上半年实现EPS0.13元,净利润0.43亿,同比降71.1%。实现营业收入6.88亿元,同比降12.8%,实现净利润0.43亿,同比降71.1%。 业绩下降的主要原因为:(1)结算周期仍维持6个月左右,代理收入4.53亿,同降15.1%,代理平均费率降至0.81%。(2)上半年受开工、投资、土地低迷,顾问业务收入1.84亿,同降19.8%。 加速全国布局,市场份额持续提升。上半年公司代理销售金额827亿元,同比增加24.9%。销售表现持续好于行业,占全国总销售金额的3.54%,较年初提升1.13pc。公司未来战略是纵深发展,深入三四线城市,人员增长和分公司增长带来了外延式增长。?公司未结算资源丰富。公司未结算的销售金额约833亿,将在未来3至9个月贡献6.7亿结算收入。顾问业务受下半年土地市场、新开工、投资改善将有所回升。 财务稳健,资金充裕支持外延式扩张。期末公司资产负债率仅为%,货币资金6.75亿元,手握大量现金,有助于全国布局并向房地产服务的其他领域延伸。 拓展地产服务链,发挥协同效应,改善收入结构,提升抗周期能力。公司以1.58亿收购盛泽担保、世联信贷、世联投资62.5%、29%、100%股权,同时与世联评估达成全面合作,开展房地产抵押等衍生金融服务。加上去年收购青岛雅园物管公司、托管控股股东的持有物业等。 预计公司12-14年EPS分别为0.80、1.06、1.37元。公司战略重点是开拓三四线城市,扩大市场份额,拓展地产服务链,发挥协同效应加大合约收入业务如物业管理等,信贷改善对业绩存在双重提升,维持增持评级,目标价16元。

均胜电子2012年1~6月实现营业收入6.81亿元,同比增长2.24%,净利润0.48亿元,同比下滑6.39%,每股收益0.12元,扣非后的净利润4.89亿元,同比下滑0.32%,上半年业绩较为平淡。 增速放缓:上半年汽车行业增长仍旧缓慢,总销量仅增长2.9%,其中乘用车销量增长7.1%,整车厂对供应商的降价压力亦有所加强。公司主力产品份额均为细分行业之首,销量取决于全行业整车厂的总体生产进度,行业低迷拖累公司收入增速。 盈利能力略有下滑:受竞争加剧、原材料成本上涨等不利因素影响,上半年毛利率比同期下降0.12个百分点至18.66%。报告期内费用上升较快,管理费用上升近0.8个百分点,降低盈利能力。此外营业外支出减少和所得税税率上升进一步拉低净利润增速。 全年展望:根据对3~4季度汽车行业景气度的展望,我们认为公司下半年销量增速有望显著提高,但行业竞争会进一步加剧,整车厂降价压力或将继续加大,对全年盈利能力持谨慎态度。德国公司及相关业务:德国普瑞预计今年完成资产注入,预计13年开始并表。普瑞的销量和收入预计将低速增长,但管理和财务费用有望得到降低。此外合资公司普瑞均胜今年下半年将是产能建设阶段,或将从13年开始放量,是业绩外延式增长的重要看点。 盈利预测与投资建议:预测2012~2014年EPS为0.41、0.54、0.6元,对应净利润增速6%、106%、12%,根据13年资产注入预期和行业平均估值水平给予17倍PE,目标价9.18元,谨慎增持。

