事件: 公司发布2017年报:2017年营业收入3.03亿元,同比增长31%;归母净利润1.27亿,同比增长29.7%;扣非后归母净利润1.17亿,同比增长24.29%。 投资要点: 业绩符合预期,Q4业绩增速环比提高。从单季度看,Q4营业收入1.09亿元,同比增长42.3%,增速环比增加18.96pp;归母净利润4944万元,同比增长38.54%,增速环比增加6.39pp。Q4业绩增速环比增加,一方面公司仪器和试剂销售稳步提升,另一方面受下游市场季节性变化影响。从产品来看,公司总收入以试剂为主,试剂收入2.86亿元,同比增长33.77%,占公司总收入约94%,按照过去免疫试剂和分子诊断试剂的比例估算,免疫试剂收入或超过2亿元,增速约33%。从费用端来看,公司期间费用率33.28%,同比减少1.08pp,其中销售费用率22.01%,同比增加2.32pp;管理费用率13.45%,同比减少1.09pp;财务费用率-2.18%,同比减少2.31pp。因公司业务规模扩大,2017年公司营销人员(不含售后技术人员)数量增加57%至88人,导致相应的员工薪酬增加;此外安装仪器数量的增加相应的仪器折旧费用和市场推广费用增加较多,分别增加约500万元和280万元。 肿瘤全病程检测为主,市场覆盖率进一步提高。公司基于高通量流式荧光、化学发光和荧光PCR三大技术平台,形成了肿瘤全病程临床检测产品为主,其他临床检测产品为辅”的产品格局,涵盖肿瘤全病程检测的各个环节。公司已经成功开发肿瘤检测相关产品77个,涉及20种肿瘤标志物,是国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域产品最齐全的公司之一。2017年公司新增累计安装各类仪器228台,其中流式荧光检测仪85台,PCR仪15台。此外,公司已于国内236家经销商建立了稳定的合作关系,覆盖全国30个省市的576家终端用户,广泛应用于国内各级医院、体检中心、独立实验室,其中三级医院394家,占医院客户的86.4%。2016年底公司产品覆盖三甲医院318家,市场覆盖率进一步提高。 研发投入不断加强,推出流水线加强生化免疫竞争力。2017年,公司研发费用2965万元,占营业收入的9.79%,目前公司在研项目近60个,重点在肿瘤、心血管、感染、自身免疫及优生优育五个领域开展,预计今年会有5个以上试剂产品能获得注册证。新的化学发光仪器和流式荧光仪器也将合作引进或合作开发。此外,公司2018年将与将与其他国外厂家合作推出一条兼容性生化免疫流水线,采用日立前处理、日立生化分析仪和公司TESMI,并可以兼容其他免疫分析仪器,公司可以借此参与到中大型医院实验室主要检测平台供应竞争中。此外,公司与嘉兴凯实合作开发的新一代国产化的全自动高通量流式荧光检测仪(TESMI F4000)在2017年完成了技术研究,计划于2018年申请注册,若注册完成后,将实现高通量流式荧光检测仪的国产化,进一步提高公司的竞争实力。 员工激励计划顺利实施,绑定核心人员利益。公司以47.67元/股的价格向69名激励对象授予公司股票,并已完成授予。本次股权激励后,公司中高层的管理层和核心技术(业务)人员实现了直接持股,绑定了核心人员的利益,完善了公司的治理结构,有助于保障公司业绩持续稳健快速增长。 维持买入评级。公司是国内为数不多凭借自身研发产品进入三级医院的体外诊断企业,有望凭借技术优势,不断丰富产品种类、拓宽终端客户覆盖数量,预计2018-2020 年归母净利润保持30%的高速复合增长。预计公司2018-2020年EPS分别为2.75元、3.59元和4.67元。公司产品市场空间广阔且竞争对手较少,未来市值有较大提升空间。维持买入评级。 风险提示:检测项目指导价格下调、市场竞争加剧、在研项目未来效益低于预期的风险。

事件: 索菲亚发布了2018年一季报,报告期内公司实现营业收入12.43亿元,同比增长了30.32%;归母净利润1.03亿元,同比增长了33.48%;扣非归母净利润为0.97亿元,同比增长了36.46%。业绩增速基本符合预期。此外,公司公布了2018年1-6月的经营业绩预告,预计2018年上半年实现归母净利润3.68亿元-4.27亿元,同比增速为25%-45%。 投资要点: 主业增长势头良好,厨柜、衣柜毛利率均呈现稳步提升的趋势。2018年Q1,公司的衣柜业务实现11.2亿元的收入,同比增速为32%;司米厨柜业务实现9590万元的收入,同比增速为-6%。同期公司的综合毛利率为34.75%,同比提升了2.39pct。公司衣柜业务的稳健增长主要得益于订单数(2018年Q1订单数的同比增速为19.23%)和客单价(2018年Q1客单价的同比增速为14.8%)的持续提升,司米厨柜收入增速下滑的主要原因为2017Q1厨电产品压货情况严重,高基数影响所致。剔除该因素的影响,厨柜的销售收入仍实现19.88%的提升,并且就2018年Q1司米厨柜的亏损额来看,相较于2017Q1公司实现了500万的减亏。再结合公司2018年Q1衣柜、厨柜毛利率的变化情况来看,索菲亚衣柜的毛利率提升了1.1pct,司米厨柜的毛利率从2017Q1的2%显著提升至2018Q1的18%,这主要得益于规模经济效应的逐渐体现。由此可见,2018Q1公司衣柜增长势头强劲,厨柜业务收入增速回暖趋势逐渐显现且盈利能力不断提升。 公司渠道扩张速度不断加快,品类的丰富度逐渐完善。截止2017年年底,公司拥有索菲亚衣柜专卖店2200家(另有400家超市店)、20家大家居融合店、720家司米厨柜专卖店、95家米兰纳独立店、160家华鹤品牌定制木门门店。2018年Q1,公司新开了75个衣柜专卖店,50个厨柜门店,4个木门专卖店。结合2018年全年开店目标来看,公司计划新增衣柜门店400家、司米厨柜门店300家、米兰纳木门专卖店100家、大家居融合店100家。由此可见,新店渠道的加速扩张能够为公司2018年的高速增长打开新的增量空间。 公司的内部费用管控能力良好,净利率基本与去年同期持平。2018年Q1公司的期间费用率为24.46%,同比提升了2.66pct。对应销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.15%/12.93%/0.33%,同比提升了-0.04pct/1.67pct/0.91pct,净利率为6.90%,基本与去年同期保持平衡。