公司报告期内业绩同比增长28.3%,EPS0.44元 2016年1-6月公司实现营业收入29.2亿元,同比增长33%,归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长28.3%,扣非后归属上市公司股东净利润3.56亿元,同比增长59.4%,每股收益0.44元;单2季度实现营业收入18.9亿元,同比增长37.3%,归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长28.6%,单季贡献每股收益0.37元。 16年上半年国内房地产投资增速回升趋稳,基建稳增长力度加大,下游需求回暖, 加之公司经营优秀,营收同比增长33%。同时主营产品防水卷材及涂料毛利率均上升, 公司成长性及盈利能力彰显。 毛利率继续攀升,营收规模扩大致单2季度期间费率下降 报告期内公司综合毛利率43%,同比上升2.2个百分点;销售费用率、财务费用率分别为13.8%、0.8%,同比分别上升0.2、0.2个百分点,管理费用率11.6%,同比下降0.3个百分点;期间费率26.2%,同比上升0.2个百分点。 单2季度,公司营收同增37.3%;综合毛利率43.8%,同升0.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为11.9%、9.7%,同比分别下降0.8、0.7个百分点,财务费用率0.7%,同比上升0.06个百分点;期间费率22.3%,同比下降1.4个百分点。 主营产品毛利率上升,各地区业务增势好 报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入毛利率分别为46.5%、47.5%、34.3%和22.4%,较去年同期分别上升3.7、2.4、0.9和1个百分点。防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入营收分别同增42.2%、8.8%、36%、86.4%,占比分别为54.4%、23.7%、15.8%和6.2%,毛利占比分别为58.3%、26%、12.5%和3.2%。 报告期内,分地区,北京、上海、其他地区的毛利率分别为37.5%、34.7%、45.6%, 较去年同期分别上升了3.4、5.5和1.8个百分点,北京、上海、其他地区营业收入占比分别为19.9%、6.2%、73.8%,毛利占比分别为17.2%、5%、77.7%。报告期内北京、上海、其他地区营业收入分别同比增长42.3%、33.5%、31.3%。 防水行业龙头,成长性好,市占率提升进程中 2016年上半年公司营收快速增长,毛利率上升,印证成长性,全年继续看好。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头扩大产能,强者恒强,二期股权激励方案彰显发展信心。我们上调对公司16-18年的盈利预测,预计净利润分别为9.3、11.7、14.7亿元,增速分别为27.4%、25.7%和25.7%,EPS 1.12、1.41、1.77元(原预测净利润分别为8.7、10.5、12.7亿元,增速19.6%、20.4%、20.8%,EPS1.05、1.26、1.53元),目标价由21元上调至28元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。

报告期内亏损减少,EPS-0.09元 2016年1-6月公司实现营业收入14.3亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润-0.4亿元,亏损减少,EPS-0.09元;单2季度公司实现营业收入11.6亿元,同增9.56%,归属上市公司股东净利润0.5亿元,同比增长29.4%,单季EPS0.1元。2016年1-6月公司加大市场销售力度,水泥、商混销量同比分别增长12.2%、17.7%,但受制于价格下跌,营收未能弥补成本费用出现亏损,但较去年同期亏损减少。 上半年毛利率上升4个百分点,费率上升0.8个百分点 报告期内公司综合毛利率24.1%,同比上升4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.35%、9.7%、3.5%,同比分别变动2.7、-1.6、-0.3个百分点,期间费率26.5%,同比上升0.8个百分点。 单2季度,公司营收同增9.56%;综合毛利率26.64%,同升4.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为12.9%、6.6%、2.2%,同比分别变动2.9、-0.4、-0.16个百分点,期间费率21.7%,同比上升2.4个百分点. 水泥销量同比增长12.2%,单位产品盈利能力改善 报告期公司销售水泥645.7万吨,同增12.2%。吨产品综合价格220.7元,较15年同期下降9.5元,同降4.1%,环比15年7-12月下降7元;吨产品综合成本167.5元,较15年同期下降16.4元,同降8.9%,环比15年7-12月下降4.7元;吨毛利53.2元,同增6.8元,环比15年7-12月下降2.4元;吨三费60.4元,同降0.8元;吨营业外收支4元,同降6.6元;吨税收1.6元,同增0.5元;吨产品净利-6.4元,较15年同期回升0.9元。 报告期内,分产品,水泥和熟料、商混、骨料毛利率分别为21.5%、38.6和23.6%,较去年同期分别上升3.9、2.5和34.4个百分点,水泥和熟料、商混、骨料营业收入占比分别为84.3%、14.1%和1.7%;分地区,宁夏和其他地区收入占比分别为57.7%和42.3%,宁夏区营业收入同比上升16.7%,其他地区收入同比下降2.2%。 盈利预测与投资建议 公司2016上半年水泥销量增长较快,盈利压力来自于价格端,而价格回升过程中盈利能力亦在改善,单2季度营收与业绩均实现快速增长;随着旺季量价回升,业绩应可继续改善。宁夏地区水泥行业冲击动能小,公司市占率高,一旦需求回升即可兑现高弹性;放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏地区的长期需求空间。公司实际控制人为中材集团,亦存一定资产整合预期。预测公司16-18年EPS分别为0.16、0.22、0.30元,目标价11.5元,“增持”评级。 风险提示:房地产投资及固定资产投资增速持续下滑;煤炭价格出现大幅上涨。

