基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入173,128.21万元,比上年同期增长0.58%;实现利润总额8,871.32万元,比上年同期增长19.24%;实现净利润7,989.79万元,比上年同期增长17.09%;归属于母公司所有者净利润8,231.17万元,比上年同期增长16.74%。 吸收合并母公司,农业产业链愈发完善。天康生物通过向天康控股的全体股东兵团国资公司、天邦投资、中新建招商发行股份吸收合并天康控股,实现了控股股东的业务整体上市。上市公司的主营业务将由目前的畜禽用生物疫苗、饲料及饲用植物蛋白的生产、销售,扩展到种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售,全产业链架构基本形成,减少了中间环节的交易成本,进一步提高了饲料、养殖和屠宰等各项业务的标准化,规模化进程,公司核心竞争能力进一步增强。 新疆经济建设给公司带来发展机遇。十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出了要推进丝绸之路经济带的发展。新疆作为丝绸之路经济带的一部分,在中央政治局第二次中央新疆工作座谈会已经明确提出要大力推动新疆地区的经济建设,改善当地民生。随着中央支持新疆跨越式发展的政策陆续出台,在政策面的扶持下,公司有望迎来新的发展契机。 投资风险:养殖业受到餐饮等行业收入下降的影响,存在利润继续下滑、畜禽出栏量下降等风险,或者规模化进程缓慢,这对未来的兽用疫苗以及饲料行业会产生一定负面影响。投资建议:公司疫苗业务的持续发力,生猪养殖屠宰业务的并入都给公司带来新的利润增长点,同时下半年养殖行业景气回升会给公司各项业务的业绩增长提供有力保证。我们预计公司14/15年EPS0.45为元。给予公司增持评级。

业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入865,309.70万元,同比减少8.05%;归属上市公司股东的净利润285,447.96万元,同比减少13.10%;每股收益2.65元。业绩符合预期。 业绩降幅持续缩窄,发力中低端产品促销售提升。在13年四季度的低基数基础上,公司业绩现持续回暖态势,二季度收入、利润降幅均较一季度进一步缩窄,已回升至个位数水平,其中预计海之蓝保持增长,天之蓝降幅缩减。在高端政务消费需求锐减背景下,公司将产品营销重点转向商务消费与大众消费,除在原有蓝色经典系列推出5A级天之蓝、5A级海之蓝的升级产品外,公司还推出主打省外市场的洋河老字号新品,与省内主打的柔和双沟形成有效配合,发力中低端产品,中、低端产品线的丰富将有助公司未来销售业绩提升。 推进规模化、产业化、平台化战略,生成新的业绩增长极。公司的三化战略持续推进,在湖北十堰与梨花村酒业合作的建设项目已顺利开工,在湖南长沙的建设的工业园区项目也在持续推进,将对省外打造新江苏市场、推进全国化战略形成助力。此外,公司平台化战略也迈出了步伐,利用其强大的营销平台,积极导入葡萄酒产品,上半年实现葡萄酒收入2.08亿元,增幅远超行业水平,也将有助于在未来贡献新的业绩增长点。 强化推进电子商务,将成传统渠道良好补充。公司对互联网营销的战略较为清晰、明确,不仅是简单进行电商营销,更望借助互联网思维引领企业,今年公司成立了互联网运营中心,截至4月份洋河1号在省内实现发全覆盖,预计年底前可推广至全国重点城市。电商渠道将对传统渠道形成良好补充,进一步提升公司的产品营销能力,助力业绩增长。 投资建议:公司是白酒行业最具营销决策力与执行力的企业,有望领先走出行业调整期,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为4.63、5.23、6.14元,对应动态PE分别为13.5、12.0、10.2倍,维持“增持”评级。

