结论与建议: 悦达投资12年Q1主营业务毛利润YoY-31%,投资收益YoY+18%,确保当季净利润同比正增长。东风悦达起亚(DYK)12年预计销量YoY+12%,韩系乘用车竞争力的不断加强将利好公司投资收益,惟主业整体亏损的情况短期难愈。 预计公司2011、12年EPS分别为1.494元和1.664元,YoY分别增长12.20%和11.57%。目前12年P/E为8倍,给予短期买入投资建议,目标价14元(2012年10x)12年Q1主营业务明显下滑:悦达投资2012年Q1实现营业收入4.45亿元,YoY-24.64%,Q1毛利率为26.89%,YoY下降2.4个百分点,实现净利润2.34亿元,YoY+4.96%,EPS为0.331元。主营业务低于预期,主要为主营业务中乌兰渠煤矿惜售保价、销售规模下降,同时纺织制造业的营收状况和亏损情况超出预期。 Q1投资收益表现突出:一季度公司实现投资收益3.13亿元,YoY+18.09%,为营业利润的115%,符合预期,说明东风悦达起亚和京沪高速江苏段营运情况较好。 DYK12年预计销售48万辆,YoY+12%:12年Q1DYK销售汽车10.95万辆,YoY+14.7%,明显优于行业的平均表现,由此大大增厚了公司的投资收益。2012年预计DYK销售整车48万辆,YoY+12%。 Q2煤炭销售预有回升,纺织业务亏损依旧:公司乌兰渠煤炭业务有机会受益内蒙古当地煤炭整合工作的推进,公司方面表示4月以来销售情况有所改善,Q2煤炭业务将环比有所回升。而纺织业务亏损状况短期内似乎难以改善。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到24.25亿元和25.47亿元,YoY分别下降0.30%和增长5.06%;实现净利润分别为10.62亿元和12.09亿元,YoY分别增长12.49%和13.83%;EPS分别为1.498元和1.705元。目前12年P/E为8倍,鉴于DYK韩系车表现强势,维持买入投资建议,目标价14元(2012年10x)。

11年营收增速理想:福耀玻璃11年实现营业收入96.89亿元,YoY+13.89%,综合毛利率为36.56%,YoY下降3.9个百分点,主要为报告期内原材料价格和人工成本增长较快,同时产品结构变化所致;实现净利润15.13亿元,YoY-15.39%,EPS为0.755元,其中Q4净利润3.5亿元,QoQ-6%。11年度拟每股派现0.4元,按4/24日收盘价计算股息率为4.94%。 12年Q1经营费用和业外支出侵占利润空间:12年Q1,福耀玻璃完成营业收入22.57亿元,YoY+1.20%,实现净利润3.52亿元,YoY-13.01%,毛利率39.16%,YoY提高1.7个百分点。Q1利润下降主要为管理费用和财务费用YoY分别增长16%和60%,同时业外支出增加所致。 出口业务继续快速成长:11年公司出口亚太、北美地区的营业收入分别达到20.7亿元和9.8亿元,YoY分别增长36%和16%,出口占营收比上升3.6个百分点至31.8%,连年保持快速的增长。 玻璃产能持续扩张:公司重庆汽车级浮法玻璃双线已分别于11年6月和12年4月先后开工投产,公司浮法玻璃原材料自给率将进一步提高。 公司郑州100万套的汽车玻璃则延至12年底投产。同时公司已在俄罗斯投资建厂,拟于13年Q1投产。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到105.13亿元和116.62亿元,YoY分别增长8.50%和10.93%;实现净利润分别为15.86亿元和17.55亿元,YoY分别增长4.84%和10.65%;EPS分别为0.792元和0.876元。目前12年P/E为10倍。给予公司买入投资建议,目标价为9.5元(2012年12x)。