2012年中报摘要:收入12.6亿增27%,净利润3.1亿增53%,EPS0.55元,符合预期;其中白酒主业收入11.3亿增34%;二季度单季度收入增45%,净利润增42%,单季度EPS0.21元。 产品结构持续升级,毛利率上升4.7pct:公司近几年产品结构持续升级,核心产品柔和种子酒放量增长,徽蕴金种子又将价格带进一步上移,带动毛利率持续上升,2012年中期公司综合毛利率63.7%,同比上升4.7pct。公司继续聚焦资源做柔和,推进省内市场的深耕;同时整合强势社会资源,以专卖店加团购的模式确保十二五末徽蕴收入占比不低于30%,2012年公司计划在全省开100家专卖店。 经营性现金流大幅增长,经营现状良好:预收款项1.1亿环比增长5%,同比下降40%;经营性现金流3.3亿环比大幅增长619%,同比增长388%,主要是因为二季度销售商品提供劳务收到的现金大幅增加。 盈利能力显著提高,销售费用率下降4.3pct:净利率24.4%升4.1pct,盈利能力显著提高;其中销售费用率11.2%、下降4.3pct,主要是因为销售费用中兑奖费用同比减少5537万元,下降76%;管理费用率、财务费用率分别上升0.4pct、0.2pct,营业税金率上升0.4pct。 盈利预测和投资建议:公司采用聚焦战略,聚焦柔和、聚焦安徽市场。公司定位清晰,集中优势资源打造大众白酒品牌,渠道向乡镇深度下沉突破周边市场包围中心市场,对经销商管理精细并共同获利。多年的大众白酒和本土市场的运作为其提供了丰富的经验;而乡村消费升级和名优白酒价格带上移也为其提供了发展空间和机遇。维持12-14年EPS1.04、1.46、1.92元,给予12年25倍PE,目标价26元,增持评级。

事件: 新华于8月30在北京召开了2012年中期业绩发布会。 评论: 下半年行业环境展望:审视悲观。公司认为今年的压力甚至甚于去年;公司会兼顾队伍的适应能力和市场的预期,在这两者之间非常小心的走出了一条路,把握好平衡。 已取得境外投资和基础设施债权计划资格,但是会谨慎推进。上半年新华取得综合投资收益113亿,目前已经取得境外投资和基础设施债券计划的资格,实施和推进进度会根据保监会的力度跟进,但是新华会以一种极其审视的态度看待新渠道放开。 下半年新业务价值转正可预期。上半年新业务价值负增长,主要是因为银保业务的负增长,而银保业务的占比较大,因而带来一定的拖累;如果银保业务通过下半年的调整,能往上走,则未来正增长是可以预期的。 大病医疗密切关注,健康产业已开始启动。商业机构如何以及怎么参与到政府的大病医疗,公司一直在关注这个问题,但是要具体到什么时候、什么地方有确定的机会,我们需要一定的研究才能确定;关于健康产业,公司一直在积极的推进,武汉和西安已经设立健康中心,今年应该可以开始营业,相关的产品也在研发。 150亿次级债可支撑上市后两年的业务(已发行100亿)。上市时,我们承诺两年内不会股权融资,虽然上市时只是勉强过150%,但有增加了150亿的次级债额度。事实是,经过半年的消耗,偿付能力反而上升了3%,比预期好。公司不希望在市场拿钱,有两个方面可操作:一是对资本消耗大、降低价值的业务很审慎;另一方面对投资要求比较严格。 12月16日限售解禁。年底会有老股东的解禁,首先我们会密切关注,其次我们会有一些善意的提示,如果老股东想换地方,希望他们顾忌公司和股价市场的稳定,我们会和他们有一个沟通,当然权利在他们;三是目前我们没有收到比较倾向性的信息。我们希望把解禁对股价的影响降低到0以上,我们会非常认真的对待,希望对股价的影响是正面的。 公司管理层对提升新业务价值增速、降低限售股解禁的影响、维持资本充足都持积极正面的态度,维持公司增持评级,目标价38元。

欧亚集团前身是历史悠久的汽车城百货,长春汽车城商业总公司持有公司22.83%的股权,实际控制人是长春市国资委。公司激励机制完善。公司管理层近年不断增持股份,目前共持有0.55%股权。 百货、超市和摩尔是公司的三种主要业态,截至2012年年中,公司共有百货门店13家、超市门店21家和摩尔1家。百货业务已经完成了吉林省内除延边和白山之外的布局。 2011年收入69.6亿元,同比增长33.1%;净利润1.62亿元,同比增22.6%;2012年上半年收入41.95亿,增29.4%,净利润0.83亿,增17.2%。公司综合毛利率较低,费用率控制较好。 公司重资产扩张,百货门店和大部分超市门店物业自有,固定资产占比高,周转不快,ROE位于行业中等水平。 公司的主要看点在于:1)区域消费增速领先,市场占有率高,现有门店有很大提升空间;2)百货超市卖场多业态协同发展;3)摩尔业态特别适合东北地区;4)自有物业可有效控制成本。 公司的主要风险因素:1)重资产扩张,资金压力大;2)省内长期扩张面临天花板;3)异地扩张优势不明显。 预计2012/13年公司将实现营业收入90.86/119.46亿元,增速分别为30.6%/31.5%;实现归属于母公司所有者净利润1.95/2.39亿元,增速20.5%/22.9%;对应每股基本收益1.22/1.50元。 参考2013年EPS给予18xPE,12个月目标价27元。首次覆盖给予“增持”评级。

