公司发布2011年度报告,报告期内实现营收10.60亿元(YOY+14.7%),实现净利润1.81亿元(YOY+30.9%),EPS0.63元,扣除非经常性损益后公司净利润1.47亿元(YOY+12.6%)。单季度看,四季度营收3.69亿元(YOY+5.8%),实现净利润1.26亿元(YOY+44.1%),环比增长236%。 作为优质水电设备制造商,市场份额稳步提升;配合募投项目投产与行业高景气度周期,公司有望进入新一轮高速发展周期。今年1Q 实现净利润0.18亿元(YOY+30.2%),开局良好。预计公司2012、2013年分别实现营收14.12亿元(YOY+33.2%)、18.68亿元(YOY+32.3%),净利润2.33亿元(YOY+28.7%)、3.17亿元(YOY+35.7%),EPS0.78、1.06元,当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为22X、17X,鉴于水电开发高景气度及公司持续较快成长预期,维持“买入”建议,目标价19.50元(对应2012年动态 PE25X)

星星科技为手机CoverGlass一线大厂。公司预告1Q12实现净利润在1624-1840万之间,预增50%-70%,我们认为主要是公司产能利用率较高同时良率水平有所上升。展望全年,我们认为东莞2期2000万片新增产能将会将会如期释放,且良率爬坡会快于1期;公司与Nokia、RIMM等国际大厂的关系稳固,同时公司已成功批量出货中兴、华为等国内智能机大厂,新增产能被顺利消化是大概率事件。综合考量,预计2012-13年可实现净利润0.99亿、1.23亿,YoY增长72%、25%,EPS为0.99元、1.23元,对应PE分别为19.4倍、15.6倍。给予“买入”建议。 产能持续扩张保障未来业绩成长:年报显示,2011年底公司台州总部小尺寸CoverGlass年产能约1800万片,东莞一期已具备了1000万片的年产能。东莞二期2000万片的产能将在2012年5月达产,新增产能将极大的缓解公司产能压力。而经过一期的铺垫和学习,我们认为二期良率爬坡将会较快。 客户结构存在改善空间:长期以来Nokia都是公司第一大客户,营收占比为6-7成。2011年来自Nokia、RIMM、Sony3家客户的营收占比高达98.4%。随着东莞基地产能的逐步增加,公司对中兴、华为已经开始批量供货,未来公司有望搭上国产智能机高速发展的顺风车,轻松消化12年新增产能。 Lumia系列手机有望带来新契机:据外媒报道,Nokia的Lumia900于4月8日上市,首日便跻身亚马逊热销产品排行榜第五名,而在上市后第二天,Lumia900黑色版和蓝色版更是跳升至亚马逊手机热销榜的第一和第二位,人气超过Android明星产品DroidRAZRMAXX和GalaxyNexus。从Lumia900目前的销售势头来看,该产品在美国的出货量可能超过市场预期。在过去3个月中Lumia手机预计卖出200万部。 随着未来Lumia系列手机销售的增长,对星星CoverGlass的需求也将随之加大。 触控技术演进趋势需密切关注:在电子产品轻薄化的要求下,触控面板正朝着2个方向演进:OGS/TOL和Incell模式。我们认为,在OGS/TOL的方案中,触控厂商往上游整合的动力较强,对CoverGlass厂商冲击较大;而在以panelmaker厂商为主导的incell技术方案中,仍然需要CoverGlass配合形成产品,而panelmaker业务体量巨大,因此我们认为他们向上整合CoverGlass的动力微乎其微,对公司业务基本没有负面影响。目前看2种方案均碰到了良率的问题,未来何种方案胜出有待继续观察。 盈利预测和投资建议:预计2012-13年可实现净利润0.99亿、1.23亿,YoY增长72%、25%,EPS为0.99元、1.23元,对应PE分别为19.4倍、15.6倍。给予“买入”建议。 风险提示:良率不如预期,产品价格大幅下跌。

结论与建议: 11年公司未体现铁路建设停滞的影响,净利YoY+55%。12年虽然铁路基建投资较以往两年有明显下降,但超过六千公里的新线投产会带来较大的铁路车辆需求,预计全年公司相关产品交付量仍会有较好的成长。 预计公司2011、12年EPS(摊薄後)分别为0.349元和0.394元,YoY分别增长20.74%和12.84%。目前12年P/E 为13倍。给予买入投资建议,目标价为A 股5.2元(2012年15x)。

