维持公司“增持”评级。航油出厂价在5、6月份连续下调,短期仍将低位徘徊,公司2、3季度成本压力有望减轻。同时集团注资对公司资本结构继续优化也有一定的帮助。我们调整公司2012-13年EPS分别为0.4元和0.52元,目前股价对应2012年动态PE约为12倍,PB为1.3倍,均为历史低位;从投资时点分析,目前股价回调仍是较好买点,维持公司“增持”评级,目标价6元,对应2012年15倍PE。 风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

盈利预测与投资建议:预计公司2012年-2014年盈利预测分别为0.53元、0.67元、0.85元。公司传统主业稳健增长,跨省拓展积极推进,数字出版则孕育未来希望,维持公司“增持”评级和12.8元目标价,该价格对应2012年24倍PE。 主要风险:教材教辅市场受行业政策影响;天闻数媒业务推进过程中的不确定性;并购项目进度。

公司在2011年年报中披露了2012年经营目标:营业收入100亿元,净利润14.93亿元。结合公司的订单和产能情况分析,我们认为,公司能够完成年初计划目标。预计公司2012-2014年EPS分别为1.07、1.32、1.56元,对应归属于母公司净利润增长率分别为25.6%、23.6%、18.1%,按2012年15倍PE给予公司6个月目标价16元,维持对公司的“买入”评级。

投资要点 LED行业趋势探讨:国内LED中下游产业的全球竞争优势明显,国内市场大、产业链完整,上中下游都逐渐走向大型化趋势,受益企业是技术和规模双优的优质大企业的机会,不是供求失衡的机会。上游和下游环节的受益弹性大。 LED行业短期景气度判断:背光市场是LED的主导需求,影响举足轻重,各种原因导致国内企业在LED背光中的直接参与度有限,受背光的溢出效应影响比较大,在当前疲弱全球经济下,液晶电视市场需求有波动,市场可能低估背光主导作用的扰动;通过观察MOCVD设备厂商数据,市场实际高估了LED行业的供给压力。 国家政策导向和广东省具体政策的引导作用会加速培养出本土大企业的概率。国内企业弯道超车机会在于LED照明市场,2009-2011年LED电视背光市场是国内LED企业看得见却摸不着的画饼机会,LED照明市场启动(即照明增量需求超越背光波动成为影响LED总需求的关键市场)的时间点我们无法预测,伴随电价上升、LED产品性价比优势的逐渐明显,LED照明启动已经润物无声,渐行渐近。需求将逐渐不是考虑的重点。 三安的历史、现状和未来:1)历史:公司借力资本市场融资,公司经营风格彪悍,敢为天下先,战略布局到位,已经奠定良好物质基础。公司实现了资产规模的大飞跃,截止到2012Q1,公司股东权益为54.31亿元,总资产在100亿左右;2)现状:公司在LED上游环节已经具备强大硬件条件(先进设备,资金和厂房等),规模优势明显,目前,在LED照明市场还没有大规模启动的情况下,安徽产能逐渐释放到70台以上,这是公司研发、生产、管理和销售理顺的最好自我证明,是公司持续研发新品、生产精益管理、市场开拓能力小有成效的表征;3)未来:公司能否持续从大到强,更多取决于持续自身研发能力的持续提升、市场(客户)的有效开拓、高效管理的组织架构和激励措施等软实力,公司更长期发展在于更进一步的产业链布局。 过去二年公司主业业绩断档的归因探讨:1)LED制造企业从开始投资到投产需要2年周期达产,公司2009年9月(天津厂)募投后,2011年正常体现出业绩贡献;而2010年10月(安徽芜湖一期)后,正常需要2012Q3才能体现业绩贡献,因此过去2年呈现主业业绩断档,补贴占比较大的局面;2)2011年LED行业总需求并不好,公司在大客户拓展方面力度不够,在研发、销售和生产管理方面理顺需要时间;3)公司投资方向较多,精力聚焦不够。总之,公司主业业绩断档是三安大战略大布局转型和战略发展过程中遇到的正常问题,但是目前主业断档的尴尬局面已经过去。 利润预测和投资逻辑:基于假设,我们预测公司2012和2013年每股收益分别为0.50和0.72元,业绩预测中,主业占主导地位,给予公司2013年28倍估值,对应20.00元的目标价,给予“买入”评级。公司投资逻辑在于:公司既没有照明市场大爆发,也没有某个一次性的阶段性行业景气刺激下,公司的机台开工数量逐渐上升,这是一种内生和内涵式的成长,公司的基本面呈现量变和质变同时发生的上升趋势,预期公司业绩将是逐季改善的渐进过程,伴随照明市场逐步启动,依托公司的规模优势和逐渐上升的技术优势,公司业绩将有更大弹性。 7、我们也列示了一些路演中经常讨论到的主题:1)补贴、毛利率、存货;2)经营风格和经营能力;3)产品市场分布、下游客户和路灯业务;4)专利、产品技术参数等。 8、风险提示:背光市场突然严重恶化;LED照明市场启动进度远低于预期;公司产品技术进步慢;客户开拓低于预期。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2012年、2013和2014年分别实现EPS1.59元、1.71元和1.90元,考虑到公司在轿车领域新车型的不断推出、SUV行业仍存在较大的发展空间和皮卡领域的龙头地位等因素,维持公司的“增持”评级,目标价19.03元,对应2012年12倍PE。 风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

