投资要点: 整体情况:2014年1-6月,太平洋实现营业收入4.07亿元,同比增加78.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比大增601.99%;基本每股收益0.076元/股,同比增加533.33%;加权平均净资产收益率为4.13%,同比增加了3.17个百分点。太平洋2014年半年度资本公积金转增股本预案,全体股东每10股转增5股。 经纪业务:太平洋2014年上半年经纪业务手续费净收入较去年同期有所减少,共实现净收入11253.23万元,同比小幅下滑2.29%。2014年第二季度公司佣金率为1.021‰,与2013年相比佣金率下降了14.85%,公司经纪业务市场占有率为0.23%,较2013年有所提高。 投行业务:2014年上半年,太平洋实现投资银行业务手续费净收入4900.51万元,较去年同期增加22.47%,共完成七个债券主承销项目和一个IPO主承销项目。受益于收入的增长和成本的下降,投资银行业务2014年上半年实现盈利,半年度实现营业利润1958.01万元。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为28.64亿元,相较2013年末规模大增113.89%,受此带动,2014年上半年,太平洋自营业务实现收入17620.24万元,相较去年同期增加了270.30%。 资管业务:2014年上半年,太平洋实现资产管理业务手续费净收入2944.16万元,同比大幅增加581.87%。 创新业务:2014年1月13日,太平洋获得融资融券业务资格。截至2014年6月30日,太平洋融资融券余额为2.47亿元,市场占有率为0.06%。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入324.87万元。 投资建议:我们预测2014、2015年太平洋每股收益分别为0.10、0.12元,上调公司评级至“买入”。 风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期

投资要点: 整体情况:2014年1-6月,方正证券实现营业收入19.22亿元,同比增加33.98%;实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元,同比增加90.07%;基本每股收益0.13元/股,同比增加85.71%;加权平均净资产收益率为4.85%,同比增加了2.09个百分点。 经纪业务:2014年1-6月,方正证券实现经纪业务手续费净收入7.45亿元,同比小幅增加了3.45。方正证券股基佣金率进一步下滑,2014年上半年公司股基佣金率下滑至0.770‰,较2013年减少了7.34%。公司经纪业务市场占比为1.83%,与2013年相比变化不大,市占率保持相对稳定。 投行业务:2014年上半年,方正证券投行子公司瑞信方正共完成2个股权再融资项目和4个债券主承销项目,财务顾问签约项目为5个。方正证券实现投资银行业务手续费净收入0.87亿元,较去年同期增加了24.56%。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为127.05亿元,相较2013年末规模大幅增加。2014年上半年,方正证券自营业务实现收入3.70亿元,相较去年同期大增433.57%。 资管业务:2014年1-6月,方正证券实现资产管理业务手续费净收入0.28亿元,同比增加80.08%。 创新业务:截至2014年6月30日,方正证券融资融券余额为94.06亿元,较2013年末增长了18.72%,市场占有率为2.29%,市场份额较稳定。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入3.75亿元,在营业收入中占比达到了19.51%。 投资建议:公司发行股份购买民族证券100%股权的重大资产重组事项获得证监会的核准并于8月完成相关发行事项,两公司优势互补,公司规模与实力将进一步得到提升,我们看好公司长期的发展潜力。我们预测2014年、2015年方正证券每股收益分别为0.20元与0.24元,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期,整合工作不如预期

