业绩超预期,各项指标显示公司经营质量高。公司前三季度业绩超预期,具体来看,毛利率35.87%,相比去年同期提升4.5pct;净利率22.81%,相比去年同期提升9.16pct。经营活动现金流3.71亿元;ROE为17.38%,同比提升9.71pct。公司业绩快速增长是多方因素的叠加。具体包括①2018年前三季度挖掘机销量持续超预期,受益于下游旺盛的需求和公司主要面向头部客户,公司挖机油缸产品收入同比大幅增长70.46%,高于行业挖掘机销量的增速。②液压泵阀快速放量,特别是中挖泵阀的快速放量,泵阀收入加速增长,液压科技生产的液压泵阀产品收入同比大幅增长325.12%。③前三季度固定资产增加有限,折旧增加有限,经营杠杆下导致毛利率上升;规模效应和公司加强管理,管理费用率和销售费用率下降;前三季度产生了较多的汇兑收益。毛利率的上升和费用率的下降,导致公司的净利率快速上升,而且上升幅度远超毛利率,公司的业绩弹性明显。 挖掘机销量全年依然乐观,泵阀快速放量是未来看点。我们预计2018年全年行业挖掘机销量为19万台,yoy+35.4%,2019年预计销量增速为10%,公司的挖掘机专用油缸收入未来依然有保障。目前公司的小挖泵阀放量较快,市场占有率较高。而中挖泵阀的产线在经过前期的磨合以后,生产量开始稳定,中挖泵阀的放量和市场占有率提高是年底到明年的看点;大挖泵阀目前已经形成了初步供应,未来主要是在新吨位产品开发和客户市场占有率提高。 投资建议。基于三季报,上调盈利预测。预测公司2018/2019/2020年销售收入为43.28、53.83、66.30亿元。归母净利润9.06、10.87、13.99亿元,EPS为1.03、1.23、1.59元,对应的PE为18.3、15.2、11.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,新产品开拓不顺利。

归母净利润同比增速较上半年明显提升,主要是投资收益增长所致 公司2018年前三季度实现营业收入1,176.02亿元,同比增长18.75%;实现归母净利润33.72亿元,同比增长25.41%,较上半年明显提升,主要原因是处置联营企业股权收益增加,实现投资净收益11.58亿元,同比增长129%;实现扣非归母净利润25.67亿元,同比增长4.49%,低于归母净利润增速,主要是广东天普股权收购导致的非经常性收益、研发费用同比大幅增长等因素影响。公司2018年前三季度实现对联营企业和合营企业的投资收益5.42亿元,同比增长27.31%。 医药工业维持较快增速,持续加大研发投入 公司2018年前三季度医药工业业务实现收入142.54亿元,同比增长27.80%,毛利率为57.64%,同比上升5.22个百分点,工业板块收入持续快速增长且毛利率水平持续提升,主要受益于公司继续实施重点产品聚焦战略,60个重点品种实现收入75.69亿元,同比增长28.91%。 公司采取创仿结合的研发策略,2018年前三季度研发费用投入为7.56亿元,同比增长50.31%,同比增速较上半年显著提升。创新药方面,公司与俄罗斯BIOCAD公司签署合作备忘录,双方首期合作产品拟包括4个重磅生物类似药和2个生物创新药,实现公司重点布局抗肿瘤生物医药领域的战略规划。仿制药方面,公司继续推进仿制药一致性评价工作,盐酸氟西汀胶囊、卡托普利片已完成一致性评价,盐酸二甲双胍缓释片等12个品种完成BE试验并申报至国家药监局,48个品规处在临床研究阶段。 工业投资并购方面,公司进一步收购广东天普26%,于2018年8月完成交割,公司持股比例由40.80%提升至约67.14%,成为广东天普控股股东,填补公司在天然尿蛋白药物和危重症细分治疗领域的产品空白,丰富公司销售过亿产品线。广东天普两大核心产品天普洛安(注射用乌司他丁)和凯力康(注射用尤瑞克林)2018年前三季度医院终端销售分别同比增长14.4%、34%,增长趋势良好。 我们认为,公司工业板块通过重点产品聚焦战略、强化营销等策略,60个重点品种同比增速较上年同期显著上升,叠加外延并购等因素,推动工业板块整体收入维持较快增速的同时进一步提高毛利率水平;另一方面,公司持续加大研发投入,在一致性评价上进度领先,长期来看丰富的在研品种储备有望驱动工业板块持续发展。 分销板块上药康德乐经营业绩较上半年显著改善 公司2018年前三季度医药分销业务实现销售收入1,030.58亿元,同比增长16.94%,毛利率为6.67%,同比增长0.58个百分点,公司顺应两票制发展趋势,加强纯销网络覆盖,纯销比例提升至70%。上药康德乐与公司全面接轨,2018年2-9月底实现净利润1.31亿元,同比增长7%,净利率提升至0.8%,经营业绩较上半年显著改善。 