并表致业绩大幅增厚:公司17Q1-3实现收入42.82亿元,同比增长117.23%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长73.96%;17Q3实现收入14.01亿元,同比增长75.46%,实现归母净利润0.62亿元,同比增长184.51%。公司Q3业绩增长环比提速,接近业绩预告上限。 乳清蛋白价格上升利润承压:保健品业务方面,主要原材料乳清蛋白价格上涨拖累公司整体毛利率,17Q3毛利率环比下降1.52个pct至36.10%。公司通过参加中国国际健身、康体展览会及耐克健身盛典,并与一兆韦德和阿里健康签订战略合作协议迅速提升品牌知名度;通过签约长沙西子、北京亿动等经销商拓展线上渠道。17H1核心产品Musletech在天猫旗舰店每月销量同比增长100%以上,并于6月上线另一款主力产品Sixstar。保健品业务通过整合线下业务资源,激活线上业务存量,国内收入大幅增长;Q4将牢牢把握双十一销售旺季,持续发力电商平台,快速提升新品销量。海外深耕北美成熟市场,进一步加强欧洲市场的销售,新兴市场如印度、巴西等由美国总代理转为在当地寻找经销商,以促进销量提升。 食用油受益低价储备原料:公司17H1加强调整原料采购策略,积极储备低价原料,预计食用油业务Q3利润端增长良好。玉米油板块继续推行品牌推广策略,最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势,预计Q3旺季小包装产品销量有所回升。 定增落地将释放盈利能力:公司Q3销售/管理/财务费用率环比+1.58/+1.06/-0.94个pct至20.22%/5.20%/2.98%。17Q1-3财务费用为1.6亿元,大幅压缩利润空间,其中重组利息支出约1.3亿元,kerr公司的现金折扣重分类到财务费用0.26亿元。公司定增方案于9月21日获得证监会核准批复,将募集16.7亿元,扣除发行费用后用于偿还国内借款,单季可减少利息支出约2100万。预计年内定增落地,公司财务费用压力将大幅减轻,资本结构优化,盈利能力释放。 盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.71、0.99、1.22元,对应PE为30倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:成本大幅上涨风险,新品推广不达预期。

公司前三季度实现营业收入470.9亿元,同比增加112.74%;归属于上市公司股东的净利润13.5亿元,同比增加168.7%。其中第三季度单季实现归母净利润4.99亿元,同比增加230.87%,环比增加24.1%。 三季度公司净利率为2.68%。 PTA价差维持高位,龙头地位优势凸显。公司参控股PTA总产能1350万吨(权益612万吨)。PTA价差自六月份开始大幅提升,三季度装置检修密集叠加下游涤纶长丝景气度上行,PTA平均价差达800元/吨,考虑到公司PTA加工费在低于同行,我们测算公司三季度PTA业务板块对归母净利润的贡献约3.3亿元(不考虑套保业务)。四季度桐昆股份的200万吨PTA装置将建成投产,可能短期内造成市场波动。但随着原油供需面的好转,PTA价格在成本端有支撑。当前PTA价差在750元左右,预计四季度价差将在600-800元之间波动。 纺织市场景气度上行,公司高盈利持续。公司现拥有183.5万吨聚酯纤维产能,根据平均价差测算,报告期内贡献盈利约为1.3亿元。下游纺织服装自去年年底景气复苏,聚酯纤维盈利能力向好,随着三季度纺织进入传统旺季,行业业绩得到进一步改善。十月以来聚酯原料PTA,MEG价格微跌,另一方面双节过后厂家库存下降至低位,预计聚酯纤维四季度价格呈高位震荡走势。 己内酰胺价格回暖,产能释放提升业绩。参股公司巴陵石化现有己内酰胺产能20万吨(权益10万吨)。三季度己内酰胺价格有所回暖,九月底华东地区片状己内酰胺价格回升至16500元/吨。巴陵石化40万吨/年己内酰胺扩能改造项目稳步推进,年内有望扩建至30万吨,规模优势有望进一步降低公司综合成本。同时公司大力推进文莱的炼化一体化项目,达产后将进一步提升公司全产业链盈利能力。 盈利预测:预计公司2017-2019实现归母净利润16.93/20.68/23.52亿元,对应PE为15/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅下跌风险。