盈利预测与投资评级 维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.85、1.17元,我们给予公司25.50元的6个月目标价,对应2012年30倍PE。 2012年主要关注事项:(1)60万吨磷肥项目,我们预计该项目将于今年7月竣工投产,从而成为公司新的利润增长点。(2)斯帕尔化学对枫叶化工的注资。(3)瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后,这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权,从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。(4)增发进展。

投资建议:维持“买入”评级。公司前期已完成股权激励,本次股东回报计划是公司在内部治理上的再次突破。按照目前股本粗步测算,预计未来三年每年现金分红在每10股3元(含税)左右。我们认为对现金分红的直接规定将提升公司中长期投资价值。预计公司2012和2013年每股收益在1.42和1.81元。按照公司6月11日14.07元股价计算,对应2012和2013年PE为9.81倍和7.77倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2012年12倍市盈率,对应目标价格17.04元。 风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

从修改的方案看,公司大幅提高了2012-2014年的收入目标,并调整了不同时期股权的解禁比例和股权摊销金额,我们预计2012-2014年随着公司产能的陆续投放,公司销售规模分别达到5.27万辆、6.22万辆和7.47万辆,按增发摊薄后股本计算实现EPS2.03元、2.22元和2.68元, 以6月11日收盘价计算,2012、2013年动态PE 分别为11.9倍、10.9倍,维持对其“买入”评级,目标价为30元,对应15倍2012年PE。 风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入。

5月份数据印证了我们4月份的判断,建筑工程行业正在接近底部U。我们预计公司全年新签工程订单将超过9000亿元,在去年全年新签8514亿元的基础上再创新高。考虑到工程业务的施工周期,我们预计公司未来两年的业务增长保障系数较高。我们U预计公司2012-2013年EPS为0.54元、0.63元,综合考虑公司的成长性及市场流动性,给予公司12年8倍PE,6个月目标价格为4.32元,继续维持“买入”评级。

事件: 金马集团6月9日公告,确认国家电网与神华集团就国网能源股权转让一事达成初步意向,前次公司重组时国网承诺将国网能源下属煤电资产分步注入金马集团的承诺,神华集团仍将履行。公司周一复牌。 点评: 公司停牌之前股价一个月内跌20%,主要是因为国网能源股权转让之后,可能会对金马集团未来资产注入预期产生较大的不确定性,从而市场做出最悲观的判断。 而从本次公告来看,虽然实际控制人易主,但是仍将履行承诺,因此对金马集团来说并无损失,反而可能因为转让到神华集团旗下,其未来煤电项目获得批准的可能性及进度会好于原先在国网集团旗下(厂网分离是发改委限制国网发展电源项目的主要原因)。 不考虑汇兑等因素,公司2012年EPS预计在1.1元,考虑到前期不确定性因素消除、及股价的反映,我们上调公司评级至买入,维持2012年目标动态PE25倍,目标价27.5元。