结论与建议: 公司今日公布1Q11业绩预告,净利润同比下降约10.0%,扣除非经常性损益后,净利润同比增长40.0%~60.0%,业绩增长的主要原因是电网设备业务营收及净利润的大幅增长。 一季度主营业务净利润大增是良好开局。我们维持此前盈利预测,预计2012、2013年实现营收26.17亿元(YOY+35.7%)、35.00亿元(YOY+33.7%),实现净利润3.26亿元(YOY-51.0%),{扣除非经常性损益后实现净利润约2.84亿元(YOY+32.7%)},4.10亿元(YOY+26.1%),EPS0.38、0.48元,当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为21X、16X,动态估值偏低,维持“买入”建议。

结论与建议: 公司今日发布2011年报,报告期内实现营收35.15亿元(YOY+5.1%),实现净利润2.52亿元(YOY+12.1%),EPS1.18元,符合预期。公司所处大气污染治理业在政策推动下,景气度持续向好,未来业绩增速将加快。 预计公司2012、2013年分别实现收入39.7亿元(YOY+12.8%)、46.3亿元(YOY+16.7%),净利润3.05亿元(YOY+21.1%)、3.66亿元(YOY+20.0%),EPS1.43、1.71元,当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为17.5X、14.6X,考量公司作为国内废气污染治理龙头企业,未来业绩稳健增长可期且存海外业务等超预期因素,当前动态估值偏低,给予“买入”建议,目标价28.60元(对应2012年动态 PE 20X)

结论与建议: 2011年通过资产重组,实现了东方传媒旗下百视通的新媒体业务、IT 技术服务和装备工程业务的整体上市。公司全年实现营收13.55亿元,YOY+43%,净利润3.55亿元,YOY+37.73%,业绩表现符合预期。国内IPTV 市场将引来爆发增长,公司与CNTV 的合资有利于扫清障碍,加快业务推广。同时,公司积极完善跨平台和多元化布局,提升整体竞争实力。我们预计公司2012-2013年实现净利润5.24亿元和7.04亿元,YOY+47.65%和34.35%。每股EPS 为0.47元元和0.63元,P/E 为34倍和25倍,维持买入的投资建议。

2011年业绩:公司2011年实现营业收入304.03亿元,同比增长24.9%,实现归属上市公司股东净利润2.73亿元,同比增长124.83%,实现每股收益0.93元。公司4Q针对收购淄博商厦计提了商誉减值及部分坏账损失合计6165万元,扣除该部分影响全年净利润3.35亿元,YOY增长175%,低于我们的预期约8%。4Q单季公司实现营收76.75亿元,YOY增长17.3%,单季亏损4300万元,扣除资产减值损失的影响公司净利润1865万元。 业绩增长原因:前三季度公司在营收大幅增长的同时实现了费用的控制,净利润增长187%,为全年净利润大幅增长打下基础。公司利润不如预期的原因一方面是4Q行业整体下滑对公司产生了一定程度的影响;另一方面9-12月公司新开百货门店7家,营业面积合计增加了25.8万平米,虽然4Q毛利润率提高了1.7个百分点至18.9%,但是新开门店造成营业和管理费用合计提高了1.7个百分点至17%,对公司业绩产生不利影响。 2011新店开业较多:大商股份目前仍然是在国内规模最大的百货业上市公司之一,共拥有百货门店超过80家,同时拥有超市和家电连锁业务。 公司1月收购了淄博商厦60%股权获得各类门店9家,此外全年新开百货门店11家,及1家超市和2家电器门店,新开店速度明显快于往年。 公司治理:2011年4Q原国资背景股东大连国商再次减持大商股份22万股,目前持有上市公司股权的8.62%。上市公司的主要管理者大连大商国际持有公司总股本的8.81%,第一大股东的地位进一步稳固,但是持股比例未有实质提高,对于公司的控制能力尚不足,因此业绩释放的动力仍然受到抑制。公司2011年的经营性现金净流入27.22亿元,明显高于净利润;公司的净利润率为0.9%,仍然大幅低于行业平均3%的水准;PS为0.28低于行业平均的0.98。若公司治理结构进一步改善,未来净利润的提高空间巨大。 盈利预测:预计公司2012、2013年将实现净利润3.63亿元和4.99亿元,分别同比增长32.5%和37.5%,对应的EPS为1.23元和1.7元,目前股价对应的PE为23.7倍和17.2倍,鉴于公司业绩长期有较大改善空间,且持有150万平米自有物业给予公司资产安全边界,维持买入的投资建议,目标价37元,对应2012年30倍PE。

