一、事件概述。 公司8月7日发布2017年度中报,上半年公司实现收入9.03亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%,同时预告1-9月份归母净利润增长区间为125%-150%。 二、分析与判断。 新材料方向转型初见成效。 上半年公司功能性材料业务实现收入5.37亿元,同比增长206.63%,占公司整体收入比例接近60%,远超去年同期的30%,业务转型升级实施初见成效。其中,常州一期项目自主开发了在OLED 模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品,2017年上半年已进入主流手机品牌BOM 清单,为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础,同时胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州二期项目,日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,四季度有望提升至150万平方米以上的销量,常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,未来产品放量可期。 铝塑膜订单持续落地。 公司7月11日公告,新纶复材与多氟多新能源签署了铝塑膜产品采购合同,需求计划总量为231万平方米。此次与国内重要软包锂电池厂商捷威动力签订的供货协议,标志着公司铝塑膜业务订单的持续落地,同时进一步巩固公司作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位,产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。鉴于捷威动力未来的铝塑膜需求将持续大幅增长,本次签署长约采购协议,将推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放,加强了与一线软包电池厂的技术合作,并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。公司预计此订单预计总销售收入不低于 5亿元,将对公司2017-2020年业绩产生重要贡献。据Wind 数据显示,2016年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500万平方米,而国内铝塑膜产量为494万平凡米,市场占有率仅有5%,市场依然被日本DNP、昭和电工、韩国栗村等日韩企业垄断,预计2017年国内锂电池铝塑膜市场需求量将达12850万平方米,国内产量将达1200万平方米,国产市场占有率有望在2017年突破10%,进口替代空间十分巨大。我们看好公司通过引进消化国外先进铝塑膜生产技术,实现铝塑膜的国产化替代,同时满足下游需求爆发式的增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE 分别为50.1X、30.3X 和23.2X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。

一、事件概述 蓝光发展公告非公开发行优先股预案,拟向不超过200名合格投资者发行优先股不超过5000万股,募集资金不超过50亿元,每股票面金额100元。募集资金将用于分别位于成都、天津和无锡的三个项目建设。本次优先股,以票面金额平价发行,采用附单次跳息安排的固定股息率,自第六个计息年度起上浮2个百分点,此后维持不变。本次非公开发行已经董事会审议通过,但尚需通过股东大会审议和中国证监会核准。 二、分析与判断 发行优先股优化公司财务结构,提升公司未来加杠杆空间 本次优先股发行将极大地优化公司财务结构。假设2017年3月31日完成优先股发行,则公司净资产规模将提高32.79%,资产负债率将从81.10%下降到76.36%。资产负债率的下降能够有效地提升公司多渠道融资能力,并为公司未来发展预留更多的融资空间,降低公司融资成本,满足公司未来业务发展的资金需求。 公司拟推出《未来三年股东回报规划》,继续实施积极的分红政策 公司2015年上市之后一直实施积极的分红政策,2015-2016年公司现金分红金额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别为31.84%和23.83%。目前公司已制定《未来三年股东回报规划》(2017-2019年度),拟在通过董事会后提交股东大会审议。未来三个会计年度内以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。 战略东进,由“四川蓝光”走向“全国蓝光” 为实现从“四川蓝光”到“全国蓝光”的战略布局,公司在上海成立东部中心,拓展华中地区和华东地区的城市项目。2016年公司华东、华中区域的销售金额达到137亿元,同比增长214%;占全公司销售额比重达到45%,较2015年提高21个百分点,真正实现了从“四川蓝光”走向“中国蓝光”。 激励机制灵活,业绩确定性强 蓝光集团在公司房地产板块资产注入时承诺17年扣非归母净利润不低于11.56亿元,公司股权激励计划17年解锁条件为扣非归母净利润不低于11.7亿元,公司2016年年报给出的17年业绩目标为力争实现扣非归母净利润12.7亿元,营业收入246亿元,签约销售金额到500亿元。