业绩增长符合预期,电感龙头稳步前进。公司在2016年各项业务齐头并进,为公司业绩高速增长夯实基础。其中,在公司传统电感业务方面,陶瓷指纹识别产品快速增长,另外公司对新技术的持续投入并进行新产品的转化,研发的新型高端电感产品已成为公司的主力产品,进一步提升公司竞争优势;另一方面,公司在核心材料和工艺取得重大突破,汽车电子有实质进展,目前已成长为平台型方案供应商,未来业绩有望持续维持高增长。 收购信柏陶瓷加强陶瓷结构件产业布局。公司进一步收购信柏陶瓷后成为信柏陶瓷的控股股东,占其总股本82.24%。信柏陶瓷产品为高性能陶瓷材料及制品,公司与信柏桃子的进一步整合推进在陶瓷结构件业务的发展,有望推动公司进一步增长。 多项业务齐头并进夯实公司成长基础。公司立足于通讯、消费类市场,向汽车电子、物联网、新能源、特种工业电子行业领域拓展的战略已逐步获得市场认可,另外在开拓汽车电子业务方面取得实质性进展,汽车电子产品有望迎来快速增长,打开新的成长空间。 给予“买入”评级。我们认为公司在新市场新应用领域的布局夯实公司高速成长的基础,助力公司成为世界顶级电子元器件厂商,预计公司17~19年EPS分别为0.63/0.83/1.08元,给予“买入”评级。 风险提示。电子元器件业务进展不及预期。

公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入17.50亿元,同比增长14.67%,归属于上市公司股东净利润2.96亿元,同比增长26.75%,基本每股收益0.67元。 毛利率全线上扬,盈利能力稳定提升:公司全年综合毛利率为36.81%,同比提升2.82个百分点,各细分产品毛利率均有所提升,自2014年以来毛利率始终维持上行。公司内部成本控制与管理优秀,在新产品实现快速开拓的同时费用率保持稳定,净利率达到17.15%,同比提升2.05个百分点,盈利能力稳定提升。 UPS市场地位稳定,全面铺开数据中心产品:公司保持国内UPS领先制造厂商地位,在下游行业的市场份额稳定增长。同时公司利用UPS的客户同源优势,全面铺开数据中心精密空调、微模块、一体化解决方案等产品。公司配套产品及精密空调收入分别同比增长74.9%和137.4%,业务拓展成效显著。未来公司将积极探索数据中心建设和运营领域的投资机会。 光伏产品收入快速增长,电站运营有望落地:公司2016年光伏逆变器实现收入3.86亿元,同比增长66.74%,实现销售1.68GW,是收入增长的最大来源。公司2016年与安徽金寨政府签订3年建设300MW光伏电站的合作协议,预计2017年起将逐步落地,增厚公司业绩。 充电设备技术领先,收入持续增长:公司2016年充电设备实行收入7085万元,同比增长74.27%,毛利率维持在42.51%的高位,公司掌握充电桩模块核心技术,盈利能力有望保持。2017年预计充电桩市场将实现较高增速,公司充电设备收入将维持高增长。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.82、1.02和1.23元,给予公司买入评级。 风险提示:充电桩拓展低于预期,数据中心业务发展低于预期