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入17.05亿元,同比增长11.81%;实现归母净利润9101万元,同比增长26.69%;实现基本每股收益0.25元。 投资要点: 商业主业保持稳定增长态势。14H1公司商业主业实现营业收入14.72亿元,同比增长10.13%。14H1公司毛利率、费用率基本保持稳定态势。14H1公司百货业务新开淮南新百店,目前公司百货业务范围分布于苏、皖两省,未来发展区域以江苏沿海、安徽皖江地区为主。 境外收购值得期待。公司以15.6亿收购英国老牌百货弗雷泽89%股份,这是A股市场最大的一笔上市公司境外直接收购,也是中国企业有史以来最大的零售业境外投资。此次收购对公司意义重大:1、标的公司拥有众多的品牌资产、商圈资源以及供应商伙伴关系;2、标的公司自私有化之后,各项财务指标逐步改善,未来有较大的增长空间;3、且欧洲零售市场正在复苏,市场对百货零售行业估值也正在修复。 投资建议。我们对公司此次境外收购的效果拭目以待,新的境外扩张尝试将为公司进一步走出去积累经验教训,同时有助于公司综合实力和品牌竞争力的增强。大股东三胞集团还持有南京国际金融中心大厦(IFC)、以色列最大的养老服务公司Natali、美国上市公司麦考林等优质资产,公司资本运作想象空间较大。预计公司14年、15年EPS分别为0.49元和0.67元,对应的动态PE分别为27倍和19倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、电商冲击;2、新门店培育期低于预期;3、境外收购低于预期。

投资要点: 业绩符合预期。2014年上半年公司共实现营业收入2,728,630.52万元,同比增长13.59%;实现归属于公司股东的净利润229,287.28万元,同比增长31.93%;每股收益0.75元。业绩符合预期。 销售保持稳定增长,中高端新品望持续带动业绩提升。作为国内乳业龙头,公司销售持续实现稳步增长,各个产品品类均取得较好表现,上半年液体乳产品收入增长15.29%,奶粉和冷饮产品也分别增长9.10%和8.16%。收入快速增长一方面得益于上年底的产品提价,另一方面则受益于中高端产品销量的持续增长。未来,除原有“金典”系列外,常温酸奶安慕希、香蕉牛奶味可滋、乳酸菌饮料每益添等新品也有望持续放量,将带动公司收入继续保持较快增长。 产品结构升级与原料价格下降助毛利率上行,盈利能力望持续增强。在前期奶荒过后,原奶价格阶段下行趋势确立,最新的生鲜乳均价为3.94元/公斤,相较去年的同比增速已降至10%以下。受原奶价格下降、产品结构升级及提价因素推动,公司产品毛利率升至近年高点,已达33.12%,较上年同期上升2.36个百分点。未来,预期原奶价格将持续回落,在提价与成本下降的剪刀差持续放大背景下,公司盈利能力有望进一步增强。 联手三大国际认证机构,质量建设利好长远。近期公司与SGS、LRQA和Intertek三大国际认证机构达成战略合作,升级伊利全球质量安全管理保障体系,公司此举一方面将有助于进一步提升其食品质量安全的风险控制能力,提升产品质量,另一方面也有助于恢复消费者信心、提升产品品牌力,利好公司长远发展。 投资建议:二季度当季的利润下滑主要是受到上年同期税收返还因素影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.50、1.85、2.28元,对应动态市盈率分别为17.7、14.3、11.7倍,上调至“买入”评级。

基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入313,635,860.19元,较上年同期上升16.39%,实现归属于上市公司股东净利润-64,787,191.88元,较去年同期的-93,334,925.46元有了显著改善。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加121.10%,主要原因是随着公司产品价格的回升及销量的增加,销售商品、提供劳务收到的现金增加4843.76万元大于经营活动现金流出增加金额4655.96万元。 投资要点: 养殖行业周期反转,公司养殖业务逐步改善。近两年来肉鸡行业一直处于寒冬期,从2012年年底的速成鸡事件开始,到2013年爆发的H7N9疫情,给行业带来了前所未有的危机。同时,由于我国白羽肉鸡祖代鸡引种数量急剧增加,给产业链下游造成了明显压力,导致鸡肉产业出现产能过剩的情况。