公司一季报账面预收款261亿元,可结算资源充足,我们认为公司超额完成12.7亿元的扣非归母净利润目标是大概率事件,至少对应47%的增长。公司激励机制灵活,17年7月推出团队跟投机制--“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,办法规定总部合伙平台和区域合伙平台合计可持有项目公司股权不超过15%;每个跟投合伙项目中单个跟投合伙员工持有的项目公司股权比例原则上不超过1.5%。确立团队跟投机制,可以有效地起到稳定团队,分享成长的作用。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们认为公司发行优先股将极大地优化公司财务结构,为公司进一步加杠杆留出空间,助力公司向全国范围扩张。预计公司2017、2018年EPS分别为0.61和1.29元/股,对应当前股价PE分别为14.8和7.0倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 优先股发行尚需通过股东大会审议和中国证监会核准,房地产市场景气度低于预期。

一、事件概述 华正新材发布公告:公司拟终止“新增年产160万平方米LED用高散热及背光材料技改项目”建设,并将该项目节余募集资金全部投入另一募投项目“新增年产1万吨树脂基纤维增强型特种复合材料技改项目”,将该项目产能扩大至1.2万吨。 二、分析与判断 年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目年底投产,导热材料产能已足够使用 1、公司2016年开始在青山湖科技城投资建设“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”,预计今年年底之前投产。同时公司在发展过程中对原有普通覆铜板产线进行升级改造,原有产线已具备“LED用高散热及背光材料”生产能力。 2、我们认为,公司普通覆铜板产能可以随时切换至LED用高散热覆铜板,2016年公司导热材料产量达164.33万平方米,比2015年同比增长了265.01%。同时,公司年产450万平方米覆铜板项目年底投产,该部分产能也能在导热材料产能需要时随时切换,导热材料产能已经能够得到满足。 公司加大投资树脂材料,坚定看好汽车轻量化市场前景 1、公司树脂基复合材料产品发展势头强劲,2016年公司热塑性蜂窝板销量和销售收入分别同比增长82.67%和120.93%。公司原计划投入10240万元建设“新增年产1万吨树脂基纤维增强型特种复合材料技改项目”,现拟追加投资3347万元,共投入13587万元,将原产能1万吨扩展至1.2万吨。 2、汽车车重每减轻1%,可节约能量0.8%左右,热塑性蜂窝板以其轻质高强,在汽车轻量化运用前景非常广泛。工信部文件计划到2020年,我国新能源汽车年产销量达到200万辆,预计2016~2020年之间,新能源汽车年复合增速达到40.24%,呈快速发展态势。3、我们认为,新能源汽车高速发展对汽车轻量化需求非常旺盛。公司加大投资树脂基复合材料,拟通过提高自动化水平来保证生产线效率, 从而提高树脂基复合材料产能。2016年国内蜂窝板市场在200亿左右,预计随着新能源汽车快速发展以及公司产能的扩张,未来热塑性蜂窝板将为公司带来丰厚利润。 重申观点:坚定看好下半年覆铜板涨价行情以及铝塑膜进口替代前景 1、我们坚定看好“铜箔-覆铜板-PCB”产业链2017年下半年行情。覆铜板行业时寡头垄断格局,议价能力强,在上游铜箔加工费及大宗期货铜涨价的情况下,覆铜板行业能有效将成本转嫁给下游。铜箔供不应求至少维持到2018年中旬,且下半年是消费电子传统旺季,因此我们坚定看好覆铜板2017年下半年行情。 2、公司近期投资锂电池用铝塑膜,未来将成为利润增长新亮点。目前国内铝塑膜百分之九十来自日本,该产品毛利率超过50%,预计到2020年国内铝塑膜市场空间达58亿元左右,2017~2020年市场空间合计约188亿元,铝塑膜未来市场成长空间大。 四、盈利预测与投资建议 公司主营业务为覆铜板、导热材料、热塑性蜂窝板,同时公司积极进军锂离子电池领域,未来业绩可期。预计公司2017~2019年EPS分别为1.19元、1.72元、2.17元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为47.60~53.55元,维持公司“强烈推荐”评级。 五、风险提示: 1、覆铜板行业整体波动;2、锂离子电池用铝塑膜进展不及预期。

近期事件 公司发布2017年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.4亿,同比增长46.21%,实现归属于母公司的净利润6917.06万元,同比增长38.79%。 公司业绩步入加速期,食品速冻、海运需求持续回暖 公司自2016年四季度以来业绩步入加速期,2017年二季度实现营业收入2.34亿元,达到历史单季度最好水平。2016年四季度以来,单季度营业收入同比分别增长18.29%、33.28%、59.73%;归母净利润同比分别增长28.01%、43.02%、33.32%。公司上半年冷冻设备销售12,329.54万元,同比增长29.42%;罐式集装箱销售30,442.91万元,同比增长58.85%。