2011年净利润同比增长30%:2011年实现营收4.82亿元(YOY+40.6%),实现净利润0.42亿元(YOY+30.2%),每股收益0.826元,符合业绩快报。其中,综合毛利率降低0.9个百分点,销售费用率提高0.7个百分点,管理费用率降低0.3个百分点,财务费用率降低1.1个百分点,使营业利润率降低0.3个百分点。公司2011年实现了收入与净利润的较高增长;由于公司在2011年扩充各地实验室的销售和技术队伍,提高了相关成本;同时,加大了营销力度,费用率有所上升,使净利润增长率略低于营收增长速度。短期业绩有所影响,但是保证了公司未来的快速发展。 2011年4Q实现营收1.39亿元(YOY+44%)/(QOQ+9%),实现净利润0.12亿元(YOY+17%)/(QOQ+51%),每股收益0.23元。 南京、上海、北京检验子公司进入业绩收获期:1、杭州实验室2011年实现营收1.3亿元(YOY+27%),实现净利润2719万元(YOY+40%),净利率提高1.9个百分点;作为成熟运作阶段,未来将保持25-30%的增速。 2、南京实验室2011年实现营收6350万元(YOY+36%),实现净利润831万元(YOY+66%),净利率提高2.4个百分点;上海实验室2011年实现营收3092万元(YOY+59%),实现净利润235万元(YOY+249%),净利率提高4.1个百分点;北京实验室2011年实现营收2581万元(YOY+74%),实现净利润241万元(扭亏为盈)。迪安南京、上海、北京检验子公司未来几年将是业绩爆发期,是公司整体业绩高速成长的有力保障。 稳健的扩张策略:济南、沈阳迪安分别成立于2009,2010年底,目前还处于市场培育期;2012年已确定进入的为佛山实验室,进入收购阶段的武汉实验室,黑龙江实验室处于资质申领阶段,预计将于年内开展业务。公司采取稳健的扩张策略,每年的新建或收购的数量保持在2-3家,使公司保持长久的发展。 所处行业未来有10倍以上的增长空间,享行业发展红利:独立医学实验室优化医疗资源配置,未来医疗机构更多选择诊断检验外包是发展趋势。目前国内独立医学实验室份额占比在1%左右,收入约10亿元,处于发展起步阶段。参考美国35%的独立医学实验室份额占比,未来行业发展空间至少有10倍的增长,公司作为行业领先企业,借力先发优势和资金品牌,享行业发展红利。 盈利预计:预计2012/2013年公司实现净利润0.59亿元(YOY+39%)/0.82亿元(YOY+39%),EPS分别为1.15元/1.60元,对应PE分别为33倍/23倍,结合行业未来巨大的发展空间和公司的高成长性,以及标的资源的稀缺性,可享受高溢价,看好公司的未来发展,维持”买入”建议。目标价45.00元(2013PEX28)。

结论与建议: 伴随后坪、瓦屋四矿探、采矿工作推进,大股东磷矿资源注入,公司未来磷矿石资源储备和产能都有望进一步提升。因资源稀缺性和集中度提升,磷矿石业务景气长期趋升,磷肥、精细磷化工专案则为后续利润增长提供动能。预计公司2012、2013年实现EPS 0.88和1.28元,目前股价对应12、13年动态PE 为23倍和16倍,维持买入的投资建议。

中国太保2011年实现净利润83.13亿元,YoY下降3%;扣除非经常性损益后的净利润73.24亿元,YoY下降14.6%;EPS为0.97元,低于预期。由于第四季度仍受资本市场拖累,计提资产减值损失继续增加,同时赔付支出比例提升加速,导致业绩低于预期。公司全年总投资收益率3.7%,同比下降了1.6个百分点,仅高于行业平均0.1个百分点。2011年利润分配方案为每股派发现金股利0.35元。 展望未来,我们认为,公司专注于保险主业,在“聚焦营销,聚焦期缴”的策略下,寿险结构将会继续改善;产险保费增长稳健,综合成本率将会因竞争加剧而有所提升。我们预计2012、2013年太保可实现净利润112亿、131亿元,同比分别增长35%、17%;EPS分别为1.31元和1.53元,目前A股股价相对2012年动态PE为15倍,P/EV为1.3倍,隐含一年新业务乘数为6倍;估值仍具有较大吸引力,考虑到2012年投资收益改善将带来业绩大幅提升,给予买入的投资建议。

