国内装饰复合材料行业龙头,业绩增长稳定:公司是专业从事装饰复合材料研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业,经过多年的发展与创新,公司已成为国内装饰复合材料行业综合实力领先的企业之一。公司产品包括封边装饰材料、异型装饰材料和其他装饰材料。其中,封边装饰材料销售收入占比最大,2013至2016年上半年,分别达到82.71%、83.29%、84.27%和85.32%。公司业绩稳步增长,2013至2015年营业收入年复合增长率为6.29%,净利润年复合增长率为1.23%。 2016年前三季度公司营业收入和净利润增速分别为13.56%和45.87%,净利润增速远大于营业收入增长率,一方面是因为公司下游客户需求稳步提升,另一方面,公司通过期货交易投资收益和短期理财收益实现了1,141.27万元的其他投资收益。 公司立足广东,同时在四川、北京、浙江和天津成立了分、子公司。华南地区仍是公司销售收入主要来源地,2013至2016年上半年,公司在华南区的营业收入占比分别为50.14%、50.27%、45.01%和42.29%。 板式家具仍是消费主流,复合装饰材料需求潜力大:公司所生产的装饰复合材料与板式家具市场容量存在高度的正相关关系。2015年,我国板式家具市场规模达到3,150亿元,同比增长10.7%。据中国产业研究院的测算,未来我国板式家具行业收入年均增长率预计为9.5%到2020年我国板式家具市场规模可达4,960亿元。 尽管近年来,具有环保、甲醛含量低等特性的实木家具受到市场追捧,挤占了板式家具的市场份额,但从长远来看,板式家具仍是消费主流。一方面,我国森林覆盖率为21.63%,远低于世界31%的平均水平,人均森林面积仅为世界的1/4,我国林业资源相对稀缺使得木材耗用率更高的实木家具价格水涨船高,相较而言,板式家具更具价格优势,能够满足大多数消费者需求。另一方面,定制家具行业市场规模持续增长,板式家具以其款式新颖众多、设计简约大方、色彩变化丰富的特点,成为定制家具的首选材料,将吸引更多具有个性化需求的消费者。板式家具的发展将进一步推动装饰复合材料的需求。 募资破解产能瓶颈,未来业绩增长可期:在封边装饰材料领域,公司处于行业领先地位,根据公开资料测算,公司在2013至2015年封边复合装饰材料市场份额分别为8.52%、8.37%和8.03%,市场份额较高。同时,为了顺应下游行业客户定制化趋势,快速满足客户个性化需求,公司建立了从研发设计、生产制造至物流配送的快速反应体系。公司下游需求强劲,产能不足问题显现。三个主要募投项目的逐步建成将有效破解产能瓶颈。截至目前,四川和浙江生产基地建设项目少量设备已安装完成并进行第一期生产,东莞装饰复合材料生产线建设项目公司已开始着手主要生产线设备的选型及后续购置安装工作。公司产能逐步提升,未来业绩增长可期。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.86、1.41和1.66元。净资产收益率分别为17.3%、9.7%和10.6%,给予买入一B建议,6个月目标价为80元,相当于2018年48.19倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济波动风险;应收账款坏账损失的风险。

公司动态:公司披露2016 年年度报告,销售收入同比上升57.4%达到61.2 亿元,毛利率水平为29.0%,同比微幅下降0.2 个百分点,归属母公司股东净利润为6.8亿元,同比上升52.0%,每股净利润0.76 元,同比上升49.0%。2016 年第四季度公司实现营业收入为19.5 亿元,同比增长70.5%,归属上市公司股东净利润为2.0 元,同比上升52.9%。2016 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1.50元(含税)。 点评: 2016 年营收盈利快速增长:受益于工程服务和综合服务能力提升,尤其是在金属外观件产品方面的竞争力,结合市场需求的显著增加,公司2016 年销售收入实现同比上升57.4%,达到61.2 亿元,从产品分布上看,手机金属结构件收入同比增长79.2%,包括LED 支架、硅胶防水件在内的其他连接器销售收入同比增长89.6%,成为业绩增长的主要来源,国内市场依然是公司收入的主要区域市场。公司净利润增长速度不销售收入的增速基本保持一致,显示了在公司在激烈竞争的市场环境中依然保持了较高的竞争力。 