主要观点 1.养殖行业迎来美好时代。 11月全国能繁母猪存栏量进一步降低至3,825万头,较10月下降23万头,较上一轮周期低点低16.5%,全国生猪存栏量38,806万头,同比下滑10.07%,较上一轮周期低点低10.5%,生猪产业去产能充分,我们预计本轮猪价上涨周期将延续至2017Q1。 受美国、法国禽流感事件影响,2015年全国祖代鸡引种量将低于70万套,远低于供需平衡点,2016年肉鸡产业链价格有望大涨,公司黄羽肉鸡价格也将与白羽肉鸡市场形成联动。 2.养殖业巨无霸竞争优势稳定可持续。 1)2014年公司商品肉猪出栏量1218万头,占全国总出栏量的1.7%,商品肉鸡出栏量7亿只,占全国黄羽肉鸡总出栏量的19.1%,均居于行业首位;2)公司通过紧密型“公司+农户/家庭农场”的模式实现商品肉鸡和商品肉猪的规模化养殖和扩张。公司已将此模式从肉鸡养殖复制到肉猪养殖、肉鸭养殖等领域,并从广东地区复制到华南其他省市以及华东、华中、西南、华北、东北、西北等区域,遍及全国20多个省市自治区,公司收入和利润增长更加持续和稳定;3)快速扩张的基因、先进的养殖模式加上强大的研发能力为公司带来巨大的成本优势。 3.投资建议: 预计公司2015、2016年肉鸡出栏8.1亿只、9.3亿只,肉猪出栏1315万头、1421万头,营业收入(包括疫苗业务)分别为457.6亿元、527亿元,归母净利润分别为60.1亿元、90.6亿元,摊薄EPS分别为1.7元、2.54元,对应PE分别为27.6倍、18.5倍,给予强烈推荐评级。 风险提示: 产品价格未达预期。

投资要点 1.云计算是不可逆的趋势,首选SaaS入口式平台企业。 我们需要找到的是真正在SAAS企业级应用中未来市场空间最大的标的,首选SaaS入口式平台企业,次选SaaS应用类型企业。SaaS入口式平台企业将成为B端的一大重要入口,这里入口式的企业是指能够掌握较大流量,对于下游的产品进行分发,并且能够一定程度上影响用户选择的平台。 2.SaaS入口式平台企业龙头标的:首选二六三。 企业即时通讯类应用将可能引领企业服务入口之争,它覆盖人群最广,使用频率最多,移动化程度最高。二六三早已悄悄上线了263云通信APP,目前公司的企业通信业务服务了10万多家国内企业客户,其中约有10%的付费客户使用263的云通信APP,约有40万的每天日活用户。公司的企业通信及协作服务致力于成为企业互联网时代的“连接器”,实现企业经营管理中的4个统一。 3.投资建议:我们认为二六三是业务最纯、布局全面、实力强劲的SaaS入口式平台公司,这背后是二六三在企业通讯多年的深根细作,公司是国内唯一能够提供完整的企业统一通讯的服务国产提供商。综上所述,我们看好公司未来发展前景,预测公司2015、2016年EPS为0. 10、0.26元,维持推荐评级。 4.风险提示:传统业务下滑;收购标的发展低于预期。

事项: 公司发布公告,下属子公司辽宁森远增材制造科技有限公司与沈阳铸造研究所签订战略合作协议,双方拟共同组建战略合作办公室,在多个方面展开合作,共同推进3D打印技术的科技成果转化,推动公司3D打印业务布局。 主要观点 1.签订立体化战略合作协议,持续推进3D打印业务布局。 沈阳铸造研究所是我国唯一的国家级铸造技术专业研究所,拥有高端装备轻合金铸造技术国家重点实验室等共11个国家、行业及省部级工程中心和重点实验室,在铸造业用新材料、新工艺、新技术及相关设备的研发生产等方面具有坚实的基础,多次承担国家科技项目。 ?此次签订合作协议,子公司辽宁增材拟与沈阳铸造研究所在技术、人才、经验、知识产权等多方面展开合作,共同推进数字化高性能激光增材制造新装备,以及绿色化高适应性增材制造新材料的研发攻关,推进PIRP激光3D打印技术在铸造领域的应用。有利于加快推进公司在3D打印领域的布局,助公司实现转型升级。 2.3D打印是我国制造业转型的重点方向,年均增速超过30%。 “十三五”是我国制造业转型和产业结构调整的关键时期。3D打印技术,作为一种“破坏性创造技术”,凭借其数字化、柔性化等特点,有望成为制造业转型的重点发展领域之一。目前我国3D打印产业处于起步阶段,年均增速有望超过30%。 3.公司是公路养护行业龙头,借助PPP模式,有望持续受益行业增长。 我国公路养护后市场“设备+服务”市场空间2000亿。公司是公路养护行业龙头,借助PPP模式,持续布局各地公路养护市场。除3D打印子公司外,公司在公路养护领域已成立子公司14家。目前子公司下游需求旺盛,开工率超预期,公司有望持续受益行业增长。 4.盈利预测 看好公司在3D打印和公路养护两大蓝海市场的前瞻性布局。预计公司15、16年实现净利润0.98、1.50亿元,对应EPS0.36、0.56元,对应PE51X、33X,给予“推荐”评级。 风险提示 子公司业绩不达预期。