11年上汽集团净利润YoY+23.4%:集团全年现营业收入4348.03亿元,YoY+18.89%,全年综合毛利率为19.0%,YoY下降0.2个百分点,实现归属于母公司净利润202.22亿元,YoY+23.38%,EPS为1.834元。公司拟每10股派现金红利3元。 11年集团完成销量401万辆:2011年集团整车营收实现3421亿元,YOY+19.76%,完成汽车销量400.90万辆,YoY+11.88%,其中上海通用和上海大众累计销售240万辆,YoY+17.5;上汽股份自主品牌销售16万辆,YoY+0.9%;上汽通用五菱全年销售130万辆,YoY+5.4%;商用车全年累计销售14.8万辆,YoY+3.5%。并表华域汽车后,零部件业务营收达到692亿元,YoY+11.4%。 12年销量预计为440万辆,YoY+10%:其中上海大众和上海通用强势依旧,销量增速预计仍有10%以上,通用五菱和自主品牌轿车将继续完善产品结构和品牌建设。公司方面表示2012年Q1公司计画将超过110万辆,YoY+4.2%,预计较行业的增长水准仍有优势。 大众、通用新产能将于2012年释放:大众位于仪征、通用位于山东的新产能将于2012年开始投产,届时两大合资公司设计产能将双双站上百万辆,对于2012年上海大众通用共计260万辆以上的产销量预期,公司产能瓶颈可以说是仅仅放松,新产线利用率将得到良好的保障。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到4940.15亿元和5592.85亿元,YoY别增长13.62%和13.21%;实现净利润分别为225.32亿元和251.01亿元,YoY分别增长11.42%和11.40%;EPS分别为2.044元和2.277元。目前12年P/E为7,给予公司强力买入投资建议,目标价为20元(2012年10x)。

结论与建议:交通银行2011年实现营收1269.6亿元,YoY 增长21.8%;实现净利润570亿元,YoY 增长30%,其中,第四季度净利润同比增长29.6%;EPS 为0.82元,符合预期。公司业绩增长的主要动力来自于资产规模扩张、中间业务收入增长以及成本收入比的改善。全年新增拨备计提同比仅微增,信用成本同比下降8个基点至0.54%,也对利润增长带来一定贡献。 预计2012、2013年分别可实现净利润576亿元、664亿元,YoY 分别增长13.6%、15.4%,EPS 为0.93元和1.07元,目前A 股股价对应2012年动态PE 为5.04倍,PB 为1倍。目前估值为行业最低,股价在1倍PB 具有较强支撑,考虑到公司稳健的业绩增长和分红,维持“买入”的投资评级。

公司今日公告回应近日发生着在山西、陕西等地的产品品质问题。对于陕西品质技术监督局通报的银耳钉成色未达标,老凤祥方面已提出复检申请。经陕西质检局复查,同批次产品全部合格。 对于山西省品质技术监督局公布的新绛县老凤祥银楼被抽查的千足金吊坠,标签定名错误,将足金产品标识为千足金,公司承认这反映出老凤祥旗下个别连锁店在操作程式及管理上存在缺陷。 由于公司千足金与足金的价差在0.5元/克,价差很小,所以该事件的发生,更多的是体现在消费者心理层面的影响,对老凤祥的品牌形象有一定损伤,但不会出现大规模退换货的情况。 另外,随着美国经济逐渐好转,近期黄金价格出现回落,上海黄金交易所3月成交价格较2月环比下降7%,2012年1Q平均价格为345元/克,与2011年4Q的平均价格基本持平。 我们认为在黄金投资需求买涨不买跌的心理影响下,黄金销售增速可能出现一定回落。从近期各黄金门店调研的情况看,询问和购买的消费者人数都较2011年黄金上涨时期明显减少。从黄金珠宝零售总额看,2012年1-2月累计同比增长22%,与2011年全年增长46%的资料相比,销售增速回落明显。 我们下调公司盈利预测,基于金价未来继续高位盘整的预期,预计公司2012、2013年将实现净利润6.20亿元和7.71亿元,分别同比增长18.63%和24.35%,对应的EPS为1.423元和1.769元,目前A股2012和2013年的PE为18.9倍和15.2倍;B股对应的PE为8.9倍和7.1倍,估值偏低,维持买入的投资建议。 风险提示:由于公司的盈利状况和黄金价格关联度极大,公司业绩可能由于金价涨幅超预期或不如预期而产生较大波动,投资者应高度关注。