毛利率维持稳定,研发投入推升管理费用率:公司2016 年全年毛利率为29.0%基本保持了平稳,规模效应和大客户战略的持续推进使得公司在市场竞争激烈的环境下保持了平稳的盈利水平。公司在主要三项经营费用率方面小幅上升,其中在产品研发方面的投入增加使得管理费用率同比上升1.4 个百分点为13.1%,而销售费用率小幅提升0.2 个百分点为1.2%。 未来发展战略及经营计划:新产品新工艺持续开拓:公司的2017 年经营业绩目标主要包括:1)抓住金属中框的市场机遇,继续巩固公司在金属结构件领域的市场地位,通过工艺技术的研发提升竞争力;2)积极布局新材料、新工艺,重点关注非金属陶瓷外观结构件的工艺和技术,防水结构件等,为公司未来的发展添加新的动力;3)通过提升公司工艺生产的智能化自动化水平,例如逐步建立年产10000 台机器人的产能规模等,优化企业内部管理,降本增效,提升企业盈利能力。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.01、1.26 和1.64元。净资产收益率分别为19.5%、20.6%和22.4%,给予增持-A 建议,6 个月目标价为35.30 元,相当二2017 年至2019 年35.0、28.0 和21.5 倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;收购后的整合推进及产品线扩张速度不及预期。

投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为8.20亿元、10.33亿元、12.57亿元,每股收益分别为0.36、0.57和0.71元。给予“增持-A”投资评级,6个月目标价为24.86元,相当二2017年69倍的市盈率。 风险提示:核电及能源政策出现重大不利变化、市场竞争加剧致盈利能力下降、产品质量疏漏造成客户信任度降低等。

投资要点 工业机器人业务高速增长,业绩符合预期:公司2016年实现营业收入6.78亿元,同比增长40.40%;归母净利润6858万元,同比增长33.99%,业绩符合预期。2016年度利润分配拟每10股转增20股另派发现金股利2元。公司的工业机器人业务增速迅猛,贡献2.11亿元,同比增长167%,显著带动公司业绩增长;公司拥有核心技术的运动控制及交流伺服系统产品同比增长43%;综合毛利率由34.65%下滑至31.65%,但净利率由10.77%提升至11.24%,降本增效效果显著;报告期公司研发费用6408万元,同比增长19.14%。 “技术提升+产业升级+需求增长”确保快速成长:公司的六轴通用机器人产品广泛应用于汽车及零部件、家电、3C等行业的焊接、搬运不码垛、机床上下料、分拣、折弯、装配等。受益于下游3C电子、机器人和新能源锂电池等行业的快速增长,公司业绩增长势头良好,披露2017年一季度预计归母净利润同比增长150%-200%。据工控网,未来3-5年中国自动化市场整体增速将保持在5%左右,达到1800亿元人民币。随着我国制造业转型升级及人口红利优势逐步褪去,提升效率和质量将成提升我国制造业竞争力的主要手段,而以工业机器人为代表的智能装备将逐步普及及国产化。公司自主掌握控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件技术,紧抓微笑曲线两端,规模化效应将逐步显现,未来盈利能力还有提升空间。 围绕智能装备外延,打造系统解决方案供应商:公司外延动作不断,彰显公司利用上市公司平台加快资源整合和产业布局的决心。2016年2月,公司入股意大利Euclid Labs SRL,Euclid掌握国际领先的机器人三维规觉技术、机器人离线编程及智能操作技术,有助于公司提升工业机器人规觉的技术开发能力;2016年6,7月先后收购上海普莱克斯和南京锋进自动化,布局压铸机、汽车焊装自动化等细分领域;今年2月拟以1550万英镑收购英国老牌运控Trio Motion,补足公司在运控领域的短板。公司积极外延将有效提升公司系统解决方案能力,形成“核心零部件、本体、行业系统解决方案”的布局。同时,公司在汽车及零部件、家电、3C、新能源等行业发力,利用自身技术优势及收购企业技术和行业应用经验的协同效应,进一步提升公司在智能制造系统领域的市场份额和影响力。 投资建议:我们认为公司通过技术积累和积极外延逐渐形成行业系统解决方案供应商能力,明显提升公司核心部件及工业机器人优势产品的竞争力及市场占有率,我们预测公司2017-2019年营业收入分别为9.20亿元、12.00亿元、15.21亿元,每股收益分别为0.36、0.55和0.69元。维持“增持-B”投资评级,6个月目标价为46.76元,相当于2018年85倍的市盈率。 风险提示:下游市场景气度下降、市场竞争加剧致盈利能力下降、外延收购公司整合不达预期等。