公司2014年半年报显示:2014年上半年营业收入6.47亿元,营业成本4.88亿元,实现归属母公司净利润0.17亿元,同比分别增长255.11%、236.171%和138.06%。 天齐锂业收购银河锂业国际。收购银河锂业国际将为公司快速补足电池级碳酸锂的生产能力,同时提供产品技术优化、生产成本优化、上游锂精矿资源的消化等方面提供快捷便利的途径。次收购后公司的锂产品产能将超过3万吨。 锂精矿并表恰逢电子级碳酸锂投产初期,利润中心向上游迁移。2014年上半年,锂精矿的销售收入4.15亿元,占营业收入的64.69%,毛利率达36.96%;其利润贡献率达97%。 产能投放初期设备调试耗材导致碳酸锂亏损。同时2014年上半年恰逢公司募投产能投产初期,设备调试产生的前段工序原材料单耗较高;再者,锂精矿价格从2013年初开始持续上涨,碳酸锂产品的利润空间也受到了一定挤压。 动力电池需求可期带动电池级碳酸锂市场。2014年1-7月我国新能源汽车产量达35324辆,同比增长94.69%,增速比上年同期高11.18个百分点。 动力电池和移动设备将是未来电池级碳酸锂核心下游。在全球和我国范围内,动力电池所需碳酸锂分别占比为35%和15%;根据我们的预测,到2020年我国动力电池所需碳酸锂占比将提升10个百分点至25%。另外,未来移动设备仍将是电池级碳酸锂的主要下游。 我们预测公司2014-2016年EPS为0.29、0.79、1.26元,公司2014年进一步通过并购在上年收购的锂矿资源下游强化电池级碳酸锂的生产和销售实力;2014年上半年由于募投产能投放初期的设备调试产生较高原材料损耗,预计这一现象将在四季度开始得到缓解,2015年碳酸锂产能放量以及新进产能的投放将于锂精矿业务一起带来较高增长;我们给予“增持”评级,半年目标价54.99-62.85元。

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入29.32亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长20.97%;实现基本每股收益0.51元;公司预计14Q1-3净利润增速为期0-30%。 投资要点: 回暖趋势明显。14H1公司儿童服饰业务实现营业收入11.72亿元,同比增长30.9%;休闲服饰业务实现营业收入17.24亿元,同比下降4.35%。14Q2公司收入同比增速达到11.43%,比14Q1大幅提升7.46个百分点,反映出明显的销售回暖态势。14H1公司毛利率达到36.44%,比去年同期大幅提升1.42个百分点,主要原因为甩掉森马休闲服饰库存包袱,同时服装品牌力提升。14H1公司三项费用率达到16.37%,比上年同期减少0.71个百分点,在服装行业景气度降低的大背景下反映出公司优秀的费用管控能力。公司中期存货周转率为1.8,略高于去年同期的1.63;中期应收帐款周转率为5.73,略高于去年同期的5.48,公司资产负债表较为健康。 大力拓展儿童业务。公司通过收购育翰上海的70%股份,进入儿童教育培训市场。未来,公司将继续开展针对儿童的教育、动漫影视、游戏等相关行业的投资并购及资源整合,促进公司由儿童产品提供商向线上、线下相结合,产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变,将公司打造成为儿童综合一站式服务平台。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.62元和1.94元,对应的动态PE分别为18倍和15倍。考虑到公司的品牌影响力和在儿童业态较强的运营能力,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)后续整合效果低于预期。2)多品牌运作效果低于预期。

l整体情况:2014年1-6月,国金证券实现营业收入117458.21万元,同比增加37.78%;实现归属于上市公司股东的净利润37869.99万元,同比增加116.99%;基本每股收益0.293元/股,同比增加117.04%;加权平均净资产收益率为5.48%,同比增加了2.78个百分点。国金证券拟在2014年半年度进行资本公积金转增股本,全体股东每10股转增10股。 经纪业务:国金证券2014年1-6月实现证券经纪业务手续费净收入32001.93万元,同比增加13.29%。由于推进低佣金换份额的发展战略,公司2014年第二季度平均股基佣金率小幅下降为0.803‰。