而年初成立的白羽肉鸡联盟, 一方面对祖代鸡引种量加以控制,进行配额管理,另一方面对满50周龄的祖代种鸡进行强制淘汰,行业去产能化明显提速。上半年祖代鸡引种量54万套,比去年同期的89万套的下降了40%。中国畜牧业协会禽业分会官网数据显示,截至7月底,多数禽企完成任务,减产总数占在产存栏的10.5%。此前市场供应过剩的现状得到明显缓解,鸡禽价格持续回升,行情出现了实质性的好转。目前商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡价格都有所回升。我们认为随着养殖行业的周期反转,下半年公司商品鸡苗盈利水平会继续保持高速增长。公司上半年鸡类业务毛利率同比上升了16.25%。另一方面,作为公司上半年毛利率最低的生猪养殖业务,由于上半年我国生猪养殖市场整体面临亏损,公司生猪养殖业务毛利率相比去年同期下降了22.06%。但随着我国能繁母猪存栏量的不断降低,近期市场猪价已经明显步入了上行区间,而生猪价格的触底反弹必然会导致公司猪类产品的收入得到改善。 逆势扩张,巩固市场份额。公司逐步优化家禽养殖区域布局,巩固和扩大鸡类产品的生产能力。今年公司积极实施睢宁种鸡产业化项目,上半年已有四个场陆续达产,并产生效益;另一方面,公司租赁中粮肉食(宿迁)有限公司种禽养殖场作为种鸡饲养及孵化使用,今年将全部投产,并将于第四季度实现部分达产。随着行业的复苏,公司有望抢占更多的市场份额。 投资风险:行业竞争加剧,鸡肉价格上涨不如预期或者发生重大疫病的风险;发生食品安全的风险。 投资建议:鉴于公司今年业绩反转,商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡,生猪价格都有所回升,会给公司业绩的增长带来驱动力,享有足够大的盈利弹性。公司今年业绩扭亏的可能性极大。我们预计公司14/15年EPS为0.012元。给予公司增持评级。

投资要点: 整体情况:2014年1-6月,中信证券实现营业收入105.35亿元,同比增加74.38%;实现归属于母公司股东的净利润40.76亿元,同比增加93.19%;基本每股收益0.37元/股,同比增加94.74%;加权平均净资产收益率为4.56%,同比增加了2.14个百分点。 经纪业务:中信证券2014年1-6月实现证券经纪业务手续费净收入33.24亿元,同比增加67.71%。2014年上半年中信证券合计股基佣金率为1.048‰,较2013年全年佣金率有所上升,公司经纪业务市场占有率进一步提高至6.76%。 投行业务:2014年上半年,中信证券共完成股票主承销项目11单,主承销金额人民币382.54亿元,市场份额11.43%,排名市场第一。债券方面,共完成主承销项目94单,主承销金额人民币1069.92亿元,市场份额3.69%,债券承销数量与承销金额均排名同业第一。2014年1-6月,中信证券共实现投资银行业务手续费净收入8.96亿元,同比增加42.44%。 自营业务:截至2014年6月30日,中信证券自营规模相较2013年末有所增加,2014年上半年,中信证券自营投资业务实现收入39.64亿元,相较去年同期增加了71.71%。 l资管业务:截至2014年6月30日,中信证券受托管理资产总规模为人民币6482.92亿元。2014年上半年,中信证券实现资产管理业务手续费净收入18.39亿元,同比大幅提高了735.70%。 创新业务:截至2014年6月30日,中信证券融资融券余额为375.63亿元,较上年末增长12.40%,市场占有率9.16%,市场份额继续保持行业首位。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入15.88亿元,在营业收入中的占比达到15.07%。 投资建议:我们预测2014、2015年中信证券每股收益分别为0.75、0.82元,给予公司“买入”评级。 l风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期