投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.60、0.73和0.86元。给予买入-A建议,6个月目标价为15元,相当二2017-2019年的动态市盈率25倍、21倍和17倍。 风险提示:原材料价格波动风险;人民币汇率风险;应收账款风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入9.47亿元,同比上升74.27%,实现归母净利润2.72亿元,同比上升79.21%,EPSl.02元。利润分配预案为每10股派发现金股利1.00元(含税)并转增5股。同时,公司发布2017年第一季度业绩预告,归母净利润预计6,166.40万元至7,322.60万元,同比上升60.00%至90.00%。 费用控制良好,毛利率稳中略降:公司2016年销售毛利率63.04%,同比下降1.07PCT,主要由于新纳入并表的生化类业务毛利率低于公司原有业务毛利率所致。分业务看,公司血制品业务、糖尿病用药业务和生化类用药业务毛利率分别为65.78%( +7.35PCT)、77.59%( +0.05PCT)和42.76%。期间费用方面,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.98%(-1.93PCT)、16.51%(-3.15PCT)和-1.04%( +0.26PCT),公司整体费用情况控制良好。 血制品业务量价齐升,盈利能力不断增强:2016年血制品业务板块实现营业收入5.27亿元,同比上升54.43%,占公司营收总收入的55.85%;实现净利润1.92亿元,同比上升49.34%,占公司净利润总额的70.50%,是公司主要的利润来源。 公司目前原浆血浆供应有保障,随着于都浆站和都昌浆站投产,公司目前正式运营的单采血浆站达到10个,2016年全年采浆量预计达到250吨左右,2017年公司采浆量有望达到350吨的水平,充足的采浆量保证了公司血制品的产出量。毛利率方面,/A\司静丙、人血白蛋白和人纤维蛋白原的毛利率分别为66.43%( +8.59PCT)、62.81%( +6.32PCT)和67.65%( +8.25PCT),血制品行业目前仍处于供不应求的状态,静丙、人血白蛋白和人纤维蛋白原均存在明显的提价,使得公司血制品产品毛利率有所提升。我们认为未来血制品行业供不应求的状态将长期存在,量价齐升下公司血制品盈利能力将不断增强。 血制品医保报销范围放开,多种在研产品值得期待:2017年新发布的医保目录扩大了白蛋白、静丙和纤原等血制品的报销范围,进一步刺激了终端需求的提升,供不应求的状况有望促使产品价格的进一步提升。同时,公司多个重磅血制品在研产品也值得期待。 (1)公司目前正在抓紧人凝血因子Ⅷ产品的Ⅲ期临床试验,随访期结束后将尽快申报生产批件,公司凝血因子Ⅷ属于临床急需产品,申报生产可以享受绿色通道,大概率在2017年获批生产。 (2)公司人凝血酶原复合物临床试验申请已获批,目前正在进行临床研究。 (3)公司与法国LFB公司合作开发的vWF因子进展顺利,已完成了大部分技术转移和过程样本分析等。目前国内vWF产品销售,按国际平均水平计算,我国的vWF产品的市场需求量将达到1.5亿单位,销售额3亿元,未来公司vWF产品的上市将显著增厚公司业绩。 持续进军非血制品领域,新百药业并表贡献业绩:非血液制品业务方面, (1)公司对天安药业的持股比例由55.586%上升至83.356%,进一步确定了对天安药业的绝对控制权,天安药业主要进行糖尿病用药业务,2016年糖尿病用药业务营业收入2.01亿元,同比上升11.97%,净利润4575万元(公允价值调整后),同比上升15.64%。 (2) 2015年11月30日,公司成功收购新百药业100%股权,新百药业主营生化类用药,2016年实现营业收入2.16亿元,净利润4268万元(公允价值调整后),调整前净利润4575万元,2016年新百药业表进一步提升了公司业绩水平。同时,公司于2016年成立院士工作站,并聘请中国工程院院士陈芬儿担任首席科学家,进一步提升公司在化学药方面的研发能力;并与复旦大学共建联合实验室,研究开发他汀类等化学原料药相关技术及产品。公司不断加大对非血液制品领域的投入力度,未来有望成功公司业绩的一大重要组成部分。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.43、2.01和2.65元。给予增持一A建议,6个月目标价为68.5元,相当于2017年48倍的市盈率。 风险提示:研发进展低于预期,并购整合低于预期,新浆站采浆低于预期。