2014年1-6月,公司经纪业务市场占有率进一步提高至0.87%,互联网金融战略效果明显。 投行业务:2014年1-6月,由于IPO重启以及再融资项目的增多,国金证券投行股权融资规模出现了大幅增长。报告期内,国金证券共实现投资银行业务手续费净收入21638.46万元,同比大增103.35%,公司IPO储备项目较丰富,预计2014年投行收入将继续保持高速增长。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为44.30亿元,相较2013年末规模有所减少。2014年上半年,国金证券自营投资业务实现收入39820.42万元,相较去年同期增加了89.08%。 l资管业务:2014年上半年,国金证券实现资产管理业务手续费净收入4608.67万元,同比大幅提高了404.07%。 创新业务:截至2014年6月30日,国金证券融资融券余额为19.97亿元,较上年末增长34.26%,市场占有率小幅提高至0.49%。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入7620.56万元,在营业收入中的占比达到6.49%。 投资建议:我们预测2014、2015年国金证券每股收益分别为0.49、0.61元,上调公司评级至“买入”。 风险提示:互联网金融发展不如预期,创新业务慢于预期

净利润快速增长。上半年公司实现营业收入82,867.22万元,较上年同期增长52.64%;实现营业利润8,765.00万元,较上年同期增长986.65%;实现归属于母公司的净利润7,407.00万元,较上年同期增1508.26%。 风电设备——在手订单超过1GW,预计是2013年收入的6倍。我们预计公司目前在手订单在1200MW左右,目前在手订单是2013年确认的6倍左右。由于与中电投签订的9个风电场总计444MW的风机项目要求年底完成,我们预计2014年公司销售风机容量超过500MW,风电业务销售收入增速超过150%。 风电资源——超500万千瓦在手风电资源释放。2010年公司成功完成内蒙古三胜风电有限公司的股权转让工作,标志着公司“以资源换市场”的风电经营策略取得了良好开端。公司在内蒙、黑龙江、吉林、宁夏、湖北、河南、安徽、浙江等风资源丰富地区继续推进风电场资源的开发,以带动公司风电设备的销售。公司目前拥有的风电场资源达到538万千瓦。 风电行业有望继续好转。按照我国风电装机规划到2020年我国风电装机要达到200GW,截至2013年我国风电装机累计92.5GW,未来发展空间还非常广阔。 此外,特高压线路建设高层达成共识,12条外送通道将逐步获得审批,特高压规划建设将带动风电整体产业发展。总体看我国风电行业有望继续好转。 高压电气业务-进入国家电网有望快速增长。公司高压产品主要是252KV以下的配网为主的中低压产品。公司之前产品主要销售工业客户,受宏观经济下滑,下游需求放缓,2013年高压设备领域出现负增长。2013年开始公司开始重新布局下游产业链,2013年部分产品进入国家电网招标体系。综合看,受益与进入国家电网招标体系,公司高压电气收入有望恢复高增长。 进军环保产业,期待项目及订单落地。公司引入VIVIRAD的技术主要应用于水务净化和烟气净化,有望迎来发展良机。2013年末,浙江省政府做出了“五水共治”重大决,总投资4680亿元。华仪电气作为当地的代表企业之一必将受益。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.45、0.56元,对应目前市盈率分别为23、19倍,考虑到公司在手订单充足且进入环保领域未来可能有项目落地,我们认为公司估值合理,建议客户继续持有。 投资风险。1、公司在手订单充足,但由于下游客户装机时间不确定,订单确认周期低于预期。2、风电恶性竞争,毛利率低于预期。3、风电规划低于预期。4、环保合作项目或订单迟迟不能落地。4、电气行业市场拓展低于预期。

