公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入66.08亿元,同比增长3.73%,实现归属母公司净利润13221.08万元,同比增长2.12%;扣除非经常性损益的净利润为13052.88万元,同比增长9.94%,折合EPS为0.82元,符合我们预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入35.44亿元,同比增长4.26%,归属母公司净利润8601.28万元,同比增长2.02%。报告期内营业收入增长主要是新开门店营收增加所致。上半年公司新开3家购物中心,8家超市和1家其他经营部门(珲春欧亚宾馆有限责任公司),公司行业影响力、竞争力逐步增强。 毛利率同比增加1.21个百分点,期间费用率同比增加1.23个百分点。 报告期内营业收入分品类看,商品流通/房地产/物业租赁/租赁服务的营业收入同比分别变化1.82%/23.54%/7.94%/15.25%,报告期内旅游餐饮业务获得营收22.95万元,上年同期公司无此项业务。报告期内公司综合毛利率为19.27%,同比增加1.21个百分点。分品类看,商品流通/房地产/物业租赁/租赁服务/旅游餐饮业务报告期间毛利率分别为9.27%/31.33%/96.93%/90.23%/71.74%,除餐饮业务外,其他业务同比变化0.28/-2.84/0.24/-0.03个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升1.23个百分点,达到13.79%,其中销售/管理/财务费用率分别为3.36%/8.54%/1.89%,同比变化0.15/0.92/0.15个百分点。报告期内销售费用增长的原因是营业规模扩大导致的人工成本增加,而管理费用增长主要由新增门店装修费用所致。 短期经营压力大,长期物业价值被低估: 受制于东北经济疲弱,总体吉林省的经济情况对可选消费的欧亚集团销售有一定影响。虽然公司在吉林省垄断优势明显,但销售数据预计短期仍然有一定压力。从物业角度来看,欧亚集团下属物业多,和目前市值不匹配,未来仍有被产业资本举牌的可能性。 维持买入评级,6个月目标价45元。 我们维持公司2016-2018年EPS分别为2.18/2.43/2.62元的预测,给予公司未来六个月45元的目标价,对应2016年17X市盈率。公司短期业绩受制于东北三省经济滑坡,预计今年整体业绩较为平淡,但从长期看,物业价值连城,未来可能仍有被产业资本举牌的可能性,因此2H2016仍有交易性机会。 风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期,公司流动性较差。

事件:东方时尚2016年上半年实现营业收入5.85亿元,同比下降11.93%;归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降37.51%;业绩符合预期。公司对云南东方时尚增资,增资后持有61.43%股权;公司出资337.5万元设立内蒙古东方时尚驾驶培训有限责任公司。 点评: 1.一季度培训量减少及奖金发放拖累业绩,二季度平稳经营。2015年终在校学员人数同比减少18.93%导致一季度营业收入同比下降,且十周年司庆奖金发放拖累一季度业绩。二季度单季营收3.52亿元,与去年同期3.77亿元相近;单季净利润1.09亿元,较去年同期1.26亿元维持平稳态势。 2.北京地区培训量回归常态,云南、石家庄收入高增长。北京地区2014年突击考驾照需求爆发,2015年以后回归常态,我们判断2016年培训需求与2015年持平约69万。公司新开拓云南地区上半年收入达6616万,同比增长31%,石家庄地区上半年收入达1068万,同比增长71%。云南地区上半年亏损514万,年内有望实现盈亏平衡,成为首个异地扩张成功项目。石家庄项目上半年亏损2495万元,受制于考场未获批明年有望盈利。 3.异地扩张较快推进,进行中项目已达7个。公司已在昆明、石家庄、武汉、重庆、江西、深圳、内蒙古七个地区成立公司开拓异地市场;其中武汉、重庆、江西项目已在筹建中,有望于2017年投入运营,拉动招生数。 4.加速外埠扩张,拓展汽车综合服务创新业务。公司上市后将充分利用资本市场平台,通过新建加并购模式,加速向外埠进行产业扩张,扩大全国影响力与市场占有率;后续将不断创新服务模式,积极向汽车消费综合服务行业的其他业态拓展,扩张利润空间。 投资建议:看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中,通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业前景,分享年均2700万人驾培大市场收益。判断云南项目将于2016年实现盈利,成为首个异地扩张成功项目;石家庄项目有望在2017年盈亏平衡;随着武汉、重庆等地区开展运营,明年招生数将快速爆发。调整2016-2018年EPS分别为0.83、0.99、1.41元,当前股价对应PE分别为44、37、26倍。维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,驾驶培训模式改革风险,异地扩张不达预期。

期间费用率下降以及政府补助增厚当期业绩 报告期内,公司实现营业收入2.56 亿元,同比增长22.92%;实现归属于上市公司股东净利润4677 万元,同比增长46.71%。公司业绩增速高于收入增速,主要是由于期间费用率下降以及政府补助增加带来营业外收入增加所致。其中,期间费用率由33.89%下降至32.35%,主要受益于管理费用率下降3.11%。政府补助相比上年同期增加913 万元,贡献当期业绩的五分之一。分收入来看,智能停车场管理系统实现营收1.77 亿元,同比增长31.28%,占当期总营收的76.36%;智能门禁通道管理系统实现营收5038 万元,同比增长12.86%,占当期总营收的21.74%。综合毛利率下降1.6%至49.74%。 新产品表现良好支撑主业成长,强化新业务考核力度 公司前期上市的Icloud C 系列、Icloud H 系列、速通智能停车场管理系统等新产品表现良好,销量持续快速增长,并在高端商业覆盖领域签订包括万达广场、王府井等在内30 多个商业项目。