报告摘要: CPU、DDR产品三季度产量分别达到100万和600万每月,合计收入近1个亿,四季度产能将持续拉高至200-300万和600-800万每月的水平,明年实现募投项目全部满产,由于目前扩充的产能在tyco份额在可行范围内,产能消化预计问题不大。三季度CPU、DDR产品量产后,公司毛利率和净利率大幅拉升,毛利率提升4个点达到20.86%,净利率也提升4个点,公司历史综合毛利率仅18%,四季度实现满产后,公司盈利能力仍有一定的提升空间,从而带来相对明显的业绩弹性。 Tyco本是CPU和DDR连接器领域的龙头企业,市占率一度高达60%,但由于生产成本较高等原因,市场份额被鸿海、嘉泽等台湾企业侵蚀,目前在此领域鸿海市占率约80%,tyco的市占率下滑至10%左右。在市场防鸿策略推动下,Tyco利用公司的产品优势逐步开始夺回部分市场份额。历史上Tyco曾大幅外包订单给台企浩腾,CPU等产品代工比率达到80%,浩腾业绩在接单期间出现几倍增长,公司有望复制浩腾的成长路径,同时tyco的其他连接器订单也有望继续外包给公司。 CPU和DDR产品在连接器领域属于技术壁垒相对较高的产品,公司完成CPU和DDR产品研发和规模化生产后,将快速进入NB周边的连接器产品领域,目前NB单机连接器产值在10美元以上,可拓展的空间仍然较大。公司目前仍有一些高端连接器FFC、LVDS、HDMI和USB接口处于市场拓展阶段,电脑连接器产品系列将更加全面;此外FCI的订单也有加速向公司转移的趋势,FCI连接器优势主要在消费电子领域,2011年量还不大,但对公司的外包趋势相对明朗。 传统的家电连接器仍然是公司最重要的业务,前三季度收入占比70%。受家电下乡拉动及部分国内外新客户的拓展,收入增速在30%左右。明年公司可能重点拓展汽车和LED支架产品。目前LED支架供不应求,市场主要是日韩和台湾企业垄断,产品需求很大,目前公司已经进入国星等封装大厂,明年产能将继续扩张。汽车连接器市场空间很大,产业增速很快,但90%都是外资厂商。公司目前的主要客户江淮、奇瑞已经培育几年,进入的产品系列单车产值在1000元以上,2010年奇瑞和江淮汽车销量100万台左右,仅这两家市场空间就将达10亿,目前看明年的市场环境相对乐观。 公司电脑、通讯、汽车、LED连接器等各类新业务在今年已经完成布局,且通过CPU和DDR连接器的生产形成了相对领先的生产技术和工艺。连接器企业一般产品种类较多,产品将是逐步多元化的趋势。公司除传统家电连接器外,其他产品规模在国内仍然较小,未来几年的增速相对乐观。我们预计公司未来三年业绩复合增速为55%,EPS为0.56、0.91和1.1元,对应12年动态PE为22倍,给予公司增持-A的投资评级。 风险提示:PC市场需求波动的风险;新产品市场推广进度低于预期的风险。

报告关键点: 成功进军生物质发电领域 燃气具及配套产品生产提供稳定现金流 后续业绩增长主要来自于生物质发电项目 报告摘要: 成功进军生物质发电领域:公司成立之初主要从事燃气具及配套产品的生产和销售,于2004年取得中山市垃圾综合处理基地焚烧发电厂项目的建设及特许经营权,并于2006年4月正式发电上网和处理垃圾,自此公司成功进军生物质发电领域。公司生物质发电项目储备充足,2011年5月份山东沂水秸秆发电项目开始盈利;黑龙江明水秸秆发电项目、山东鱼台项目、黑龙江宁安项目已经在施工建设中,并与黑龙江省肇州县、黑龙江省双城市、吉林省扶余县等地方政府签订生物质发电项目框架协议,为公司的可持续发展拓展了空间。 燃气具及配套产品生产提供稳定现金流:公司燃气具产品主要以OEM和ODM方式出口,为燃气具出口龙头企业之一,但毛利率相对较低,未来公司将逐步加大内销比例,布局二、三线城市,加大专卖店与大卖场投入,毛利率有望进一步上升。