管理费用率提升显著的主要原因为公司研发支出、人员增加以及折旧费用增加所致,预计未来随着信息化程度的提升,公司的综合毛利率将有望继续上行。此外,公司的应收账款较期初增加了29.76%,主要因为公司与国内知名房地产公司深度合作导致大宗业务的快速增长,所以工程业务导致应收账款余额增加。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年的EPS分别对应1.30元、1.73元、2.25元、对应的PE分别为25.31倍、19.04倍、14.61倍。未来看好公司衣柜业务的加速增长、厨柜业务盈利能力的持续改善以及渠道加速扩张所带来的增量新空间。结合司米厨柜当前退单率较高的实际情况,我们对厨柜业务的盈利预测做了适度下调。但因当前的估值已处于历史底部位置,且未来三年业绩复合增速近30%以上,对应的PEG小于1,所以综合成长股的投资方法来看,我们维持“增持”评级。 风险提示:地产调控因素、行业竞争加剧、新店扩张不及预期、产能投放不及预期。

公司发布2017年年度报告和2018年一季度报告,2017年全年实现营业收入157.62亿元,同比增长43.96%;归属于上市公司股东净利润19.50亿元,同比增长671.95%;基本每股收益1.24元,同比增长1276.67%;每股经营活动现金流净额2.74元,同比增长270.27%。2018年一季度实现营业收入48.93亿元,同比增长31.98%;归属于上市公司股东净利润8.17亿元,同比增长240.26%;基本每股收益0.54元,同比增长279.43%;每股经营活动现金流净额0.34元,同比下降29.17%。 公司“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块园区化协同发展,装备制造业务助力新项目建设,园区的生产、管理、应急处理等方面均达到一流水准。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的多板块、上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。尤其在智能化方面,公司以“互联网+化工生产管理”方式,集成先进信息技术,与生产装置深度融合,建设了由1个平台、2个中心、10+X管理模块组成的智慧化工园区管理平台,形成了安全、环保管理的多层次防控体系,对园区内化工装置统一调度管控,使产品多样化、工艺复杂化、装置大型化的综合化工园区有了充分的安全和环保保障。 公司调整产品结构成效显著,化工新材料和基础化工品业务占比提升,毛利率不断提高,盈利能力提升。公司通过退城入园,调整化工新材料、基础化工品和化肥复合肥的产品结构,提升高附加值的化工新材料和基础化工品产能,2017年公司化工新材料板块营业收入占比达54.16%,同比增长92.88%,毛利率达到33.03%,同比提升12.57个百分点;基础化工板块营业收入占比达25.93%,同比增长45.38%,毛利率达到21.89%,同比提升8.18个百分点。公司整体盈利能力大幅提升。 公司烧碱、制冷剂、双氧水、甲酸、甲烷氯化物、PC、尿素和复合肥等大部分产品2018一季度价格同比增长较大,毛利较可观。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、PC(6.5万吨/年)、制冷剂R125(1万吨/年)、制冷剂R32(1万吨/年)、有机硅(3万吨/年)、DMF(10万吨/年)、尿素(90万吨/年)、复合肥(140万吨/年)。我们跟踪的公司相关产品2018年一季度均价及同比涨幅:烧碱(4829元/吨,22.08%)、二氯甲烷(2899元/吨,41.42%)、三氯甲烷(2001元/吨,19.69%)、R125(51910元/吨,129.34%)、R32(26590元/吨,102.72%)、甲酸(6694元/吨,60.87%)、丁醇(6953元/吨,11.82%)、辛醇(8163元/吨,9.62%)、DMF(6022元/吨,13.41%)、DMC(29533元/吨,50.27%)、PC(33750元/吨,30.59%)、双氧水(1586元/吨,104.97%)、尿素(1943元/吨,15.24%)、复合肥(2433元/吨,12.26%),产品价格中高位有望持续,高毛利有望持续。 公司二期10万吨己内酰胺年初已投产,“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链一体化优势凸显,抗风险能力较强。根据化工在线数据:截至到2017年底,全国己内酰胺产能约355万吨/年,2018年预计有40万吨/年的产能投产,增幅在10%左右。从进口情况来看,己内酰胺的进口量随着产能投放在逐年递减,我国己内酰胺的进口量在2012年达到历史新高,约为71万吨/年,2013年进口量为45万吨左右,2014年进口量为约22万吨,近三年,我国己内酰胺的年进口量基本维持20万吨规模。从下游消费情况看,我国己内酰胺主要用于生产尼龙6纤维和尼龙6工程塑料,其中尼龙6纤维的需求量约占我国己内酰胺总消费量的66%,尼龙6工程塑料需求量约占32%,其他方面的需求约占2%。随着我国经济的稳定发展,纺织、汽车、电子、交通等行业对尼龙6的需求也在不断提高。国内尼龙6装置自2012年的约190万吨/年增长到2017年的400万吨/年左右,年均增长率约为15%。总体来看,己内酰胺未来供需将由紧转松,具有产业链一体化优势的企业竞争力较强,同时高端的己内酰胺和非纤维领域的缺口仍然较大。而公司目前己内酰胺产能20万吨/年,计划下游建设6套装置尼龙6装置合计30万吨/年,规模化和一体化效应更加突出,盈利能力和抗风险能力增强。 2018年公司PC、甲酸仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为263.81/294.06/319.13亿元,归母净利润分别为35.32/39.24/42.89亿元,EPS分别为2.41/2.68/2.93元,维持买入评级。