在智慧停车及智慧社区领域,公司实施存量市场激活策略,通过升级客户原有捷顺设备接入捷慧通智能管理平台,实现项目联网、移动端应用等功能,加强从前端感知、信息采集、运营平台、支付系统、移动端应用的完整布局。在员工激励方面, 公司完成一期员工持股计划,主要由公司高管和核心员工总计11 人参与, 购买均价17.34 元/股,并强化了针对智慧停车和智慧社区等新业务的考核力度。 看好公司在智慧停车领域内生及外延成长空间 智慧停车天然是物联网的理想应用场景,华为与上海电线在2016 年移动大会上发布基于NB-IOT 的智慧停车解决方案,无疑将有效推动行业发展。公司在智慧停车领域卡位优势明显,并拥有众多的停车场用户基础, 战略明确稳步推进。同时,目前智慧停车领域尚处于市场割据格局未定之势,公司增发完成后携品牌和资金优势,外延拓展空间巨大。 估值与评级 我们采取分部估值法:(1)我们预计公司智能停车系统等智能设备业务2016-2018 年实现净利润分别为2.01、2.71、3.52 亿元,对应的摊薄后的EPS 分别为0.30、0.41、0.53 元。按照公司的历史估值给予50 倍PE, 对应市值为100 亿元;(2)智慧停车业务按照今年完成6000 家的目标测算,给予40 亿的估值,二者合计为140 亿元。对应于增发完成后20.95 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 智慧停车与智慧社区业务拓展不达预期,市场竞争加剧。

公司于2015年8月收购梦网科技100%股份,进军移动互联网服务领域。梦网科技是国内领先的移动互联网运营支撑服务商,是我国三大电信运营商的全网服务提供商。梦网客户资源丰富,涵盖互联网、金融以及消费品等领域。近期荣信管理层改选、旧资产部分剥离以及公司的更名,均表明了公司正加速向纯正的云通信服务公司转型,我们看好公司利用客户资源的共享打造云通信、云数据和云商务三位一体化的云统一服务平台。 企业短信龙头优势明显,公司业绩具备强力安全边际。 梦网科技是第三方企业短信龙头,2012年-2014年公司移动信息发送数量分别为71亿条、114亿条和158亿条,年复合增长率达50%,2015年全年公司短信发送量超过300亿条,在第三方市场的占比高达8%。企业短信市场近年来呈现集聚现象,中小企业短信商由于竞争陆续出局,梦网作为企业短信龙头具备明显优势,受益于下游金融、互联网等客户短信需求旺盛,公司市场份额快速提升,将为公司业绩提供强力安全边际。 抢先布局流量经营,分享后项流量业务千亿级蛋糕。 运营商传统语音业务遇到困境,流量资费下降倒逼运营商挖掘新的增长点,后项流量业务将是运营商和下游服务商双向共赢的合作模式。目前三大运营商流量业务收入总和约为4000亿元,保守测算40%的流量转化对应1600亿的后向流量市场。随着公司前期流量经营产品的发布,我们强调目前千亿级后向流量市场正处于爆发初期,梦网作为国内云通信龙头,在上游运营商渠道和下游客户资源方面优势巨大,后向流量业务的爆发将助力梦网科技迎来二次腾飞。 传统资产剥离+管理层改选+公司更名,全力聚焦云平台战略。 公司近期一方面剥离部分传统业务,另一方面管理层改选,梦网管理层入主上市公司,近日又申请改名为“梦网荣信”,一系列动作均彰显公司聚焦云平台战略的坚定决心。我们判断公司有望通过持续的横向扩展,以目前企业短信、语音、视频和流量业务为雏形的通信平台为依托,全力打造云通信服务平台。我们测算公司2016-2018年EPS分别为0.47元、0.69元和1.01元,参考可比公司估值并考虑到公司核心优势,我们给予公司17年40倍PE,对应目标价27.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:流量经营业务不及预期,短信收入低于预期,电信政策变化

业绩超预期,1H2016净利润同比增加18.22%。 公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入85.88亿元,同比降低4.46%,实现归属母公司净利润51529.66万元,同比增加18.22%;扣除非经常性损益的净利润为50050.60万元,同比增加18.98%,折合EPS为0.93元,超出我们的预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入39.54亿元,同比降低3.44%,归属母公司净利润25924.7万元,同比增加49.05%。 报告期内公司的梦时代购物广场项目建设筹备工作已经全面启动,对量贩公司的减亏降租政策也取得实效,上半年退出亏损门店5家,与27家门店达成降减租协议,目前量贩门店共计79家。2016年4月8日公司非公开发行新股上市,筹集资金净额8.12亿元。本次发行对象为前海开源定增9号资产管理计划、周志聪和鄂武商2015年员工持股计划,发行价为13.17元/股,发行数量629.09万股。 毛利率同比增加1.58个百分点,期间费用率同比微增。 报告期内营业收入分品类看,超市/百货的营业收入同比分别变化-10.25%/-1.52%。报告期内公司综合毛利率为22.7%,同比增加1.58个百分点。分品类看,超市/百货业务报告期间毛利率分别为20.69%/18.78%,同比变化2.43/0.79个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升0.39个百分点,达到14.36%,其中销售/管理/财务费用率分别为12.1%/1.87%/0.39%,同比变化0.22/0.2/-0.03个百分点。 收入端仍有压力,长期华中龙头地位可期: 公司1H2016给出亮丽的超预期业绩,超出市场预期和我们预期,一方面是毛利率提升,另一方面超市减亏降租也取得实效。长期看,鄂武商在湖北乃至华中地区百货和超市双主业的零售龙头地位仍然可以给予估值溢价。 维持买入评级,6个月目标价25元。 我们上调公司2016-2018年全面摊薄后的EPS分别为1.57/1.68/1.72元(之前为1.39/1.51/1.69元),给予公司未来六个月25元的目标价,对应2016年13X市盈率,维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。