U大胆扩张,新产能将持续释放。U华峰超纤主要产品包括超纤革基材、超纤绒面革和超纤贴面革,公司专注于超纤革,目前共拥有1560万平米超纤PU革产能,其中660万平米产能为2011年释放的新产能,在建产能为2040万平方米。未来公司产能将持续释放,包括募投项目在内的600万平米定岛超纤PU革一期和二期项目将于2012年12月投产,1440万平米超纤PU革基材超募资金项目将于2013-2014年逐步投产。 U下游需求逐步复苏,超纤革需求进入旺季U。2012年2季度以来超纤革下游需求逐渐好转。国内皮革鞋靴产量增速逐渐回升,2012年1-4月我国皮革鞋靴产量同比增速为4.67%,扭转了1-2月大幅下滑的颓势;与此同时,国内软体家具产量下滑速度有所缓和,2012年1-4月国内软体家具产量增速为6.60%,而2011年全年增速为4.43%。下游需求的改善使得超纤革的需求在2季度有了较大的提升。 U尼龙切片等原材料价格下跌降低超纤成本。U超纤革生产的主要原材料包括尼龙切片、纯MDI和聚乙烯等,尼龙切片是影响超纤成本的最主要因素。2012年2季度以来,受原油价格下跌等因素影响,尼龙切片和聚乙烯产品价格均有所下跌。原材料价格价格下跌使得超纤革成本下降,从而使得超纤革在2季度盈利能力有望回升。 U单季度业绩创新高,调高评级至“买入”。U受原材料价格下跌和需求恢复等因素影响,公司2季度单季实现EPS 0.16-0.22元,单季度业绩创2010年以来新高。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.60、0.79和1.05元,公司6月11日收盘价为10.42元,2012年PE17倍,PB1.38倍,估值较低,我们调高投资评级至“买入”,6个月目标价14.91元,对应2012年25倍动态PE。

主要内容: 国瓷材料预告1H2012净利润同比增长45-67%,业绩符合我们预期。国瓷材料2012年6月12日发布1H2012业绩预告,公司实现归属于母公司的净利润为2650-3050万元,同比增长45%-67%,其中2Q2012实现净利润1426-1826万元,同比增长53.5%-104.4%,环比增长16.5%-49.2%,公司业绩符合我们的预期。 凭借性价比优势抢占全球市场份额,过去几年销量快速增长。国瓷材料主要从事MLCC配方粉的研发、生产、销售,公司是继日本堺化学后全球第二家成功运用水热法工艺批量生产钛酸钡的企业,公司的主要竞争优势是:公司MLCC陶瓷材料工艺先进,凭借性价比优势(同质产品,比国外便宜50%左右)与国外企业抢占全球市场份额。2008-2011年,公司销量从308吨增长至1500吨,增长了近4倍,目前公司全球市场占有率不到3%,未来仍有较大提升空间。 2012、2013年均有新产能投放,未来两年成长可期。我们预计,未来两年,公司销量仍能保持较快增长,2012年公司销量的增长将主要依赖自筹“500吨/年MLCC陶瓷材料项目”的完全投产,2013年公司募投“1500吨/年MLCC配方粉项目”将投产,届时公司产能将会有大幅度提升。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元,未来三年复合增速为40.85%,增速较快。2012年6月11日公司收盘价为29.78元,对应2011年市盈率42倍,2012年动态市盈率28倍;我们维持公司“增持”投资评级,调高6个月目标价至32.55元(上期为29元),对应2012年31倍市盈率。 风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)市场开拓进度风险;(3)宏观经济波动风险。