事件描述 公司于8月27日晚间发布2014年业绩中报。报告期内,公司累计实现营业收入614,572.54万元,比上年同期增长38.13%;营业利润41,375.33万元,比上年同期增长49.89%;实现归属于母公司股东的净利润40,835.83万元,比上年同期增长31.82%;每股收益0.34元。 点评 主营业务收入增长良好,传统业务支撑有力。1)2014年H1公司营业收入61.45亿元,同比增长38.13%。主要是由于销售的增加及广州主语文化等子公司并表,报表合并范围扩大。2)物资贸易、发行与出版仍为公司营业收入的主力支撑,2014年H1三个板块分别实现收入36.58亿、13.92亿和9.67亿元,同比增长60.76%、16.79% 和7.09%;分别占到营业总收入的60.67%、23.10%和16.05%。3) 其中,出版新书1821种(+3.17%),重印再版2440种(+19.96%),教材教辅实现收入15.42亿,同比减少5.98%。 毛利率保持稳定,费用率控制良好。2014H1公司毛利率为16.97%, 较去年同期降低0.44个百分点;费用率控制良好,分别为2.3%、5.94%和0.27%,销售费用率和管理费用率有所下降,分别下降0.04和1.17个百分点。 新业态业绩增长迅速度,毛利率改善明显。1)报告期内,新媒体出版与影视剧投资板块积极推进转型,收购北京百分在线、福建思迈网络完成;艺术品公司利用微信、微博等线上营销方式吸引客 户。2)报告期内,艺术品和新媒体板块经营升级,促进新业态快速增长,2014H1实现收入1.51亿,同比增长462.59%,占营业总收入的2.5%,同比增长1.86个百分点。毛利率改善明显,达到68.75%,同比增长45.36个百分点。 收购智明星通,注入优质互联网基因。1)报告期内公司宣布收购互联网公司智明星通100%股权。智明星通以免费安全软件和导航网站为切入点,过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变,将游戏产品作为利润的重要突破点,成功打造了面向海外市场的“流量入口-发行平台-游戏与应用产品”的互联网生态系统,在用户、游戏、平台等方面具有优势。2)本次收购将为公司注入优质的互联网基因,公司可借助互联网平台进行渠道的拓展,实现线上线下相结合,形成广告业务协同,加强IP布局和转化,推进公司全产业链文化产品和服务运营商战略。 盈利预测与估值 公司作为国内出版发行龙头公司,在传统业务发展稳定的同时正积极向新媒体业务开展布局,我们看好公司注入的优质资产,公司互联网转型前景值得期待。 智明星通2014-2015年业绩承诺为1.51亿元和2.02亿元。考虑到并购进程,排除并表因素,我们预计2014年、2015年EPS分别为0.70和0.82,对应8月27日收盘价16.20元,2014PE和2015PE分别为23倍和20倍,维持“增持”评级。 存在风险 教辅教材出版发行政策变化的风险;并购审批不确定性;业务整合及业绩承诺违约风险。

事件追踪: 公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营收为29.44亿元,较上年同期上涨18.40%;归属于母公司所有者的净利润为4916.10万元,较上年同期增长141.30%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增长151.05。归属于母公司净资产为24.69亿元,较上年同期增长1.53%。本期不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计2014年1-9月归属于母公司净利润较上年同期相比增长9-11倍。 事件分析: 国际半导体行业整体呈增长态势。根据美国半导体产业协会(SIA)发布的最新统计数据:2014年6月全球半导体销售额达到275.7亿美元,较去年同月的248.8亿美元成长10.8%,也较5月的268.6亿美元成长2.6%。国际半导体产业的大环境回暖给行业带来良好的发展环境。 国家政策护航利好我国集成电路产业的长期发展。在智能移动终端快速发展的带动下,我国集成电路市场稳步增长,而国务院于2014年6月颁布的《国家集成电路产业发展促进纲要》,将为我国集成电路的发展提供了强有力的支持。集成电路作为我国的战略性高新技术产业,在国内芯片需求快速增长的带动下,短缺状况日趋紧张,13年国内芯片进口已近九成,集电产业存在巨大的进口替代空间 高端产品迅速增长,毛利继续提升。