公司2017年前三季度实现营业收入25.08亿元,同比上升71.67%;归母净利润3.06亿元,同比增长558.44%。业绩增长主要受益于钛白粉价格上涨以及销量增加。公司预计全年实现归母净利润3.7-4.1亿元,同向上升340.00%-387.57%。 资产减值损失影响业绩,实际经营情况好于预期:公司三季度实现营收8.73亿元,同比增长65.66%,公司产品基本满产满销;尽管7-8月销售淡季产品价格有所松动,但公司淡季成交平均价仍略有上调,平均销售毛利率为37.32%,比二季度环比提升2.69个百分点。三季度实现归母净利润7069万元,同比增长97.16%,环比下降39.42%,主要原因是全资孙公司盐城宝聚于10月停产,且逐步拆除生产设备,因此产生了大额的资产减值损失,当期共计提资产减值损失1.22亿元。 内需尚可外需较强,采暖季助推价格上涨:9-10月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏带动出口量持续增长,1-8月我国钛白粉出口总量为53.6万吨,同比增加12.35%。10月1日起,科慕、石原等海外大厂再次提价150~200美元/吨,国内产品性价比优势得以凸显,刺激出口量保持高增速。采暖季来临业内多家大厂遭停、限产,产品价格恢复上涨,9月至今累计上涨1000~1500元/吨,对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势,企业盈利将会维持较高水平。 甘肃新厂进展迅速,布局锂电值得期待:在原主业方面,甘肃白银的10万吨产线正在加速建设,有望于明年上半年投产,在当前产业格局下产能可快速释放,公司实力将再上新台阶;而在新能源方面,公司日前公告以3500万元收购江苏合志新能源35%股权,进军锂硫电池、磷酸铁锂领域,公司未来钛、锂双主业并重值得关注。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润4.07/5.49/5.94亿元,对应PE为25/18/17倍,给予“增持”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌风险;在建项目进展不及预期风险。

公司发布2017年三季报,前三季度实现营收196.13亿元,同比增长24.95%,归母净利润15.29亿元,同比增长69.53%,达到业绩预增公告15.3亿元的上限;其中三季度单季实现营收85.12亿元,同比增长25.47%,归母净利润7.37亿元,同比增长86.20%。 多晶硅成本优势显著,三季度量价齐升:多晶硅环节国产化率低,存在较大的进口替代空间。公司完成技改后产能由1.5万吨扩至2万吨,生产成本进一步降低。上半年永祥多晶硅销量0.81万吨,同比增长40.04%,毛利率达45.15%。三季度国内光伏装机持续超预期,硅料价格维持高位,预计公司硅料毛利率能够实现环比提升,盈利能力进一步加强。 快速扩张多晶硅产能,打造龙头地位:公司多晶硅的生产成本具备显著的竞争优势,借助成本优势将快速扩张产能,打造龙头地位。公司永祥二期2.5万吨以及包头一期2.5万吨项目有望在2018年建成,整体产能在2018年底前有望达到7万吨,新项目的生产成本较现有产能将大幅下降,竞争优势将不断体现。 电池片产能扩张,龙头地位显著:公司原有3.4GW的电池片产能利用率超过110%,成都二期2GW高效单晶电池项目于9月投产,整体电池片产能提升至5.4GW。上半年公司电池片产销量均超1.8GW,毛利率为17.28%,非硅成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,远低于行业平均,后续产能释放后,盈利能力将进一步加强。 水产行情向好,优化产品结构:受益于下游水产养殖行情的逐步回暖,以及公司饲料产品结构的优化,公司饲料业务量价齐升,高端产品比例提高,产品毛利率实现同比提升。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.47、0.55和0.84元,公司光伏板块业绩弹性大,多晶硅与电池片龙头优势显著,农业板块迎水产饲料复苏,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。

