业绩短期承压,主要系部分收入确认推迟以及投入增加所致。公司三季度营业收入增速下滑至6.95%,归母净利润则同比下降72.22%,前三季度总共实现营业收入21.41亿元,同比增长27.90%,实现归属上市公司的净利润2.78亿元,同比增长24.51%。三季度收入增幅放缓的主要原因为部分业务收入确认暂时推迟,归母净利润下滑的主要原因则为教育和人工智能基础业务投入增加所致,体现为销售费用、管理费用以及支付给职工以及为职工支付的现金等指标。 人工智能产业技术竞争力不断增强,领导地位稳固。公司以语音业务起家,在语音识别方面具有强大的竞争力,不但具有准确的识别率,更可识别多种方言。同时,公司在语音合成、语义理解方面深耕细作,在国际相应领域的知名比赛取得良好的成绩。近期在锤子手机的发布会上,罗永浩更力挺讯飞输入法,让公司的产品为更多消费者所知。 人工智能产业具有投入期长,技术壁垒高,护城河明显的特色,公司依托语音技术不断增加人工智能产业的投入,短期业务或将承受一定的压力,但是一旦产业开始发力,公司将会竞争对手远远落在后面。 全方位向多个行业渗透,人工智能平台及应用多点开花。公司近年来在教育、政府、智能硬件等行业重点布局,使得以语音为核心的人工智能应用业务扩大变强,快速的将技术转化为营收。公司倾力打造的讯飞AIUI云平台,目前日服务请求数达到30亿次,目前在国内人工智能领域独树一帜,让公司在人工智能底层技术的积累和吸引开发者方面拥有巨大的优势,将产业护城河不断扩大加深。 投资建议:公司业绩虽然短期承受一定的压力,但是人工智能行业技术壁垒较高,平台效果显著,公司最具潜力的C端业务尚未变现,因此我们看好公司在长期的发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.36、0.53、0.82,同比分别增长9.56%,48.35%,52.90%。 风险提示:教育、C端业务发展不达预期、人工智能技术投入过大难以收回。

事件描述 2016年至今铬矿铬铁价格疯涨,特别是近两月涨幅惊人。当前相比年初,铬矿涨幅普遍达到80%-90%;铬铁价格普遍超过50%。同比去年涨幅达到了40%-60%。 事件评论 【1】供给不足叠加库存低位导致铬矿铬铁价格疯涨。目前国内铬矿98%依赖于进口,而目前南非嘉能可、萨曼等大型矿企控制了铬矿出货量,从而导致国内港口进口量持续下跌。受此影响,8月份铬矿的港口库存一度降到历史最低点88.5万吨,相比年初库存降幅达44.55%;9月的铬矿港口库存略有回升,但平均仍不到97万吨,略低于9月的铬矿需求量96万吨。10月铬矿港口库存回升至100万吨,但供应紧张情况仍然存在。我们预期国际大型矿企对出货量的限制仍将持续,四季度乃至年后铬铁矿价格或继续维持高位。 【2】公司是A股唯一铬矿稀缺标的,资源优势明显。由于铬矿资源在我国较为稀缺,我国储量仅为世界储量0.02%,对外依存度目前超过98%,而西藏铬矿储量占全国储量约40%,公司资源优势明显。 公司拥有的西藏罗布萨铬铁矿,是中国唯一的大型铬矿床,地质保有储量丰富,潜在价值巨大;公司今年3月完成对母公司罗布莎I、II矿群南部铬铁矿区采矿权的收购,预期产能仍将释放提高。 【3】投资建议:买入评级。受累于钢铁行业景气度下行和可采储量下降,2015年公司生产铬矿3.67万吨,并于下调了今年计划产量。 但当前价格暴涨及新收购采矿权将促进公司铬矿产量回升,并且预期毛利率随着价格大涨也将不止于20%的水平。随着当前铬铁矿价格大涨以及锂矿端对业绩的良好支撑和提振,我们上调了公司盈利预期。 预计公司2016-2018年归母净利分别为0.62、0.74、0.83亿元;EPS分别为0.12、0.14、0.16元,对应P/B为4.58X,4.42X,4.27X。基于铬矿价格回升、产能扩张和锂矿应用的较好前景,考虑其稀缺性,给予买入评级,近期目标价25元。 【4】风险:内部管理风险、铬矿价格回落、锂矿需求不及预期。

