投资要点 工程类项目大规模实施,业绩增速拐点显现:公司2016年实现营业收入15.65亿元,归母净利润1.56亿元,分别同比增长54%和47%。整体毛利率较2015年下降2个百分点至27.4%。公司有效管控费用,报告期内销售费用率与管理费用率有所下降,但由于发行短期融资券、新增银行借款的原因,报告期内财务费用2,431.06万元,同比增长186.41%。公司净利率10%,与上年基本持平。从经营性现金流看, 公 司2016年经营活动产生的现金流量净额为一1.11亿元较上年同期大幅减少,主要由于报告期内工程类项目前期垫资增大支出所致。公司拟以2016年12月31日总股本为基数,每10股派发现金红利0.5元,同时以资本公司向全体股东每10股转增10股。 环境修复板块高成长可期:从订单构成看,公司2016年环境修复、城市环境、工业环境板块分别新签订单14.28亿元、10.72亿元,分别同比增长2.24倍、降低51.76%、增长77.61%环境修复订单金额占比由2015年的14.7%提升至46.14%,总订单金额保持稳中有升态势。由于新增订单实施需要一定时间,报告期内环境修复板块收入增速低于新增订单增速,2016年新增订单预计对2017年收入产生积极影响。土壤修复政策如期推进,公司作为A股土壤修复龙头企业,订单金额高增可期。 城市环境、工业环境板块多点开花,期待运营大单加速投产:①目前公司在手5个垃圾焚烧发电项目总投资金额21.97亿元,总规划处理规模4400吨/日,泗淇县项目已进入全面建设阶段,贺州项目、和田项目进入实质审核阶段;②报告期内公司以PPP模式承接两项静脉产业园项目,总投资额37.5亿元;③危废领域取得积极进展,截至2016年末,公司危废处理处置牌照量已达到22.66万吨,报告期内公司投资控股的靖远宏达和新德环保贡献投资收益776.93万元。公司2016年新签投资运营类订单12.08亿元,金额略低于年初规划目标,2017年运营类订单金额有望进一步增长,同时期待在手项目的落地、投产为公司贡献业绩。 参股环卫标的玉禾田公司,受益环卫市场景气度提升,投资收益可观:公司持有环 卫标的玉禾田19.27%的股权,公司在其董事会中拥有一个席位,对其经营有重大 影响。2016年玉禾田实现净利润10,803.63万元,公司相应确认投资收益约2,082万元,占公司2016年归母净利润的13.3%,玉禾田公司承诺2016年、2017年净利润年复合增速不低于30%,公司可获得相应投资收益。 投资建议:2016年公司业绩增速拐点显现,订单量充足为后续高增长垫定基础。 我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.88、1.26和1.69元,维持买入一A建议,6个月目标价为41元,相当于2017年46.6倍的市盈率。 风险提示:政策不达预期、项目进度不达预期

事件。 公司发布2016年年报,实现营收106.7亿元,同比增长12.8%,实现归母净利润14.3亿元,同比增长5.7%。其中,16Q4实现营收35.4亿元,同比增长7.6%,实现归母净利润4.2亿元,同比下降19.2%。 投资要点。 收入略低于预期,毛利率小幅提升,期间费用增长:公司2016年营收同比增长12.8%,略低于预期,主要原因在于订货运营模式的转变,使得2016年四季度提前确认的加盟商收入减少所致,其余部分增加2017年的营业收入。毛利率小幅增长0.7pct至38.4%。公司期间费用率增长3.75pct,其中销售费用增长1.79pct,管理费用增长1.08pct。公司期末库存22亿元相比年初的16亿元增速高达38%,但环比三季度已有所好转。管理方面,公司继续推进阿米巴经营管理,推动合伙人制度及其他激励。 休闲服装稳步增长,童装业务发展迅猛,整体业绩保持稳健:2016年公司休闲服饰业务实现营业收入56亿元,同比增长3.6%,目前休闲品牌终端大约3500家。 预计公司休闲装的外延扩张将有所放缓,但随着订货模式改变,供应链优化,以及对下游消费者需求的反应提一步提速,将有效提升公司的单店效益,休闲装的内生性增长值得关注。 