事件：公司发布 2023 年半年度报告：2023H1 公司实现收入 34.34 亿元，同比+3.84%；归母净利润 1.71亿元，同比-28.24%。其中，2023Q2 公司实现收入 23.24 亿元，同比+6.69%;归母净利润 1.68 亿元，同比-20.84%。收入端稳步增长，而利润端受促销力度加大影响表现承压。 坚定智能化方向，智能坐便器稳步增长分产品看，2023H1 公司卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜业务分别实现收入 16.71、9.48、3.35、2.10、1.76、0.46 亿元，同比分别+9.70%、+4.79%、-6.22%、-16.50%、-1.60%、-5.61%，公司主要业务卫生陶瓷、龙头五金保持稳步增长，其他业务有所下滑。公司坚持智能化升级，2023 年上半年公司智能坐便器实现收入 6.87 亿元，同比+13.84%，占营业收入比重同比+1.75pct 至20.01%，其中，上半年智能坐便器销售量同比+37.15%，价格端略有承压，预计主要为公司促销力度加大，轻智能产品推出加大等。 毛利率方面，2023H1 公司卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具毛利率分别为 29.58%、27.85%、28.12%，同比分别-7.54pct、-4.77pct、-6.44pct，其中，智能坐便器毛利率为 33.03%，同比-6.64pct，毛利率短期承压。 全渠道营销持续推进，电商及家装渠道表现靓丽分渠道看，2023H1 公司经销零售（门店）、电商、家装、工程渠道收入分别为 13.35、7.16、5.09、8.49 亿元，同比分别-1.23%、+15.01%、+13.01%、-1.22%，其中电商和家装渠道表现靓丽。门店方面，公司稳步扩张终端门店网点，截至 2023 年 6 月底，公司终端门店网点合计 14603 家，相较于 2022 年底增加 1225 家，增加网点主要为家装店、社区店及乡镇店。电商方面，公司制定“1+N”多店铺矩阵战略，在深耕天猫、京东等传统电商渠道的同时，加快在其他平台的布局和投入，促进电商渠道发展。家装方面，与全国性头部家装公司达成战略合作，并开拓当地中小微家装企业，提供专项产品方案，家装渠道取得稳步增长。工程方面，公司聚焦核心地产客户和优质客户，着重控制工程项目风险，工程渠道略有下滑。 盈利水平短期承压，期间费用率管控良好2023H1 公司整体毛利率、净利率分别为 29.44%、4.97%，同比分别-5.40pct、-2.24pct，其中 Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为28.96%、7.23%，同比分别-5.33pct、-2.51pct，盈利水平短期承压， 主要与公司促销力度加大有关。 期间费用率方面，2023H1 公司期间费用率为 22.02%，同比-2.19pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.49%、9.20%、4.37%、-0.04%，分别同比-1.04pct、-0.84pct、-0.03pct、-0.27pct，整体费用率管控良好。 投资建议：持续看好公司作为国产卫浴领先企业，全渠道积极布局，智能品类持续完善。考虑到公司短期受市场促销力度影响，调整此前盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润由 7.15/8.58/10.25 亿元调整至 6.36/7.77/8.92 亿元，同比分别+7.30%/+22.11%/+14.83%，PE 分别为 23/19/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，业务、渠道推广或下沉不及预期风险，行业竞争加剧风险等。

事件： 公司发布 2023年中报，上半年实现营收 89.63亿元，同比增加11.92%；归母净利为-4.47亿，亏损同比扩大 358.85%。 点评：生猪业务亏损严重，降本增效迫在眉睫出栏快速增长，成本压力较大。上半年公司生猪养殖业务实现销售收入 25.87亿元，同比增长 17.39%；虽然出栏生猪 130.97万头，同比增长 40.60%，但上半年公司生猪养殖业务亏损严重，主因 1）上半年生猪价格持续低位运行，且公司主要在西北地区运营，猪价更低于全国平均水平。上半年公司生猪均价仅 14.13元/公斤；2）受疾病、饲料价格上涨等影响，公司生猪养殖成本较高，预计上半年头均亏损350元左右，Q2亏损幅度较 Q1有所扩大。 饲料：盈利改善。上半年实现销售收入 30.08亿元，同比增长9.28%，其中销售量为 125.41万吨，同比增长 14.28%，且受原材价格回落等推动，公司饲料业务毛利率提升 1.6个百分点至 10.10%。 疫苗：稳中微降。上半年公司制药业务销售收入为 4.46亿元，同比下降 0.84%，毛利率下降 0.83个百分点至 1.81%。 出栏量有望持续高增公司在新疆、河南、甘肃产能布局合计已超过 300万头，2023年出栏目标增至 280-300万头。目前公司正在积极进行产能建设，截止23年上半年，公司在建工程 8.37亿元，同比增长 86.76%。同时公司资金相对充足，上半年工资资产负债率仅 51.84%、货币资金和交易性金融资产合计 39.45亿，同比增 67.22%。 看好公司，维持“买入”评级公司出栏量高增长，但生猪行业持续磨底，猪价不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为-0.01元、0.28元和 0.41元。看好公司增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设缓慢风险、产品降价风险、发生疫情风险。