中顺洁柔发布了2017年年报,2017年公司实现营业收入46.38亿元,同比增长21.76%;归母净利润为3.49亿元,同比增长34.04%;扣非归母净利润为3.26亿元,同比增长30.20%;每股收益为0.47元。其中,2017Q1/Q2/Q3/Q4的营业收入分别为10.32亿元/10.91亿元/12.29亿元/12.86亿元,对应的同比增速分别为20.86%/18.91%/26.77%/20.39%;2017Q1/Q2/Q3/Q4的归母净利润分别为0.75亿元/0.81亿元/0.90亿元/1.02亿元,对应的同比增速分别为65.23%/34.65%/19.75%/29.23%。公司拟每10股转增7股并派现1元,累计派发现金股利7574.64万元,占2017年归母净利润的21.70%。 提价对冲成本压力,2018年毛利率有望保持稳定。2017年公司的毛利率为34.92%,同比下滑了1pct。就单季度毛利率来看,2017Q1/Q2/Q3/Q4的毛利率分别为36.40%/35.93%/35.08%/32.73%,公司毛利率逐季下滑的趋势明显。究其原因,一方面为2017Q3-Q4主要以高价浆的使用为主;另一方面为2017Q4中仅有一个月受到提价的积极影响,所以成本压力较大。但自2018年以来,公司累计提价幅度已近14%,预计全年大概率能在浆价成本高位压力之下,能维持毛利率的稳定。 产品结构优化升级加速,有望推动毛利率的持续提升。目前公司高端、高毛利产品FACE、LOTION和自然木重点系列产品销售收入占比已达50%以上,对应公司2017年非卷纸收入占比为57.40%,同比增速为30.54%,卷纸收入占比为39.78%,同比增速为11.98%。公司非卷纸产品的毛利率为40.18%、卷纸的毛利率为29.11%,因非卷纸系列比卷纸系列的毛利率高11.07pct,在非卷纸收入占比加速提升的趋势之下,公司的综合毛利率有望得到持续提升。 受益于良好的期间费用控制能力及税率的下降,公司在毛利率下滑的情况之下实现了净利率的提升。2017年公司的期间费用率为25.47%,同比下降了0.4pct,净利率为7.53pct,同比提升了0.69pct,一方面受益于公司较强的内部费用管控能力,另一方面受益于四川中顺高新技术企业的认定,从而带来所得税税率的降低。 引入营销新团队,通过加快渠道结构调整的方式推动收入稳步增长。公司于2015年年初引入了金红叶的营销团队,新的营销团队在刘金锋总的带领之下,在组织结构细化,终端价格体系的规范、销售通路的完善以及网点覆盖率的提升等方面均取得了较大的改善。截至目前为止,公司已经拥有2000多家经销商,覆盖1200多个城市,从全国有2800多个城市的数量来看,仍有1200多个城市尚未开发,未来渠道扩张空间仍然可观。 产能瓶颈已打破,为前端销售的加速扩张奠定基础。公司产能已达65万吨/年,为弥补随着销售增长可能产生的产能缺口,2018年,公司湖北新增10万吨产能将建设投产,预计未来5年,每年约有10万吨的产能投放。最终突破百万产能瓶颈,从而形成全国性产能布局网络。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年的EPS分别对应0.57元、0.75元、0.99元、对应的PE分别为26.08倍、19.63倍、14.84倍。未来看好公司产品结构持续高端化叠加稳步提价带动综合毛利率的持续提升,以及渠道加速扩张所带来增长空间。但综合考虑到短期浆价因素的扰动以及当前估值水平,我们给予“增持”评级。

2018年4月17日,国瓷材料(300285)发布2017年年报。2017年国瓷材料实现营业收入12.18亿元,同比2016年同长78.1%;实现归母公司净利润2.45亿元,同比2016年增长87.8%;实现扣非后归母净利润2.01亿元,同比2016年增长70.8%。2017年第四季度营业收入为3.19亿元,同比2016年第四季度增长35.4%,环比2017年第三季度下降9.9%;2017年第四季度实现归母公司净利润7195.32万元,同比2016年第四季度增长80.2%,环比2017年第三季度增长9.9%。 2018年4月18日,国瓷材料(300285)发布2018年一季报。2018年第一季度国瓷材料营业总收入3.23亿元,同比2017年一季度增长53.7%;实现归母公司净利润为7532.56万元,同比2017年一季度增长69.7%。国瓷材料披露业绩增长原因是公司加强市场开拓,主营业务延续了上一年度的良好势头,客户订单增加幅度较大;同时集团的外延式发展协同效应显现,王子制陶、江苏金盛等纳入合并范围的子公司增加并贡献一定业绩,公司盈利能力得到进一步增强。 2017年国瓷材料经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元,同比下降9.4%;主要是受环保及稀土市场影响,导致主要原材料供应紧张,现金采购支出增加。投资活动产生的现金流量净额为-8.12亿元,同比下降119.7%,主要是公司布局催化和浆料板块业务,先后投资江苏天诺、博晶科技、戍普电子、王子制陶、江苏金盛。筹资活动产生的现金流量净额4.89万元,同比下降37.5%,主要是归还银行借款及利息支出增加。 2017年国瓷材料业绩明显增长主要有以下原因:(1)公司掌握“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,实现纳米级氧化锆业务垂直一体化,纳米氧化锆新品需求量迅速增长;(2)由于氧化铝系列产品中蓝宝石系列因市场价格大幅度下滑,2017年公司转向加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产,结构陶瓷系列产品产销量大幅度提升;(3)随着国家大气污染治理的利好政策,蜂窝陶瓷市场前景广阔,国瓷通过加大尾气催化领域布局,竞争力持续增强,有望实现快速发展;(4)2017年通过构建国瓷专属业务系统(CBS)带来了明显的绩效提升,未来该系统将成为公司新的核心竞争力。 高端纳米复合氧化锆稳步扩产,拟收购爱尔创剩余75%股权实现陶瓷义齿产业链延伸未来市场空间广阔。公司现有高端纳米氧化锆材料产能2500吨/年,2018年预计继续扩产达到3000吨/年,氧化锆当前主要应用于陶瓷义齿领域,未来将逐步实现在手机陶瓷背板应用领域放量。公司投资8250万元持有下游义齿生产厂商深圳爱尔创25%股权,目前拟定增收购爱尔创剩余75%股权已经获审通过,实现陶瓷义齿领域产业链下游延展。