童装龙头品牌巴拉持续外延扩张,毛利率稳步提升:儿童服饰实现营业收入50亿元,同比增长26.5%,目前门店大约4000家。公司的儿童服饰业务在2016年占营收总额的比例上升5个百分点至46.9%,毛利率上升0.7个百分点至38.6%。公司旗下的儿童服饰品牌巴拉巴拉属于童装品牌中的龙头,在童装行业的快速增长基础上,随着公司的大店策略和童装购物中心店的增长,预计市场占有率将进一步提升,童装的快速增长将成为公司整体业绩增长的有力支撑。 电商业务持续高增长,2017年将丰富品类:2016年,公司电商业务保持快速发展的态势,电商零售收入超过32亿元,同比增长80%。在双十一促销活动中,销售额约6.5亿元,森马品牌位列天猫男装品类第二名,巴拉巴拉稳居线上母婴童装类品牌第一。预计2017年,电商业务将进一步丰富品类,在森马电商专供产品中,将首推森马品牌鞋类、箱包类产品,伴随着产品更加丰富,以及公司在男装、母婴类的原有领先地位,预计可以维持高速增长。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.68、0.81和0.94元。维持买入一A建议,6个月目标价为13.6元,相当于2017年-2019年20倍、17倍、和14倍的动态市盈率。 风险提示:服装消费持续低迷、公司终端销售低于预期。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升12.5%达到239.8亿元,对同一控制下合并追溯调整后,公司的营业收入同比减少12.0%,毛利率水平为10.8%,同比上升0.3个百分点,归属母公司股东净利润为8.06亿元,同比上升16.7%,每股净利润0.37元,同比上升16.7%,对同一控制下合并追溯调整后,同比上升为5.8%。2016年第四季度公司实现营业收入为75.O亿元,同比增长27.6%,归属上市公司股东净利润为2.7亿元,同比上升25.3%。 点评: 2016年营收略降,盈利小幅提升:消费电子及工业产品方面2016年市场需求增速放缓,尤其是上半年竞争以来较大,因此公司的销售收入按照同一控制下合并追溯后同比下降12.0%,但是我们关注到季度营收方面同比及环比均在持续改善,一方面显示了行业市场的转好,另外一方面公司在产品结构调整方面也在持续收到效果。从净利润的情况看,2016年全年按照合并追溯后的增速为5.8%,尽管收入有所下滑,但是公司的战略规划及管理效用提升依然获得了可观的效果。 毛利率维持稳定,管理效率全面提升:公司2016年全年毛利率为10.8%,同比上升0.3个百分点,尽管行业市场需求不利,但是公司凭借产品组合及获利结构的调整,持续争取技术开发收入及较好的交易条件,推动了总体毛利水平也因此提升。在管理效率方面,公司各项三项费用率获得了0.2-0.3个百分点的下降,在市场环境不佳的情况下公司在内部管理和经营方面持续改善效用。 未来发展战略及经营计划:内部成长与外部扩张并举:公司2017年的战略在内部和外部两方面均有所拓展。内部方面,公司将进一步提升微小化系统的技术能力,在传统客户领域的基础上,推动在物联网及虚拟现实产品中的应用,并且根据市场需求适当增加产能及人员,维持获利水平。对外方面公司也将寻求外部的成长契机,补强本身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点,提升自身在电子信息产业当中的竞争力。此外公司对于微小化系统模组的投资着眼于行业发展趋势,对未来竞争能力的战略性投资。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.48、0.58和0.67元。净资产收益率分别为12.6%、13.8%和14.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为14.50元,相当于2017年至2019年30.2、25.0和21.6倍的动态市盈率。 风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;微小化系统工艺市场竞争加剧影响公司盈利能力;汽车电子等新产品线扩张不及预期。

