业绩符合预期:2013年,实现营业收入22,581.24亿元,比上年同期上升2.9%;实现归属于母公司股东净利润1,295.99亿元,比上年同期上升12.4%;实现每股基本盈利人民币0.71元,分配预案为每股派发0.15755元(含税),业绩符合预期。 天然气业务盈利,炼油业务减亏: 2013年本集团平均实现原油价格为100.42美元/桶,比2012年103.65美元/桶下降3.1%。勘探与生产板块实现营业额7,836.94亿元,与2012年持平。但是受原油价格下降、成本费用上升以及部分海外资源国油气合作政策调整等因素影响,勘探与生产板块实现经营利润1,896.98亿元,比2012年的2,149.55亿元降低11.7%。2013年3月,国家出台了新的成品油价格机制,价格调整及时,虽然炼油业务经营亏损47.08亿元,比上年同期大幅减亏289.64亿元;最值得关注的是,天然气与管道板块营业额为2,327.51亿元,比2012年的2,021.96亿元增长15.1%,实现经营利润288.88亿元,而2012年经营亏损为21.10亿元。 国企改革打开空间:中国石油3月14日发布文件,宣布成立全面深化改革领导小组,由周吉平担任改革领导小组组长。两会期间,周吉平曾表示,中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐,下一步将会以项目为单位,吸引民营、社会和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的资本进入,但其中中石油所占股份不能少于51%。国企改革尤其是混合所有制改革将有利于提高效率,吸引资本进入油气开发等上游领域,有利于增加油气供给,控制资源对外依存度。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96元,净利润增速分别为9.5%、10.3%、12%;国企改革打开空间,估值安全,我们提高评级至买入-A,6个月目标价为9.6元,相当于2014年12.3倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑

2013年业绩稳定增长:2013年公司实现营业收入41.06亿元,同比增长10.6%;实现营业利润2.66亿元,同比增长20.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比增长12.2%;基本每股收益0.25元。 无人机取得突破:2013年公司攻克了无人机系统多项技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将在2014年贡献利润,并成为公司今后重要的增长点。 募投项目进展顺利:2013年5月公司配股2.28亿股,募集资金13.48亿元投入激光雷达与激光通信产业化建设项目等8个项目。目前公司募投项目进展顺利,预计大部分募投项目将在2015年投产,并为公司贡献利润,成为后续增长的动力。 资产整合值得期待:公司大股东航天时代电子公司尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂和230厂,研究所资产包括13所、771所等。目前大股东直接和间接持有公司25.86%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元,通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此,我们判断公司今后资产整合的可能性较大。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价13.50元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22%、28%和33%,净利润增速分别为34.0%、32.3%和42.9%,EPS分别为0.30元和0.39元和0.55元;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为13.50元,相当于2014年45倍的动态市盈率。 风险提示:募投项目建设进度滞后;资产整合进程不及预期;重要订单不及预期。