事件：公司发布2023年中报，实现营业收入11.21亿元，同比增加75.18%，净亏损3989.55万元（去年同期净亏2.97亿元）。上半年鸡苗价格同比大涨，公司业绩同比大幅改善。 点评：上半年鸡苗价格同比大涨，公司业绩改善鸡苗价格同比上涨带动公司亏损收窄。上半年公司销售商品代鸡苗1.4亿羽，同比微增4.8%。价格方面，上半年公司鸡苗销售均价3.43元/羽，同比去年上涨1.7元/羽。上半年商品代鸡苗价格先涨后跌，一季度，鸡苗供应偏紧和节后集中补栏使得商品代鸡苗价格不断上行；而二季度，市场鸡苗供应不断增加，但消费端恢复不及预期，且受季节性因素影响，苗价逐步回落到亏损区间。 鸡肉制品持续放量。公司持续推进产业链延伸，两个熟食品工厂生产和销售能力不断提升。上半年公司鸡肉制品业务收入达5.21亿，同比增长65.55%。公司鸡肉制品销量3.59万吨，同比增长18.14%。 祖代引种不足向下传导，下半年鸡苗价格有望持续高位2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年以来引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的鸡苗供给，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。当前行业已进入业绩兑现期，预计下半年鸡苗价格将维持在相对高位。 看好公司，维持“买入”评级上半年公司业绩不及预期，同时从当年引种情况来看，24年后鸡苗供给或有所改善，故我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.64元、0.48元和0.53元。下半年鸡苗价格有望继续向好，看好公司表现，维持“买入”评级。 风险提示：鸡苗价格上涨不及预期，产能拓展缓慢

事件2023年 8月 22日，公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月，公司实现营业收入 1.52亿元，同比下降 43.08%；归母净利润-0.48亿元，同比下降 204.09%。 投资要点23H1需求疲软业绩承压，Q2环比已有改善。公司公布 2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入 1.52亿元，同比下降 43.08%； 归母净利润-0.48亿元，同比下降 204.09%；扣非净利润为-0.58亿元，同比下降 245.13%。其中，Q2实现营收 0.80亿元，同比下降 43.99%,环比增长 11.24%,Q2归母净利润为-0.30亿元，同比下降 240.95%，环比下降 58.65%。公司上半年业绩承压，环比已有所改善，主要还是受半导体周期下行的影响，公司为维护拓展客户和占据市场份额，主要产品的平均销售单价和毛利率进一步下滑，叠加存货跌价准备的计提、股份支付费用的确认等因素。 立足“存储”主业，拓展高性能、低功耗“控制”芯片。 （1）NORFlash 存储芯片：公司开展了多个产品线的研发，并持续迭代开发先进 ETOX 工艺制程（50nm 和 55nm），努力缩减芯片面积，为覆盖更宽的操作电压不断优化设计，拥有极低的待机功耗和快速唤醒功能，实现超高速的数据传输速率（133MHz）。截至 23H1，基于先进工艺制程的新一代 32Mbit-256Mbit 全线产品已进入试产或量产阶段。 （2）MCU芯片：公司目前已基本完成在通用 MCU 低功耗产品线的布局。为实现高性能和低功耗的关键技术，公司使用最新的 55nm 工艺制程和Gating Clock 技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征，设计出独立可调整的 LDO 电源。 TinyML 布局领先，协同赋能存算一体 AI 芯片研发。 （1）存算一体：公司在“恒芯 1号”CiNOR 芯片的基础上，同时采用软硬接协同设计的办法，增大了计算阵列的规模以部署更大的 AI 模型，优化了硬件实现以提高计算的准确度并保证最终结果的准确性，与 CiNOR 芯片共同发力，实现超低功耗的 AI 推理运算。公司深化与高校的合作，预计将展开基于 SRAM 的数字存算一体方案的研发。通过模拟存算和数字存算方案并举的方式，以实现在 AIoT 领域的多点布局。 （2）基于 MCU 的 A 端侧推理领域，公司设计了适用于以 Cortex-M 系列,Cortex-A 系列为代表的低算力 MCU 平台的轻量化模型，使用小算力获得高准确度的推理结果，同时结合 AI 推理过程，优化端侧设备的算法逻辑，降低端侧的 SRAM 和 Flash 需求，将算法模型更快更高效地部署到 MCU 设备上，进一步加强 TinyML 的算法模型设计及其端侧的高效部署，同时也能弥合现有的市场空缺，快速地为 IoT 设备赋能，使得一些轻量化的算法模型可以在安全、低延迟、低功耗和低带 宽的边缘设备上运行，预计将为公司带来新的业务增量。同时，TinyML的研发不仅有利于 CiNOR 存算一体 AI 芯片的设计和验证，其积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续 CiNOR 存算一体 AI 芯片的落地应用。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 4.61/7.25/8.93亿元，实现归母净利润分别为 0.05/0.81/1.38亿元，对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.06/0.97/1.68元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