随着陶瓷义齿市场需求不断增长,纳米复合氧化未来市场空间广阔。 全面布局车用催化领域,政策利好助力多板块产品齐放量。公司通过自主研发和并购整合,现已完成氧化铝、分子筛和铈锆固溶体车用催化剂领域的全面布局。2017年公司支付6.88亿元现金收购王子制陶公司100%股权并完成工商登记,实现补充蜂窝陶瓷催化剂板块业务,受益于2018年起国内车辆尾气排放全面执行“国五”标准,车用领域催化剂需求量将进一步增长。公司未来将实现氧化铝、分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷四个车用催化剂板块产品齐放量,严格对接最新“国六”标准,进一步扩大催化剂领域行业竞争优势,缩小与世界先进水平的差距。 整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。公司出售洪辰电池35%股权,完成产品布局优化瘦身;以8300万收购江苏金盛陶瓷科技有限公司100%股权,布局氮化硅陶瓷材料在轴承及其他领域广阔市场,2017年9月公司公告启动收购进程,2017年10月21日江苏金盛陶瓷完成工商变更。金盛陶瓷承诺2017-2019年净利润不低于800万、1000万和1200万,或三年总体净利润不低于3000万元。公司整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。 盈利预测和投资评级:我们看好公司打造陶瓷粉末及浆料业务整合平台的发展前景,未来各业务板块协同发展将扩大公司业绩弹性。目前王子制陶和金盛陶瓷均完成收购并表,业绩稳步释放,2017年业绩略超我们前期预测,基于审慎原则在不考虑收购剩余75%爱尔创股权条件下,上调公司2018-2020年EPS分别为0.62、0.75、0.91元/股,我们看好国瓷材料打造材料平台的整合发展模式,维持“买入”评级。

赣板材龙头,业绩创历史最佳。公司为江西第二大钢企,年钢材产能1000万吨,产品结构以卷板、中厚板等板材为主,是国内主要的中厚板生产商之一。2017年钢铁行业受益于供给收缩、需求扩张,行业整体盈利由于产品价格的不断上扬创历史最好水平。公司2017年年报显示实现营收、归母净利499.67亿元、31.11亿元,同比增长64%、523%,业绩创历史最佳。其中一至四季度,分别实现归母净利2.72亿元、2.99亿元、8.03亿元、17.35亿元。 年报分业务情况及吨钢数据:公司2017年钢材产销分别为855万吨、846万吨,同比增长2.13%、1.34%。其中板材方面,冷轧、热轧卷板及中厚板等合计产606万吨、销601万吨,同比微降。此外螺纹钢等长材产销均为245万吨、同比上升约10%,系因去年公司将资源向价格更加强势的长材倾斜。2017年公司长、板材占总产销比重约为71%、29%。主要产品毛利率方面,卷板、厚板等板材为13.90%、6.23%,上升5pct.、4.4pct.,螺纹钢等长材为20.3%,同比上升10.74pct.。公司吨钢售价、吨钢成本、吨钢毛利分别为3794元、3296元、498元,同比增幅为49.53%、39.50%、185.23%。 主要财务指标及2018年生产经营计划:产品综合毛利率、净利率与期间费用率为10.97%、6.3%、2.45%,分别上升4.58pct.、4.6pct.和下降1.56pct.。公司盈利能力指标显著上升和费用指标显著下降系因产品价格升幅明显,期间费用保持稳定占营收总比重下降。负债率58.2%、同比下降10.7pct., 系因部分定增款用于偿还负债及业绩向好财务杠杆优化。2018年公司计划生产钢材872.2万吨,同比增幅为2%。 阶段库存拐点已现、需求顺延,行业景气度犹在。2018年行业去产能继续、叠加环保限产,钢企供给弹性有限。在需求偏平的假设下,供给仍是紧平衡。近期受贸易战与下游需求复苏缓慢影响,板块出现大幅调整。但实则贸易战及美国加征关税对行业影响有限,此外钢材社会库存拐点已现、上周库存快速下降、成交较前期明显放大,主要地区钢价出现恢复性上涨。我们认为4-5月钢材需求回暖较为确定,根据兰格钢铁网调研反馈北方多数工地进入土石方工程尾期、进入混凝土施工环节可能会在4月中旬,3月挖机销量大涨侧面印证需求还在只是顺延。此外下游企业对钢企今年冬季环保限产已有预期或将需求提前,2018年二至三季的钢价走势可能比市场预期的要乐观,利好钢企。 维持增持评级。公司下游供需格局较好、有市占率提升潜力,同时定增开始自建的高效发电机组长期有利于降本增效。新钢股份目前吨钢市值为2257元、5.8倍PE(TTM)处于行业较低水平。预计公司2018-2020年EPS为1.00/1.03/1.06元、对应PE5.82/5.63/5.48倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;去产能不及预期,钢价大幅走低;自建电厂工期滞后、降本增效不及预期。

“一体两翼”战略布局,夯实出版发行主业,市场占有率进一步提升。2017年10月公司完成发行集团45.19%股权收购,2017年公司第四单季度营业收入同比增加27.45%至13.79亿元,第四季度单季度归母净利润1.66亿元,同比增加119%,纳入发行集团后,规模优势进一步凸显。2017年公司实现营业收入52.51亿元,同比增长6.78%;归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增加44.80%,营收和利润实现双增。三科统编教材的使用推动公司人教版教材市场占有率再创新高,义务教育阶段达61.64%,同比增长11%。2017年粤版教材省外发行总码洋超过3.8亿元,营业收入2.55亿元,同比增长12%。公司通过成立广东南方出版传媒教材经营有限公司进一步推进教材教辅供给侧结构性改革,整合全国市场渠道资源,加快发展省外省内教材教辅业务,拓展相关教育产品。 线下渠道与内容优势凸显,为新业务提供强有力支撑。在传统出版发行领域深耕的同时,践行“一体两翼”战略,在教育和新媒体领域不断积蓄力量,在投资并购领域整合资源,打造中国具活力与成长性的出版传媒企业。公司旗下的广东新华发行集团,在广东省内的销售网点已达688个,在省内拥有强大的线下渠道优势为公司的发行业务以及其他新业务的发展提供强有力的渠道支撑。