独到见解: 2015年12月18日,双汇发展在郑州的美式工厂正式发布2015年第四批新产品——美式产品,包括美式火腿、美式培根以及美式香肠三大类,并以此为契机,继续加码低温肉制品,吹响转型的号角。 投资要点 1.高温肉制品双汇一家独大,低温肉制品是未来竞争蓝海我国高温肉制品行业集中度高,格局相对稳定,行业CR3达到87%,仅双汇一家占比就在60%左右,处于绝对的龙头地位。与高温肉制品不同,低温肉制品受限于冷链运输环节,存在运输的黄金半径。并且相比高温肉制品,其口感和营养价值更佳,是未来肉制品的发展趋势。目前国内低温肉制品CR3仅为23%,竞争异常激烈。发达国家肉制品以低温为主,占比超过80%,对比我国30%的构成比重,未来低温肉制品存在较大的提升空间,长期看市场空间达到500亿。 2.公司紧抓转型趋势,不断加码低温产品2015年是公司“调结构、促转型”的重要一年,公司紧抓消费升级的趋势,不断加码低温产品,计划将低温产品在肉制品中的比重由目前30%多提升至50%。自2月6日发布第一批新产品以来,公司已陆续推出了四批新产品,包括“非常系列”、“海威夷系列”、“叉烧、狮子头中式系列”、“王子系列”、“食想家系列”、“区域特色系列”及美式产品等。针对美式产品等低温产品,公司未来将通过投放广告、举办各类品鉴活动及扩充网络数量等措施不断加大宣传力度。据悉,郑州美式工厂总投资8亿元,新品产能100吨/天,从原料到工艺完全复制美国斯密斯菲尔德公司。 3.把握屠宰行业整合浪潮,扩大屠宰量我国屠宰业集中度偏低,2014年全国肉类行业位列前三位的企业双汇、雨润、大众生猪屠宰量合计约为3300万头,仅占全国生猪屠宰量的4.52%,美国2013年前三强屠宰企业的市场份额就已经达到50%。未来公司将借助行业整合的契机,扩大屠宰量,预计2016年公司屠宰量将达到2000万头。 4.投资建议: 今年以来公司积极推动产品从休闲定位向厨房餐桌定位的转变,我们将紧密跟踪新品推广效果。并且公司股息率最近三年一直维持在6%~7%的水平,具有长期投资价值。预计公司2015-2017年归母净利润41.2、44.6、48.3亿元,对应EPS分别为1.25元、1.35元和1.46元,目标价33元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 食品安全问题、消费升级趋势不及预期