事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入7.59亿元,同比上升33.73%,实现归母净利润1.25亿元,同比上升15.57%,EPS为0.82元。同时,公司发布2017年第一季度业绩预告,公司2017年第一季度预计实现归母净利润2,006.33—2,563.65万元,同比上升-10%—15%。 宁波瑞源并表贡献业绩,封闭销售带动试剂高增长:2016年公司业绩快速增长一大主要原因是由于子公司宁波瑞源2016年全年并表的原因,2016年,公司控股子公司宁波瑞源实现营业收入2.02亿元,同比上升17.69%;实现净利润9,188.91万元,同比上升41.54%,为公司贡献较大的业绩。公司采取仪器不试纸试剂闭环销售的模式,仪器的销售进一步带动了试剂的销售水平,其中公司2016年试剂收入3.65亿元,同比上升83.22%。费用方面,公司2016年销售费用1.38亿元,同比上升34.71%,主要由于公司控股子公司宁波瑞源的并表,同时由于公司加强市场推广,导致相关费用的提升;管理费用1.70亿元,同比上升42.82%,一方面由于宁波瑞源的并表,另一方面由于公司加强研发投入,2016年公司研发费用7,349.23万元,同比上升46.72%;财务费用333.72万元。公司期间费用增速较快,导致公司整体净利增速水平低于营收增速。 化学发光研发稳定推进,化学发光即将放量:2015年,公司完成了CM-240化学发光测定仪的注册工作,该仪器采用吖啶酯直接化学发光技术(雅培技术),发光原理上相比国内同行较为领先,试剂方面,截止目前公司已取得化学发光试剂注册证35个(其中事类22个+三类13个),另有多项化学试剂在批。我们认为,化学发光产品市场拥有很大的成长空间和进口替代空间,进入化学发光市场有望为公司持续贡献业绩。 外延并购持续落地,产品线逐渐丰富:2016年1月,公司受让兰丁高科10%股权,开始布局肿瘤早诊业务,兰丁高科代表产品细胞DNA自动检测分析仪能够自动发现细胞标本中的早期癌变细胞,属世界领先的肿瘤早期诊断设备,而公司尿检细分领域市场占有率较高,有一定的医院和渠道优势,可不兰丁高科达成协同效应,进一步推动肿瘤早诊业务的开展。同年5月,公司受让致善生物6.61%股份,致善生物与注二分子诊断,核心产品为其自主研发的第三代PCR分子诊断产品,分子诊断是目前增长最快、市场空间最大的IVD细分领域,公司布局分子领域丰富自身产品线,有望在未来获得较快发展。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.07、1.15和1.33元。给予增持-A建议,6个月目标价为41元,相当于2017年38倍的市盈率。 风险提示:新产品获批进度或低于预期,市场竞争加剧。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入19.35亿元,同比上升31.45%,实现归母净利润7.80,亿元,同比上升32.45%,EPS0.84元。 毛利率略有提升,销售费用大幅增长:毛利方面,公司整体毛利提升2.59PCT至60.54%,其中血制品毛利率提升0.89PTC至61.16%,主要由于2016年血制品提价所致。具体分产品看,人血白蛋白、静丙和其他血制品(主要为因子类产品)毛利率分别为58.56%(+1.16PCT)、61.57%(-0.43PCT)和64.79%(+0.75PCT)。 毛利率的提升使得公司净利率也略有上升,公司2016年净利率39.87%(+0.33PCT)。期间费用方面,公司2016年销售费用6,844.29万元(+238.31%),主要由于公司疫苗推广费用大幅上升;管理费用2.74亿元(+25.05%),主要是公司研发投入增加;财务费用-1,576.20万元(+66.79%),主要由于公司利息收入大幅降低。 