公司作为国内最大的进口药品服务商,2018年前三季度获得12个进口药品全国总代,与默沙东中国就PD-1重磅新药可瑞达(Keytruda)签署产品战略合作协议,将目前中国国内上市的两大PD-1新药的全国总代资格均收入囊中,截至2018年9月底,欧狄沃(Opdivo)、可瑞达销售收入分别为1.9亿元、1.5亿元。此外,公司还与吉利德(上海)达成战略合作,将为吉利德抗艾滋病明星药捷扶康(Gevoya)在中国的进口、分销、准入等方面提供全面服务。 公司作为全国前三大全国性医药分销龙头,通过收购上药康德乐进一步巩固公司在进口药品代理上的竞争优势,叠加与工业板块协同发展、终端覆盖能力强、纯销比例高等因素,有望维持稳健增长的态势。 风险提示 两票制等行业政策预期风险;并购速度不及预期风险;并购、区域市场竞争激烈等因素导致毛利率水平下降的风险;仿制药一致性评价进度不及预期的风险 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司18、19年EPS为1.43、1.61元,以10月26日收盘价18.83元计算,动态PE分别为13.19倍和11.70倍。我们认为,公司作为医药流通龙头企业,“两票制”背景下凭借规模优势、全国化分销网络布局等竞争优势,有望在本轮行业洗牌中提高纯销业务比例,占据更多的市场份额。此外,公司工商协同优势明显,工业板块坚持治疗领域与重点产品聚焦战略,保持较快增长的态势,长期来看丰富的在研品种储备有望驱动工业板块持续发展。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

Q3业绩逆势实现加速增长,期间费用率显著改善 公司业绩逆势实现加速增长,Q3实现营业收入12.74亿元,同比增长26.64%,Q2增速23.03%;实现归母净利润1.39亿元,同比增长43.85%,Q2增速32.55%;实现扣非净利润1.22亿元,同比增长54.91%,Q2增速31.21%。公司销售毛利率较去年同期下降1.19pct至20.82%,但期间费用率大幅改善4.43pct至8.81%,其中销售费用率和研发费用率下降幅度较大,分别达到1.15pct和2.25pct,管理费用率和财务费用率较去年同期下降0.78pct和0.25pct。 积极拓展LED车灯、智能车灯业务,产能布局不断推进 公司积极拓展LED车灯和智能车灯领域,上半年成功研发高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯、低功率节能型LED远近光前照灯研发成功,其中低功率节能型LED远近光前照灯实现投产。产能布局方面,佛山工厂一期项目已于去年建成投产,佛山星宇二期工程正按计划推进建设,预计于2019年二季度投产;星宇智能制造产业园项目一期工程已动工,预计于2019年四季度投产。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为6.15亿元、7.97亿元、10.05亿元,对应的EPS为2.23元、2.89元、3.64元,对应的PE为21倍、16倍、13倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户销售不及预期的风险、新产能投产进度不及预期的风险等。

业绩持续高增长,销售毛利率同比小幅提升。公司2018年前三季度实现营业收入46.66亿元,同比增长36.46%;实现归母净利润3.09亿元,同比增长40.23%;实现扣非归母净利润2.89亿元,同比增长33.24%。分季度来看,公司2018Q3实现营业收入16.72亿元,同比增长41.68%,同比增速较上半年进一步提升,主要原因是Q3单季度新增门店较多,包括新兴药房于9月1日并表纳入的491家药店,带动收入端同比高速增长;实现归母净利润0.84亿元,同比增长27.78%;实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增长24.04%,利润增速低于收入增速,预计受新增门店培育期间经营效率较成熟门店有一定差距等因素影响。 公司2018年前三季度销售毛利率为40.49%,同比上升0.24个百分点,公司是业内少有的各跨省子公司均实现盈利的公司,在精细化管理、标准化运营、专业化服务、会员管理等方面具有竞争优势。 Q3门店扩张速度进一步提升,完成新兴药房并表截至2018年9月底,公司门店总数达3,242家(含加盟店130家),同比增长71.53%,公司2018年前三季度净新增门店1,183家,其中新开门店404家(含新增加盟店50家),收购门店813家,关闭34家,分季度来看,公司2018Q1-Q3净新增门店数分别为269家、171家、743家,Q3实现新兴药房并表(9月1日起),涉及药店491家,门店扩张速度较上半年显著提升。