三季度绩高速增长,光电器件和激光加工双星闪耀:2016年前三季度公司实现营业收入24.51亿元,同比增长28.04%,归母净利1.68亿元,同比增长53.24%,其中,第三季度营收8.07亿元,同增23.44%,归母净利5036.57万元,同增146.12%。报告期内,光电器件和激光加工业务板块收入比有较大幅度的增长,提升了公司盈利水平。 智能制造和物联科技龙头企业:公司瞄准智能制造和物联网的快速发展,充分整合公司优质资源和产品全面布局“智能制造”和“物联科技”两大业务,在激光先进装备制造、激光全息防伪等领域具有领先技术,正着力打造智能制造和物联科技龙头企业。 定增加码激光先进制造装备、传感器及超清电视业务:公司9月公告定增修改方案,拟非公开发行不超过12,000万股,拟募集资18亿元用于投资激光精密微纳加工智能装备产业化项目、智能工厂建设项目物联网用新型传感器产业化等项目,此举(一)将实现公司产品结构调整和优化升级,进一步提升公司盈利能力和市场整体竞争力;(二依托新材料的应用,研制生产新型多功能传感器,实现物联网用传感器的进一步发展;(三)基于公司在自制光芯片方面的优势,结合控制接口技术和海量智能终端制造能力,实现智能终端再发展。随着募投项目的成功投入建设及后续效益的实现,公司的业务结构及收入来源更为丰富,有利于公司进一步提高竞争实力,巩固市场地位。 子公司芯片将应用于特斯拉,切入新能源汽车领域:子公司华工高理与特斯拉核心供应商韩国佑理成立了合资公司,强强联手,将进一步整合技术、市场等资源,全面导入特斯拉新系列车型共同开发全球新能源汽车市场,对扩展公司业务和提升公司业绩有巨大推动效应。 投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为2.20亿元、2.67亿元和3.28亿元,EPS为0.25元、0.30元和0.37元,PE为71倍、58倍和47倍,给以“增持”评级。 风险提示:激光加工系列成套设备和光电器件产品销售低于预期。

公司今日发布16年三季度报告,公司第三季度营收13.58亿,同比增长28.25%,归母净利2.46亿,同比大增83.54%。前三季度总营收35.95亿,同比增长27.85%,归母净利5.22亿,同比增长54.52%。 点评: 业绩增长主要来源于PVC产量提升和价格上涨。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于16年6月末转固投产后,本期PVC、烧碱的产销量分别增加30万吨至60万吨。主要产品PVC市场价格大幅上涨,目前PVC(电石法)全国市场价格已超6900元/吨,相对15年底价格低点上涨超40%。PVC产量提升和价格上涨贡献公司业绩。 定增方案调整,多业务产协同效应。公司决定将募集资金总额从不超过27.18亿元调减至不超过12.15亿元。同时,鉴于资金总额的调整以及公司15年度权益分派方案已实施完毕,本次非公开发行价格由不低于14.42元/股调整为不低于5.65元/股,发行股票的数量由不超过1.88亿股调整为不超过2.15亿股。其中用于土壤修复项目6.12亿、PVC生态屋及环保材料项目2.38亿,偿还银行贷款3.60亿。定增完成后公司产业链进一步延伸,形成主业突出、上下游产业链紧密结合的效益型结构,有效保障了公司的持续发展能力。 16年全年归母净利预计7.5-8.5亿,同比增长44.48%-63.75%。业绩增长原因是:1.子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期投产后PVC、烧碱产能增加带来的收入。2.16年1月收购的塑交所带来新的利润贡献。3.16年公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较上年有所增长。 估值与财务预测:预计公司16-18的收入分别是50.27、66.31、83.88亿元,归母公司净利润为8.27、11.34、14.85亿元,EPS为0.34、0.47、0.61元。考虑到公司PVC产业链完善,定增布局土壤修复热门领域,未来业绩成长空间广阔,给予"增持"评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,项目进展风险。

