业绩预测和评级 我们判断,煤价上涨、公司硅锰项目技改完成以及电石产能进一步释放,将推动公司2011年毛利率上升和业绩增长。多晶硅项目的投产,也为公司增加新的业务亮点。我们对公司2011-2013年每股收益预测是1.07元、1.53元和1.75元,对应市盈率是16.71、11.67和10.21倍,给予“增持”评级,目标价20元。

国际化稳健推进战略智慧彰显 此次与东方汇理控股及全资子公司里昂证券和及盛富证券的合作为中信证券国际化发展又迈出重要一步,对H股发行及海外业务拓展等重要国际化战略布局亦有推动作用。 此次合作突出反映出中信证券国际化推进的两大特质: 第一,稳健。由于东方汇理银行将对盛富证券与里昂证券进行业务整合,整合后效有待时间观察。同时,中信证券亦需要时间和机会深入了解目标公司文化、业务模式和发展策略,以判断未来合作思路,同时避免承担整合失败的风险。此次初步合作无疑为双方提供了这样一个合适的磨合契机。如果后续整合成功,并且认同合作公司企业文化及发展模式与策略,中信证券有可能与东方汇理进行进一步深入合作并更好的推进海外发展战略。 第二,成本控制。里昂证券经纪与研究服务在亚洲市场名列前茅,是2010年亚太区(除日本外)第一大证券经纪商,盛富证券经纪业务广泛覆盖欧洲大陆,两大证券公司自身品质与拥有资源优势均较突出。此次收购额为3.74亿美元,收购价格大约2倍的PB,价格合理,在公司净资本并不宽裕的情况下节省了资金,同时达到了有效推进全球证券经纪业务网络平台打造的收购目的。 传统业务行业领先近三个月,中信证券(含母公司、金通、万通)股基权交易市场份额节节攀升至5.54%,居于上市券商第二;开年以来承销项目23单,募集金额544.32亿元,居于行业第一;资管集合理财产品资产净值超141.61亿元,居上市券商之首。 投资建议 我们认为,公司在传统业务市场领先的同时稳健推进国际化,其盈利模式优于行业,我们维持对公司的增持评级。

预案简介:公司拟非公开增发不超过1800 万股,增发价格不低于76.55 元,募集资金总额不超过22 亿元,主要用于绿化苗木基地建设项目、设计中心及管理总部建设项目、园林机械购置项目、信息化建设项目和补充流动资金等; 本次募集资金若成功将助推二次腾飞:(1)苗木基地建设项目拟投资10.56亿元,拟建设园林绿化苗木基地2.51万亩(是现有苗木基地8919亩的2.8倍),其中陕西5000亩、山西6481.5亩、山东8532 亩、河北5086.5亩。该项目达产后不仅将明显提高公司的苗木自给率和盈利能力(可行报告预计达产后可实现销售收入24.21亿、利润13.64亿),推动苗木供给与工程施工的协同发展和提升施工效率;(2)本次募集资金预案中6亿元用于补充流动资金,将显著改善公司的现金流,并大幅提升项目承揽能力;(3)市政工程园林行业因普遍垫资而具有资金驱动发展的特性,公司2009年IPO是2009-2010年业绩高速增长的主要驱动力之一,而本次预案募集资金总额将超过IPO募集资金总额(8.50亿),将助推公司的二次腾飞; 盈利预测与投资建议:考虑到行业高景气度持续、公司饱满的在手订单和人员的快速扩张(提升市场开拓与设计施工能力)支撑的持续快速发展、公司在装饰园林板块的估值优势(装饰园林板块在本轮的深度调整后估值25-30 倍,已具有安全边际),以及增发及其他途径解决现金流瓶颈与提升项目承揽能力的预期,维持对公司2011-12 年EPS 为3.42 和6.81 元的盈利预测(暂不考虑股本摊薄)与“增持”的投资评级。