由于公司对燃气具行业已具有近20年的经验,厂房设备技术等完善,本身小的投入也会带来较大的增长,未来将更加注重于在生物质发电方面的投入,公司燃气具行业将提供业绩安全垫,并且每年可获得稳定现金流,来支持生物质发电项目的拓展。 生物质发电将提供未来业绩增长动力:公司目前运行中山垃圾焚烧发电项目、沂水秸秆发电项目,在建明水秸秆发电项目、黑龙江宁安项目、山东鱼台项目,并与黑龙江省肇州县、黑龙江省双城市、吉林省扶余县等地方政府签订生物质发电项目框架协议,生物质发电项目将提供未来业绩增长动力。 给予“增持-A”投资评级:预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.53元、0.81元和0.96元,对应PE分别为33.8倍、22倍和18.5倍,考虑到公司在燃气具出口方面的地位以及其生物质开展后续项目充足后,给予其“增持-A”投资评级,6个月目标价20元。 风险提示:生物质原料价格大幅上涨;在建工程延后;项目盈利能力下降;后续项目获取受阻

国内领先的电子数据取证与安全产品及服务提供商。公司一直致力于电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务,现已形成涵盖电子数据获取设备、电子数据分析系统、电子数据销毁设备、互联网内容安全搜索、网络数据防护等系列共100余款成熟产品。目前公司的电子数据取证产品在国内同类市场占有率超过40%。 “电子数据”入法,助推行业步入快车道。2011年11月全国人大常委会审议了民事诉讼法修正案(草案),其中首次增加“电子数据”内容,这意味着QQ聊天记录和现在流行的微博、私信等电子数据都将有可能成为呈堂证供。这将会极大地推动电子数据取证行业的发展。加速布局分支机构。公司募投项目计划在2年内建设24个分支机构,截至目前已经建成了19个。公司2010年年底拥有员工382人,截至目前员工总数已经超过600人。公司在2011年的大规模扩张为今后的快速增长奠定了坚实的基础。 渠道下沉和跨行业拓展,为业绩增长提供“双保险”。以前公司的业务主要集中在省部级的市场,随着县市级市场需求的提升,公司逐步加大了渠道建设,公司目前的营销网点已经遍布全国主要的大中城市。同时公司积极的进行跨行业的拓展,客户呈现多元化的趋势,从公安、检察院等司法机关逐步扩展到工商、税务等行政执法部门。 聚焦云服务,向“小产品大服务”迈进。公司十分重视搜索云服务平台、取证云服务平台等“大服务平台”的技术研发,逐步实现由单一产品朝“小产品大服务”盈利模式的转变。2012年,公司的超级计算中心项目建成后,将为公司开展互联网数字知识产权保护服务、搜索云服务、取证云服务提供强大的计算资源支撑。 “搜索云”业务未达预期,但前景看好。2011年公司的“搜索云”业务在企业客户中的拓展不是非常理想。考虑到微博等新媒体的出现使得舆情监控难度越来越大,国家在维稳方面的投入会不断增加,我们更看好“搜索云”在政府机构的应用拓展,我们认为“搜索云”业务有望成为公司“大服务平台”中最具飞跃性的一项业务。 首次给予“增持-A”投资评级。预计公司2011、2012年EPS分别为1.07、1.65元。给予公司2012年25倍PE,目标价41.25元,首次给予“增持-A”投资评级。 风险提示:公司快速扩张带来的管理风险;产品销售季节性不均衡的风险。