事件公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入9.77亿元，同比下滑21%；实现归母净利润1.08亿元，同比下滑28%;实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下滑30%，其中Q2单季度实现营业收入5.59亿元，同比下滑18%；实现归母净利润0.82亿元，同比下滑10%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下滑14%。 核心观点外销承压，内销增长。23H1公司营业收入达9.77亿元，同比下滑21%，按产品细分来看，公司无线吸尘器/有线吸尘器/配件及其他/扫地机器人分别实现营业收入5.15/2.51/0.74/0.5亿元，同比增速分别为-29%/-38%/106%/317%,扫地机产品增长较快，另外，公司新能源储能产品营业收入达0.54亿元，未来有望持续放量。 按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入7.14/2.61亿元，同比增速分别为-30%/26%。一方面，受海外需求下滑影响，公司外销收入短期承压；另一方面，公司与方太合作的第二代洗地机产品Q系列、V系列顺利生产交付、商用美容仪产品正式导入批量生产，以及新能源储能产品实现放量，公司积极开拓新客户，开发新品类，收入结构逐步多元化，抗风险能力持续提升。 受汇率变动影响，2Q2净利率环比大幅提升。23Q2公司销售毛利率达19.44%，同比+0.76个pct，环比+2.51个pct，公司销售净利率达14.79%，同比+1.32个pct，环比+8.69个pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/4.02%/3.37%/-5.97%，同比分别+0.03/+0.54/+0.61/-1.19个pct,环比分别-0.11/+0.26/-0.38/-7.68个pct，受国际汇率变动影响，公司财务费用率环比大幅下滑。 维持“增持”评级。考虑海外需求下滑幅度较大，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为23.64/29.67/35.72亿元（前值为29.49/32.97/38.22亿元），同比分别增长-14%/26%/20%，归母净利润分别为3.30/3.47/4.19亿元（前值为3.45/3.87/4.55亿元），同比分别增长-5%/5%/21%，摊薄每股收益分别为0.59/0.62/0.75元（前值为0.86/0.97/1.13元），对应PE分别为21/20/16倍。 风险提示：贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。

事件公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入71.44亿，同比上升4.72%；实现归母净利润5.84亿，同比下降33.4%；扣非归母净利润5.06亿，同比下降39.9%。其中单二季度营业收入为39.08亿，同比上升7.92%；实现归母净利润2.58亿，同比下降43.1%；扣非归母净利润2.2亿，同比下降52.26%。 核心观点洗地机延续高增，扫地机表现疲软。2023年H1公司实现营业收入71.44亿，同比上升4.72%。按产品细分来看，服务机器人业务：公司服务机器人品类实现营业收入35.54亿元，同比增速0.77%，其中科沃斯品牌实现营业收入35.04亿元，同比增速为0.22%，服务机器人ODM业务实现营业收入0.5亿元，同比增速为64.39%。据GfK、中怡康、NPD和Stackline数据统计，23H1全球扫地机市场规模达27.6亿美元，同比下滑4.9%，据中怡康数据显示，23H1中国扫地机市场规模达63.6亿元，同比下滑0.6%，海内外扫地机需求整体疲软；智能生活电器业务：公司智能生活电器业务实现营业收入35.08亿元，同比增速为8.85%，其中添可品牌实现营业收入32.80亿元，同比增速为11%，清洁类电器OEM/ODM实现营收2.29亿元，同比增速为-15.55%，据奥维云网数据显示，23H1清洁电器实现全渠道零售额达150亿元，同比增速为3.1%，其中洗地机品类零售额达54.5亿元，同比增速为30.9%，延续强劲增长态势，公司旗下添可品牌洗地机占据中国线上/线下市占率分别为42%/61%，为洗地机龙头品牌，有望充分受益于行业增长。 Q2盈利能力有所下滑。公司Q2销售毛利率达47.57%，同比下降4.71个pct，环比下降3.10个pct，销售净利率为6.60%，同比下降5.93个pct，环比下降3.48个pct。费用端来看，Q2公司销售管理/研发/财务费用率分别为34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%，同比分别5.07%/-1.39%/-0.04/-0.28个pct。 Q2盈利能力下滑主要系：1）行业竞争加剧，消费降级趋势显现，预计公司产品均价有所下滑，据奥维云网数据显示，23H1扫地机器人全能款均价为4084元，同比下滑20%。23H1线上洗地机3000元以下价格段销额占比从39%提升至70%，扫地机及洗地机品类产品均价均有明显下滑；2）公司加大在抖音等社交电商及站外渠道投入，市场营销推广费用增加，销售费率明显提升。维持“增持”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为165/202/237亿元，同比分别增长7%/22%/17%，归母净利润分别为15.01/18.47/23.89亿元，同比分别增长-12%/23%/29%，摊薄每股收益分别为2.60/3.20/4.14元，对应PE分别为23/19/15倍。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