简评 7月调价好于市场预期 之前市场普遍预期宝钢7月价格要有200-300元/吨的下调,但是出来的结果好于市场之前预期,除酸洗和厚度≤2.3mm 的冷轧产品价格下调100元/吨之外,其他主要的产品价格基本都维持6月份的价格水平。 汽车生产7月份后将趋于正常 宝钢产品价格受下游汽车行业影响较大,从目前的情况看,汽车产销量4-5月份同比和环比均出现了下滑,这种下滑的趋势或延续到6月份,这与宝钢二季度的价格调整也是相符合的。但是这种情况不会一直持续下去,日本地震和政策退出的影响逐渐消除,7月份之后汽车生产将趋于正常,在这一点上我们认为宝钢6-7月份的价格政策也能反映汽车行业在筑底的一个情况,因此我们更看好8月份后宝钢产品价格的回升。 维持对公司的“买入”评级。 我们积极看好公司未来的发展,不调整对公司未来盈利的预测, 预计2011-2013年公司的EPS 分别为0.84元、0.92元、1.01元, 维持“买入”评级。

事件:氯沙坦新药简略申请获得FDA批准 2011年6月7日,公司公告称其向FDA申报的氯沙坦钾片的新药简略申请已获得批准。 简评 盈利模式加速提升 2010年9月公司固体制剂生产线零缺陷通过FDA现场审计,截至目前共有6个制剂品种通过现场认证。公司今年陆续获得的ANDA文号(多奈哌齐和氯沙坦)说明公司的制剂出口从硬件条件到文号申请都已经十分成熟,制剂委托加工业务所需的资质认证和药政部门许可预计将可顺利取得。相对传统原料药出口业务,制剂委托加工利润空间更大,公司盈利模式有望加速提升。 大客户服务前景广阔 公司此次ANDA获批可促进公司对默克的委托加工服务。2010年3月公司发布公告称与默克签订一项多年期的制剂委托加工协议,为默克的某项专利产品进行加工。而公司此次获批的氯沙坦是默克公司的原研药,商品名科素亚(Cozaar);2008年销售额达到35.58亿美元,2010年专利到期。公司取得ANDA文号使未来取得氯沙坦这一大品种生产合同的可能性增加。公司完成FDA现场检查的固体制剂车间产能约20亿片左右,2011年底随着100亿片新生产线第一期工程达产,公司生产能力将进一步增加。 盈利预测与评级 专利到期带来仿制药高峰,公司二季度沙坦类原料药出口景气持续,对公司业绩构成支持;近期陆续取得FDA认证,对公司制剂委托加工业务开展有加速作用,可进一步提高公司盈利水平。 我们维持对公司11-12年EPS0.43和0.69元的盈利预测和买入评级。

调研结论 1、 公司今年有一定销售压力,灵活定价等销售策略效果尚可。 2011年公司计划销售176.03万平米(含未合并报表项目11.78万平米),比去年91万平米的销售面积增长93.43%。销售计划构成中,京内项目98.93万平米(含保障房51.15万平方米),占56.2%,京外项目77.1万平米,占43.8%。由于今年销售计划增幅较大,且北京是本轮调控政策最严厉的城市,公司销售压力较大。从前5个月的销售情况来看,京外项目去化率优于京内项目。一季度销售回款31.26亿元,前5月销售回款约50亿元(其中合并报表项目约40亿元),离全年目标还有一定差距。 公司3、4月销售情况不理想,由于公司5月份积极调整了销售策略,如依据市场情况灵活定价、小面积推盘、实行销售奖励机制等,销售有一定起色。以北京常青藤项目为例,5月推盘9000万平米,采取降价销售,去化率达80%。下半年推盘项目中,北京保障房项目由于客户锁定,销售不成问题(小屯项目由于规划调整,今年达不到销售条件),其他项目公司将继续采取市场化的销售策略,加大销售力度,力保完成销售任务。 2、 公司项目开复工按计划进行,全年计划暂不考虑调整。 2011年公司计划新开工381.07万平米(含未合并报表项目111.53万平米),主要集中在下半年。前5月合并报表项目已实现新开工50万平米,新开工均按计划进行,全年计划暂不调整。 3、 公司土地储备丰富,新增土地计划可能根据市场情况调整。 公司现有在建拟建项目37个(并表),建筑面积约1260万平米(权益内约1173万平方米),按目前的开发能力,至少能满足公司4年的开发需求。前5月公司新增项目3个,建筑面积约58万平方米,土地款约30亿元。公司计划全年新增拿地支出约50亿元,由于公司目前土地储备丰富,不排除公司可能会根据市场情况调整年初土地储备计划。 4、 公司多渠道融资缓解资金压力,资产状况良好。 截至2011年3月31日,公司资产负债率75.73%,有息负债率57.29%,帐上现金83亿元,短期借款5亿元,一年内到期非流动负债79亿元,长期借款110亿元,尚无短期偿债压力。我们预计公司2011年经营资金需求约130亿元左右,除银行贷款外,公司积极需求信托、中期票据和私募债等多种融资方式,融资成本相对较低,并取得一定成效,加上前5月份约40亿的销售回款,有利于缓解公司资金压力。和其他中大型房地产上市公司比较,公司资产状况良好。 5、 盈利预测和投资建议 按照我们假设的项目结算进度,预计公司2011-2013年每股收益分别为1.15元、1.48元、2.00元,同比增长27.89%、29.01%、34.62%。公司目前股价为11.22元,相对2011年-2013年的动态PE分别是9.75倍、7.56倍和5.61倍。前期市场传闻公司业绩激励计划低于预期,引起股价下跌,风险已得到一定程度释放。公司目前估值较低,具有中长期投资价值,给予公司增持评级,6个月目标价14元。

