一季度公司实现营业收入和净利润 20.23 亿元和6961 万元,分别同比增长25%和13%;实现每股收益0.15 元,每股经营性现金流0.05 元。一季度公司经营较去年有所改善,符合我们预期。

EPS0.29元,扣非后增长47.16%,一季度业绩略超预期2012年一季度,天士力实现营业收入21.29亿元和1.48亿元,分别同比增长55.03%和-7.79%。净利润增速下滑的主要原因是去年同期出售天津商汇公司股权获得0.74亿元投资收益,扣非后公司净利润同比增长47.16%。实现每股收益0.29元,每股经营性现金流0.38元,公司一季度工业收入快速增长推动主业业绩略超我们此前预期(35%增长)。 丹滴加大基层投入和其他品种逐步招标到位是业绩增长主要因素我们预计公司一季度制药业务收入增长约35%,其中:公司去年四季度加大了对复方丹参滴丸基层市场的投入,预计基层市场增速明显超过医院终端。 其他品种随着去年7-9月各省招标到位而带来良好表现:养血清脑颗粒、芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸等增长迅速,目前供不应求;荆花胃康胶丸在医院增长良好,虽然OTC 市场胃药竞争激烈,但通过与四联疗法联用的临床试验成功使得学术推广良好,预计今年销售过亿;水林佳由于单独定价、不受此次消化类品种降价的影响。公司一季度报表质量整体健康,应收账款、存货及经营性现金流的情况都比较好。 盈利预测与投资评级维持天士力2012-2014年的盈利预测分别为1.33/1.79/2.35元(2011年主业EPS 为1.03元),主业分别同比增长29%/34%/31%。公司产品布局多个大病种领域,我们认为经过几年的培育、2013年是丹参多酚酸盐及重组人尿激酶原等重磅品种陆续步入收获期的时间窗口,有望再度进入快速增长通道,维持“买入”评级,目标价46.55无。 风险提示新品种获批时间不确定、二线产品销售低于预期。

事件:公司公布2011年年报与2012年1季度业绩 2011年全年,公司实现营业收入450亿元,同比增长7%,实现营业利润154亿元,同比增长12%,实现净利润117亿元,同比增长12%,基本每股收益0.79元,业绩略低于预期。每股派息0.39元,分红率49.6%,符合预期。 2012年1季度,公司实现营业收入111.9亿元,同比增长2.7%,净利润34亿元,同比持平,基本符合预期。 客货运输增速平稳,货运提价及运距增大提升单位运量收入水平 2011年货运业务收入同比增长8%,较上半年降低2个百分点,货运提价及运距增大带动单位运量收入同比增长4%。旅客发送量同比增长8.7%,短途客流占比增加使单位发送量收入降低2%。其他主营收入与去年同期持平。 人力成本大幅提升,维修开支增大,影响将长期持续 2011年全年人力成本同比大幅攀升29%超预期,大修支出提升15%,同时增加6亿元和谐号机车检修费。人力成本和维修费用的大幅增加使主营业务成本增长10.5%,较收入增长高出3.5个百分点。预计未来五年人力成本仍将持续提升、增速放缓,高密度运输使维修支出水平也将常年保持在高位。 业绩预测与评级 随着经济增速放缓以及国家能源结构调整步伐加快,预计今年全国煤炭产、运量增速也将随之放缓,但考虑到大秦线在三西地区多种煤炭运输方式中显著的经济比较优势,全年运量实现4.5亿吨目标仍是大概率事件。据此,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.83、0.90、0.94,对应PE分别为9倍、8.3倍和7.9倍,估值水平低,安全边际较高,维持买入评级。 风险提示 经济增速放缓使煤炭运输需求萎缩;新建煤运通道引发煤炭运输分流