事件回顾公司公布 2023年中报，23H1实现收入 36.3亿元，同增 38.1%，实现归母净利润 5.0亿元，同增 68.2%，实现扣非净利润 4.8亿元，同增 70.5%，EPS 为 1.25元；其中 23Q2实现收入 20.1亿元，同增46.2%，实现归母净利润 2.9亿元，同增 110.4%，实现扣非净利润 2.8亿元，同增 109.4%，EPS 为 0.52元。公司业绩超此前业绩预告增长区间（同比增长 55%-65%），业绩超预期。 事件点评大单品带动主品牌势能向上，多品牌持续发力。分品牌看：1）23H1珀莱雅品牌实现收入 28.9亿元，同增 35.9%，上半年双抗精华升级 3.0版本、升级调整水乳霜、红宝石眼霜 2.0，新推主打保湿的循环系列以及云朵防晒，推动品牌高增长；2）23H1彩棠品牌实现收入 4.1亿元，同增 78.7%，3月份全新发布“争青系列”，主打产品“三色腮红盘”表现亮眼，23H1在天猫腮红类目排名第 2；3）23H1年悦芙媞实现收入 1.3亿元，同增 64.8%，品牌全新升级推出洁颜蜜2.0、多酸泥膜 2.0、油橄榄面膜 2.0，以及重推控油家族 3大核心产品（控油精华 2.0，反孔精华以及控油散粉），聚焦品类搭建巩固“油皮护肤专家”品牌形象；4）23H1OR 品牌实现收入 0.97亿元，同增 94.2%，持续升级明星单品“OR 温泉”系列洗发水及发膜市场渗透率，618活动期间，分别获天猫国际进口洗发水热卖榜排名第 2、护理发膜热卖榜排名第 1；5）23H1其他品牌实现收入 0.84亿元，同增 10.71%。 线上持续高增长，线下静待恢复增长。分渠道看：1）23H1公司线上渠道实现收入 33.3亿元，同增 44.2%，占比提高 2.7pct 至 91.0%； 其中线上直营实现收入 26.6亿元，同增 52.4%，占比提升 6.8pct 至73.5%，线上分销实现收入 6.7亿元，同增 19.0%，占比降低 3.0pct至 18.5%。2）23H1公司线下渠道实现收入 2.9亿元，同降 5.8%，占比降低 3.7pct 至 8.0%；其中日化渠道实现收入 2.4亿元，同降 5.6%，占比降低 2.0pct 至 6.7%。 毛利率提升+资产减持损失减少带动净利率优化。公司 23H1毛利率同比提升 2.4pct 至 70.5%，主要得益于子品牌毛利率提升以及精华等高毛利率品类快速增长，其中 23Q2毛利率同比提升 2.3pct 至70.9%；23H1年销售费用率同比提升 1.0Pct 至 43.6%，主要系新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索带来形象宣传推广费用率提升，其中23Q2销售费用率同比提升 1.2pct 至 43.8%；23H1管理费用率同比提升 0.5pct 至 5.3%，保持稳定，其中 23Q2提升 0.3pct 至 4.8%，系限制性股票激励费用增加；23H1研发费用率为 2.5%，同比提升 0.2pct，其中 23Q2研发费用率同比降低 0.3pct 至 2.0%，持续加大研发投入。

事件：公司发布2023年半年度报告：2023H1收入36.43亿元，同比+23.41%；归母净利润2.62亿元，同比+24.43%；扣非后归母净利润2.42亿元，同比+11.80%。其中,2023Q2单季度收入19.50亿元，同比+25.72%；归母净利润1.84亿元，同比+33.37%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比+11.42%。主要受永裕家居并表贡献，公司业绩稳步增长。 受益于销售回款增加，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元，同比+32.69%，现金流表现靓丽。 此外，公司拟每10股派发现金红利7.2元（含税）。 传统业务增长稳健，跨境电商表现良好分产品看，2023H1公司办公家具、软体家具、板式家具分别实现收入16.29、5.61、4.97亿元，同比分别+3.13%、-19.18%、-5.63%，公司传统办公家具稳步增长；毛利率分别为26.36%、23.94%、18.34%，同比分别+7.45pct、+4.39pct、-7.37pct，办公家具、软体家具等毛利率提升明显。另外，受益于公司并入永裕同家居，2023H1新材料地板（主要为PVC地板）业务销售额6.95亿元，毛利率为21.67%。 分销售模式看，2023H1公司OEM&ODM、OBM业务分别实现收入22.25、13.69亿元，同比分别+26.35%、+17.92%；毛利率分别为20.03%、30.20%，同比分别+5.10pct、+3.10pct，毛利率提升明显。传统OEM&ODM业务收入保持稳健。