2011年公司实现营业收入470亿元,实现净利润65.3亿元,同比分别增长31%和32.4%。基本每股收益1.09元。其中,第四季度单季,公司营收和净利润分别为252亿元和30亿元,YOY分别增长35%和16.6%。 公司全年业绩符合预期。公司拟每10股转增2股并派发现金红利2.15元。 从经营情况来看,公司2011年房地产结转面积551万平米,结转金额451.3亿元,YOY分别增长25.1%和30%,保持了较快的增速。并且公司所结转项目利润水准较2010年有一定提高,单价达到8194元/平米,YOY增长3.9%,在单位成本基本与2010年基本持平的情况下结转单价提升带动公司综合毛利率提升至37.2较2010年提升3.8个百分点,净资产收益率至20.2%,较2010年提升2.2个百分点。经营品质提升主要来源于房价的上涨。 房地产销售方面,2011年公司在已进驻城市占有率为4.7%,其中当地市场占有率进入前三名的城市达15个,市场占有率较2010年有小幅提升,全年共计实现销售签约金额732.42亿元,同比增长10.69%,销售签约面积达650.29万平方米,年销售去化率超68%,去化率要好于行业平均水准。较快的销售增速带动公司期末预收账款至709亿元,较2010年末增长37.6%,相当于2011年全年营收的1.5倍,公司业绩锁定性非常高。 从负债率情况来看,虽然公司短期借款与一年内到期的非流动负债合计139亿元,较2010年末增长约90%,但是仍然小于182亿元的在手现金。 扣除预收账款后,其他负债占总资产的比例为42.06%,相比年初下降3.08个百分点,净负债率118%,较2010年末下降4个百分点,较2011年3季度下降约7个百分点,公司财务状况的稳健程度有所改善。 展望2012年,由于过去两年房价上升明显而公司土地单价保持稳定,我们预计公司毛利率将升至40%以上的水准,进一步推动其业绩增长,预计2012、2013年净利润90亿元和114亿元,YOY增长38%和27%;EPS分别为1.51元和1.92元;目前股价对应2012年、2013年PE分别7.5倍和5.9倍,PB为1.5倍,估值较低,继续给予公司买入的投资建议。

受益于减水剂产销量增长、混凝土业务扭亏及建筑检测业务稳定发展,公司2011年实现营收9.9亿元,YOY增长65.8%,实现净利润1.4亿元,YOY增长138%,EPS0.88元。其中,第四季度单季,公司实现净利润0.47亿元,YOY增长121%。公司业绩符合预期。公司同时发布共公告,2012年一季度净利润同比增长70%-110%,约3300万元至3500万元,为全年业绩大幅增长奠定良好基础。 分业务来看,受混凝土减水剂需求快速增长及产能提升带动,公司减水剂销量至22万吨,同比增长约83%,推动该业务营收同比增长111%。并且由于高毛利的三代减水剂占比提升,使得该业务毛利率较2010年提高3.8个百分点至20.2%,是公司业绩增长主要原因。 商品混凝土方面,得益于行业景气好转,公司该业务毛利率较2010年提高18.1个百分点至15.1%,全年实现净利润2020万元,较上年提高约3000万元,占到2011年净利润总量的22%,是公司业绩大幅增长的另一重要因素。 建筑技术服务业务方面,公司在收购重庆、上海以及泉州的检测设计机构后,实现了“跨区域、跨领域”的发展。该业务2011年录得营收1.9亿元,YOY增长43%,虽然新区域进入导致公司该业务毛利率下降了9个百分点至50.4%,但营收大幅增长仍然推动该业务净利润增长增长了9%。 展望未来,公司主要市场所在区域的2012年固定资产投资增速平均将保持在22%以上的高位,要快于全国16%的水平,并且受产业政策推动(禁止现场搅拌混凝土,催生商品混凝土的减水剂需求),减水剂行业年均需求有望保持在14%以上的增速。同时,公司产能在2012年也有进一步释放的空间,特别是公司2011年底收购了河南银洲砼材(二代减水剂)将进一步扩大公司在华北减区域的水剂市场份额,预计公司2012年、2013年减水剂销量将分别达到30万吨和40万吨,YOY增长约36%和33%。另外,随着新参股的建筑检测机构业绩的稳定提升,公司建筑技术综合服务营收将保持24%以上的增速。 综合判断,我们预计未来两年净利润将分别增长33%和35%,至润1.81亿元和2.46亿元,YOY增长33%和35%,EPS分别为1.16元和1.56元,目前A股对应PE仅14倍和10倍,PB1.8倍,估值尚未反映公司业绩增长速度,给予买入的投资建议。