报告关键点: 公司是国内技术领先的LED封装企业 逐步退出LED显示屏业务,重点投入照明和背光封装业务 报告摘要: 专注照明和背光LED封装的企业。公司是专业从事SMDLED芯片封装的企业,2010年公司照明封装、背光封装和显示屏封装收入分别为1.24亿、6335万和4893万元,收入占比分别为47%、24%和19%。2011公司已经开始业务布局调整,进一步降低竞争激烈的显示屏业务比重,2011年上半年公司显示屏业务收入占比下降至9%,同比下降55%,短期内对公司的业绩成长有较大影响,但长期来看有助于公司毛利率的稳定和更加专注于高端领域的拓展。公司在胶水、荧光粉等领域以及固晶、覆晶等技术上有较大的研发投入,目前在业内处于领先水平。 背光业务前景广阔。公司是国内少数几家进入中大尺寸背光领域的LED封装企业,目前公司的第二大股东康佳是公司的主要背光源模组客户,康佳2010年背光采购额约1000万,2011年上半年采购额已经达到1258万,超过2010年全年,公司目前在康佳的采购中占比约6%。目前电视领域LED背光渗透率约为50%,预计未来几年将提升至90%以上,康佳自身的LED电视出货比例也将大幅提升。通过康佳进入电视背光领域后,公司也获得了包括长虹在内的国内其他彩电企业的认可,预计公司的背光源客户将逐渐增加,前三季度公司背光业务增长66%。 LED照明的爆发时点逐渐临近。随着LED芯片发光效率的快速提升,目前LED照明产品在商用照明领域已经体现出明显的节能优势。此外LED照明产品的价格持续下降,10月替代40W白炽灯的LED照明产品价格已经快速逼近10美元的甜蜜点。 国内照明产业每年产值高达3000亿元,节能照明替代市场空间巨大。随着国家出台白炽灯淘汰计划的实施以及LED照明产品补贴计划的逐步明朗,LED照明产业的发展速度有望进一步加快。按照麦肯锡的调研数据,2020年国内LED照明有望在照明产业中占据68%的市场份额,照明市场复合增速超过50%。2011年前3季度公司照明类业务增长30%,增速平稳,但相对于公司目前的体量市场空间巨大。 给予公司增持-B的投资评级。我们预计公司未来三年业绩复合增速为31.68%,EPS为0.51、0.74和0.94元,对应12年动态PE为22倍,给予公司增持-B的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品价格大幅下降的风险;LED照明市场进展低于预期的风险。

报告摘要: CRT时代龙头经历业绩低谷。康佳的主营业务为彩电、手机、白电等。其中,彩电业务收入占比70%以上,手机和白电各占10%左右。康佳作为一家从出口转内销的企业,伴随CRT时代彩电需求的快速增长,逐步发展为国内主要彩电品牌之一。但是,在从CRT向平板电视转换的彩电技术变革中,康佳技术转型落后于市场步伐,导致公司盈利水平急剧下降。进入2011年以来,公司再度步入了业绩的低谷,前三个季度营业收入同比负增长,净亏损1.56亿元。 公司治理问题影响2011年业绩。 (1)彩电新产品推出速度慢。2011年前三个季度,彩电市场共有866个新产品上市。康佳推出新产品31种,占比仅为3%。 (2)智能手机的快速渗透带来冲击。据赛诺数据显示,智能手机的销售额占比由2010年6月的29.21%上升至2011年5月的49.90%,对以中低端产品为主的国产手机带来了巨大的挑战。康佳的智能手机产品,尚不具备较强的竞争力,导致手机业务的销售收入出现显著下降。 (3)冰箱行业增速放缓影响公司盈利。 逐步走出低谷,2012预期回归正常水平。 (1)未来两个季度是彩电的销售旺季,预计公司能够实现盈利。此外,公司联合银联开发的具有在线支付功能的智能电视将在元旦期间推向市场。 (2)为了加大经销商的积极性,公司拟实施改善考核难度。通过加大奖励力度的方式,来激励各销售分公司的业绩,提升公司利润水平。 (3)在冰箱业务上,康佳将对安徽的生产基地将进行持续投资,预期能够强化产品在低级市场的地位,同时逐步向二线品牌阵营靠拢。 投资建议。面对经营困难,公司正在积极的应对。我们认为,康佳在阵痛之后将会在明年出现业绩的反转。从公司2011年前三个季度的运行情况来看,也是呈现向好的态势。预计公司2011-2013年的收入增速分别为-6%、13%、12%,EPS分别为-0.09元、0.19元、0.22元,对应的PE为17倍(2012年)、14倍(2013年)。首次给予公司增持-B的投资评级,6个月目标价4.5元。 风险提示:智能电视放量低于预期;公司业务改善不达预期。