16H1收入增11%,净利增33%,营业外收入增30% 16年上半年公司实现营业收入42.58亿元,同比增11.16%;主营业务利润1.6亿元,同比增49%;净利润3.01亿元,同比增32.88%,扣非净利1.98亿元,同比增19.09%,EPS0.36元。净利增速大于收入主要由于毛利率升、费用率降所致。扣非净利增幅低于净利主要由于政府补助增加所致。 分产品看,公司收入增加主要受益于物料(棉花贸易)收入大幅增加, 其中纱线收入同比增0.45%至31.38亿元,物料收入同比增63.65%至10.50亿元;分地区看,公司收入增加主要受益于国内销售增加,其中国内销售同比增17.62%至23.30亿元、占比提升至55.64%,出口同比增4.11%至18.58亿元。 分季度来看,15Q1-16Q2收入分别增1.06%、8.07%、24.44%、9.31%、10.22%、11.84%,15Q1-16Q2净利分别增67.71%、55.62%、12.81%、249.04%、20.58%、40.19%。 16H1期间费用率降0.51PCT至9.45%,其中销售费用率降0.70PCT至2.94%,管理费用率增0.14PCT至4.12%,财务费用率增0.04CT至2.39%。 16H1经营现金流增388.83%至2.37亿元,主要由于收入增加及原材料采购支出通过银承支付;营业外收入增30.03%至1.89亿元,其中政府补助增30.02%至1.86亿元。 毛利率升,提前低价备足全年用棉、成本端显优势 16上半年综合毛利率增0.36PCT至13.30%,主要受益于产品结构调整(高档产品比重提高10%,新产品比重提高3%),其中纱线毛利率增1.64PCT至13.97%,主要为公司控制成本以及新产品(高附加值)占比提升所致;物料毛利率降3.34PCT至6.15%,主要为公司为供应链平台业务、给上下游客户让利所致。15Q1-16Q2毛利率为12.62%(+0.86PCT)、13.17%(-0.39PCT)、11.56%(-0.12PCT)、22.32%(+2.62PCT)、13.39%(+0.76PCT)、13.24%(+0.07PCT)。 公司产业链较短,主要原材料为棉花,占总成本60~70%,对棉价波动敏感性强、弹性较大。受到国储棉抛储节奏和力度不及预期、棉花商业库存低位及国内棉花减产预期等多重利空因素影响,2016上半年国内棉价短期上涨迅速,328级棉自4月初以来到7月28日最高涨31.99%到15415元; 近期随着国抛储延期政策正式落地,棉价呈现小幅回落,目前在14558元/ 吨,较4月初累计上涨24.65%,国内外棉价差在1%配额、滑准税不同情境下分别为808元/吨、-600元/吨;新棉上市前,在市场需求仍偏紧、国储棉抛出延期增加供给格局下,我们预计棉花价格开始逐步企稳、继续上涨空间不大。 成本方面,公司通过提前采购已低价锁定原料成本(平均成本约在12000~13000元/吨之间),目前已入库棉花11亿元(原材料8亿+半成品3亿) 以上,叠加部分通过订单锁定、暂未入库的棉花,当前库存总量已足够全 年需求。同时,前期棉价大幅上涨致中小企业接单谨慎、而终端需求并未明显增长致使订单向华孚等龙头集中。我们认为公司未来将受益于成本端高库存、低成本优势带来的毛利率提高,以及订单集中度的提升。 产能向新疆及越南扩张转移、政府补贴有望持续贡献营业外收入。 公司目前是全球产能最大的色纺纱企业,与百隆东方共同构成色纺纱行业双寡头垄断,在浙江、长江、黄淮、新疆和越南五大区域均有产能布局,近年来公司加大了产能转移的步伐,向越南、新疆地区进行扩张,同时有序退出浙江及中部产能。截止15年年底,公司拥有30多家工厂,总产能为135万锭,其中新疆产能约45万锭,占公司总产能约1/3,越南产能约12万锭。公司预计未来两年越南将分别增加8万锭(定增项目之一),17年底达28万锭产能;同时新疆地区加快产能布局,除定增投向的16万锭产能建设外,还有部分产能约21万锭正在建设中。 公司自2006年起即在新疆布局产能,打造高质、高效、高附加值的新型棉花产业链,除了为长期锁定优质棉花资源外,新疆对纺织产业转型升级的政策扶持也是公司扩大产能布局的重要驱动因素,2015年中央及新疆相继出台了扶持纺织服装产业十项长期优惠政策,2016年一季度又补充了8项优惠政策,公司有望持续受益。从公司近年来的业绩情况来看,营业外收入已成为公司重要利润来源,其中政府补贴占营业外收入比例高达90%以上, 15年仅出疆纱运费补贴与棉花使用补贴合计近1亿元,政府补助共1.85亿元。16H1共获得1.87亿元政府补贴, 同时在其他应收款项中仍有3.29亿政府补贴;预计随着未来产能扩大,政府补贴有望持续提升、贡献业绩。 全产业链布局,供应链整合业务逐步推进,新业务有望在16Q4贡献收入。 公司在主业发展基础上积极向上下游延伸:15年11月,成立子公司深圳华孚网链投资公司,打造全新的基于互联网的纺织服装供应链平台;16年3月和5月华孚网链分别与新棉集团签署《共同组建新疆天孚棉花供应链有限公司框架协议》和《重组新疆棉花产业集团四县公司一站一场协议书》,共同发起设立“新疆天孚棉花供应链有限公司”(注册资本2亿元、公司占51%),并计划3年内整合100家轧花厂,实现100万吨的棉花年交易量,从而全面介入棉花采购、仓储、物流、交易各棉花供应链环节, 优化公司在上游成本端优势;于16年3月与金华锦程人才服务公司合资设立“浙江菁英电商管理服务有限公司”,打造以电子商务为核心的具有时尚特色的电商产业园,目标二年内引进相关企业约100家,培育中型以上企业20家以上,三年内实现贸易流量30亿元以上,五年内实现贸易流量100亿元以上,目前该公司暂未实现收入、上半年净利亏损27.57万。 16年4月,公司召开华孚网链论坛暨战略发布会,发布十年规划纲要,规划未来从棉花供应链、纱线供应链、面料供应链、服装供应链四方面建立全产业链布局,形成柔性供应链垂直生态圈,最终实现从时尚制造商向时尚运营商的战略转型。16年5月,公司与北京磁云数字科技有限公司签署《合作协议书》,共同发起设立“浙江服人网链科技有限公司”(注册资本5000万元、公司占80%),将通过打通产业链上下游供应链(包括纱线、面料、成衣、零售终端等环节),搭建柔性供应链平台,解决各行业发展痛点。 目前新疆天孚棉花供应链公司已完成资产移交,将于9月正式运营;服人网链科技公司将在16Q3完成网络平台搭建、16Q4开始跑量运行,公司预计两项业务将在16Q4贡献一定收入。 