公司有中心门店111家(含8家书店),打造公司高端品牌生活店;新媒体业务发展驶入快车道,如“时代财经”APP进入高速发展期,实现1100万人次的用户下载量。公司利用上市平台的融资功能,快速形成以出版传媒为“一体”,新媒体+教育、兼并重组+对外投资为“两翼”,实现“文化+金融”“文化+科技”融合发展,打造具活力和成长性的出版传媒企业 盈利预测和投资评级:维持买入评级国有文化企业改革进入深水和落地区,传统出版公司在强化自身主业同时积极探索与新媒体的融合,广东新华发行集团股份有限公司45.19%股权并入公司后利润备考2017-2021年分别为0.48亿元、0.501亿元、0.528亿元、0.568亿元、0.597亿元,我们预计2018-2020年归属母公司净利润分别为7.82亿元、9.84亿元、11.87亿元,以最新股本8.96亿股对应的EPS分别为0.87元、1.10元、1.33元,以4月17日收盘价对应的PE分别为12.02倍、9.6倍、8.0倍,关注公司在做强主业的同时在“两翼”战略下带来的业绩弹性,维持买入评级。 风险提示:教材教辅受政策影响的风险、循环使用教材的政策变化风险、发行服务合同到期不能续签的风险、新业务外延拓展不及预期、外延并购不及预期、宏观经济波动风险。

批发、零售和整合营销三大板块稳健发展。公司2017年出境批发、出境零售和整合营销业务分别实现营收89.1亿元(同比+19.8%)、20.5亿元(+13.7%)和8.8亿元(+24.1%),分别贡献公司收入的74.1%、17%和7.3%比重,基本持平去年同期(74%:18%:7%)贡献占比。其中出境批发业务的毛利率为7.88%,同比降0.39PCT;出境零售业务的毛利率为16.36%,同比提升0.92PCT;整合营销业务毛利率为10.55%,同比提升0.02PCT。公司三大板块营收平稳增长,毛利率水平相对稳定。 毛利率微降,费用控制良好。公司整体毛利率同比降0.46PCT至9.89%,净利率同比降0.1PCT至2.33%。公司期间销售费用率为7.02%,同比降0.07PCT。其中销售、管理和财务费用率分别为5.64%、1.34%和0.03%,同比分别增0.22PCT、降0.17PCT、降0.12PCT。其中财务费用下降主要由于汇兑收益增加所致。 分区域看,欧线回暖,亚洲持续快速增长。公司2017年欧洲目的地产品营收增速超过30%,在历经恐袭、指纹签证影响后,欧线有望逐渐走出低迷期。公司在产品上亦加强深度开发,细分东南西北欧、俄罗斯、北极产品,持续保持欧线的龙头地位。亚洲旅游市场持续快速增长,年服务人次超过100万(占公司年度旅游服务人次50%),成为公司第二大收入来源。公司持续在热点目的地投入定期航班和包机产品,强化亚洲市场优势地位。 客源地看,北京和华东区域持续保持领先地位。北京、华东和中原大区2017年分别贡献公司营收比重41.1%、25.9%和11.5%,合计占比近80%。三大区域对应营收同比增速分别为11.4%、22.2%和18.7%。华东区收入快速增长,部分来源于零售门店扩张。截止2017年底,华东区域零售店数量为25家,营收同比增速超过200%。 盈利预测和投资评级:公司与竹园国旅业务协同效应逐渐显现,在行业低迷期仍实现良好增长,经营能力凸显。预计公司2018和2019年EPS分别为0.36元和0.46元,对应PE分别为33和26倍,看好整个出境游产业链未来发展空间,公司作为龙头将持续受益,维持买入评级。 风险提示:突发事件及自然灾害;汇率波动;竞争加剧;政策变化。

业绩增长51.04%,符合市场预期 2017年公司实现营收44424.25万元,同比增长33.64%;实现归属于上市公司股东的净利润9318.57万元,同比增长51.04%,符合市场预期。业绩增长的主要原因有:(1)公司核心业务板块生物制药、环保化工和湿法冶金等下游领域需求复苏实现稳步增长;(2)系统集成业务增长较为明显,公司从提供吸附材料向系统集成、整体解决方案发展,使得营收规模扩大,2017年系统集成业务板块实现了系统装置销售收入0.44亿元,同比增长124.06%,占营收比重达9.82%,同比提高3.96pct。2018年一季度下游领域需求维持稳定增长,营收和归属净利润分别实现34.05%、35.86%增长。 不断开拓新领域+产能释放,公司未来增长有保障 公司作为国内吸附分离树脂龙头企业,下游应用领域广泛。公司在巩固生物医药、环保化工、湿法冶金等领域优势的同时,不断开拓新的业务领域,在新能源多晶硅领域,2018年1月,公司签署了总额4900万元的订单;3月,在盐湖提锂方面,公司有10000t/a碳酸锂的合同,红土镍矿提镍技术已通过中试验证,金属铼方面也实现小规模销售订单,此外公司还在进行铟、铯、钴等金属提取分离技术的持续研发。 为满足未来发展需求,公司正在加快建设以高陵新材料产业园为核心,以蒲城大品种产业基地和鹤壁蓝赛资源化再利用基地为拓展的新型一体两翼产业基地布局。其中高陵新材料产业园基地建设已完成土建施工,将在2018年逐步投产。2018年3月全资子公司高陵蓝晓又竞拍获得142419.38平方米的工业用地,用于建设吸附分离材料生产线,产能瓶颈逐步解决。不断开拓新领域+产能释放,公司未来增长有保障。 盐湖提锂百亿材料设备市场率先启动,公司凭项目优势充分受益 受新能源汽车市场爆发影响,碳酸锂价格维持在高位,再加上成本优势,刺激盐湖提锂企业纷纷扩产或新建碳酸锂生产线,我们预计2018-2020年每年将新增7.13/8.11/5万吨碳酸锂产能投资,到2020年将累计新增20.24万吨产能投资,我们认为未来3年盐湖提锂建设高峰将会来临,设备材料企业有望率先受益。预计到2020年材料设备空间将达到105.96亿元(详细测算过程见2018年4月9日外发的盐湖提锂行业专题研究)。2018年3月,公司与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂设备购销合同,盐湖提锂技术得到行业的认可,该合同金额5.78亿元,是公司2017年营收的130.11%,能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,打开公司的成长空间。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的技术优势,以及新增盐湖提锂订单带来的业绩弹性。预计公司2018-2020EPS分别为0.83、0.94、1.07元,对应当前股价PE为31、27、24倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、下游应用拓展不及预期的风险、盐湖提锂技术工业化应用低于预期的风险、产能释放低于预期风险、宏观经济下行风险。