公司2016年1-6月业绩同比下降28.7%,EPS 0.63元 2016年1-6月公司营业收入239.7亿元,同比下降1.03%,归属上市公司股东净利润33.5亿元,同比下降28.7%,EPS0.63元;单2季度实现营业收入133.7亿元,同增2.9%,归属上市公司股东净利润22亿元,同降26.5%,单季EPS0.42元。 报告期末,公司拥有熟料产能2.4亿吨,水泥产能3亿吨。同时,海螺水泥在东南亚各项目进展顺利,并赴俄罗斯、土耳其调研,俄罗斯项目已签合作框架协议。 毛利率提升,成本费用管控仍为优秀 报告期内公司综合毛利率30.4%,同比上升2.2个百分点;销售费率、管理费率为6.3%、6%,均同比上升约0.6个百分点,财务费率为0.8%,同比下降0.6个百分点, 期间费率13%,同比上升0.6个百分点; 报告期内公司销售水泥和熟料约1.28亿吨,同增11.3%。吨水泥综合价格187.3元,较15年下降23.4元,同降11.1%;吨综合成本130.4元,较15年下降20.9元, 同降13.8%;吨毛利56.9元,同比下降2.5元;吨净利26.2元,同比下降14.7元; 分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为29.7%、34.7%和25%,较15年分别上升了1.6、3.5和1.5个百分点;分区域,东部、中部、南部、西部和出口销售收入比重分别为26.9%、29.1%、17.8%、21.3%、4.9%,较15年同期分别变动-2.3、2.3、-1.3、0.1和1.3个百分点,中部占比超过东部。出口及中部销售收入分别同比增长了34.6%和7.6%,东部、南部及西部销售收入分别同比下降了8.6%、7.7%和0.4%。 2季度吨毛利同环比上升 单2季度公司营收同增2.9%;综合毛利率34.7%,同升7.5个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为6.2%、5.5%、0.8%,分别同比上升0.2、0.5和0.14个百分点,期间费率12.5%,同比上升0.9个百分点; 单2季度吨水泥综合价格190元,较15年同期下降11.5元,同降5.7%,环比1季度增长6元;吨水泥综合成本124元,较15年同期下降22.5元,同降15.4%,环比1季度下降14.2元;吨毛利66元,较15年同期提高11元,环比16年1季度提高20.13元;吨净利31.3元,较15年同期下降15.1元,环比1季度提高11.2元。 盈利预测与投资建议 2016年上半年水泥行业仍处景气底部,房地产投资回暖与基建稳增长带来需求恢复,水泥行业产量实现同比增长;公司水泥产销量增速快于行业,而价格下降致整体盈利下滑;2季度旺季,加之公司具备业内最优的成本费用控制力,产品盈利能力回升。四季度为南部地区旺季,需求与价格提升,叠加去年低基数效应,盈利改善有望延续。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016-18年EPS 分别为1.68、2.14、2.48元,目标价23.50元,对应公司2016年14倍PE 水平,“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。

报告期内亏损减少46.9%,EPS-0.024元 2016年1-6月公司实现营业收入20.5亿元,同比下降0.15%,归属上市公司股东净利润-1863.8万元,亏损同比减少46.9%,每股收益-0.024元;单2季度公司实现营业收入16.5亿元,同增2.75%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长35.2%,单季每股收益0.22元。 2016年1-6月甘肃省水泥产量2026.7万吨,同比增长6.6%;公司水泥产量909万吨,同比增长9.2%,水泥销量(含商品熟料)994万吨,同比增长3.7%,产销商砼70万方,同比增长97%。特别是2季度为北部地区水泥需求旺季,公司产品毛利率提升,盈利增长较快,单季盈利1.7亿元。 毛利率上升以单2季度最为明显,费率基本持平 报告期内公司综合毛利率21.6%,同比上升3.06个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.1%、10.7%、4.9%,同比分别变动1.3、0.4、-1.6个百分点;期间费率22.7%,同比上升0.06个百分点,基本持平。 单2季度,公司营收同增2.75%;综合毛利率29.2%,同升6.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.2%、7.7%、2.9%,同比分别变动1.15、0.8、-1.3个百分点,期间费率16.8%,同比上升0.6个百分点。 水泥主业毛利率提升,分地区除河西地区外营收均下降报告期内,分产品,水泥、熟料和混凝土毛利率分别为21%、0.84%和27.1%,较去年同期分别变动2.7、-5.6和0.23个百分点,水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为91.05%、0.53%和8.4%,毛利润占比分别为89.3%、0.02%和10.7%;混凝土营收同增55.9%。 报告期内,分地区,天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为23.46%、21.34%、20.1%和35.1%,天水和陇南地区营收同比分别下降13.4%、10.95%,河西地区营收同比上升104.8%,是由于合并宏达公司,致该地区销量增加。 盈利预测与投资建议 上半年公司水泥产销同比增长,但因价格整体较低,营收较去年持平,单2季度盈利1.7亿元显示出盈利向好趋势。当前水泥价格底部上行,叠加产量增长与去年低基数因素,下半年盈利可乐观些。公司推进中亚项目,且作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。预计公司16-18年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,目标价8.2元,“增持”评级。 风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。