业绩高于预期 2012年一季度,公司实现销售收入167.58亿元,同比减少0.74%;归属于母公司股东的净利润2.84亿元,同比增长1.10%;每股收益0.20元,高于预期。 一季度国内外铜负价差高企,毛利率环比下降 由于融资铜盛行,2012年一季度国内外铜价差平均为-4000元,严重影响了公司冶炼业务的利润,公司毛利率由2011年四季度的6.6%大幅下滑至2012年一季度的3.8%。但是,持续的负价差已经降低了铜进口商的积极性,我们预计中国二季度铜进口量将环比下降,国内铜供需将好转,负价差有望缩小。 资产减值冲回是公司利润同比正增长的主要原因 由于一季度铜价回升,公司在2011年计提的存货跌价准备转回,2012年一季度的资产减值损失同比减少325.84%,为-1.15亿元,占公司一季度税前利润的32.29%,对公司EPS的影响约为0.06元。 财务压力有所增加 一季度财务费用1.79亿,同比增长52.81%,资产负债率也由2012年年初的64.6%上升至一季度末的68.6%,显示公司的财务压力有所增加。 短期业绩有压力,长期值得看好,“买入”评级 公司的资源自给率偏低,为了保证原料供给,同时大股东为了避免同业竞争,未来有望将一些相对成熟的资源注入上市公司,我们仍然看好公司的长远发展。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.82/1.28/1.51元,“买入”评级。 风险提示 铜价下跌,负价差扩大。

2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。 金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。 公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。 稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。 给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险

公司公告2012 年一季报:实现收入和净利润分别为17.64 亿元和3.07 亿元,分别同比增长32%和37%;实现每股收益0.31 元,每股经营性现金流0.06 元,超过市场预期。公司一季度经营超预期的主要原因为处方药业务的强劲增长。 处方药业务强劲增长 公司处方药业务强劲增长与去年同期基数较低有关,但也与公司过去几年扎实的学术推广及政府事务工作密切相关。我们预计:①中药处方药增长超过50%,公司的独家品种参附及华蟾素注射液在二级以上医院均有较好表现。参附注射液前几年受医保限制适应症的影响增速较慢,公司对于重点省区做了有效推广及学术营销,2011 年“参附注射液对复苏后心功能障碍的保护作用”文章被国际危重症领域中的权威杂志《SHOCK》发表,获得临床急救科室医生的认同,去年开始该品种已重新进入上升通道。参麦注射液在基层市场以价换量,也有较快的增长。②抗生素实现翻番增长,我们认为抗生素行业难言整体回暖,但市场向有特色、有定价权的品种集中是大势所趋,公司主力品种五水头孢唑林钠从中受益。③中药免煎颗粒保持30%以上增速。

投资建议 我们维持首商股份2012-2014年EPS0.62元、0.75元和0.86元。我们一方面看好燕莎控股在北京精品百货业务的发展前景,另一方面西单在西部地区门店也进入快速增长期,且公司费用率弹性较大,盈利能力提升空间较大。从中期看,虽然北京消费走势在今后一段时间内较为严峻,但整合后管理层将在首旅集团支持下借助资本市场继续作大作强,股价催化剂较多。我们维持买入评级,目标价13元,对应2012年20倍PE。 风险提示:消费增速下滑;整合效果不达预期

公司公告一季度经营情况 公司第一季度实现营业收入6.06亿元,比上年同期增长4.63%;实现利润总额6385万,同比增长-0.15%,实现归属上市公司股东的净利润4665万元,比上年同期增长-2.32%,一季度对应摊薄每股收益0.11元。报告期内产生清河店一次性关店损失350万,若将该部分剔除公司本期净利润增速在5.55%。 仲裁终结将显著提升公司盈利能力 公司报告期收入增速放缓,较去年同期回落16个百分点,综合毛利率大幅提升1.59个百分点,销售费用率及管理费用率合计提升1.42个百分点,以上因素导致本期净利率为7.73%,为近两年来最低水平。本报告期内公司与太平洋百货经营成都商厦一案仲裁结果为4月20日将终止双方合作,2012年一季度公司暂时确认600万投资收益,不出意外完成合作企业的清算后,公司将于5月起开始将成都商厦店进行并表处理。根据2011年公司确认6023万投资收益测算,我们估计2011年成都商厦店实现税前利润在1.1-1.2亿左右(含2600万公司分红),即税后净利润0.85-0.9亿元。若以2012年5月开始并表计算,将提升公司2013-2014年净利润3500左右(假设公司原计划确认7000万税前投资收益),对应每股收益0.07-0.1元。 投资建议 我们根据仲裁进程调整2012-2014年EPS为0.52、0.70和0.87元,基于看好西部地区的经济增长前景和消费升级的进程,同时公司发展战略清晰,明后年新增物业面积较大,且自有物业比例高,可分享到西部消费升级,我们维持公司买入评级,目标价12元,对应2012年PE23倍。 风险提示: 经济不景气和竞争加剧销售增速低于预期