报告关键点: 公司深挖华为中兴两大客户,明年新业务有望推动业绩大幅增加 预计明年EPS0.92元,目标价18.4元,给予增持-A评级 报告摘要: 占据华为中兴客户基础公司主要以ODM/EMS模式为国内外的品牌厂商提供网络通讯终端类,和便携式消费电子产品的合约制造服务,主要客户是华为和中兴。 复制鸿海路径任重道远公司属于精密制造行业,同行业龙头鸿海崛起时面临类似的产业转移机遇和电子产品渗透普及的趋势。所不同的是公司面临中兴华为等在全球范围有影响力的相关产业厂商的支持,但存在人工成本上升的问题。 从公司本身看,在对关键技术的掌握、对核心客户的渗透以及一体化程度上同鸿海相比都处于初期,尚有较大的成长空间。 固网终端产品保持快速增长公司是华为固网终端产品的主要供货商,近年DSL产品升级明显,带来单位产品收入的不断提升;公司已经作好PON产品准备,未来PON普及将增加公司单位产品收入。 手机业务是明年最大亮点公司明年预计将有40条左右SMT生产线,SMT设备产能已充足。基本是来料加工;明年代料整机组装预计占比大幅增加。单部手机整机业务收入显著高于贴片业务,而贴片业务毛利率显著高于公司目前的固网终端产品毛利率。因此明年手机业务将有望为公司大幅贡献收入并提升利润率。 我们预测公司明年收入3.1亿,EPS0.92元。按照明年20倍PE,给予公司目标价18.4元。给予增持-A投资评级。 风险提示:手机制造是新业务,生产过程中工艺控制和管理仍需要接受近期的大批量生产的考验。公司业务将采用循序渐进的方式发展,主要风险在于手机业务进度低于预期。

行业触底反弹,订单锁定明年业绩增长:长高集团是一次设备上市公司中受益两大电网订单比例最高的公司。从今年国网的招标情况看,长高集团今年220kV及以上电压等级的订单同比去年增长45%。上半年国网集中招标中隔离开关价格出现行业拐点,公司下半年的中标价格比上半年有明显回升,其中220kV隔离开关价格上涨15%,110kV隔离开关价格上涨20%。 收购湖南天鹰高压开关公司拓展产品线:今年8月份,公司终止了原计划的募投项目“有色金属特种铸造项目”,出资4400万元收购了湖南天鹰高压开关电器有限公司,并增资3000万元,增加湖南天鹰高压开关电器有限公司的注册资本。 湖南天鹰高压开关公司具有国家电网和南方电网的110kV组合电器和断路器的入网资质,能够丰富长高集团的产品线,弥补常规产品隔离开关市场增速不足的问题。 铁基耐磨材料市场前景广阔:2010年10月,公司出资5220万元投资湖南湘能特钢股份有限公司,并更名为湖南长高新材料股份有限公司,主要生产铁基耐磨材料,应用于电厂中的球磨机,以及钢铁和矿山中。该产品与同类的耐磨钢材相比具有较高的耐磨性能和性价比,市场前景广阔。 盈利预测与评级:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.57元,1.02元和1.09元。 公司的房地产业务2013年以后将不再贡献业绩,2012年扣除房地产业务后EPS为0.8元,给予增持-A评级,目标价16.00元,对应2012年主营业务EPS20倍的市盈率。 风险提示:1. 存在国网公司改变投资计划的风险; 2. 存在组合电器业务推广受阻的风险; 3. 存在新材料业务推广受阻的风险。4. 存在特高压建设推广低于预期的风险。