报告摘要: 公司发布2016年度三季报。今年第三季度,公司实现营业收入/归母净利润为7.30亿元/0.80亿元,同比上涨58.50%/156.91%,扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长173.82%。营销+品牌,推动业绩高增长。截止今年前三季度,公司累计营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为17.90亿元/1.78亿元/1.61亿元,同比增长56.51%/211.14%/241.82%,公司业绩呈现高速增长态势,主要原因有二:(1)前三季度,房地产市场的火爆,带动装饰板材的高增长,需求较旺盛;(2)营销渠道快速扩张,品牌效应凸显,环保概念直击市场痛点,推动公司业绩在需求高涨时期,占据市场优势。产销两端同时发力,抢占市场份额。2013年以来,公司业绩进入高速增长通道,并受益于房地产市场的快速发展,有加速趋势,公司层面的原因主要有两方面:在生产端,采用OEM贴牌模式,突破销售半径,增加公司供应能力;在销售端,以“专卖店”为抓手,完善公司自己的营销网络,截止2015年底,已有1800余家专卖店;收购多赢网络,布局线上销售网络;举办“环保中国行”等活动,提升“兔宝宝”品牌影响力。 布局成品家居市场,看好“全屋定制”模式。2015年公司提出“全屋定制”战略,组建家居事业部。公司在继续推进单品类专卖店的同时,计划于2016年内落地3个全屋定制平台,已建成的成品家居产业园产能可满足未来3年15亿的销售规模。2016年8月成立的并购基金,便利并购家居相关业务。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为25.53、35.74、48.24亿元,归属于母公司的净利润能达到2.46、3.75、5.53亿元,EPS分别为0.30、0.45、0.67。给予增持评级。 风险提示:成品家居发展遇挫、家装市场增长放缓等

公司发布2016年度三季报。今年第三季度,公司实现营业收入/归母净利润为8.22亿元/1.97亿元,同比上涨15.09%/41.92%,扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长35.99%。 业绩进入高增通道,毛利持续提高。截止今年前三季度,公司累计营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为21.45亿元/4.44亿元/4.25亿元,同比增长17.19%/34.71%/34.74%,公司业绩仍在高速增长通道。前三季度,受益于房地产市场的火爆,凭借前期在渠道和品牌上的投入,公司继续延续高增长态势,同时,原材料采购价格下降,导致毛利率提升,环比增长1.91%,达到47.59%。 品牌+渠道,树立“高端管道典范”。公司产品定位为中高端市场,在同质化程度较高的行业,着力打造“高端管道典范”,品牌+渠道已经成为公司的竞争力所在,核心产品毛利率比同行高出10-15个百分点,溢价明显。公司采取扁平化销售网络,对营销渠道控制更严格,同时,APP+星管家,有效提升公司服务水平,高端品牌形象已经树立。 零售为先,工程并举;进军净水器市场,协同效应明显;设立股权投资基金,外延并购可期。公司在优化创新零售商业模式的同时,成立事业部统筹管理工程业务,沿房产工程、市政工程双线运作,积极把握机遇,注重风险控制,壮大工程业务。今年3月,公司在南昌正式发布新产品-安内特净水器,进军净水市场,该产品作为公司管道产品的一个延伸而存在,可有效利用PPR管营销渠道,充分发挥产品间的协同效应,提升客户体验,强化“高端管道”定位。同时,今年7月,公司作为有限合伙人参与设立东鹏合立股权投资,该基金投资范围包括公司下游及相关产业,外延并购可期。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为32.27、37.76、43.99亿元,归属于母公司的净利润能达到5.87、6.68、7.57亿元,EPS分别为0.76、0.86、0.98。给予增持评级。 风险提示:家装市场增长放缓、原材料价格上涨等

公司发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入11.63亿元,同比增长17.43%,归母净利润1.85亿元,同比增长32.87%,基本每股收益0.42元。公司三季度单季实现营收4.15亿元,同比增长13.15%,单季度归母净利润0.71亿元。公司预计2016全年归母净利润同比增长10%-40%。 单季度毛利率历史新高,盈利能力稳定提升。公司前三季度综合毛利率为36.82%,同比提升4.82个百分点,其中第三季度的毛利率达到38.64%,创上市以来新高。公司积极调整产品结构,提升高毛利的大功率UPS产品和充电设备在收入中的比重,带动综合毛利率的上行。公司内部成本控制与管理效率持续优化,前三季度净利率为16.10%,同比提升2.32个百分点,第三季度单季净利率达17.36%,同比提升1.8个百分点,盈利能力稳定提升。 UPS市场地位稳定,加快海外布局。公司保持国内UPS龙头地位,UPS下游轨交,通信等主要应用领域增速稳定,保证产品的销售增长。公司在地铁项目和地方广电项目都实现了中标,市场影响力得到提升。公司加速在海外布局,完善海外营销网络,计划于年内完成12个海外办事处的建设,未来海外市场拓展将加速。 新能源产品销量提升,充电设备领先厂商。公司上半年新能源业务营收2.15亿元,同比增长240.7%,是业绩增长主要来源。上半年逆变器实现营收1.77亿元,出货量达到1GW,下半年在行业低迷的情况下预计增长将有所放缓。公司充电设备技术国内领先,上半年充电设备实现营收0.39亿元,毛利率高达45.89%,公司积极与地方政府和公交公司等进行合作,预计全年充电设备收入将维持高增长。 盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.69、0.84和1.03元,给予公司买入评级。 风险提示:充电桩拓展低于预期,数据中心业务发展低于预期