OBM业务收入增长靓丽，公司以跨境电商为推力，推进产品到品牌的升级，公司通过自建海外仓储物流基地、成立货代公司、自主开发跨境电商数字化系统等来持续聚焦消费者购物体验，提高终端销售配送时效。 分地区看，2023H1公司境外、境内分别实现收入28.47、7.47亿元，同比分别+26.04%、+12.65%；毛利率分别为24.20%、22.77%，同比分别+5.61pct、-1.01pct，境外业务仍是公司主要收入来源，上半年公司境外业务收入和毛利率均表现靓丽。 盈利能力持续提升，期间费用略有增长2023H1公司毛利率、净利率分别为23.71%、7.49%，同比分别+3.96pct、+0.50pct，其中Q2单季度公司毛利率、净利率分别为22.69%、9.76%，同比分别+4.32pct、+1.10pct，毛利率延续提升态势，预计主要是高毛利率的跨境电商占比提升以及永裕并表贡献。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为14.90%，同比+1.32pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.18%、5.33%、2.88%、-1.50%，同比分别+2.59pct、+0.34pct、-0.36pct、-1.25pct，销售费用率有所提升，主要系公司销售推广费及平台费大幅增加；财务费用率下降主要受益于人民币汇率贬值公司汇兑收益贡献。2023Q2单季公司期间费用率为10.67%，同比+0.96pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.86%、5.54%、2.95%、-4.67%，同比分别+2.81pct、+0.53pct、-0.50pct、-1.88pct，整体费用率略有增加。 员工持股计划草案发布，完善激励机制公司发布2023年员工持股计划（草案），本次参加对象为包括对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司董事、监事、高级管理人员及管理骨干、业务骨干人员等在内的208人，受让价格为16.63元/股，股份来源为公司回购专用账户股票，合计不超过233万股，占公司总股本比重为1.68%。业绩考核目标为2023年营业收入达到71.67亿元或2023年扣非净利润达到3.48亿元；2023-2024年营业收入累计达到150.50亿元或2023-2024年扣非净利润累计达到7.30亿元；2023-2025年营业收入累计达到237.21亿元或2023-2025年扣非净利润累计达到11.51亿元，即公司2023-2025年营业收入同比分别+10%/+10%/+10%，或扣非净利润+10%/+10%/+10%。员工持股计划发布，绑定核心骨干，完善激励机制。 投资建议：公司是办公家具领域领先企业，近年来持续推进大家居战略，业务版图不断丰富。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为81.55/92.63/104.05亿元，同比分别+25.2%/+13.6%/+12.3%；归母净利润分别为4.58/5.41/6.35亿元，同比分别+29.8%/+18.0%/+17.5%，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外大客户去库存进展不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件描述公司发布 2023年中报，上半年实现营收 9.57亿元，同增 21.7%； 实现归母净利润 0.86亿元，同减 2.64%；实现扣非归母净利润 0.77亿元，同增 4.12%。 事件点评营收稳健增长，持续推动欧式起重机渗透率提升。公司 2023H1实现收入 9.57亿元，同增 21.7%，主因公司发挥下游覆盖面广、聚焦头部客户的优势，挖掘细分行业市场机会。分产品来看，2023H1物料搬运设备及服务、工程机械及部件业务分别实现营收 8.5、1.07亿元，同比增速分别为 24.18%、4.64%。 毛利率、期间费用率均有所下滑，M5-6盈利能力回暖明显。2023上半年毛利率同减 3.03pct 至 21.11%，期间费用率同减 2.43pct 至10.97%，其中销售费用率同增 0.21pct 至 3.28%、管理费用率同减0.25pct 至 3.62%、研发费用率同减 1.75pct 至 3.43%、财务费用率同减 0.65pct 至 0.65%。环比来看，M5-6净利润率达 15.07%，较 1-4月净利润率 5.36%有明显提升，盈利能力回暖明显，我们认为其与两个因素相关：奥地利子公司 Voithcrane 受益于欧洲能源、钢材价格回落，盈利能力有所改善；公司确认的订单结构存在差异。 深耕国内欧式起重机市场，加速全球布局。公司作为国产欧式起重机龙头企业，深耕国内市场，聚焦头部客户，大规模推广绿色标准化起重机，推动推动欧式起重机渗透率持续提升。同时，在国际市场上，公司以“中国最好的欧式起重机”为目标定位，有序推进东南亚、欧洲等国际化市场落地。 产能扩张有序推进，夯实未来发展基础。一方面，公司安徽物料搬运装备产业园一期项目建设有序推进，为绿色标准化起重机市场拓展奠定良好的产业基础。另一方面，公司湖州智能起重机及核心部件制造基地项目奠基，一期占地面积超 200亩，湖州核心零部件产业基地的规划与建设，将进一步强化物料搬运装备全产业链核心部件自制能力优势，为全球化布局奠定基础。 高端应用场景持续突破，酿酒机器人/重卡换电站带来新增长极。 公司的酿酒机器人是以主业起重机根据白酒工艺特点进行定制化生产的产品，主要替代起入窖、起堆的人工操作，已突破国台/泸州老窖等客户。