采浆量大幅增长保障血制品产量释放,血制品医保报销范围放开促需求增长:截止2016年底,公司共有单采血浆站23家,其中广西4家、贵州1家、重庆14家(含6家单采血浆站分站)、河南4家,实现采浆量1000多吨(2016年国内血液制品采浆量为7000吨左右,实际血浆需求量超过12,000吨),同比增长40%,采浆量的大幅上升保证了公司血制品产量,2016年公司人血白蛋白、静丙和其他血制品(主要是因子类产品)收入分别为6.82亿元(+6.53%)、7.31亿元(+73.28%)和4.02亿元(+37.56%),2016年公司凝血因子VIII和人凝血酶原复合物的市场占有率继续保持行业第一。同时,2017年新发布的医保目录扩大了白蛋白、静丙和纤原等血制品的报销范围,进一步刺激了终端需求的提升,血制品供不应求的形势有望进一步加剧,使产品价格的进一步提升。 “血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动格局初步形成:由于受山东疫苗事件的影响,市场对疫苗产品的需求减少,导致公司2016年疫苗收入同比下降1.99%。公司积极开拓国际市场,流感病毒裂解疫苗实现了首次出口,ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗正在积极推进WHO预认证,报告期内接受了WHO流行病控制疫苗紧急接种和储备小组专家的快速评估,未来疫苗有望成为公司一个潜在业绩增长点。单抗方面.曲妥珠单抗、贝伐单抗、利妥昔单抗和阿达木单抗四个品种均获得临床试验批件。公司四类单抗均为国际主流单抗产品,销售额位列国际单抗市场前五。其中曲妥珠单抗主要用适应症为转桐性乳腺癌,目前市场可销售的产品一只单价高达2万元,未来有望为公司业绩作出贡献。公司“血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动格局已形成,未来有望为公司带来多个利润增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1. 11、1.40和1.74元。维持买入一A建议,6个月目标价为44元,相当于2017年40倍的市盈率。 风险提示:研发进展不达预期、竞争加剧、公共卫生事件频发。

点评: 2016年营收增长显著,盈利提升稳健:公司2016年销售收入实现同比上升31.6%达到17.4亿元,归属上市公司股东净利润为3.6亿元,同比上升36.4%。公司总销售、总利润、人均销售均持续创历史新高,在经过了两年的战略转型调整的过程后,2016年公司业绩恢复到快速稳步地增长的趋势中,而凭借在产品市场的技术优势和管理能力,在营收规模扩张的同时,公司的盈利能力获得了有效的维持,单季度的利润率水平也基本保持了平稳。 毛利率稳步提升,经营效率有效控制:公司2016年全年毛利率为37.0%,同比上升0.5个百分点,公司在新产品持续投放市场的背景下,在行业市场竞争中积累技术能力及产品品质使得公司能够有效维持毛利率的水平,季度分布也基本保持平稳。公司经营费用率保持稳定,通过在已有客户中拓展产品线的策略,使得公司在经营费用率可以有效控制,尽管研发投入依然持续增加,但是管理费用率保持平稳,而销售费用率则下降0.3个百分点。 未来发展战略及经营计划:产品线布局持续拓展:公司未来将持续不断拓展应用领域,积极布局新应用新市场领域,主要的研发方向为新产品、新材料、新技术,产品的发展方向包含了5个领域:磁性器件、微波器件、传感器件、模块和组件、精细陶瓷。而从行业应用领域拓展的方向则有6个市场:通讯、消费类、汽车电子、物联网、新能源、特种工业电子。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.81和1.05元。净资产收益率分别为14.3%、15.7%和17.7%,给予买入-B建议,6个月目标价为24.30元,相当二2017年至2019年39.2、30.0和23.1倍的动态市盈率。 风险提示:新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力。

