事件 公司公布2013年报,全年实现营业收入35.46亿元,同比增长24.77%;实现归属于上市公司股东的净利润2.80亿元,同比增长36.71%;实现每股收益0.40元。分配方案为每10股派发现金红利0.5元(含税)。 2014年1季度,公司实现营业收入10.46亿元,同比增长29.42%,实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长47.61%。 简评 业绩基本符合预期 2013年度收入/归属母公司净利润同比增速24.77%/36.71%,基本符合预期,净利润增速较收入增速快主要是由于公司被认定为高新技术企业,所得税率由25.79%下降为17.9%所致。 今年1季度公司经营情况良好,收入/净利润同比均大幅提升。主要原因在于去年1季度收入增速较低以及所得税率大幅下降。 毛利率同比上升,费用率下降,资产减值损失增加 2013年度毛利率18.42%,同比小幅上升0.26个百分点,主要来自装饰施工业务毛利率提升。期间费用率3.76%,同比降0.42个百分点,因销售/管理费用率下降0.25/0.43个百分点至1.95%/1.83%,财务费用率-0.02%,同比升0.25百分点。此外,资产减值损失/营业收入之比1.80%,同比明显上升0.84个百分点,主要是由于应收账款大幅增加,对应计提的坏账准备增加。 今年1季度毛利率略有下降至18.28%,销售费用率继续下降趋势,而财务费用率与资产减值损失率继续上升。 应收账款快速上升 2013年公司应收账款/应付账款为24.93/13.35亿,同比大幅增长87%/100%,造成了资产减值损失的大幅增加,今年1季度应收账款/应付账款增长14.48%/21.42%,增速仍然较快。2013年应收账款周转率1.85,相比前3年2.5以上的水平明显下降,显示了公司运营上存在一定的压力。 2013年公司预收款项仅0.15亿,同比降91%,主要因合同约定预收款下降及预售款加速结转为收入。 公司收入增长有望持续稳定增长,未来关注公司收购中装新网后向家装电商市场开拓的进一步动作,预计14/15年EPS为0.53/0.64,维持“增持”的投资评级。

事件 公司公 2013年年报和2014年一季报 2013年,公司实现收入261.69亿元,同比下降13.11%,实现归属母公司净利润9.35亿,同比降低159.12%,折合EPS0.39元,其中四季度单季 0.07元,业绩略好于预期;公司拟向全体股东按每10股派发现金红利1.17元(含税)。2014年一季度公司实现收入57.75亿元,同比下降25.6%,实现归属母公司净利润1.23亿,同比降低75.51%,折合EPS0.05元。 简评 煤炭销量结构基本稳定,收购原料煤小幅增加 2013年,公司原煤产量完成3078万吨,同比增加1.18%;采购集团及其子公司煤炭3149万吨,同比增加4.03%;其中收购集团原料煤1168万吨。销售煤炭5752万吨,同比增加2.20%。其中块煤580万吨,同比降低4.45%;喷粉煤610万吨,同比降低11.85%;选末煤4313万吨,同比增加5.09%;煤泥销量249万吨,同比增加10.67%。从销售结构看,2013年给煤种占比基本保持稳定,末煤占比小幅提高2.6个百分点到75%,喷粉煤下降2.1个百分点至10.6%。此外洗块煤占比10.1%,下降0.7个百分点;煤泥占比4.3%,增加0.2个百分点。 喷吹煤、煤泥价格同比下降较多,综合均价大幅下滑 2013年全年,公司煤炭销售综合价格426元/吨,较2013年中期的468下降42元/吨,较2012年513元/吨下降87元。其中价格下降最多的是喷粉煤,吨煤下降212.9元至676元/吨;块煤下降103.6元/吨至818元/吨。此外末煤下降48.8元至350元/吨;煤泥下降64.9元至211元/吨。 各煤种成本均有不同幅度下降,但综合毛利仍大幅下滑 报告期内各煤种吨煤成本均有下降,其中喷粉煤下降65元至479元/吨;末煤下降47元至347元/吨;块煤下降37元至483元/吨。从毛利率角度看,公司三个主力煤种中下降最多的是喷粉煤,同比下降9.6个百分点至29.2%,相比2013上半年也下降0.8个百分点。可见虽成本下降,但煤价下跌对整体毛利水平的影响更大。报告期内公司煤炭业务整体毛利率15.6%同比下降4.3个百分点。 变更会计估计提高整体毛利率 公司报告期内变更会计政策:为突出煤炭主业,同时减少与集团公司及其下属企业之间的关联交易,2013年12月9日,公司与阳煤集团新环宇国际贸易有限公司签订《阳泉煤业集团国际贸易有限公司承包经营合同》,该承包经营合同经公司第四次临时股东大会批准后,于2013年12月25日将下属全资子公司阳泉煤业集团国际贸易有限公司承包给新环宇公司。自此公司不再经营与煤炭主业无关的贸易业务,并且收取由新环宇公司按国贸公司 2013年 12月净利润的 80% 确定的承包经营费139.30万元。根据公告该项会计估计变更影响2013年营业收入减少504.5亿元,成本减少503.0亿元,对净利润的影响为零。 