公司1Q12营收1.36亿,YoY增长7%,实现净利润3400万,YoY下滑8.5%,符合业绩快报。公司业绩下滑的主要原因是ITO导电玻璃景气不如去年同期,而电容屏和减薄项目尚未贡献业绩。 展望2Q,预计ITO玻璃有望价量齐升,电容屏和减薄业务将开始贡献业绩。维持此前的盈利预测,预计公司2012、2013年可实现净利润2.04、2.52亿元,YOY为34%、24%;EPS为0.81、1.01元,对应PE为18.6、15倍;维持“强力买入”投资建议。 ITO业务1Q毛利率下滑,未来回升是大概率事件:由于ITO导电玻璃市场一、二月份景气较淡,利用率低于去年同期,从而使得1Q综合毛利率同比下滑11.9个百分点至30.3%。但三月份以来,市场需求明显转好,目前公司11条线均已开启且利用率上升较快;同时第12条高档STN线预计7月可投产。随着行业转暖,预计2Q开始ITO玻璃业务毛利率将有所回升。 CTP良率及利用率稳步提升:电容屏2.5G线已在2月开始投产,目前产能利用率和良率均逐月提升。公司一季报预计5月利用率和良率可达90%以上。据此判断,电容屏在2Q将开始贡献业绩。此外,公司3.0G线也有望在下半年正常达产并贡献业绩。 玻璃减薄业务或有惊喜:目前公司玻璃减薄线共有3条:1条4.5G、2条5.0G线,均已投产,目标客户为天马、中航光电子、京东方等国内知名面板厂。4月以来,订单业务增长显著。在面板轻薄趋势下,减薄业务前景向好,订单有望持续增长,且此业务毛利率较高。 牵手Intel,布局Ultrabook产业:公司受邀参加了4月的Intel北京IDF峰会,与Intel合作研发的18.5寸OGS屏已通过了Intel认证。凭借公司参股的昊信光电拥有目前大陆唯一一条5.0G电容屏的优势,长信未来有望切入Ultrabook产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润2.04、2.52亿元,YOY为34%、24%;EPS为0.81、1.01元,对应PE为18.6、15倍;维持“强力买入”投资建议。 风险提示:电容屏价格下跌过快。

11年净利增33%,上半年预增30%-50%:公司2011年实现营收25.86亿元,YOY+38.3%;净利润4.21亿元,YOY+32.65%,与业绩快报相符。1Q12营收和净利增幅分别为29%和30%,公司预告上半年净利润增幅为30%-50%。 新签合同增66%,各细分行业收入均较快增长:2011年公司共签订项目合同总额38.09亿元,YOY+66.26%,1000万以上的合同为62个,合同金额12.44亿,占比达到32.66%。年初收购的神州新桥成为新的利润增长点,金融行业收入增幅达到59%。其他行业细分市场收入均取得良好增长,增幅为20%-44%不等。 毛利率保持稳定,费用率稳步下降:公司11年综合毛利率为31.05%,提高1.28个百分点,主要是软件收入比重提高;1Q12毛利率为29.7%,同比下降1.09个百分点,预计全年毛利率仍可保持在30%左右。11年公司费用率提高了1.38个百分点,其中销售和管理费用同比增长74.66%和41.83%,主要是业务规模扩大,相关费用支出增加,以及薪资和研发费用增加;财务费用增加730万元,借款利息支出有所增加。1Q12费用率同比基本持平,预计全年费用率水平仍有1个百分点的下降空间。 股权激励确保业绩增长:公司年初顺利完成股权激励计划,业绩目标为2011-2014年净利润增幅不低于30%、35%,35%和35%。从公司一贯稳健的业绩表现看,完成业绩目标的难度不大。 盈利预测:我们预计公司2012年、2013年实现净利润5.78亿元和7.91亿元,YOY+37.40%和36.74%,每股EPS为1.09元和1.49元,PE为18.7倍和13.7倍,维持“买入”投资建议。