业绩符合预期。2014年上半年公司共实现营业收入1,432,162.84万元,同比增长1.37%;实现归属于公司股东的净利润722,985.38万元,同比减少0.25%;每股收益6.33元。业绩符合预期。 销售业已企稳,预收确认因素致收入增速放缓。经过前期断崖式下降后,高端政务消费需求缩减的边际影响已逐步递减,得益于茅台在高端白酒市场上强大的品牌力与垄断力,公司初步实现了商务与高端私人消费对政务消费的一阶段替代,销售状况基本企稳,终端价格进入稳定期,渠道库存也消化至较为合理的水平。在二季度的白酒消费淡季,公司销售商品取得了68亿元的现金收入,较上年同期增长17.62%,当季收入增速放缓主要缘自预收确认因素,二季度公司共确认预收账款10.76亿元,相比上年同期确认的20.33亿元减少近半,公司的实际销售状况好于半年报显示水平。未来,预计随着白酒消费旺季到来,公司销售状况有望进一步向好。不过,由于对于经销商账款的结算周期缩短,公司的预收账款进入低位运行阶段,致使利息所得显著下降,成为二季度利润负增长的重要原因。 应对策略积极,多因素助力业绩回暖。面对白酒行业的深度调整,公司应对策略较为积极,1)拟在相关空白市场区域发展专卖店营销网络,扩大经销权,以开拓新区域、新市场;2)成立的贵州茅台酒个性化定制营销有限公司,深耕白酒个性化定制市场,以多元化定制产品满足茅台酒个性消费需求;3)进军海外市场,将在全球建立5家营销公司,从国内走向国外,力求在国外消费市场上寻求突破,以弥补内需不足;4)与永辉超市合作,缩短中间销售环节,以提升终端掌控力。相关举措将有助提升茅台品牌力,助力公司业绩回暖。 投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为13.73、15.25、17.52元,对应动态市盈率分别为11.4、10.2、8.9倍,维持“增持”评级。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。 报告期内,公司实现营业收入 153.98 亿元,同比增长 18.51%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.10 亿元,同比下降 13.73%;其中冰洗业务收入占主营业务收入 44.81%,同比增长 0.55%;空调业务收入占主营业务收入 51.42%,同比增长 42.68%(顺应市场发展形势)。每股收益为 0.45 元。 事件分析: 未来冰洗业务盈利空间值得期待。14年国内冰洗行业不景气,零售量、零售额同比双双下滑。公司冰洗业务收入占主营业务收入 44.81%,同比增长 0.55%;公司冰箱销量较上年同期增长7%;公司产品升级确定无疑。但毛利率减少1.77%,我们认为这主要是由于公司继续加大广告投放、高端样机生产等工作,加大了中高端产品的推广力度,导致销售费用率保持同比高速增长。导致利润空间被挤压,但从长期看,公司盈利空间值得期待。 公司抓住市场趋势,空调业务表现抢眼。上半年“海信”、“科龙”两个品牌的空调产品零售量分别同比增长 28.76% 、8.69% ,空调销量同比增长10.8%。公司空调累计零售量市场占有率为8.89%,比去年同期提升了 0.99 个百分点。公司加大了终端渠道投入,加强销售人员培训。产品竞争力的提升以及渠道的拓展促使公司空调业务规模保持30%以上的增长。 公司营运能力略有下降。2014年公司存货周转天数,应收账款周转天数较去年同期有两位数上涨。存货周转天数的增加我们认为主要是受去年空调库存低基数的影响,未来将逐渐恢复。资产(按固定、流动分)周转率均有小幅下降。企业资源效率有待加强。 盈利预测及投资建议:公司属于白电行业的二线龙头,公司的毛利率仍有提升空间,盈利能力将有改善,看好公司发展前景。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.09元/1.31元/1.63元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为7.91/6.57/5.29,因此我们给予增持评级。 风险提示: 新品市场接受度低于预期,原材料成本占比上升。

投资要点: 净利润快速增长。2014年上半年公司实现营业收入12.61亿元,同比减少0.55%;公司实现毛利4.86亿元,同比减少4.64%;毛利率为38.50%,同比下降了1.65个百分点;实现营业利润1.51亿元,同比增加21.68%;实现净利润1.37亿元,同比增加了28.60%。 订单增长低于预期。报告期内公司新增合同订单21.13亿元(含税),与上年同期相比减少6%(全年订单增长目标15%),低于预期。 GIS 保持良好增长势头。今年上半年公司产品在国家电网公司和南方电网公司集中招标中,总体市场占有率稳居前列。