报告摘要:公司主要业务中,工业机器人、仓储物流自动化设备、自动化装备与检测生产线发展态势较好,我们认为在中国劳动力短缺和产业结构升级的大背景下,这些业务有望保持30%-40%左右的增速,实际上从客户层面的需求来看,许多行业装配与运输工序对工业机器人的需求在显著增加。 国家科技部公布2011年国家重点新产品计划立项项目,公司“洁净机器人SRBJ200A”项目名列其中。公司生产的自动引导车、自动化立体仓库、机器人工作站、自动化装配检测生产线等产品市场占有率国内领先,近年来,洁净自动化及激光自动化快速发展,为企业发展提供强劲后力。 新松公司研制已久的特种机器人系列产品商用在即。目前已与沈阳航天新乐公司签订提供自动转载机器人系统的协议,该协议也标志着公司特种机器人系列产品成功进入市场应用。另外还有两款特种机器人进入预研,即将进行样机生产。而本次自动转载机器人系统的协议的签订,则正式宣告了特种机器人系列产品已经完成由技术研发到应用推广的重要转型,为进一步的市场化运作打下了良好的基础。我们估计今明2年公司有望获得数亿元的订单。 公司的南方光电产业园区在杭州,建设项目主要包括打造完成的激光产业链,包括激光芯片及封装、激光器、激光装备、激光显示等;高端制造装备产业,包括真空机器人、洁净机器人、洁净自动化装备等;发展工业物联技术及应用等,必将带来可观的经济和社会效益。 我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为8.68、11.78、16.38亿元,归属于母公司的净利润分别为1.27、1.74、2.28亿元,对应每股收益分别为0.51、0.73、0.91元,2011-2013年公司业绩的复合增长率为36%。 考虑到一定安全边际,我们按照2012年30倍PE估值,合理股价为21.9元。12月29日的收盘价为17.35元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:因宏观、行业及公司基本面变化导致盈利预测未达到预期。

产品结构进一步理顺,价格体系还进阶调整。公司已经梳理了产品线,形成洞藏酒、内参酒、封坛年份、酒鬼酒和湘泉酒的产品结构。其中,主线产品50度酒鬼酒、15年封坛酒、内参酒均销售过亿元,内参酒11年的单品销售收入接近3亿。洞藏和内参会维持高端产品定位,如果不考虑提价因素,仅按正常放量预计内参酒12年销售可达4亿。公司在尽快理顺酒鬼、封坛年份酒两大品系省内外价格差距,形成相对一致的市场终端表现价,为以后的提价做充分准备。公司加强了对湘泉品牌宣传的投入,预计销售规模可达2亿元以上。公司今年在河南建立了物流中心,便于湘泉系列的省外市场推广。 营销区域调整初现成效。公司在上半年调整了营销区域规划,形成“一个根据地,两个营销中心”的营销区域划分,意在提升区域营销效率。年初成立北方营销中心,下辖河北、河南、山东、北京、天津、山西。11月底,北方营销中心收入同比增长100%。7月初成立南方营销中心,下辖广东、广西、福建、江西、海南。11月底,南方营销中心收入比2010年全年增长120%。湖南是公司的根据地市场,截止11月底,收入比2010年全年增长近80%。2012年酒鬼酒的运营中心将迁到长沙,增设服务机构和人员,提高服务水平。未来公司会以两大营销中心为平台,形成3个过亿元的典型市场,打造20个千万收入的地级市场,50至100个百万级的县级市场。我们认为12年三个营销区增长势头依然强劲。 全国渠道布局完成,随后进入挖掘渠道潜能。公司目前经销商数量已从300多家增加到600多家,经销网络已基本覆盖全国。12年公司销售人员数量将在现有300多人基础上增加530人。公司与湖南商学院合作,成立“酒鬼酒商学院”,轮训销售人员,并且每年招收50至100名大学生加入销售队伍,提升销售队伍的专业性和服务能力。我们认为销售人员的增长是渠道深度分销的需要。 盈利预测和估值。预计公司2011年净利润1.15亿元,全面摊薄EPS0.36元,预计2012年净利润2.51亿元,同比增长116.9%,全面摊薄EPS0.77元,目前股价对应12年动态PE仅27.3倍,我们给予公司“增持_A”的投资评级。 风险提示:1)白酒行业受消费不振出现下滑的风险;2)省内市场竞争加剧的风险;3)省外市场扩张不利的风险。