公司高端产品中圆片级封装、高像素影像传感器继续保持高速增长,以智能手机、平板电脑等市场应用的基板封测保持二成以上的增幅;低成本生产基地初步见效,进入盈利阶段。公司各项规划的重点项目稳步推进,为公司后续增长提供了有力支撑。产品结构的加速调整也为公司毛利带来共享,芯片封测和芯片销售的毛利分别较上年同期增加0.32和3.58个百分点,毛利继续提升。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是世界集成电路封测行业第六名,也是企业规模唯一进入世界封测行业排名前十的中国大陆封测企业。公司各项业务发展较好,目前公司圆片级先进封装从技术到产能已具有较强的国际竞争能力,考虑到国家层面的IC扶持政策以及公司产能的释放,我们看好公司发展前景,维持对公司“增持”的投资评级。 投资风险:原材料价格上涨风险;行业波动风险

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入183.57亿元,同比增长1%;实现归母净利润4.22亿元,同比增长7.78%;实现基本每股收益0.81元。 投资要点: 高基数下保持正增长。13Q2金价下跌,黄金饰品消费呈现井喷行情,导致上年同期基数较高,从而提前透支了部分金饰销费需求。公司14Q1、14Q2收入同比增速分别为11.22%、-9.22%,净利润同比增速分别为12.48%、2.96%。公司14H1仍录得收入和利润双个位数正增长,实属不易。 外延扩张与内生增长并重。14H1公司加大市场扩张力度,新开门店网点145家,总数达到2769家。内生增长方面,公司加快产品结构调整,提高钻石、翡翠、彩宝等高附加值产品销售力度,14H1公司综合毛利率比去年同期提升0.69个百分点。14H1公司三项费用率为3.46%,比去年同期上升1.5个百分点,主要原因为员工工资、装修费用增加。 投资建议。最新出炉的《2014年中国500最具价值品牌排行榜》显示,“老凤祥”品牌价值由上年的116.72亿元大幅上升至136.92亿元,名次也由166位前移至164位。公司同时还在“2014年BrandZ最具价值中国品牌100强”中位列第58位。公司在行业内率先从传统的“黄金、铂金、钻石、白银”老四大类首饰,向“白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”新四大类首饰产品结构完善,并正在将象牙艺术品、珐琅、高端K金镜架、工艺美术旅游纪念品等新门类纳入产品链系列。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.76元和2.11元,对应的动态PE分别为16倍和13倍。考虑到公司强大的品牌优势和渠道优势,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)金价大幅向下波动;2)渠道建设低于预期。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。公司实现营业收入2,579,868,929元,比去年同期2,538,439,254元增长1.63%;实现净利润196,655,750.21元,比去年同期194,316,471.57元增长1.20%,EPS 0.37,与去年同期基本持平。 事件分析: 营业成本互有涨跌。总体上,营业总成本基本持平。分开来看,报告期内,公司通过专项降本沟通会、新品降本专题会等方式有效提升市场竞争力实现采购降本3000万,技术降本1200万元;加之减少促销、推广费用的投入令公司销售费用同比下降4.19个百分点。洗衣机成本下降1.46个百分点,冰箱成本上升5.52个百分点。主要由于本期购买商品、接受劳务支付的现金增加5.17亿元,造成公司经营性现金流5年来首次出现负值(-1.36亿元),同比下降210%。 洗衣机高毛利优势渐消,冰箱份额将增大。国内洗衣机市场已经趋于饱和,上半年市场业绩平平。以滚筒为代表的中高端产品市占率增长率低于预期。1-6月公司洗衣机毛利率31.77%,较13年同期的38.07%下降6.28个百分点,虽然依然领先于小天鹅和青岛海尔,但优势已不明显,且公司市场占有率是三家公司中最低,未来能否继续保持领先的毛利率,值得商榷。