资产减值损失增加,所得税率大幅增长 公司 2013年资产减值损失大幅增加,主要由于坏账损失同比增加1455%至3.7亿元。此外公司2013年所得税高达50.4%,主要由于受到会计变更影响,2012年所得税费用影响减少3844万元,而2013年仅有947万元。 2014年一季度收入大幅下降 公司 2013年一季度实现收入57.75亿元,同比大幅下降25.58%;营业成本49.58亿元,同比下降73%。从毛利水平看,一季度公司毛利同比有所提升,从去年的6.97%回升至14.15%。但整体收入大幅下降使公司业绩下滑较多。这可能是因为虽成本控制得当,但煤价大幅下跌削减了大部分营业收入。报告期内公司销售费用8842万元,同比增加30%,主要由于公司煤炭服务费增加所致;营业外收入1267万元,同比增加392%,主要因为报告期内政府补助增加。 2014年业绩下滑,维持增持评级 公司2014年的经营计划:2014年全年预计煤炭产量为3304万吨,预计煤炭销量为5722万吨,预计全年实现营业收入为220.57亿元。短期看公司并无显著增长点,受到煤价下跌影响2014年业绩将继续下滑。我们预计公司2014年EPS0.23元,对应当前股价估值26倍,估值较高,维持增持评级。

事件 公司公布2013 年年报:2013 年公司实现营业总收入8.1 亿元,同比增长23.95%;归属于上市公司股东净利润4.75 亿元,同比增长47.96%,其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为2.53 亿元,同比增长26.37%。公司基本每股收益0.43 元,净资产收益率10.63%。分红预案:每10 股派0.6 元(含税)。 同日,公司公布2014 年一季报:2014 年第一季度公司实现营业总收入2.5 亿元,同比增长25%;归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长26.8%,其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为1 亿元,同比增长32.56%。公司基本每股收益0.092 元,净资产收益率2.13%。 简评 信托仍是业绩贡献主力,其他子公司利润贡献度有望逐年增加。 2013 年仍是公司战略布局实施和业务平台搭建之年,经过一年多的努力,目前公司“1+6”业务布局基本完成,金控平台已基本搭建。尽管业绩贡献上,爱建信托仍是主力,但其他5 家子公司,尤其是新成立的爱建租赁都在逐步贡献利润。其中爱建信托2013年实现营业总收入6.32 亿元,净利润3.65 亿元,收入和净利润同比增幅均超过50%;爱建租赁全年实现收入2.48 亿元,净利润857.37 万元;爱建资产、爱建产业、爱建财富、爱建资本也在2013年全部实现了盈利。未来2 年内,尽管爱建信托仍是公司利润贡献主力,但随着其他板块业务的成熟和扩张,其他子公司利润贡献度有望逐年增加。 看好公司在上海国企改革、上海金融中心和自贸区建设中的发展机会,维持增持评级。 爱建信托在主动资产管理能力方面较强,这几年信托也是公司业绩的主要贡献者,但市场对公司的认识并不仅仅是一家单纯的以信托为主业的公司,而是将公司融合在上海国企改革、上海金融中心和自贸区建设中。我们认为,国企改革的热点短期不会退却,作为上海市管金融企业,作为一家整体上市的金融投资控股集团,伴随着新一轮上海国资国企改革的开展,公司将迎来业务发展的新机遇。而且,公司市值小、股权分散、加之公司几家财务投资者股东所持公司股票又将在2015 年解禁,这都给资本市场更多的想象空间。预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.598元、0.79 元,维持增持评级。

事件 公司公布2014年一季报,营收9054万元,同比增长38.63%,净利润1227万元,同比增长17.44%,每股收益0.061元。 简评 产品销售延续良好势头,营收保持较快增长 公司一季报营收增长38.63%至9054万元,较13年Q1的增长率26.03%提高12.6个百分点,保持快速增长势头。我们认为公司主要产品为测量测绘设备,在国内基建增速放缓的市场环境下,营收持续高速增长,显示出优异的市场竞争力。我们认为若保持目前的势头,公司有望在2-3年内超越成为国内测绘设备行业的龙头。 竞争新产品市场影响毛利率,费用控制成果明显 公司在13年推出光电测绘产品,丰富了产品类型,进入国内其他厂商的传统优势市场,全年销售约5000台,毛利率略低于平均公司整体毛利率。14年市场竞争加剧,公司也采取了一定对应措施,虽然整体毛利率小幅下降至51.71%(13年Q1为53.84%),但我们认为市场份额的提高更为重要。此外公司加强管理的效果进一步体现,销售费用、管理费用增速较13Q1.均显著下降:其中销售费用增长率由13年Q1的78%下降至60%,管理费用增长率由85%下降至46%。