结论与建议: 公司今日发布2012Q1业绩报告,报告期内实现营收7.73亿元(YOY+16.3%),实现净利润0.69亿元(YOY+21.1%),EPS0.04元,符合预期。 公司作为电力二次设备领军企业,订单连年高增长;进入智能电网全面建设时期,公司有望凭借行业地位及竞争优势延续高增长态势。我们维持此前盈利预测,预计公司2012、2013年实现营收69.63亿元(YOY+54.1%)、105.17亿元(YOY+51.0%),实习净利润12.98亿元(YOY+53.1%)、18.25亿元(YOY+40.5%),EPS0.82、1.16元,当期股价对应2012、2013年动态PE分别为24X、17X,公司作为智能电网第一王者,在高增长预期下,享有估值溢价,当前动态估值水平偏低,维持“买入”建议,目标价24.60元(对应2012动态PE30X)

0.17%2011年净利润增长41%:2011年实现营收60.8亿元(YOY+84%),实现净利润10.1亿元(YOY+41%),每股收益0.46元,符合预期。由于中药材贸易毛利率去年基期较高,使综合毛利降低6.3个百分点;但费用控制良好,期间费用率降低2.2个百分点,净利润率较去年同期降低5.1个百分点。2011年34Q实现营收18.1亿元(YOY+80%)/(QOQ+22%),实现净利润3.64亿元(YOY+49%)/(QOQ+78%),毛利率同期降低8.3个百分点,期间费用率降低2.2个百分点,净利润率较去年同期降低4.2个百分点。 未来两年中药饮片受益产能释放:过去两年由于产能受到限制,公司中药饮片业务增速平缓,从2012年开始在建新产能正在逐步释放。2011年产能为1.5万吨,成都8000吨产能基地于2011年11月投产,北京大兴8000吨产能基地,预计将于今年9月投产;四川阆中的毒性饮片和普宁三期将于2012年年底投产。按照产能设计,2012年将新增8000吨产能,2013年将新增1.8万吨左右,预计公司中药饮片业务2012年,2013年将实现40%以上的增长。从医院和零售终端来看,目前供不应求,同时公司已提前加大开发力度,预计将有效消化新增产能。 中药材贸易业务大幅增长:2011年公司整体营收增长84%,主要为中药材贸易业务的大幅增长拉动,我们预计2011年中药材贸易业务营收达到34亿左右,同比增长160%,毛利率同比降低15个百分点至30%左右。 规模的大幅增长和毛利率下降原因为:一方面公司加大了中药材贸易的周转率,快进快出模式,以及大宗低毛利品种占比提高;另一方面,中药材价格于2011年6月开始整体有所回落,拉低毛利率水平。虽然未来药材价格的回归将是趋势,但是药材品种繁多,涨跌不一,康美借助对整个药材产业链资讯的优势以及多年的市场经验,公司中药材贸易长期仍有较好的发展。 其它业务看点:1、新开河人蔘业务推广顺利,预计2011年收入超过2亿元,同比增长100%,未来借助品牌优势,通过提价带动利润高增长;2、康美中医药为普宁三甲医院,一期建设完毕,进入内部装修阶段,一期建设450张床,二期完成后总设置床位900-950张,看好其盈利能力。 盈利预测:我们预计2012年/2013年公司实现净利润13.33亿元(YOY+33%)/17.56亿元(YOY+32%),EPS分别为0.61元/0.80元,对应PE分别为21倍/16倍,目前估值安全,上调“持有”至“买入”建议,目标价15元(2012PE25X)。