公司作为龙头药品零售连锁企业,借助资本优势加速跑马圈地,新增门店培育期结束后逐步实现盈利,为公司业绩持续高速增长提供推动力。 新增门店经营效率有改善空间,有望逐步提高净利率水平。公司2018Q3单季度净利率为5.42%,环比下降2.21个百分点,主要原因是营业成本占比环比上升3.72个百分点,预计受公司2018Q3单季度新增门店较多等因素影响。新增门店前期投入较大,包括开办费用摊销、营销费用等,且经营效率受物流成本、精细化管理程度等因素制约,与成熟门店相比盈利能力上具有一定差距。公司2018H1净利率为7.78%,而新兴药房2017年净利率仅为5%,有一定的改善空间。 随着公司将精细化管理等竞争优势。复制到新增门店,有望提高新增门店的经营效率,改善净利率水平,进而提高公司整体的盈利能力。n 风险提示门店扩张不及预期的风险;医药电商等创新业务发展不及预期的风险;区域市场竞争激烈导致毛利率、净利率水平下降的风险。 投资建议。未来六个月,维持“谨慎增持”评级预计公司18、19年EPS至1.15、1.52元,以10月29日收盘价44.86元计算,动态PE分别为38.95倍和29.42倍。我们认为,公司贯彻“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,预计2018年全年门店扩张速度同比将进一步提升,将精细化管理、标准化运营等竞争优势复制至新增门店,叠加医保定点门店比例提高、处方外流等政策利好,有望在维持较高毛利率水平的同时带动公司收入规模保持高速增长,成长性比较明确。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

Q3收入增速环比改善,利润增速有所放缓 2018Q3公司实现营业收入26.75亿元,同比增长14.56%,增速较Q2的11.04%好转,实现归母净利润3.46亿元,同比下降6.21%,扣非净利润3.47亿元,同比增长6.34%,业绩增长有所放缓。受到新能源车热管理产品需求量大幅上升以及空调业务相对平稳等因素影响,公司预计全年盈利12.36亿元至14.83亿元,同比增长0%至20%。 毛利率承压,受益汇兑收益财务费用率大幅改善 公司Q3销售毛利率为28.58%,较去年同期值34.55%下降5.97pct,但较Q2毛利率27.75%环比上升0.83pct。受益于汇兑收益对财务费用率的改善,Q3期间费用率较去年同期值16.49%大幅下降3.96pct 至12.53%,其中财务费用率为-2.33%,同比下降4.49%;管理费用率下降0.31pct,销售费用率和研发费用率分别上升0.38pct 和0.45pct。 新能源汽车热管理产品前景广阔,有望持续快速发展 三花汽零热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀等产品规模优势显著,也是行业内首先将电子膨胀阀技术应用于汽车热管理系统的厂商,随着新能源汽车快速普及,汽车热管理系统重要性不断提升,三花汽零的成长逻辑已得到验证,下游需求的扩大将有望支撑公司汽零业务持续快速发展。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为13.67亿元、15.82亿元、18.91亿元,对应的EPS为0.64元、0.75元、0.89元,对应的PE为16.74倍、14.46倍、12.10倍,维持“增持”评级。 风险提示 生产经营季节性变化的风险;原材料价格和劳动力成本上升的风险;汇率变动的风险等。

收购雄伟精工进入模具冲压件市场,加强汽车零部件领域优势 公司围绕“大交通”领域战略定位,近年来在铝合金轮毂主业之外通过外延收购开拓达克罗涂覆、轻量化镁合金等业务,今年公司完成收购雄伟精工95%股权进入模具冲压件市场。雄伟精工在连续模和传递模等方面具有较强的工艺优势,客户覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等,已实现细分市场国内领跑地位,将有望通过渠道和资源的互补进一步加强公司在汽车零部件领域的优势。 雄伟精工并表、Q3营业收入增长约20%,毛利率同比改善 公司2018Q3实现营业收入28.34亿元,同比增长20.04%,归母净利润2.28亿元,同比下降0.18%,扣非净利润2.11亿元,同比增长44.01%。公司原有业务保持稳步增长和雄伟精工的并表使公司营业总收入、扣非净利润增速环比均有改善。