展良机:此前由于我国劳动力成本较低,很多国内化工企业使用半自动化设备居多,随着我国人口结构的演化,新增劳动人口逐年减少,劳动成本长期上涨的趋势难以逆转,使用全自动化设备替代人工的经济性日益突出。 在手订单锁定业绩,2012-2013年高增长有保障。截至2012年6月30日,公司已经签订尚未确认销售收入的订单合同金额为12.85亿,为2011年收入的2倍,能够确保2012年和2013年公司的高增长。公司通常在签订销售合同时收取30%的合同款项,并记入预收账款,公司三季度末预收款项的金额为3.53亿元,与中期报表的预收款项金额3.57亿元基本持平,因此我们判断三季度末公司在手订单与中期基本持平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2013年营业收入分别为8.5亿、10.8亿,每股收益为0.58元、0.72元,对应PE分别为24、19倍,给以“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,毛利率下滑。

事件:万邦达公布三季报:2012年1-9月,公司实现营业收入32713.18万元,较去年同期增长29.99%;实现利润总额7383.20万元,较去年同期增长27.01%;实现归属于上市公司股东的净利润为6305.62万元,较去年同期增长31.08%。实现EPS0.28元,与公司前期发布的业绩预告一致,略低于市场预期。 点评: 业务结构继续优化,盈利增速逐步提高:3Q,公司实现营业收入1.28亿元,同比增长26.2%,实现归属于母公司净利润0.24亿元,同比增长23.3%,单季度业绩实现较好的增长。营业收入和净利润环比2季度岁出现了小幅的下滑,但是符合公司2、4季度是全年业绩高点,1、3季度属业绩低点的业务规律。 公司业绩自10年底出现超过50%的业绩负增长后,从11年上半年开始恢复增长,12年以来净利润增长呈现加速趋势。根据公司公告,前三季度公司实现托管业务收入8585万元,其中第三季度实现托管业务收入2491万元,占营业收入19.5%。公司致力于全新的业务发展模式--全方位EPC+托管运营业务,服务范围由“单一工业污水EPC”拓展到集排水、给水、中水回用为一体的“全方位EPC”,形成了从设计—总包—托管运营的一站式服务方式,突出托管运营及工程总承包主业优势,尤其是加大托管业务开拓力度,使得公司托管业务占比不断提高。 三项费用率维持稳定,业务毛利率下滑明显:前三季度,公司销售费用99.82万元,同比增长77.07%,主要原因是公司加强市场开拓,增加市场部人员配置,引起市场部人工费大幅增加所致,管理费用780.65万元,同比增长74.90%,主要是随着公司经营规模扩大,办公房屋租赁,管理人员人工费合业务招待费相应增加所致。公司销售费用率、管理费用率为0.8%和6.1%,基本保持稳定。3Q,公司毛利率23.3%,环比2季度下降4.3%,随着公司所处工业水处理行业市场和技术日趋成熟,市场竞争结果导致毛利率下降,12年以来公司毛利率持续下滑。 公司将受益煤化工项目审批提速:公司主要是为石油化工和煤化工行业提供全方位、全寿命周期的水处理技术服务,因此石油化工和煤化工行业的发展趋势直接影响公司的未来发展。煤化工项目多处于西部缺水地区,但项目工艺耗水巨大,同时,项目产生的污水污染物浓度很高,因此煤化工作为国家战略性能源支柱产业能否科学的解决水资源利用效率,污水处理回用和零排放问题将影响整个煤化工行业的发展。同时,国家十二五节能减排规划中,明确了石化、化工行业节能减排的具体目标,这些更加严格的节能减排目标预示着未来石化企业对提高水的回收率和污水零排放等技术的市场需求潜力巨大。 公司项目储备丰富,保障13年业绩增长:公司目前在手项目21个,其中工程类项目14个,托管运营类项目5个,对外投资项目2个,中石油、神华、中煤集团等都是公司核心客户。