单晶占比提升已成必然趋势 单、多晶组件价差在0.11元/W时光伏电站系统建设成本持平,目前价差已进入此区间,单晶路线发电量优势凸显。上网电价下调将倒逼电站建设成本下降,单晶路线转换效率提升和工艺改进空间大使其具有更大的降价空间。分布式光伏和领跑者计划有望迎来爆发,对转换效率更高的要求预计将使得单晶在其中占得50%以上的份额。单晶占比提升已成必然趋势,预计到2020年全球单晶占比将从目前的18%提升至50%。 单晶硅片龙头地位稳固,切入组件推动单晶占比提升 公司将技术积累成功转化为成本端的显著优势,推动单晶硅片成本的不断下降,稳固自身单晶硅片领域龙头地位,2012年以来单晶硅片销量实现45%复合增长率的同时毛利率提升近10个百分点。切入组件端市场,通过单晶组件仅比多晶贵0.1元/W的价格跟随政策使得在光伏电站系统端单晶路线成本不高于多晶路线,2015年当年单晶组件订单即突破1GW,2016年上半年即已超过上年全年出货量,下半年随着“领跑者计划”的启动有望继续维持高速增长。同时,海外组件产能的布局将为公司海外业务提供广阔的发展空间。 上半年业绩靓丽,中长期持续增长可期 公司上半年业绩同比增长630%。我们认为,由于下半年5.5GW“领跑者计划”项目以及纳入16年规模项目的启动,公司产能将维持高利用率,在手12GW以上组件/硅片供应的战略合作协议、全球光伏市场的稳定增长以及单晶占比的持续提升将有效保障公司业绩中长期的持续增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、1.00、1.28元,取16年25倍PE水平,给予公司目标价18.75元,对应16、17、18年为25、19、15倍PE水平,首次给予“买入”评级。 风险提示 光伏电站建设节奏放缓引起价格无序竞争;单晶替代进程低于预期。

看好家纺延伸布局带来的差异化优势突出与用户粘性增强,维持“买入”评级 公司计划2016年收入达到15.93亿元、同增5%以上,净利润达到1.72亿元、同增10%以上。截止2016年6月30日,公司完成营收计划的34.41%,完成净利目标的32.51%。受终端零售持续低迷以及公司新增渠道布局带来费用提升,公司预计2016年1-9月净利增长-10~10%。 我们认为:1)家纺主业主要内销市场增长稳定,产品方面加强对基础面料和功能性产品的研发,提升差异化优势;渠道方面调整持续进行中,公司推出未来三年所有品牌合计开店1000家计划,拟定增投资智慧门店、通过租赁以及改造现有门店共计773家;2)主业延伸向家居服务方面,公司通过定增布局家居服务营销网络、设立2家家居服务子公司明确经营主体等多项举措,稳步推进家居服务业务,有望与家纺主业形成较大协同、增强客户粘性、带动产品销售,提振公司业绩;3)更名明确转型意图,更名后公司主要动作为设立两家家居服务子公司、未来外延仍存并购预期;4)公司2016.2.2发布定增预案,6.29调整定增价格为7.29元/股、发行股数调整为不超1.53亿股投向智能工厂、O2O营销平台建设等,目前仍需获得证监会审核通过。5)股权激励方面,公司2013年发布首期股票期权激励计划、行权价11.36元(后调整为2.28元),13-15年业绩均达行权条件,16年行权条件为扣非净利增速较12年不低于145%且ROE不低于8%,换算为16年扣非净利不低于1.38亿元(低于15年扣非净利);2016年3月公告二期股票期权激励计划,5月18日完成授予240万份股票期权、行权价7.23元(后调整为7.13元),分两期行权、业绩考核指标为16-17年净资产收益率均不低于11.50%、同时以15年为基数16年-17年净利增长不低于10%、20%。6)近期大股东累计质押3250万股,占公司总股本4.79%(8.11公告大股东质押250万股,占0.37%;8.16公告大股东质押3000万股,占4.42%)。 我们继续看好公司家纺主业稳步增长同时家居服务新业务推进、提高用户粘性贡献收入以及未来外延并购等催化剂的推出,维持16-18年EPS为0.25、0.29、0.33元,维持“买入”评级。 风险提示:消费疲软、定增进展不及预期、家居服务等业务推进不及预期。

16H1收入降14.89%、净利降13.52%,毛利率、费用率均上升 16H1公司实现收入2.07亿元,同比下降14.89%;营业利润764万元,同比增4.59%a;归母净利润873万元,同比降13.52%,EPS0.03元。收入下降主要是受到海外、国内市场需求不振影响;营业利润增长主要为毛利率提升贡献;扣非净利同比降45.93%,降幅高于净利主要是政府补助减少208万所致。分季度看,15Q1-16Q2收入分别-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%,净利分别-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、221.20%。单季收入降幅逐渐收窄,16Q2净利上升主要是因为去年同期亏损、16Q2汇兑收益增加500万促财务费用下降所致。16H1毛利率上升5.41PCT至35.57%,主要由于前两年以较低价格购进原材料、成本降低;16H1期间费用率增4.76PCT至30.51%,其中销售费用率增2.06PCT至11.30%,管理费用率增3.69PCT至13.95%,财务费用率降1.00PCT至5.27%,主要因汇兑收益增加500万。 