投资要点 1.牛肉坐拥千亿市场:短期5000亿,长期8000亿 短期内由于消费习惯的改变非朝夕之功,短期牛肉消费量的增长将更多得益于国内肉类消费总量的自然增长。不考虑肉类消费结构的变化,结合USDA的测算,我们预计未来3年我国牛肉消费量能够达到765万吨,市场空间可以达到4590亿元。 长期来看,国内牛肉消费量的增长将更多得益于肉类消费结构的调整,即牛羊肉比重将从15%的基础上有进一步的提高。我们从人均消费量的角度对牛肉市场的未来的空间进行测算,测算过程中以日本为参照系。目前我国人均牛肉消费量约5.2kg/年,仅相当于日本的53%。以此测算,国内牛肉消费量未来可以达到1376.79万吨,市场空间可以达到8000亿元。 2.需求增加倒逼进口“开闸” 近年来,我国对牛肉,尤其是高品质牛肉的需求与日俱增。除了西式、日式、韩式餐厅及星级酒店等牛肉消费的传统渠道外,牛肉也是中国人爱吃的火锅的必点菜肴。牛肉已经进入平常百姓家,成为中国人的基础饮食元素。目前全国共计超过35万家火锅商户,以火锅之都重庆为例,每5家餐厅中就有1家为火锅餐厅,火锅渗透率高达20.1%。我国牛肉进口量也随之增加,2014年牛肉进口量更是达到41.7万吨。 3.投资建议:收购SFF,布局海外资源,协同效应带动公司业绩起飞 随着上海梅林以现金方式增资入股交易的完成,协同效应将逐步显现。同时SFF集团债务问题也将得到较大程度的改善。我们预计SFF集团净利率将逐步回归2%左右的历史平均水平。保守假设SFF未来业绩不增不减维持在98亿元人民币水平,按照50%股权比例,并表后上海梅林净利润可增厚0.98亿元人民币。我们预计公司2015-2017年营收115亿元、165亿元、170亿元,归母净利润1.9亿元、4亿元、5.1亿元,对应EPS0.2元、0.42元、0.55元。目标价20元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 4.风险提示:食品安全问题

事项: 公司发布公告,大连中慧达制冷技术有限公司对大股东冰山集团进行增资。中慧达持有冰山集团股份比例由10%提升至20.2%,三洋电机株式会社和大连市国资委持股比例相应由30%降低到26.6%。 主要观点 1. 新一届管理层得到充分认可 中慧达是2008年冰山集团改制时,集团及其关联公司核心经营团队出资设立的,此次增资后将根据新的情况自身股东进行优化调整,我们预计新一届管理层将占主导地位。我们认为此次集团主要股东接受管理层增资摊薄股权充分说明股权新一届管理层的能力和战略均获得公司主要股东的认可,管理层在集团层面话语权将进一步加强,有助于公司经营团队保持长期稳定并确保长期战略稳步推进。 2.利益机制理顺,百年大冷进入长期成长周期。 结合此前限制性股票方案来看,公司利益机制已经理顺,公司长期经营观点已经显现。我们判断公司未来将积极抓住行业景气周期和互联网化战略机遇,加快集团资产梳理和产业链整合,推进商业模式创新,打造 “工程+服务+综合提案+产品+互联网”的立体化商业模式,百年大冷进入长期成长周期。 3. 冷链行业确定性增长,行业龙头将充分受益。 长期来看,我国进入消费升级和食品生产专业化分工推动下的冷链发展慢牛阶段,制冷设备市场空间将达到1000亿。短期来看,在互联网生鲜模式创新带动下,制冷设备结构型需求快速增长,“最初一公里”和“最后一百米”制冷设备需求快速爆发。公司抓住机遇,通过资产整合和商业模式创新,不断巩固自身的龙头地位,将充分受益行业增长。 4. 盈利预测: 预测15-16年,公司实现净利润1.36、1.97亿元,EPS 0.34、0.49元,对应PE分别为51X、35X,继续强烈推荐!

主要观点 1. 订单如期而至,涉及多行业新老客户。 此次购销合同合同方包括老客户美的以及新客户西子石川岛等,行业涉及家电、机械制造业、停车设备业等。其中,美的空调事业部2320万,美的厨房事业部800万,西子石川岛1460万,泰富重工546万,泰国TT集团9186万。 公司自2015年下半年以来业务量激增,在家电、钢构、机械制造等行业树立标杆项目,斩获多个大订单。本次购销合同一方面由原有客户(美的)的项目复制带来,一方面由开辟新的行业新的客户所得。 2. 拿下泰国TT集团大单,业务向东南亚延伸,打开更大市场空间。 泰国家电市场是一个拥有一定发展潜力的市场,TT集团是泰国重要的家电制造商。明匠通过拿下TT集团大单打开泰国市场,业务未来还有望向东南亚其他国家如越南、印尼、缅甸、马来、柬埔寨等扩张。同时,随着全球制造业转移的进行,东南亚制造业市场前景广阔,但由于生产效率低、人员难以管控等的问题,也存在自动化需求。明匠进入东南亚市场,是一片新蓝海。 3.投资建议: 预计15-16年黄河本部实现净利润2.3亿、3.3亿,明匠实现净利润6000万、2亿,则对应EPS为0.37X(15年备考)、0.67X,对应PE为73X、40X,维持强烈推荐评级。 4.风险提示: 收入确认不达预期。