事件:3月28日,公司发布2016年度报告,全年实现营业收入1034.70亿元,同比增长29.32%;归母净利润50.52亿元,同比增长78.94%;EPS1.88元;利润分配方案为:每10股派发现金红利1.78元(含税)。公司预计一季度归母净利润5.5-6.5亿元,同比下降23.59%-35.35%。 新能源汽车强势带动整个汽车业务增长,行业回暖后公司将负重前行:公司16年汽车及相关产品业务实现营收570.10亿元,同比增长40.23%,营业成本同比增长32.04%,全年实现毛利率28.24%,同比增长4.45%。新能源汽车业务实现营收约346.18亿元,同比增长约80.27%,占比增至33.46%。受益于16年新能车行业产销的快速增长,公司新能源汽车销量同比增长69.85%至9.6万辆。其中,新能源乘用车销量近8.6万辆,增速达65.41%;纯电动大巴销量超1万辆,同比增长120.68%。根据第一电动网发布的数据,公司全年在新能源汽车领域的国内市场份额达23%,行业龙头地位进一步得到巩固。根据工信部的数据,16年,公司在国内纯电动客车市场的行业排名由第5上升至第2,截至16年底,公司在深圳投入营运的纯电动出租车e6及纯电动大巴k9,累计行驶里程已分别达到4.2亿公里和1.4亿公里,继续保持着公共交通领域的全球最长行驶纨彔。今年开始补贴退坡对公司造成了一定的影响,我们预计一季度过后行业将快速回暖,但整车企业可能需要承担更多的补贴退坡导致的利润侵蚀,全年将负重前行。 手机部件及组装业务营收390.94亿元,同比增长17.53%:比亚迪的一站式经营模式可以为手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。16年,公司凭借其在金属部件领域的技术优势,不国内外手机厂商紧密合作,金属部件业务全年收入同比增长超过50%;集团组装业务也实现良好发展,继续接获领先品牌厂商的智能手机EMS订单。尽管全球智能手机增长放缓,但我国智能手机出货量仍保持约13%的增速,约占全球三分之一的市场份额,预计公司17年手机部件及组装业务将实现稳定增长。 完善产业链,布局新能源上下游增强核心竞争力:在上游,公司于16年6月不青海盐湖工业公司合作开发盐湖锂资源,启动了3万吨碳酸锂项目建设。在下游动力电池方面,于7月份非公开发行募集资金143.69亿元,用于铁动力锂离子电池扩产和新能源汽车研发等项目,并分别以募集资金60亿元和50亿元对子公司深圳比亚迪锂电池有限公司和比亚迪汽车工业有限公司增资,目前“铁动力锂电子电池扩产项目”按规划建设,预计2018年3月底达产。公司拥有动力电池产能达10GWh,同时公司目前正在坑梓基地扩建6Gwh的产能,预计会于2017年达产,不盐湖股份合作开发碳酸锂将为公司动力锂电池等项目提供充足的原材料。公司这种上下游垂直整合的产业链的布局,有助于持续提高公司的核心竞争力,对冲因原材料价格大幅波动带来的风险。 “云轨”正式发布,或成公司业绩新看点:公司耗时5年研发的“云轨”单轨列车于16年10月在深圳正式发布。云轨相比地铁具有建造时间短,成本低等优势,不中小城市市场需求高度匹配。现阶段公司已获得汕头市政府订单,并已开工建设。目前全国已有众多城市计划兴建轨道交通,在国家发展轨道交通的政策支持下,未来公司云轨业务将得到迅速发展,未来或成为公司业绩的又一增长点。u投资建议:综合考虑目前行业情况及公司一季度业绩预告,我们重新调整了公司业绩测算,预计2017年至2019年每股收益分别为2.03、2.57和2.85元,对应PE分别为24.6、19.4和17.5倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价下调为58元。 风险提示:新能源汽车推广不达预期,政策不达预期,市场竞争加剧

投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为1.63、1.97、2.40元,对应PE分别为33.8,27.9,23.0倍,继续给予“增持-A”评级,六个月目标价74元。 风险提示:新能源车产销不及预期,电解液价格大幅波动。