年报小幅增长,一季报增长较快 2011年和2012年一季度,公司实现营业收入分别为11.8亿和2.7亿,同比增长29.7%和34.5%,归属于上市公司股东的净利润为3.16和0.88亿,同比增长16.2%和228.7%,对应EPS分别为0.44和0.12元。其中,扣非后EPS为0.32和0.09元。 一季报高增长的原因是投资收益达1.7亿,比去年增加1亿元,主要来源于江苏高投投资收益增加;应收账款增长来自于太阳能业务销售还未回款,预计在2季度会完成回款。 “一体”公司海外太阳能进入收获期,组件下降提高总包业务毛利。2011年,公司海外太阳能项目进入收获期。公司2011年开发的总装机容量达到70多MW,组件价格的下降有利于公司太阳能电站毛利率上升。 “两翼”创投业务逆风飞扬。截至今年4月份,子公司江苏高投退出项目15个,平均账面回报倍数为34.11倍,已经进入滚动收获期。2011年和2012年一季度,江苏高投分别实现4.86和1.7亿元投资收益,比往年持续增加。 “两翼”信息产业,超导芯片多方发力:2011年超导进入规模生产和应用阶段,龙芯扭亏为盈,天一集成进入多个安全领域。 盈利预测与估值 考虑到公司太阳能业务已经放量,信息技术相关业务经过整合也进入良性发展阶段,维持“买入”评级。我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.80元、1.15元和1.52元,对应2012-2014年动态市盈率分别为18倍、13倍和10倍,给予12个月合理目标价24元,对应30X12PE。 风险提示:海外太阳能业务拓展不确定性;汇率波动风险;多元化发展管理风险等。

公司公告一季度经营情况 公司第一季度实现营业收入4.53亿元,比上年同期增长39.75%;实现利润总额5797万元,同比增长12.48%,实现归属上市公司股东的净利润4839万元,比上年同期增长15.60%,一季度对应摊薄每股收益0.27元。 产品结构影响一季度毛利率、收入增速继续稀释费用 公司一季度存货成本在每盎司1600美元左右,与现金价较接近,同时黄金销售占比继续提升,故当季产品毛利率受到较大影响。公司报告期内综合毛利率水平较去年同期下降2.63个百分点至31.96%。管理层费用管控有效, 期内销售费用率及管理费用率合计下降1.18个百分点,以上因素导致1季度公司净利率为10.69%,较去年下降2.23个百分点。经营活动现金流量净额为5411万,同比大幅提升。今年渠道拓展方面仍将为自营为主,同时大力发展网上新渠道,与线下门店在品类上形成互补。由于公司自营比例较高,未来在广告宣传方面仍将以提升终端门店形象为主,不会进行代言人类大型广告投放。 投资建议 我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段,公司作为时尚珠宝零售商, 在店面开拓及品牌经营方面一直不遗余力,同时持续进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻找国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长,对存货进行套保等措施也将减少业绩的波动性。我们根据公司产品结构略微调整公司 2012 -2014年EPS1.05、1.55和2.03元的盈利预测,维持买入评级和目标价40元。 风险提示 存货价格大幅波动;销售增长低于预期