工程类项目中,中石油大庆石化、神华宁煤、中石油吉林石化、中煤陕西榆林项目,托管项目中神华宁煤、宁东煤化工基地、中石油庆阳公司项目都已贡献收入。吉林固废处理项目也处于建设收尾阶段,有望13年开始贡献利润。8月份,公司中标中煤榆林公司甲醇醋酸系列深加工EPC总包合同,合同金额5.13亿元,合同金额大于公司11年营收规模,保障公司未来两年的业绩增长。 盈利预测及投资评级:公司是煤化工行业水处理的龙头企业,未来有望成为业务全面、专业性突出的大型工业水处理系统全寿命周期服务商。按照目前储备项目进度,我们预测公司12-13年EPS为0.45、0.58元,对应PE44、34倍,预测12年PEG0.90,估值较为合理,给予增持评级。 风险因素:宏观经济低迷致服务项目水处理结算量下降

事件: 泰和新材发布2012年三季报:报告期内公司营业收入11.4亿元,同比下降5%,归属母公司股东的净利润0.4亿元,同比下降69%,前三季度EPS0.10元,其中第三季度EPS实现0.02元。公司三季度业绩低于预期,原因在于毛利率环比二季度下滑。我们认为,假以时日氨纶行业的整体回暖仍然是大势所趋,行业的投资价值仍然存在,因此评级维持“增持”。 点评: 整体毛利率再度下滑导致业绩低于预期:市场普遍预期二季度氨纶行业毛利率回升将会延续,然而泰和新材三季度毛利率再度下滑,由二季度的14.8%下降到了12.1%。对比此前华峰氨纶的三季报以及公司在报表中表示芳纶出口数量减少,我们认为三季度毛利率下降主要由于芳纶出口情况不佳导致。 氨纶价格近期稳定:公司主要产品氨纶的价格近期总体维持稳定,进入九月份价格略有上升,但三季报中华峰和泰和的库存也有所增加。产品价格的稳定对行业经营是一个较好的现象,如果下游纺织行业逐步回暖,氨纶行业库存出现下降将是行业转好重要的信号。公司另一主要产品芳纶尽管已经形成一定的盈利能力,但市场仍然有待进一步开拓,未来经济回暖后可能成为重要的增长点。 还需等待进一步回暖:毛利率环比下降的情况显示了行业整体运营还有反复,复苏可能是一波三折的较长过程。我们推荐泰和新材的逻辑在于氨纶产业处于周期底部,产业复苏将导致盈利能力提升至正常水平。而目前看来对于泰和新材需要更长的时间等待以上库存和毛利的复苏信号。 盈利预测与投资建议:我们根据公司自身的盈利预测,以及明年下半年氨纶市场毛利初步恢复正常水准的假设,下调了2012,2013年EPS分别为0.12元,0.31元,对应目前股价市盈率分别为74.0,28.6倍。基于长期毛利率恢复的行业规律,维持“增持”评级。 风险因素:氨纶复苏进度不达预期,芳纶市场推广不达预期

事件: 上海凯宝发布2012年第三季度报告:2012年1-9月公司实现营业总收入85,375.89万元,比去年同期增长43.16%;营业利润为20,079.30 万元,比去年同期增长43.27 %;利润总额为21,919.56万元,比去年同期增长41.84%;归属于上市公司股东的净利润为18,631.63万元,比去年同期增长42.04%。实现每股收益0.71元。 点评: 延续高增长,略超市场预期:2012年1-9月份,公司归属母公司净利润较去年同期增长42.04%,经营性活动现金流同比增长153%,业绩增长幅度位于10月9日发布的三季度业绩预告净利润增幅的上限(原预告净利润同比增长35%-45%),略超出市场预期。公司业绩大幅增长的原因是主打产品痰热清注射液的稳步增长以及超募资金带来的利息收入。公司募投项目痰热清注射液生产线于去年四季度通过新版GMP认证,设计产能4500万支,产能同比增加40%,从中报数据看,公司库存商品占销售成本的比重为2.2%,显示公司主打产品痰热清注射液仍处于供不应求的状态。 医药产品三期项目增加痰热清产能,确保公司业绩增长:公司使用1.78亿元超募资金投资建设现代化中药等医药产品建设项目(三期),项目分为中药提取车间和制剂车间,中药提取车间中药提取车间主要是为扩大痰热清注射液产能,同时为系列产品痰热清胶囊、痰热清口服液等新产品上市生产做准备;制剂车间主要是为固体制剂和口服液制剂生产使用及其它辅助设施。