业绩符合预期,毛利率降幅较大:公司发布年报,2013年实现收入和利润分别为326亿和42亿,同比分别增长28.7%和26.6%,EPS 为2.45元。综合毛利率41.5%,较去年下降7.3个百分点,其中扣税后的房地产开发业务毛利率为28%,同比降4个百分点,除环渤海地区毛利率保持稳定,其他各地区均有所下滑,长三角地区下降16个百分点至13%。三费合计19.4亿,同比增24%,占比较去年下降0.2个百分点至6.0%。ROAE 为16.73%,同比增1.54个百分点。此外,公司拟每10股派4.8元(含税)并转增5股,现金分红率19.6%,较去年上升4.1个百分点,股息率2.8%。 销售基本符合年初计划,公司拿地进度加速:2013年公司在19个城市在售59个项目,实现销售面积274万平,同比增11%,销售收入432亿,同比增19%,均价15766元/平,同比+7.3%。全年新增20个项目,权益面积497万平,主要在二线城市,去年一线城市无新增土地。预收款375亿,此外,公司公布前2月业绩,销售面积和金额分别为47万平和61亿,同比增30%和22%。其中1月新增6个项目(2月无新增),权益建面280万平,拿地进度明显加快。目前公司已进入28个城市,全国布局基本完成。项目储备约1600万平方米,二线城市占比上升,我们预计未来公司土地储备结构按一、二、三线城市占比35%、50%和15%分布。 公司财务安全性良好,融资优势明显:期末公司剔除预收款的资产负债率为43%,同比下降4个百分点,优于行业。期末公司账面现金242亿,剔除预收款的流动负债373亿,短期借款和一年内到期的非流动负债106亿,财物安全性良好。期间公司香港融资平台招商臵地发行5亿美元5年期债券。利率4.02%。公司全年综合资金成本仅5.23%,同比下降0.76个百分点。 公司计划2014年销售金额突破500亿:计划新开工548万平(同比+29%)、竣工294万平(+80%),年末在建990万平(+34%)。 投资建议:“增持-A”评级,公司向未来5年实现“千亿收入、百亿利润”目标稳步迈进。公司背靠大股东资源,在获取项目和融资方面均有明显优势。公司去年计划以每股26.92元(未除权)发行2.4亿股,购买大股东蛇口项目及募集16亿配套资金,目前股价远低于增发价。预计公司2014、15年EPS 为3.05和3.68元(未除权),按14年6XPE 目标价18.29元。 风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻。

业绩显著增长:国元证券2013年共实现营业收入20亿元,同比增长30%,共实现净利润6.6亿元,同比增长63%,每股收益为0.34元。公司业绩增长主要来自经纪与投资业务的改善及费用率的下降。期末公司每股净资产为7.9元。 经纪业务受益于量的增长:公司2013年共实现经纪业务收入8.8亿元,同比增长49%,主要受益于行业成交量回暖带来的交易量增长;公司2013年的股基佣金率为8.4BP,较上年下降1%。2013年公司的经纪业务净收入占公司营业收入的44%,处于较高水平。 权益类资产规模有所提高:2013年公司自营业务收入实现5.6亿元,同比增长65%,是公司业绩增长的重要因素。期末公司权益类资产占净资本的比例为37%,较年初的13%出现了增长。 融资融券业务快速发展:2013年公司实现融资融券利息收入3.2亿元,同比增长406%,该利息收入也占到公司营业收入的16%,成为公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功发行50亿元公司债券,有效解决了融资融券业务拓展的资金瓶颈,使得该业务快速发展。 投资建议:公司目前股价仅对应2013年1.1倍PB,考虑到券商相对扎实的净资产和牌照价值,目前股价具有很强的安全边际。我们给予其增持-A的投资评级,目标价12元,对应2014年约1.5倍PB。 风险提示:佣金率显著下滑;投资环境显著恶化。

年报概要:公司2013年实现营业收入32.76亿元,同比增长17.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长6.91%;实现每股收益0.68元。其中第四季度单季实现营业收入12.92亿元,同比增长37.18%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长61.79%,四季度开始重回高增长路径。 安信点评:公司企业级网络设备业务收入增长32.25%,毛利率保持在60.7%,仍是最稳健的利润贡献点。我们对于该业务维持稳健增长的信心主要来自于:首先,公司加大架构多元化销售渠道的力度,巩固了教育、金融等优势行业,在运营商、交通、能源、互联网等行业也获得了突破;其次,基础通信设备的国产化趋势较为明显,作为国产主机系统联盟成员单位,星网锐捷是网络设备国产化的直接受益者。网络终端业务收入下滑了18.26%,毛利率下降了1个百分点,我们预计该项业务2014年会恢复增长,主要理由在于云计算需求的提升以及海外市场的拓展。除了以上两个营收比重较大的业务以外,公司的K 米和POS 机等产品也都有较为旺盛的需求,其中K 米产品打造了横跨KTV、手机、电视屏的O2O 娱乐新平台,在与阿里合作之后,可以在K 米平台上实现移动支付功能,实现O2O 模式的闭环。 投资建议:公司是通信板块中比较稀缺的拥有多个稳健利润贡献点的优质企业,K 米等新产品体现出公司较为突出的创新能力,后续重点关注K 米的用户发展以及新产品的布局。预计公司2014年和2015年净利润增长率分别为31.8%和45.0%,对应EPS 分别为0.90元和1.30元,维持买入-B 的评级,目标价45元。 风险提示:新产品推广低于预期的风险