产品结构优化、控费能力加强叠加政府补贴促业绩持续增长,长期期待产能逐步释放,维持“买入”评级。 公司预计1-9月归母净利增长20%-50%,主要原因是新产品占比提升毛利率以及公司加强管理与资源整合、提升劳动生产效率、成本费用控制显效。 我们判断:1)公司产品结构逐步优化、产品附加值不断提升,同时低价原料成本锁定,在订单集中度提升背景下下半年业绩将继续向好;在人民币汇率贬值大趋势、以及国内需求增长不明显的背景下,公司将加大出口力度; 2)公司产能转移逐步推进,今明两年越南、新疆新建产能陆续投产,强化接单能力与规模效应、提高销售;另外, 随着公司在新疆产能布局扩大,有望持续受益于政府补贴发放贡献业绩(上半年末其他应收款中仍有政府补贴3.29亿);3)全产业链布局进展顺利,天孚棉花供应链公司与服人网链科技公司均将在16Q4贡献一定业绩; 4)资本运作方面,一期1:9杠杆的员工持股计划成本11.47元(2016.6.29解锁);二期1:3杠杆的员工持股计划成本8.87元,锁定期2016.3.5-2017.3.4;定增底价12.62元/股。现公司股价仍低于一期员工持股成本和定增底价,具有相对安全边际。5)土地资源可观,通过二十多次并购,公司拥有可观土地资产1500亩以上,具备资产变现条件;6)公司2014年推出股权激励计划、向80名对象(含高管9人)授予2700万份股票期权,分三年解锁,行权条件为以2013年为基准,2014~2016年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%,净利润增长率分别不低于 20%、40%、60%;目前公司2014、2015两年业绩均未达行权条件,激励对象调整至63人、授予数量调整为1182万份、行权价格调整为4.29元。 目前棉价短期回落调整,我们认为后期上涨空间不大、相应催化因素利好程度减弱,但长期看好公司业绩持续增长以及全产业链布局的逐步推进,15年底推出的定增募集不超22亿元用于建设新疆及越南二期各16万锭产能建设项目目前尚需通过证监会审批,上调16-18年EPS 为0.54、0.65、0.80元(若定增完成将摊薄),维持“买入”评级。 风险提示:棉价下跌、产能建设项目推进不及预期、供应链新业务推进不及预期。

公司报告期内业绩同比增长28.3%,EPS0.44元 2016年1-6月公司实现营业收入29.2亿元,同比增长33%,归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长28.3%,扣非后归属上市公司股东净利润3.56亿元,同比增长59.4%,每股收益0.44元;单2季度实现营业收入18.9亿元,同比增长37.3%,归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长28.6%,单季贡献每股收益0.37元。 16年上半年国内房地产投资增速回升趋稳,基建稳增长力度加大,下游需求回暖, 加之公司经营优秀,营收同比增长33%。同时主营产品防水卷材及涂料毛利率均上升, 公司成长性及盈利能力彰显。 毛利率继续攀升,营收规模扩大致单2季度期间费率下降 报告期内公司综合毛利率43%,同比上升2.2个百分点;销售费用率、财务费用率分别为13.8%、0.8%,同比分别上升0.2、0.2个百分点,管理费用率11.6%,同比下降0.3个百分点;期间费率26.2%,同比上升0.2个百分点。 单2季度,公司营收同增37.3%;综合毛利率43.8%,同升0.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为11.9%、9.7%,同比分别下降0.8、0.7个百分点,财务费用率0.7%,同比上升0.06个百分点;期间费率22.3%,同比下降1.4个百分点。 主营产品毛利率上升,各地区业务增势好 报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入毛利率分别为46.5%、47.5%、34.3%和22.4%,较去年同期分别上升3.7、2.4、0.9和1个百分点。防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入营收分别同增42.2%、8.8%、36%、86.4%,占比分别为54.4%、23.7%、15.8%和6.2%,毛利占比分别为58.3%、26%、12.5%和3.2%。 报告期内,分地区,北京、上海、其他地区的毛利率分别为37.5%、34.7%、45.6%, 较去年同期分别上升了3.4、5.5和1.8个百分点,北京、上海、其他地区营业收入占比分别为19.9%、6.2%、73.8%,毛利占比分别为17.2%、5%、77.7%。报告期内北京、上海、其他地区营业收入分别同比增长42.3%、33.5%、31.3%。 防水行业龙头,成长性好,市占率提升进程中 2016年上半年公司营收快速增长,毛利率上升,印证成长性,全年继续看好。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头扩大产能,强者恒强,二期股权激励方案彰显发展信心。我们上调对公司16-18年的盈利预测,预计净利润分别为9.3、11.7、14.7亿元,增速分别为27.4%、25.7%和25.7%,EPS 1.12、1.41、1.77元(原预测净利润分别为8.7、10.5、12.7亿元,增速19.6%、20.4%、20.8%,EPS1.05、1.26、1.53元),目标价由21元上调至28元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。