公司上半年收入21.4亿,与去年基本持平,实现净利1.92亿,同比降5.4%,对应EPS0.53元。但第二季度收入、净利同比增速分别为7.3%、-4.1%,与一季度相比均有好转。 今年上半年华南地区消费增速普遍下降,特别是一线广深地区尤为明显。公司在行业收入低迷,竞争愈加激烈的情况下,收入水平能做到基本与去年持平实属不易。 上半年公司综合毛利率23.7%,同比提升1pc,但在收入没有增长的情况下,人力、租金成本还在提升,导致销售、管理费用分别提升2.1、0.1pc,抵消了毛利率的提升,也成为公司业绩下降的主要因素。 不过公司现金充裕,帐面15亿,另有短期理财产品8亿。公司力争提高闲置资金效率,滚动购置利率相对较高的低风险理财产品,使得财务费用持续下降,预计全年利息收入(包括理财产品收益)能超过4500万。 在股价大幅下跌后,考虑到公司财务稳健、每年持续分红,还拥有多个核心位置门店,我们认为具有较强的防御性。不过公司所在区域受经济影响最大,竞争也相对激烈,未来业绩成长性一般。 预计公司2012-13年收入46/50亿,同比增2/9%,实现净利润3.6/4.0亿,同比增-2/11%,对应EPS1.00/1.12元。给予目标价15元,对应2012年PE15X,维持增持评级。

上半年实现EPS0.51元,净利润5.97亿,同比增24%,10派1.60元。实现营业收入35.52亿元,同比增7%,实现净利润5.97亿,同比增24%。每10股派现1.60元。 上半年实现销售面积32.5万方,销售金额45.5亿,同增85.7%、63.3%。完成计划的71%、65%。公司加大推盘速度和销售力度通过对区域项目销售额等考核,加大去化率。 实现新开工66.5万方,施工面积达到344万平米,未来可售充足。 百货收入0.74亿元,增66.2%。毛利率11.82%,降17.6pc。北京世茂百货去年11月底营业,随着经营成熟,预计毛利率将会有提升;沈阳、芜湖进行调改,将低利润率的调出去,预计未来毛利率将改善影院收入0.46亿元,同增185%。为轻资产模式,毛利率高达52.3%预计12年新增10家影院,争取院线。并创造新的商业,文化+影院体验的模式带动其他商家进驻,吸引目标客户,加大衍生品收入。 物业租赁收入1.4亿元,同比增长9.3%。新增北京世贸,预计2013年陆续到期,租金会有大幅增长。 预收款19.4亿,较年初降亿,销售和去化仍为关键。天津、青岛、武汉等项目50多亿货值,今年销售的可入账,销售和去化仍为关键资金压力略增。现金42亿,较年初减8.2亿。资产负债率、真实、净资产负债率61.7%、56.1%、50.1%、,较年初增0.8、2.2、-0.6、pc 预计公司2012-2013年EPS1.12元、1.37元。RNAV18.4元,具高安全边际。公司为典型的商业地产代表,土地储备丰富,地价低廉租售并举,通过打造多业态的经营模式,构筑成长空间。给予增持评级,目标价12元,对应12、13年PE为10.7、8.7倍。