业绩符合预期,成本收入比明显下降:2013年归属母公司股东净利润同比增长19.7%与此前业绩快报一致。4季度则同比增长37.8%,环比增长6.4%,除了息差环比明显上升的带动外,成本控制是最为主要的原因,4季度成本收入比较去年同期降低7.4个百分点,2013年全年成本收入比也只有26%,比去年下降2.8个百分点。组织架构简化贡献较大。 资金业务显著改善,投行业务带动对公业务转型:年初定调的五大重点发展战略稳步推进,特别是金融市场业务对收入的贡献达到15%,改善明显。零售、对公业务收入贡献分别为15%、70%。中间业务占比较2012年提高接近3个百分点至14.2%,其中投行业务贡献较大,另外托管、理财业务也是高速增长(理财、托管、投行业务手续费分别同比增长340%、156%、105%) 移动支付迈上新台阶:移动支付过去进展较慢的原因有生态圈中的很多问题需要解决、硬件支持方面手机需要换芯片、推广的难度。随着4G技术的出现,中国移动今年有望推出1亿台终端设备,基本都要求加载NFC,这解决了硬件问题;受理环境方面银联也非常积极;从监管的角度看,始终认为NFC支付是是一种安全的模式,要大力推广。目前已和上海地铁合作替代公交卡,部分超市也可使用手机支付,未来甚至有望取代门禁卡、钥匙,随着技术越来越成熟,有望得到非常好的推广。和腾讯合作上主要是微信银行方面不同于其他银行的简单服务,将很多功能都做了植入。 资产质量:不良率0.74%,环比上升5bp。逾期率较中期末上升8bp。 投资建议:浦发银行经营稳健,在架构调整之后效率提升、金融市场业务、投行业务快速发展,和中移动合作的手机支付业务有望进入快速发展期,我们预计其2014年盈利增速14.3%,维持“增持-A”评级,6个月目标价11.60元,并加入我们推荐的组合。 风险提示:经济增速大幅下滑。

事件:3月17日媒体报道,贵州省国企改革三年行动计划启动暨推介会在贵阳举行,茅台集团改革目标是建设为产融结合的多元化控股集团,目标到2017年整体销售收入达千亿元级,茅台酒板块以贵州茅台为核心,将探索建立股权激励机制或员工持股,在有利于投资及业务扩张的基础上积极开展股权臵换工作,利用本轮产权改革对外扩张,把握投资移动互联网、清洁能源等新兴产业机会,到2016年底将完成股份公司再融资。对此,我们点评如下: 集团此次股权多元化国企改革力度大,超过市场预期,股份公司将探索股权激励和员工持股方案,未来整体管理机制和能力有望上升一大台阶,公司对业绩的诉求也会增强,白酒龙头锐意进取,估值进一步提升可期; 股份公司将积极对外扩张,把握移动互联网等新兴产业机会,到2016年底前完成再融资,在国家反腐潮流下,白酒终将回归其快消品的本质,即便是高端快消品,白酒企业的营销和渠道思路要需要调整,拥抱和关注电商、移动互联网将是明智之举,有助公司在白酒新时代始终保持稳固的龙头地位;此外,未来再融资的落地,将为公司内涵、外延式发展增添更多的动力; 经营基本面底部不断被强化,14年有望通过估值中枢提升带来投资机会:07-12年茅台酒实际是消费与投资双重属性,且投资品属性更强,这样我们在研究时需要跟踪库存周期的变化,12年底-13年,渠道库存随着涨价预期的破灭得到了快速消化,同时作为消费品属性,公司的品牌、价格与销售规模达到了平衡点,未来跟随新兴中产阶级消费人群的不断增长,有望实现稳定成长。 盈利预测、估值和投资建议:预计2013-2015年收入分别为312.9亿、335.9亿和372.8亿,YOY 分别为18.3%、7.3%和11%;净利润分别为153.7亿、164.8亿和183.4亿,YOY 分别为15.5%、7.2%和11.3%。EPS 分别为14.8元、15.9元和17.7元,维持6个月目标价200元,对应12.6X14PE。 风险提示:消费增速低于预期、淡季销售情况低于预期带来批发价格不稳定。