钼市场景气度回升,钼行业整合造就中长期机会 2010年4季度消费旺盛,主要是受欧洲钢铁需求的拉动,国外氧化钼价格上涨幅度大;2011年1季度受到日本地震的影响,消费情况稍差,但是随着灾后重建,需求有所反弹。 最近国内电荒严重,下游钢铁生产受到影响,钼的需求有所下降。但是同时电荒也影响了钼的生产,供给也相应减少,因此,钼价仍有支撑。 钼保护性开采目前尚处于政策探索阶段,由工信部发布钼精矿产量年度指标计划。中国钼产量在全球占比已经接近40%,中国加强供给收紧必然会对全球供需格局产生深远影响。 未来2-3年公司产能进入新一轮释放期,价量齐升推动业绩持续增长 矿山方面:金堆城钼矿生产能力继续提升,汝阳矿山5000吨/日项目已经投产。我们预计2012年公司钼矿产量会有较大增长, 可达到1.7万吨左右。 加工方面:2万吨钼铁和6500吨钼酸铵生产线技改项目是公司未来两年关键的增长点。 盈利预测和评级 我们预测公司2011-2013年净利润增速分别是29%、38%和44%, 2011-2013年每股收益分别是0.33元/0.46元/0.66元,对应PE 是60/44/30倍。从长期来看,公司的资源优势使其相对行业可享有合理溢价。维持“增持”评级,目标价22元。 风险提示 钼铁和钼酸铵新产能投产时间低于预期;矿山新项目建设进度难以控制;受国内外经济复苏形势影响,钼价回升缓慢。

调研结论 增发新产品国际领先 日前,公司公告了新的增发方案,与原方案相比有较大变化。新方案所投的微汞环保节能灯与原方案的T2环保节能灯和高效环保节能灯是完全不同的产品,厂房、设备、工艺技术都完全不同。公司自主研发的微汞环保节能灯单只汞含量达到了0.85毫克以下,公司内部试验在0.6-0.7毫克间,已达到国际最高水平,新产品将主要瞄准国外市场。 节能灯产能仍有较大增长空间 原增发项目公司将通过自筹资金继续推进,计划今年增加5000万只节能灯产能,年底总产能达到3.1-3.2亿只,公司的远景规划目标是包括微汞环保节能灯在内的节能灯总产能达到7-8亿只。 节能灯替代下半年加速 公司认为国内、欧洲、亚洲、拉美等主要市场的正常增速是10-20%,而2011年和2012年由于主要市场陆续进入了节能灯替代白炽灯的强制阶段,因而会保持较高的增速,2011年下半年这一现象将得以显现。 总投资10亿投入LED 公司认为在相当长一段时期内LED 照明和节能灯两者是并行, 而不是替代的关系。LED 通用照明的普及主要看技术和价格,对普通消费者来说,商品的绝对价格是最重要的影响因素。公司已经公告未来三年LED 项目预计总投资10亿元,除本次增发所投的厦门LED 项目外,还将在上虞进行LED 项目的投资,目前已经腾出了2万平米的节能灯厂房用于LED 项目,正处于厂房的改造过程中。 强强联合,保证LED 胜出 公司日前公告已经与台湾晶元光电达成战略采购合作协议,未来LED 芯片采购以晶元光电为首选供应商。我们认为该协议事实上使得公司与晶元光电形成了LED 照明产业上下游联盟,两者的强强联合与优势互补将为公司在未来LED 照明激烈的市场竞争中胜出提供有力的支持。 盈利预测与评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.79元和1.05元,当前股价对应2011年PE为31.7倍,估值上并无优势。但受益于节能灯对白炽灯的替代逐渐进入高峰期,及2013年后公司LED项目的投产,我们认为2011-2013年公司业绩增速将呈加速趋势,维持“增持”评级。