毛利率承压导致全年亏损2.11亿元,低于预期。2016年公司实现营业收入17亿元,同比增长51.15%;归母净利润为-2.11亿元,同比减少2935.11%;毛利率5.64%,同比降低5.75个百分点。其中4Q实现营业收入4.32亿元,同比降低14.68%;净利润-0.92亿元,同比减少2043.54%;毛利率6.14%,同比降低1.37个百分点。2016年净利润亏损,低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用及研发投入较大,新建产能尚未规模生产导致固定摊销较高,毛利率大幅下滑。 动力电池在手订单增加,2017年业绩将得以改善。旗下子公司湖南科霸预计2017年开启规模量产,目前已接到日本丰田动力电池极片订单:2017年8.5万台套、2018年11.28万台套的订单;科力美为丰田提供电池开始投产,将增加车用动力电池配套量的上升。预计2017年盈利能力将有所改善。 混合动力系统配套车型产能提升,奠定业绩反转的基础。2018年我国计划实施的碳排放制度,将倒逼传统汽车向节能与新能源汽车转化。公司拥有从原材料到混合动力总成系统(HEV、PHEV、EV)完善的产业链优势。2016年,公司的混合动力系统处于试生产阶段,合计销售约680套动力系统,对业绩的拉动作用尚未显现。 预计从2017年开始,随着已经配套的吉利帝豪EC7混合动力车型产销量将逐步释放(乘联会数据:EC7混动车型2017年1月销量70辆、2月销量110辆),及新增两款配套车型,混合动力平台CHS的供货量将会显著增加,为公司业绩反转奠定良好基础,并有望带来较大弹性。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.04元。净资产收益率分别为1.7%、2.7%和4.0%,维持买入-A投资建议,6个月目标价为13.3元,相当于2017年185亿的市值。 风险提示:配套的混合动力车型销量增长未达预期;电池原材料价格大幅上涨。

投资要点 板式家具显锋芒,渐成消费主流:近些年来房地产热度不减致家居行业有了持续扩张的需求。2005年人造板和实木板的产量持平,但从2009年两种板式的产量逐渐明显拉开差距,2011年人造板产量已达实木板两倍多;人造板具有形状小、色彩鲜艳、款式精美、不开裂、不易变形等特点,已逐渐成为家具市场主流材料;国家对产品质量的检测和监督在力度和范围上不断加强,大众对板式家具甲醛污染的担忧将逐步得到消除。 封边机技术领先,营收不断创新高:公司为装备制造行业企业,主力产品是自动封边机、裁板锯和多排钻等,应用于人造板家具的生产和加工。2013年和2014年年营收增速稳定在35%至40%;2015年由于需求波动及为增强产品的市场竞争力,适当降低了部分型号产品的单价,营收略有下降;2016年恢复快速增长,收入同比增幅长42%,归母净利润同比增长74%。自动封边机是公司基础机型也拥有持续稳定的销售量,高速封边机和双端封边机是公司自主研发的两种创新机型。高速封边机采用高速齐头机构,高速跟踪机构等技术,2016上半年销量快速增长,占2015年全年高速封边机销售收入比重的57%以上。边封机的毛利率远远高于裁板锯和多排钻,2016年上半年毛利率达到50%。封边机上的技术优势及板式家具渗透率的不断提高将持续推动公司体量提升。 进口替代及国货出海是大势所趋:近20年来中国木工机械飞速发展,已由进口依赖型转成自主生产型。国产品牌价格优势明显,本地化服务及时高效,技术差距逐渐和国际一线品牌拉近,进口替代已成趋势;从2011年以来,木工机械行业的进出口情况整体来看,进口额在下降,而出口额趋势性向上。从中国海关数据,2007年木工机械进口额为8亿美元,而到2013年进口额降低至3.5亿美元; 2007出口额为5.87亿美元,2013年升至8.83亿美元;公司2015年出口销售额8982万元,占当年总营收的24%,外销产品毛利率略高于内销。 