收入和利润高速增长,业绩符合预期公司2011年实现营业收入211亿元,增长47.57%,其中,四季度同比增32.41%;归属于母公司净利润5.23亿元,同比增长83.1%,每股收益1.2元,扣非后,同比增长107.42%,业绩符合预期。其中,珠宝首饰实现销售收入159.7亿元,同比增长55.98%。主要得益于珠宝市场的繁荣以及公司渠道的快速扩张,公司继续通过积极的品牌拓展战略和市场营销策略,已经建立起除港、澳、台以外覆盖全国各地区的营销网络。截止2011年底,老凤祥自营银楼和自营专柜已达到139家,连锁加盟店及经销网点已发展到1876家,门店合计2015家。公司综合毛利率较上年下降0.28个百分点,其中,珠宝首饰下降0.49个百分点,主要因为黄金占比提升以及批发业务的快速发展。公司经营效率有所提升,期间费用率同比下降0.83个百分点。一季度营业收入同比增长10.94%,归属于母公司净利润同比增长18.98%。业绩略低于预期。 2012年经营展望2012年公司加快从产品经营向资本经营的跨越,形成两轮驱动,为老凤祥持续健康发展产生新的动力;继续加快全国营销网络建设,抢占市场,提高份额。全年新增专卖店不少于120家,力争到“十二五”期末,老凤祥拥有的专卖店资源翻一番,超过1000家。同时,加紧境外市场布局,迈出国际化战略的关键一步;增加新四类产品销售规模,改善产品综合毛利率。我们认为公司作为黄金珠宝行业的龙头企业,具有很强的品牌优势以及渠道优势,未来仍将受益于行业高景气,销售收入有望保持快速增长。 盈利预测及投资建议公司具有明显的品牌优势和渠道优势,随着公司加大自营渠道的建设以及新四类占比的提升和黄金销售占比的下降,公司毛利率水平有望逐步提升。 考虑到宏观经济及金价对需求的影响,我们微幅下调2012-2013年EPS 至:1.53,2.00元(此前:1.59,2.05),2014年EPS:2.59元,目标价:38元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料波动、存货较多、黄金租赁及T+D 延期交易存在风险。

实现净利润83.22亿元,同比增长59.27%实现EPS0.77元,同比增长60.42%。该业绩高于我们的预期,主要由于其息差升幅高于我们预期。从业绩驱动因素来看,受生息资产规模扩大及息差、利差的同比大幅增加的影响,净利息收入快速增长,手续费及佣金收入亦保持了良好增速。拨备支出增加成为影响利润增长的负面因素。 业绩分析 1、同业占比提升,存款增长较缓; 2、受益低基数,息差同比大幅提升; 3、提升综合收益,中间业务保持快速增长; 4、不良小幅双升,拨贷比缓慢提升; 5、成本控制良好,核心资本待定增补充 投资建议及风险提示 预计兴业银行2012年的净利润为314.47亿元,同比增长22.85%。EPS2.45元/股,同比增长2.37%。兴业银行当前股价对应12年PE仅5.58倍,12年PB1.05倍,估值较同业具备优势。平台贷款质量稳定,拨贷比较低的问题预期将采取逐年提升方式进行。维持对其“买入”评级,目标价15.16元,对应6.2倍12年PE,1.16倍12年PB。 风险提示:1、12年存款竞争加剧,存款成本趋升可能对息差形成负面影响;2、拨贷比依然偏低,存在拨备计提压力。