1Q12净利同比升34.6%1Q12公司实现营收45.6亿元,同比增长42.1%;实现归属上市公司股东净利1.91亿元,同比增长34.6%,每股收益0.305元,符合我们此前。毛利率18.4%,同比微跌0.3个百分点,环比上升2.8个百分点。业绩上升主要由青海宜化30万吨PVC、新疆宜化60万吨尿素项目分别由去年7月和年底投产推动。 2011年业绩同比上升43%2011年公司实现营收177.65亿元,同比增长53.88%,实现归属上市公司股东净利8.18亿元,同比增长42.82%,每股收益1.51元。拟向全体股东每10股派0.5元,每10股转增5股。 12年看好新疆宜化尿素业绩贡献公司现有尿素产能330万吨,其中新疆60万吨为去年底新投产,预估2012、2013年尿素产量分别为300万吨和325万吨,同比增20%和8.3%。春耕以来尿素价格节节攀升,2400元/吨的价格已较去年同期高出近20%,目前下游复合肥厂备肥不足,为满足夏季追肥需求、加强采购,短期看价格仍将维持高位运行。 56万吨磷酸二铵为新增长点公司现有磷酸二铵产能70万。松滋2x28万吨磷酸二铵专案计画于2012年第四季度投产,项目利用重介质-反浮选工艺,采用宜昌低品位磷矿生产二铵,且公司及母公司宜化集团均有磷矿石资源,保证了成本的相对稳定,盈利能力有望高于行业平均水准。 PVC产能迅速增长PVC现有产能84万吨,其中青海宜化30万吨为去年7月投产,另有新疆宜化30万吨增量计画于12年底建成。预估2012、2013年PVC产量分别为72、90万吨,同比增长20%和25%。由于产能面临过剩局面,下游房地产等需求弱势,PVC价格去年四季度以来在低位盘整,目前价格6800元/吨,相较去年同期低15%左右。公司PVC产能布局西部资源丰富,电力、煤炭成本低廉区域,低成本优势维持微利,但业绩贡献增幅恐不及产能增幅。 盈利预估预计公司2012、2013年实现营收194.7亿元和237.5亿元,yoy分别增长9.6%和22%,归属上市公司股东净利分别为10.1亿元和11.8亿元,同比分别增长23%和17%,EPS分别为1.61元和1.88元,动态PE为12倍和10倍,维持“买入”的投资建议。

一季度业绩:公司2012年1Q实现营业收入28.09亿元,同比增长4.86%,实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比减少34.9%,实现每股收益0.282元。公司业绩同比减少的原因是2011年1Q转让子公司处置持有的房地产公司股权,获得投资净收益1.3442亿元,使得可比基数较高,扣除该部分的影响公司净利润增长61.3%。 利润增长原因:利润增长61.3%的原因有以下方面:1)毛利率提高:原本毛利较低的家电业务收入(占营收比重30%,净利润比重5%)下降,此外黄金产品的销售增幅相对较低,使得低毛利业务的销售占比降低,但是毛利润率相对较高的百货和超市业务仍然实现了较为稳定的增长,因此带来的产品结构变化,使得公司毛利率提高了2.1个百分点至19.47%,覆盖了家电业务下降带来的负面影响。2)公司2011年底收购合肥阖家福超市以及乐普生剩余股权使得少数股东权益同比减少超过2500万元。3)宿州物流中心补贴款带来营业外收入同比增长460万元。 4)持有的青岛海尔股权价格上涨带来了公允价值收益421万元。扣除少数股东权益减少、补贴增加和公允价值变动影响,公司可比利润增长22%。 公司和行业一季度情况:1季度公司的百货业务营收增长10%左右,超市业务增长15-20%,家电业务衰退超过20%。虽然家电业务出现衰退,但是由于毛利润率低且净利润占比少,因此对营收影响较大但利润影响小,预计这种情况在年内将持续。从行业角度来看,已经公布1季报的公司普遍营收增幅同比降低而毛利润率提升,我们估计基本来自于产品结构的改变。 未来发展计划:公司目前拥有百货门店14家合计营业面积33万平米,未来有港汇广场购物中心、柏堰科技园购物中心和滁州恒安商业3项目分别在2012-2014年开业。超市业务方面共有门店150家,未来每年将新开15-20家。 盈利预测:预计公司2012、2013年将实现净利润4.66亿元和5.58亿元,EPS为0.9和1.07元,YOY减少7.6%和增长19.7%。扣除出售地产的投资收益影响后YOY增长25.9%和19.7%,目前股价对应的PE为16.3倍和13.6倍,维持买入的投资建议。目标价17.9元,对应2012年20倍PE。