我们认为13年公司积极的市场策略取得显著成效,14年受到较大的竞争压力,但若做好费用控制,将有望维持目前较高的毛利率水平。 未来着重拓展空间地理信息数据应用市场 公司以自研的测量测绘设备为基础,可获得优质的地理信息数据,并计划以此深入空间地理信息数据应用市场(包括智慧城市、文化遗产保护等专业市场都有巨大的需求)。而其为国内企业中唯一可提供商用三维激光扫描仪的厂商,并已和百度合作制作三维地图。我们认为地理信息(包括地图)是位置服务的重要的数据基础,公司凭借先发优势有望成为空间地理信息应用市场上的领军企业之一。 获得武器装备资质,推开新的市场大门 公司4月2日公告获得《装备承制单位注册证书》,标志着公司已凭借过硬的技术力量,打开了国防应用市场大门。公司在数据信息采集、处理和显示中有一定优势,国防业务有望成为公司未来新的业绩增长点。 多波束声纳产品问世,国内技术领先未来大有可为 公司对多波束声纳探测产品已研究多年,近期推出了商业产品:HD-390多波束测深仪及iBeam浅水多波束测深系统。 单波束探测仪一次获得一个水下位置数据,HD-390多波束测深仪能同时获得几十甚至数百个水深数据,使扫描作业由原先的点扫描连成线的方式提高到线扫描成面方式,大大提高检测效率,经后期处理可获得平面或立体的测量成果图。 iBeam浅水多波束测深系统是由公司与中科院声学所合作研发,是第一款国产浅水多波束测深系统。其最多可具有320个波束,覆盖角度可达160°,极大的提升测量效率,iBeam采用宽带技术,波束角可达1°×2°,水深分辨率达1.25cm,还可选择等角或等距功能工作模式,满足不同水域的工作需求。 多波束声纳还可与公司已有的三维激光扫描仪联合使用,同时获得水上水下的立体三维图像。 公司为目前国内唯一能提供自研多波束声纳探测仪的企业,国外的Renson仅多波束声纳产品一年的销售额就在30亿人民币以上,我们认为公司多波束声纳探测仪将首先在国内的海洋探测、河道管理市场得到应用,而未来进入国际市场,前景广阔。 盈利预测和评级 公司一季报营收保持快速增长,在行业竞争加剧的情况下仍取得了良好的表现。公司新产品的推出以及获得国防装备资质,已打开新的市场大门。公司在设备产研优势下,还将进一步发展空间地理信息数据应用,未来业务发展更有期待。我们预计公司2013年净利润增长57.91%,未来业绩三年净利润复合增长率在40%以上。预计2013-2015年EPS分别为0.85元、1.22元和1.62元,维持“买入”评级,目标价38.0元。重点推荐!

事件 公司公布2014 年一季报 2014 年一季度收入4.76 亿,增长30.72%,净利润1.78 亿,增长51%,EPS 0.27 元。 简评 精耕终端,网点扩充 公司稳步推进和实施终端精细化项目,单店产出提升带来营业收入的快速增长(估计在20%左右)。公司一季度新开门店数预计达到2000 家,是收入快速增长的另一原因。公司毛利率小幅上升了1.19%至65.65%。毛利上升主要来自于销售成本下降(促销和赠品减少)、固定费用摊薄由于规模优势下降以及片剂胶囊等高产品毛利占比提升。 费用波动来自季度调整,全年计划不变 销售费用率大幅下降6.4%至12.72%,主要系广告费下降所致; 这跟今年投放节奏和策略有关,去年公司营销策略定位于提高知名度,所以广告投的多,今年主要是区域性投放。从节奏上来讲,后半年销售费用会高于一季度。管理费用增加主要系工资福利增加以及由于筹划重组虽然失败,但费用也花了不少所致。 竞争环境有利于公司发展 消费者购买膳食营养补充剂重品牌、轻价格,市场上并没有强势的竞争对手。现在有出现限制进口,特别针对网上当做食品销售的保健食品,对GNC 等企业的模式有一定冲击。蓝帽子的价值仍然很高,这是公司的优势。 公司保持了持续的新产品开发能力 十二蓝会5 月份进行公测,9 月份向市场推出,引进了体重管理概念。与其它产品不一样的是"十二蓝"更强调与消费者的互动。公司已经建立了PC 和APP 终端,多纬度与消费者形成联系网。已经上市的新品-百佳,针对骨骼保健,一季度同比也增长了200%。 盈利预测:我们认为公司通过精细化终端管理将有效提高单店业绩,新产品的持续开发是公司的新成长点,预计5-6 月进行小范 围公测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.96、1.38和1.94元,维持买入,目标价41.5元。