报告摘要: 发布2016年报,实现营收96.07亿元,YOY30.77%;归母净利润8.69亿元,YOY20.58%。期间费用率由2015年13.8%下降至11.54%,ROE由2015年11.46%回升至12.31%。公司营业收入符合预期,净利润略低于我们的预期,其中最主要原因在于直流系统毛利率下降。 直流输电系统收入符合预期、毛利率下滑,在手未完成订单丰厚。 直流产品收入15.9亿元,符合我们预期。但毛利率由去年58.34%下降至47.38%。去年中标6条特高压交直流项目,截至目前仍有未完成在手直流系统订单超过33亿元。国网公司在国内尚有十余条处于可研、规划、环评等不同阶段的直流项目未核准开工,国外巴西美丽山项目、巴基斯坦直流项目的换流阀及控保设备公司也有很大可能性参与。 智能变配电系统收入增速显著,毛利率相对半年报略有回升。 全年收入达到38亿元,同比增幅达到33.4%。主要在于2016年国网投资建设恢复;十三五期间配网规划投资落地;国网新一代智能变电站试点扩大;公司在江苏、浙江探索配网租赁创新业务。智能变配电系统毛利率24.49%,同比下滑5.82%,但相对年中报提高0.85%。智能变配电系统技术附加值较高,我们认为2016年上半年是智能变配电系统毛利率的最低点,未来将逐步恢复。 充电桩与智能电表市场份额提升,拓展充电服务和增量配网。 全年累计中标国网招标直流桩89.4MW,占国网份额9.6%。成立许继电动汽车充电服务有限公司,并计划今年拓展重点城市充换电设施投资运营市场。智能电表实现收入12.14亿元,同比大幅提高36.71%。 电力装备核心企业,有能力跟随一带一路出海。 直流产品具备技术优势,预计在巴西美丽山二期、巴基斯坦直流项目中会有重要参与。去年集团签订老挝沙老铁路分包合同,公司提供价值10亿元配电系统服务及产品。核心产品有望在一带一路中扬帆远航。 盈利预测:2017-2019EPS1.12、1.28、1.47元/股,维持买入评级。 风险提示:系统性风险,配网投资、特高压订单确认不及预期。

报告摘要: 公司发布2016年度报告。2016年全年,公司实现营业收入123.35亿元,同比增加11.05%;归母净利润0.53亿元,同比上涨103.08%;扣非后归母净利润-6.54亿元,同比增长76.24%。 两家巨头合并,市场格局重塑。2016年公司与金隅股份实现重组,公司实际控制人由唐山市国资委变更为北京市国资委。两者合并之后公司水泥总产能将由1.3亿吨上升至1.7亿吨,在京津冀地区市占率将达50%以上,进一步加速京津冀地区水泥市场整合,提高地区的产能集中度和企业对市场的控制力,有利于维护市场良好秩序,改善区域市场的竞争格局,增强企业盈利能力,带动本区域水泥行业的持续景气。 京津冀协同一体化,需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇:区域内将建设高效密集轨道交通网,完善高速公路网络,加快构建现代化的津冀港口群,打造国际一流的航空枢纽,极大带动京津冀地区的城镇化建设和房地产开发投资的快速增长。随着一体化发展进程的推动,水泥需求乐观,市场稳中有升。2016年京津冀水泥产量1.12亿吨,同比增长7.3%,价格涨幅达50%以上,地区水泥的产量与价格增长幅度均居全国各地区前列。 经营管理改善,盈利水平提升。公司通过加强自身管理和运营水平,不断提高产品毛利率,降低期间费用,增强成本控制与盈利能力。公司2016年度综合毛利率为24.17%,同比提高8.85%;期间费用率27.39%,同比降低9.87%。归母净利润约0.53亿元,同比增长103.08%,其中3/4季度归母净利分别为4.75/5.05亿元,同比增长159.31%/145.46%。受益于公司战略重组带来的规模效应和优势互补,盈利能力将有进一步提升空间。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为154.19、169.61、178.09亿元,归属于母公司的净利润能达到12.58、13.82、14.03亿元,EPS分别为0.93、1.03、1.04元(不考虑并表)。给予增持评级。 风险提示:房地产投资回落;去产能不达预期;水泥价格下行。