三季报业绩大幅增长:10月24日晚,公司公告:2016年前三季度总营收为18.52亿元,同比增长28.61%;归母净利润为0.15亿元,同比增长157.54%。其中,三季度营收为7.22亿元,同比增长40.02%;归母净利润为0.28亿元,同比增长368.99%。同时,公司预告2016年度归母净利润为1.18~1.67亿元,对应同比增速为20%~70%。 毛利率提升、费用率下降、经营性现金流良好。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为36.69%,同比上升1.16个pct;销售净利率为2.00%,同比上升3.66个pct。(2)销售费用率为20.55%,同比降低4.15个pct;管理费用率为11.56%,同比上升1.19个pct;财务费用率为-0.01%,同比上升0.08个pct。三项费用率合计为32.09%,同比降低2.89个pct。(3)经营性现金流量净额为4.02亿元,同比上升94.38%。(4)资产减值损失为337.08万元,跟去年同期基本持平。 A6业务趋势良好,速美.超级家加速推进落地,未来业绩增量空间值得期待。今年以来,公司A6业务趋势良好,给公司贡献了稳定而丰厚的利润,也是公司全年业绩增长的主要推动力。同时,公司旗下的互联网家装品牌--速美.超级家线下门店也在加速推进落地中。考虑到公司C端家装业务占比在行业内最高,推进互联网家装落地、扩张或更具优势,未来业绩增量空间巨大。 持续推进外延发展战略,助力公司加快业务规模扩张并提升盈利能力。公司拟收购上海申远建筑设计有限公司30%股权,并出资1.12亿元收购上海创域实业有限公司51%股权。我们认为,公司通过资本手段收购或与区域装饰龙头深度合作,不仅丰富了公司业务产品线,同时也有利于扩张公司业务规模,提升盈利能力。 定增加码智能物流以及客户体验优化建设,家装业务有望全面升级。公司拟以25.78元/元每股的价格非公开发行2715.28万股股份,募集7亿元资金。募集资金主要用于家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目和数字化家装体验系统建设项目,有望助力公司A6业务、互联网家装业务做大做强。 调高公司2016~2018年归母净利润预期为1.59/2.08/2.71亿元,对应EPS分别为0.63/0.82/1.07元。当前股价对应2016年的PE为43倍。 风险提示:装饰主业发展不及预期、外延并购不及预期等。

公司2016年三季报显示:前三季度营业收入6.46亿元,同比下降13.1%;归属母公司净利润6224万元,同比下降57.1%,对应EPS为0.12元。其中,公司第三季度营业收入2.82亿元,同比下降0.96%,实现净利润5421万元,同比增长5.65%。 1、订单执行减少、电源类产品市场竞争加剧、子公司生产基地搬迁等原因导致业绩下滑。2016年前三季度,受行业周期性订单执行减少、项目建设延迟等影响,客户未按原计划时间进行要货,导致公司确认收入下滑。公司地面电源类产品在国家铁路市场面临的竞争进一步加剧,最低价中标趋势明显,因此公司前三季度的合同金额及毛利进一步下降。同时,公司全资子公司中车有限生产基地搬迁,造成一次性费用大幅增长,导致公司营业利润及净利润同比大幅下降。 2、公司战略新产品进展顺利,长远成长性可期。地铁制动储能系统在2015年已经完成了产品样机开发,具备了投标资格,且于报告期内获得了该产品的使用机会,公司力争2016年内取得客户使用报告。公司已在2015年完成了动车组辅助电源的样机开发,目前正在有序推进准入资质认可工作。中车有限高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道实验,部分车型已经实现小规模销售。战略新产品的顺利推进,将接力公司的原有产品与业务,远期成长性值得期待。 3、年内动车组招标有望提前启动,定增方案修改后将加速过会。铁总换帅尘埃落定,日前公布了总计15600辆的货车招标方案,预计年内首次动车组招标将在近期启动。此外,公司(由于流程原因)第四次修改了定增预案,这将加速定增预案的过会进度,对股价有一定的利好刺激。 投资建议:随着中车有限搬迁完成,以及铁总招标进度的提升,公司的业绩拐点大概率得到确认。预计2016~2018年EPS分别为0.27、052和0.65元,对应PE分别为79,41和33倍,做“增持”推荐。 风险提示:1、新产品推进进度不及预期;2、订单落地低于预期。