事件: 1、设立控股子公司华平智慧科技(北京)有限公司,进军智能家居;2、入股杭州灵机科技有限公司并购买其全部知识产权,进入钢琴教育领域。 点评: 投资创业团队,进军智能家居和智慧教育。公司拟与震界投资合资设立华平智慧科技(北京)有限公司,其中公司出资1600万元,持股80%,震界投资出资400万元,持股20%。同时,公司拟投资杭州灵机,其中50万元为全部知识产权的对价,24万元增资持股30%,剩余126万元作为投资款用于其未来发展。 引入海尔U-home团队,抢占家庭入口。震界投资的外部精英团队主要来自于海尔集团智能家居团队U-home,该团队在智能家居领域经验丰富,结合公司的视音频通信技术,有望打造出一流的智能家居产品。公司在智能家居领域将采取三步走战略,从智能家庭产品入手,进而成为智慧家庭解决方案提供商,长期目标是智慧生活服务提供商。 完善教育产品,分享行业成长红利。今年国内的智慧教育市场快速启动,公司抓住机遇,积极完善产品线,此次投资的杭州灵机拥有领先的乐器陪练机器人软硬件技术,未来将以视频、音频、在线五线谱识别、MIDI识别及输入等形式向3000万钢琴考级人群等提供产品及服务。公司有望在线上钢琴教育领域拔得头筹,进入一片广阔的蓝海市场。 民营机制灵活,为长期发展增添动力。公司作为民营企业,管理层战略眼光突出,借助上市公司平台吸引专业人才,并通过后续股份回购实现其个人价值,从而加速各项业务的发展和壮大。此次发布的《有关精英人才参股新公司创业的计划》在核心团队激励上做出了明确的规划,条件优厚,为吸引更多的精英团队加入并充分发挥主观能动性创造了很大的空间。 投资建议:2014年,公司在智能家居、远程医疗、在线教育等新兴领域不断取得突破,这些新业务符合行业趋势,有望成为未来重要的增长点。预计2014-2016年EPS分别为0.62、0.89、1.15元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。

经营效率提升,年报符合预期。2013年全年,公司实现收入11.14亿元,同比增长9.94%,净利润2.88亿元,同比增长20.22%,扣非后净利润2.66亿元,同比增长17.77%,实现每股收益0.5857元。实现经营性现金流2.5亿元,同比增长17.07%。毛利率48.75%,同比小幅下降0.42pp,但费用控制成效显著,销售费用率(13.22%,降2.23pp)和管理费用率(5.97%,降0.72pp)均显著下降,净利率达到27.05%,提升2.07pp。 主营业务稳健增长。试剂业务实现收入5.44亿元,同比增长18.65%,其中生化试剂增长15.58%,免疫试剂增长26.52%(缘于以胶体金为主的试剂出口金额大幅增长186.58%),核酸试剂增长7.44%。受反商业贿赂影响,仪器业务实现收入5.14亿元,同比增长1.33%,其中自产仪器1.06亿元,同比下降12.72%,代理仪器4.07亿元,同比增长5.77%。真空采血耗材收入5270万元,同比增长18.21%。 方源资本带来正能量,内部提效+外延并购。方源资本的加入,对内可提升运营效率,对外将加快兼并扩张。公司具有体外诊断行业内领先的研发基础和销售渠道,但原有的股权结构导致公司运营效率偏低。方源资本加入可改良股权结构,输入先进管理经验。同时,我国体外诊断行业集中度低,公司欲巩固其龙头地位,必须加快外延并购。方源资本的加入提供了科华所欠缺的资本运作经验,外延扩张将大大加速。 投资建议:我们看好诊断试剂行业的长期前景,公司产品线全、试剂仪器协同发展,在研品种丰富,此次股权变更打消了投资者对于公司长远发展的顾虑,外延扩张速度将加快,估值中枢上移,预计公司2014-2016年EPS为0.74、0.94、1.20元,维持“增持-A”评级,上调12个月目标价为30元,相当于2014年40倍PE。