报告关键点: 生物质发电为业绩增长主力军 长期来看生物质发电原料价格存在上升风险 公司具备多重竞争优势给予“增持-A”投资评级 报告摘要: 生物质发电为业绩增长主力军:公司目前主营业务包括电建项目总承包、生物质电厂发电、原煤开采及销售、环保发电等。生物质发电自2010年开始贡献业绩,目前运行5座生物质发电厂,在建19座,尽管目前生物质发电贡献业绩占比仍偏低,但随着未来新项目的投产,未来将成为公司业绩增长主力军。 长期来看生物质原料价格存在上升风险:生物质原料价格的高低对于项目盈利影响很大,虽然目前生物质原材料基本保持平稳,但是从长期来看,秸秆的供应量难以出现大幅上升,生物质发电的发展、还田做肥料等的发展会使得需求上升明显,不排除秸秆价格会呈现上涨趋势。 公司具备多重竞争优势:为了避免出现原材料遭到过度竞争而价格高涨,国家提出每个县或100公里半径范围内不得重复布臵生物质发电厂的规定,生物质发电目前处于跑地圈马状态,公司在生物质发电方面开展较早,成功选择具有丰富原材料的地区,目前已经运行5座电厂,在建19座及规划座电厂,控股集团更具有很多资源,先行优势明显;除此之外,公司在原材料收集方面实行三级保障模式,可相对有效控制原材料价格,技术方面自主研发,机组稳定并且可自行升级,价格较进口便宜;通过观察国能集团目前已投产和在建项目,我们发现国能集团在湖北、湖南及重庆地区目前没有项目,而凯迪电力未来在此三地将有大量项目投产,可有效抢占先机,一旦在当地形成规模效应,对于后续项目开发更为有利,成功避开竞争对手。 给予“增持-A”投资评级:暂不考虑碳排放交易的情况下,我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为:0.79元、0.36元和0.61元,对应PE为13.2倍、28.5倍和17倍,考虑到公司在生物质发电行业的领头地位,给予其一定溢价,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价为12元。 风险提示:生物质原料价格上涨;煤炭价格上涨;生物质电厂后续项目进展不顺利

报告摘要:公司主要产品有螺杆式制冷压缩机、螺杆式空气压缩机和真空泵等。其中螺杆式制冷压缩机主要应用于制冷工业中的大型商用中央空调设备和冷冻冷藏设备;螺杆式空气压缩机主要应用在工业自动化领域;真空泵是近年新发展的业务。 真空泵业务有较大的发展空间。近年来大量的有油真空系统已被无油清洁的真空系统所代替。我国干式真空泵的生产处于刚刚起步阶段,进口替代和市场开拓空间较大。公司一直从事真空泵的维修工作,自2010年开始生产螺杆式干式真空泵。预计今年销量可以达到400台左右。鉴于我国干式真空泵市场较大的发展空间,公司产品的技术指标及性能不逊于爱德华等国外品牌,且公司有可能进一步拓宽真空泵产品线,我们认为公司这一业务有较大的发展空间。 公司冷冻冷藏压缩机业务收入占比逐年提高。公司的制冷压缩机业务分为两类,一类是中央空调用制冷压缩机,另一类是供给小型冷库用的冷冻冷藏压缩机。 近年来,公司冷冻冷藏压缩机销售收入占制冷压缩机业务的比重逐步上升,从2006年的不到1%上升到2010年的约13%,今年这一比例可能会提升到18%左右。 目前,公司的冷冻冷藏压缩机业务下游主要应用在工业冷库中,我们认为未来可能会进入食品冷链产业。 公司空压机的主要产品是螺杆空气压缩机机体。面对激烈的市场竞争环境,与整机生产商相比,议价能力稍弱,且被下游组装企业压缩部分利润,毛利率与开山股份等整机生产商相比要低一些。我们预计公司未来几年此业务收入增速为15%左右,毛利率略有下降。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为23%,20%,20%,EPS分别为0.63元,0.72元,0.86元。公司12月27日收盘价11.56元,相对2012年估值为16倍,首次给予“增持-B”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利。市场竞争激烈。