其中, GIS 产品系列继续保持了良好的增长态势,上半年新增合同订单5.67亿元,与去年同期相比增加56%;该产品系列中110kV GIS 和220kV GIS 凭借优异产品质量,不仅在国家电网和南方电网招标取得了满意的市场份额,而且通过海外营销中心的销售渠道进入了巴西等国际市场。 新产品有望获得突破。在研发管理上,公司重点投入的550kV GIS通过荷兰KEMA、西安高压电器研究所全套型式试验,完成了产品验证,标志着该产品进入了上市发布阶段。报告期内,如GW6B-126D(GW)/J2000-50型高压交流隔离开关、LW36-126(W)/T3150-40户外高压交流六氟化硫断路器和28款特高压交直流电容器产品通过了技术鉴定或产品鉴定,产品技术性能达到国际同类产品先进水平。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.61、0.77元,对应目前市盈率分别为18倍、14倍,公司估值已经反映了公司今年合同低于预期, 我们认为随着海外业务的拓展以及550KVGIS 产品的投入公司有望再次重回增长轨道,公司估值水平较低,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)未来下游市场增速或放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存变动风险;3)新业务与海外市场拓展或不达预期。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。报告期内,公司营业收入4,642,903,746元,同比增长12.22%,利润总额达到444,409,118.62元,同比增长21.18%。每股收益0.522元,同比上升20.55%。炊具和电器业务均有增长。 事件分析: 主营业务突出,市占率高。炊具主营业务全年实现收入18.83亿元,同比增长4.53%,占整个主营业务收入的40.6%。产品毛利率33.4%。电器主营业务实现收入26.86亿元,同比增长18.38%,占整个主营业务收入的57.85%,产品毛利率27.6%。据第三方数据,公司炊具业务稳居市场第一;小家电品类居市场第二。 与SEB的协同效应持续显现。 目前SEB集团拥有71.44%的苏泊尔股份。SEB集团生产的厨房电器类市场份额居全球第一。苏泊尔与SEB的强强联合,不仅为苏泊尔每年带来稳定的出口订单,对海外业务有积极作用;同时,双方在研发、管理等诸多领域的深入合作,进一步提升苏泊尔的核心竞争力。14年16月公司月SEB集团实际发生关联交易金额11.9亿元。公司出口小幅下降。14年上半年公司国内收入31.8亿元,同比上涨20.63%;延续去年的较高增长态势。出口收入14.02亿元,同比下降3.3%。 小家电发展空间巨大。中国每户小家电的保有量平均水平很低,约5-7件/每户,相比发达国家20-30件/每户的生活水平,中国小家电市场潜力巨大,而电商的飞速发展更刺激行业的快速发展。一二级市场已经有较快增长,三四级城市发展较慢。随着未来三四级市场平均家庭可支配收入的不断提升,生活水平改善,对小家电的需要也将进一步提升,将拉升中国的整体水平。 盈利预测及投资建议:公司依托SEB出口业务有保证,小家电发展空间巨大。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.04元/1.35元/1.47元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.13/10.83/9.95,因此我们给予增持评级。 风险提示:,原材料成本占比上升。

基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入173,128.21万元,比上年同期增长0.58%;实现利润总额8,871.32万元,比上年同期增长19.24%;实现净利润7,989.79万元,比上年同期增长17.09%;归属于母公司所有者净利润8,231.17万元,比上年同期增长16.74%。 吸收合并母公司,农业产业链愈发完善。天康生物通过向天康控股的全体股东兵团国资公司、天邦投资、中新建招商发行股份吸收合并天康控股,实现了控股股东的业务整体上市。上市公司的主营业务将由目前的畜禽用生物疫苗、饲料及饲用植物蛋白的生产、销售,扩展到种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售,全产业链架构基本形成,减少了中间环节的交易成本,进一步提高了饲料、养殖和屠宰等各项业务的标准化,规模化进程,公司核心竞争能力进一步增强。 