业绩增长4.58%,符合市场预期,主要源于市场回暖订单稳步增长 2018年公司实现营收29353.87万元,同比增长19.35%,实现归属于上市公司股东的净利润4503.83万元,同比增长4.58%,符合市场预期。业绩增长的原因是:1)传统的工业过程分离和特种水处理领域由于市场回暖,业务稳步增长,如冶金、化工等行业的工业废水零排放和工业纯水处理、化工盐水精制领域等;2)新领域实现可喜突破,比如钛白粉废水处理实现订单突破,盐湖提锂中试效果较好,多晶硅切削液处理和发酵行业小孔径膜在发酵行业推广取得较大进展等。同时公司也在进行膜技术在淀粉糖、农药、造纸废水等领域的技术研发工作,为未来业绩增长提供新的发力点。 分业务来看,膜材料实现营收5582.81万元,同比增长38.34%,毛利率57.10%,同比提高0.5pct,膜集成实现营收2.36亿元,同比增加17.37%,但由于钢材等原材料价格上涨导致毛利率下滑至37.77%,同比减少1.35pct。销售、管理、财务费用分别为2306.88、4026.65、-112.45万元,同比增长14.34%、-0.92%、-16.77%,期间费用控制良好。 盐湖提锂百亿材料设备市场率先启动,公司凭项目优势充分受益 受新能源汽车市场爆发影响,碳酸锂价格维持在高位,再加上成本优势,刺激盐湖提锂企业纷纷扩产或新建碳酸锂生产线,我们预计2018-2020年每年将新增7.13/8.11/5万吨碳酸锂产能投资,到2020年将累计新增20.24万吨产能投资,我们认为未来3年盐湖提锂建设高峰将会来临,设备材料企业有望率先受益。预计到2020年材料设备空间将达到105.96亿元(详细测算过程见2018年4月9日外发的盐湖提锂行业专题研究)。2018年4月9日,公司与五矿盐湖签署1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置,说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556亿元,是公司2017年营收的90.47%,能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,打开公司的成长空间。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。保守估计,暂不考虑新增盐湖提锂订单的影响,预计公司2018-2020EPS分别为0.75、0.94、1.15元,对应当前股价PE为41、33、27倍,我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用,以及新增订单带来的业绩弹性。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。

业绩增长受益重卡行情,投资收益贡献重大利润2017年公司实现营业收入90.17亿元,同比增长40.4%;实现归属于上市公司股东净利润25.71亿元,同比增长53.8%。受益于重卡市场需求旺盛,燃油喷射系统业务增势明显,其中共轨泵产销总量突破200万台,同比增长超过80%,VE泵在非道路T3市场继续占据主导地位。此外公司参股公司相关业务较同期均有良好增长,2017年公司投资收益为18.54亿元,占利润总额的65.5%,主要来自于公司参股的合资企业博世汽柴和中联电子。销售毛利率为25.0%,同比增长1.1个百分点;三项费用率合计12.6%,同比下降3.0个百分点;销售净利率为29.4%,同比增长2.5个百分点。毛利率进一步提升,费用率下降明显,其中管理费用率较同期下降2.1个百分点,公司成本控制得当,盈利能力显著增强。 四季度业绩高速增长2017年Q4单季度,公司实现营业收入24.56亿元,同比增长60.2%;实现归属于上市公司股东净利润7.18亿元,同比增长98.0%。销售毛利率32.3%(同比+0.5pct),三项费用率合计15.15%(同比-10.0pct)。四季度公司营收和归母净利润保持高速增长,其中净利润相比去年同期接近翻倍;毛利率继续保持增长态势,费用率大幅下降,其中管理费用率同比下降超过8个百分点。 排放标准升级利好主营业务,高分红价值股静待估值回归公司目前由三大业务驱动,燃油喷射系统、后处理系统、进气系统2017年收入分别为55.8、25.67、3.81亿元,同比增速分别达到54.6%、18.2%、48.4%。随着国五标准的实行,国六标准期限的临近,公司主营业务有望迎来新的增长。其中后处理系统产品研发重点以国六核心技术为主,已经顺利完成汽柴油车国六产品的研发任务;进气系统产品加快可变截面等增压器技术研发,全面参与柴油机主机市场的国六项目开发。公司2017年拟每股派发现金红利1.2元(含税),共计12.11亿元,股息率为5.17%。相比去年每股派发现金红利0.6元,分红率极大提升。公司现金流充足,未来业绩增长确定性较强,静待估值回归。 盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS为2.74/2.91/3.10元,对应当前股价PE分别为8/8/7倍,维持增持评级。 风险提示:重卡市场销量不及预期;排放标准执行力度不及预期;原材料价格上升的风险;参股企业业绩不及预期。