【事件】近日公司发布2016年年度报告,报告期内,公司实现营业收入8.48亿元,较上年度增加2.32亿元,同比增长37.77%。实现归属上市公司股东净利润1.20亿元,较上年度增加367.28万元,增长3.15%。同时向全体股东每10股派发现金红利0.7元。 排除股权激励影响,业绩大幅增长:报告期内,公司确认股权激励费用6,557.64万元,影响利润增长,若扣除该项费用影响,归属于上市公司股东的净利润同比增长59%:同时公司新业务研发投入1.47亿元,占营收的17.30%,对利润也产生不利影响,在此基础上公司仍然保持了3.15%的归母净利润增长,充分说明公司成长性。 依托技术优势深挖市场潜力:公司业绩增长的驱动因素主要来自于所处行业和市场的增长以及自身的技术和竞争优势。报告期内,除全球智能手机对操作系统技术开发和服务有较大需求外,智能车载、无人机、VR、机器人等新兴市场已经开始起步,带动公司相关业务收入增长。公司自成立以来始终专注于移动智能终端操作系统核心技术,不断加大研发投入,在市场需求加大的同时,公司依托在Android和Linux等操作系统上具有深厚的积累有效将技术转化为业绩。 国际化服务能力强,客户资源优质:公司目前拥有位于北京、上海、深圳、香港、台湾地区和日本、韩国、美国的服务中心,大部分技术人员能够以英语或日语、韩语直接支持各国客户。服务和业务拓展网络遍布全球移动智能终端主要市场。得益于公司全球化战略,目前拥有以全球知名厂商为主的优质客户资源,并与多家客户建立了较为密切的合作伙伴关系。公司主要客户包括全球主要的移动芯片厂商如;全球领先的移动智能终端厂商如华为、TCL、索尼、夏普、富士通、三星、联想等。 通过与知名大厂的合作,公司有望进一步稳步发展。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.53、0.84和1.11元。给予买入一A建议,6个月目标价为48.6元。 风险提示:研发投入效果不及预期;市场拓展不及预期;客户集中度较高。

投资建议:基于供应链业务的快速发展、考虑公司股权激励的业绩考核标准,我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.49、0.70和0.94元。给予买入-A建议,6个月目标价为16元,相当二2017-2019年动态市盈率33倍、23倍和17倍。 风险提示:公司战略转型的业务开展不能达到预期效益的风险;公司的新探索不消费市场实际情况存在偏差;应收账款产生坏账损失的风险。

【事件】 (1)近日公司发布2016年年报,实现营业收入11.7亿元,较2015年同期增长54.58%。平均毛利率44.92%,较2015年同期增长0.32%,同时以资本公积金向全体股东每10股转增30股,共计转增7.33亿股。 (2)公司公告修订重组预案,拟以发行股份的方式购买天派电子100%股权。同时,非公开发行股份募集配套资金总额预计不超过6亿元,天派电子承诺2017年度、2018年度及2019年度预测净利润数额分别不低于3,500万元、5,000万元和6,500万元。 布局三大业务板块,核心竞争力加强:报告期内公司在北斗高精度、北斗移动互联、空间信息应用方向上均取得了一定的发展。其中北斗高精度业务实现营业收入33,233.01万元,较2015年同期增长52.18%,占营业收入比重的28.40%。北斗移动互联业务实现营业收入47,079.83万元,较2015年同期增长26.48%,占营业收入比重的40.23%。空间信息业务实现营业收入26,225.22万元,较2015年同期增长118.O9%,占营业收入比重的22.41%,内生和外延发展双轮驱动。随着公司在三个业务方向上产业布局的进一步完成,公司各业务板块的竞争力不断加强,产业布局逐渐完善,公司业绩进入快速发展阶段。 外延并购拓展产业链条,助力ADAS研发:继完成对广州吉欧电子、广州吉欧光学、广州思拓力、意大利Stonex四家测量测绘领域企业的并购并参股苏州一光仪器有限公司后,公司拟收购天派电子,进一步延伸产业链。