Q3公司销售毛利率为20.35%,较去年同期上升约1pct;期间费用率同比下降0.53pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率不同程度下降,研发费用有所上升。 持续开拓海外市场,扩大印度万丰产能提升本地化供货优势 公司不断开拓海外市场,已在美、英、加、墨、印等国建立海外公司。汽车轮毂方面,公司上半年设立日本子公司拓展日本市场,并启动丰田、本田、日产在北美市场的开拓;摩托车轮毂方面,公司加快拓展巴基斯坦和巴西市场,并加强印度本地化供货优势,近期新增投资年产300万套铝合金车轮项目扩大印度万丰产能,持续提升国际竞争力。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为10.31亿元、11.35亿元、12.17亿元,对应的EPS为0.47元、0.52元、0.56元,对应的PE为16.25倍、14.76倍、13.77倍,首次评级,给予“增持”评级。 风险提示 下游客户汽车销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。

公司动态事项 公司发布2018年三季报,Q3实现营收3.04亿元,同比下降6.31%,归属净利润为5103万元,同比下降29.19%,EPS为0.06元/股。 事项点评 季度营收增速放缓,费用率上升致盈利放缓 前三季度,公司共实现营收8.25 亿元,同比增长3.19%,Q1、Q2、Q3 的营收增速分别为20.02%、3.39%、-6.31%,逐季下滑,主要系VW 业务收入同比下降,幼教业务收入保持稳定增长。1-9 月公司毛利率合计约为54.81%,较去年同期小幅提升,其中Q3 毛利率为57.73%,同比提高5.68pct。2018Q3,公司期间费用率上涨明显,其中管理费用率同比提高1.41pct,主要是子公司管理费用增加;研发支出2180 万元,主要为幼教信息化投入等,研发费用率达到7.16%;财务费费用率同比提高0.12pct,主要是银行贷款利息支出增加;销售费用率则同比下降0.66pct,期间费用率整体同比提高8.03pct。受收入增速下降、费用率上升影响,公司前三季度共实现归属净利润1.47 亿元,同比下降16.34%,Q1、Q2、Q3 的盈利增速分别为15.23%、-15.31%、-29.18%。 公司预计2018 全年归属净利润约为1.52 亿元-2.09 亿元,同比变动幅度约为-20%至10%。 围绕幼教产业链进行生态布局 公司是国内最大的幼儿园运营和服务公司,截止上半年,旗下幼儿园数量接近5200 家,拥有红缨教育、金色摇篮、可儿教育、鼎奇教育四大品牌。红缨教育现处于内部调整、品牌升级期,受加盟业务拓展主动暂缓影响,收入端有所下滑,推进高端园“托管式加盟”的“新红缨”项目导致费用增长较快,短期盈利承压。金色摇篮因部分园所装修改造、政策影响场地获取等,收入端增速有所下降。可儿和鼎奇保持稳定增长,未来将进行重点区域扩张。围绕幼教产业链,公司投资“芝麻街英语”跨入少儿英语赛道;以现金5000 万元增资阳光视界,持有其12.50%股权,布局互联网幼教课程生产端;与天风天睿共同成立5 亿元规模的产业基金,公司拟出资不超过1 亿元,投资儿童教育赛道,进一步推进儿童成长平台战略。 回购股份,彰显信心 公司拟以不低于5000 万元、不超过1 亿元的自有资金回购股份,回购价格不超过11.95 元/股。截止10 月16 日,公司合计回购573.02 万股,占总股本的0.63%,累计成交金额约3000 万元。 投资建议由于VW 业务持续下滑,且管理/研发费用开支较大,我们调整盈利预测,暂不考虑凯瑞联盟投资影响,预计2018-2020 年公司归属净利润分别为1.85/2.21/2.58 亿元,对应EPS 分别为0.20/0.24/0.28 元/股,对应PE 分别为25/21/18 倍(按2018/10/30 收盘价计算)。公司是幼教龙头,红缨教育内部积极结构调整,短期业绩承压,未来品牌升级完成有望逐步恢复盈利水平;金色摇篮业务拓展致人工成本上涨,随着规模效应体现预计盈利将有所回升。公司持续在幼教产业布局,投资凯瑞联盟完善线下幼教生态,并积极开展幼教信息化建设。中长期看好公司未来幼教发展,暂维持“增持”评级。 风险提示 监管趋严带来的不确定性风险、VW 业务持续下滑风险、市场竞争加剧风险、幼儿园运营管理风险、收购整合风险等。