事件: 三花智控发布2017年报:报告期内,公司实现营业收入95.81亿元,同比增长25.1%,实现归属于上市公司股东净利润12.36亿元,同比增长24.7%,扣非后归属于上市公司股东净利润10.85亿元,同比增长39.6%,业绩符合预期。 投资要点: 业绩符合预期,汽零业务保持高增速2017年度,公司实现营业收入95.81亿元,同比增长25.1%;实现归属于上市公司股东净利润12.36亿元,同比增长24.7%。整体业绩符合预期,其中汽零业务单元营业收入为12.10亿元,同比增长33.9%,增速保持较高的水平。销售毛利率31.2%(同比+1.5pct),三项费用率合计15.5%(同比+1.1pct),销售净利率13.1%(同比+0.3pct)。公司盈利能力不断向好,毛利率大幅提高,主要是由于产品结构持续优化,电子膨胀阀等高附加值产品占比不断提升。费用率有所提升,其中财务费用率同比增长了2.7个百分点,原因是人民币升值导致汇兑损失增加。 四季度营收利润稳健增长2017年Q4单季度,公司实现营业收入23.92亿元,同比增长30.4%;实现归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长20.9%。销售毛利率32.5%(同比+1.7pct),三项费用率合计19.37%(同比+3.0pct)。四季度公司营收和归母净利润继续保持稳定增长,毛利率受益于产品结构升级继续提升。Q4财务费用为2878万元,去年同期为-3926万元,主要是由于四季度人民币持续升值导致汇兑损益变动。剔除汇率因素影响,费用率整体是下降的趋势,公司盈利能力不断改善,未来增长态势良好。 新能源热管理成为驱动业绩向上的强劲动力汽零业务的注入使得公司业绩驱动力大大增强。公司汽车空调及新能源车热管理业务主要产品包括热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀、电子水泵、电子油泵、冷却板、热管理组件等,广泛应用在传统燃油气、混合动力车及纯电动车等乘用车热管理领域。公司与客户建立了良好的合作关系,新能源热管理产品通过众多国内外知名整车厂商的审核,进入了量产供货阶段,合作的车企包括戴姆勒、沃尔沃、特斯拉、蔚来汽车等知名厂商。随着供货规模的扩大,业绩增长空间不断打开。 盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.72/0.84/0.98元,对应当前股价PE分别为25/21/18倍,维持增持评级。 风险提示:新能源热管理业务拓展不及预期;原材料价格上涨的风险;汇率波动的风险。

银轮股份发布2017年报:报告期内,公司实现营业收入43.23亿元,同比增长38.6%,实现归属于上市公司股东净利润3.11亿元,同比增长21.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润2.93亿元,同比增长18.9%,业绩符合预期。2018年,公司预计营业收入48-52亿元,同比增长11.0%-20.3%;预计实现归属上市股东净利润3.7-4.2亿元,同比增长19.0%-35.0%。 业绩符合预期,营收保持高增长2017年度,公司实现营业收入43.23亿元,同比增长38.6%;实现归属于上市公司股东净利润3.11亿元,同比增长21.1%。受益于商用车和工程机械行业复苏、尾气排放法规升级、自主品牌乘用车产销较快增长、新能源汽车热管理等环保节能新产品开始批量生产等影响,公司营业收入取得了较大幅度增长。销售毛利率26.2%(同比-2.7pct),三项费用率合计16.1%(同比-1.4pct),销售净利率7.8%(同比-0.8pct)。毛利率出现一定程度的下滑,我们认为主要是由于报告期内原材料成本的上涨,以及尾气处理业务放量摊低整体毛利率,同时费用率相比同期得到改善。公司是热交换器领域的龙头,乘用车及商用车业务齐发展,同时拓展新能源汽车热管理等领域。随着公司高毛利的新能源热管理产品的拓展放量,未来盈利能力有望得到改善。 新项目不断开发,新客户持续拓展2017年公司新争取项目数量达到175个,获得新客户定点主要有Linamar(变速箱油冷器)、马瑞丽(水空中冷器)、全球通用(水空中冷器)、沃尔沃(发动机油冷器)、广汽菲亚特(加热器)、宁德时代(电池水冷板)、威马汽车(电池水冷板)等。公司与各国内外战略合作伙伴保持稳固合作关系,为将来进一步的发展奠定了良好的基础。 未来业绩增速目标稳健,新能源汽车热管理期待未来放量公司预计2018年归母净利润3.7-4.2亿元,同比增长19.0%-35.0%。目标增速稳健,彰显公司信心。目前公司具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,同时具备热管理系统设计集成能力,这将成为推动公司业绩增长的一个重要因素。公司的新能源汽车热管理系统前已经为国内主要的新能源主机厂进行配套生产,宁德时代、广汽、吉利、比亚迪、宇通、威马等部分项目已与公司开展合作。随着客户的持续拓展,公司新能源热管理收入未来有望迎来放量,成为公司业绩的重要增长点。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.51/0.65/0.81元,对应当前股价PE分别为18/14/11倍,维持买入评级。

事件: 精锻科技发布2017年报及2018年一季报:2017年度,公司实现营业收入11.29亿元,同比增长25.6%,实现归属于上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长31.3%,扣非后归属于上市公司股东净利润2.33亿元,同比增长31.0%。2018年一季度,公司实现营业收入3.23亿元,同比增长21.7%,实现归属于上市公司股东净利润6614万元,同比增长16.0%,扣非后归属于上市公司股东净利润6455万元,同比增长16.4%。 2018年公司经营计划目标是主营业务收入和净利润等均保持不低于20%的增长。 投资要点: 结合齿业务高速增长,产品结构有效改善2017年,公司实现营业收入11.29亿元,同比增长25.6%;实现归属于上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长31.3%。公司主要客户配套业务增长稳健,保障了销售额的持续增长。高毛利产品结合齿全年收入为2.78亿元,同比增速高达81.8%,有效拉动业绩增长。公司销售毛利率为41.1%(同比+0.5pct),三项费用率合计14.2%(同比-0.1pct)。产品结构持续改善,结合齿、VVT产品占比加大,提升整体毛利率,盈利能力得到增强。 2018年一季度业绩受人民币快速升值影响2018年Q1单季度,公司实现营业收入3.23亿元,同比增长21.7%;实现归属于上市公司股东净利润6614万元,同比增长16.0%。