报告期内亏损减少,EPS-0.09元 2016年1-6月公司实现营业收入14.3亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润-0.4亿元,亏损减少,EPS-0.09元;单2季度公司实现营业收入11.6亿元,同增9.56%,归属上市公司股东净利润0.5亿元,同比增长29.4%,单季EPS0.1元。2016年1-6月公司加大市场销售力度,水泥、商混销量同比分别增长12.2%、17.7%,但受制于价格下跌,营收未能弥补成本费用出现亏损,但较去年同期亏损减少。 上半年毛利率上升4个百分点,费率上升0.8个百分点 报告期内公司综合毛利率24.1%,同比上升4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.35%、9.7%、3.5%,同比分别变动2.7、-1.6、-0.3个百分点,期间费率26.5%,同比上升0.8个百分点。 单2季度,公司营收同增9.56%;综合毛利率26.64%,同升4.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为12.9%、6.6%、2.2%,同比分别变动2.9、-0.4、-0.16个百分点,期间费率21.7%,同比上升2.4个百分点. 水泥销量同比增长12.2%,单位产品盈利能力改善 报告期公司销售水泥645.7万吨,同增12.2%。吨产品综合价格220.7元,较15年同期下降9.5元,同降4.1%,环比15年7-12月下降7元;吨产品综合成本167.5元,较15年同期下降16.4元,同降8.9%,环比15年7-12月下降4.7元;吨毛利53.2元,同增6.8元,环比15年7-12月下降2.4元;吨三费60.4元,同降0.8元;吨营业外收支4元,同降6.6元;吨税收1.6元,同增0.5元;吨产品净利-6.4元,较15年同期回升0.9元。 报告期内,分产品,水泥和熟料、商混、骨料毛利率分别为21.5%、38.6和23.6%,较去年同期分别上升3.9、2.5和34.4个百分点,水泥和熟料、商混、骨料营业收入占比分别为84.3%、14.1%和1.7%;分地区,宁夏和其他地区收入占比分别为57.7%和42.3%,宁夏区营业收入同比上升16.7%,其他地区收入同比下降2.2%。 盈利预测与投资建议 公司2016上半年水泥销量增长较快,盈利压力来自于价格端,而价格回升过程中盈利能力亦在改善,单2季度营收与业绩均实现快速增长;随着旺季量价回升,业绩应可继续改善。宁夏地区水泥行业冲击动能小,公司市占率高,一旦需求回升即可兑现高弹性;放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏地区的长期需求空间。公司实际控制人为中材集团,亦存一定资产整合预期。预测公司16-18年EPS分别为0.16、0.22、0.30元,目标价11.5元,“增持”评级。 风险提示:房地产投资及固定资产投资增速持续下滑;煤炭价格出现大幅上涨。

公司2016年1-6月业绩同比下降28.7%,EPS 0.63元 2016年1-6月公司营业收入239.7亿元,同比下降1.03%,归属上市公司股东净利润33.5亿元,同比下降28.7%,EPS0.63元;单2季度实现营业收入133.7亿元,同增2.9%,归属上市公司股东净利润22亿元,同降26.5%,单季EPS0.42元。 报告期末,公司拥有熟料产能2.4亿吨,水泥产能3亿吨。同时,海螺水泥在东南亚各项目进展顺利,并赴俄罗斯、土耳其调研,俄罗斯项目已签合作框架协议。 毛利率提升,成本费用管控仍为优秀 报告期内公司综合毛利率30.4%,同比上升2.2个百分点;销售费率、管理费率为6.3%、6%,均同比上升约0.6个百分点,财务费率为0.8%,同比下降0.6个百分点, 期间费率13%,同比上升0.6个百分点; 报告期内公司销售水泥和熟料约1.28亿吨,同增11.3%。吨水泥综合价格187.3元,较15年下降23.4元,同降11.1%;吨综合成本130.4元,较15年下降20.9元, 同降13.8%;吨毛利56.9元,同比下降2.5元;吨净利26.2元,同比下降14.7元; 分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为29.7%、34.7%和25%,较15年分别上升了1.6、3.5和1.5个百分点;分区域,东部、中部、南部、西部和出口销售收入比重分别为26.9%、29.1%、17.8%、21.3%、4.9%,较15年同期分别变动-2.3、2.3、-1.3、0.1和1.3个百分点,中部占比超过东部。出口及中部销售收入分别同比增长了34.6%和7.6%,东部、南部及西部销售收入分别同比下降了8.6%、7.7%和0.4%。 2季度吨毛利同环比上升 单2季度公司营收同增2.9%;综合毛利率34.7%,同升7.5个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为6.2%、5.5%、0.8%,分别同比上升0.2、0.5和0.14个百分点,期间费率12.5%,同比上升0.9个百分点; 单2季度吨水泥综合价格190元,较15年同期下降11.5元,同降5.7%,环比1季度增长6元;吨水泥综合成本124元,较15年同期下降22.5元,同降15.4%,环比1季度下降14.2元;吨毛利66元,较15年同期提高11元,环比16年1季度提高20.13元;吨净利31.3元,较15年同期下降15.1元,环比1季度提高11.2元。 盈利预测与投资建议 2016年上半年水泥行业仍处景气底部,房地产投资回暖与基建稳增长带来需求恢复,水泥行业产量实现同比增长;公司水泥产销量增速快于行业,而价格下降致整体盈利下滑;2季度旺季,加之公司具备业内最优的成本费用控制力,产品盈利能力回升。四季度为南部地区旺季,需求与价格提升,叠加去年低基数效应,盈利改善有望延续。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016-18年EPS 分别为1.68、2.14、2.48元,目标价23.50元,对应公司2016年14倍PE 水平,“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。