事件. 开元投资披露一季报,公司2014 年1-3 月营业收入10.56 亿元,同比增长3.73%;归属于上市公司股东的净利润6613.03 万元,同比增长44.57%;基本每股收益0.09 元。 简评. 1)业绩增速主要在高新医院. 从收入、利润增速关系推测,高新医院预计是一季度业绩增速的主要贡献,我们预计14 年全年至少能贡献8000 万左右净利润,相对13 年至少还有1500 万左右提升空间。实地考察看来,高新医院内部装修已经完毕,人满为患,部分有加床迹象。 2)再融资信号明确. 13 年年报明确将再融资和并购提上议程,同时我们今天再次实地考察圣安和高新医院,圣安医院土地已经平整好,预计六月可以顺利大规模动工,圣安医院定位综合性三甲医院,占地300 亩,一期预计1500 个床位,至少15 亿元的投资将逐步落实,那么融资需求迫在眉睫。 3)思路明晰,复制前行. 高新医院建设于13 年前,11 年注入上市公司体内,管理层在医疗服务领域深耕已久,经验丰富,董事会报告不难看出公司希望通过再融资和并购进一步做大做强医院的决心,目前医改正处于窗口期,期待陕西早日出台细则,我们坚信公司绝不会止步于目前。期待公司在并购方面有更多新进展。 考虑到14 年主业的恢复性增长及非经常性损益的减少,同时假设圣安医院投资的财务费用(倘若股权融资则不需要)我们预计14-15 年EPS 分别为0.25、0.29 元,维持买入评级,目标价10元。

事件 公司公布2014一季报 实现收入32亿,同比增长23%,归母净利1.8亿,同比增长75%,在业绩预告的上限,EPS为0.41元 简评 判断白酒增长约15%地产有部分结算 一季度收入净增加6亿,我们认为主要是地产和白酒的贡献。估计白酒同比增长约15%,收入规模在15亿左右。其中高端酒下滑5%左右,黄龙、青龙下滑估计在20%左右主要为去库存,去年同期高档销售不错并有压货,而100多元的百年三牛和百年红有所增长,使得高端酒整体小幅下滑。中档酒增速快于低档酒,这跟公司中档酒占比低,低档酒基数大有关,中低档酒合计应有30-40%的同比增长。从北京市场草根调研的情况看,黄龙青龙下滑有所收窄并且仍在动销,三牛稳定,陈酿同比也保持稳定,厂家年初以来对陈酿的政策没有大的变化,主要以控量维护市场为主。酒的增量仍来自外埠低端市场。期末预收款17.8亿,期初17亿,估计增量来自地产预售。 肉类资产受猪价影响,估计收入同比略降。地产业务,站前街项目已开始销售并确认部分收入,另外下坡屯和外埠项目也贡献部分收入,使得地产成为Q1收入增长的最大弹性。 利润弹性主要在地产白酒利润增长估计30%净利率继续提升股份公司毛利率同比略降,这主要是地产占比提升所致。白酒的毛利率和净利率仍是稳步向上趋势,估计净利润增幅约30%,1.8亿利润约1.5亿左右是白酒贡献。 肉类业务屠宰盈利,但养殖亏损,整体利润贡献不大。 最大弹性在于地产,估计贡献2000-3000万利润。 而农批市场和水利建筑的利润则可回补总部费用。反应在合并报表上,是费用率的下降带来净利率提升,Q1净利率为5.6%,同比提高1.7%。 盈利预测:维持推荐逻辑,1、13年开始牛栏山开始依靠低端白酒实现全国化,区外扩张加消费升级是增长的驱动力。2、地产项目结算加之后募集资金到位,公司高企的财务费率会下降带来业绩弹性。3、新董事长上任后公司中长期发展方向明确,定增做大酒肉,今后逐渐梳理资产聚焦主业。预测14-16年摊薄EPS为0.92、1.22、1.38元,维持“买入”评级,维持目标价22元。

事件 公司公布2013年报 收入36亿,同比增长34.4%,归母净利1.18亿,同比下滑15.6%, 扣非净利1.09亿,同比下滑20.6%,EPS 为0.29元。与业绩预告基本一致。单四季度收入11.6亿,增长55%,净利润1757万, 下降64%。利润分配方案为10派0.5(含税)。 简评 龙凤四季度并表三全自身四季度加速增长 我们在之前的点评中已提到,估计龙凤四季度并表收入约7000万,亏损约3000万。因此三全自身Q4收入10.8亿,同比增45%, 较Q3的27%的收入增速明显提升。主要因素是春节提前和渠道拓展。 从品类上看,最大的仍然是水饺,全年收入14.6亿增长41%,汤圆11.4亿增长30%,粽子由于1 3年进行设备自动化升级,产能受影响因此收入只增长了7%。面点及其他是13年亮点,收入增长41%达到7.5亿,估计增长快的细分产品是火锅料、混沌、速冻包子。 费用投入和所得税增加使得净利率降至3%龙凤并表影响Q4 从全年的角度,由于去年猪肉为代表的原料成本下降,公司毛利率得到提升,综合毛利率34.9%同比提高1.3%。其中水饺36.6% 提高3%,汤圆35.7%提高2.7%,粽子和面点等毛利率下降。由于渠道拓展时期费用投入加大,销售费率提高2.6%到27.5%。加上子公司河南全惠“两免三减半”税收优惠到期使得所得税率上升,净利率下降1.8%到3.28%。 单四季度利润大幅下滑,龙凤并表估计亏损约3000万,所以三全自身Q4净利润约4500万,同比降约5%。若剔除所得税影响, 判断三全自身Q4的利润总额应略有增长,不至下降。 未来三年发展战略清晰 先要收入后要利润 从公司股权激励方案的行权条件看,未来三年完全行权收入复合增长要在30%以上,从13Q4情况看加上龙凤并表因素,至少前两期行权的收入要求完成希望很大。 利润方面,我们认为公司做大收入的路径按顺序排应为空白市场开拓,现有渠道精耕和产品升级,因此会维持较高的费用率水平,未来2年收入增速快于利润。当收入达到60亿以上,市占率40%以上时,预计进入费用率逐步下降,净利率逐步提升过程。 盈利预测:可以看到公司在收入快速增长的同时,通过控制成本和调整结构,毛利率也在同步向上,这就为以后释放规模效益,净利率提升带来空间。只要这样的趋势持续我们倾向于按PS给公司估值。预测14-16年收入增速分别为36%、30%和28%,预测14-16年EPS分别为0.35、0.42和0.52元。给予14年2倍P/S,对应市值约100亿,目标价24元,维持增持评级。