持续加大研发,抢占木工装备数控化技术制高点:随着国内板式家具机械制造相关的自动控制、传感器、伺服驱动、软件等领域技术水平的提升,国产木工装备厂商已具备提供高性价比的数控木工设备的条件。目前发达国家的板式家具机械产品已将数控技术渗透到各个工序。更具柔性及工况适应性更强的自动化木工装备将有效降低用工成本,提升响应市场需求速度,符合当前国内的定制家具的潮流,将为公司形成强技术壁垒。 投资建议:板材家具市场渗透率增速远高于实木家具,公司封边机技术领先,数控化设备布局刚起步,未来产业链的扩张将大有可为。我们预测公司2016-2018年营业收入分别为5.34亿元、7.53亿元、10.71亿元,每股收益分别为1.15元、1.48元、2.03元。我们以2017年PEG为1.19作为合理估值,2017年预期EPS为1.48元,同比增速41.01%,六个月目标价为72.22元,对应2017年PE为49倍,给予“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧致毛利率下滑;房地产市场增速放缓影响家具需求;出口萎缩风险;高端数控装备研发及推广市场进度不达预期。

投资建议:公司17特高压业务高增长确定性高,公司是特高压直流换流阀和直流输电龙头,具有较好的发展前景。我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.08、1.26、1.27元,对应PE分别为16.0、13.7、13.6倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:特高压建设不及预期,宏观经济风险,市场竞争加剧。

投资建议:目前碳酸锂、氢氧化锂价格企稳,受新能车发展推动,需求继续高增长,整体供求弱平衡。四川射洪基地的氢氧化锂、金属锂产能和江苏张家港基地的碳酸锂产能将根据市场需求,经过调试后进一步释放产能,预计全年是一个价稳量升的格局,公司业绩有望保持稳定增长,预计公司2017-2019年EPS分别为1.87、2.04、2.28元,对应PE分别为21.0、19.2、17.2倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价为45元。 风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车推广不达预期,锂产品价格大幅波动

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.48、0.58和0.68元。净资产收益率分别为9.6%、10.6%和11.4%,给予买入-A建议,6个月目标价为17.40元,相当二2017年至2019年36.3、30.0和25.6倍的动态市盈率。 风险提示:终端市场需求增长低于预期;集成电路封测的市场扩产带来竞争压力;长江存储器项目的推进实施不及预期。

燃煤电厂超低排放需求加速释放,SPC-3D技术助力市场份额提升:冬季供暖期空气质量改善压力仍存,2017年政府工作报告亦将大气治理紧迫性和重要性提至首位。燃煤电厂超低排放改造自2014年底启动,2015年底提速扩围,将2020年前完成改造任务量由1.5亿千瓦增加至5.8亿千瓦,加之缓中有增的新建燃煤机组需求,我们预计“十三五”期间我国燃煤电厂超低排放市场空间逾550亿元。2014年公司成功研发集脱硫除尘深度净化于一体的SPC-3D技术,为公司带来项目承接量的迅猛增长,市场占有率随之提升。公司2015年签订烟气脱硫新建工程机组容量市场份额22.80%,位列第二,签订脱硫技改工程机组容量市场份额29.61%,位列第一。 特许经营模式持续推广,清新具备先发优势:我国首批火电厂烟气脱硫特许经营试点于2007年启动,公司在申请参加首批特许经营试点的19家专业脱硫公司综合评分排序中位列第5,获得首批试点项目中机组容量最大的燃煤发电机组脱硫装置特许经营权,先发优势明显。在政策层面鼓励推行环境污染第三方治理的趋势下,燃煤机组特许经营总规模有望持续增长。