报告摘要: 营业收入同比增长30.70%,毛利率同比增长0.21个百分点。2016年实现营业收入11.50亿元,同比增长30.70%;实现归母净利润1619.33万元,同比下降30.82%。经营现金流净流出163.58万元,较上期7629.06的净流出额有所改善。综合毛利率13.29%,同比增长0.21个百分点。期间费用方面,销售费用为4796.14万元,同比下降11.25%,管理费用为7451.57万元,同比增长98.25%,财务费用为975.21万元;期间费用总体增长43.14%。 主营业务由家电零售转向移动通讯,深耕山东地区。报告期内,公司主营业务收入来自家电零售业务和移动通讯业务。报告期末,公司共有六家连锁门店,均位于山东省内(已于2017年1月10日终止经营);同时全资收购浙江德景电子,正式进军移动通讯设备制造行业。主营业务营收方面,家电/移动通讯分别为7.46/3.43亿元,毛利率分别为7.94%/11.61%。分地区看,山东(仅家电)/国内/国外营收分别为7.46/2.90/0.53亿元,毛利率分别为7.94%/12.32%/7.70%。 审时度势放弃传统业务,解决同业竞争问题。“线上+线下”模式已成为家电零售业新常态。公司原有家电业务,市场范围相对狭小,经营规模偏低,建立独立线上销售平台不合实际,在线上、线下的双重竞争压力下难以突围。此外,还存在与国美电器多年的同业竞争问题。因此,公司决定终止原有家电零售业务,并于2017年初转让相关资产。 以“安全智能”切入,向移动通讯华丽转型。报告期内公司全资收购德景电子并设立上海爱优威、北京联美智科商业两家公司,形成研发、生产和销售一套完整产业链。同时,响应用户日益强烈的安全诉求,公司确定将以“安全智能”为核心,打造国美品牌手机,逐步形成“安全手机-智能硬件-智能生活-智能生态”的发展布局。 盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.26、0.42、0.62元/股,对应的PE分别为71.89x、44.39x、29.93x,给予“增持”评级。 风险提示:政策波动风险;经营管理调整风险;行业竞争风险

公司新闻: 3月24日,在中澳两国总理见证下,公司与澳大利亚BBI签署《澳大利亚西澳州基础设施一揽子项目合作谅解备忘录》,双方一致同意由公司承担该项目工程建设EPC总承包商,工程建设费用约50亿澳元(约合人民币262亿元)。项目建成后将为西澳州皮尔巴拉中部的铁矿石矿山提供出口服务,有力推动中澳自贸协定下两国间的经贸活动。 主要观点: 备忘录的签署标志公司成功进入澳大利亚市场。通过此次合作谅解备忘录的签署,公司取得了西澳州基础设施一揽子项目建设总承包资格,这标志着中国建筑首次进入澳大利亚市场,也是公司在推进“一带一路”项目过程中取得的又一重大突破。在“一带一路”涉及的65个国家中,公司目前已在45个国家布局布点。 中国建筑海外拓展实力日益增强。公司2016年上半年成功进入肯尼亚、新西兰、哈萨克斯坦等6个新国别市场,着力开拓中南美洲市场,先后中标签约埃及新首都项目、加蓬公路整治工程等22个超亿美元的项目。2016年全年新签海外订单1124亿元,相比2015年同期1119亿元,同比增加4.3%,海外拓展力度稳中有进。根据美国《工程新闻记录》(ENR)发布的全球最大250家国际承包商榜单显示,2016年中国建筑位列第14位,较2015年排名上升3位。 随着“一带一路”战略深化,海外订单或迎爆发式增长。商务部数据显示,对外承包工程方面,2016年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同8158份,新签合同额1260.3亿美元,占同期我国对外承包工程新签合同额的51.6%,同比增长36%;完成营业额759.7亿美元,占同期总额的47.7%,同比增长9.7%。我们预计随着“一带一路”进一步深化,公司海外市场拓展速度或超预期,订单或将爆发式增长。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.13元、1.27元。当前股价对应2017年的PE为8.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:谅解备忘录实施不及预期、海外市场拓展不及预期等。