事件: 泸州老窖近期公告公司股权激励第一期于6月6日行权完毕,本期行权共402.9万股,占授予数的30%,行权价格为12.78元。本期行权将增加股本402.9万股,增加公司资本公积金4746.16万元。根据规定,公司管理层行权完之后都有一定限售期。 市场误读了“缩量1500吨”的传闻,渠道扁平,新增销售渠道才是“暗度陈仓”。今年5月20日公司在成都召开了经销商大会,针对传统区域的大经销商进行了缩量,缓解他们的财务压力,同时将渠道进行了扁平化,增加更多新秀经销商。从3月份以来,国窖1573的一批价一直随着茅台、五粮液的批发价下跌而下跌,目前接近780元左右,已经跌透合理价格,但仍旧高于公司出厂价,公司价格并未出现倒挂现象,经销商反映公司发货仍旧正常。 年报披露国窖1573专卖店在2012年将开到1000家,相比2011年的400家将会大增。泸州老窖的传统经销商大多都与茅台、五粮液的经销商重叠,由于国窖1573的投放量较小,所以其经销商客户群体以及实际社会库存量要远小于茅台和五粮液的数量。当前,茅台公司要开设直营店“自立门户”,很多经销商要考虑自身中长期的发展,肯定是“骑驴找马”,做好了“移情别恋”的准备。公司自己规划专卖店开到1000家,我估计找公司申报专卖店的经销商数量肯定要超过2000多家,公司大可根据自身需要拓展的区域择优满足新增经销商的需求。 2012年盈利预测不变,2016年中长期预期不变。老窖集团公司2016年规划实现1000亿销售额,其中白酒产业占据60%,估计股份公司至少贡献50%,按照2016年427亿(税后)计算,年复合增速应保持在40%左右。公司2012年中高档酒增速明显提速,从今年1季报的现金流量及预收账款即可看出。1季度收入增长54%,EBIT增长55%,受累投资收益下降和少数股东损益增加,净利润仅增长44%,但投资收益效应在下半年将会转正,全年来看,净利润增速将会与收入保持同步。估计2012年EPS为3.13元,2013年为4.65元,分别增长50.5%和49.0%。当前股价对应2012年动态PE为12.5倍,考虑到公司分红率保持在70%,其股息率高达5.61%。

好行业中的龙头,业绩高增长有望持续。公司是国内气体传感器和检测仪器龙头,拥有从传感器到检测仪器再到监控系统的完整产业链,是国内唯一具备四大主流气体传感器生产能力的制造商;在气体浓度之外,公司加快拓展压力、流量、湿度、热释电等多门类传感器及相关仪器;营业收入增速自2006年以来始终保持在30%以上,净利润增速除2010年外始终保持在35%以上。 长期成长逻辑:事故成本上升+安全意识提高+政府立法推动+物联网化。生产生活中气体安全日益受到重视,安装可燃或有毒气体报警器已成为多个城市的强制要求;北京市从2011年开始在250万左右的煤火取暖户中全面推广安装一氧化碳报警器;在物联网化的大背景下,公司商业模式具备创新发展空间、市场潜力成倍放大。 短期增长动力:民生燃气+非煤矿山。全国目前约有1亿然气用户,若仅十分之一安装气体报警器,按每台200元计算,则总需求可达20亿元;按照《非煤矿山安全生产“十二五”规划》要求,假设相关监测系统价格为100万、且需要安装的矿山为10000个,则非煤矿山安全监测系统市场容量可达100亿。 自然发起人股东解禁一年半后、股票保留比例高、彰显对公司长远发展信心。有八位自然发起人股东曾位列历期前十流通股东,其原始持股占全部一年限售期自然发起人股东的74.51%;截止最近报告期末,其原始持股保留比例为79.66%,其中内部员工为89.37%;自然发起人股东原始持股保留比例高彰显对公司发展信心。 合理价值区间18.25-21.90元。国际巨头Honeywell营业收入365亿美元,收入年复合增长率7%,净利润年复合增长率12%,动态PE15倍左右、PEG1左右;我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.73、0.98和1.27元,按2012年25-30倍的PE水平给予合理价值区间18.25-21.90元,按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价20.44元,对应PEG0.83,买入评级。 主要不确定因素。 (1)物联网化的检测数据需求刚刚启动,公司相关的监控系统业务在初期或不具备连续性; (2)燃气安全检测监测相关政策法规和投资短期内或难以到位; (3)行业竞争或将加剧。

维持公司“增持”评级,6个月目标价8.40元U。U我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.42元、0.58元、0.79元,U2012-2014年动态市盈率分别为17倍、12倍、9倍;维持U公司“增持”评级,6个月目标价8.40元U,对应2012年20倍动态市盈率。 风险提示:世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动;新项目进程。