上半年收入255亿,同比增5%,实现净利8.1亿,降13%,EPS0.47;二季度109亿,增5%,净利增7%。 分业务收入情况,百货84亿,增8%,毛利率降1.7pc;超市160亿,增4%,毛利率持平;建材3亿,降21%,毛利率增0.2pc。 由于2011上半年有出售建配龙收益,下半年重组收购了八百伴等少数股东权益,对净利润影响较大,我们比较主营利润(毛利-费用),上半年同比增3.4%,考虑港股联华超市净利减15%,说明公司百货业务业绩仍有两位数增长。 财务费用减少是业绩增长主要因素。上半年公司综合毛利率22%,降0.3pc;期间费用率16.4%,降0.4%,人力、租金分别上涨4.4%、48%,销售、管理费用率与去年持平,但财务费用下降1亿,推动业绩增长。 公司上半年百货有武汉奥莱、徐汇广场开业,完成一百淮海店转型,超市新开网点170家。下半年公司的世博一期项目、东郊购物中心将陆续开业,上海副商圈及郊县增长较快拉动公司收入规模提升。另外公司奥特莱斯异地扩张是增长亮点,收购杭州、武汉奥莱部分股权也在进行中。 公司拥有众多核心地段物业,还持有浦发、海通等价值28亿左右股权,目前150亿市值安全边际显现。假设下半年主业与上半年增速相似,世博店费用增速略有加快,股权价值略有损失,预计12-13年EPS0.75/0.85元,目标价11.3元,维持增持评级。

中报概况:2012年上半年,公司实现营业收入17.39亿元、营业利润0.9亿元、归属母公司净利润0.82亿元,同比分别增长-9.06%、-48.7%、-46.21%。实现每股收益0.16元。 高铁新建线路减少影响桥梁支座需求,汽车领域拓展加大。上半年,公司轨道交通、风电、汽车类产品分别实现收入7.9亿、3.7亿和1亿元,同比分别增长-1%、-30.5%和88.6%。受高铁新建线路减少,桥梁支座等线路减振产品需求下降。在汽车领域,公司已成功突破菲亚特等高端市场,在北奔重卡、青岛一汽的市场份额也大幅上升。 负面影响因素减少,毛利率逐步回升。上半年,公司综合毛利率为19.9%;其中,第2季度公司毛利率为21.8%,环比提高3.2个百分点。去年同期影响毛利率的桥梁支座代工、原材料成本上涨等负面因素逐渐消除。 竞争力提高,国际市场份额扩大。上半年,公司海外市场实现收入1.57亿元,同比增长59.4%,收入占比达到9%。公司线路及车辆弹性元件技术和质量不断提升,国际市场份额扩大。 进入军工、环保领域,开拓新的增长点。除汽车领域外,公司军工业务迈入海、陆、空领域,已获得多个替代进口产品的研制机会;进军环保水处理行业、完成收购增资成立青岛南车华轩水务,将为公司带来新的利润增长点。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.4、0.51、0.65元,目标价12元,相当于2012年30倍PE,增持评级。

净利回落25%。1-6月海南航空实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为138.9亿元、4.9亿元和5.0亿元,同比分别增长20.1%、-39.0%和-25.0%。实现每股收益0.12元,扣非后0.06元,下滑40%。弱势中整体表现好于三大航。 供需增速匹配提升。行业整体弱平衡基本背景下,国内市场和次干线比例占优,以及运力供给恢复增速使得公司上半年总量增长和运营效率均具备较好比较优势。报告期内海航完成运输总周转量20.1亿吨公里,同比增长12.0%;实现旅客运输量1100万人次,增长14.9%;实现货邮周转量3.4亿吨公里,增长4.1%;上半年飞机日利用率提升5.7%至10小时,ASK较快增长13.7%,客源需求与之匹配,供求基本平衡使得公司客座率基本持平于83.7%的高位,此项表现持续优于三大航,同时票价水平增长7.6%,客公里收益提升为0.73元。 多因素影响财务表现。报告期内业务量和燃油成本增加等因素使得营业成本增长20.4%,基本消化于收入增幅;毛利率持平在24%。投资性房地产公允价值变动贡献1.5亿收益而管理和销售费用率基本持平。另一方面,本币兑美元由升转贬使得公司出现约1.8亿元净汇兑损失,财务费用大幅增长42%。同时因公司步入盈利周期,上升至25%的中期所得税率相应削弱了利润表现。 维持“谨慎增持”评级。基本面角度公司市场战略略有差异化;同时因整体上市和较强融资需求,公司有动力优化业绩。维持12-14年公司每股收益分别为0.45、0.52和0.65元的盈利预测。