年报摘要:2016年,公司实现营业收入约20.10亿元,增幅21.35%;实现归属于上市公司股东的净利润约2.40亿元,增幅30.53%。 核心产品市占率领先,新产品市场持续开拓。公司主营的城市轨道交通产品包括车辆门系统、站台安全门系统、内部装饰、连接器、闸机扇门模块以及城轨车辆门系统维保及配件业务。城市轨道交通车辆门系统占比公司应收50%左右,市占率超过50%;2016年,闸机扇门模块已在南京地铁一号线、二号线、三号线等运营线路上全面应用。 新能源汽车零部件持续取得突破,公交车门系统产品成功推向市场。继2015年获得TUV德国总部颁发的TS16949质量管理体系认证证书之后,近期,公司研制的电动汽车高压连接器产品获得由德国机动车监督协会(DEKRA)大中华区颁发的DEKRASeal证书。2016年,公司自主研制的新能源公交车门系统产品(电动塞拉门)成功推向市场,获得首个55辆车(75套门系统)订单并实现交付。 精密机械制造装备产品稳中有升,三个主要业务方向表现各异。其中,电动工具零部件产品主要客户相对稳定,与去年同比销售额略有下降;汽车零部件产品销售额较去年保持稳定增长,新产品研制、认证工作正有序推进;高端制造装备实现销售超过2000万元,与去年相比增长较快。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS为0.40/0.53/0.68元,对应PE为37/28/22,给予“买入”评级。 风险提示:市场拓展受阻;竞争格局发生根本性变化;系统性风险。

报告摘要: 事件概述:3月24日公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入88.37亿元,较上年同期增长29.88%;实现归属上市公司股东的净利润4.79亿元,较上年同期增长42.64%。;基本每股收益0.58元/股,较上年同期增长45.00%;拟向全体股东每10股派发现金红利0.48元(含税)。 全面启动网链业务,营收增长迅速。物料业务实现营收34.46亿元,同比增长117.22%,毛利率3.76%。公司成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司,主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花市场,前端网链体系初步形成;浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司成立,浙江菁英电商产业园启动营运,后端网链跨出了第一步;网链业务增加营业收入近15亿元。 新品研发带动纱线业务利润增长。纱线业务实现收入52.14亿元,同比增长2.88%,毛利率上升0.59PCT至14.17%,主要由于公司加大研发投入,积极提升产品结构,2016年投入研发资金1.40亿元,同比增长34.28%,因产品创新增加主营利润3000万。 产能转移和提升持续布局。公司已形成了浙江、黄淮、长江、新疆、越南五大生产区域,150万锭产能。目前正在进行新疆二期16万锭色纺纱、15万锭新型坯纱项目建设,阿克苏工业园100万锭项目建成可实现年产16万吨色纺纱,越南正在进行16万锭项目建设,建成后越南纱锭28万锭,染色能力2万吨,满足东南亚区域客户需求。 费用控制良好。公司销售费用率为2.90%,同比下降0.9PCT;管理费用率为3.96%,同比下降0.65PCT;财务费用率为2.37%,同比下降1.00PCT。期间费用下降2.57PCT,带动营业利润上升1.02PCT至6.53%。 一带一路战略实施效果显现,各项优惠政策持续落实。报告期内,公司在新疆、越南等一带一路战略要地投资9.37亿元,累计投资达50多亿元,报告期获政策收益3.7亿元。 风险提示:棉花价格波动风险,政策风险,网链业务布局不达预期。

业绩摘要:公司2016年全年共实现营业收入33.20亿元,较去年同期增长32.78%;实现归属于上市公司股东净利润4.84亿元,同比增长13.90%。 坚定布局教育,扎实推进不断前行。公司教育教学业务营收1.13亿元,同比增长22.09%,其中教育产品和服务业务营收增长34.28%,全年毛利率55.71%,较2015年大幅上升12.51个百分点。带动公司整体毛利率提升。公司在线教育平台“智学网”,目前已在全国32个省级行政区超过10000所学校使用,用户超过1500万人。2016年12月公司收购了著名教育产业平台乐知行,实现了教育领域的进一步扩张。 人工智能产业龙头,应用场景多点落地。公司近年来在教育、公共安全与政务、智能硬件等行业重点布局,使得以语音为核心的人工智能应用场景不断扩展落地,快速不断的将领先技术转化为营收。公司去年全年公共安全行业相关的产品营收接近2.5亿,较去年同期增长99.28%。基于政务大数据结合人工智能开发的智慧城市社管云平台已覆盖8省20余地市。搭载讯飞人机交互技术的前装轿车出货量已突破百万辆。 讯飞开放平台发展迅速,或将成为未来护城河。讯飞开放平台提供智能语音及人工智能开发与服务,目前平台开发者、日服务量同比增长均超过100%,月活跃用户同比增长71.1%。随着开发者和活跃用户的增长,公司平台的规模效应将不断增强,或将成为未来人工智能领域的规模化护城河。 投资建议:公司扣非利润虽然短期承受一定的压力,但是随着新业务的不断落地,我们看好公司的长远前景。预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.50元、0.61元,同比分别增长16.66%,17.91%,22.11%。 风险提示:教育业务发展不达预期、人工智能技术投入过大难以收回。