辽宁成大2011年实现主营业务收入96.6亿元,同比增长84%;实现净利润22.54亿元,YoY增长79%,其中广发溢价增发带来投资收益13亿元,扣除该影响后净利润8.9亿元,YoY减少28%,主要是广发业绩贡献减少所致。进入2012年,公司主业继续保持良好发展,加上广发证券盈利能力改善,一季度实现净利润2.42亿元,YoY仅减少0.9%,较去年四季度43%的降幅大幅收窄。

北京银行2011年实现净利润89.5亿元,YoY增长31.5%,符合预期,业绩增长主要是规模扩张所致。2012年一季度实现净利润33.7亿元,YoY增长33.8%,略超预期,主要是由于净息差好于预期。我们认为,公司同业和债券规模占比较大导致息差波动小于同业,在2012年行业息差整体回落的趋势下,息差稳定成为优势;且公司存款来源充沛,可支持业务稳健增长;公司目前估值偏低,给予买入的投资建议。 一季度生息资产规模增长36%。北京银行2011年生息资产规模达到9450亿元,同比增长30.4%,其中贷款规模3961亿元,同比增长20.9%;一季度生息资产规模继续保持较快增长,比年初增长4.5%,其中贷款增长4.8%。一季度存款环比增长逾8%,存贷比62.58%。我们认为,公司依托北京地域优势,存款来源充沛,考虑到未来城商行地域限制解除,预计未来两年内公司资产规模将继续保持较快增长。 同业和债券占比较大,息差波动平稳。与同业相比,公司息差波动幅度较小,经我们测算的2011年净息差为2.33%,同比仅提升6个基点,远低于同业平均水平;一季度净息差2.29%,环比略降4个基点。我们认为,公司息差波动范围小主要是受资产结构的影响,由于同业和债券类资产占比合计达到45%左右,使得公司净息差受存贷款利差波动的影响较小。展望未来,我们认为,在信贷需求放缓和流动性逐渐宽松的背景下,2012年存贷利差将逐季收窄,公司息差波动平稳将成为优势,助推业绩实现好于同业的增速。 成本收入比持续改善。2011年成本收入比26.36%,较上年下降3.96个百分点,已经恢复至2009年的水平。一季度公司成本收入比17.03%,同比继续下降2.68个百分点。公司在业务大幅扩张的同时,管理成本也获得有效控制。 资产质量向好,拨备计提力度加大。截至一季度末,公司不良贷款率为0.53%,与年初持平,资产质量整体较好;房地产开发贷占比约11%。公司去年第四季度拨备计提大幅增加,拨备覆盖率已经达到446%的较高水平,较中期提高了112个百分点。 一季度完成再融资118亿元,有效补充核心资本。公司一季度完成定向增发,募资118亿元,预计可提升资本充足率约2个百分点;截至上年末,公司资本充足率12.06%,核心资本充足率9.59%,均显著高于监管要求。公司再融资完成后,资本金实力进一步增强,为公司业绩扩张提供了充足的动力。 盈利预测与投资建议。公司业务结构均衡,考虑到息差波动较小,规模的扩张可望带来业绩稳定增长,预计2012、2013年分别可实现净利润110亿元/128亿元,YoY增长23%/16%,EPS为1.51元和1.75元,目前A股股价对应2011年动态PE为6.6倍,PB仅为为1.1倍,估值显著偏低,给予“买入"的投资建议。