公司2017年前三季度实现营业收入 31.47亿元,同比增长 45.80%; 归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长38.20%;经营活动产生的现金流量净额8.47亿元,同比增长374.04%。第三季度单季实现营收11.45亿元,同比增长103.35%,环比增长20.30%;归母净利润1.54亿元,同比增长87.79%,环比增长24.83%。 二期项目逐渐投产助力新成长,三季度盈利创新高:公司在南通如东基地投资19.8亿,建设2万吨/年麦草畏、2600吨/年卫生菊酯、1000吨/年吡唑醚菌酯等逐渐投产,新产能的释放,直接拉动公司业绩大幅增长。公司第三季度除草剂共销售1.6万吨,环比二季度大幅增长118.72%,贡献营收6.38亿元,环比增长85.97%。麦草畏等放量增长的同时,公司除草剂前三季度平均售价同比上涨51.95%。第三季度公司销售毛利率28.04%,同比提高4个百分点,环比提高1.51个百分点。期间费用率12.72%,环比提高0.73个百分点,主要由于汇兑损失增加。公司单季度归母净利润首超1.5亿创下历史最高水平。 麦草畏放量腾飞,龙头公司充分受益:公司原有麦草畏产能5000万吨,二期新建2万吨产能于上半年投产,并在三季度开始随着耐麦草畏转基因大豆和棉花的超预期推广而放量增长,对拉动公司业绩增长贡献犹大。公司2.5万吨产能规模领先于竞争对手。受益于麦草畏复配制剂抗转基因种子的推广,未来需求将高速增长。公司作为全球最大的麦草畏生产商,将充分受益于增量市场。 三期项目再接力,公司长期成长空间巨大:公司作为菊酯、麦草畏的绝对龙头企业享有充足的安全边际。二期项目之后,公司再投资超20亿,拟建设超1万吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂项目,公司后续成长无忧,长期成长空间巨大。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.01/7.59/9.21亿元,对应PE 为22/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险;新建项目进展不及预期的风险。

保监会“保险姓保、回归本源”的政策助力新华在转型阵痛期坚定价值成长信念。10月1日起,保监人身险[2017]134号文正式开始实施,其中规定年金/两全产品前五年不得返还生存年金、每年不得返还比例不得超过已交保费的20%、不得附加万能险账户。 截止当前,新产品逐步获批,新华保险作出如下应对: 年金/两全产品拉长期限,递延年金给付期限至第5年末。典型如惠添利两全和华实人生终身年金产品; 以天利年金(万能型)为代表的主险产品,将“搭售”主流年金产品。关爱金、生存保险金按约定给付时间自动转为保险费,与此前附加万能账户相比,该类万能险(主险)的区别体现在:a.每个保单年度年金领取/部分领取金额不得超过已交保费的20%,以符合保监人身险[2017]134号文的规定;b.公司按照每笔转入的保险费的0.5%-3%收取初始费用;c.退保费用严格按照精算规定的上限5%、4%、3%、2%、1%前五年逐年收取,配合期限拉长。 健康无忧C1款升级保障。保障病种更加丰富,包括35种轻症,85种重症;升级款加量赔付,特定重疾额外赔付基本保额20%,前十年重疾或身故额外给付20%基本保额,有望进一步提升死差的占比。 实质重于形式,我们认为“双主险”的落地好于此前市场相对悲观的预期。从销售难度分析,对个险客户获得的收益率和流动性略有降低,但实质影响不会太大,主要系:1.传统个险渠道年金期限多为5年-20年,客户对5年末返还生存金的敏感度影响较低;2.对于自动转入的保费收取0.5%的初始费用,未来险企可通过提升结算收益率,加大保障力度,减少对投保人收益性的影响,我们对明年开门红保持谨慎乐观的态度。 投资建议:随着新华保险主动压缩银保趸交业务规模的同时,配合保监规定,进一步拉长银保渠道产品期限, 提升保障比例,对健康无忧系列C 款升级保障范围,提高件均保单数量与保费,未来有望进一步提升死差占比,银保渠道NBV Margin 有望提升进一步拉动整体新业务价值增速。 我们上调全年保费业务收入与2016年全年基本持平,每股内含价值为2017-2019年为50.15元、60.80元和74.05元,对应P/EV 分别为1.16X、0.96X 与0.79X,维持“买入”评级。 风险提示:个险渠道2018开门红产品销售不达预期,投资收益不达预期。