天派电子是目前在国内汽车多媒体导航设备领域具备较为领先的产品和配套能力的企业。此次收购完成后,有利于拓展合众思壮北斗高精度定位导航和空间信息应用产品和服务的产业链条,致力于汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务。收购后能充分发挥标的公司之间的协同效应,为上市公司智能驾驶辅助系统( ADAS)的发展奠定基础,公司也将受益于ADAS巨大的市场发展空间。 北斗“中国精度”市场规模巨大,公司有望长期受益:北斗是国家重要基础设施,国产化需求迫切,政策扶持坚定,按照《国家卫星导航产业中长期发展规划》2020年北斗市场规模达2000亿元,而2015年北斗市场的体量不到200亿,存在十倍的成长空间。同时根据德勤预测,到2020年全球智能驾驶辅助系统( ADAS)的市场规模近400亿美元,存在较大市场需求,得益于公司在北斗导航和车载导航领域先进的技术积累,未来公司将进入快速成长期。 投资建议:我们公司预测2017年至2018年每股收益分别为0.98、 1.59和2.37元。给予增持一A建议,6个月目标价为63.7元。 风险提示:技术研发不力;市场推广不及预期:并购整合效果不及预期

投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.98、1.09和1.20元。基于各地环保压力较大、印染行业的供给侧改革,以及成本上升带来的提价预期,维持买入-A建议,6个月目标价为16元,相当二2017年16倍的动态市盈率。 风险提示:市场需求复苏乏力、原辅材料(煤炭、染料劣剂等)上涨、环保节能标准提升带来成本上升压力。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比下降2.8%为18.3亿元,毛利率水平为36.1%,同比上升2.4个百分点,归属母公司股东净利润为3.9亿元,同比上升26.1%,每股净利润1.00元,同比上升22.0%。2016年第四季度公司实现营业收入为4.8亿元,同比下降26.4%,归属上市公司股东净利润为1.2亿元,同比下降3.0%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评: 2016年营收小幅下降,盈利稳步增长:尽管面临行业市场竞争,公司2016年销售收入同比下降2.8%为18.3亿元,公司基本维持了稳定的收入规模,并且开拓了包括新能源汽车动力电池类新业务以优化产品结构。从收入的市场分布看,海外优质客户的收入规模持续加大,从产品结构和客户结构两方面来提升公司未来的业绩增长潜力。公司净利润同比增长26.1%达到3.9亿元,增速显著高于营收增速,显示了公司在转型过程中取得了一定的效果。 毛利率稳健提高,管理效率提升:公司2016年全年毛利率同比上升2.4个百分点达到36.1%,公司产品结构优化获得了成效。尽管由于研发投入的增加使得管理费用率水平有所上升,但是整体三项费用率保持了平稳中小幅下降,显示了公司在管理能力方面的改善获得管理效率的提升,这也使得公司最终能够在净利润方面获得稳定成长的主要原因。 未来发展战略及经营计划:原有业务稳健,外延带来增量:公司的2017年经营业绩目标是在保持原有业务发展战略的基础上,通过收购兼并不断扩大主营业务,目前公司除了原有消费电子产品的精密功能性器件业务外,新增精密金属零件制造业务。公司发布公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买威博精密100%股权,交易对价确定为34亿元,发行股份购买资产发行价格为参考定价为30.22元/股。另外,本次交易拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过15.2亿元,用于支付本次交易的现金对价、威博精密的消费电子金属精密结构件建设项目的实施和支付交易费用,不足部分用自筹资金补充。 投资建议仅考虑公司现有业务我们预测2017年至2019年每股收益分别为1. 11、1.23和1.36元。净资产收益率分别为14.5%、14.2%和14.0%。考虑公司收购威博精密及募集配套资金的股本扩张和相关资产的承诺业绩,则2017年至2019年的每股收益为1.38、1.63和1.92元。我们给予买入一B建议,6个月目标价为48.90元,相当于仅考虑现有业务收益2017年至2019年43.7、39.8和36.0倍的动态市盈率,考虑收购威博精密及募集配套资金完成后2017年至2019年35.4、30.0和25.5倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力:收购资产的进展及整合速度不及预期。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.38、1.52和1.73元。给予增持-A建议,6个月目标价为26元,相当于2017年19倍的市盈率。 风险提示:外延拓展低于预期,政策风险,竞争加剧。