公司管理费用上半年达到4565.48万元,同比增长62.58%,主要由于研发增加和本期实施股权激励计提股份支付费用所致,财务费用达到298.75万元,同比增加218.53%,主要由于汇兑收益影响。公司速冻设备和罐式集装箱产品大多在签订合同后收取30%左右的预付款项,公司上半年预收账款达到2.1亿元,同比增长75.98%。我们认为,随着冷冻设备下游需求持续增长,以及欧美经济复苏带动海运市场回暖,罐式集装箱销售增长明显有望持续带动公司业绩增长。 公司盈利能力显著好于可对标公司,募投项目助力公司持续成长 公司主营业务冷冻设备和罐式集装箱大多为非标产品,盈利能力显著好于其他冷链设备和集装箱生产制造企业。公司2016年净资产收益率达到12.28%,销售毛利率达到31.89%,销售净利率达到18.41%,显著好于大部分可对标的公司。公司自2016年5月上市后,稳步推进募投项目建设。募投项目完全投产后,公司实现速冻设备620台、冷藏集装箱2,200台、罐式集装箱7,300台的年生产能力。我们认为,随着我国居民收入提升和消费升级,冷冻加工、冷藏运输等冷链设备需求有望长期增长,公司冷冻设备将持续受益于冷链市场扩张。随着海外主要经济体经济复苏和全球贸易回暖,罐式集装箱有望迎来显著增长。募投项目的投产也将缓解公司罐式集装箱产能紧张的现状。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年EPS为0.83元、0.97元、1.18元,对应PE分别为32倍、28倍、23倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、上游原材料价格大幅波动;2、全球贸易及海运市场增长不及预期;3、冷链设备行业下游需求不及预期。

一、事件概述。 近期,兆易创新发布公告:1)终止重大资产重组;2)公司股票将于2017年8月10日起复牌。 二、分析与判断。 终止收购北京矽成股权将不对公司经营活动造成重大影响。 1、根据公告,近日,公司、交易对方及中介机构收到北京矽成下属主要经营实体IntegratedSiliconSolution,Inc.(以下简称“ISSI”)管理团队发出的供应商风险提示:ISSI某主要供应商认为兆易创新与ISSI重组后将成为其潜在的有力竞争对手,要求ISSI与其签署补充协议,约定在本次交易完成时其有权终止相关供应合同。经评估,公司及交易对方认为该事项将在重组完成后对北京矽成未来经营业绩造成较大不利影响。所以,公司及交易各方决定终止本次交易。 2、我们认为,终止收购北京矽成是经过公司审慎研究而做出的决定,对公司经营活动将不会造成重大影响。公司存储器业务产业地位突出,我们依然看好公司的发展前景。 受益闪存持续涨价,NORFlash进入新一轮景气周期,MCU业务向好。 1、需求持续走高。自下半年起,AMOLED智能手机将大量出货,集成触控IC和显示驱动IC的单颗TDDI芯片渗透率提升,再加上物联网应用的兴起,NORFlash需求将持续增长。 2、供给与产能有限。目前全球NORFlash的产能仅为8.8万片/月,NORFlash与下游应用联系紧密、定制化属性强,产能扩张所需时间长、难度大,华邦电、力晶等台企新增产能将在明年下半年才能陆续释放,再加上赛普拉斯、美光等国际大厂战略性转向车载、工控等高端市场,NORFlash供不应求,持续涨价。据DRAMeXchange的研究,预计今年三季度NORFlash价格将上涨20%。 3、我们认为,公司是本轮存储器涨价的直接受益者,存储器代工产能充裕、产品制程领先,业绩随着闪存涨价弹性大,市场份额将逐步提升。MCU产品体系全、性价比高,能够提供综合解决方案,将逐步实现进口替代,市场份额将不断提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司是全球领先的闪存芯片及MCU供应商,受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情,业绩弹性大。IPO募投项目将丰富公司的产品线,提升产品竞争力。不考虑收购北京矽成的影响,预计2017~2019年EPS为1.73元、2.19元、2.71元,基于业绩弹性和主业稀缺性,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为86.5~95.15元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司8月7日晚间发布中报,上半年实现收入7.88亿元,同比增长15.27%,实现归母净利润1.18亿元,同比减少0.89%,EPS 为0.34元。 二、分析与判断。 电容器业务回暖,电解液业务好于预期。 上半年公司电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,实现营业收入2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率下降1.5个百分点至36.56%;上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料进行相应技术方案变更,动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓,同时受国内电解液产释放影响,国内主流电解液价格由去年上半年的9-10万元/吨下降至目前的6-7万元/吨,公司锂电池电解液上半年实现营业收入4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率下降约3个百分点至34.24%,好于市场预期;公司有机氟医药中间体业务受原材料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,上半年实现营业收入1.26亿元,同比下降16.43%,毛利率下降8个百分点至53.99%;半导体化学品业务实现收入2,921.95万元,同比增长787.58%,目前处于起步阶段,未来随着年底惠州二期项目的投产有望实现高速增长。 