投资事件: 公司公布三季报: (1)1-9月份收入9.56亿元,同比增速111.47%,归母净利润0.62亿元,同比增速38.69%,扣非归母利润0.36亿元,同比增长848.26%; (2)预计2017年归母净利润11,104.59万元-14,435.97万元,同比增长0-30%。 跨境业务发展迅猛,推动收入翻倍增长。跨境电商务新模式已经初步成功打造,中国制造网及进出口综合服务都得以协同发展。截至2017年9月30日中国制造网注册收费会员共16,712位,其中英文版会员15,185位,中文版会员1,527位,分别同比提高17.33%,14.61%和53.62%。公司预收款项以预收会员费为主,第三季度末公司预收款项1.15亿元,同比提高26.26%。无论是从会员数目直观表现还是预收款项间接放映来看,中国制造网业务推进顺利。与此同时,进出口综合服务同样得以快速发展,带动公司收入实现翻倍增长。 依托跨境电商场景,互联网小贷业务爆发式发展。公司旗下中国制造网属国内大型跨境电商B2B平台。依托跨境电商场景,南京市焦点互联网科技小额贷款有限公司对外贸商户提供借贷服务。三季度末公司发放贷款及垫款余额26,672.01万元,比年初增加21,873.98万元,增长455.90%;第三季度公司实现利息收入636.49万元。借助电商场景,公司发掘并满足商户融资需求,互联网小贷业务实现爆发式增长。 剥离互联网教育业务,聚焦核心主业。公司从2013年开始涉足互联网教育业务,其中焦点教育科技有限公司主要负责境内业务,FocusEducationHoldingLimited旗下的育见科技股份有限公司(台湾)负责境外业务。此次公司将两家企业100%股份转让,上市公司主体内将不再经营互联网教育业务。公司将更多资源和精力聚焦在互联网保险和跨境电商两大核心主业中。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.53/0.86/1.29元,对应PE54.10/33.15/22.17倍,给予“买入”评级。 风险提示:互联网保险发展不达预期,跨境电商业务发展不及预期。

事件: 跨境通发布2017年三季报,公司前三季度实现营收87.4亿元,同比增长58.2%,实现归母净利润4.95亿元,同比增长81.5%,实现EPS0.35元/股,同比增长66.7%。 其中,Q3实现营收31.7亿元,同比增长51.8%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长57.6%。 点评: 核心经营指标持续改善。2017年前三季度公司毛利率48.39%(同比-0.5pct),主要系毛利率较低的电子产品占比提升。Q3公司毛利率49.29%,较上半年提升了1.41pct。销售费用率37.2%(同比-2pct),较上半年下降了0.2pct。 截至三季度末公司存货30.4亿元,较2季度末增加5.65亿元,存货周转率由去年同期2.16下降至1.61。从存货变动来看,公司加大供应商铺货战略,预计未来存货总额增速将小于收入增速。 前三季度公司经营活动现金流量净额-5.3亿元、较16年同期的-8.8亿元大幅度改善。其中销售商品、提供劳务收到的现金为82.7亿元(同比+60.8%),略高于销售增速;购买商品、接受劳务支付的现金55.8亿元(同比+44.7%),其增速大大低于销售增速,现金流持续改善。 精细化运营龙头优势可持续。公司通过转变营销方式、提高存货管理能力、塑造品牌等方式建立竞争壁垒。一方面对内加强费用和运营管理,一方面对外加强塑造品牌,公司进入精细化运营阶段,公司龙头地位稳固且高增长可持续。 投资建议:公司业务层面步入良性发展快车道,我们预计公司2017-19年EPS 分别为0.54/0.97/1.37元,对应PE 分别为42/24/17倍。考虑优壹电商17年利润,备考净利润9.1亿,对应17年PE 为36倍。 风险提示:电子销售不景气,服装销售恢复不及预期,优壹电商收购进度不及预期。

公司业绩稳定增长,防务产品表现持续亮眼。2017年前三季度,公司实现营业收入5.2亿元,同比增长22.79%;归母净利润7515万元,同比增长10.69%,EPS 为0.145元,同比增长10.74%。其中三季度单季营收1.82亿元,同比增长9.96%,归母净利润3165万元,同比增长3.51%。前三季度内公司营业收入增长稳步增长,主要受益于防务产品销量较上年有较大幅度的增长,同时也带动公司盈利水平逐步提升。 防务业务稳定增长,订单大幅提升。防务业务作为公司的核心业务,在前三个季度业绩表现亮眼,带动公司整体收入水平。其中,公司子公司东土军悦推出了VPX 架构网络交换机与全国产软硬件平台的军用自主可控交换机,为军队、武警等部门提供多媒体调度系统业务,在军队装备信息化的推动下,公司防务产品的销量较上年有大幅的增长。 加大研发投入,继续深耕工业互联网领域。公司持续投入研发,研发费用较上年同期增长超过80%。在三季度发布了工业级的SDN交换机和SDN 控制器,继续在技术方面领跑行业。2017年10月19日,董事会同意子公司上海东土吸收合并上海远景数字信息技术有限 公司,将进一步优化公司高精度时频产品和通讯网关产品,逐步推出并完善新的产品线如SCADA变电站自动化监控系统和云能源服务平台等,使公司在工业互联网领域保持领先地位。 盈利预测及投资建议:公司内生外延将继续保持稳定增长,在工业互联网等领域继续保持领先地位。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.85亿元,2.52亿元,3.37亿元,EPS 为0.36元,0.49元,0.65元,当前股价对应动态PE 为39倍、28倍和21倍,维持“增持”评级。 风险提示:工业互联网发展不及预期;外延效果不及预期。