业绩摘要:公司2016 年全年实现营业总收入3.16 亿元,同比增长20.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3,889.10 万元,同比增长16.40%。 空管业务继续增长。2016 年期间公司航空及空管业务实现收入1.49 亿元,同比增长31.23%,维持了主业的高速增长。同时公司空管相关领域新签合同总额突破1.5 亿元,实现在2015 年业绩回升基础上的继续增长。公司具有全套军工资质,是军航空管主要系统和服务供应商之一,2016 年公司承新签军工合同额较上年度增长84%。“十三五” 期间,国内空管系统整体投资规模预计将达到数百亿元。公司作为国内主要的空管产品和服务供应商之一,市场占有率居国内厂商前列。2017 年,空管业务有望继续保持快速增长。 图像识别实现突破,智能交通迅速增长。公司2016 年图形图像业务实现收入4280.82 万元,同比增长4.96%;智能交通产品业务实现收入2885.60 万元,同比增长44.75%。自2015 年起,公司着力于开发新一代车辆号牌和类型智能识别技术,识别正确率可达99.60%,在行业中占据技术领先位置。同时,2015 年投资的三维人脸采集产品研发亦取得重大进展,体积、精度、成本等因素均达到国际领先水平。试验产品在成都火车东站试用一年,完成超过500 万人次识别,正确识别率达95.6%,目前已扩大到重庆、贵阳等地火车站进行试用。 投资建议:公司预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.22 元、0.32 元、0.50 元,同比分别增长26.46%,48.45%,53.65%,给予增持评级。 风险提示:人脸识别和vr 技术发展不达预期、通航产业发展缓慢。

事件:3月24日晚,公司发布公告,与广东建科院、广东基础工程集团、泛珠勘察设计、浙江新中源、华银工程等联合中标“梅州市梅县区住房和城乡规划建设局梅县区雁洋镇特色小镇建设工程项目融资、勘察、设计、施工一体化服务项目”项目预算金额约45.9亿元,合作期限15年,其中建设期预计3年,回购期预计12年。 接连斩获特色小镇项目,领军地位愈加凸显。此次中标项目的建设地点梅州市雁洋镇,是首批127个“国家级特色小镇”,也是公司在广东省落地的首个国家特色小镇。此前,公司于22日发布公告,与山东蓬莱市人民政府签署《葡萄酒特色小镇项目合作协议书》,拟在蓬莱市刘家沟镇整体打造葡萄酒特色小镇。公司在一周内接连斩获两个国家特色小镇项目,在特色小镇业务领域的品牌优势和领军地位愈加凸显。值得注意的是,此次联合中标,公司联合了新近参股的浙江新中源一起参与,这是双方强强联合的第一项成果,我们认为后续双方合作的协同效应将进一步体现,公司在生态城镇全产业链的建设能力将继续加强。 PPP业务突飞猛进,订单发力井喷,框架协议规模庞大。2015年以来,公司借PPP政策东风,通过PPP加大市政园林业务拓展力度,PPP业务进展迅速。据统计,2015年以来公司已公告订单金额达150.4亿元,其中PPP订单金额达85.2亿元;同时,公司与各地政府签署了规模庞大的合作协议,计划投资金额达到了453.5亿元,在生态城镇建设、PPP模式获政策力挺、加速推广的背景之下,我们认为公司的订单和框架协议后续有望加速落地,增厚公司业绩。 高管大幅增持,彰显对公司未来发展前景的强烈信心。3月20日,公司发布公告董事、总经理林从孝通过信托计划于3月13日至3月16日增持1725万股(占公司总股本1.25%),增持金额约1.60亿元。此前公司副总经理兼董秘冯玉兰曾于月17日增持122.5万股,增持金额约1010.5万。高管的连续增持,彰显出对公司价值的认可以及对公司未来发展前景的强烈信心。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.32元、0.48元。当前股价对应2017年的PE为32倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP落地效果不及预期、生态城镇项目建设不及预期等。