并购巴斯夫电解液业务,强化国际化布局。 上半年公司收购巴斯夫中国区锂电池电解液业务和其苏州公司100%股权,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位,符合公司全球化业务发展的需要。同时公司上半年向永晶科技增资,实现锂电业务和有机氟化学品业务资源的整合,强化公司技术优势,进一步提升公司有效产能和产品竞争力,巩固公司市场地位。 投资建设高端氟精细化学品项目。 公司拟以全资子公司三明市海斯福化工有限责任公司为项目实施主体,投资2亿元建设高端氟精细化学品一期项目,项目内容包括高端氟精细化学品 622吨和锂离子电池电解液 1万吨。其中高端氟精细化学品包括全氟聚醚、三氟丙酮酸乙酯、乙基四氢糠基醚、乙氧基五氟环三磷腈、乙酸二氟乙酯、二氟磷酸锂和五氟丙酸。 基于新能源汽车行业和含氟精细化工行业未来发展前景,公司加大该领域高端产品系列的投资,有利于把握高端氟精细化学品市场的需求先机,提升公司整体盈利能力,为公司持续发展提供动力源。据公司公告预计,上述项目投产后年均可以实现营业收入8.98亿元,税后净利润 4,045.21万元。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.78元、0.90元和0.98元,对应PE 分别为29.8X、25.8X 和23.8X,我们看好公司未来多元化的发展布局,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 锂电池电解液价格大幅下降的风险;惠州二期项目投产不及预期的风险。

一、 事件概述。 2017年8月9日,我们对华策影视进行了调研,以下是我们根据调研情况对公司的分析判断。 二、分析与判断。 全网剧领头地位稳固,打造头部影视作品的规模化龙头平台。 2017年上半年,公司共有3部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10名,占比30%;6部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前20名,占比30%;共有3部次全网剧进入互联网点击总量排名前10名,占比30%,4部次全网剧进入互联网点击总量排名前20名,占比20%;点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部。 全网剧市场马太效应明显,10%的头部内容带来了90%的视频点播流量,优质的头部内容已成为重要的数据流量入口。随着公司爆款战略的持续推进,公司将逐渐享有头部内容制作龙头的产业溢价,未来将对公司营收、毛利、现金流等重要财务指标带来正面影响。 深化SIP 战略内涵,系列化开发网剧打开内容衍生收入空间。 公司结合政策、市场环境,行业发展趋势和生产计划,依靠创意资源生态和工业化生产运营体系的建立与完善,2017年下半年公司将继续发挥平台优势,进一步提升头部剧市场份额。预计下半年能确认收入的主要项目有:《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等。公司将围绕爆款剧极佳的导流、传播效果,加大内容整合营销力度,强化内容+电商、消费模式。深入挖掘SIP 产业链各细分模块,进行跨次元、跨内容形式的开发,打开内容衍生收入空间,优化收入结构。 外延并购提升大数据分析能力,整改组织架构实现网剧工业化模式。 公司通过并购业内“大数据”先行者克顿传媒,在先进创新的管理理念指导下,公司实现了对IP 采购、项目研发、大数据、大宣发、制片管理、业务协同等全流程体系运营控制。目前,公司大数据中心及研发团队逾百人,约占公司总人数的10%,大数据分析应用能力和项目研发能力在业内独树一帜;一线制作团队全面年轻化,在平台支撑下工业化、规模化地制作顶级优质内容,通过业务支撑生态与体系化的管理机制为业务团队提供支持服务,公司将进一步强化在大数据等高科技方面的领先地位,突出工业化体系优势,持续打造互联网时代的爆款内容。 三、盈利预测与投资建议。 我们预测公司17、18、19年归母净利润分别为5.9亿元、6.7亿元和7.7亿元,预计公司2017~2019年EPS 分别为0.34元、0.38元和0.44元,当前股价对应的PE分别为37X、33X 和29X。公司作为全网剧行业绝对龙头,未来12个月合理估值为15~18元,维持评级给予“强烈推荐”。