同时，子公司绿电湾在新能源商用车换电领域的布局取得初步成果，商用车 3+1工位小型换电站以简洁、安全、高效、低成本的解决方案赢得行业认可，在市政用车、港口、码头、厂矿等短途场景均有项目开始落地。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年，营业收入分别为 23.07/27.65/32.74亿，同 比 增 速 分 别 为 23.33%/19.88%/18.41% ； 归 母 净 利 润 分 别 为2.45/2.98/3.59亿元，同比增速分别为 20.37%/21.83%/20.57%。公司 2023-2025年业绩对应 PE 分别为 13.89、11.40、9.46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。

事件回顾公司公布2023年中报，报告期内实现收入24.7亿元，同降48.9%，实现归母净利润 1.9 亿元，同增 0.7%，实现扣非净利润 0.63 亿元，同降 66.8%，EPS 为 0.19 元；子公司福瑞达医药集团（合并口径）23H1实现收入/归母净利润分别为 14.7 亿元/1.2 亿元，分别同增14.4%/13.7%。 公司 23Q2 实现收入 12.0 亿元，同降 64.2%，实现归母净利润 0.61 亿元，同降 50.3%，EPS 为 0.06 元。 事件点评化妆品稳健增长，医药业务快速增长。分业务收入来看：1）23H1化妆品业务实现收入 11.1 亿元，同增 9.2%，其中颐莲/瑷尔博士/其他品牌分别实现收入 3.9/6.0/1.2 亿元，同增 0.5%/14.3%/21.2%，颐莲喷雾 2.0、嘭嘭霜等大单品，瑷尔博士益生菌系列、褐藻系列两大品线产品均销售良好，其他品牌维持稳健增长；2）23H1 医药板块实现收入 2.9 亿元，同增 37.8%，施沛特、颈痛颗粒、通宣理肺胶囊等产品实现较大幅度增长，功能性食品、中药提取物、植物化妆品原料增收明显，未来将继续孵化中药提取物 和外加工业务，拓展健康产品销售渠道；3）23H1 原料及衍生产品、添加剂业务实现收入 1.7 亿元，同增 7.0%，公司上半年坚定“透明质酸+”发展方向，推出透明质酸锌等系列高附加值新原料。 医药化妆品原料板块毛利率提升，福瑞达医药集团归母净利率维持稳定。23H1 福瑞达医药集团合并口径归母净利率为 8.1%，较上年同期降低 0.07pct，化妆品/医药业务毛利率分别提升 2.3pct/2.2pct至63.0%/56.3%。23H1原料及添加剂业务毛利率提升2.5pct至35.5%，公司整体毛利率优化 13.3pct 至 44.2%，各业务毛利率优化+结构变化驱动毛利率提升。 盈利预测及投资建议：公司稳步推进剥离地产业务，第二批标的资产相关股权债权将于 23 年 10 月 31 日前交割完成，聚焦大健康业务发展。我们上调公司盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润为 4.1亿元/4.9 亿元/5.7 亿元，对应 PE 为 23 倍/19 倍/16 倍，公司成功打造瑷尔博士、颐莲品牌，品牌运营能力不断提升，依靠福瑞达强大研发实力，未来在“研发+运营”加持下美妆业务成长空间大，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行、行业竞争加剧、化妆品业务增长不达预期。

事件：公司发布 2023年中报，上半年实现营业收入 27.85亿元，同比增 37.69%；归母净利润 2.03亿元，同比增 1107.29%。其中二季度单季，公司实现 15.63亿，同比增 33.88%；归母净利 1.11亿，同比增长 83.62%。出栏量大增，叠加肉鸡价格上涨，公司业绩大增。 量增价涨，业绩高增褚城项目产能释放，公司出栏量大幅增长。上半年公司肉鸡出栏量约 1.01亿羽，同比大幅增长 29.80%（2313万羽），主因诸城项目放量。上半年褚城项目出栏商品代肉鸡 2214万羽，预计 2023年全年将达到 5000万羽。诸城项目 2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7亿只、肉食加工能力达 70万吨，公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 行业景气度改善，毛鸡价格同比上涨。受益于供应减少及下游需求同比改善，上半年肉鸡价格同比上涨。根据博亚和讯数据，上半年烟台地区毛鸡均价为 4.81元/斤，较去年同期上涨 12.4%。 祖代更引种不足将逐渐传导至下游，下半年肉鸡行业有望维持高景气祖代更新量将影响到 14个月后的肉鸡供应，而 2022年 5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为 0。下半年供给更加紧张将是确定性事件。同时餐饮消费持续恢复中，肉鸡需求向好。另外下半年生猪价格上涨将对肉鸡价格有明显支撑，预计下半年肉鸡价格将继续向好。 看好公司，维持“买入”评级2023年肉鸡行业供给紧张、需求改善，行业向上趋势明确。我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.42元、0.34元和 0.31元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