出口、内销均下滑,出口占比下降 (1)分行业来看,公司以OBM、ODM为主,2016H1收入占比分别为48.15%、40.75%,营收同比增速分别为-49.91%、58.08%,其中OBM主要面向俄罗斯、出口不振致收入下滑;OEM营收同比增1.82%;毛利率方面,OBM下滑13.77PCT、ODM持平、OEM上升1.13PCT。(2)分产品来看,公司营收以裘皮服装为主,占比达92.79%,收入下滑4.60%;裘皮面料与貂种因基数较低营收增速较快,分别为199.70%、100%,收入占比分别为0.06%、1.48%;裘皮皮张、裘皮饰品以及时装下降速度较快,分别为-90.41%、-48.19%、-12.53%。(3)分地区,出口与内销均呈下滑态势,增速分别为-36.22%、-13.88%,收入占比分别为41.02%(-7.41PCT)、58.98%。出口、内销毛利率分别上升1.85PCT和1.39PCT。 打造全产业链布局,裘皮城开始贡献租金收入 公司作为裘皮行业龙头,目前已涵盖特种动物育种--裘皮原皮交易--裘皮原皮加工--裘皮服饰设计生产--裘皮服饰销售的完整产业布局。1)上游方面,公司于2013年通过香港子公司收购了丹麦、拉脱维亚8个貂场,为国内养殖户引进国际优良水貂品种打基础,改善国内原皮品质,目前海外貂种还在培育中。2)中游原皮交易方面,由控股子公司京南裘皮城(持股85.50%)参与上游原皮市场建设:肃宁国际毛皮交易中心(暨裘皮原材料交易市场)于2014年6月开业、建筑面积13.06万平方米、拥有商铺752户、露天摊位约844个,当年完成100%入住;同时收购具有拍卖经营资质的肃宁县尚村 毛皮拍卖有限公司,为适时导入国际领先的毛皮拍卖交易模式做准备。目前子公司京南裘皮城2016H1净利-797万元、较去年同期减亏444万。 3)下游方面,公司拥有自主品牌“怡嘉琦”和“华斯”,同时投资建设华斯裘皮城和直营店销售网络发展销售通路。裘皮城一期2013年11月开业、建筑面积8万平方米,目前2年免租期已经结束、今年开始贡献租金收入;二期已于2015年10月营业、建筑面积10万平方米;同时配有华斯生活购物广场(2015年1月完成工商登记),开始贡献百货租金扣点收入,目前购物广场上半年亏195万、较去年全年亏664万亏损幅度有所减少。直营店建设方面,2015年底公司共有直营店铺13家、较2012年底10家增加不大。 4)配套融资业务方面,2015年7月公司出资300万元(占60%)与优舍科技、易融德利共同成立华斯易优互联网金融服务有限公司,进军互联网金融。华斯易优于2015年8月工商登记,现已开展毛皮质押融资业务、预计业绩贡献不大,未来在消费金融、与拍卖行合作等方面仍有拓展空间。 收购网红经纪公司未来时刻10%股权,社交电商领域再下一城 公司于2015年5月以1350万美元参股优舍科技30%股份、接入移动社交电商平台“微卖”,优舍科技2015年贡献投资收益-40万,目前“微卖”发展顺利,成交额、活跃人数均快速增长,预计于16年实现盈利。 2016.8.17公司公告子公司华卓投资以500万元收购深圳未来时刻电商公司10%股权。未来时刻成立于2015年,是一家网红运营经纪公司,现已签约“王岳鹏Niko”、“Saya”等20个具有电商变现能力的红人。公司着力美妆类品类,有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理,借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队,打通粉丝营销和电商运营,并将网红、粉丝、平台、内容、品牌、供应链等进行有效链接及整合。 参股未来时刻是继公司15年收购优舍科技30%股权后在移动社交电商产业链上的延伸,其意义在于:1)未来时刻业务聚焦美妆网红,该领域目前竞争激烈程度弱于时装网红(代表公司如涵、缇苏等),发展空间相对更大;2)未来时刻与微卖协同效应比较明显,可借助微卖以及公司提供其他资源(如资金等)进行业务拓展。我们判断本次投资规模较小,未来公司在相关领域仍存并购预期。 主业承压、未来将受益行业复苏,产业链各环节有望逐步贡献业绩,维持“增持”评级 公司作为裘皮行业龙头,主要产品需求位于海外(尤其是俄罗斯),2015年出口收入占比约60%。2015年因受到俄罗斯经济萧条影响,公司海外业务收入下降明显、带来业绩下滑,收入下降32%、净利下降81%;2016年上半年,出口业务收入继续下滑36%。2016年上半年俄罗斯卢布兑美元汇率已止住下跌趋势、整体升值,预计长期随着俄罗斯经济企稳、公司出口订单将呈现恢复性增长。短期来看海外需求暂未明显回暖,叠加公司融资规模较去年同期扩大、预计财务费用有所增加,公司预计2016年1-9月份净利同比增长-30~20%。 我们认为:1)裘皮主业压力仍然较大、上半年公司销售低迷,考虑到俄罗斯经济逐步复苏、原材料价格已有所上升,未来公司出口业务需求端有望好转;同时,公司作为裘皮行业龙头、全产业链布局且拥有海外貂场产能,叠加14、15年储备充足低成本原材料(16年6月末存货5.10亿,其中原材料+周转材料3.81亿)有望受益于未来订单恢复性增长及毛利率提升;2)产业链多项布局,裘皮城一期、二期、优舍科技将逐步贡献业绩;3)社交电商作为第二主业已有微卖、未来时刻两项布局,未来仍存并购预期;4)2016.3.29发布定增预案、6.2调整为以不低于14.31元/股募集不超6亿布局清洁生产平台以及仓储基地建设,完善公司原料+加工+生产+销售裘皮产业链,目前定增已于7.14通过证监会审核通过、尚需取得批文。目前股价15.53元,定增底价14.31元形成安全边际。5)账上现金3.43亿、较为充足。 我们看好公司作为裘皮行业龙头及储备高额低价原材料未来将受益于行业整体复苏,以及产业链各环节有望逐步形成正贡献促业绩底部回升,期待公司在社交电商领域的业务整合与下一步催化剂推出,调整16-18年EPS至0.07、0.15、0.22元,短期估值偏高、但长期来看公司在裘皮主业复苏及社交电商后续布局上仍有看点,维持“增持”评级。 风险提示:海外需求疲软、内需不振、社交电商业务推进不及预期。