2012年1Q业绩:2012年1Q实现营收2.27亿元(YOY+23.6%),实现净利润0.49亿元(YOY+2.4%),每股收益0.10元。综合毛利率水准降低3.3个百分点,销售费用率降低0.6个百分点,管理费用率提高1.3个百分点,财务费用率降低0.1个百分点.净利润率降低4.4个百分点。 营收实现了较好的增速,净利润低于预期,主要为:1、捆绑式仪器销售为低价和赠送形式,前期将拉低盈利;2、公司加大研发投入,管理费用支出1590万元,同比提高52.56%,管理费用率提高1.3个百分点。以上两点使短期业绩有所影响,但是保证公司未来的持续良好发展。 诊断试剂1Q增长良好,未来有望提速:公司2012年1Q诊断试剂增长13%左右,主要由生化及核酸试剂销售较快增长带动。随着公司全自动生化仪系列产品的市场不断开拓,相配套的生化诊断试剂还将逐步提速;同时,血筛的开展是确定性事件,只是进展时间尚存不确定性,科华具备品牌和价格优势,未来将直接受益于血筛的逐步推进。 医疗诊断仪器走出2011年低谷:公司2012年1Q医疗仪器营业收入增长30%左右,2011年医疗仪器增速为8%,符合我们之前逐渐向好的判断。 公司ZY-1200、ZY-1280等高端全自动生化分析仪自去年推出后,将逐步进入市场成熟阶段;松江新厂区预计今年年中将投入生产,解决产能的后顾之忧。 盈利预计:预计2012年/2013年公司实现净利润2.63亿元(YOY+16%)/3.20亿元(YOY+21.93%),EPS分别为0.53元/0.65元,对应PE分别为21倍/17倍,公司作为国内诊断试剂龙头企业,增速将逐步向好,维持”买入”建议,目标价13元(2013PE20X)

营收创新高,1Q12净利润增长40%:根据历史经验,1Q是消费类电子拉货淡季,手机也不例外;但公司营收仍能同比增长47%,环比增长13%,金额创单季新高,且库存减少600万,足以显示出下游需求旺盛。 连接器新产能2Q12释放:公司此前的年报显示2011H2来自华为、中兴和三星的三家客户的营收占比由上半年的48%上升至83%,我们认为这是公司迫于产能压力,主动放弃了部分订单所致。公司募投的5亿支手机连接器扩张产能于2Q释放,将部分缓解公司的产能压力。 投资杰顺通一举两得:1Q公司已完成对杰顺通的20%股权投资,年内将完成65%的股权收购。杰顺通连接器能力出色,未来可承接公司部分连接器订单,同时公司有望借助杰顺通的管道切入联想、Moto等国际大客户,可谓一举两得。 1Q毛利率小幅下滑:1Q毛利率为33.3%,YoY下滑3.3百分点,QoQ下滑4.0百分点,主要是人力成本和折旧上升所致,但对比A股同业,仍处高水准。预计未来随着外观结构件营收占比的提升,毛利率水准有望环比回升。 金属外观件为重要看点:公司于今年2月公告投资2亿购买CNC280台,扩建年产能700万件。在ipad等具备金属外观或机壳的产品推动下,金属外观件市场需求爆发增长,未来无论是Ultrabook、还是iphone5、GalaxyS3都可能急剧加大对金属外观件的需求,而市场供给明显不足。 金属外观件为未来较长的一段时间内均是蓝海市场,公司的切入将是未来业绩成长的重要点看。 盈利预测和投资建议:预计2012-13年可实现净利润2.41亿、3.40亿,YoY增长52%、41%,EPS为1.40元、1.98元,对应PE分别为25倍、18倍。维持“买入”建议。 风险提示:产能释放不如预期、整体市场波动。