投资要点 1.定增29亿加码主业,IT 巨头腾飞在即。 公司募投项目主要投向基于大数据的医疗IT、汽车智能化平台等项目。公司在汽车电子与医疗IT 领域技术与市场份额均领先市场,有望抓住新机遇。公司已建立居民电子健康档案近4.75亿条,约覆盖5亿居民;电子座舱系统将覆盖15家车厂,每年服务50万台车辆,驾驶数据服务将覆盖500万用户,在医疗大数据和车险领域有绝对优势,想象空间广阔。 2.股权激励顶层设计,公司焕发新活力。 公司股权激励架构逐步施实,从管理团队到员工与公司利益绑定更加紧密,为公司的运作注入了新的活力。第一层,东软控股增发后持有股权比例从4.95%提升至12.22%,;第二层,公司2015年8月启动股权激励计划,向公司高管在内的核心管理团队与技术人员授予1498万股限制性股票,;第三层,开启了“东软睿驰”模式的先例,员工持股比例达到20%,集团持股41%,子公司吸引了包括业内大量优秀人才,以后注册制推出后不排除分拆上市的可能性。 3.投资建议:考虑到公司汽车电子业务与保险业务即将贡献的收入,我们预计公司2015、2016年分别为81.67亿,84.93亿元,15、16年EPS 分别为0.23、0.36元,对应15、16年PE 为111、72,公司定增加码主业,同时管理层持股增加释放公司活力,给予公司强烈推荐评级。 4.风险提示:汽车电子业务发展不达,医疗信息化发展不达预期。

事项: 森远股份发布公告,和山东能通公路工程有限公司签订合作协议,共同出资设立合资公司济南高新市政工程有限公司。合资公司注册资本5715万元,公司以设备(小型热再生机组)作价出资,认缴资本2000万元,占比35%;能通公路工程以实物及货币出资,认缴资3715万元,占比65%。 主要观点 1. 联手能通公路工程,进军山东公路养护市场。 合作伙伴山东能通公路工程有限公司主营公路工程、桥梁加固维修、园林绿化工程、土石方工程、市政工程的设计、施工;机械设备的加工、销售等业务,在当地具备一定的市场资源优势。此次成立的合资公司主营公路路基、路面、桥梁、隧道、市政道路养护工程施工;技术服务;大型工程机械设备销售、融资租赁、售后服务等业务。 合资公司成立后,将重点承接高速公路、国省干线、城市道路养护工程施工业务。双方将充分发挥各自的资源优势,山东能通主要负责承揽工程和市场推广,公司将积极配合合作伙伴,提供工艺设备及技术支持。 2. 第14家合资公司设立完成,公路养护业务布局快速推进。 自14年下半年以来,公司通过设立合资公司的方式,拓展全国公路养护市场。目前公司在公路养护领域已经成立合资公司14家,实现了在黑龙江、吉林、辽宁、新疆、山西、山东、成都、河北等地的业务布局。 通过我们的一线调研显示,公路养护行业下游需求旺盛,开工率超预期,预计合资公司业绩有望逐步兑现,公司业绩有望快速增长。 3. 道路养护时代来临,行业龙头有望充分受益。 我国公路养护后市场设备+服务市场空间2000亿元。公路市场已经进入由建转养的时代,森远股份立足行业领先的热再生养护技术,借助PPP模式拓展全国公路养护市场,完成了从设备制造到养护服务的全产业链业务模式转变,不断巩固自身的龙头地位,有望充分受益行业增长。 4. 盈利预测: 预计公司15、16年实现净利润0.98、1.50亿元,对应EPS 0.36、0.56元,对应PE 47X、31X,给予“推荐”评级。 风险提示 子公司业绩不达预期。