新疆经济建设给公司带来发展机遇。十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出了要推进丝绸之路经济带的发展。新疆作为丝绸之路经济带的一部分,在中央政治局第二次中央新疆工作座谈会已经明确提出要大力推动新疆地区的经济建设,改善当地民生。随着中央支持新疆跨越式发展的政策陆续出台,在政策面的扶持下,公司有望迎来新的发展契机。 投资风险:养殖业受到餐饮等行业收入下降的影响,存在利润继续下滑、畜禽出栏量下降等风险,或者规模化进程缓慢,这对未来的兽用疫苗以及饲料行业会产生一定负面影响。投资建议:公司疫苗业务的持续发力,生猪养殖屠宰业务的并入都给公司带来新的利润增长点,同时下半年养殖行业景气回升会给公司各项业务的业绩增长提供有力保证。我们预计公司14/15年EPS0.45为元。给予公司增持评级。

业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入865,309.70万元,同比减少8.05%;归属上市公司股东的净利润285,447.96万元,同比减少13.10%;每股收益2.65元。业绩符合预期。 业绩降幅持续缩窄,发力中低端产品促销售提升。在13年四季度的低基数基础上,公司业绩现持续回暖态势,二季度收入、利润降幅均较一季度进一步缩窄,已回升至个位数水平,其中预计海之蓝保持增长,天之蓝降幅缩减。在高端政务消费需求锐减背景下,公司将产品营销重点转向商务消费与大众消费,除在原有蓝色经典系列推出5A级天之蓝、5A级海之蓝的升级产品外,公司还推出主打省外市场的洋河老字号新品,与省内主打的柔和双沟形成有效配合,发力中低端产品,中、低端产品线的丰富将有助公司未来销售业绩提升。 推进规模化、产业化、平台化战略,生成新的业绩增长极。公司的三化战略持续推进,在湖北十堰与梨花村酒业合作的建设项目已顺利开工,在湖南长沙的建设的工业园区项目也在持续推进,将对省外打造新江苏市场、推进全国化战略形成助力。此外,公司平台化战略也迈出了步伐,利用其强大的营销平台,积极导入葡萄酒产品,上半年实现葡萄酒收入2.08亿元,增幅远超行业水平,也将有助于在未来贡献新的业绩增长点。 强化推进电子商务,将成传统渠道良好补充。公司对互联网营销的战略较为清晰、明确,不仅是简单进行电商营销,更望借助互联网思维引领企业,今年公司成立了互联网运营中心,截至4月份洋河1号在省内实现发全覆盖,预计年底前可推广至全国重点城市。电商渠道将对传统渠道形成良好补充,进一步提升公司的产品营销能力,助力业绩增长。 投资建议:公司是白酒行业最具营销决策力与执行力的企业,有望领先走出行业调整期,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为4.63、5.23、6.14元,对应动态PE分别为13.5、12.0、10.2倍,维持“增持”评级。

公司2014年半年报显示:2014年上半年营业收入6.47亿元,营业成本4.88亿元,实现归属母公司净利润0.17亿元,同比分别增长255.11%、236.171%和138.06%。 天齐锂业收购银河锂业国际。收购银河锂业国际将为公司快速补足电池级碳酸锂的生产能力,同时提供产品技术优化、生产成本优化、上游锂精矿资源的消化等方面提供快捷便利的途径。次收购后公司的锂产品产能将超过3万吨。 锂精矿并表恰逢电子级碳酸锂投产初期,利润中心向上游迁移。2014年上半年,锂精矿的销售收入4.15亿元,占营业收入的64.69%,毛利率达36.96%;其利润贡献率达97%。 产能投放初期设备调试耗材导致碳酸锂亏损。同时2014年上半年恰逢公司募投产能投产初期,设备调试产生的前段工序原材料单耗较高;再者,锂精矿价格从2013年初开始持续上涨,碳酸锂产品的利润空间也受到了一定挤压。 动力电池需求可期带动电池级碳酸锂市场。2014年1-7月我国新能源汽车产量达35324辆,同比增长94.69%,增速比上年同期高11.18个百分点。 动力电池和移动设备将是未来电池级碳酸锂核心下游。在全球和我国范围内,动力电池所需碳酸锂分别占比为35%和15%;根据我们的预测,到2020年我国动力电池所需碳酸锂占比将提升10个百分点至25%。另外,未来移动设备仍将是电池级碳酸锂的主要下游。 我们预测公司2014-2016年EPS为0.29、0.79、1.26元,公司2014年进一步通过并购在上年收购的锂矿资源下游强化电池级碳酸锂的生产和销售实力;2014年上半年由于募投产能投放初期的设备调试产生较高原材料损耗,预计这一现象将在四季度开始得到缓解,2015年碳酸锂产能放量以及新进产能的投放将于锂精矿业务一起带来较高增长;我们给予“增持”评级,半年目标价54.99-62.85元。