一、事件概述。 公式发布中报,2017年上半年公司实现营业收入52,378.58万元,同比增长24.76%; 营业利润15,631.58万元,同比增长53.55%;利润总额15,647.93万元,同比增长37.33%; 净利润12,496.72万元,同比增长35.11%。EPS0.31元,同比增长35.1%。 二、分析与判断。 1)在整车行业增速放缓的情况下,精锻科技保持了高增长,增速符合预期。驱动公司保持高增长的原因: 一是自动变速箱渗透率提高,带动了公司相关业务的增长,公司从减速齿轮拓展到变速箱结合齿等产品上,自动变速箱配套价值量提升。 二是配套客户优质,公司为外资、合资品牌中主流车型配套的业务占比(与上年同期同口径)增长4.44个百分点; 三是公司产品逐步释放,配套大众和奥迪齿轮技改项目以及配套格特拉克的自动变速器离合器关键零部件产的生产线今年均相继投产。 2)公司推荐逻辑:公司是精锻齿轮的行业龙头,配套客户优质,新产品开始逐步释放业绩,未来增速高、确定性强: 公司是精锻齿轮行业龙头,直接或间接配套全球主流汽车,2016年对外资品牌车型配套齿轮的销售额占销售收入的比例为83.68%。 行星半轴齿轮业务稳步增长,是公司的主力业务,市占率接近30%,目前客户稳定,订单充足,2017年公司经营计划目标是主营业务收入、净利润等增速不低于20%。 结合齿等业务会受益于自动变速箱渗透率的提高,以及外资品牌的国产化进程。目前已有大众DCT 订单,会随着大众DCT 产能释放而增长。 未来还会向VVT、新能源汽车电机配套方向发展。 三、盈利预测与投资建议。 精锻齿轮行业龙头,公司客户优质,减速器业务稳步,结合齿、电动减速器、VVT等业务逐步放量。2017-2019年EPS 预测为0.60、0.78、1.03元,对应PE 为27、21、14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 行业增速放缓对减速齿轮的影响;结合齿、VVT 等新业务开拓不及预期。

一、事件概述。 近期,天孚通信发布2017年半年报:实现营业总收入1.71亿元,比上年同期增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润6,098元,比上年同期增长1.31%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,新产品与海外客户推动营收稳定增长。 报告期内,实现营业总收入1.71亿元,比上年同期增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润6,098元,比上年同期增长1.31%。随着国内运营商市场增速放缓,海外数据中心市场高速增长,公司及时优化产品结构,原有产品线产能陆续释放,完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,OSA ODM 和隔离器新产品线进入批量生产,海外客户销售同比大幅增长,公司积极推进全球产业布局,形成了以苏州为总部和研发中心,日本、江西为研发分支和量产基地,深圳、武汉为销售分支的网状布局,营业总收入实现平稳增长。然而,由于汇兑损失、投资收益下降等因素影响,净利润同比增长1.31%,相对来说比较平缓。 原有产品线产能陆续释放,OSA 与隔离器新产品线批量生产。 报告期内,公司完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,推进三个产品线提质增效,巩固竞争优势。同时,公司利用多年积累的优质客户资源,积极推动产品认证和量产进程, OSA高速率光器件和隔离器产品线在报告期内已经批量生产,产能陆续释放,MPO 系列产品线在报告期末部分客户已进入批量量产。公司在报告期内积极筹备新产品线提升产能,包括OSA 高速率光器件产品线江西二期扩产、MPO 产品线江西二期扩产等。为进一步加速公司产品线自动化进程,提升产品线生产效率,建设智慧工厂,深度推动“降本增效”,公司与深圳市深立精机科技有限公司在2017年6月合资成立苏州天孚深立自动化有限公司。 定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位。 报告期内,公司定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元。高速光器件建设项目将增强各类高速光器件的生产能力,有助于公司优化产品结构,提高市场份额,保持行业内的优势地位,增强在光器件领域的综合竞争力,提升为光模块客户提供配套零组件的综合能力,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。截至报告期末,非公开发行股票事项已获得证监会受理。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 分别为0.76、1.04和1.41元,相应PE 分别为30.63倍、22.28倍和16.47倍。给予公司2017年40-45倍PE,未来12个月合理价格区间为30.4-34.2元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 光器件行业景气度不及预期;新产品量产进度不达预期;定增项目不顺利。