事件 公司公布了2013年年报和14年一季报 公司2013年实现收入18.03亿元,增长8.19%;净利润0.66亿元,下跌41.59%,EPS0.47元;2014年一季度实现营业收入4.45亿元,净利润0.16亿元,分别同比下滑7.02%和30.91%,EPS0.11元。 简评 高端酒下滑严重影响公司盈利 受行业调整冲击,公司十八酒坊系列产品也受到冲击,高端产品的下滑严重影响公司的盈利。2013年毛利率下降3.2%至50.72%,净利润率下降3.1%至3.64%。2013公司的整体费用增加有限。从单季度来看,2013年四季度仅实现净利润820万元,同比和环比均大幅下降。去年四季度成为公司业绩的低谷。 公司预收款回升,反映出货回暖 公司去年单四季度预售款仍下降1个多亿,但在今年一季度预售款已大幅攀升。2014年一季度预售款为7.65亿元,比年初的4.15亿上升了3.7亿元,反映出公司一季度销售形式已经大幅改善。 另外一季度的先进流也大幅改善。 一季度毛利大幅提升,费用增加侵蚀利润今年一季度公司综合毛利率提升17%,到65.53%,反映公司高档酒觉得销售回暖明显。但同期,由于营销力度加大,销售费用率也增加13%,销售费用同比增加60%,直接导致一季度利润的下滑,净利润率也下降1.2%到3.5%的低点。 我们的观点:从公司一季报反映来看,公司一季度销售出现明显的回暖,尽管费用投入大增导致利润仍不理想,但毛利率、预售款等都出现显著改善。随着市场稳定后,公司的净利润率会有比较大的提升空间,2015年业绩的弹性较大。预计2014-2015年公司EPS为0.42、0.58元。目标价30元。

事件. 公司公布2013 年报和2014 一季报 . 2013 年公司实现营业收入432.19 亿元,同比减少2.35%;实现归属上市公司股东净利润34.86 亿元,同比下降45.67%;按90 亿股本计算实现EPS0.39 元,其中四季度单季0.04 元。公司拟每10 股分派现金股利1.20 元(含税)。2014 年一季度公司实现营业收入98.08 亿元,同比下降6.9%;实现归属于上市公司股东的净利润5.99 亿元,同比下降53.14%,按100 亿股本计算实现EPS0.06元。 煤炭产量稳定增长,洗精煤提高. 公司全年实现原煤产量11649 万吨,同比增加989 万吨,增长9.28%。其中:渭北老区煤炭产量2266 万吨,同比减少33 万吨,下降1.44%;彬黄矿区煤炭产量3255 万吨,同比增加464 万吨,增长16.62%;陕北矿区煤炭产量6128 万吨,同比增加558 万吨,增长10.02%。从煤种看,公司全年实现洗精煤产量1350 万吨,同比增加271 万吨,增长25.14%。 煤炭销量同比增加13.33%. 公司全年销售煤炭13167 万吨,原选煤销量11838 万吨,同比增加1392 万吨,增长13.33%;洗精煤销量1329 万吨,同比增加261 万吨,增长24.44%。公司铁路运输销量5376 万吨,同比增加115 万吨,增长2.19%;公路及其他运输销量7791 万吨,同比增加1538 万吨,增长24.60%。 煤炭毛利率水平同比降至34% . 报告期内,公司煤炭售价315.05 元/吨,同比减少53.69 元/吨,降幅14.56%。根据我们计算,公司原煤均价312 元,西煤均价346 元,同比分别下降46 元和131 元。根据公司公告公司自产原选煤完全成本194.70 元/吨,同比减少15.27 元/吨,降幅7.27%;洗精煤完全成本351.63 元/吨,同比减少19.45 元/吨,降幅5.24%。 成本虽有所下降,但煤价下降更多,使得报告期内公司煤炭业务毛利率同比下降9.4 个百分点至34%。 2014 年一季度业绩下滑明显. 2014 年一季度公司业绩大幅下滑,净利润下降53.14%,主要受到煤炭市场大幅下滑影响。但整体看该下降幅度在煤炭上市公司中比较小。此外公司1 季度销售费用同比增加279%达到7.9 亿元,由于运销集团应部分客户要求实行一票制结算,运输费用由运销集团承担,本期增加运输费6.51 亿元。