我国电动工具行业呈现如下特点和发展趋势:(1)行业增速稳定。(2)技术水平有差距,关键零部件的生产能力较低。(3)利润空间缩小。(4)缺品牌。针对这些行业现状和问题,我们认为我国电动工具企业需要在以下几个方面重点发展:1)需要加强品牌意识,提高国际竞争力,获取应有的利润;2)不断的提升产品质量和附加值,研发新产品;3)同时,积极开拓非洲、拉美等新兴市场,实现市场多元化。 公司是国内领先的专业级电动工具生产商。目前在内资品牌中市场占有率位于第二。2011年1-9月,公司实现主营业务收入4.21亿元,同比增长40.8%;归属母公司所有者净利润5287万元,同比增长46.3%。 公司重视研发、开拓新产品和新业务。将在高附加值的电锤、电镐等新产品、电动工具附件业务和锂电式电动工具上大力发展;此外,公司也从渠道铺设和品牌建设上努力,未来几年出口业务可能将有较大发展。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为38%,32%,35%,EPS分别为0.43元,0.59元,0.79元。给予公司2012年20倍PE,合理股价为11.80元。首次给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。人民币汇率升值的风险。并购项目的进展低于预期。

报告摘要: 专注于高端PU合成革:超细纤维PU合成革产品分为超细纤维基布、超细纤维绒面革和超细纤维贴面革,根据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会统计,2007-2009年公司的产品销售量在国内超细纤维合成革行业排名第一,2007-2009年超细纤维合成革的销量占国内超纤合成革使用量的比例分别为17%、17%和13%。未来两年,公司计划将超细纤维PU合成革市场占比提升至30%,成为名副其实的超纤革行业的龙头企业。 原材料价格进入下行通道:2011年公司成本上升的主要原因是尼龙切片价格受其原材料CPL价格上涨而大幅攀升,在2011年年底有恒逸石化集团20万吨CPL产能的投放,新增产能占需求量的20%,未来尼龙切片供需较紧的局面应该有所缓解。可以看到,2011年四季度,尼龙切片价格已经从高位向下,己二酸、MDI价格回落明显,因此,2012年公司成本上升压力应该有所缓解。 产能大扩张:公司现具有年产900万平米超纤产品的生产能力,从募投项目进度来看,2011年底,超纤产品年产能增至1560万平米,2012年底,超纤产品年产能增至2160万平米,此外,公司计划在年产能2160万平米的基础上增加四条超纤基布生产线,能力为1440万平米,最终公司的总体超纤产品年产能达到3600万平米。 绒面革和超纤基布是利润增长点:绒面革属于超纤产品中的高毛利率品种,是公司未来业绩增长主要来源。2011年,预计绒面革产量有178万平米,收入0.63亿元;2012年,预计绒面革产量274万平米,收入0.97亿元;2013年,预计绒面革产量617万平米,收入2.15亿元。预计绒面革未来市场仍将供不应求,毛利率维持在40%左右。另外,超纤基布是公司产品布局中的重要发展方向,其技术优势也在于此,未来将有大量产能投放,推动公司业绩继续增长。 首次给予“增持-A”评级:预计公司2011年到2013年每股收益分别为0.46元、0.70元、1.12元,三年间的复合增长率为30%;给予公司2012年20倍的PE,预计公司合理股价为14元,首次给予“增持-A”评级。 风险提示:1.产能过剩。2.原材料价格变动