1H12盈利增29%。壹桥苗业12年1-6月实现营业收入1.51亿元,同比增长20.57%;净利润7273.81万元,同比增长28.69%;摊薄EPS0.54元。由于围堰海参养殖面积逐年扩大,公司调整会计政策。 贝苗收入稳定,毛利率大幅提升。公司上半年贝苗收入1.11亿,同比增长3.05%,贝苗价格上涨以及鲍鱼岛村自有水体投入使用使得成本下降,毛利率大幅提升。自产海参苗全部自用养殖。 海参捕捞符合预期,下半年继续放量。公司上半年围堰海参捕捞779亩,亩产266公斤。鲜活海参销售145.9吨,单价167元/公斤。毛利率大幅降低原因在于:海参苗外购较多、围堰海参成本计算与往年池参不一样以及海参价格的下滑。下半年仍有3000亩海参可供捕捞,将一改公司往年下半年盈利不佳的局面。 干参进展顺利。上半年公司加工鲜活海参60吨,与上海小南国、安微同庆楼等大型餐饮集团建立了合作关系,高毛利的干参业务增长使公司未来盈利能力大幅加强。 高增长路径初现。预计公司12-14年海参可捕捞面积3750/7500/12000亩。公司此前发布定增预案融资7.98亿元,用于“围堰海参养殖及配套苗室建设项目”,以确保海参养殖的推进。预计未来两年公司可保持50%的高增长。 谨慎增持,目标价45元。鉴于目前估值较高,给予谨慎增持评级。预计12-14年EPS1.00/1.67/2.54元,目标价45元。

作为拥有出版、发行全产业链,全国最大的出版发行企业,较之于其他省级出版集团在教材出版发行上拥有省内、省外领先市场占有率。 出版业务:规模达11.68万元,同比增长13.63%,快于前几个年度,占总营收(扣除内部抵消数)的29.36%,教材、一般图书、音像制品的收入均同比增长,其中教材、音像制品的收入增幅较大,毛利率24.29%,同比降低1.13个百分点,主要由于纸张、油墨等主要出版成本的增加,提升了主营业务成本。 发行业务:收入28.11万元,同比增长8.96%,占总营收(扣除内部抵消数)的70.64%;其中教材发行因学生人数减少、新教材为形成收入影响,降低1.95%,为5.62亿元。毛利率30.1%,较去年同期降低1.42个百分点,主要受到销售折扣下降的影响。文化用品及其他为近年来持续高增长的业务,上半年收入3.78亿元,同比增长39.15%,主要受新增免费义务作业本和多元化拓展影响,在总收入中的贡献率达9.5%,毛利率23.82%,同比大幅增长8.51个百分点。 利息收入、政府补助和存货跌价损益是促成业绩增长的关键因素。 盈利预测与投资建议:融资项目实施、后续可期的政府支持,预测2012-2014年EPS0.40元、0.44元和0.48元。考虑到其领先地位、教材与一般图书双强的业务架构与竞争力,和未来的规模效应,首次给予增持评级,12个月目标价12元,对应2012年30倍动态PE。