事件. 中国太保发布一季报. 2014 年一季度,中国太保实现扣除非经常性损益后每股收益0.35元,同比大幅增长44.6%;归属于母公司股东每股净资产11.39元,相对上年末增长4.3%。 简评. 净利润大幅增长,净资产增幅同比提升,盈利能力超预期. 一季度末,公司实现净利润32.11 亿元,同比大幅增长44.3%;净资产1032.45 亿元,较上年末增长4.3%,同比提升0.9 个百分点。公司盈利能力表现良好,超越预期,业绩进一步改善。 净利润大幅增长主要来自保险业务收入增长和投资收益增加。一季度,公司实现保险业务收入618.88 亿元,同比增长20.4%,同比增加104.67 亿元;实现投资收益79.11 亿元,同比增长12.8%,同比增加8.98 亿元。 营销新保继续保持高增速,推动公司新业务价值增长. 公司寿险持续坚持“聚焦营销、聚焦期缴”发展策略,营销渠道继续保持强劲增长。一季度,公司寿险实现保险业务收入383.54亿元,同比增长25.2%,其中,营销渠道实现新保业务收入72.57亿元,同比大幅增长43.8%。 营销渠道新保大幅增长,将推动公司新业务价值的迅速增长,为全年新业务价值增速的提升打下良好基础。 产险增速下降,优化承保质量,控制综合成本率. 一季度,公司产险实现保险业务收入235.16 亿元,同比增长13.2%,其中,车险175.20 亿元,同比增长15.0%;非车险59.96亿元,同比增长8.4%。产险总保费、车险保费、非车险保费增速同比下降分别为6.9、6.2、8.8 个百分点,增速迅速下降,公司开始注重优化承保质量,控制综合成本率上升趋势。 投资资产稳定增长,高收益类资产占比提升. 一季度末,公司投资资产达到7191.25 亿元,较上年末增长7.8%。第三方管理资产956.42 亿元,较上年末增长19.8%,其中,公司资产管理公司第三方管理资产大幅增长28.0%,达到563.63 亿元。 一季度末,公司投资资产调整,提升高收益类资产占比。权益类投资占比较上年末提升1.0 个百分点,达到12.3%,主要来自基金占比提升1.3 个百分点;理财产品占比较上年末提升1.0 个百分点,达到1.2%;债券占比较上年末下降2.5 个百分点,为53.5%。 资产减值计提同比大幅增加,降低浮亏,有利于后续盈利能力的保持. 一季度末,公司资产减值计提24.10 亿元,同比增加21.51 亿元,资产减值计提的大幅体现,将降低公司浮亏压力,有利于公司后续保持稳定的盈利能力。 维持“买入”评级 推荐中国太保. 我们认为,公司一季度盈利表现良好,寿险营销新保保持大幅增长,产险综合成本率进行主动控制,投资结构不断优化,同时,公司目前处于估值低为,维持公司“买入”评级,推荐中国太保。

传统业务收入企稳“乐汇”利润丰厚公司2014财报靓丽转身 公司公布2014年一季报,实现营业收入1.68亿元,同比增加56.38%,净利润4117.58万元,同比增加123.27%,对应EPS0.15元。主要是乐汇天下并表(70%股权,对应并表利润约2500万元左右),以及公司传统业务销售额较去年同期增加所致。 公司同时预计:2014年1-6月,归属于上市公司股东净利润将同比增加160%-200%,对应净利润7680万元-8862万元。主要系历经两年多的公司业务模式转型与自动化制造战略初步完成,公司得以重新聚焦新产品(线)与新业务,传统无线外设业务收入企稳回升和乐汇天下并表所致。 简评 精雕细琢,用心布局综合互联网平台 2013年,公司开始由一个传统的硬件公司向软硬件结合的涵盖移动互联网和家庭互联网的综合互联网平台公司转型。 2013年12月,公司收购手游开发商“乐汇天下”70%的股权,拥有了国内一流的手游开发团队。2014年3月,公司与CNTV子公司未来电视达成合作,双方将利用各自资源优势,合作推广互联网电视相关业务。同月,公司与体感游戏研发运营商“运智互动”签订了投资意向书。进一步加强了公司在游戏等移动互联网内容开发领域的资源。 前期的不管是对于优质游戏内容商的储备还是对于互联网电视业务的合作资源,均将用于公司家庭智能终端业务的打造。近期,公司将重新定义以RATV2为核心的智能家庭操作系统平台。在RATV2智能电视盒子中,公司将主打游戏和家庭娱乐特色。一方面,将自己多年以来在硬件生产中的优势集中发挥,给予非常用心的工业设计和性价比极高的娱乐外设(游戏手柄、体感外设等)以完善用户体验。另一方面,将近期一连串资本整合储备的内容软实力对接,用于打造和打磨与硬件适配度极高的电视游戏(体感游戏、家庭互动轻游戏)内容。 我们认为,在目前市场主流OTT电视盒子厂商中,均以软件或内容资源见长。雷柏科技是少有的对硬件、尤其是无线外设产品有着深刻理解和先进完整生产线的消费电子提供商。除了一定的成本优势之外,公司必将在用户交互、软硬结合方面走出一条独有的路径。当然,与此同时“乐汇天下”已经拥有的系列成熟游戏以及大量成熟用户也将通过游戏账号的全面打通等方式成为RATV2的重要流量入口。 融合了优质游戏内容开发商和成熟消费电子生产商的“软、硬”基因的RATV2代盒子必将以卓越的交互和娱乐体验作为其核心卖点。而无论是体感游戏还是家庭互动游戏,完整而优质的体验恰恰是争夺电视游戏蓝海的首要也是最重要的素质。 除了以游戏和家庭娱乐作为核心亮点之外,未来,RATV2将成为公司打造家庭互联网平台的核心中枢,逐步向外推展,最终将把音视频、娱乐、游戏、健康等类别全部融为一体,并逐步衍生出一系列软硬件结合的智能终端产品。