报告期内亏损减少46.9%,EPS-0.024元 2016年1-6月公司实现营业收入20.5亿元,同比下降0.15%,归属上市公司股东净利润-1863.8万元,亏损同比减少46.9%,每股收益-0.024元;单2季度公司实现营业收入16.5亿元,同增2.75%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长35.2%,单季每股收益0.22元。 2016年1-6月甘肃省水泥产量2026.7万吨,同比增长6.6%;公司水泥产量909万吨,同比增长9.2%,水泥销量(含商品熟料)994万吨,同比增长3.7%,产销商砼70万方,同比增长97%。特别是2季度为北部地区水泥需求旺季,公司产品毛利率提升,盈利增长较快,单季盈利1.7亿元。 毛利率上升以单2季度最为明显,费率基本持平 报告期内公司综合毛利率21.6%,同比上升3.06个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.1%、10.7%、4.9%,同比分别变动1.3、0.4、-1.6个百分点;期间费率22.7%,同比上升0.06个百分点,基本持平。 单2季度,公司营收同增2.75%;综合毛利率29.2%,同升6.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.2%、7.7%、2.9%,同比分别变动1.15、0.8、-1.3个百分点,期间费率16.8%,同比上升0.6个百分点。 水泥主业毛利率提升,分地区除河西地区外营收均下降报告期内,分产品,水泥、熟料和混凝土毛利率分别为21%、0.84%和27.1%,较去年同期分别变动2.7、-5.6和0.23个百分点,水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为91.05%、0.53%和8.4%,毛利润占比分别为89.3%、0.02%和10.7%;混凝土营收同增55.9%。 报告期内,分地区,天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为23.46%、21.34%、20.1%和35.1%,天水和陇南地区营收同比分别下降13.4%、10.95%,河西地区营收同比上升104.8%,是由于合并宏达公司,致该地区销量增加。 盈利预测与投资建议 上半年公司水泥产销同比增长,但因价格整体较低,营收较去年持平,单2季度盈利1.7亿元显示出盈利向好趋势。当前水泥价格底部上行,叠加产量增长与去年低基数因素,下半年盈利可乐观些。公司推进中亚项目,且作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。预计公司16-18年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,目标价8.2元,“增持”评级。 风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。

单晶占比提升已成必然趋势 单、多晶组件价差在0.11元/W时光伏电站系统建设成本持平,目前价差已进入此区间,单晶路线发电量优势凸显。上网电价下调将倒逼电站建设成本下降,单晶路线转换效率提升和工艺改进空间大使其具有更大的降价空间。分布式光伏和领跑者计划有望迎来爆发,对转换效率更高的要求预计将使得单晶在其中占得50%以上的份额。单晶占比提升已成必然趋势,预计到2020年全球单晶占比将从目前的18%提升至50%。 单晶硅片龙头地位稳固,切入组件推动单晶占比提升 公司将技术积累成功转化为成本端的显著优势,推动单晶硅片成本的不断下降,稳固自身单晶硅片领域龙头地位,2012年以来单晶硅片销量实现45%复合增长率的同时毛利率提升近10个百分点。切入组件端市场,通过单晶组件仅比多晶贵0.1元/W的价格跟随政策使得在光伏电站系统端单晶路线成本不高于多晶路线,2015年当年单晶组件订单即突破1GW,2016年上半年即已超过上年全年出货量,下半年随着“领跑者计划”的启动有望继续维持高速增长。同时,海外组件产能的布局将为公司海外业务提供广阔的发展空间。 上半年业绩靓丽,中长期持续增长可期 公司上半年业绩同比增长630%。我们认为,由于下半年5.5GW“领跑者计划”项目以及纳入16年规模项目的启动,公司产能将维持高利用率,在手12GW以上组件/硅片供应的战略合作协议、全球光伏市场的稳定增长以及单晶占比的持续提升将有效保障公司业绩中长期的持续增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、1.00、1.28元,取16年25倍PE水平,给予公司目标价18.75元,对应16、17、18年为25、19、15倍PE水平,首次给予“买入”评级。 风险提示 光伏电站建设节奏放缓引起价格无序竞争;单晶替代进程低于预期。

看好家纺延伸布局带来的差异化优势突出与用户粘性增强,维持“买入”评级 公司计划2016年收入达到15.93亿元、同增5%以上,净利润达到1.72亿元、同增10%以上。截止2016年6月30日,公司完成营收计划的34.41%,完成净利目标的32.51%。受终端零售持续低迷以及公司新增渠道布局带来费用提升,公司预计2016年1-9月净利增长-10~10%。 我们认为:1)家纺主业主要内销市场增长稳定,产品方面加强对基础面料和功能性产品的研发,提升差异化优势;渠道方面调整持续进行中,公司推出未来三年所有品牌合计开店1000家计划,拟定增投资智慧门店、通过租赁以及改造现有门店共计773家;2)主业延伸向家居服务方面,公司通过定增布局家居服务营销网络、设立2家家居服务子公司明确经营主体等多项举措,稳步推进家居服务业务,有望与家纺主业形成较大协同、增强客户粘性、带动产品销售,提振公司业绩;3)更名明确转型意图,更名后公司主要动作为设立两家家居服务子公司、未来外延仍存并购预期;4)公司2016.2.2发布定增预案,6.29调整定增价格为7.29元/股、发行股数调整为不超1.53亿股投向智能工厂、O2O营销平台建设等,目前仍需获得证监会审核通过。5)股权激励方面,公司2013年发布首期股票期权激励计划、行权价11.36元(后调整为2.28元),13-15年业绩均达行权条件,16年行权条件为扣非净利增速较12年不低于145%且ROE不低于8%,换算为16年扣非净利不低于1.38亿元(低于15年扣非净利);2016年3月公告二期股票期权激励计划,5月18日完成授予240万份股票期权、行权价7.23元(后调整为7.13元),分两期行权、业绩考核指标为16-17年净资产收益率均不低于11.50%、同时以15年为基数16年-17年净利增长不低于10%、20%。6)近期大股东累计质押3250万股,占公司总股本4.79%(8.11公告大股东质押250万股,占0.37%;8.16公告大股东质押3000万股,占4.42%)。 我们继续看好公司家纺主业稳步增长同时家居服务新业务推进、提高用户粘性贡献收入以及未来外延并购等催化剂的推出,维持16-18年EPS为0.25、0.29、0.33元,维持“买入”评级。 风险提示:消费疲软、定增进展不及预期、家居服务等业务推进不及预期。