大幅亏损。上半年中海集运实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为153.2亿元、-14.6亿元和-12.8亿元,同比分别增长9.7%、-127.8%和-103.2%。实现每股收益-0.11元,其中二季度环比扭亏实现EPS0.015元,略低于我们的预期。 前低后高;整体供需压力延续。报告期内欧美经济需求不振,行业运力规模持续扩张;成本端燃油价格居高不下,班轮公司承受巨大经营压力;具体运价因行业抱团取暖整体呈现前低后高态势,二季度主航线恢复至盈亏平衡上方。上半年公司完成重箱量395.9万TEU,同比增长15.2%;其中欧地线增长27.4%,太平洋线增长6.7%,收入增速对应为16.6%和9.8%。国际航线平均运价为人民币5585元,同比下降3.0%;国内航线单箱收入则下降10.1%。 成本费用压力较大。1-6月公司营业成本较快增长13.4%;单箱成本略有回落。其中重箱装卸费同比增长26.3%;燃油成本因1季度油价大幅走高等因素而快速增长25.2%;预计3季度因低点锁油等措施使得燃油压力有所缓解。财务费用因债务扩张而大幅增长。 调低评级至“谨慎增持”,长期价值与时间成本并存。3季度旺季不旺,预计运价均值基本持平于2季度;而主航线盈利确定性高;环比改善可以期待。总体上行业处于周期底部徘徊,反转仍需耐心,预计中短期盈亏平衡附近将成为财务常态;公司股价持续调整至面值,理论上具有安全边际。按有关动态,下调公司12-14年每股收益预测分别至-0.02、0.03和0.11元;目标价相应下调至2.5元。

投资要点: 华域汽车2012年1~6月实现营业收入282.91亿元,同比增长8.67%,净利润16.16亿元,同比增长4.05%,每股收益0.63元。作为大型汽车集团配套企业,公司经营稳健,业务稳步扩张,业绩符合预期。 收入增速放缓:上半年汽车行业疲软,总销量仅增2.9%,乘用车销量增长7.1%。上汽集团随着规模扩大增速有所放缓,但仍然优于行业,上海大众、上海通用销量分别增长10.4%和9.7%。公司收入增速基本与大客户销量表现一致,例行降价致增速略低客户销量。 分业务表现:从汇总数据看,功能件总成表现最好,收入和利润分别增长13.1%和12.8%,内外饰件收入和利润增速放缓,分别为7.9%和4.1%。并表数据功能件利润增长20.6%,主要是采埃孚、纳铁福等联营公司业绩较好贡献大量的投资收益。热加工下滑较大。 盈利能力:报告期内公司产品结构有所上移,部分B级以上车型放量带动毛利率上浮0.4个百分点。内外饰件和功能件总成毛利率均有小幅提升。但由于研发投入的加大,研发费用显著上升,管理费用率上升近1个百分点,净利率有所下滑。 全年展望:11年车市前高后低,12年同比将表现出前低后高,但环比改善不大,上汽集团较有可能维持现有增速,预计公司全年收入增速7%~9%。下半年整车厂降价压力增大,对盈利能力构成一定压力盈利预测与投资建议:预测2012~2014年公司EPS分别为1.20、1.321.44元,对应净利润增速为4%、10%、9%,目前行业PE11x,华域增速稳健,给予9倍PE估值,目标价10.8元,增持评级。

收入中速增长:上半年总收入134.5亿元,同比增加15.2%;其中1季度增速10.9%,2季度增速20.5%,收入增速环比恢复。主业珠宝首饰增长19%,增速较快,但铅笔业务收入下滑16%。 主营毛利率稳定:主营业务毛利率为8.50%,与2011年同期基本持平,综合毛利率被其他业务毛利率下滑且占比扩大拖累下滑0.5pct。 期间费用率下降:公司上半年期间费用综合为4.29亿元,同比仅增加0.67%,严控管理费用是主要原因;期间费用率下降0.4pct。 净利润增11.2%:实际所得税率上升致净利润增速不及收入。 现金流和资产负债状况: 现金流状况良好,资金充裕 高价存货消化,毛利率有望回升 资产负债水平合理,偿债能力较强 周转能力增强,营业周期缩短 主要看点: 下半年消费回暖带动增速继续恢复; 稀缺原材料储备为长远发展奠定基础; 产品结构改善和零售渠道开拓显著提升盈利能力。 预计公司2012-2013年将分别实现营业收入245.0/284.5亿元,增速分别为15.9/16.1%;实现归属于母公司所有者的净利润5.98/7.25亿元,增速分别为14.3/21.3%,对应每股基本收益1.37/1.66元。 维持“增持”评级,目标价27.3元,对应2013年的EPS为16xPE。