一、事件概述 近期,天孚通信发布2017年半年报:实现营业总收入1.71亿元,比上年同期增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润6,098元,比上年同期增长1.31%。 二、分析与判断 业绩符合预期,新产品与海外客户推动营收稳定增长 报告期内,实现营业总收入1.71亿元,比上年同期增长18.99%;归属于上市公司股东的净利润6,098元,比上年同期增长1.31%。随着国内运营商市场增速放缓,海外数据中心市场高速增长,公司及时优化产品结构,原有产品线产能陆续释放,完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,OSAODM和隔离器新产品线进入批量生产,海外客户销售同比大幅增长,公司积极推进全球产业布局,形成了以苏州为总部和研发中心,日本、江西为研发分支和量产基地,深圳、武汉为销售分支的网状布局,营业总收入实现平稳增长。然而,由于汇兑损失、投资收益下降等因素影响,净利润同比增长1.31%,相对来说比较平缓。 原有产品线产能陆续释放,OSA与隔离器新产品线批量生产 报告期内,公司完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,推进三个产品线提质增效,巩固竞争优势。同时,公司利用多年积累的优质客户资源,积极推动产品认证和量产进程,OSA高速率光器件和隔离器产品线在报告期内已经批量生产,产能陆续释放,MPO系列产品线在报告期末部分客户已进入批量量产。公司在报告期内积极筹备新产品线提升产能,包括OSA高速率光器件产品线江西二期扩产、MPO产品线江西二期扩产等。为进一步加速公司产品线自动化进程,提升产品线生产效率,建设智慧工厂,深度推动“降本增效”,公司与深圳市深立精机科技有限公司在2017年6月合资成立苏州天孚深立自动化有限公司。 定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位 报告期内,公司定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元。高速光器件建设项目将增强各类高速光器件的生产能力,有助于公司优化产品结构,提高市场份额,保持行业内的优势地位,增强在光器件领域的综合竞争力,提升为光模块客户提供配套零组件的综合能力,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。截至报告期末,非公开发行股票事项已获得证监会受理。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.76、1.04和1.41元,相应PE分别为30.63倍、22.28倍和16.47倍。给予公司2017年40-45倍PE,未来12个月合理价格区间为30.4-34.2元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 光器件行业景气度不及预期;新产品量产进度不达预期;定增项目不顺利。

一、事件概述。 公司发布公告称其拟新购土地建设厂房,新建年产120万套木门生产线项目,以提高公司现有产能,满足高速增长的市场需求,项目总投资预计约6.5亿元。 二、分析与判断。 拟新建年产120万套木门生产线,预计未来2-3年产能将大幅提升。 公司2016年6月底拥有实木复合门产能20万套、模压门80万套产能,2016年产量、销量分别为112、111万套,产能利用率超过100%。IPO募集资金投入建设年产30万套实木复合门、年产30万套模压门等产能扩张项目,建设期为两年,建成后木门将增加60万套产能,预计投产后第三年完全达产。此次公司公布产能扩张规划,拟新建年产120万套木门生产线以配套国内的精装房和高端住宅用门,生产线将大量引进德国、意大利和西班牙的先进生产、环保设备和生产技术,建设期为三年,项目建成后木门产能、产品品质、产品环保性较公司现有生产线均有较大幅度的提升。 IPO募资建设营销网络,提升品牌影响力。 公司IPO募集资金净额为4.47亿元,其中3522万元用于营销网络建设项目,通过建设北上广三地的展示中心,分别辐射华北及东北地区、华东地区、华南地区,提升公司产品、品牌的形象,扩大市场影响力,把北上广的营销中心与公司现有的经销商网络和工程客户资源有机整合起来,为公司现有包括经销商渠道在内的销售渠道提供更多的服务,加快实现产能扩张后的产品销售。 与恒大家居产业园设合资公司、与恒大材料设备签订框架协议,力拓大宗业务。 工程客户渠道是目前公司重要的销售渠道之一,2016年上半年数据显示公司大宗业务收入占比高达43%,主要工程客户有万科地产、恒大地产、世贸地产、中南地产等。今年初,公司继续加强与大客户的合作粘性:与河南恒大家居产业园合资设立河南恒大欧派门业有限责任公司,产品将主要供应给恒大集团旗下的楼盘,同等条件下,恒大采购、销售体系优先采购合资公司生产的产品;与恒大材料设备签订战略合作框架协议,恒大材料设备承诺在2017-2019年期间向公司采购总额不少于10亿元,2017-2021年意向采购总金额约20亿元。我们认为公司大力发展大宗业务符合行业的发展趋势,有望在精装修政策逐步推进中获得更大的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内定制木门龙头企业,我们看好公司经销渠道与大宗渠道的发展潜力,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益1.63、2.07、2.62元/股,对应2017、18、19年PE分别为32X、25X、20X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,华映科技发布2017年半年报,7月营收简报:1)2017年上半年实现营收21.15亿元,同比增长8.85%;归属于上市公司股东的净利润7074.09万元,同比降低82.21%;扣非净利润4349.34万元,同比增长173.02%;基本每股收益为0.0256元,扣非每股收益为0.0157元;2)计划向全体股东每10股派发现金红利1元(含税);3)7月合并营收3.94亿元,其中模组相关业务39356.80万元,盖板玻璃业务43.55万元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,模组业务毛利率同比改善,期间费用率下降。 