16H1收入降14.89%、净利降13.52%,毛利率、费用率均上升 16H1公司实现收入2.07亿元,同比下降14.89%;营业利润764万元,同比增4.59%a;归母净利润873万元,同比降13.52%,EPS0.03元。收入下降主要是受到海外、国内市场需求不振影响;营业利润增长主要为毛利率提升贡献;扣非净利同比降45.93%,降幅高于净利主要是政府补助减少208万所致。分季度看,15Q1-16Q2收入分别-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%,净利分别-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、221.20%。单季收入降幅逐渐收窄,16Q2净利上升主要是因为去年同期亏损、16Q2汇兑收益增加500万促财务费用下降所致。16H1毛利率上升5.41PCT至35.57%,主要由于前两年以较低价格购进原材料、成本降低;16H1期间费用率增4.76PCT至30.51%,其中销售费用率增2.06PCT至11.30%,管理费用率增3.69PCT至13.95%,财务费用率降1.00PCT至5.27%,主要因汇兑收益增加500万。 出口、内销均下滑,出口占比下降 (1)分行业来看,公司以OBM、ODM为主,2016H1收入占比分别为48.15%、40.75%,营收同比增速分别为-49.91%、58.08%,其中OBM主要面向俄罗斯、出口不振致收入下滑;OEM营收同比增1.82%;毛利率方面,OBM下滑13.77PCT、ODM持平、OEM上升1.13PCT。(2)分产品来看,公司营收以裘皮服装为主,占比达92.79%,收入下滑4.60%;裘皮面料与貂种因基数较低营收增速较快,分别为199.70%、100%,收入占比分别为0.06%、1.48%;裘皮皮张、裘皮饰品以及时装下降速度较快,分别为-90.41%、-48.19%、-12.53%。(3)分地区,出口与内销均呈下滑态势,增速分别为-36.22%、-13.88%,收入占比分别为41.02%(-7.41PCT)、58.98%。出口、内销毛利率分别上升1.85PCT和1.39PCT。 打造全产业链布局,裘皮城开始贡献租金收入 公司作为裘皮行业龙头,目前已涵盖特种动物育种--裘皮原皮交易--裘皮原皮加工--裘皮服饰设计生产--裘皮服饰销售的完整产业布局。1)上游方面,公司于2013年通过香港子公司收购了丹麦、拉脱维亚8个貂场,为国内养殖户引进国际优良水貂品种打基础,改善国内原皮品质,目前海外貂种还在培育中。2)中游原皮交易方面,由控股子公司京南裘皮城(持股85.50%)参与上游原皮市场建设:肃宁国际毛皮交易中心(暨裘皮原材料交易市场)于2014年6月开业、建筑面积13.06万平方米、拥有商铺752户、露天摊位约844个,当年完成100%入住;同时收购具有拍卖经营资质的肃宁县尚村 毛皮拍卖有限公司,为适时导入国际领先的毛皮拍卖交易模式做准备。目前子公司京南裘皮城2016H1净利-797万元、较去年同期减亏444万。 3)下游方面,公司拥有自主品牌“怡嘉琦”和“华斯”,同时投资建设华斯裘皮城和直营店销售网络发展销售通路。裘皮城一期2013年11月开业、建筑面积8万平方米,目前2年免租期已经结束、今年开始贡献租金收入;二期已于2015年10月营业、建筑面积10万平方米;同时配有华斯生活购物广场(2015年1月完成工商登记),开始贡献百货租金扣点收入,目前购物广场上半年亏195万、较去年全年亏664万亏损幅度有所减少。直营店建设方面,2015年底公司共有直营店铺13家、较2012年底10家增加不大。 4)配套融资业务方面,2015年7月公司出资300万元(占60%)与优舍科技、易融德利共同成立华斯易优互联网金融服务有限公司,进军互联网金融。华斯易优于2015年8月工商登记,现已开展毛皮质押融资业务、预计业绩贡献不大,未来在消费金融、与拍卖行合作等方面仍有拓展空间。 收购网红经纪公司未来时刻10%股权,社交电商领域再下一城 公司于2015年5月以1350万美元参股优舍科技30%股份、接入移动社交电商平台“微卖”,优舍科技2015年贡献投资收益-40万,目前“微卖”发展顺利,成交额、活跃人数均快速增长,预计于16年实现盈利。 2016.8.17公司公告子公司华卓投资以500万元收购深圳未来时刻电商公司10%股权。未来时刻成立于2015年,是一家网红运营经纪公司,现已签约“王岳鹏Niko”、“Saya”等20个具有电商变现能力的红人。公司着力美妆类品类,有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理,借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队,打通粉丝营销和电商运营,并将网红、粉丝、平台、内容、品牌、供应链等进行有效链接及整合。 参股未来时刻是继公司15年收购优舍科技30%股权后在移动社交电商产业链上的延伸,其意义在于:1)未来时刻业务聚焦美妆网红,该领域目前竞争激烈程度弱于时装网红(代表公司如涵、缇苏等),发展空间相对更大;2)未来时刻与微卖协同效应比较明显,可借助微卖以及公司提供其他资源(如资金等)进行业务拓展。我们判断本次投资规模较小,未来公司在相关领域仍存并购预期。 主业承压、未来将受益行业复苏,产业链各环节有望逐步贡献业绩,维持“增持”评级 公司作为裘皮行业龙头,主要产品需求位于海外(尤其是俄罗斯),2015年出口收入占比约60%。2015年因受到俄罗斯经济萧条影响,公司海外业务收入下降明显、带来业绩下滑,收入下降32%、净利下降81%;2016年上半年,出口业务收入继续下滑36%。2016年上半年俄罗斯卢布兑美元汇率已止住下跌趋势、整体升值,预计长期随着俄罗斯经济企稳、公司出口订单将呈现恢复性增长。