华兰生物发布2017年三季报:2017年前三季度公司营业收入16.66亿元,同比增长18.48%;归母净利润6.19亿元、扣非后归母净利润5.70亿元,分别同比增长1.94%、7.83%。2017年第三季度公司营业收入6.53亿元,同比增长18.85%;归母净利润1.88亿元、扣非后归母净利润1.77亿元,分别同比增长-4.58%、-6.67%。公司预告2017年度归母净利润增速-5%-15%。 血液制品销售承压,应收账款大幅增加。今年以来,白蛋白供应增加导致血液制品市场竞争加剧,“两票制”改革重构销售渠道。在此背景下,公司产品销售承压,存货与应收账款分别较期初增加29.22%和168.83%,前三季度经营活动产生的现金流量净额0.34亿元,同比减少84.41%。 渠道补强使销售费用攀升,拖累利润增长。面对行业变化,公司积极扩充优化销售团队,变革营销模式,大力开拓销售渠道,这也导致公司三季度销售费用率大幅上升至15.74%,同比增长9.14个百分点。虽然销售费用的增加短期内拖累了公司的利润增长,但销售渠道的快速理顺有望助力公司血液制品业务率先恢复。 血液制品供需缺口仍存,静待业绩恢复。虽然血液制品行业景气度短期回落,公司业绩承压,但我国二三线市场空间依旧广阔,医保覆盖范围增加扩容市场需求,长期供需缺口仍然存在。公司作为行业龙头,规模效应明显,产品布局完善,静待渠道重构后的业绩恢复。 疫苗出口取得突破,在研单抗再添重磅产品。疫苗公司流感病毒裂解疫苗获得联合国儿童基金会首次采购,对疫苗产品的国际市场开拓具有积极促进作用。基因公司重组抗RANKL全人源单抗临床研究申请获得受理,在研单抗再添重磅产品。 下调至“增持”评级:预计公司2017-2019年EPS分别为:0.87元、1.09元、1.38元,对应PE:33倍、26倍、21倍,下调至“增持”评级。 风险提示:产品研发及销售渠道开拓不及预期等。

事件:华帝股份披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收40.83亿元,同比+30.94%,实现归属净利润3.12亿元,同比+54.91%。其中第三季度实现营收13.76亿元,同比+32.08%,实现归属净利润0.76亿元,同比+62.45%。预计2017全年归属净利润同比增速40%-60%。 高端品牌战略见成效,营收保持高增长。华帝近年来坚定推行品牌升级策略,产品向高端定位持续升级,提高高端产品占比,塑造公司产品高端形象,从而带动均价提升。2017年前三季度公司产品市场份额稳步拓展,产品单价提升幅度居行业榜首,公司“三年100亿,五年做第一”的战略目标稳步推进。 高举高打战略稳步推进,原材料价格上涨区间内毛利率上行幅度超销售费用率。公司2017Q3的毛利率44.91%(+4.78pct),高举高打品牌策略下带动均价持续上涨,2017H1产品出厂价同比上涨近10%。从费用上看,2017Q3销售费用率31.24%(+4.11pct),财务费用率-0.62%(-0.16pct),管理费用率7.05%(-0.77pct),整体同比+3.18pct。公司在高端化产品过程中,注重高质量广告投放,不仅在传统硬广渠道布局,也积极参与强IP 影视剧植入等新兴媒体的推广,增加了销售费用渠道持续升级,产品多元化拓展。2017年公司深挖渠道优势,实施渠道升级发展战略。2017年上半年公司渠道覆盖率行业第一,新开专卖店318家,签约地产商、互联网家装等新兴渠道,在电商渠道实现收入5亿元(+32%)。线上、线下渠道多元化升级。另一方面,公司成立燃热供暖产品部,将厨、热进行双线运作,并且今年上市洗碗机产品,有望抓住细分品类导入期市场快速爆发的红利。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为0.86元、1.17元、1.58元,对应PE 分别33x、24x、18x,维持增持评级。 风险提示:地产景气超预期向下,厨电行业竞争加剧。