1、(1)公司业绩预告预计:2017年上半年归属上市股东净利润5500万~7500万元,基本每股收益0.0199~0.0271元,本次业绩落入预测偏上区间。(2)两大主营业务--模组相关业务/盖板玻璃业务,同比增速分别为10.01%/-87.99%;收入占比分别为99.39%/0.14%;毛利率分别为18.60%/-3140.60%,毛利率分别提升2.33/-2832.55个百分点;(3)报告期内公司综合毛利率为14.35%,同比上升1.58个百分点;期间费用率为9.06%,同比下降2.45个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.50%/6.30%/2.26%,分别下降0.06个百分点、下降0.44个百分点、下降1.95个百分点。 2、公司二季度营收增长16.68%,综合毛利率为7.70%,同比提高5.02个百分点,期间费用率为7.79%,同比下降4.53个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.52%/5.18%/2.09%,分别下降0.09/2.73/1.71个百分点。 3、公司7月份营收同比增长13.21%,其中模组相关业务同比增长15.07%,玻璃盖板业务同比下降92.73%。公司1至7月营收同比增长9.40%,其中模组相关业务同比增长10.70%,玻璃盖板业务同比下降88.59%。 4、我们认为,随着国内液晶面板行业高世代线产能释放,公司模组业务有望受益。盖板玻璃业务产线调整即将进入尾声,将逐步贡献收入。面板业务量产,下半年将贡献收入。 模组厂稳中向好,盖板玻璃产线优化调整,面板项目量产将贡献收入。 1、上半年模组业务销量同比持平,价格略有提升,产线进一步集中,生产效率进一步提升。华映吴江实现营收3.35亿,净利润0.52亿元;华映光电实现营收14.72亿元,净利润2.14亿元;福建华显实现营收5.56亿元,净利润0.76亿元;华冠光电实现营收0.27亿元,净利润-154万元。 2、上半年盖板玻璃一期产线调整,营收为301万元,同比下降87.55%。二期第一条产线已建设调试中,二期母玻璃及3D盖板玻璃已开始送样认证。预计下半年3D玻璃产能释放,并逐步贡献利润。 3、上半年面板业务处于项目建设期,并于6月30日量产,下半年将有望贡献收入。我们认为,随着产线持续调整优化,盖板玻璃将有望进入量产阶段,有望扭亏为盈。面板业务产能逐步释放,将有望持续带来收入。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.12元、0.19元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为5.85~6.30元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 公司发布2017年半年度报告,显示上半年实现营业收入74.65亿元,较上年同期增长50.81%。实现归母净利润为9.83亿元,较上年同期增长38.5%。 二、分析与判断。 毛利率提升,行业情况向好。 1)上半年毛利率为39.35%,于去年全年相比提高1.00%,毛利率提升表明安防市场的总需求在增加,使得公司经营和竞争情况有所改善。2)销售费用增幅为63.7%,增长大于营业收入增幅,在销售上投入明显。3)财务费用增长320.2%,是影响净利润的重要原因,主要是贷款增加以及汇兑损益。4)研发费用增长50.81%,与营业收入增幅保持一致。我们认为,亮丽的财务数据表明公司正积极拓展市场,全年有望保持高增长态势。 技术和行业解决方案驱动转型。 公司未来一方面着重推进人工智能技术、视频云计算、大数据等技术的研发,另一方面继续推动向行业解决方案转型的战略。将继续拓展智慧城市、平安城市、智慧交通、车辆大数据、人脸云、智能停车场、智慧家庭、智慧商业、智慧社区和智慧停车等解决方案。我们认为,安防市场景气度提升,公司的平安城市、智慧城市等城市级项目陆续展开,后续有望持续给公司贡献利润。 积极开拓全球市场。 公司根据全球各地市场和竞争环境,提升海外分支机构服务能力、拓展分销商渠道、重点开发集成商和终端用户、着力于自有品牌建设,进一步实现全球市场的扩张和业务的升级。截止6月30日,公司在海外设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。作为全球第二大视频监控设备及解决方案供应商,境外营收占比逐年增长。我们认为,未来三年海外市场的收入对公司增长的贡献率将进一步提升,在总收入中的占比有望从2016年38%升至50%,海外业务将推动公司盈利能力持续增长。 PPP项目加速落地,驱动经营业绩持续稳健增长。 