公司各年末累计投运的特许经营机组容量稳步上升,截至2015年末公司累计签订合同的烟气脱硫、脱硝特许经营机组容量市场份额分别为16.74%和16.12%,位列行业二、三,为公司带来运营收入的稳定增长。 非电领域逐步启动,外延并购切入市场:从烟(粉)尘贡献率看,黑色金属冶炼、非金属矿物制品总贡献率远高于电力行业,但非电行业大气污染物排放标准却更宽松,在线监测系统的不完备也使得非电行业排放限值尚未完全落实。目前加速推进的排污许可证制度以及即将开征的环保税有望带动非电领域排污企业在线监测系统建设,未来非电行业大气污染物排放标准的趋严亦将促进市场空间释放。公司牵手中国铝业,现已购买其下属燃煤发电机组环保资产,负责其运营维护,未来有望借力中铝项目资源进军有色行业烟气治理;另外公司拟收购博惠通80%股权,充分发挥协同效应,将传统脱硫脱硝除尘业务拓展至石化领域。 投资建议:公司2016年业绩快报已披露,2016年每股收益0.72元,我们预测公司2017、2018年每股收益为0.97和1.20元。我们看好公司火电机组超低排放领先地位以及非电领域烟气治理发展潜力,给予公司买入一A评级,6个月目标价29.1元,相当于2017年30倍、2018年24.3倍市盈率。 风险提示:政策不及预期、整合风险

投资要点 ESRD患者数量不断上升,血透市场千亿规模可期:随着老年化等因素的影响,我国ESRD患者人数逐年上升,2014年我国ESRD患者为200万人,预计到2018年将达到293万人,年复合增长率达10.02%。但与之相对的,我国ESRD患者的治疗率较低,我国终末期肾病患者仅有16%左右获得了救治,而全球治疗率约为37%,发达国家治疗率水平75%。根据智研咨询发布的报告,预计到2030年我国ESRD患者人数将突破400万人,随着医院覆盖、医疗资源、支付能力的提高,未来尿毒症患者透析治疗率将从16%提高到国际水平(37%),届时透析治疗人数将达到150万人,市场规模将达到近干亿元,若接近或达到发达国家现在的平均治疗率75%,则透析治疗人数将达到300万人之多,是目前的10倍之多,市场规模也将上升至1950亿元,未来血透市场空间很大。 深入布局“产品+渠道+服务”全产业链,公司未来成长空间有望彻底打开: (1)产品方面,公司自主研发的D30型号透析机2015年7月正式获得CFDA的批文,第二代血液透析机D50也在积极研发中;公司已经通过收购和自建的方式在华南、华东、华中、东北、华北地区进行透析粉/液的布局,市占率不断上升;公司子公司博奥天盛的透析管路产品也获CFDA批文,翻倍增长可期;核心部件透析器是血透产品中壁垒最高的产品,目前公司透析器研发进展顺利,我们预计2018年有望获得批文。 (2)渠道方面,公司与地区优质渠道商合作分别成立申宝医疗、宝瑞医疗和深圳宝原,分别快速进入上海、贵州、广东地区的血透市场,更有助于公司产品的销售。 (3)服务方面,通过外延收购的方式,逐步收购民营盈利性医院,采取“大专科、小综合”的模式,在全国范围内建立以血液净化为主的肾病专科连锁医院,清远康华医院、同泰医院相继落地,公司全产业链布局顺利完成,血透板块业绩已初显成效,公司未来有望进入收获期,业绩预计保持持续高增长态势。 切入消毒剂市场,公司产品多元化发展:消毒剂属于血液透析产品的主要外延产品,用于各类血液透析机的消毒,是血液透析业务板块不可或缺的耗材。公司切入消毒产品领域,是对公司血液透析产品的有益补充,进一步完善了公司血液透析产业链的整体布局。消毒液产品技术含量不高,但产品的毛利率较高,血液透析的消毒液毛利率一般处于60%一70%的水平。我们预估,血透消毒市场约在2-3亿之间,宝莱特进入血透消毒市场优势较大,远期有望达到40-50%市占率,会对公司的业绩是起到较大提升的作用。同时,公司未来有望以血透消毒液为入口,逐步切入医院感控方面的所有消毒液产品,未来发展空间可期。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.46、0.61和0.85元。维持买入一A建议,6个月目标价为40元,相当于2017年65倍的市盈率。 风险提示:血透市场竞争加剧,消毒液产品市场不达预期,透析器注册不达预期。