报告摘要: 事件:公司2016年前三季度实现营收76,521万元,较上年同期增长48.52%,实现营业利润10,027万元,较上年同期增长11%,实现归属于母公司所有者的净利润10,722万元,较上年同期增长25.37%。公司农机板块各项业务均按计划进行,明日宇航前三季度实现销售收入36,040万元,比上年同期增长87.11%。国内高端农机领先企业,传统业务发展平稳:公司长期致力于中高端农牧机械的研发、设计,拥有较强的自主创新和研发能力,在原始技术创新方面始终保持国内领先地位。“十三五”期间,我国农机市场需求结构加速转型,公司将在高端农机需求爆发过程中率先受益,未来几年的农机业务值得期待。 布局民机国际转包业务,航空航天领域前景广阔:全资子公司明日宇航是国内参研航空航天产品零部件型号数量、品种种类最多的企业之一,与国内外多家军、民企业公司开展合作,逐步扩大军品市场,市场份额逐步加大,同时,积极参与C929前期研制工作,抢占国产大飞机市场。公司布局民机国际转包业务,扩大航空领域业务范围,优化产业结构,为航空航天业务的发展提供强有力的支撑。未来几年我国航空航天装备需求将迅猛增长,公司将大幅受益。 拟成立新公司发展高通量宽带卫星星座项目:明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目,此举深度结合军民融合国家战略,利用公司综合资源优势,填补国内空白,实现天地一体化发展,业务进一步扩至卫星领域。 盈利预测与投资建议:我们认为,在航空航天产品和高端农机业务的双重催化下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2016年~2018年归母净利润分别为3.47亿、5.93亿和9.04亿元,对应EPS分别为0.23元、0.40元和0.61元。维持“增持”评级。 风险提示:军工产品需求不达预期;农机行业转型带来竞争加剧。

季报业绩靓丽,呈现加速增长趋势:10月24日晚,公司公告:2016年前三季度总营收为24.35亿元,同比增长49.08%;归母净利润为2.88亿元,同比增长67.00%。其中,三季度营收为9.85亿元,同比增长85.62%;归母净利润为1.11亿元,同比增长111.46%。 毛利率上升、费用率降低、经营性现金流有待改善。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为28.89%,同比上升0.44个pct;销售净利率为11.89%,同比上升1.34个pct。(2)管理费用率为13.12%,同比微增0.05个pct;财务费用率为5.10%,同比降低1.39个pct。综合费用率为18.23%,同比降低1.34个pct。(3)经营性现金流量净额为-5.4亿元,主要原因是本期支付投标保证金、履约保证金及其他经营支出增加以及星河园林、广州环发纳入合并报表增加所致。(4)资产减值损失为0.32亿元,同比增加0.28亿元,主要原因是本期应收款项增加相应坏账准备增加所致。 主营业务稳步增长以及外延并表是公司业绩高增长的主要原因。报告期内,公司积极开拓市场,稳步推进在建工程项目,主营业务收入稳步增长。同时,广州环发、星河园林并表显著增厚了公司业绩。2016年前三季度,星河园林实现归母净利润7765.81万元,广州环发实现归母净利润1668.60万元。我们认为,今年星河园林、广州环发业务进展顺利,有望超额完成8450万元、1700万元的对赌业绩要求。 园林PPP龙头,业绩有望加速释放。公司积极拓展PPP项目,今年以来累计中标PPP项目合计48.76亿元,有望逐步给公司带来丰厚的业绩增量。我们认为,未来PPP领域将呈现强者恒强的格局。公司作为园林板块龙头之一,市场拓展能力以及项目执行能力优势明显,有望持续受益PPP带来的机遇。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.38元、0.61元、0.85元。当前股价对应2016年的PE为33倍。 风险提示:PPP项目拓展及推进不及预期、回款风险等。