公司动态事项1、完美世界公布了2018年三季报,上半年公司实现营收55.13亿,同比减少0.20%,实现归母净利润13.17亿,同比增长22.18%,扣非后归母净利润11.05亿,同比增长10.28%。 2、公司公布了2018年全年业绩预告,预计实现归母净利润16.5-19.5亿元,同比增长9.66%-29.59%。对应Q4净利润3.33-6.33亿元,同比增长-21.83%-48.60%。 事项点评Q3单季度利润增长31.62%,超业绩预告区间上限。公司三季度实际净利润5.36亿元,同比增长31.62%,超过此前预告的业绩区间上限,净利润高速增长主要是因为公司三季度确认了投资收益3.17亿元,同比增长728.15%。投资收益高速增长主要是由于公司对美国环球影业的片单投资收益开始逐步确认(包括《侏罗纪世界2》等影片的投资收益)以及处置少量祖龙娱乐股权所致。处置祖龙娱乐部分股权对公司当季净利润的影响幅度预计在1亿元左右。(Q3单季度公司非流动资产处置损益增长了1.48亿元,叠加所得税影响)三季度收入环比小幅下降,期间费用率保持稳定公司2018Q3单季度收入18.46亿元,环比小幅下滑0.97%。从游戏业务看,公司游戏递延收入较Q2下滑8.87%至11.51亿元,下滑幅度不大。考虑到公司Q3无重磅新游上线,反映公司的一系列老游戏收入可持续性相对较强。影视业务方面,Q3公司播出的《香蜜沉沉烬如霜》、《娘道》等剧均取得了同期卫视电视剧收视冠军,公司较强的精品电视剧制作能力再次得到市场验证。公司Q3当季度仅确认了《最美的青春》等剧的收入,收入确认节奏影响了当季度收入的增长。公司Q3综合毛利率59.74%,环比增长1.84pct。期间费用率整体维持稳定,销售、管理、财务费用率环比分别变动-1pct、+1pct、+1.4pct。 关注Q4影视剧收入确认进度及与腾讯合作游戏的上线进度。公司影视剧项目储备丰富,Q3公司存货23.8亿元,较上半年环比增长13.88%,为近年来新高,存货增加表明公司在拍电视剧项目进一步增加,影视业务持续拓展。公司Q3预收账款6.23亿元,环比增加40.43%。预收账款增速高于存货说明公司影片销售情况良好,整体议价能力有所提升。根据公司此前公布的影视剧拍摄进展情况,四季度或有包括《西夏死书》、《半生缘》、《绝代双骄》在内的多部剧作确认收入。公司游戏业务近期值得关注的作品主要是与腾讯合作的两款游戏:《完美世界手游》(已开启技术测试)、《云梦四时歌》(已获得版号),借助腾讯的流量优势,新游上线后预计将为公司游戏业务提供可观增量。 盈利预测与估值我们认为,公司游戏业务受版号暂停影响,未来业绩增长短期内存在一定的不确定性;低毛利率的院线业务剥离造成公司收入有所下滑,但对利润端影响不大;而公司影视业务的高产出保证了公司未来一段时间内业绩的持续增长。预计公司2018-2020年归母净利润为17.96亿元、22.84亿元和26.74亿元,对应每股EPS分别为1.37元、1.74元和2.03元,PE为17.88、14.06、12.01倍。维持“增持”评级。 风险提示游戏流水下滑过快;电影票房不及预期;游戏及影视产品上线时间延后;行业竞争进一步加剧;监管趋严

公司动态事项 公司发布2018年第三季度报告。 事项点评 Q3 收入端同比增速较上半年有所提升 公司2018年前三季度实现营业收入221.97亿元,同比增长2.71%;实现归母净利润12.40亿元,同比增长23.08%;实现扣非归母净利润10.92亿元,同比增长14.13%。分季度来看,公司2018Q3实现营业收入76.68亿元,同比增长7.39%,收入增速较上半年有所提升;实现归母净利润4.01亿元,同比增长16.63%;实现扣非归母净利润3.21亿元,同比增长1.22%,低于归母净利润增速的主要原因是子公司债务金额变更导致Q3营业外收入显著高于上年同期。 公司2018年前三季度销售毛利率为22.01%,同比上升7.95个百分点,主要是收入结构调整等因素所致。公司2018年前三季度销售费用率为10.98%,同比上升6.66个百分点,主要原因是受工业板块销售规模高增长、医疗政策改革等因素影响,公司加大精细化招商力度,销售服务与宣传费用同比增长较大。 继续推进商业网络布局 公司医药商业板块继续贯彻“点强网通”网络布局,积极调整业务结构,加快区域扩张。继上半年收购河北金仑、沈阳铸盈,投资控股齐齐哈尔中瑞,合资新设江门公司、深圳公司等项目后,公司于2018年9月、10月分别在深圳、秦皇岛设立合资公司,搭建区域性医药商业业务平台,提高纯销业务比例的同时强化在辽宁、河北、广东等区域市场的商业网络渠道,进一步提高商业板块的盈利能力。 风险提示 两票制等行业政策风险;海外贸易合同不及预期风险;资产注入低于预期风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司18、19年EPS为1.44、1.72元,以10月26日收盘价15.16元计算,动态PE分别为10.50倍和8.82倍。我们认为,公司作为通用技术集团旗下唯一的医药产业平台,推动工商贸三大业务整合,一方面工业板块通过优化产品结构、强化营销等方式有望保持较快的业绩增速,另一方面商业板块在“两票制”背景下公司通过强化商业网络布局、拓展纯销业务等方式,内生性增长能力较强。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