5月25日晚,滨化股份发布非公开发行预案,计划以不低于18.27元的价格发行不超过10000万股,募集资金用于化工分公司搬迁和技术改造,以及废渣综合利用制砖项目。 公告披露,搬迁和改造项目包括离子膜烧碱36万吨、片碱10万吨、环氧丙烷12万吨、化工助剂2万吨、氯丙烯6万吨和聚醚8万吨。较之原产能增加了11万吨烧碱、6万吨氯丙烯和8万吨聚醚,建设周期18个月。根据公司测算,项目利润总额5.33亿元。废渣制砖项目拟搬迁东瑞公司4条生产线并新建6条,使总产能达到4亿块,预计利润总额3111万元,建设期9个月。 我们认为,公司目前处于周期景气不断向好的阶段,本次增发推进公司由周期景气走向产业高端,可谓占尽天时。我们谨慎维持公司2011-13年每股1.20、1.24和1.36元的假设(未考虑增发摊薄),增发价18.27元对应2011年PE 仅15倍左右,对股价支撑非常有力。公司业绩超预期可能性非常大。给予2011年25倍市盈率,目标价格30元,重申“买入”评级。

了解公司的项目开工、销售、融资等经营现状。 按照我们假设的项目结算进度,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.59元、0.77元、1.27元,同比增长34.06%、30.40%、64.57%。公司2011年的主要销售项目大多是滚动开发项目,具有一定的销售基础,有望保持未来两年业绩的稳步增长,目前股价5.84元相对2011年-2013年的动态PE分别是9.92倍、7.60倍、4.62倍;股价相比每股RNAV7.5元折价22%,具有一定的估值优势。公司2009年上报的定向增发方案正在国土资源部等待审核,如能放行,能为公司后续发展提高有利资金支持。我们首次给予公司增持评级。

公司主业享受景气周期 受政府加强基层医疗机构建设影响,公司的感染控制设备销售良好,同时大输液产品更新换代/新版GMP 颁布均促使制药装备销售增长。传统业务收入大幅增加,并在未来1-2年有望持续。 新产品和新业务蓄势待发 公司为保持长期的持续高速增长急需发展新产品、新业务作为新的增长点。公司历史悠久,品牌知名度高;多年的感控设备销售形成了覆盖全国医院的销售渠道,为新业务提供良好发展基础。公司的研发能力强,市场开拓速度快,已经通过非PVC 大输液生产线得到了证明。自主研发的感控新产品、制药装备新产品在推向市场后,也将具有较强竞争力。 股东和管理层目标一致 淄博矿业集团入主新华医疗之后,以新华医疗为平台,将健康产业作为第二主业。大股东支持公司在规模和收入上迅速发展,并在资金等方面给予配合。2009年推出的现金激励方案对于公司管理层构成有效激励。股东和管理层均希望迅速将公司做大做强, 促进公司规模加速发展。 公司进入上升期 大股东对健康产业快速扩张的期望构成压力,矿业集团资金充足为外延式发展提供推力;公司管理层接受现金激励方案,为公司发展提供动力。公司开发新产品能力强,且通过销售整合等方式提高目前较低的净利率,为业绩持续高速增长提供保障;手术室、口腔等业务市场广阔、缺乏龙头,提供想象空间。公司处于明显的上升期,不考虑尚未开展的业务和外延式扩张,我们预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.86和1.21元。