获得居民健康卡资质证书:公司公告近日接到卫生部统计信息中心(卫生部居民健康卡注册管理中心)的通知,获得“居民健康卡生产单位备案证书”和“居民健康卡产品备案证书”,生产范围及产品类型为:用户卡成卡。 居民健康卡走向全国:居民健康卡,是用于居民在医疗卫生服务活动中身份识别、基础健康信息存储、跨地区和跨机构就医数据交换、费用结算、带有金融服务功能的芯片卡。国家卫生部门于2011年底出台《居民健康卡管理办法(试行)》,旨在规范“国家居民健康卡”发行、制作、应用和管理。2013年底,《关于加快推进人口健康信息化建设的指导意见》出台,目标“十二五”末,在试点地区普及应用居民健康卡;2020年前实现全员人口信息、电子健康档案和电子病历数据库基本覆盖全国人口并整合共享,全国普及应用居民健康卡。 卡种不断丰富,卡业务突飞猛进:公司于2013下半年陆续中标建行、交行、中信银行、工商银行制卡项目;已经入围山东、河南、广西、内蒙、江西的社保卡供应;具体订单将在2014年体现。此次获得居民健康卡资质,卡种不断丰富,卡业务将迎来突飞猛进。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年收入增速52.6%、40.3%、22.5%;净利润增速47.3%、31.8%、25.6%;每股收益0.63元、0.83元和1.05元;维持“买入-A”评级,维持目标价26元。 风险提示:社保卡、居民健康卡全国试点进程的不确定性。

毛利率和投资收益下降:公司发布业绩快报,2013年实现收入和利润分别为135亿和12.9亿,同比分别变动+6.51%和-20.3%。EPS为0.57元。ROAE为9.56%,同比降3.31个百分点。净利润明显下降一方面是因为公司结算项目的毛利率有所下滑,另一方面参股子公司实现的投资收益有所下降。 从净利润方面来看,公司2013年净利润率为9.6%,低于行业均值,可比公司万科、招商地产、北京城建分别为11.2%、12.9%和16.7%。 已进军廊坊,将长期受益于京津冀一体化:公司在北京项目储备超过550万平方米,占其土地储备的30%。此外,公司在环北京周边仍有部分土地储备,我们认为公司未来将受益于京津冀一体化的发展。在京津冀一体化的推进下,廊坊将是参与京津资源分配的主力,其本身已经开始被动承接京津的产业转移及人口外溢,与北京相接,实现“1小时城市圈”缺的或许只是一条地铁。一体化交通体系建成后,北京、天津的产业及人口转移将从目前的被动转变为主动,廊坊迎来历史性机遇。公司在廊坊拟建国风悦都项目,规划建筑面积43万平,目前正处在前期工作。 投资建议:维持“买入-A”评级:公司是北京龙头地产开发企业,是为数不多的同时参与北京及廊坊开发建设的企业,将长期受益于京津冀一体化。首开目前在北京的项目储备超过550万平方米,是北京区域龙头。另一方面,公司已经进入廊坊区域深度参与廊坊与北京的建设,我们认为公司未来将在京津冀一体化中发挥重要作用。此外,公司发布了定增预案,发行价不低于5.93元,募集资金不超过40亿,目前股价大幅低于增发底价。我们调整公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.99和1.23元,目标价6.05元,维持买入-A评级。 风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻。