作为A股最大的房地产开发企业,公司一季度业绩继续保持较快增长态势。公司目前已收待结转资源接近1400亿元,相当于2011年全年营收的1.9倍。且目前公司净负债率仅23%,债务压力明显小于A股其他地产企业。无论从短期业绩或是长期发展来看,公司跑赢行业的概率极高。目前股价对应2012年PE也仅有7.7倍,估值未反应公司业绩增长能力,明显低估,继续给予买入的投资建议。 公司2012年一季度实现营业收入103.5亿元,净利润14亿元,同比分别增长29.8%和15.8%。EPS0.13元,业绩符合预期。受结算资源结构、市场调整等因素影响,公司房地产业务的结算毛利率由去年同期49%下降至41.8%,并且由于合作项目增多,少数股东权益增加了1.5亿元,上述两点是公司营收增速快于净利润增速的主要原因。 从销售情况来看,公司一季度销售面积和金额分别为301万平米和305.7亿元,YOY分别减少1%和13.9%。3月单月销售面积109.9万平方米,YOY增长31.6%。实现销售金额115.2亿元,YOY增长23.4%,MOM分别增长52.6%和57%,受首套房利率优惠加大等因素影响,三月公司与行业的销售均出现一定的回升。 从资金情况来看,一季度末,公司持有货币资金390.5亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和178.0亿元。净负债率23.0%,较年初下降0.8个百分点,远好于行业的平均负债水平。稳健的经营作风构成公司长期健康发展的基石。 展望未来,公司公司合并报表范围内有1304万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1389亿元,相当于其2011年营收规模的1.9倍,业绩增长确定。我们预计公司2012、2013年净利润较大125亿元和159亿元,YOY增长30%和27%,EPS1.14元和1.45元,A股对应PE为7.5倍和6,PB1.5倍,B股对应PE7.1倍和5.6倍,PB仅1.4倍,考虑到公司未来业绩锁定性强,行业调整过程中公司市场份额将扩大,均继续维持A、B股的买入建议。

1Q12单季净利润再历史新高:我们认为公司1Q业绩快速增长的主要原因是受益于智慧机需求旺盛,公司电容屏模组出货顺利。公司1月中旬中标中兴大单1056万套,对公司全年业绩贡献明显。此外,智慧机也拉动了对HDI板的需求,从而推动了公司1Q业绩快速成长。 2012H1净利润增长50%-80%:据此推测,2Q实现净利润约为5200万7600万,符合预期。我们认为2Q公司将延续1Q的良好运营态势,电容屏和HDI板是推动公司业绩成长的2大引擎。 1Q12毛利率如期回升:1Q12综合毛利率为23.2%,同比提高了3个百分点,环比也提高了1个百分点,印证了我们此前的判断。公司毛利率提升主要是由于电容屏和HDI板高毛利率产品占比增加所致。下半年是电子产品传统旺季,预计公司产品结构改善将会贯穿全年,从而推动公司全年毛利率提升。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.60亿、3.09亿,YoY增长43%、19%,对应EPS为0.59元、0.70元。目前股价对应PE分别为22倍、18倍。维持“买入”评级。 风险因素:电容屏价格大幅下跌

宇通12年Q1净利YoY+31%,符合预期:宇通客车2012年Q1实现营业收入39.69亿元,YoY+32.79%,实现净利润2.41亿元,YoY+31.41%,EPS为0.358元,符合预期。Q1公司综合毛利率为18.37%,YoY提高0.9个百分点,主要为产品结构上移和销量的提升。 Q1经营费用和应收账款增长较快:报告期销售费用和管理费用YoY分别增长41%和33%,主要为期内业务费用、广告费用、人工成本以及研发投入增加。同时应收账款、票据总额为22.6亿元,较去年底增加23.5%。 维持2012年客车销售5.6万辆,YoY+20%的预期:2012年一季度,公司累计销售客车10,168辆,YoY+25.87%,在销量增长的同时,平均单车售价亦较去年同期提高了5%左右,说明产品结构的上移仍在继续。 大中型客车市占率稳居国内第一:2012年一季度,公司大中型客车市占率达到27.0%,位列国内第一,较去年全年市占率水准提高了0.6个百分点,同时领先第二位的金龙集团2个百分点。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到212.99亿元和246.99亿元,YoY+25.79%和15.96%;实现净利润分别为14.32亿元和16.41亿元,YoY+21.18%和14.61%;EPS分别为2.125元和2.436元。目前12年P/E为12.5倍,维持买入投资建议,目标价30元(2012年15x)。