事件8月 25日，金奥博发布 2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收 6.5亿元，同比增长 17%，实现归母净利润 4654.12万元，同比增长 84%。 点评 1、业绩实现较快增长。2023H1，公司实现营收 6.5亿元，同比增长 17%，其中民爆产品收入较上年同期增长 24.22%，化工材料收入较上年同期增长 12.59%，专用设备收入较上年同期增长 8.42%。实现归母净利润 4654.12万元，同比增长 84%，利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展，电子雷管销售收入增长，同时公司采取一系列措施优化内部管理，加强成本控制，毛利率得到提升，促进公司效益增长。 2、装备业务受益于民爆本质安全要求，向军工等领域拓展前景广阔。2023年 4月 19日，公司公告称，公司与兵器集团下属的特能集团签署了《深化战略合作协议书》，双方将深入开展火工品及民爆装备制造领域生产、技术、服务等方面的合作。“十四五”期间，特能集团将完成 60余条涉火生产线的改造，2000多名危险作业人员撤到后台。特能集团将在火工品和民爆领域优先采用或和金奥博共同研发先进的工艺技术、智能装备及配套信息化软件产品，推进特能集团火工品和民爆领域“黑灯工厂”建设，加快形成一批行业新标准和行业示范线，引领我国火工品和民爆行业发展。 3、公司拥有 8000多万发电子雷管产能，电子雷管普及率大幅提升，成为公司重要收入利润来源。截至 2023年 4月，公司拥有数码电子雷管年生产许可能力为 8522万发。公司子公司泰山民爆年产3500万发电子雷管生产线通过生产验收已正式投产；年产 2000万发电子雷管生产线已通过试生产条件考核。根据中国爆破器材行业协会发布的数据，2023年上半年电子雷管累计产量为 3.03亿发，同比增加 219.17%，电子雷管占工业雷管总产量的 91.27%，所占比例比 2022年同期提高 71%，普及率大幅提升。2023H1,公司起爆器材业务实现营收 2.04亿元，同比增长 84%，电子雷管销售收入增长已成为公司重要收入利润来源。 4、工信部鼓励兼并重组，公司产业链不断延伸。2021年 12月，工业和信息化部发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》（工信部规〔2021〕183号）文件要求，调整优化行业结构，持续推 动企业重组整合，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合，将生产企业数量减少到 50家以内。公司控股子公司山东圣世达于 2022年 1月完成收购泰山民爆 53%股权及相关债权；于 2022年3月购买山东银光科技有限公司 5000万发雷管生产线及相关资产； 控股子公司北京金奥博京煤于 2022年 7月完成收购天津泰克顿民用爆破器材有限公司 74%股权。通过民爆行业内的并购，公司进一步加强智能装备技术优势和生产领域资源的深度融合，充分发挥协同效应，促进公司产业链的有效延伸，打造集“产、供、爆、研、用”五位一体民爆完整产业生态链，巩固公司在民爆器材领域市场的竞争力，提升公司的综合实力和利润增长点，促进公司长远发展。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 1.24、2.02、3.06亿元，同比增长 389%、63%、52%，对应当前股价 PE 分别为 27、17、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1公司实现收入 8.62亿元，同比+19.88%；归母净利润 0.31亿元，同比+41.93%；扣非后归母净利润 0.26亿元，同比+158.73%。 其中，2023Q2公司实现收入 4.64亿元，同比+20.95%;归母净利润 0.20亿元，同比+45.41%;扣非后归母净利润 0.18亿元，同比+380.68%。 收入同比稳步增长，利润端快速修复。 主要产品稳步增长，继续领跑湿巾出口市场分产品看，2023H1公司水刺非织造材料、水刺非织造材料制品分别实现收入 3.54、5.00亿元，同比分别+25.23%、+16.15%，公司坚持聚焦服务大客户战略，专注于差异化技术优势，依托业内领先的研发创新能力和高质量口碑牢牢稳定订单，上半年销售逆势增长。此外，公司继续领跑湿巾出口市场，报告期内，控股子公司国光连续发布多款功能性湿巾新品，深化与行业头部品牌的合作，实现收入 4.65亿元，同比+19.98%。 分地区看，2023H1公司境内、境外分别实现收入 3.93、4.68亿元，同比分别+34.44%、+9.89%，境内业务增速靓丽，境外业务得益于大客户战略稳步增长。 毛利率提升明显，期间费用率管控良好2023H1公司整体毛利率、净利率分别为 15.77%、4.61%，同比分别+2.22pct、+0.48pct，其中，Q2单季度公司毛利率、净利率分别为15.29%、5.40%，同比分别+4.11pct、+0.70pct，毛利率同比提升明显，预计主要系原材料价格下行、公司内部节耗降能力度提升及供应链管理能力强化所致。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为 9.36%，同比-0.95pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.31%、4.11%、3.83%、-0.89%，分别同比-0.05pct、-0.74pct、-0.24pct、+0.08pct。其中，2023Q2单季度公司期间费用率为 7.14%，同比-1.90pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.27%、3.51%、3.82%、-2.46%，同比分别+0.14pct、-1.09pct、-0.65pct、-0.30pct，公司期间费用率管控良好。 投资建议： 随着行业中小产能持续出清，行业供需格局不断优化，公司作为行业领先企业有望持续受益。我们预计公司 2023-2025年收入分别为18.59/20.91/23.32亿元，同比分别+17%/+12%/+11%；归母净利润分 别为 0.71/1.01/1.27亿元，同比分别+88%/+42%/+27%，PE 分别为31/22/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险等。