项目完工后,痰热清注射液新增产能5000万支,预计13年达到设计产能的30%;胶囊剂产能将达到1亿粒,预计13年将达到设计产能的20%。三期项目的实施将缓解痰热清产能不足的情况,确保了公司今后几年的业绩增长。 自主研发与外购并举,产品线单一的状况有望逐步改变:在自主研发上,公司主要针对痰热清系列产品进行开发,5ml 痰热清注射液正补充申请部分的相关技术要求所需文件、痰热清胶囊正进行生产报批工作,预计12年底有望获得取得生产批件,痰热清口服液目前还处于III 期临床试验阶段,痰热清胶囊的获批生产将于明年改变公司单一品种的格局。公司在收购品种上终于迈出了一小步,以850万元购买“疏风止痛胶囊”项目,该产品正在进行三期临床,获批后将进一步丰富公司的胶囊产品线。另外,公司仍剩余超募资金4亿元,不排除公司在心脑血管疾病、抗肿瘤领域有针对性的与科研院校合作或者对外收购,实现多产品驱动的企业发展目标。 盈利预测与投资建议:根据前三季度的业绩预告,我们预计2012-2013年的的EPS分别为0.95元、1.21元,对应的市盈率分别为26、20倍,由于对单一中药注射剂的担忧,公司估值水平低于中药子行业平均,我们认为痰热清注射剂将延续公司业绩增长,同时公司正处于由单一品种向多品种驱动的转折期,我们维持“买入”评级。 风险因素:公司产品结构单一,且为中药注射剂,如果出现严重不良反应公司业绩将受到重大影响;三期项目投产低于预期的风险。

事件: 公司公布2012年三季报:公司2012年前三季度实现营业总收入32.08亿元,同比增加14.23%;归属母公司净利润1.67亿元,同比下降57.48%;基本每股收益0.35元,同比下降57.48%。 点评: 2012年三季度盈利能力提升,净利润下降幅度进一步收窄。三季度实现营业收入13.52亿元,同比增加20.28%;归属母公司净利润1.41亿元,同比下降3.42%。从环比来看,公司盈利能力持续回升,三季度毛利率为24.63%,提高3.51个百分点,期间费用率略上升0.7个百分点,净利润率提高2.73个百分点,整体盈利下滑幅度进一步收窄。收入同比增长的主要原因是水泥需求的增加,7-8月甘肃水泥产量同比增加了29.18%,高出全国23.27个百分点。三季度甘肃水泥价格环比保持平稳,毛利率的提高主要受益于煤炭价格的下跌,三季度当地动力煤价格环比下降了10.36%。 收购新建并进,产能快速扩张。酒钢宏达5000t/d生产线已于9月中旬投产,漳县二期、古浪、玉门、成县二期4条线在建或拟建,预计2013年-2014年投产;夏河安多公司并购已经完成,张掖巨龙26%股权收购接近尾声。截止9月份,公司已投产22条熟料生产线,共计产能1705万吨,权益产能1413.4万吨;在建或拟建熟料产能4条,共计产能573.5万吨;另外拥有若干批文在手,视市场情况决定建设。公司在兰州、天水、陇南等地区具有较高的市场控制力,近两年又通过收购进军甘南、张掖、酒泉市场,是甘肃水泥市场整合的主导力量。目前甘肃已拥有熟料产能约2800万吨,超过“1吨/人的政策红线”,在新线审批限制的情况下,公司未来市场占有率将进一步提高。 主销售区需求强劲,公司受益于兰州新区建设。甘肃2012年1-8月固定资产投资增速为31.7%,高出全国11.5个百分点;水泥累计产量增速为24.4%,高出全国18.5个百分点。甘肃2012年确定了90个省列重大项目,总投资达5829亿元,是2011年固定资产投资总额的1.5倍,47个续建项目需完成投资516亿元。另外,甘肃房地产投资仍处于高速增长的通道中,1-8月房地产增速高达42.5%,高出全国26.9个百分点。8月国务院正式批复设立兰州新区,未来几年兰州将成为新的水泥需求热点,公司是受益最大的水泥企业。 盈利预测与投资建议:甘肃地区水泥供需相对平衡,但价格的上涨受制于周边低价水泥,因此销量的增长仍是支撑近期公司业绩回升的主要因素。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.41元、0.55元,对应目前股价PE为25倍、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:基建投资增速放缓,水泥新线审批放松。