2018年前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期,公司Q3利润增速低于收入增速,主要在于去年Q3较高的净利率导致净利润基数较高,今年是正常回归。公司的存货期末为3.95亿元创新高预示未来可结算货值的增加,而且按照历史规律Q4为收入确认的高峰期,公司全年业绩增长无忧。 检测设备多行业产业布局持续推进中。在公司的优势面板设备业务方面,公司收购安徽荣创芯科自动化设备制造有限公司51%股权;收购昆山精讯剩余36.5%股权;拟发行可转换债券募集资金3.75亿元,投资苏州精濑340台套新型显示智能装备,目前已经获得证监会受理;公司继续加强在面板行业的产业链布局。公司设立武汉精鸿电子、上海精测半导体技术;收购韩国IT&T25%股权;通过自主搭建研发团队和收购完善在半导体测试设备领域的布局,实现快速的产业化。设立武汉精能电子技术有限公司,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。公司多领域的布局不仅能够利用检测技术的共同性来拓展产品的应用领域,获得更大的市场发展空间,而且能够平抑不同行业的投资周期,获得更好的业绩稳定性,而多行业的发展是全球检测设备龙头的共同发展路径。 投资建议。维持公司2018/2019/2020年销售收入为14.18、18.62、22.46亿元,归母净利润2.73、3.68、4.69亿元的预测,EPS为1.67、2.25、2.86元,对应的PE为32.2、23.8、18.7倍,维持公司“增持”评级。

Q3营收增长稳健Q4预计高增长可期 Q3单季度实现营业收入42.32亿元,同比增长17.25%,实现归母净利润6.04亿元,同比增长26.41%。Q3单季度收入增速较上半年有所下降,但仍稳健。截止9月末,公司存货41.65亿元,环比增长57.65%,同比增长23.90%,公司积极备货应对秋冬销售规模以及双十一,预计Q4季度高增长可期。 控费良好运营效率持续提升 Q3销售费率、管理费率和财务费率三费合计13.48%,加上研发费用费用率为15.17%,同比持平。Q3毛利率回升至39.32%,同比增长2.35pct。公司运营效率持续提升,存货周转天数及应收账款周转天数分别148天和42天,分别同比下降4天和12天。 完成收购SofizaSAS进军高端市场 近期,公司目前已完成对SofizaSAS收购,实现了对Kidiliz集团的并购,又拟认购JWU,LLC.新发行股份并与JWU,LLC.共同投资合资公司。公司正不断丰富公司品牌矩阵,拓展公司国际品牌版图。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 我们认为,公司旗下的休闲服饰与童装保持稳定增长的同时,仍积极并购投资,以丰富的品牌矩阵,未来有望带动公司业绩持续增长。我们预计公司18、19、20年EPS为0.57、0.69和0.80元,PE分别为16.90倍、13.92倍和12.03倍,未来六个月,维持“增持”评级。

公司动态 事项公司发布三季报,Q3实现营收5.17亿元,同比增长24.59%,;归属净利润2185万元,同比增长4.04%,EPS为0.07元/股。 事项点评 前三季度:营收增长46%、盈利增长41% 2018 年前三季度,公司共实现营收13.68 亿元,同比增长45.56%,实现归属净利润7229 万元,同比增长41.49%,EPS 为0.22 元/股。分季度看,2018Q1、Q2、Q3 的季度营收同比增速分别为70.3%、56.1%、24.6%,增速有所放缓。本季度公司毛利率约为17.67%,基本与去年同期持平,前三季度合计毛利率约为18.11%,较去年同期下降0.97pct。本季度,公司销售费用率约为3.48%,同比小幅增加0.24pct;管理费用率约为6.36%,同比小幅下降0.36pct;研发支出514 万元,研发费用率约为0.99%;财务费用约为394 万元,财务费用率上升至0.76%,主要系融资借款增加。