1.MO 源稳定发展,拓展小体量高毛利品种 公司是全球4大MO 源供应商之一。目前三甲基镓毛利率跌至个位数, 下降空间有限。三甲基铟高毛利率维持,目前已成为MO 源业务主要盈利来源。此外,公司将继续加强小品种高毛利的MO 源研发生产。未来MO 源业务稳定增长,净利润估计保持为5000-6000万元。 2.16年高纯高纯砷烷、磷烷放量,打造电子特气大平台 特气市场规模广阔,仅我国半导体制造用电子气体15年将达32.8亿元。公司15吨高纯砷烷、35吨磷烷生产线16年将正式投产,投产后将打破国外垄断,实现进口替代。公司高纯砷烷、磷烷价格3000-3500元/ 千克,毛利率50%以上。此外,包括高纯四(二甲氨基)钛在内的储备产品已经研发并实现小批量生产,未来有望以现有产品为依托推出更多IC 制程特种气体产品,打造特种气体大平台。 3.入股科华,进入IC最关键材料之一的光刻胶 公司入股北京科华,持有科华31.39%的股份,并将在原有产能455吨基础上,新增产能1720吨。科华是国内第一个进入KrF(248nm)光刻胶领域的厂商,产品已在中芯国际试用了一年半,目前已经通过认证, 实现小批量采购。我国半导体和平板显示用光刻胶市场空间将近15亿元, 每年增速15%以上,目前基本被国外厂商垄断。光刻胶技术门槛极高,是影响集成电路性能的关键材料,下游客户粘性极高。随着国产化率的提升, 科华是国内光刻胶领域的龙头企业,具有先发优势,光刻胶有望爆发。 4.投资建议: 公司已逐步实现MO 源、特气、光刻胶三大业务的布局,明年特气和光刻胶有望贡献业绩。未来公司将围绕 IC 产业,打造成为电子材料综合平台。预计公司15-17年EPS 为:0.32、0.46、0.61元,对应PE 为113X、79X、59X,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示:MO 源竞争激烈,特气放量不及预期。

事项: 公司日前公告,5250万元从用友网络收购致远软件7.5%股份,致远软件整体估值7亿元人民币。 主要观点: 过去,互联网发展的历史中,人与人、人与信息、人与物连接分别造就了阿里、腾讯、百度这样的互联网巨头。现在,人与企业的连接,企业级云服务毫无疑问是未来五年行业发展大的方向。互联网巨头们已经开始纷纷布局,阿里推出了阿里钉钉,腾讯推出微信公众号,百度推出的百度企业直达号。我们认为BAT 在企业级云服务应用领域开展业务,钉钉之类只能作为一个社交化入口,只能解决用户粘性问题,后台各种复杂应用仍然需要传统协同办公厂商来搭建,二六三都将是绕不过的合作伙伴或者竞争对手。二六三作为多年为企业提供云通讯功能的服务商,为超过10万家的企业级客户,提供了企业邮箱、电话会议、数据共享、企业社交等服务,并在近期连续收购或者入股新的企业,增加了在线视频、协同办公等多项服务。纵观二六三的业务布局,是A 股中业务逻辑和阿里钉钉较为相似的企业,战略卡位的价值凸显 1.二六三:被忽视的企业级云服务龙头企业,未来互联网巨头进军企业级云服务领域绕不过的合作伙伴或者竞争对手。 A 股最像阿里钉钉的一家企业,甚至更多。我们对比一下二六三的整个业务产品逻辑图和阿里钉钉的业务产品逻辑图。可以发现,阿里钉钉目前自己提供的服务相对简单,以企业通讯录为入口,以统一通讯技术为基础不断寻找合作伙伴扩展新的功能和应用。我们再看一下二六三,已经基于企业通讯这块业务往外扩展,在传统行业布局更为深入 2.二六三携手OA 龙头企业,延展其企业级云服务业务。 与阿里打造平台思路不同,二六三企业级云服务更多是落地的业务层面,本次收购是二六三在企业级云市场又一重要拓展。本次致远软件总体估值7个亿,公司2014年利润3000万利润,由于公司业绩的季节性,2015年前三季度业绩尚未体现,预计公司2015年全业绩增长速度将超过行业平均增速,较2014年有个较高的增长。 3.投资建议: 最后总结一句:平台是互联网巨头们的,业务落地是传统企业的,插上移动互联网的翅膀,有望为企业带来新的一春。 综上所述,我们看好公司未来发展前景,由于近期两次都是现金收购,不涉及股份摊薄,预测公司2015、2016年EPS 为0.17、0.26元,维持推荐评级。 风险提示:传统业务下滑;收购标的发展低于预期。