投资要点 事件:3月17日,公司发布2016年度报告,全年实现营业收入68.05亿元,同比增长38.54%;归母净利润5.09亿元,同比增长49.29%;EPS 0.23,同比增长15%;利润分配方案为:每10股派发现金红利0.80元(含税)。公司预计17年业绩稳定增长,计划17年实现营业收入81.7亿元,净利润6.51亿元。 新能车电机受益于上海电驱动并表,今年仍有提升空间:公司于2015年收购上海电驱动,16年全年并表,实现营收9.47亿元,贡献归母净利润1.18亿元,与之前的对赌业绩略有差距,主要是因为新能源车政策因素导致。上海电驱动整体运营良好,动力总成毛利率从15年的24.0%提升至30.2%,并表上海电驱动使得公司新能源车辆动力总成系统的产销量同比分别增加141.15%、154.03%,动力总成业务全年实现营收13.01亿元,同比增加202.21%。我们认为今年政策不确定性已经消除,公司作为新能车动力总成龙头,约30%市占率,未来将持续受益于新能车的快速发展,上海电驱动今年有望实现17-18年,1.89亿和2.77亿的业绩对赌。 家电业务表现亮眼,预计未来将持续稳定增长:受益于空调去库存,16年家电市场走出低谷,公司16年家居电器电机产销量增幅明显。具体来看,空调用电机产销同比分别增长37.70%、33.30%,全年销量4212万台套。毛利方面,在电机原材料铜(漆包线)和钢材(硅钢、冷轧板)价格上涨等不利因素影响下,公司积极调整产品结构、优化技术方案,空调用电机全年毛利仅下降0.4%达18.76%,在量增价稳的情况下,家电业务全年实现营收32.62亿元,同比增长29.11%。目前,公司已完成在美国休斯顿工厂建设的前期工作,预计将在17年投入使用,将保障公司家具电器电机业务的稳定增长。 新能车运营平台业务快速发展,与新能车动力总成业务产生协同效应:16年公司通过并购、控股、新设子公司超过20家,涵盖客运、物流、充电桩、保险代理等企业,打通了新能车运营的各个环节。公司目前运营车辆超过6000台,涵盖公交车、出租车和物流车等,建成充电桩超过2700个,主要车辆分布在中山、广州、上海等,公司未来计划复制“中山模式”,把运营市场进一步拓展至北京、武汉、深圳等地。未来公司将继续大力推广新能车运营,运营业务将构建新能车生态系统,有利于新能车的推广,促进公司动力总成业务发展,形成协同效应。 继续推进与巴拉德合作,氢燃料电池或成一大业绩增长点:16年公司成功收购国外领先燃电供应商巴拉德9.9%的股权,成功切入氢燃料电池领域。今年初,公司与巴拉德达成燃料电池模组组装授权协议,将进一步加快氢燃料电池项目在国内的实施。2017年2月13日,公司与巴拉德动力系统签署《燃料电池模块组装框架协议》。该协议为公司16年9月签订协议的后的推进工作,将使公司在燃料电池方面的业务布局加速落地。协议具体阐述了合作细节,包括搭建中山试验线,巴拉德向公司提供技术转移及试验线验证;在三个授权区域内开展业务,搭建模组装配线等。燃料电池车是目前唯一的补贴不退坡的车型,也是新能车未来的一个发展方向,公司提前布局掌握世界领先技术,或在不久的将来收获燃料电池带来的丰厚回报。 拟发行可转债募集34亿元,新能车业务再加码:3月17日,公司公开发行可转换债券预案,拟募集资金总额不超过34亿元投入于新能源汽车运营平台、商用车氢燃料电池系统、新能源汽车动力总成系统等5大项目。其中,拟投资9亿元于年产新能源汽车动力总成系统11万台套项目,投资5.5亿元于年产1.7万套商用车氢燃料电池系统建设项目,投资1.6亿元于广东中山翠亨新区氢燃料电池技术研究院项目,投资16亿元于新能源汽车运营平台投资项目。该项预案符合国家大力发展新能车的政策以及公司未来战略发展方向,随着新能车行业回暖,持续看好公司未来的发展前景。 投资建议:公司新能车业务不断加码,随着新能车行业回暖,公司业绩将保持增长,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.26、0.32、0.37元对应PE分别为32.0、26.3、23.0倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价13元。 风险提示:新能源汽车推广不达标,政策风险,家电行业持续低迷。