报告摘要: 事件:近日,公司 发布公告,子公司赛石园林与乌苏市人民政府就乌苏市城区、主干道生态景观提升以及乌苏佛山国家森林公园等重点旅游景区生态景观提升及特色小镇等内容展开合作,签订《战略合作框架协议书》, 本次合作项目总投资估算约为10亿元。 战略合作再拓新区,框架协议规模庞大,后续空间想象力十足。此次与乌苏市人民政府签订协议,是公司首次与新疆地区地方政府签署战略合作协议框架,规模达10亿元。根据公司此前所签署的框架协议和订单来看,后续公司或将继续开拓新疆地区业务,打开新疆地区市场空间。2015年以来,公司与各地政府签订合作协议规模合计超过200亿元,目前各框架协议都在有序推进,框架协议后续有望相继落地,空间想象力十足。 业绩显著增长,主要是因为市政园林绿化项目开拓和实施见效,汽车配件板块表现优异。根据业绩快报,公司2016年实现营收29.98亿元,同比增长66.23%,归母净利润为4.47亿元,同比增长113.87%。2016年度公司业绩显著增长,一是因为园林绿化板块在保持原有业务优势的基础上,加大了大型市政园林绿化项目的开拓和实施力度,二是因为汽车配件板块通过客户结构优化、产品升级换代等措施,同时受汽车行业市场回暖的影响,使公司的营业收入大幅提升,从而带动公司利润有所增长。 积极推进“互联网+汽车后市场”的布局,拓展汽车零部件业务。2016年11月,公司增资1000万持有云中歌20%股权,以借助其经营团队和产品扩展互联网+汽车后市场;12月,公司拟投资4亿元,投入年产8500万件/套高分子材料制品项目,进一步优化公司现有的汽车零部件产业结构;2017年2月,子公司先进高分子拟以自有资金1222.3万元增资东风美晨,增资后持有51%股权成为控股股东,有助于先进高分子汽车零部件业务的进一步拓展。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.71元、0.91元。当前股价对应2017年的PE 为25倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。

事件:华鹏飞发布2016年年报,公司实现营业收入6.96亿元,同比下降10.47%,归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比上升54.59%,对应EPS为0.44元,同比增长15.79%。 点评: 公司大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务,战略调整造成收入小幅下滑。公司2016年实现营业收入6.96亿元,同比下降10.47%,主要由于公司将业务发展重心转移到移动信息化服务,开始大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务。其中,加工制造产品销售业务2016年实现营业收入6587.27万元,同比下降70.69%;供应链商品销售业务2016年实现营业收入551.87万元,同比下降90.32%。 公司净利润实现大幅增长,主要由于智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务的收入占比大幅增加导致公司毛利率提升。公司2016年实现归母净利润1.32亿元,同比上升54.59%,主要由于公司开始发力智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务。其中,智能移动服务贡献收入2.46亿,收入占比从2015年的22%提高到2016年的35%;测绘及数据产品销售为2016年新收购的业务贡献收入7510万元,收入占比10.8%。 通过子公司收购宏图创展,布局智能测绘,构建“大物流”平台供应链一体化生态圈。2016年10月27日,公司的全资子公司博韩伟业以自有资金33,660万元购买辽宁宏图创展测绘勘察有限公司51%的股权,宏图创展于2016年11月份开始纳入公司合并范围,贡献收入7510.05万元,收入占比10.8%,贡献净利润1963.59万元。 投资建议:公司通过收购博韩伟业和宏图创展开启大物流战略,未来高端供应链管理和物流金融服务将成为公司赢利点,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.75元和0.78元,对应PE分别为33X/30X/29X,给予“增持”评级。 风险提示:物流板块行业竞争加剧,子公司业绩低于承诺。