主要观点 1.表面活性剂因竞争激烈、库存损失毛利率下降。 2015年公司表面活性剂毛利率有所下滑,主要原因为新厂商进入及库存跌价损失。辽宁华兴原以天然油脂为主要原料生产脂肪醇产品,近年来辽宁化学引进磺化装置涉足下游AES 生产,AES 产能达16.8万吨。辽宁华兴凭借自产脂肪醇和醇醚产品的优势进入下游AES 行业,导致AES 产品市场竞争愈发激烈。 2.杭州油化扭亏,增发收购杜库达(印尼)、南通凯塔。 公司2012年收购杭州油化,收购时杭州油化处于亏损状态,公司收购杭州油化后发挥技术特长,优化生产工艺,杭州油化自2014年开始实现盈利。公司增发收购杜库达(印尼)和南通凯塔60%股权,收购完成后油脂化学品合计产能100万吨,产能居全国第一,权益产能达72万吨,在油脂化学品行业洗牌基本完成后,公司油脂化学品具有较高价格弹性。 3.设立赞宇检测,做大做强检测业务。 公司子公司浙江公正检验中心有限公司主要从事食品、农产品、日化产品等检测检验,以食品检测为主,是国家认证第三方鉴定机构,公司检测业务虽规模较小,但盈利能力强,毛利率达60%以上。2015年10月15日公司设立浙江赞宇检测技术有限公司,赞宇检测将整合现有浙江公正检验中心有限公司、浙江宏正检测有限公司等,并将通过收购兼并,做大做强检测业务。 4.盈利预测及评级 我们预计2015-2016年公司EPS 分别为0.13、0.64元(增发完成后),对应PE 分别为180X、36X,公司收购双马后预计合计拥有72万吨油脂化学品权益产能,油脂化学品行业洗牌已基本完成,具有较大价格弹性,同时公司积极发展检测业务,首次覆盖,给予推荐评级。

事项: 公司发布公告,自2015年12月9日开市起复牌。此前公司于11月23日公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买深圳力玛 88.88%股权,华瀚文化 100%股权,励唐营销 100%股权,远洋传媒 100%股权。交易总对价19.5亿。公司早在2012年便开始向传媒领域转型,此次收购4家公司,继续加强在户外传媒,媒体资源、公关营销、数字营销的布局,结合公司现有的LED显示设备+传媒的布局,数字户外传媒龙头雏形已现。 主要观点 1.转型逻辑最顺畅、布局最全、行动最坚决。 公司此次19.5亿收购的四家公司,延续公司战略发展的大逻辑。远洋传媒掌握户外媒体资源,同时主要客户为大型汽车销售企业,在媒体资源和客户结构上对于联建光电都是极大的补充;华翰文化主要掌握山西太原的户外媒体资源和客户,是联建光电收购地方性广告公司的重要实践;收购深圳利玛拓展线上广告业务,补充公司线上渠道和客户资源;收购励唐营销夯实公司的公关活动能力。联建此次收购完成之后,将进一步完善公司显示设备+户外媒体广告运营+数字营销+公关的布局,未来的数字户外传媒龙头已经初现。 2.步步为营,保障业绩,做大做强。 联建光电转型逻辑清晰,并不是为了收购而收购。公司每一次收购均在符合公司战略发展的基础上做出仔细务实的选择,并且与标的公司签订长达五年的业绩对赌协议,保障公司业绩。业绩保障和在传媒领域的广阔发展空间将给公司带来业绩和估值的戴维斯双升。 3.LED主业继续加码,设备+媒体运营齐头并进。 联建光电在积极向传媒领域转型的同时,并没忽视LED显示主业的发展。 公司设备+媒体运营两大核心相互配合,齐头并进。继续看好公司未来的设备+媒体运营的整合和发展。 4.盈利预测及投资建议。 不考虑此次收购的影响,预计2015-2017年净利润分别为2.54、3.26、3.94亿元,对应每股收益为0.50、0.66、0.80元,对应PE分别为62、48、40倍。如果考虑到公司此次收购的因素,则16-17备考净利润分别为4.8亿,5.9亿。首次覆盖,推荐评级,目标价格35-45元。 5.风险提示:收购整合进度不及预期。