短期来看海外需求暂未明显回暖,叠加公司融资规模较去年同期扩大、预计财务费用有所增加,公司预计2016年1-9月份净利同比增长-30~20%。 我们认为:1)裘皮主业压力仍然较大、上半年公司销售低迷,考虑到俄罗斯经济逐步复苏、原材料价格已有所上升,未来公司出口业务需求端有望好转;同时,公司作为裘皮行业龙头、全产业链布局且拥有海外貂场产能,叠加14、15年储备充足低成本原材料(16年6月末存货5.10亿,其中原材料+周转材料3.81亿)有望受益于未来订单恢复性增长及毛利率提升;2)产业链多项布局,裘皮城一期、二期、优舍科技将逐步贡献业绩;3)社交电商作为第二主业已有微卖、未来时刻两项布局,未来仍存并购预期;4)2016.3.29发布定增预案、6.2调整为以不低于14.31元/股募集不超6亿布局清洁生产平台以及仓储基地建设,完善公司原料+加工+生产+销售裘皮产业链,目前定增已于7.14通过证监会审核通过、尚需取得批文。目前股价15.53元,定增底价14.31元形成安全边际。5)账上现金3.43亿、较为充足。 我们看好公司作为裘皮行业龙头及储备高额低价原材料未来将受益于行业整体复苏,以及产业链各环节有望逐步形成正贡献促业绩底部回升,期待公司在社交电商领域的业务整合与下一步催化剂推出,调整16-18年EPS至0.07、0.15、0.22元,短期估值偏高、但长期来看公司在裘皮主业复苏及社交电商后续布局上仍有看点,维持“增持”评级。 风险提示:海外需求疲软、内需不振、社交电商业务推进不及预期。

报告期内业绩同比增长58.3%,EPS0.31元 2016年1-6月公司实现营业收入37.2亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比增长58.3%,每股收益0.31元;单2季度实现营业收入19.5亿元,同增8.7%,归属上市公司股东净利润4.1亿元,同增36.1%,单季贡献每股收益0.17元。 玻纤行业维持良好供求格局,2016年上半年全球下游需求持续向好,公司销量同比增长,价格稳中有升,优秀的成本费用管控能力更是助力业绩大涨。 综合毛利率上升,财务费用大幅下降 报告期内公司综合毛利率43.8%,同比上升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4%、8.5%,同比分别上升0.5、0.01个百分点,财务费用率5.4%,同比下降5.9个百分点,期间费率18%,同比下降5.4个百分点。公司前次定增募集48亿元资金中13亿元用于偿还银行贷款,报告期内财务费用规模由去年同期的3.9亿元降至2亿元。 单2季度,公司营收同增8.7%;综合毛利率45.7%,同升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4.4%、9.2%,同比分别上升1、0.6个百分点,财务费用率4.7%,同比下降5.4个百分点,期间费率18.2%,同比下降3.8个百分点。单季度财务费用由2015年同期的1.8亿元降至0.92亿元。 产品毛利率均上升,国外业务增长较快 报告期内,分产品,玻纤及制品与其他产品毛利率分别为43.7%、37.1%,较去年同期分别上升3.2、2.8个百分点,玻纤及制品与其他产品营业收入占比分别为99.2%、0.8%,毛利占比分别为99.3%、0.7%;报告期内,分地区,国内及国外营业收入占比分别为52.2%、47.9%,国内及国外营业收入分别同比增长4.2%、9.5%。 盈利预测与投资建议 上半年公司产品量升价稳、成本下降,加之费用节省,引致业绩大涨。玻纤行业下游需求亮点频出,供求格局良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司6月18日埃及2期8万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司销量持续增长,玻纤价格稳中有升,加之优秀的成本费用管控能力,预计全年盈利将继续改善。 预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.7、0.76元,目标价13.9元,对应2016年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。

事件: 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入4.48亿元,同比增长28.46%,归属于上市公司股东的净利润2767.91万元,同比增长5.73%,处于前期业绩预告区间,基本符合预期。 运营商客户不断拓展,网优主业稳定增长上半年公司运营商客户稳步拓展,新增了重庆移动、湖北移动、云南移动网络优化服务和辽宁移动等客户,主业实现稳步增长。公司已获得《对外承包工程资质证书》,成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程,依托与中兴等设备商的合作开拓海外市场,已逐步获得收入。 收购公众信息,光纤到户提升空间大公司拟收购公众信息进军互联网基础服务领域。我国传输网投资升级不断推进,催生了大量的接入网需求,目前FTTH家庭数约1.9亿,未来将超3亿,提升空间巨大。同时,公众信息利用其对社区的覆盖优势以及与物业的合作关系,有效切入智慧社区这块蓝海市场,培育新的增长点。 互联港湾实现互联互通,IDC云计算继续拓展预计今年年底互联港湾在北上广深总机柜数会超5000台,同时互联港湾牢牢把握云计算方向,逐步开展混合云业务。Gartner认为,云计算中混合云潜力最大,目前市占率仅15%,未来将有近半数的大型企业部署混合云。此外,互联港湾对数据中心实施互联SDN化改造,为用户提供一张弹性网络,同时也在与其他云服务提供商合作实现互联,包括AWS、阿里云等,云计算的可靠性和持续性得到提升。 维持增持评级,目标价14.09元:考虑收购及增发摊薄,我们测算2016~2018年EPS分别为0.23元、0.52元、0.74元,对应PE为53X、24X和17X。我们看好其光纤入户业务的拓展潜力和云计算发展前景,维持“增持”评级,目标价14.09元。 风险提示:收购失败的风险,标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。