报告期内业绩同比增长58.3%,EPS0.31元 2016年1-6月公司实现营业收入37.2亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比增长58.3%,每股收益0.31元;单2季度实现营业收入19.5亿元,同增8.7%,归属上市公司股东净利润4.1亿元,同增36.1%,单季贡献每股收益0.17元。 玻纤行业维持良好供求格局,2016年上半年全球下游需求持续向好,公司销量同比增长,价格稳中有升,优秀的成本费用管控能力更是助力业绩大涨。 综合毛利率上升,财务费用大幅下降 报告期内公司综合毛利率43.8%,同比上升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4%、8.5%,同比分别上升0.5、0.01个百分点,财务费用率5.4%,同比下降5.9个百分点,期间费率18%,同比下降5.4个百分点。公司前次定增募集48亿元资金中13亿元用于偿还银行贷款,报告期内财务费用规模由去年同期的3.9亿元降至2亿元。 单2季度,公司营收同增8.7%;综合毛利率45.7%,同升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4.4%、9.2%,同比分别上升1、0.6个百分点,财务费用率4.7%,同比下降5.4个百分点,期间费率18.2%,同比下降3.8个百分点。单季度财务费用由2015年同期的1.8亿元降至0.92亿元。 产品毛利率均上升,国外业务增长较快 报告期内,分产品,玻纤及制品与其他产品毛利率分别为43.7%、37.1%,较去年同期分别上升3.2、2.8个百分点,玻纤及制品与其他产品营业收入占比分别为99.2%、0.8%,毛利占比分别为99.3%、0.7%;报告期内,分地区,国内及国外营业收入占比分别为52.2%、47.9%,国内及国外营业收入分别同比增长4.2%、9.5%。 盈利预测与投资建议 上半年公司产品量升价稳、成本下降,加之费用节省,引致业绩大涨。玻纤行业下游需求亮点频出,供求格局良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司6月18日埃及2期8万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司销量持续增长,玻纤价格稳中有升,加之优秀的成本费用管控能力,预计全年盈利将继续改善。 预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.7、0.76元,目标价13.9元,对应2016年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。

事件: 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入4.48亿元,同比增长28.46%,归属于上市公司股东的净利润2767.91万元,同比增长5.73%,处于前期业绩预告区间,基本符合预期。 运营商客户不断拓展,网优主业稳定增长上半年公司运营商客户稳步拓展,新增了重庆移动、湖北移动、云南移动网络优化服务和辽宁移动等客户,主业实现稳步增长。公司已获得《对外承包工程资质证书》,成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程,依托与中兴等设备商的合作开拓海外市场,已逐步获得收入。 收购公众信息,光纤到户提升空间大公司拟收购公众信息进军互联网基础服务领域。我国传输网投资升级不断推进,催生了大量的接入网需求,目前FTTH家庭数约1.9亿,未来将超3亿,提升空间巨大。同时,公众信息利用其对社区的覆盖优势以及与物业的合作关系,有效切入智慧社区这块蓝海市场,培育新的增长点。 互联港湾实现互联互通,IDC云计算继续拓展预计今年年底互联港湾在北上广深总机柜数会超5000台,同时互联港湾牢牢把握云计算方向,逐步开展混合云业务。Gartner认为,云计算中混合云潜力最大,目前市占率仅15%,未来将有近半数的大型企业部署混合云。此外,互联港湾对数据中心实施互联SDN化改造,为用户提供一张弹性网络,同时也在与其他云服务提供商合作实现互联,包括AWS、阿里云等,云计算的可靠性和持续性得到提升。 维持增持评级,目标价14.09元:考虑收购及增发摊薄,我们测算2016~2018年EPS分别为0.23元、0.52元、0.74元,对应PE为53X、24X和17X。我们看好其光纤入户业务的拓展潜力和云计算发展前景,维持“增持”评级,目标价14.09元。 风险提示:收购失败的风险,标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。

业绩低于预期,1H2016净利润同比降低25.15%。 公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入10.65亿元,同比降低12.86%,实现归属母公司净利润3.84亿元,同比降低25.15%;扣除非经常性损益的净利润为3.53亿元,同比降低25.62%,折合EPS为0.31元,业绩低于预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入6.29亿元,同比降低18.43%,归属母公司净利润2.41亿元,同比降低30.4%。报告期内营收降低的原因有公司本部四期裘皮大厦及成都海宁皮革城原承租权费已于2015年6月底到期导致同比收入下降、政策环境、经济形势变化导致餐饮服务收入减少、以及出口业务收入减少等。公司预计2016年1-9月净利润同比变动幅度为-30%至0%。 毛利率同比降低6.44个百分点,期间费用率增加6.09个百分点。 报告期内营业收入分品类看,市场开发及经营/住宅开发销售/商品流通/酒店服务/担保收入业务的营业收入同比分别变化-12.77%/-80.27%/-6.75%/-22.32%/6.54%。 