一季度销售收入快速增长,但利润下滑明显 一季度销售收入为1.52亿元,同比增长60.4%;归属上市公司净利润为903.9万元,同比下滑47.89%;EPS为0.04元。 来思尔并表带来收入快速增长,费用仍比较高,新皇传媒成立 1、销售收入同比增长60.4%,环比下滑19%,主要原因为:1)收入快速增长源于来思尔并表,根据报表显示,母公司销售收入为1.16亿元,则意味着来思尔收入为3580万元,母公司收入增速为24.76%,2011年1-4月来思尔收入为3906万元,意味着来思尔收入快速增长;2)从公司09年和10年单季度收入贡献来看,四季度收入比重约占30%,而一季度约在20%左右,则环比增速下滑19%;3)展望全年,我们认为随着摩拉菲尔的持续推广,不考虑来思尔,则收入增速至少在20%以上压力不大,而来思尔收入快速增速可预期。2、1季度毛利率水平同比下滑4.3个百分点至35.1%,主要为来思尔并表原因,而来思尔毛利率仅为20%多,低于公司毛利率。3、营销力度加大,广告宣传费用等导致销售费用同比增长114.2%,销售费用率升至23.6%,继续创新高,同时管理费用率上升至10.19%,使得公司净利率大幅下降至5.9%。4、公司公告,成立新皇传媒公司,注册资本为4500万元,其中,公司股权比例为60%,创伟投资比例为40%。今年主要在卫生系统安装显示屏,预计达10000块,广告招商即将启动,今年便可贡献收入,按照分众传媒单屏广告收入测算,我们预计可贡献收入3000万元以上。此外,大型商场、学校、中心广场影廊招商也在筹备,年内可招商,预计3-5年将打造成为广西省内最大的公众频媒系统。 盈利预测与投资评级:由于费用超预期,我们下调盈利预测,预计12-14年销售收入分别为7.54亿元,957.54亿元和12.07亿元,EPS分别为0.35元、0.54元和0.69元,维持“持有”评级。

公司实现营收2.11亿元,同比下降2.10%。 2012年第一季度,公司实现营业收入2.35亿元,同比上升47.05%。主营业务成本为1.57,同比增加54.79%,报告期实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,稀释后每股EPS 为0.25元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.08元。 随着产能利用率的提升,下半年业绩将获得释放。 一季度业绩低于预期的原因主要是公司产能利用率不高,但是我们认为未来节能减排、新能源、轨道交通和电动汽车依然是长远产业优先政策,对电容器具有长期驱动力,而公司募投项目的投入和建设将为公司产能、新产品产业链延伸带来新的增长,特别是薄膜电容器项目将成为新的增长点。公司下半年业绩有望迎来反转,全年呈现前低后高的形态,我们预测2012年到2014年公司EPS 分别为0.80,1.07,1.42元,维持公司“买入”评级。 风险提示。 行业景气度下降风险;原材料成本上升风险。

人工成本拖累业绩,后期将逐步改善 2012年第一季度,公司实现营业收入1.62亿元,同比上升3.42%。主营业务成本为1.38,同比增加13.05%,报告期实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元,稀释后每股EPS 为0.02元。 一季度业绩大幅度低于预期的主要原因在于人工成本过高。公司2011年新增员工带来的新增人工成本1.3个亿以上,而新增员工的实际边际贡献因在技术水平上需要时间爬坡而相对较低,且对原材料的损耗也很大。这是公司业绩大幅低于预期的一个最重要的原因,这个情况在今年一季度开始慢慢得到改善 铝合金机壳将带动公司业绩增长 公司机壳业务目前接单并不困难,只是产能出现短暂的瓶颈,但新CNC 设备将在5-6月底基本到位,届时公司机壳产能将获得大幅提升,四季度机壳月产能有望达到5万套,满足三星的订单需求。从目前状况来看,三星机壳订单有望在今年贡献4500万左右的利润。而三星5系业务,公司主要给三星做冲压处理,所以没有涉及到CNC 机加工,我们保守估计这块应该带来约400万的利润。而传统结构件业务也有望新增利润2000万左右,另外,公司11年1000多万的汇兑损失在今年有望消除掉。因此,我们预测2012年到2014年公司EPS 分别为0.75,1.39,2.44元,给予公司“买入”评级。 风险提示 Ultrabook 销售不如预期风险;公司产品良率上升低于预期风险;大客户订单转移风险;人力成本上升导致盈利下降风险。