销售毛利率40.3%(同比-2.3pct),三项费用率合计15.29%(同比+0.5pct)。一季度公司营收和归母净利润增速稍有放缓,毛利率相对去年同期出现下滑,短期业绩略承压。费用率方面,相较同期增加了0.5个百分点,主要是财务费用达到1281万元,同比增长了333.1%,两者承压的主要原因是公司出口业务受人民币持续升值影响,汇兑损失大幅增加。若扣除人民币升值的汇兑影响,一季度经营性的利润增速符合预期。 持续拓展新项目,未来产品放量可期报告期内,公司新立项的新产品项目有20项(33个零件和4个部件总成),新增已进入量产的新产品项目14项(26个零件和4个部件总成),并且收到大众大连结合齿齿轮项目供货份额增量的提名信,供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%,项目将从2018年开始产能爬坡递增供货。此外VVT产品也立足于自主品牌向合资厂商突破,目前客户包括江淮、海马、吉利、比亚迪等自主品牌,未来增长空间较大。产品线的延伸以及客户的深度拓展,助力公司业绩实现新增长。 盈利预测和投资评级:增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.77/0.98/1.26元,对应当前股价PE分别为19/15/11倍,考虑到公司出口美国的齿轮产品,还有待客户确认其进口关税编码是否在美国拟对中国商品加征关税的清单目录内,有可能影响到海外市场的长期竞争力,暂下调评级至增持。 风险提示:大众公司DSG项目配套不及预期;天津工厂建设进度不及预期;VVT业务收入不及预期;中美贸易战影响出口业务增长的风险。

公司发布2017年年报及2018年一季度业绩预告,2017年度实现营业总收入4.12亿元,同比增长29.41%,归属于上市公司股东净利润7904.80万元,同比增长61.21%;2018年一季度公司归属于上市公司股东净利润预计同比增长106.89-129.05%,至1400-1550万元。 业绩保持高速增长,盈利能力较强。公司于2016年12月上市,是国内机动车检测领域整体解决方案主要供应商,随着国内机动车保有量逐渐增加及车龄增长,同时机动车检验向民营机构放开,公司充分受益于机动车检测系统的需求量增长。2017年,公司机动车检测系统业务收入同比增长36.06%,营收占比达到94.56%,带动公司整体营业收入同比增长29.41%。由于公司是行业内为数不多能够提供机动车检测系统全面解决方案的上市公司,具备竞争优势,产品毛利率保持稳定,2017年达到49.13%,净利率同比提升3.79个百分点,至19.20%,净资产收益达到14.14%;同时公司作为2016年底上市的次新股,财务费用低,2017年全年归母净利润同比增长61.21%。2018年一季度,公司归母净利润预计同比增长106.89-129.05%,保持高速,主要还是公司主页机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售增加。 深耕机动车检测站设备及服务提供,将充分受益于行业需求增长。机动车检验是车辆从出厂到报废全生命周期中非常重要的环节之一,关系着机动车行驶安全性与环保性,在用车与二手车均需要机动车检验机构提供客观真实的检验结果,而我国机动车检验仍处发展初期阶段,未来面临较大的增长空间。1)在用车:根据公安部统计数据,截至2017年底,全国机动车保有量3.10亿辆,其中汽车保有量2.17亿辆,较2016年增长11.86%,自2010年以来7年间复合增速13.28%,在用车的安全、环保及综合检测需求量也随之增长。而公安部交管局的数据显示,截至2015年6月底,全国机动车定期检验率为73.36%,同比有所提升,但仍有约7220万辆机动车逾期未参加检验。交通运输部数据显示,2015年我国机动车汽车综合性能检测站数量总计2524个,公安部交管局数据显示2014年车检新政以来全国新增汽车检验机构1832家。我们按照两个数据加总计算,每万辆机动车的检测机构数量仅0.14个,存在需求缺口。2)二手车:二手车交易市场逐渐活跃,根据公安部交管局的数据统计,2017年全国办理的机动车转移登记业务同比增长15.21%,近五年机动车转移登记业务量以年均218万笔的速度持续增长,二手车交易评估理论上也具备潜在的主动参检需求。检验机构方面,过去机动车检验机构多下设在公安交通管理部门和交通部门等政府职能部门进行管理,监管存在不规范现象,并催生暴利与腐败。为改革创新机动车检验工作,2014年公安部、质检总局全面推进机动车检验机构社会化,严格执行政府部门不准经办检验机构等企业的规定,民营检测站投资得到激发,建设需求有望增加。 汽车尾气遥感检测迎来需求空间。汽车尾气是大气污染的重要来源之一,排放量居高不下,生态环境部预测未来五年我国机动车将新增1亿辆以上,新增污染物排放1600万吨,成为大气污染治理重点。国务院印发的《“十三五”生态环境保护规划》中提出加快机动车排污监控平台建设,对机动车尾气排放进行监管。2018年政府工作报告中提出要开展柴油货车、船舶超标排放专项治理,2017年7月国家发布了遥感检测法,汽车尾气遥感检测将迎来需求空间。机动车尾气遥感遥测系统是公司研发中心主要研发项目之一,目前已有固定式、移动式机动车尾气遥感检测系统、车辆限行筛选系统、环境气体排放监管软件等产品,将受益市场空间释放。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:我们看好公司在汽车后市场进行的业务布局,公司是国内为数不多能够提供汽车检验服务解决方案的公司,具备机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统、智能驾驶员考试与培训系统等多个产品与系统方案的设计、安全集成、运营维护等能力。目前机动车检测站与汽车尾气遥感检测在国内均有较大的需求提升空间,公司有望受益,业绩有望保持高速增长。我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.71、2.32和3.06元/股,对应当前PE为53.50、39.46和29.94倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。