报告期内公司综合毛利率为67.64%,同比降低6.44个百分点。分品类看,市场开发及经营/住宅开发销售/商品流通/酒店服务报告期间毛利率分别为78.74%/53.73%/5.63%/15.22%,同比变化-6.71/11.90/3.06/-14.78个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升6.09个百分点,达到14.36%,其中销售/管理/财务费用率分别为6.89%/4.53%/2.94%,同比增长了2.26/0.51/3.33个百分点。其中销售费用率上升的原因是公司为新开业市场加大了营销支出,而财务费用率的上升则是由于为新市场开发建设而加大融资规模所致。 短期行业步入调整期,长期需业务转型: 商业地产短期受到宏观经济影响以及部分区域商业地产供大于求双重因素,导致目前租金上涨有限,因此我们预判短期商业地产行业仍然承压,调整期可能会超市场预期。长期来看,商业地产单纯依赖租金驱动的盈利模式,若无突破,或有较大资金面风险。 维持增持评级,6个月目标价11元。 公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票,数量不超过18505.55万股,募集的资金计划投资于收购武汉海宁皮革城主要资产项目、收购灯塔佟二堡海宁皮革城有限责任公司16.27%股权项目等。中国证券监督管理委员会发行审核委员会已于2016年8月5日审核通过了公司本次非公开发行股票的申请,预计增发完成后公司总股本将达到13.05亿股。我们调整对公司2016-2018年EPS的预测,全面摊薄后的EPS为0.38/0.41/0.42元(之前为0.41/0.45/0.46元),给予公司未来六个月11.00元的目标价,对应2016年29X市盈率。

分接开关龙头,双主业发展 2015年12月3日,法因数控完成重大资产重组,将上海华明资产注入上市公司,证券简称变更为“华明装备”,在原先数控加工设备主业基础上增加了电力设备业务。上海华明为国内分接开关龙头企业,国内市占率保持在50%以上,公司计划借助上市公司平台进一步拓展海外市场,完成分接开关领域的进口替代,做大做强民族品牌。 输变电投资稳定增长,分接开关进口替代带来新机遇 未来十多年内,我国用电需求将仍然保持稳定增长,变压器分接开关的需求将受电力建设投资带动稳定增长。有载分接开关行业技术壁垒高,四家企业占据90%以上的国内市场份额,毛利率能维持高水平,但高端领域被进口产品垄断,从国家的电网安全和产业发展考虑,高端产品的进口替代势在必行,给国内厂商带来新的机遇和市场空间。 公司技术实力突出,成本优势明显,国内销量第一 公司是有载分接开关行业国内销量第一,世界销量第二的生产和销售商。公司的技术研发实力处于行业领先地位,拥有国内首先通过CNAS认证的独立检测中心,是目前国内唯一掌握特高压分接开关技术的企业,产品价格仅为国外厂商的1/2至1/3,具有很强的竞争力。 公司海外市场拓展顺利,有望带动业绩快速增长 公司产品目前已经远销海外近百个国家和地区,但国际市场(除中国以外)市占率仅为5%左右,有很大的提升空间。2015年公司在土耳其的控股公司成立,面向欧洲、中东、北非、土耳其等市场,目前已经获得了小批量的订单,海外业务将形成新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018年净利润为2.86、3.55、4.14亿元,对应EPS分别为0.57、0.70、0.82元,增速分别为40.8%、24.2%、16.4%。取16年35倍PE,给予公司目标价19.95元,对应16、17、18年为35、29、24倍PE水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 电力投资大幅下降,影响公司业绩;公司海外市场扩展不达预期。

1、公司发布半年报:实现营业收入55,975.85万元,同比增长19.42%; 归母净利润5,000.08万元,同比增长80.99%;扣非后净利润3,460.73万元,同比增长41.03%;符合预期。 2、拟以自有资金2800万元人民币增资全资子公司上海菲耐得。 分项业务全面提速,业绩并表助推增长 公司各分项业务的经营情况明显提速,金融信息化、智能终端嵌入式软件、供应链管理软件、智能电网信息化软件、系统集成业务的营收同比增长分别为:41.04%、35.93%、33.54%、34.39%、23.47%,而公司营收及净利润同比大幅增长,主要系新增非同一控制下企业合并子公司联创智融金融信息服务业务,公司业务转型顺利。 研发投入显著加大,毛利水平稳步提升 报告期内,公司将多年积累的专业知识与技术优势进行产品化、解决方案化,以适应信息化、智能化、移动化的发展趋势,研发投入6260.22万元,占营业收入的比重为11.18%,同比增长25.87%;公司销售费用2,874.66万元,同比增长0.93%;管理费用12,047.94万元,同比增长35.78%,源于合并联创智融的管理费用及研发费用增加;财务费用2,779.07万元,同比增长353.49%,源于银行借款增加对应利息费用的增加;公司各分项业务毛利率涨跌互现,但总体毛利率水平仍同比提高4.12%。 转型金融成效显著,布局深化前景可期 公司自2014年转型以来,成功并购捷科智诚、联创智融、菲耐得等公司,初步形成了涵盖银行、保险市场的金融IT 服务布局,显著提升了公司的整体盈利能力;而本次增资菲耐得,将进一步促进其作为保险信息化整体解决方案提供商的经营发展,提升公司金融信息化业务的综合竞争力, 符合公司的长期发展战略。 投资建议:预计公司16年完成增发,16-18年摊薄EPS 为0.74、0.90、1.18元,公司深耕软件外包领域多年,正布局能源大数据以把握电改契机, 打造金融云平台强化服务能力,进军互联网金融业务市场,看好公司成长为金融服务及能源互联网龙头,维持“增持”评级,目标价39.31元。 风险提示:新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。