业绩持续稳健增长,基本符合预期。2017年第三季度公司实现营收10.11亿元,同比下降5.55%,归母净利润7991.02万元,同比增长36.92%,EPS为0.127元,同比增长36.96%。毛利率方面,前三季度综合毛利率20.03%,下滑1.57个百分点,销售净利率7.26%,上升0.5个百分点,公司在收入增长放缓、毛利率下滑的市场背景下,通过提高经营效率、加强费用管控,有效实现净利率的持续增长。2017全年业绩预告显示归母净利润变动区间为2.85亿元-3.71亿元,变动幅度为0.00%-30.00%。 高速率光模块整体需求上涨,公司有望持续受益。流量高速增长推动运营商将100G部署到省干核心层并且扩容骨干网,目前中国电信已启动2017年骨干网100GbsDWDM系统扩容工程,此次扩容工程的启动预示着国内100G骨干网扩容升级的全面开展,将带动高速率模块行业整体需求上升,预计未来5年100Gbps及更高速率光模块市场将占到全球光器件市场的一半以上。公司目前积极布局高速率光模块,开拓重要客户市场,未来有望借助自身技术优势,实现业绩新增长。 牵头组建的信息光电子创新中心建设方案通过论证,将打造信息光电子领域开放多元的创新平台。为积极响应《中国制造2025》,推进实施制造强国战略,公司2017年1月6日成立武汉光谷信息光电子创新中心有限公司。2017年8月23日引进了8家战略投资者,目前建设方案已获得专家论证通过。信息光电子创新中心将围绕新一代信息光电子技术领域“核心光电子芯片和器件”创新发展的重大关键和共性技术,促进科技成果转化,引领信息光电子制造行业发展。 盈利预测及投资建议:公司布局光模块全产业链,重视研发投入并持续拓展产品线,我们看好光模块行业的高景气度以及运营商传输网升级需求带来的发展机遇。预计公司2017年-2019年净利润分别为3.47亿,4.64亿,5.97亿,EPS为0.55元,0.74元,0.95元,当前股价对应动态PE为45倍、34倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:光模块行业景气度低于预期;量产进度不及预期。

公司2017年前三季度共实现营业收入89.39亿元,同比增长162.39%;归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长134.08%。第三季度单季实现营业收入28.90亿元,同比增长96.49%;归母净利润9439.27万元,同比增长163.10%,环比增长10.0%。公司预计全年归母净利润在4.19-5.06亿元之间,同比变动幅度140%-190%。 石化贸易放量增长,三季度业绩增长符合预期:公司农药业务稳健增长,石化贸易业务在三季度继续放量增长,带动公司业绩大幅增长。公司第三季度综合毛利率7.92%,较二季度提高0.1个百分点。公司期间费用管控进一步优化,销售费用同比增长8.59%,管理费用同比下降3.14%,财务费用同比增长23.09%,均远低于收入增速。 农药行业企稳回暖,差异化龙头优势突出:全球农作物产品价格在2016年跌到近十年低点,目前小麦、玉米、大豆等大宗农产品均显现出企稳回升的势头。国际农药巨头陆续发布的财报显示农药盈利水平显著改善。国内农药行业环保持续高压,特别是进入采暖季后,部分地区对涉及VOCs 排放超标的农药企业实行停限产。公司农药业务走差异化路线,核心产品咪鲜胺产能居全球第一,辛酰溴苯腈、氟环唑,产能居国内第一。公司环保投入持续升级,环保运营水平行业领先。在农药行业企稳回暖背景下,公司作为差异化龙头将充分受益。 新项目有序推进,草铵膦提供长期发展空间:公司发行可转债募资8.45亿元,用于5000吨/年的草铵膦、2000吨/年的甲氧虫酰阱、1000吨/年的抗倒酯等新产品的建设。草铵膦受益于百草枯的逐渐退出和草甘膦的耐药性问题,未来市场空间广阔,公司高标准新建5000吨草铵膦项目,提供公司长期发展空间。此外,其它多种低毒环保型新型农药的逐渐投产,也将为公司贡献新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为4.64/6.33/6.90亿元,对应的PE 分别为19/14/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险;新业务进展不及预期的风险。