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入29.32亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长20.97%;实现基本每股收益0.51元;公司预计14Q1-3净利润增速为期0-30%。 投资要点: 回暖趋势明显。14H1公司儿童服饰业务实现营业收入11.72亿元,同比增长30.9%;休闲服饰业务实现营业收入17.24亿元,同比下降4.35%。14Q2公司收入同比增速达到11.43%,比14Q1大幅提升7.46个百分点,反映出明显的销售回暖态势。14H1公司毛利率达到36.44%,比去年同期大幅提升1.42个百分点,主要原因为甩掉森马休闲服饰库存包袱,同时服装品牌力提升。14H1公司三项费用率达到16.37%,比上年同期减少0.71个百分点,在服装行业景气度降低的大背景下反映出公司优秀的费用管控能力。公司中期存货周转率为1.8,略高于去年同期的1.63;中期应收帐款周转率为5.73,略高于去年同期的5.48,公司资产负债表较为健康。 大力拓展儿童业务。公司通过收购育翰上海的70%股份,进入儿童教育培训市场。未来,公司将继续开展针对儿童的教育、动漫影视、游戏等相关行业的投资并购及资源整合,促进公司由儿童产品提供商向线上、线下相结合,产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变,将公司打造成为儿童综合一站式服务平台。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.62元和1.94元,对应的动态PE分别为18倍和15倍。考虑到公司的品牌影响力和在儿童业态较强的运营能力,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)后续整合效果低于预期。2)多品牌运作效果低于预期。

l整体情况:2014年1-6月,国金证券实现营业收入117458.21万元,同比增加37.78%;实现归属于上市公司股东的净利润37869.99万元,同比增加116.99%;基本每股收益0.293元/股,同比增加117.04%;加权平均净资产收益率为5.48%,同比增加了2.78个百分点。国金证券拟在2014年半年度进行资本公积金转增股本,全体股东每10股转增10股。 经纪业务:国金证券2014年1-6月实现证券经纪业务手续费净收入32001.93万元,同比增加13.29%。由于推进低佣金换份额的发展战略,公司2014年第二季度平均股基佣金率小幅下降为0.803‰。2014年1-6月,公司经纪业务市场占有率进一步提高至0.87%,互联网金融战略效果明显。 投行业务:2014年1-6月,由于IPO重启以及再融资项目的增多,国金证券投行股权融资规模出现了大幅增长。报告期内,国金证券共实现投资银行业务手续费净收入21638.46万元,同比大增103.35%,公司IPO储备项目较丰富,预计2014年投行收入将继续保持高速增长。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为44.30亿元,相较2013年末规模有所减少。2014年上半年,国金证券自营投资业务实现收入39820.42万元,相较去年同期增加了89.08%。 l资管业务:2014年上半年,国金证券实现资产管理业务手续费净收入4608.67万元,同比大幅提高了404.07%。 创新业务:截至2014年6月30日,国金证券融资融券余额为19.97亿元,较上年末增长34.26%,市场占有率小幅提高至0.49%。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入7620.56万元,在营业收入中的占比达到6.49%。 投资建议:我们预测2014、2015年国金证券每股收益分别为0.49、0.61元,上调公司评级至“买入”。 风险提示:互联网金融发展不如预期,创新业务慢于预期