事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入75.59亿元,同比上升16.16%,实现归母净利润3.21亿元,同比上升54.05%。其中,批发业务收入69.32亿元,同比增长14.90%,继续保持稳健增长;零售业务收入6.15亿元,同比上升31.46%,增幅较大。同时,公司实施高送转方案,以2016年12月31日公司总股本142.35百万股为基数,每10股转增3股并派发现金股利7.00元人民币(含税),转增后公司总股本将增加至185.05百万股。 毛利率提升与财务费用降低,促公司净利高速增长:公司2016年毛利率9.41%,同比提升0.38PCT,其中批发业务毛利率增加0.72PCT至7.81%,主要由于公司的品种区域代理级别提高,配送毛利率提高;零售业务毛利率下降1.75PCT至26.14%,主要由于网上药店和处方药店毛利率较低,且2016年公司网上药店和处方药业务增加。费用方面,公司2016年财务费用一1,700.83万元,同比下降150.21%,主要由于公司非公开发行股票募集资金部分用于偿还银行贷款使财务费用降低。公司毛利率的提升和财务费用的下降,使得公司的净利润实现了快速增长,公司2016年净利润同比增长54.05%,增速远高于营业收入增速水平。 “两票制”下区域商业龙头首先收益,供应链延伸服务提医疗终端粘性:在两票制不断深入的背景下,医药流通行业集中度不断提升,公司作为区域性商业龙头具有显著的规模优势和渠道优势,有望首先收益。截至2016年底,公司已与广西区内100%的三级医院和90%以上的二级医院建立良好的合作关系,并与30家区内医疗机构签订医院供应链延伸服务项目协议并逐步推进相关建设,公司以供应延伸服务为契机,同步开展药库零库存管理、器械(耗材)供应平台、医院信息系统研发等业务,有利于加强与医疗机构的合作,提升客户粘性,同时也使得公司由传统的单一配送商逐步向综合性现代医药物流服务供应商转型。 处方外流下承接医药分流优势明显,DTP药房发展促零售药房合理布局:公司是批零一体化的稀缺标的,在医药分开、处方外流的大趋势下公司承接医院分流优势明显。公司全资控股子公司桂中大药房在2016年新增北海市、百色市两个业务区域,已拥有195家直营药店,其中医保药店59家;此外桂中大药房继续加快推进DTP业务,已开设17家DTP药店,并通过在医院内部及周边开设便民药店的形式,形成与医疗机构药品经营的良性互补机制,发展潜力巨大。 不断拓展上游医药工业业务,闭环形成有望进一步提升公司毛利水平:公司积极向上游医药工业延伸业务,促进闭环形成。(1)2014年公司启动南宁重要饮片加工项目的建设,目前项目已经完成建设,并于2016年6月通过GMP认证,符合生产要求。(2)2015年,公司设立全资子公司仙茱中药,负责中药材生产业务,目前已经开始着手生产经营工作,仙茱中药的产品通过公司营销网络渠道已经逐步在医疗机构、零售药店铺开。(3)2016年1月,公司公告与广西医科大学制药厂共同设立医大仙晟,共建现代化药生产基地,目前医大仙晟已经取得工商营业执照,并在南宁经济技术开发区取得生产建设用地,项目已完成规划设计并奠基开工。公司不断拓展进入上游医药工业业务,公司产品线不断丰富,毛利率有望进一步提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为2.83、3.52和4.25元。给予增持一A建议,6个月目标价为85元,相当于2017年30倍的市盈率。 风险提示:区域竞争加剧,招标政策风险。

投资建议:我们看好市容环境卫生投资快速增长、城镇化率提高带动下的环卫市场发展前景,公司“环卫装备制造+环卫产业服务”战略不断强化,业绩稳健增长,假设公司2017年完成定增,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.96、1.28和1.58元,给予公司增持-A建议,上调6个月目标价至37.8元,相当于2017年39倍市盈率。 风险提示:项目进度不及预期、定增亊项尚未过会