公司公布非公开发行修订稿 公司公布非公开发行修订稿,拟以不低于22.76元/股增发不超过24165万股,募资总额不超过55亿元,主要用于收购鹿台山煤矿(100%)、豹子沟煤业(100%)、长春兴煤业(51%)、韩家洼煤业(51%)、东古城煤业(51%)、鑫顺煤业(65%)、宏远煤业(65%) 以及太行海运100%权益及耗资5.5亿增资太行海运用于建造4艘4.75万吨船舶。本次收购吨资源储量收购价约11元,其中左权鑫顺、宏远、鹿台山、豹子沟煤矿吨资源收购价均在25元之上,其煤种为贫瘦、焦肥煤和无烟煤,左权长春兴、韩家洼、东古城煤矿吨资源收购价在1-4元不等,主要用动力煤。 注入产能870万吨增厚77%,权益产能增加559万吨 公司现有在产和在建产能超过1000万吨,其中经纺、凌志达和大平在产产能约500万吨,新投产的霍尔辛赫和铺龙湾产能分别为300万吨和120万吨,经纺下属的庄子河和镇里煤矿合计210万吨。本次注入870万吨产能占现有产能约77%。 注入煤矿均已开工技改,预计2012年下半年陆续投产 注入煤矿中,鹿台山煤业于2010年12月13日开工建设,豹子沟煤业于2010年12月16日开工建设,长春兴煤业于2011年1月18日开工建设,韩家洼煤业于2010年10月29日开工建设, 东古城煤业于2010年11月18日开工建设,宏远煤业于2011年1月10日开工建设,鑫顺煤业于2011年5月22日正式开工建设; 如果按照18个月技改期推算,预计2012年下半年将有技改矿井陆续投产。 收购太行海运100%权益并增资5.5亿新造船舶扩大运输能力 此次增发公司还将耗资7732万元收购太行海运100%权益并增资5.5亿用于购买4艘47500吨级的新造船舶,收购PE14.14倍(按照2010年净利润测算)。太行海运目前由6艘散货船,其中5艘为7-7.5万吨级巴拿马型船,主要承担北煤南运海上运输任务, 而适合长江航线运输的4.2-4.5万吨级灵便型运力仅1艘2.5万吨型船。公司新购4艘4.75万吨船舶主要用于扩大煤炭沿长江航线运输业务,目前太行海运长江航线船型上的不足。 未来3、5年煤炭板块成长性最好的“泰山组合”成员 我们认为公司是未来3、5年煤炭板块成长性最好的煤炭股之一, 贸易业务虽然目前亏损,但从煤源角度来说最紧张时刻已经过去,因此未来贸易业务有好转可能。2011年业绩增量主要来自霍尔辛赫和铺龙湾投产,较高的煤价提升也是今年利润的保障, 2012年之后将来自霍尔辛赫放量以及此次注入技改矿的陆续投产,因为公司业绩在未来3年将保持快速增长势头,预计2011-2013年EPS 分别为0.98(完全摊薄,不考虑增发摊薄业绩为1.28)、2.09(增发摊薄后)、2.97(增发摊薄后),维持公司买入评级,给予公司2012年20PE 估值,目标价42元。

简评 对公司财务并表产生一定影响 华夏基金2010年末净资产25亿元,收入34亿元,净利润10亿元。其评估价值148.3亿元(约15倍PE),51%股权出售价格为75.63亿元,投资成本为12.5亿元左右,投资收益63亿元。出售华夏基金51%之后,中信证券将不再对华夏基金进行合并报表, 该交易对中信证券今年的EPS 贡献为0.47元。但由于股权出售, 致使未来每年EPS 将会减少约0.05元。但公司的可投资资产将增加约47亿元,其运用所得资金基本大部分能弥补EPS 的损失。 可投资资产增长有利于壮大买方业务与推进国际化 公司的战略转型已初见成效。以H 股发行为契机,国际化已起步。以金石投资为代表的买方业务渐入佳境,其已上市在解禁期项目投资回报丰厚,其余项目亦陆续进入收获期。据我们估测,金石投资2011年对公司的收入贡献不到20亿元,但从2012年起, 每年对公司收入贡献将至少在30-40亿元左右。另外,从2012年起,公司在海外的资本性中介业务将步入轨道,未来值得期待。 投资建议 鉴于2季度市场下跌较大,业绩处于低点,但公司盈利模式转变行业领先,盈利波动将明显低于行业水平, 预计公司中期业绩将实现增长;同时,未来的国际化和资本性中介业务值得期待。维持对中信证券的增持评级。