报告摘要: 事件:公司于10月24日发布三季报,1-9月公司实现营业收入51.62亿元,同比下降9.61%;实现归属母公司所有者的净利润2.15亿元,同比增长108.08%。上半年实现EPS为0.25,去年同期EPS为0.13,同比增长92.31%。 营收减幅收窄毛利率增加,内生增长动力稳健。2016年第三季度,公司实现营业收入19.00亿元,同比下降3.04%,与上半年同比下降13.04%相比,营收减幅明显收窄;公司实现净利润0.84亿元,同比增长92.41%。公司1-9月营收降低主要由主动收缩供应链贸易业务所致。公司通过业务平台中心发挥网络协同效应、聚焦渠道和客户管理,集中运力采购,实施成本管理,1-9月公司平均毛利率为10.86%,比去年同期增加2.32个pct(已剔除中特物流的影响,如包含中特物流则公司的毛利率为12.37%)。经营活动现金流净额1.70亿元,同比增加103.67%。公司增发股份募集资金于7月份到位,公司归还了80%的银行借款,降低了公司财务杠杆水平。 中特物流业绩压舱,跨境电商物流板块仍待发力。公司并购中特物流切入电力工程运输及特种运输领域。受益于特高压建设提速,细分领域优势地位确保中特中短期业绩的高速增长。2016年1-9月,中特物流贡献利润9785万元,基本完成并购时2016年1亿元净利的业绩承诺,是公司新增利润的主要来源。公司跨境物流全链条布局较为完善,跨境电商业务与公司现有业务有较高的协同效应,相关业务的业绩增长仍待发力。 投资建议与评级。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.36、4.15、4.89亿元,对应EPS为0.34/0.42/0.49元。对应PE分别为32、25、22倍。公司作为规模最大的跨境第三方物流服务商,兼顾内生式增长和外延扩张战略,中短期工程物流业绩增长确定、长期布局跨境电商综合物流服务,维持“增持”评级。 风险提示:外贸负增长影响公司主业,新业务拓展低于预期

公司专注“三高一特”,盈利能力逐年见长。公司为老牌特钢国企,专注于高强钢、高品质特殊钢、高温合金及特种冶炼不锈钢等“三高一特”产品。虽然营收小幅波动,与行业周期有一定同向性,但公司业绩总体相对平稳;虽然近两年归母净利大增得益于折旧调整及政府补助。但2014、2015年扣除非经常性损益后,净利润同比涨幅仍分别达到70%和203%,表明近两年盈利能力逐渐增强。 军品份额稳固毛利高,民品领先主动调结构。公司发展战略“以军为主”,军品业务是公司最大优势及亮点,在国内市占率较高,地位稳固,军品营收规模不断增长。公司民品也处于较为领先地位,产品主要为汽车钢、工模具钢等,由于部分产品利润较低,公司主动调整产品结构,压缩低端规模,并增加“三高一特”的产量和市场份额。虽此举影响公司营收指标,但结构调整有助于公司提高毛利率。 公司为高温行业龙头,发展空间大。公司主打的变形高温合金约占其高温合金总产能的90-95%。基于公司的战略性投入,高温合金在产量和营收、利润率、利润占比上均较为突出。公司拥有技术实力、设备优势和体制优势,有望在高温合金较高壁垒和门槛中强化自身优势,并在下游民品进口替代和军用需求放量中获得较大发展。 技改二期项目即将放量,定增仍将择机重启。公司技改二期项目完成后,高温合金产能将翻倍,对于仍供不应求的高温合金市场,产能释放对公司业绩具有较好拉动预期。同时基于公司自身的资金压力,我们认为司仍将择机推动定增事项。 投资建议:控股股东破产重整或是利好,增持评级。公司可能是破产重整过程中东北特钢最主要筹码。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.95、2.02、2.37亿元,同时预期扣非净利将大幅增长;EPS分别为0.15、0.16、0.18元,对应P/E为48.04X,46.24X,39.45X,结合其良好基本面、产能释放和定增预期,维持增持评级。 风险:东北特钢重整效果不及预期、下游产业需求不及预期。