业绩大幅增长,毛利率基本稳定:2013 年收入和利润分别为191.7 亿和29.1亿,同比增长42.9%和35.8%。ROAE 为30.51%,增长0.62 个百分点,创历史新高。EPS 为1.55 元。公司年综合毛利率为35.4%,较2012 年下降0.98个百分点。三费合计11.2 亿,同比增28.6%,占比下降0.7 个百分点至5.8%。 公司拟10 股派2 元(含税),分红率13.02%,同比下降0.16 个百分点。 除拿地外均完成年初目标,介入土地一级开发和旅游地产新模式:2013年度公司实现结算面积和金额分别为319 万平和186 亿,同比增50%和42%。 签约面积437 万平,签约金额270 亿元,同比分别增加40%和50%,销售均价6178 元/平,同比增7.1%。年销售回款245 亿,同比增47%。开工面积613 万,竣工面积346 万,同比增129%和-1.0%。上述指标均超额完成年初计划。期末预收款190 亿,同比增47%,锁定明年大部分业绩。 全年新增35 宗地块,权益建面575 万平,完成年初计划的88.41%,同比增17.6%。新增项目楼面均价1959 元/平,同比增51%,除了去年土地市场均价普遍上升外,公司拓展城市的结构也有所上移。此外,公司还与长沙政府以签约方式介入一级开发市场,开辟了新的土地投资渠道。公司还通过收购秦皇岛项目介入旅游地产,并在今年初和神农架区政府、黄山区政府签订旅游开发协议。公司期末土地储备2147 万平,进入19 个城市,我们测算约13%在廊坊,公司计划加大环北京区域市场的拓展力度,顺应京津冀一体化趋势。 财务状况良好:公司剔除预收款后的资产负债率为47%,同比上升2.4 个百分点,基本和行业持平。账面现金46.2 亿,同比增长13.9%,但短期借款和一年内到期的非流动负债分别为46 亿和57 亿。去年全年融资136 亿,同比增41%,完成年初计划的152%。 公司计划2014 年销售回款345 亿,同比增41%,融资170 亿,同比增25%。 维持“增持-A”投资评级:公司在环渤海、长三角三、四线城市的房地产开发销售领域独树一帜,其成本控制、区域深耕、高周转战略领先行业。 作为东部三线地产开发龙头,管理层良好的执行力促使公司持续保持高增长,去化率维持高位。我们预计2014-2015 年EPS 为2.07 和2.85 元,给予目标价12.42,相当于2014 年6X 的PE。 风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。

移动O2O+个性化定制=移动互联全柔性生产模式——洋河即将颠覆传统白酒生产销售模式的一大利器: 近日,工息部公布了首批14家入选“2014互联网与工业融合创新试点项目”的企业名单,包括京东、百度、海尔等的国内知名企业。洋河股份的“移动互联全柔性生产模式”项目位列其中,成为白酒行业唯一入选企业; 白酒行业在新一代领导人对反腐态度坚决的情况下原有商业模式将被颠覆,回归大众消费,回归其作为快消品的本质,即使是高端快消品。白酒大众消费主体地位的确立将颠覆过往传统的白酒销售渠道和营销方式,白酒厂商需要更加主动地去亲近和拥抱整个大众消费市场,在渠道、营销和服务方面更加亲民化和接地气,阿里巴巴和腾讯搭建的新商业生态模式成为白酒厂商实现弯道超车的机会,洋河率先布局,战略眼光独到; 洋河1号手机App的推出和洋河“移动互联全柔性生产模式”入选“2014互联网与工业融合创新试点项目”名单,不仅打响白酒行业移动O2O第一枪,也再一次展现了洋河在白酒业所拥有的最优秀战略眼光、营销实力和管理能力,彰显了洋河在新时代奋发向上、积极转型的魄力,我们坚信洋河将会成为突破白酒行业调整周期第一批企业。 手机App+电商+实体店,实现渠道“海陆空”全覆盖: 无论是对移动端和电商端的布局,还是对传统经销商实体店网络的建设,洋河都展现了其在白酒行业中十分优秀的渠道建设能力。公司以江苏省为大本营市场,全国化之路稳扎稳打,已在省外形成五大板块市场,包括河南、山东、安徽、浙江和上海,在全国范围内设有150多家分公司,办事处数量更多,销售人员超过5000人,经销商数量7000多个; 洋河1号手机App、天猫和京东电子商务渠道、以及洋河广泛的传统经销商实体店渠道,三者互相联系、互相促进,组成了洋河覆盖“海陆空”的强大销售和服务网络渠道,有助洋河在白酒行业转型之际率先突围。 盈利预测、估值和投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为6%、10.6%、10.6%,净利润增速分别为8%、6%、9.4%;EPS分别为5元、5.4元和5.9元。上调评级至“买入-A”,6个月目标价为80元,相当于2014年15X的动态市盈率。 风险提示:行业竞争形势恶化。