事件: 公司发布2016年中报,实现营业收入4.82亿元,同比增长0.2%,归属于上市公司股东的净利润6257万元,同比下降1.88%,基本每股收益0.11元。 业绩稳定,符合预期 公司上半年营收保持稳定,受益商用车市场回暖,二季度实现营收3.04亿元,同比增长26.35%。公司2016年上半年毛利率31.16%,同比下降1.34个百分点,期间费用率19.35%,小幅上升0.73个百分点,其中,销售费用率6.57%,下降0.76个百分点,管理费用率13.29%,上升1.67个百分点,财务费用率-0.50%,下降0.17个百分点。公司预计2016年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为7030万元~8592万元,同比变动-10%~10%。我们认为,受益今年商用车市场回暖,公司全年业绩有望结束去年大幅下滑态势,维持稳定。 军工领域持续推进,培育新的利润增长点 公司军工领域拓展持续有序推进,先是与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署保密协定,然后被批准为三级保密资格单位,目前获得了武器装备质量管理体系认证证书,标志着公司符合武器装备质量管理体系的标准及相关要求,已具备相关领域军品研发、生产的能力,有利于公司拓展军工领域相关市场,培育新的经济增长点,我们看好公司在军工领域的持续拓展。 维持买入评级,6个月目标价13元 传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.20元、0.22元,维持买入评级,6个月目标价13元。 风险提示:汽车产销不及预期。

业绩符合预期,1H2016净利润同比下降11.46%: 公司公布2016年中报:1H2016实现营业收入51.67亿元,同比下降10.36%;归属于母公司净利润为1.49亿元,同比下降11.46%;扣非归母净利润为1.46亿元,折合EPS 为0.22元,同比下降12.47%(上年同期为0.25元),业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,2Q2016实现营业收入24.18亿元,同比降低8.36%,降幅小于一季度的12.04%,归属于母公司净利润为0.79亿元,同比降低18.86%,降幅大于一季度的1.36%。 毛利率同比上升1.20个百分点,期间费用率同比上升1.86个百分点: 报告期内,公司加大品牌调整力度,调整品牌总数670个,涉及面积4.9万平米,其中新引进241个,撤柜279个,重装移位150个,并成功引进定位性品牌17个。分业态来看,公司商品销售的营业收入下降了13.74%,房屋租赁的营业收入下降了89.00%。商品销售营业收入下降的主要原因是传统零售行业整体景气度仍在低位徘徊,尚未出现明显的回暖趋势。 报告期内公司综合毛利率为23.15%,同比上升了1.20个百分点,其中商品销售/ 房屋租赁的毛利率分别为17.97%/ 53.53%,同比分别上升了0.27/ 5.94个百分点。报告期内公司期间费用率为16.30%,同比增加了1.86个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为7.23%/ 8.99%/ 0.09%,同比分别增加了1.00/ 0.86/ 0.00个百分点。 受益于国企改革,存在投资机会: 尽管公司业绩出现大幅下滑,但将受益于国企改革。公司第一大股东为北京首都旅游集团有限公司,持股37.79%,实际控制人为北京市国资委。首旅集团旗下有首商股份、首旅酒店、全聚德三个上市公司,可能对这三家公司进行整合。另外,北京市国资委旗下现有首商股份、北京城乡、王府井三家零售业上市公司,整合三家公司可以减少同业竞争的压力。我们认为无论是首旅集团还是北京市国资委推动国企改革,首商股份都能成为受益者。 维持盈利预测和买入评级,上调目标价至12.00元: 我们维持公司2016-2018年EPS 为0.52/0.53/0.56元的预测。尽管公司传统零售业态门店的继续低迷,鉴于北京市推进国企改革的预期,维持买入评级,上调六个月目标价至12.00元。 风险提示: 居民消费需求的增速未达预期,国企改革的效果未达预期。

16H1收入增9.14%,净利增12.35%,业绩稳健增长 16年上半年公司实现营业收入18.67亿元,同比增9.14%,营业利润1.93亿元、同比增15.53%;归母净利润1.47亿,同比增25.75%;扣非净利1.10亿元,同比增24.28%,EPS0.46元,10派3元。净利增速大于收入受益于毛利率升、子公司联发热电剩余40%股权于15年9月并表贡献净利约1385万、子公司联发天翔印染、联发领才织染减亏以及汇兑收益392万促财务费用减少。扣非净利增幅略低于净利主要由于委托贷款投资收益增加2108万元所致。 16年上半年综合毛利率同比增0.36PCT至20.10%,期间费用率降0.70PCT至10.45%,其中销售费用率下降0.15PCT至4.58%、管理费用率上升0.13PCT至3.97%,财务费用率下降0.68PCT至1.90%,主要受益人民币贬值下汇兑收益增加。2011~2015年公司收入增速分别为23.44%、-0.74%、17.37%、5.82%、2.52%,归母净利润增速分别为44.78%、-22.46%、22.00%、8.32%、-3.07%。其中2012年收入、净利出现双降主要系欧债危机导致出口收入降幅较大、同时叠加内外棉价差额大导致毛利率缩水所致。公司色织布定位较鲁泰低,近年来纺织服装行业需求持续低迷且订单转移情况日趋明显,在人力成本上升背景下,公司仍保持了业绩的稳健增长,得益于经营管理能力突出及近年来服装消费诉求向高性价比、低价格转移对上游产业链的延伸效应。 色织布行业龙头企业、产业链配套完整 公司是国内色织布行业领先企业,主要进行色织布、印染布及衬衣等棉纺产品的生产和销售,并创新性开拓现货面料销售模式(即花型自主研发、设计,然后开订货会,提供样品供客户选择);同时,公司拥有JamesKingdom自有品牌衬衫及JamesFabric面料品牌。