公司1-9 月实现归属净利润7229 万元,同比增长41.19%,EPS 为0.22 元/股,扣非后归属净利润为5832 万元,同比增长43.57%,主要系当期计入损益的政府补助约为1446 万元。 公司前三季度归属净利率约为5.29%,同比下降0.16pct。公司预计2018年全年归属净利润约为1.2 亿元-1.5 亿元,同比增长29.67%-62.08%。 围绕素质教育深度布局,拟定增加快出版和教育业务发展 公司素质教育C 端和B 端同步推进,C 端乐博教育保持稳定增长,截止2018H1,全国共有98 家直营店、218 家加盟店,实现营收8781 万元(+22.48%)、净利润879 万元(+34.12%);B 端控股中鸣数码,借助其面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础推动2B 业务发展。同时,公司发布定增预案,拟募资不超过8.55 亿元,用于加快出版和教育业务发展,其中智能印刷生产中心项目拟总投资6.41 亿元,募资投入4.56 亿元,预计建成后,将新增年产能97.92 万令纸张的教育图书智能印刷中心,解决产能不足问题;少儿综合素质学习与发展中心项目拟总投资4.42 亿元,募资投入3.99 亿元,在北京及其他多个城市分批开设综合素质学习与发展旗舰中心、综合馆和精品馆,开展少儿素质教育培训业务,满足消费者素质教育一站式采购的需求。 开展股份回购,彰显发展信心 公司拟进行股份回购,回购总额不超过1.5 亿元,回购价格上限13 元/股,预计回购股份数量不超过1154 万股,占当前总股本的3.55%。截止9 月30 日,公司累计回购341.78 万股,占总股本的1.05%。此外,公司拟回购注销部分限制性股票,回购价格9.435 元/股,拟回购注销数量约为13.49 万股。 投资建议 考虑到全年来看出版业务有所回暖、去产能背景下公司作为行业龙头增速较快,教育业务保持稳定发展,我们小幅调整盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.33/1.78/2.12亿元,对应EPS分别为0.41/0.55/0.65元/股,对应PE分别为25/18/15倍(按2018/10/30收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示 出版业务增速放缓、招生人数放缓或下降风险、办学许可证资质风险、外延收购不及预期等。

公司动态事项 公司发布2018年第三季度报告。 事项点评 业绩增长稳健 公司2018年前三季度实现收入287.77亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润9.50亿元,同比增长13.73%;实现扣非归母净利润9.40亿元,同比增长27.57%。分季度来看,公司2018Q3实现收入100.06亿元, 同比增长5.73%;实现归母净利润3.15亿元,同比增长11.60%;实现扣非归母净利润3.05亿元,同比增长8.02%。公司2017年上半年完成资产重组,标的公司2017年1-5月净利润属于公司非经常性损益,累计净利润扣除少数股东损益后影响2017H1归母非经常性损益为1.00亿元,导致2018H1扣非归母净利润增速高于归母净利润增速,2018Q3单季度增速回归常态。 前三季度销售毛利率有所上升 公司2018H1销售毛利率为8.77%,同比增长1.61个百分点,预计公司2018年前三季度高毛利业态(麻精特药、工业、器械等)收入增速高于低毛利业态,导致公司整体毛利率水平有所上升。 公司已逐步适应“阳光采购”等政策环境变化,消化了“两票制” 执行对低毛利业态的负面影响,公司整合标的公司后巩固公司北京区域医药流通的龙头地位,凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势,积极拓展直销业务,叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长,带动公司整体业绩回暖。 拟转让青海制药厂45.16%的股权 公司参股子公司青药集团拟挂牌转让青海制药厂45.16%的股权,挂牌底价拟不低于42,362.59万元,本次股权转让事项尚待现代制药股东大会审议。一方面,本次挂牌转让有利于公司梳理麻药投资产业链,青海制药厂主要为麻醉药原料药企业,公司为医药流通企业, 公司与青海制药厂的业务往来较少,不会对公司麻精特药业务带来影响;另一方面,根据公司初步测算,若以挂牌底价4.24亿元为成交价, 合并报表层面公司投资收益将增加1.20亿元。 