报告摘要: 公司是以生产高效低毒农药为主业的精细化工企业,主要产品包括氯氟吡氧乙酸、精恶唑禾草灵、异恶唑草酮、磺草酮、炔草酯、噻虫胺、虱螨脲等,符合我国农药使用的政策导向,将充分受益于农药使用的结构性调整。 农药处于上升大周期,2017年行情大概率复苏。需求端的农产品价格以及全球食品价格指数均出现触底反弹迹象,且国际农化巨头去库存阶段已基本结束,进入新一轮补库存周期。而在供给端,随着国内高压环保态势持续,行业竞争格局有望进一步改善。成本端来看,随着国际油价短期内回调,将缓和基础化工产品价格上涨势头,有利于产业链上的利润向原药生产企业移动。因此,2017年农药行业大概率复苏,公司将充分受益。 农药产能向中国转移,公司迎战略机遇期。2016-2020是专利农药到期高峰时间窗口,跨国农化巨头的生产结构调整将推进高附加值农药产能继续向中国转移。公司研发实力强劲、技术储备雄厚,坚持走高附加值、差异化产品的路线;且公司与跨国农化巨头已经进行了多年的合作,取得了相当数量的海内外原药登记,在多个细分产品市场上已占尽先机,公司未来有望加速推出新型农药产品。 技术研发实力强,未来想象空间大。公司拥有多项专利,是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业,并形成了完整的产业化能力。公司在有机合成-化学制药领域具有丰富的研发经验和广泛的行业资源,未来公司版图有望向医药及其中间体等精细化工品领域延伸。 投资建议:未来随着公司新产品不断推出以及与跨国公司合作日益深化,公司业绩有望持续增长。预计2017-2018年归母净利润为1.05亿、1.36亿,对应PE48/37X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:农药行业持续低迷,公司产品竞争加剧,新产品开发推广不及预期。

公司业绩继续回落,符合预期。公司2016年实现营业收入63.12亿元,同比减少0.06%,归属上市公司股东净利润2.42亿元,同比减少14.07%,EPS为0.185元,同比减少13.95%。 特箱业务量增价跌,业务保持增长趋势。公司全年新箱陆续投入1.8万只,完成特箱发送量68.75万TEU,同比增长27.22%;受运费及使用费率下浮影响,收入仅同比增加1.96%。公司成立了特种箱事业部,重点围绕具有较高附加值货物的业务链条,开发定制化产品,为客户提供综合一体化全程物流服务。公司根据市场需求研发的豆粕箱、卷钢箱、玻璃箱等新箱型已进入试运阶段。在铁路集装箱业务加速发展大背景中,预计公司特箱业务将继续保持20%以上的增速。 货运总量下跌势头扭转。受国家经济结构调整,煤炭等大宗货物运输需求下降影响,支线的货物到发量逐年下滑。公司积极开拓货源,全年到发量合计完成3,868.54万吨,同比增长3.51%,扭转了总量下跌势头。不过受运杂费下浮、营改增等因素影响,收入同比下降13.48%;毛利同比减少16.06%。伴随铁路运输需求的回暖,铁路运输整体量价回升,预计支线经营状态有望继续好转。 积极拓展新能源和冷链等新市场。公司设立全资子公司“中铁铁龙能源控股有限责任公司”,前期主要在LNG公铁联运等领域展开业务,后期逐步向其它新能源产业拓展;公司在南宁成立了铁盛洋合资公司,全面推进和落实多式联运示范工程,建立铁路冷链发展新模式;大连冷链物流基地进入建设期,将与多家企业合作共同开发冷链商贸物流业务。这些新项目有望为公司发展提供新的利润增长点。 集装箱业务拓展正当时,铁路改革空间大。公司是铁路集装箱业务为代表的物流业务的唯一上市平台,铁路改革、国企改革将给公想象空间巨大,我们长期看好公司。预计公司2017-2019年EPS分别为0.22、0.26、0.30元,PE分别为44x、40x和32x,维持“增持”评级。 风险提示:铁路改革、运量、运价低于预期。