超预期提价,行业仍处复苏上行通道。此次提价幅度大幅超出市场预期,涨幅达到10%-14%,表明玻璃纤维行业景气度仍然处在复苏上行的通道中,市场需求较为旺盛。公司从年初至今已经两次调价,年初上调7%-12%,4月1日上调5%左右,我们仍然坚定看好玻璃行业景气向上带来的投资机会,认为在周期上涨中价格随时可能超预期,带来公司业绩的超预期表现。 毛利率全年有望创新高。一季度巨石集团的毛利率达到35%以上,已经超过历史较高盈利水平,如果下半年提价能够成功实现,则我们预计公司全年毛利率不排除能达到40%以上。 盈利预测与估值。目前公司产品均价(不含税)不到6000元/吨,此次提价后涨幅大约在600元/吨,以90万吨销量计算,每提价100元约可增厚EPS0.12元(合并摊薄后),如提价600元则可增厚0.70元,以半年计算约提高EPS0.35元。我们调高2011年盈利预测,对应收入60.65亿元,吸收合并后归属于母公司净利润9.28亿元,摊薄后每股收益1.60元。维持“买入”评级。

1、公司前四月开工和销售现状良好,全年计划暂无调整。 公司现有在建拟建项目17个,总建筑面积约487万平方米,地上建筑面积约376.4万平方米(权益内约299.46万平方米),其中可结算面积约366.67万平米(权益内约289.33万平方米)。按公司预计年新开工180万平方米的开发能力计算,现有土地储备能满足公司约3年的开发需求。 公司2011年计划新开工180万平方米,同比增长约20%(2010年新开工约150万平方米),目前新开工基本按照计划进行,暂无调整。在目前市场低迷的背景下,公司遵循“老盘急推,新盘缓推”的销售策略,项目销售状况良好。2011年前4月,公司开盘的项目主要是城市之星,以理性价格推出(均价3.36万/平方米),目前销售量达95%左右,共回款30亿元。截至4月底,公司销售回款共40多亿元。公司下半年的销售重点项目是金色黎明(一期约17万平方米)。随着金色黎明项目6月的开盘,公司有望完成2011年100亿元的销售任务。 2、公司资产状况良好,尚无财务压力。 截至2011年3月31日,公司资产负债率81.29%,有息负债率31.96%,帐上现金19.5亿元,短期借款2亿元,一年内到期非流动负债10.27亿元,长期借款48.87亿元,财务数据良好。公司2010年购买商品、接受劳务支出现金约95.5亿元,偿还债务约11.37亿元,合计106.87亿元。2011年公司计划新开工面积与2010年相比增长20%,1-4月无新增土地储备,以此推断,公司2011年资金需求与2010年基本相当。公司前4月份销售回款40多亿元,并新增部分银行贷款,所需资金已落实至少50%以上,随着下半年金色黎明的入市回款,公司资金压力较小。 3、公司2011年业绩平淡,业绩高增长始于2012年。 公司2011年竣工项目较少,仅万家星城一期(约15万平米),导致公司2011年可供结算面积远低于去年。公司2010年年报披露,万家星城一期的预收款项约28.89亿元,加之已竣工项目如 阳光海岸、金色蓝庭等的尾盘预收款项,我们预计公司2011年结算金额超过40亿元,但可能低于2010年60亿元的房地产销售收入。结算项目较少且分布不均衡导致公司2011年中报业绩差强人意。公司预告,公司2011年中期业绩同比下降40-60%。考虑到2011年主要结算项目万家星城一期的毛利率较高,(按照项目楼面地价5000元/平方米、建安成本3500元/平方米、销售均价2万元/平方米推断,万家星城一期的毛利率将超过50%。)公司2011年全年净利润应与去年相当。公司2010年年报显示有124.44亿元的预收款项,是当年营业收入(62.18亿元)的2倍,2009年和2010年房价的高涨有望提高上述预收款项对应项目的毛利率,公司2012年业绩高度锁定,且有望实现高增长。 4、盈利预测和投资建议 按照我们假设的项目结算进度,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.79元、1.29元、2.41元,同比增长10.63%、63.38%、86.41%。公司土地储备多位于主城区或成长空间大的新兴板块,且财务稳健,大大增强公司在此轮宏观调控中的抗风险能力。公司高额预收款项基本锁定了未来两年的业绩,目前股价为11.26元,相对2011年-2013年的动态PE分别是14.25倍、8.72倍和4.68倍;股价相比每股RNAV14.4元折价20%,估值较低。而且,自2011年4月公司公告2011年中报业绩同比预减40%-60%后,公司股价走势弱于房地产板块,风险已得到一定程度释放。为此,我们首次给予公司增持评级。