目前公司冰箱占收入比重不大,仅占23%。上半年公司冰箱二期项目按照时间进度表顺利推进,且很好地控制在各项预算范围内。8月初已进入生产阶段,双班产能达120万台。随着产能扩大,产生规模效应,冰箱成本有较大下降空间。 利预测及投资建议:国际巨头惠而浦定增获批,合肥三洋实际控制人发生变化,未来有望使惠而浦的全球采购向中国转移。公司利润有望大幅增加。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.16元/1.62元/1.86元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为8.25/5.9/5.14,因此我们给予增持评级。 风险提示: 新品推广速度低于预期,原材料成本占比上升。

事件描述 公司于8月25日晚间发布半年度业绩报告称,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为5818.22万元,较上年同期增长14.80%;营业收入为2.97亿元,较上年同期增长22.42%;基本每股收益为0.303元,较上年同期增14.77%。 点评 电视剧板块发展稳定,业务占比98%。1)2014年H1公司电视剧项目进展顺利,《大江东去》等多部剧目实现收入;4部取得发行许可;《映山红》正在后期制作;此外新增《大熔炉》等两项目。2)电视剧业务取得收入2.92亿元,同比增长20.42%,其中收入前五名剧目实现收入2.08亿元。电视剧仍为公司收入主要来源,营收占比达98.61%。3)公司海外发行取得进展,报告期内实现收入1017万元,同比增长高达4016.15%。4)此外,公司使用超募资金分别向《胜利之路》和《两个女人的故事》项目投资2300万及2600万元,提高资金使用率,加码电视剧业务。 电视栏目与电影业务项目储备丰富,收视与票房值得期待。1)报告期内,兰馨影院5月进入运营,共计播映76部电影,3部话剧,92场上座率接近100%;凯羿影业参投或宣发上映《化妆师》等5部电影,票房累计超过3500万。2)2014年H1电影业务实现收入406.58万,栏目实现收入4.61万。3)公司参投的人气节目《两天一夜》将于四季度在东方卫视播出,版权引进韩国,收视值得期待。此外,下半年公司参投的《美人邦》《一生一世》等三部电影将上映,另有北京分公司投资的《Skiptrace》等剧目做储备。尽管现阶段,电影与栏目业务在营业收入比重较小,但随着兰馨影院运营逐步成熟,公司在电影与栏目的布局逐步推进,未来两者或将成为公司业绩新的增长点。 收购LED广告公司,实现内容+媒体协同发展。1)公司于今年6月宣布收购优质户外LED屏幕媒体标的郁金香传播与达克斯广告,意在发展媒体播放+内容生产的综合性传媒集团。收购标的分别为全国户外LED屏幕媒体规模最大的广告公司之一和东北企业领先的户外LED屏幕媒体。2)此次收购将与公司原有影视剧业务形成协同效应:利用标的公司LED资源扩展影视产品宣发平台,提升营销效果;产生宣发资源与影视资源置换效应,为公司获得更多影视发行与栏目制作的机会;此外,在客户植入广告及视频制作上为标的公司提供支持和服务。 盈利预测与估值我们看好公司在新的行业政策背景下优化业务结构,在电视剧、电影和电视剧栏目布局的全内容矩阵,并通过外延式并购拓展媒体渠道。此外,公司在网游IP资源、3D制作技术等方面开展对外合作,提升公司竞争力。我们维持原有盈利预测并考虑股本变化,预计2014年、2015年EPS为0.79和1.03,对应8月26日的收盘价,2014、2015PE分别为31倍和24倍。若考虑年内并购完成并表,2014、2015年全年备考EPS分别为0.94和1.20。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;“一剧两星”行业风险;并购审批及整合风险。