风险提示 两票制等行业政策风险;资产重组完成后整合进度不及预期风险;业绩承诺不及预期风险 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司18、19年EPS至1.68、1.94元,以10月25日收盘价25.23元计算,动态PE分别为15.06倍和13.00倍。我们认为,公司重组后进一步巩固了北京区域医药流通的龙头地位,凭借终端医院覆盖面全、基层医疗机构配送能力强等竞争优势,叠加麻精特药、器械等高毛利业态快速增长,前景广阔。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

毛利率同比改善,期间费用率因汇兑收益大幅改善2018Q3公司营业收入稳健增长7.51%至50.37亿元,扣非净利润为9.85亿元,同比增长33.64%。公司完成北京福通51%股权交割转让产生投资收益4.51亿元,导致归母净利润大幅增长83.99%至13.93亿元。公司销售毛利率和期间费用率水平均有改善,Q3毛利率达到44.14%,较去年同期上升1.64pct;期间费用率为18.72%,较去年同期大幅下降4.53pct,主要得益于汇兑收益使财务费用率同比下降6.55pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率等则略有上升。 汽车玻璃龙头,积极提高产品附加值、拓展海外市场公司是汽车玻璃行业龙头,产品应用于宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等品牌汽车,全球市场占有率达25%。近年来公司通过丰富产品线、优化产品结构提升产品附加值,如包边产品、HUD抬头显示玻璃,隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜玻璃、超紫外隔绝玻璃等。同时,公司采用全球化的经营战略,在美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等国家和地区建立生产基地和商务机构,不断提升公司在海外市场的竞争力。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为41.42亿元、43.55亿元、49.74亿元,对应的EPS为1.65元、1.74元、1.98元,对应的PE为14倍、13倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。

动态事项公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入1187.99亿元,同比增长14.51%;归属于上市公司股东的净利润63.64亿元,同比增长32.13%。 事项点评受行业景气度下行影响增速放缓,Q3营收同比增长5.15%下半年行业整体景气度下行,公司业绩仍然维持同比增长,Q3实现营业收入371.72亿元,同比增长5.15%,归母净利润15.90亿元,同比增长0.41%,扣非净利润15.13亿元,同比增长2.02%;但环比来看公司收入和利润均出现一定程度下降。3月公司完成收购华域视觉50%股权并确认投资收益9.18亿元,使前三季度利润仍有较大增长幅度。 销售毛利率水平持续改善,管理费用拖累期间费用率公司毛利率水平持续改善,Q3毛利率达14.32%,同比上升0.61pct,环比上升0.17pct。期间费用率受到管理费用率上升拖累,较去年同期上升1.22pct 至10.60%,其中管理费用率上升1.60pct,销售费用率、研发费用率、财务费用率分别下降0.14pct、0.10pct、0.13pct。 把握行业发展趋势,新能源、ADAS 业务进展顺利公司业务覆盖汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等,多种产品市场占有率居于国内前列,延锋内饰市场占有率全球领先。公司积极把握“电动化、网联化、智能化、共享化”的行业趋势,设立华域麦格纳电驱动系统有限公司布局新能源汽车电驱动系统总成产品,整合汽车电子泵类业务,同时推进毫米波雷达产品的开发和市场开拓,长期发展向好。 投资建议预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为80.67亿元、81.03亿元、84.45亿元,对应的EPS为2.56元、2.57元、2.68元,对应的PE为7.31倍、7.28倍、6.98倍,维持“增持”评级。 风险提示客户集中度较高的风险;下游客户销售未达预期的风险等。