目前公司拥有年产纱线16万锭、色织布1.6亿米(全球排名第二、仅次于鲁泰)、印染布6000万米、衬衫1100万件、家纺面料3000万米、针织纱与针织布染色6000吨的生产能力。2015年色织布、印染布和衬衣三大主营业务收入分别占收入比重为51.39%、15.93%、和13.46%。 公司利用资源整合已逐步形成上下游一体化的产业布局,拥有轧花、纺纱、染纱、织布、整理、针织、家纺、印染、制衣全产业链布局以及热电污水配套,可以有效降低物流成本,具有明显成本控制优势。随着公司成本控制持续优化,2013年以来公司产品毛利率持续提升:2013~2015年,公司主要产品色织布毛利率分别为22.83%、23.34%、25.84%,印染布为16.15%、17.41%、20.00%。 出口业务占比75%以上,受益于人民币贬值 公司产品以出口外销为主(出口收入占比在75%以上),主要出口国家为美国、欧洲;出口订单主要采用美元结算,主要大型设备为国外进口,主要采用日元、美元、欧元等外币进行结算。近期人民币贬值将对公司产 品出口和汇兑损益方面产生积极影响:1)出口方面,公司订单需求保持稳定,人民币贬值将有助于提高产品的价格竞争力,从而有助于刺激订单增长。2)汇兑部分,产品出口主要以美元等外币进行贸易结算、美元应收账款账期一般在1-3个月,将直接产生汇兑收益。 另外,伴随国内劳动力成本的不断攀升,公司近年来加快布局海外生产基地、服装产能逐渐向低成本的东南亚国家转移,公司先后投资(收购)了联发制衣(柬埔寨)公司、AMM制衣(柬埔寨)公司、联发恒宇(柬埔寨)制衣公司,目前服装业务总设计产能1100万件/年、暂未满产(15年产量920万件),未来海外产能逐步释放、订单增加预计将逐步贡献业绩。 子公司及自有品牌逐步实现减亏,对业绩拖累逐步减轻为推动产业链升级转型,公司于2012年与领才香港有限公司和协康有限公司合资建设联发领才织染公司(持股51%),主营全棉、纱线染色及各类高档针织面料产品生产、印染及后整理加工业务,设计规模为年产针织面料6500吨、筒子纱染色6500吨。2015年初公司收购联发天翔家纺公司(持股66.67%),主营家纺以及针织布和针织衫染色加工业务,由于目前两家正处于调整起步阶段,2015年全年各亏损2000万元,拖累公司业绩整体下滑。未来通过发挥在管理和技术方面的优势,公司预计未来可逐步实现扭亏为盈。 在纺织制造基础上,公司积极推进自有品牌建设、拓展新利润增长点。1)加强自有面料品牌JamesFabric营销力度,同时拓展国内职业装市场;2)自有衬衫品牌JamesKingdom初始表现不佳,2015年公司通过对品牌服装业务进行架构重整,将专卖店由原先的公司全资或控股子公司调整为加盟代理,加盟商独立选址、并按照公司统一格式进行装修,公司采取寄售的模式减轻管理运营成本、提高门店效益和经营者的主观能动性;同时对渠道进行调整,关闭亏损门店、增设有效的租赁门店,2015年末店铺由年初的117家调整为82家;另外,提高研发、标准化管理、智能补货能力。2015年服装品牌已实现减亏。 加码热电污水业务、成立投资股权基金,明确环保新能源新领域拓展方向 2015年4月21日,公司公告拟成立全资子公司上海崇山投资公司,注册资本2亿元。投资公司未来将通过股权投资、并购、财务投资等方式,培育新的利润增长点;利用投资公司平台,创新业务模式,拓展业务领域,实现产业经营和资本经营的良性互补,进一步提升核心竞争力和盈利能力。目前投资公司暂未实现收益。 2015年8月25日,公司公告拟以1.68亿元收购辉誉企业持有的联发热电40%股权。交易完成后公司持有联发热电100%股权。联发热电成立于2005年,主营业务为生产销售电力以及河水处理销售、污水处理等,2014年收入2.81亿元、净利润6101万元,盈利状况良好。2015年10月30日,公司公告拟对联发热电增资2520万元,增资完成后联发热电注册资本为5000万元,旨在为今后扩大热电、污水处理业务奠定良好的基础,进一步彰显公司对热电、污水处理业务的发展信心。2016年8月3日,联发热电有限公司更名为联发环保新能源有限公司、寻找合适机会介入环保新能源领域,我们预计公司将依靠多年积累的技术储备及管理经验,逐步拓展环保新能源领域业务。 人民币贬值、子公司减亏、热电 公司并表等多重因素促今年业绩增长,给予“买入”评级公司预计1-9月净利增长10%~30%,我们认为:1)上半年人民币呈现贬值趋势,4月1日以来美元兑人民币中间价贬值2.5%(最高于7月20日贬值3.7%),公司作为出口占比较大的纺织企业有望受益于国际竞争力的提高和汇兑收益增加;同时公司经营管理优秀、成本控制继续加强、提升毛利率,业绩有望继续稳健增长;2)联发热电于15年9月并表、16年前三季度将贡献业绩增量;子公司联发天翔印染、联发领才织染将逐步实现减亏,两家公司去年各亏损2000万左右、今年上半年分别亏损约400万、600万,经营状况逐步改善;服装品牌经营方面在经营模式及产品开发上调整效果将逐步显效;3)公司8.18推出《长期激励基金管理办法》,拟以当年度净利润增加额为基数作为董监高及核心骨干的激励资金(当年净利润增加额1亿元以内提取30%,1亿元以上部分提取20%),本次激励政策的推出将提升高管及核心员工积极性、有利于公司长期持续发展。4)公司股息率较高、持续每半年进行现金分红,2015年股息率为3.77%。5)16年6月末货币资金2.50亿+理财产品7.37亿,现金充足。 看好公司长期受益人民币贬值、订单和汇兑收益提升,同时公司仍将受益于国内注重性价比的消费观念下下游订单的增加,以及在环保新能源产业后续布局的推出,短期子公司联发领才和天翔家纺减亏以及服装业务调整提效有望实现业绩减亏,子公司联发热电(已更名为联发环保新能源)40%剩余股权已于去年9月并表、对今年1-8月业绩同比增速有所贡献,给予16-18年EPS1.09、1.22、1.35元,对应2016年PE15倍,估值较低且未来存转型预期,给予“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、海外需求下降风险。