事项: 近期,华创证券化工团队赴南洋科技,与公司管理层就锂电隔膜、光学膜、聚酯电容膜等项目进展,太阳能背材膜、聚丙烯电容膜等业务和公司经营状况进行了交流。 主要观点 1.锂电隔膜:多年积累,期待破茧。 公司拥有两条锂电隔膜生产线,产能分别是9000万平米/年和1500万平米/年。目前1500万平米线仍在调试,9000万平米线已开始小批量生产并送客户试用。其中,送ATL的小试已进入尾声,反馈较正面,乐观明年二季度可完成中试。9000万平米线引进国外先进设备,采用半干半湿工艺,优势主要在成膜速度快、成本更低,达产目标产量6000万平米。 2.光学膜:反射膜、增亮膜是发展重点。 公司拥有12条光学膜涂布生产线,合计产能约6000万平米/年,产品覆盖扩散膜、反射膜(毛利率25%和35%)和增亮膜(今年200-300万平米的量,毛利率可达40-50%)。公司未来侧重发展盈利能力更好的反射膜和增亮膜。年产2万吨光学基膜项目目前仍在测试,明年一季度有望正式投产,配套下游光学膜生产,达产后20-30%产能富余供外售。 3.太阳能背材膜:光伏持续景气利好背材膜供不应求 光伏行业的持续景气使公司太阳能背材膜业务持续放量,并成为当前公司业绩的主要贡献之一。年产2.5万吨生产线生产负荷不断提升,目前已处于超负荷运行,产品供不应求,行业景气有望长期持续,且市场空间仍有较大提升余地,年产5万吨项目17年投产,产能消化问题不大。 4.电容膜:聚丙烯电容膜已是底部,期待新项目亮点 聚丙烯电容膜行业底部,毛利率维持在20%不到水平,5000吨聚酯电容膜明年二季度有望投产,16年有望贡献2000-3000吨的量,3500吨新能源特高压用电容膜进度略慢,毛利率可达25%。 5.投资评级与盈利预测 盈利预测及投资评级:暂不考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.17、0.24、0.33元,对应的PE分别为:108X、77X、56X。公司是国内光学膜领先企业,太阳能背材膜受益于光伏行业的持续景气为公司提供业绩支撑,而期待破茧的锂电隔膜业务有望为公司未来业绩带来巨大弹性。维持推荐评级,建议投资者保持密切跟踪。 浙江南洋科技股份有限公司位于浙江省台州市,作为我国的电子薄膜行业的龙头企业,公司在传统的电容用聚丙烯薄膜领域一直处于国内的领先地位。2010年上市以来,在做精电容膜的基础上,公司通过积极布局太阳能电池背材膜、锂离子电池隔膜、光学膜和重离子微孔膜等高端差异性功能膜,已在上述领域崭露头角,并逐渐向国内高端薄膜行业的引领者迈进。 近年来,公司围绕主业通过使用自有资金以及IPO和定增募集的资金投资建设了一大批新项目。经过多年的研发和建设这些项目逐渐达到投产要求,近两年是公司新产品投放的密集期:年产2.5万吨的太阳能电池背材膜已于去年年初投产并于去年8月实现量产;年产1.6万吨光学膜涂布项目一期预计三季度末、四季度试生产;年产9000万平米的锂电隔膜项目和年产5000吨电容器用聚脂薄膜项目将于年底投产;年产2万吨的光学级聚酯薄膜项目也将于2015年上半年投产。

事项: 厦门日上集团股份有限公司于2015年12月11日与智恒(厦门)微电子有限公司(以下简称“智恒微电子”)全体股东签署了《关于智恒(厦门)微电子有限公司之增资协议》,公司拟使用自有资金人民币1500万元增资智恒微电子取得25%股权。 主要观点 1.增资智恒加快布局 智恒注册资本108万美元,14年底总资产1,417万元,净资产934万元,营收850万元,净利润229万元。智恒产品涉及光电、计数、压力、磁、电流、温度、加速度等,行业集中在汽车电子、工业自动化、物联网、轨交、家电、游戏。胎压、温度、矢量、位移监测已是成熟产品。此次日上对其增资1500万人民币,参股25%,其注册资本增至144万美元,其意义不但增强智恒产品研发、测试、推广能力,更为日上以后发展智能车圈、物联网,取得自主知识产品产品打下基础。 2.空间大、趋势不可逆 胎压监测在美国、欧洲等国标配,商用车尤其重要,中国仅乘用车开始推广,市场空间巨大。按公司布局,未来车圈市场130亿、轮胎市场3500亿、物流运输5.6万亿,假设按占比25%计算,可达市场1.5万亿。由智能车圈衍生出的数据业务在增加客户粘性的同时,还可以为经销商、车队、轮胎企业、保险公司等提供给更加精准的服务,想象空间巨大。 3.盈利预测: 预测15~17年EPS0.16\0.68\0.96元、对应PE209/49/39倍,强推! 4.风险提示: 项目进度低于预期。