扣非归母净利和营收双升。公司1-3Q2017实现营业收入52.15亿元,同比增长10.58%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长0.62%,实现扣非归母净利润1.36亿元,同比增长17.73%。费用方面,1-3Q2017公司销售费用率为22.06%,同比增长0.38%;管理费用率为1.32%,同比减少0.43%;财务费用率为0.23%,同比增长0.16%;销售期间费用率为23.61%,较上年同期增长0.11个百分点。 稳固区域市场地位,毛利率持稳。从2017H1数据来看,公司的营业收入分产品为,日用百货/烟酒/食品/其他业务收入占比分别为16.79%/26.21%/48.81%/8.19%,分地区为,成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入占比分别为55.21%/32.95%/3.65%/8.19%。毛利率方面,公司1-3Q2017的毛利率水平达27.34%,较上年同期上升0.37个百分点。目前,公司区域市场地位短期难以被竞争对手撼动,稳居西南地区便利店超市龙头,拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,实现大部分商品的统一仓储和配送。 开源节流,业绩逐步回暖。公司2017H1利润增幅同比还处于下滑状态,而三季度的利润增幅已对冲了上半年利润下滑所带来的影响。随着四季度节假日消费旺季到来,前期新增门店度过盈亏平衡期,虽然前期收购所产生的部分摊销费用影响仍在,但随着新店业绩释放,长期摊销效应如今正在慢慢减弱。同时公司治理也在不断加强,持续优化整体信息化程度,并通过融入大数据等更多的技术手段,实现更为优质的管理,整体管理费用率逐季降低,开源节流使得公司业绩逐步回暖。 盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应的PE分别为45.87x/38.10x/37.42x,考虑到公司前期收购门店业绩释放,利润端逐步恢复,以及公司在西南地区的绝对龙头地位和电商渠道布局西南区域的较强预期,维持“增持”评级。 风险提示:消费增速放缓;市场竞争加剧;运营成本增长。

事件:10月20日,公司发布公告,中标萧县乡镇污水处理工程东部区域PPP项目。污水处理总规模1.2万吨/天(包含7个乡镇的污水处理厂),污水收集管道长度68km。项目总投资概算约为1.8亿元,特许经营年限为25年(含建设期1年)。若能顺利签订合同并实施,将进一步扩充公司市政水环境治理的业务规模,实现乡镇水环境治理的业务条线拓展,提升公司的市场承接和项目实施能力。 拓展乡镇水环境治理业务条线,公司迎来新的发展机遇。根据“十三五”生态环境保持规划,到2020年,全国所有县城和重点镇具备污水收集处理能力,城市和县城污水处理率分别达到95%和85%左右,地级及以上城市建成区基本实现污水全收集、全处理。“十三五”城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约5644亿元,巨大的水污染治理市场空间正在逐步释放,公司迎来新的发展机遇。本次中标水环境治理项目,实现了公司乡镇水环境治理的业务条线拓展,进一步巩固了公司在水环境治理行业领域的地位。 “3+1”产业发展格局,助力公司业绩快速增长。公司立足于水环境治理及固废处理领域,通过“工业和市政废污水处理”向“工业和市政污泥资源化利用”的产业链延伸,利用在电力行业积累的优势资源,成功拓展了污泥“生物质耦合发电”的新商业模式,还开拓了烟气治理及余热利用市场;同时,公司打造的国家级环保科技创新平台,整合多方资源,完善公司研发体系,持续加强了自主创新能力,保持了市场竞争优势,实现了“3+1”产业发展格局。2017年公司前三季度预计实现净利润7407.92万元-8889.50万元,比上年同期增长0%-20%,主要原因系公司污泥耦合发电业务实现了快速增长,工业水处理业务保持平稳;同时,公司环保产业创新和科技服务平台获得了收益所致。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.12亿、1.27亿和1.43亿,EPS为0.22元、0.25元、0.28元,市盈率分别为44倍、39倍、34倍,给予“增持”评级。 风险提示:应收账款回收风险,市场竞争加剧风险。