最终将建立一个以家庭为核心的,完全打通各家庭成员所拥有的各种不同类别的移动终端和智能终端的一个互联网平台。 传统业务度过最困难时期无线外设产品重新聚焦 2013年报,公司实现营业收入39,595万元,同比下降13.87%;净利润3,333万元,同比下降55.19%,对应EPS0.12元。主要原因有平板电脑等智能终端冲击,传统PC市场需求衰退以及电子商务模式对传统销售渠道侵蚀明显等。 在移动终端大规模普及,移动互联网爆发的背景下,作为传统鼠标等PC外设生产商,雷柏科技在2013年经历了痛苦的转型之旅。一方面坚持全力推进雷柏自主品牌国际化,一方面对核心外设新产品加大开发,尤其是更适合移动终端更契合移动互联网娱乐需求的产品。目前,在海外市场,公司在传统PC外设产品的市场份额稳步提升,约占5%-8%左右。实现收入1.69亿元,占公司主营收入43%左右,未来仍将有望继续增长。在新产品上,继2013年推出无线充电键盘、游戏外设新品和无线音频产品(A600)外,本月公司将再次发力移动周边设备,推出“R+”系列新品,包括:全新ipad键盘套和手游设备G300、智能无线存储设备雷柏D5等。 经历了2013年的全面转型,目前公司已基本形成了契合移动互联网需求的系列周边外设产品线。2014年,公司将以专业游戏外设、娱乐外设作为主打方向,继续纵深发展移动周边产品,全面从传统PC外设厂商全面向消费类电子转型。从2014年一季度来看,传统业务净利润已基本与上年同期持平,销售收入更是有所增加。预计未来随着无线外设新产品的聚焦和海外市场份额的提升,公司传统业务将度过最困难的转型时期,逐步企稳回升。 我们认为,目前公司转型初见成效,传统业务企稳回升,下半年有望彻底扭转国内市场收缩的局面。而新业务方面,2014年必将成为公司转型综合互联网平台商的关键之年:加紧推出全新定义的RATV2智能电视盒子;努力放大乐汇天下与公司业务产品体系所产生协同效应;继续在相关产业链上下游布局资源;进一步拓展RATV2的应用功能等均将成为公司全面快速转型和资源投入的重点方向。此外,公司将继续推动已初步被市场所认可的机器人集成系统应用业务,建立成熟、稳健的商业模式,着力打造相关业务的品牌与口碑,夯实增长基础。基于“乐汇天下”并表以及传统业务回升等影响,我们谨慎预测14-16年EPS0.64元、0.88元,对应PE40、29倍,首次予以“增持”评级,目标价32元。

事件 媒体报道:中信银行联合信诚基金推出“信诚薪金宝”,这是国内首款可在ATM机上直接取现并可直接线下刷卡消费的货币基金,该货基申购赎回还实现了理财全自动模式。 简评 1、产品介绍 客户在申办中信银行卡后,可设定一个最低金额,超出部分将自动转为货币基金,同时在客户需要使用资金时,也无需再发出赎回指令,可通过ATM机直接取现并可直接刷卡消费。中信银行后台将会自动实现货币基金的快速赎回。 2、宝宝类产品,又有差别性 “信诚薪金宝”是中信银行推出的一种“类余额宝”的货币市场基金产品,主动应对互联网金融的冲击;同其他“宝宝类”货币市场基金产品的主要区别是:同银行卡相连,可以取现,可以刷卡支付消费。 3、存款产品 银行应对利率市场化冲击,将存款不再视为“账户”来管理,而是视为“产品”来经营,“信诚薪金宝”就是这样一种存款产品。“信诚薪金宝”可视为是“支付宝”和“余额宝”两者的融合,并且新增功能,相对“支付宝”多了ATM提现的功能,相对“余额宝”多了提现和消费支付功能。随着央行和银监会10号文出台,监管层开始加强对第三方支付的监管,第三方支付机构的支付职能将逐步弱化,银行体系的支付清算职能将进一步强化。从而在支付环节,银行卡重要性提升,将银行卡和货币市场基金融合就打通了支付和收益并行的通道。 4、活期存款和货币市场基金功能兼备 “薪金宝”既有活期存款的灵活性,可及时支付取现,同时又可获得稳定高收益性,具有极高的客户黏性,吸引客户资金; 5、“自金融”模式 符合互联网时代的“自金融”模式,完全自助式的理财模式,申购和赎回全自动,账户中除了最低限额以外,其他部分都可自动转为货币市场基金,获得较高的存款利率; 6、创新的互联网金融产品 中信银行在互联网金融领域再下一城。从“POS网贷”到“互联网供应链金融产品”,再到“薪金宝”产品的推出,中信银行在互联网金融领域的产品不断丰富,具有持续的创新能力。 7、未来其网络银行部将会继续推出相关的互联网金融产品。 8、投资建议 中信银行继续上涨需要有三个催化剂:其一、网络银行部推出新的产品;其二、虚拟信用卡有了最新说法和进展;其三、数据不断验证其在零售银行转型上的成效逐步显现。4月22日,中信银行和信诚基金合作推出“薪金宝”,这将货币市场基金附加到银行卡中,从而兼具了银行卡取现、支付清算的功能,同时承载着货币市场基金的高收益,而且在银行卡职能和货币市场基金两者间可以自由灵活转。这是其推出的另外一款互联网金融理财产品,在互联网金融领域又进一城。我预测14年净利润增20%,EPS为1元,目标价7.5元。