事件: 使用超募资金投资天壕安全(二期)项目的公告:公司公告,根据有关法律、法规和规范性文件的规定和要求,结合公司的发展规划,经公司董事会审慎研究决定,使用超募资金5,640万元投资天壕安全(二期)项目,以增加公司未来的经营业绩,从而进一步巩固公司在余热发电领域的领先地位。同时,公司发布了三季度业绩略增公告。 点评: 项目是公司为沙河二期伏法玻璃生产线进行的余热发电节能服务:2011年8月,公司与河北省沙河市签订了《合同能源管理节能服务协议》,按照合同能源管理模式就沙河市二期4*800t/d伏法玻璃生产线进行余热发电服务,项目总投资7500万元,截至目前,公司已利用自有资金预先投入1,860万元,剩余 5,640万元拟使用超募资金投资。该项目采用合同能源管理模式(EMC)进行合作,合作期20年。天壕安全负责项目的投资、建设、运营管理,双方按一定比例分享节能效益。余热电站装机规模12MW,余热电站所发电力用于玻璃生产。本项目自 2012 年 4 月份启动,建设周期预计为 1 年。鉴于本次合作的四条生产线中有一条正在建设中,本项目将分期投产发电,先行建设三条生产线的三炉一机余热发电,待第四条生产线建成后,本项目将随之全部建设完毕。 项目符合国家产业政策扶持方向,经济效益可观:余热发电技术可以回收利用玻璃窑烟气带走的大量热量,将余热资源转化为电能,在此过程中几乎不需要另外消耗任何其他燃料能源,高效利用玻璃生产中的余热成为目前降低玻璃生产综合耗能的重要和有效途径,符合国家节能减排的政策方向。通过本次超募资金投资项目,公司的盈利能力将进一步加强,本项目全部投产后,在合作方玻璃生产线正常生产经营的情况下,按设计发电能力预计年均收入2200万元,年均税前利润1100万元,预计项目内部收益率为18%,预计投资回收期为6年,项目经济效益良好。 公司发布公告预计3季报净利润实现同比增长40%:前三季度,公司预计实现净利4900万元,同比增长40%,其中第三季度当季实现净利润2300万元,同比增长70%,三季单季净利回升情况相比前三季度更好些。利润增长的原因主要是由于公司投入运营的余热发电项目比上年同期增多所致。 公司是余热发电领域合同能源管理模式的开创者,具备明显的市场优势和技术优势:公司是国内较早在余热发电领域采用合同能源管理模式的综合节能服务商之一,是该领域合同能源管理业务的市场开拓者,目前已经发展成为国内具有一定影响力的连锁投资运营商,已投入运营及在建、拟建合同能源管理项目达29 个,是国内余热发电领域合同能源管理项目较多的公司,具有突出的市场优势。同时,经过多年的技术研发,本公司已经积累了雄厚的技术研发实力和丰硕的科研成果,取得1 项发明专利,8 项实用新型专利,3 项软件著作权,并拥有17 项核心专有技术,技术优势十分突出。 盈利预测及投资评级:目前,公司累计已投产合同能源管理项目18个,总装机容量达158MW;在建及拟建的合同能源管理项目11个,总装机容量达85MW。上述项目全部建成后,公司余热发电机组总装机容量将达到243MW。同时,公司目前已签约的项目主要分布于水泥、玻璃行业,其中水泥行业13个,玻璃行业16个,正在全力开发钢铁、冶金和化工等行业合同能源管理项目。随着项目不断投入运营,我们预测公司12-13年EPS为0.26、0.39元,对应PE36、24倍,给予增持评级。 风险因素:宏观经济低迷致服务项目开工率不足