业绩符合预期。2014年上半年公司共实现营业收入230,199.02万元,同比减少9.35%;实现归属于母公司净利润63,804.13万元,同比减少13.85%;每股收益0.93元。业绩符合预期。 销售状况向好,业绩增速再度转正。随着高端政务消费缩减的边际影响逐步递减、进口酒冲击相对减弱以及中低端产品渠道库存消化充分,二季度公司销售状况明显向好,带动收入、利润增速再度由负转正,一扫连续7个季度负增长的颓势,其中中低端普通干红系列销售回暖成为带动业绩向好的最主要原因。未来,随着葡萄酒消费旺季到来,预计公司销售向好趋势有望持续,在上年低基数基础上业绩增速或将进一步提升。 产品结构下移,毛利率持续下降。在高端需求不振背景下,公司持续实施“稳步发展中高档葡萄酒,大力发展低档葡萄酒、白兰地以及自有品牌进口酒”的经营战略,将营销资源向适应市场需求的低档葡萄酒、白兰地以及自有品牌进口酒进行倾斜,相关产品销售占比持续提升,使得公司产品结构有所下移,毛利率持续下降,至二季度已降至67.23%,相比上年同期下降2.85个百分点。未来,预计在中低端产品销量提升背景下,毛利率低位趋势应将持续。 进一步完善销售体系,推进营销模式创新。近期公司完成了对销售队伍各层级人员的整顿和调整,增加了地级市经理人员设置,通过强化分级管理、完善绩效考核办法提升营销人员的积极性,并成立了中小酒店直供管理公司及兰州、银川和咸阳三个直供公司,销售体系进一步完善。此外,公司先后完成了SAP一期和二期项目,SAP系统已于报告期内全面上线运行,信息化管理水平进一步提高,将对直销及电商销售渠道形成支撑。 投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.60、1.77、2.05元,对应动态市盈率分别为17.9、16.2、14.0倍,上调至“增持”评级。

事件描述: 公司公布2014年半年度业绩。2014年上半年,公司实现营业收入198,940.2万元,较上年同期增长9.6%,实现净归属于母公司所有者的净利润12,152.8万元,较上年同期增长31.91%。收入与净利润增长率均较13年同期(54.2%,46.4%)有所下降,主要是二季度收入增长及净利润放缓所致。 事件分析: 公司主营业务毛利有升有降。公司主营业务中,灶具收入、毛利实现双增长(19.68%,29.5%)。抽油烟机由于受美的、海尔等家电巨头的进入,利润空间受到挤压,收入同比增长7.7%,毛利下降2.2%,预计未来将进一步下滑。热水器则为收入下降3.3%,毛利增长14.6%。此外,公司加大对新客户的开发,因此受房地产低迷产生的负面影响较小。报告期内实现销售收入同比增长132.94%。 延续“双品牌”运作,加大乡村渠道比重。公司继续实行“华帝”、“百得”双品牌运作。“华帝”品牌主要定位于中高端,“百得”品牌主要定位于中低端。“华帝”品牌在传统渠道建设方面,实现苏宁、国美等KA渠道的进店数为2014间,较13年增加52家,但进店率略有下降;已经建立标准专卖店2228家(增加68家),橱柜标准店193家(增加31家),生活体验馆162家(增加14家),乡镇网点4595家(增加395家)。“百得”则是聚焦国内,保持二线品牌的领先地位,同时深耕三、四线市场。双品牌运作实现了高中低端全线布局。 公司实际控制人变更。公司控股股东不变,但实际控制人变更为潘叶江先生。14年公司人事发生巨大变动,先有副总裁辞职后有实际控制人变更,股权由分散逐渐集中,管理者与上市公司的利益愈加一致,未来公司治理结构将继续改善。 盈利预测及投资建议:公司深挖三、四线市场,实现高中低端全线布局;实际控制人变更优化公司治理结构。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.93元/1.24元/1.5元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.74/8.78/7.24,因此我们建议给予“增持”评级。 风险提示: 房地产持续疲软;新进入者蚕食市场份额。