公司于2015年开始布局PPP项目,两年内已拿到广西百色(8.8亿)、新疆石河子(5.89亿)和广西贵港(1.2亿)等多地PPP项目,部分项目已完成建设期,逐步进入到运营阶段。近期,公司收到莎车县采购方的中标通知书,总投资43亿,项目建成后,将会对业绩产生积极影响。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.83、1.15、1.55元,PE分别为27.6X、20.1X和14.9X。看好PPP业务广阔的市场空间,对公司的智能化产品前景保持乐观,公司运营服务能力未来有望继续增强,国外扩张将保持加速。给予公司未来12个月35-40倍的估值区间,对应的股价为29.1-33.2元,继续给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,欧菲光发布公告:1)与自然人苏志鸿签订《合资合同》,拟共同出资设立合资公司,合资公司主要从事3D玻璃业务;2)公司及全资子公司南昌显示科技拟与赣江投资签署《增资协议》,赣江投资拟出资5亿元向南昌显示科技增资,本次增资完成后,赣江投资占南昌显示科技48.72%的股权。 二、分析与判断。 布局3D玻璃领域,延伸触控显示产业链,完善垂直一体化产业链。 1、合资公司注册资本1亿元,公司以现金出资9500万元,持股比例为95%,苏志鸿以技术出资500万元,持股比例为5%。 2、我们认为,随着5G的到来以及手机外观受到消费者和系统厂商的青睐,3D玻璃是智能手机的重要发展方向之一,苹果将在新一代iPhone中搭载2.5D玻璃外观件。借助苏志鸿在3D玻璃制造和贴合的行业经验以及丰富的产业资源,公司将能加快布局3D玻璃领域,实现与当前触控显示业务的有效协同,提升智能手机业务的单品价值量,进一步强化垂直一体化的全产业链布局。 借助低成本融资支持,加码新型薄膜感应器及模组。 1、根据公告,投资期限满3年/4年/5年之日为回购日,公司将在三次回购日分别受让赣江投资所持有的南昌显示科技48.72%的股权的30%、30%、40%,股权转让价款分别为15,450万元、15,600万元、2.1亿元。按照当前基准贷款利率4.75%测算,公司预计本次投资共节约财务成本9,737.5万元,扣除支出管理费2,050万元,实际节约成本7,687.5万元。 2、我们认为,本次增资后,公司仍是南昌显示科技的控股股东,增资将极大缓解南昌显示科技的资金压力,将为新型薄膜感应器及模组项目建设提供资金保障,同时低成本融资将间接为公司贡献一定收益。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势,指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升,公司前瞻布局的智能网联汽车领域,有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力,看好公司的发展前景。预计2017~2019年EPS为0.64、0.87、1.08元,维持公司“强烈推荐”评级。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月的合理估值为19.20元~22.40元。

一、事件概述。 8月7日,公司发布2017年半年报,实现营业收入65.31亿元,同比增长41.88%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长106.67%。 二、分析与判断。 有效费用管理,助力饲料业务稳步增长。 公司饲料业务板块形成以骆驼、多利多、比利美英伟为主的发展格局,成功将直供渠道转至家庭农场、中大型规模猪场。公司坚持大力研发投入,上半年研发投入占比同比增长17.71%,大幅高于行业平均水平。前期发酵饲料、湿颗粒教槽料、无抗饲料以及母子饲料等均有不俗表现。另一方面,公司在成本费用控制上具有显著竞争实力,饲料板块四项费用降低36元/吨。产品景气度上升叠加有效费用管理助力饲料业务高增长,我们预计全年饲料板块销量有望突破同比30%增速。 内增外延,发展一体化生猪养殖模式。 公司致力打造饲料、生猪养殖和肉品的完整产业链,通过收购、合资成立轻资产公司以及“公司+农户”三轮驱动养殖产能,17年生猪出栏量有望达50万头。年初湘西投资5.1亿的年出栏30万头绿色高档生猪养殖基地和10万头湘西特色黑猪养殖基地项目稳步推进,自主创新设计的猪场及智慧猪场管理系统不断改进,养殖规模和效率的不断提升进一步推进优化成本控制。 积极推进大食品战略,保证终端产品安全品质。 公司采用基于生猪全产业链的大食品战略,积极推进以香肠产品为主的肉类食品的业务扩张,打造全程可追溯的安全优质肉品。在销售方面,开拓商超、直供专卖、团膳与电商等四大渠道,利用全产业链业务协同作用,形成多方共赢的良性发展局面。借助于明星代言以及与“阿里健康”合作,明显提升产品的形象以及认知度。下游的肉食业务是未来公司重点打造板块,全年增速有望超过20%,肉类产品品质和认可度将实现全面大幅升级。 三、盈利预测与投资建议。 公司在饲料、养猪和肉品全产业链布局上具有行业竞争实力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、0.89元、1.04元,对应PE为12.8倍、11.0倍、9.4倍,未来12个月合理估值区间为16.8-17.9元,给予“强烈推荐”评级。