昨天,我们发表了立思辰深度报告《龙头昂起 两翼齐飞》,在业内引起了广泛的关注。期间,很多投资者和我们进行了探讨和交流,为此,我们就几个大家重点关注的问题作出解答。 发展战略:以内生外延相结合的方式从“文件外包和内容管理服务商”向“内容安全与效率专家”转型,聚焦两大高景气主业:智慧教育+信息安全。未来将持续外延扩张,收购汇金科技只是开端。 智慧教育:公司对智慧教育的理解透彻,思路清晰:(1)教育信息化产品线齐全,北京朝阳区案例具有标杆效应,为异地扩张打下了基础;(2)积极抢占优质的市场资源和稀缺的内容资源,加速在K12互联网教育市场的卡位。 信息安全:公司正从涉密到泛安全,拓展安全业务边界。公司拥有完整的保密资质,推动产品从涉密向大安全,客户从军工向政府、金融等扩张的战略。此次公司拓展智慧教育、信息安全业务的转型决心和实施力度都很大,战略布局非常完善,看好公司的长期发展前景。 投资建议:预计公司2014-2016年 营业收入分别为8.92亿元、12.58亿元、16.26亿元,净利润分别为1.08亿元、1.65亿元、2.30亿元,EPS分别为0.37元、0.56元、0.79元,维持“买入-A”投资评级,目标价25元。 风险提示:教育信息化业务低于预期风险;整合风险。

大数据时代,商业智能产生巨大价值。近年来,数据产生的速度急剧提升,IDC 预计2020 年全球数据使用量将达到40ZB(1ZB=260KB)。数据的规模和复杂程度都超出了想象,其所隐含的信息不仅可以帮助企业优化业务流程、管理客户关系、甚至还能帮助其进行战略决策,存在巨大的商业价值。 国内领先的商业智能系统解决方案供应商。公司是国内领先的企业商业智能系统解决方案供应商,业务涵盖了商业智能(BI)系统的设计、研发、集成、销售、实施、服务与咨询。公司先后独立承担或参与制订了中国联通、中国电信等的商业智能行业规范,品牌效应突出。 “内生+外延”战略,步入高速成长期。公司在电信行业的市场份额较高。 目前,运营商的商业智能投入仍处于快速增长期,公司将直接受益。与此同时,公司以“内生和外延”相结合的方式积极拓展非电信领域,通过收购科瑞明进入金融行业,通过收购北科亿力进入冶金行业,未来还将持续并购,继续探索商业智能在更多行业的应用。 业务模式多元化,契合行业发展趋势。上市后,公司积极引导业务模式从项目制向“项目主导,项目+产品+咨询服务+运营”转型。标准化产品和咨询服务的毛利率较高,能显著提升其ROE 水平,运营业务则代表了商业智能的长期发展方向,我们看好公司的多元化发展战略。 投资建议:公司作为优质大数据公司,发展战略十分清晰,在深耕电信市场的同时,积极通过收购进军其他行业,进一步打开了市场空间。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.99、1.41、2.01 元,首次给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价45 元。值得一提的是,我们对业绩的估算较为保守,若费用率得到控制,公司业绩有望超预期。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。