基本业绩:2014年上半年度,公司营业收入822,516.73万元,同比增长26.56%,营业成本641,536.18万元,同比增长25.08%。主营业务方面,饲料销售收入为759,862.92万元,同比增长26.43%;种子销售收入为23,146.13万元,同比增长1.12%;动保销售收入为15,364.02万元,同比增长24.22%。公司主营业务综合毛利率为21.83%,同比增长了0.87个百分点。归属于上市公司股东的净利润28,497.66万元,同比下降11.01%。 投资要点: 养殖行业周期反转,带动饲料行业复苏。在整个生猪养殖市场长达半年的亏损期后,前期市场猪价已经明显步入了上行区间。公司在上半年养殖行业持续收缩的情况下,饲料销售收入仍然同比增长26.43%,而在下半年随着养殖行业转暖以及多个新项目完工后的产能释放,公司下半年盈利有望提速。 智慧大北农平台建设日趋完善,增加客户黏性。公司上半年大力发展互联网与智慧型服务网络建设,“农智网”,“农智网店”,“农智通”,“服务体验中心”,“农信网”,“农富宝”等多个产品陆续上线。为公司的养猪户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等农村互联网解决方案。通过农富网合理盘活进货资金,通过猪管网进行猪场管理,2014年上半年度通过网络订货、结算、并完成交易的金额为70.5亿元。通过网络实现业务整合,加强产业链上下游的紧密合作。 优化人员结构,提供组织效率。三费的高速增长是制约公司业绩增长的一大主因,而薪酬以及差旅费的增长是导致销售和管理费用增加的最大原因。2013年公司通过不断扩大销售队伍以抢占市场,上半年员工人数增加了5088人。而2014年公司开始逐步调整战略,减缓员工增加速度,2014年上半年新增员工数量仅1316人,通过重点建设精英型小团队,打造扁平化的组织体系。规定省级单位负责人直管15-20个分公司级业务单元,初步建立了事业部、分公司、突击队三层结构,砍掉了中间没有必要的环节。工作模式也进行了相应调整,工作重心更多用以维护优质重点客户。进一步优化了人员结构,缩减了人员开支。虽然公司上半年三费增长仍然保持在较高水平,但是相比去年同期,销售费用和管理费用都有所改善。 投资风险:上游玉米、豆粕等原材料上涨导致成本增加; 猪价下降间接导致饲料的销量降低。 投资建议:随着养殖行业的转暖,饲料行业的景气度逐步回升。同时智慧大北农平台的建设以及销售团队结构的改善都有利于推动公司业绩的增长。我们预计公司14/15年EPS为0.493元。给予公司增持评级。

事件追踪: 公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营业收入为4.35亿元,较上年同期增长53.85%;归属于母公司所有者的净利润为8225.93万元,较上年同期增长44.97%;基本每股收益为0.22元,较上年同期增长46.67%。归属于上市公司净资产为13.61亿元,较上年同期增长21.30%。本期不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 事件分析: 公司各项业务增长稳定,单季毛利环比提升。2014年上半年,公司根据年度经营方针,通过战略的有效实施、产业布局的稳步推进以及基础管理的强化,半年度取得了良好的经营业绩。二季度单季毛利34.57%,较一季度的32.35%提升2.22个百分点。 公司双蓝业务供不应求,新业务蓄势待发。公司手机行业发展势头良好,组立件产品供不应求,特别是蓝玻璃组立件市场需求超预期;由于需求市场的扩大,公司生产的LED用蓝宝石衬底市场需求旺盛,双蓝业务表现良好。在可穿戴设备方面,公司在跟进视频眼镜发展的同时积极进行延伸产品的开发和布局;另外,新近切入的反光材料产品市场需求量上升,上半年业绩明显好于预期。 公司蓝玻璃业务良率提升,迎来稳定成长期。目前,公司蓝玻璃产品的良率已经由去年的20%-30%提升至现在的70%-80%。伴随着蓝玻璃产品的良率提升,产能得到进一步发挥。随着安防监控、手机前后摄像头改用蓝玻璃的需求趋势进一步明显,市场空间较大,未来两三年应该都处于一个增量阶段,蓝玻璃业务进入稳定的成长期。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司目前产品线主要贡献来源于蓝宝石业务和蓝玻璃业务,主要涵盖下游照明、安防、消费电子等多个消费类行业。目前,公司各类设备运转良好,公司规模效应持续显现,有望进一步压低成本。考虑到照明行业以及消费电子升级带来的旺盛需求以及公司产能的陆续释放,我们维持对公司“增持”的投资评级。 投资风险: 行业需求不达预期的风险;原材料价格上涨风险