事件 4月21日晚,沧州明珠发布2013年年报和2014年一季报,2013年全年实现营业收入19.83亿元,同比增长12.52%,归属母公司净利润1.49亿元,同比增长22.72%,基本每股收益0.44元。分红预案为:每10股派发现金红利2元(含税)。 2014年一季度实现营业收入3.69亿元,同比增长15.55%,环比减少37.19%,归属母公司净利润0.22亿元,同比减少9.17%,环比减少45.85%,每股收益0.06元。净利润下滑的主要原因为去年同期公司收到参股公司沧州银行594万元分红,本报告期未取得分红所致。公司预测2014年1-6月净利润变动幅度为10~30%。 简评 13年募投项目达产,各项业务均实现良好增长 2013年随着募投项目的相继达产,公司PE管道销售量9.15万吨,同比增长12.98%,BOPA膜销售量2.4万吨,同比增长8.93%,锂电池隔膜销售量210.88吨,同比增长89.79%,各项业务均实现良好增长。 从产品毛利率来看,PE管道制品毛利率保持稳定;随着主要原材料PA6切片价格的下跌,BOPA薄膜毛利率同比提升2.47个百分点达到14.37%;同时随着锂电池隔膜的放量,锂电池隔膜全年毛利率增加5.31个百分点达52.86%,但较半年报的61.07%有所下滑,这主要是由于随着锂电池隔膜产量的增长,价格呈下降趋势,未来锂电池隔膜产品毛利率有望维持在40%以上水平。 综合来看,公司全年业绩略低于我们预期,主要原因是随着在建工程转固,本期计提折旧增长1202万元,此外,资产减值损失也增长1000万元,从而影响了净利润水平。 一季度投资收益减少致净利润同比下滑 在公司各项业务发展良好的态势下,公司一季度净利润出人意料的负增长,主要原因原来是投资收益减少所致,公司参股公司沧州银行去年同期分红收益为594万元,而今年同期尚未实施分红,从而造成投资收益减少594万元,我们不考虑这部分的减少,公司今年一季度可实现净利润同比增长15.53%,则基本符合市场的预期。公司预测2014年1~6月份净利润变动幅度为10~30%,足以见得公司业绩仍然维持正常的稳定增长的态势。 新能源领域大环境向好,产能释放仍有空间 2014年的公司年度总体经营奋斗目标是:PE管道产品销量10万吨,BOPA薄膜产品销量2.8万吨,锂离子电池隔膜产品销量350吨,实现产销平衡。销售收入超过20亿元。我们认为,公司经营目标基本在合理的范围内。从产能来看,公司目前PE管道产能9万吨,BOPA薄膜产能2.3万吨,锂电池隔膜产能3000万米(详见我们调研报告),考虑到生产线实际产能一般都能超过设计产能,公司PE管道和BOPA薄膜销售目标基本合理;锂电池隔膜受国家大力发展新能源汽车,目前大环境向好,因此在公司隔膜产能进一步释放的背景下,未来隔膜销量仍将维持高增长。我们按公司13年销售1300万平,对应210.88吨来估算,公司隔膜350吨的销售目标对应2160万平。 预计2014年0.57元,维持买入评级公司未来将围绕PE管道、BOPA膜与锂电池隔膜三大主营业务拓展,重庆项目让公司在拓展市场占有率和提升产品竞争能力上更进一步。14年看这三大业务的不断拓展特别是锂电池隔膜的继续放量,15年看重庆项目的释放,我们预计14~16年EPS0.57、0.70、0.75元,维持买入评级。

事件 公布2014年一季报 实现收入2亿同比增长4.24%,归母净利3648万,同比增长20%,扣非净利3026万,增长24%,EPS为0.24元。 公司预测1-6月利润增长10-35%。 简评 收入增速放缓应与春节、新品推广有关 本期收入增长4%,我们认为增速放缓与14年春节提前有关,另外公司在3-4月开始新品萝卜干和海带丝招商,主要资源和精力放到新品上。就榨菜自身而言,由于去年下半年为应对成本上涨有进行局部价格调整,市场接受和消化也需要一个过程。 盈利能力回归正常水平 本期毛利率为42%,同比提高5%以上,环比提高8%以上,回到过去几年的正常区间。销售费率提高1.8%到18.7%,主要是新品推广费用增加。管理费率提高1.3%。由于毛利率的提升,净利率同比提高2%以上为18%。 萝卜干和海带丝已开始招商销售 二季度开始重点关注萝卜干和海带丝的销售情况,公司3-4月已进入萝卜干和海带丝领域,萝卜干招商时间在3月,一季度可贡献少量收入,产品包括麻辣和美味两种口味。海带丝将是重点推广的产品,海带丝产品更健康,相比榨菜更易被消费者接受,市场空间有可能超过榨菜。产品口味包括香辣和野山椒两种,招商时间在4月中下旬,新原料将在4-5月供应。两款新品二季度可贡献收入。由于储备新品原料,一季度末存货同比增长55%达到1.8亿,可见公司做了充足原料储备,新品销售值得期待。 盈利预测:14年公司有望通过推新品实现小榨菜向大乌江的跨越,新品推广也是检验公司渠道里和品牌力的试金石。海带丝和萝卜干都是集中度很低的酱菜细分领域,我们看好公司做大做强的潜力。预测14-16年EPS为1.12、1.39和1.73元,目标价35元,增持评级。