事件回顾公司公布 23H1 中报，23H1 实现收入 10.6 亿元，同增 29.6%；实现归母净利润 1.3 亿元，同增 11.6%；实现扣非归母净利润 1.2 亿元，同增 17.6%，EPS 为 0.33 元。23Q2 实现收入 5.8 亿元，同增 34.1%；实现归母净利润 0.52 亿元，同增 0.8%；实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同增 2.6%，EPS 为 0.13 元。 事件点评恋火持续高增长，主品牌大单品表现亮眼。分品牌看：1）23H1恋火实现收入3.07亿，同增211.4%，618期间线上销售同比增长327%，其中天猫增长超 2 倍，抖音、快手增长超 4 倍；看不见粉底液上市两年时间线上销量突破 300 万支，高品质极简底妆心智稳步构建。2）23H1 丸美及其他合计收入 7.52 亿元，同比增长 4.7%；丸美品牌 23H1抖音快手同增 129.5%，天猫旗舰店同增 28.3%，推行心智大单品策略并取得阶段性成效，其中丸美小红笔眼霜 23H1 线上 GMV 为 1.07 亿，同增超 355%，丸美双胶原小金针次抛精华 23H1 实现 GMV 销售额 9013万元，同增 155%，大单品表现突出，期待后续发力。 抖音渠道快速增长，线下持续承压。分渠道看：1）23H1 公司线上渠道收入 8.5 亿元，同增 59.0%，收入占比 79.8%；公司推进线上渠道转型获得阶段性成效，以抖音为主的线上直营 23H1 同增 119.5%。 2）23H1 线下渠道收入 2.1 亿元，同降 24.6%，主要系美妆行业线下消费恢复不稳固，同时叠加线上分流影响，线下零售恢复不及预期。 销售费用率提升拖累净利率。公司 23H1 毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率为 70.1%/48.5%/4.5%/2.7%，同比变动率分别为+0.9/+4.4/-1.9/-0.3pct，其中 23Q2 毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率为 71.3%/4.6%/4.6%/2.7%，较 22 年 Q2 变动率分别为-0.1/+3.4/-1.7/+0.05pct。公司毛利率受益于持续优化产品结构、良好的成本管控有所优化；销售费用率受公司线上转型成效固化关键期需要持续投入以及线上流量成本高涨拖累有所提升；公司积极推进降本提效降低管理费用率，研发费率基本保持稳定。综合，公司 23H1 归母净利润率同降2.0pct至12.3%，其中23Q2归母净利润率同降3.0pct至 8.9%。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为3.0 亿元、3.9 亿元、4.7 亿元，对应增速分别为 73%/28%/21%，对应PE 分别为 36 倍/28 倍/23 倍，我们看好公司恋火高增长，期待主品牌调整发力，维持“买入”评级。 风险提示： 丸美品牌新品推广不及预期，恋火增长不及预期，利润率改善不及预期。

事件：公司 8月 25日发布中报，2023H1实现营业收入 4.12亿元，同比增长 4.83%，归母净利润 0.91亿元，同比增长 15.19%。 其中，2023Q2实现营业收入 2.18亿元，同比增长 11.79%，归母净利润 0.47亿元，同比增长 23.68%。 点评： 产品结构持续优化，业绩增长符合预期。分版块看，2023H1公司益生元实现营业收入 1.06亿元，同比下降 26.85%，主因是公司现有产能受限，增加膳食纤维系列和健康甜味剂系列产量； 膳食纤维实现营业收入 2.13亿元，同比增长 23.93%，主因是国内食品饮料行业对聚葡萄糖需求持续增加；甜味剂实现营业收入 0.81亿元，同比增长 54.19%，主要是得益于境外市场对该产品需求的快速增长。2023Q2毛利率为 31.08%，同比提升8.47pct，净利率为 21.37%，同比提升 2.00pct，我们预计主因是原材料回落叠加公司产品结构持续向高附加值调整。 新项目陆续投产，业绩有望持续增长。伴随着抗性糊精、聚葡萄糖、低聚果糖、低聚异麦芽糖等产品，特别是粉体、晶体产品需求的持续增长，公司产能已趋于饱和。新项目投产打破公司产能瓶颈，业绩有望持续增长。根据公司半年报,年产 2万吨功能糖干燥项目已于报告期内投产，预计年可新增收入 3.75亿元。年产 3万吨可溶性膳食纤维与 1.5万吨结晶糖项目预计于 2023年12月投产。 预计公司 23/24/25年归母净利润为 1.85/2.90/3.60亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。 风险提示： 项目建设不及预期风险；需求不及预期风险；原材料大幅上涨风险。