报告摘要: 专利技术行业领先。安利股份现有12条湿法生产线和10条干法生产线,具有年产PU合成革5,000万米的生产经营能力,是国内规模领先的PU合成革专业生产企业之一。值得说明的是,公司拥有已授权专利62项,其中外观设计专利计32项;拥有已被受理的专利18项,是全国同行业拥有专利最多、创新能力最强的企业。 生态功能性PU合成革是未来发展方向。由于我国将“PVC人造革生产线”列入了限制类发展项目,而欧盟、日本等国家的绿色壁垒也极大地限制了PVC人造革的消费。因此在未来的发展中,生态功能性PU合成革的需求增速将明显高于行业平均水平。根据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的预测,2011-2013年生态功能性PU合成革的需求年均增速将达到19.75%。生态革毛利率增幅明显高于同行。公司生态革产品2008-2010年的毛利率分别为15%、23%、24%,超过了同行业公司可比产品的毛利率增幅水平,主要原因是公司生态革产品是已上市同类企业营收近二倍的规模,规模效应是公司生态革毛利增长的重要因素。 产能扩张推动收入增长。公司现具有年产5,000万米PU合成革的生产经营能力,2014年底,PU合成革年产能增至8,850万米,新增产能均为生态功能性PU合成革。2011年,预计生态革产量有3,600万米,收入8.73亿元;2012年,预计生态革产量4,500万米,收入11.08亿元;2013年,预计生态革产量6,600万米,收入16.09亿元;2014年,预计生态革产量8,040万米,收入19.4亿元。中高端PU合成革未来市场需求旺盛,年需求增速在20%,所以生态革毛利率能够维持较高水平,预计毛利率在22%左右。 首次给予“增持-A”评级。预计公司2011年到2013年每股收益分别为0.71元、1.01元、1.41元,三年间的复合增长率为28%;给予公司2012年20倍的PE,预计合理股价为20元,首次给予“增持-A”评级。 风险提示:1.产能过剩。2.原材料价格变动。3.出口退税政策变动。

报告关键点: 公司是空气压缩机行业龙头。 新产品正在稳步推进。 首次给予“增持-A”的投资评级。 报告摘要: 公司是螺杆空气压缩机的龙头企业。公司产品以螺杆式空气压缩机和活塞式空气压缩机为主。将逐步形成空气压缩机(螺杆式、活塞式和离心式)、冷媒压缩机、螺杆膨胀机和真空泵的全系列旋转机械产品体系。公司具备螺杆式空压机核心部件-螺杆主机的设计和制造技术,是国内最具竞争力的螺杆式空压机生产企业之一。 预计未来几年螺杆空压机增速在20%以上。保守估计未来几年我国空气压缩机行业年增速在11%左右。我们预计到2015年,我国螺杆空气压缩机市场规模约为373亿元,螺杆式空气压缩机市场需求将达到28.37万台。 目前,公司仍在研发生产螺杆膨胀机、螺杆式真空泵等新产品。鉴于公司研发实力突出,产品技术储备丰富,我们预计公司新产品有望未来2年内陆续推出。 公司未来增长点:1)螺杆式空气压缩机替代活塞机的进程仍将持续;2)未来两年内公司冷媒压缩机、螺杆膨胀机、离心机等新产品投产并逐步释放利润;3)募投项目逐步投产将解决公司产能瓶颈。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为25%,23%,22%,EPS分别为2.01元,2.57元,3.18元。给予公司2012年24倍PE,合理股价为61.7元。首次给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利。