报告摘要: 新增订单饱满,受益“一带一路”战略持续推进以及人民币贬值预期,公司海外订单或将持续爆发,并有望获取丰厚汇兑收益。今年1~9月,公司累计新签合同额12031亿元,同比增长25.9%。其中新签境外合同921亿元,同比增长35.2%,增速高于整体订单增速。随着“一带一路”战略的持续推进,公司作为建筑龙头央企或将扮演重要角色。此外,在人民币贬值预期下,公司海外订单有望持续爆发,并有望获得丰厚汇兑收益。 旗下地产业务趋势良好,丰富的土储保障持续开发销售能力,在去库存政策导向未改变背景下,未来业绩增长仍有保障。今年1~9月,公司旗下地产业务平台中海地产合约销售额为1514亿元,同比大幅增长49.7%。 合约销售面积为1082万平米,同比增长22.8%。9月末中海地产土地储备达到8018万平米,保障公司具备持续的开发销售能力。我们认为,政府极力推动房地产去库存政策导向并未改变,中海地产作为国内地产龙头之一,未来业绩增长仍有保障。 积极拓展基建类PPP项目,强者恒强背景下优势愈加明显。PPP已经成为政府类项目的主流模式之一,公司积极顺应大潮并拓展了大量公路、地下管廊等基建类PPP订单。值得一提的是,公司在第一批地下综合管廊试点城市中已获得三分之一的总里程份额,市场占有率全国第一。在PPP强者恒强的背景下,公司的优势或将愈加明显。 行业龙头地位稳固,规模效应和品牌效应或逐步强化。公司在2016年《财富》“世界500强”排名前进至27位,比上年提升10个位次,继续保持世界最大投资建设集团的地位,并在110家上榜中国企业中位列第7位。 我们认为,公司的规模效应和品牌效应有望逐步强化,在行业竞争逐步加剧背景下,有利于提升公司综合竞争力。 预计公司2016~2018年EPS为1.05/1.21/1.33元。当前股价对应2016年的PE为7倍。公司属于业绩稳健增长的优质蓝筹股,股息率高、估值低,具有较强吸引力,继续维持“买入”评级。 风险提示:房建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等

公司业绩低于预期:西王食品发布三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元-1.2亿元,同比下降13.02%-5.11%,EPS0.24-0.26元,业绩低于预期。 两大因素拉低业绩:公司上半年实现归属母公司所有者的净利润0.95亿元,同比增长30.91%,而前三季度业绩同比下降13.02%-5.11%,业绩下滑主要是两大因素所致:(1)2016年5月27日,西王食品因筹划重大事项停牌,9月20日公布了重大资产购买报告书,西王食品与TheTorontoOakTrust以及KerrInvestmentHoldingCorp.签署《股份购买协议》,西王食品拟支付现金以48.75亿元收购Kerr公司100%的股份,公司重大资产重组相关中介费集中在第三季度支付致使管理费用同比上升;(2)公司原料成本与上年同期相比有所上升。 积极打造新增长点:根据罗兰贝格预计,2020年全球运动营养产品达到155亿美元的市场规模,体重管理产品达到160亿美元的规模。国内运动营养品与体重管理产品还处于起步阶段,2015年市场规模仅约为16亿美元。随着生活水平提升以及人们健康意识增强,中国运动营养品和体重管理产品未来增长潜力大。公司通过收购Kerr进入运动营养领域,符合公司打造中国高端健康食品第一品牌的“三步走”战略规划方针。Kerr公司业务涵盖全球主要市场,拥有较高的全球市场知名度,本次收购完成后,公司将对两者业务体系进行融合,利用公司国内销售网络及团队,加快标的公司业务在中国市场的推广,提升其收入及盈利水平。由于国内运动营养健康行业正处于爆发增长阶段,具有巨大的成长空间,将给公司发展打造新的增长点,并进一步加快公司业务的全球化战略布局。 投资建议:暂不考虑增发摊薄,考虑收购kerr月底并表后预计公司2016-2017年EPS分别为0.39、0.99元,对应PE分别为65X、26X。公司差异化竞争,通过收购进入运动营养领域,积极打造新增长点,并购+激励助力增长,维持“买入”评级。 风险提示:食用油行业竞争激烈;食品安全事件