GPU供给紧张，业绩短期承压公司发布2023年半年度报告。据半年报，报告期内公司实现营业收入247.98亿元，同比-28.85%；实现归母净利润3.25亿元，同比-65.91%。其中，二季度单季度实现营业收入153.97亿元，同比-12.38%；实现归母净利润1.15亿元，同比-81.46%。业绩短期承压，主要受传统服务器销量下滑、AI服务器GPU供应紧张导致。海外营收增速较快，报告期内海外营收45.16亿元，同比增长47.44%。 费用控制较好，研发投入持续增加公司费用控制较好，销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降14.53%、19.35%和125.48%。持续加大研发投入，上半年研发费用14.23亿元，同比增长5.56%。 在算力方面，公司持续推动AIGC领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局。在产品技术创新层面，2023年，发布全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品。最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍，同时联合英特尔发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI领域的新一代AI服务器NF5698G7。 在智算调度系统层面，浪潮信息推出AIStation智能业务创新生产平台，构建起完备的模型训练失效恢复持续方案，实现对大模型训练异常和故障诊断的自动处理，缩短断点续训时间90%。 在数据基础设施方面，浪潮信息全面布局了集中式存储、备份和归档存储等平台型产品，已经成为银行、保险、证券、通信等用户核心业务的主要供应商。浪潮信息存储具备存储软件栈和SSD全栈技术研发能力，可以通过盘控协同，推进SSD面向特定场景的定向调优，提升存储系统性能。 英伟达中报业绩暴增，算力逻辑强化8月24日，英伟达发布截至今年7月30日的第二季度财报，期内实现收入135.1亿美元，同比上涨101%，高于预期的111.9亿美元；净利润61.9亿美元，同比上涨843%。其中，数据中心业务收入为103.2亿美元，同比增长171%，环比增长16%，占总营收的比重增至76.4%，创下历史纪录，算力逻辑再次得到验证。 AI服务器需求旺盛受益于人工智能浪潮，AI服务器需求旺盛。据国际数据公司IDC、浪潮信息、清华大学全球产业研究院联合发布的《2022-2023全球计算力指数评估报告》显示，2022年，中国整体服务器市场规模保持6.9%的正增长，占全球市场比重达25%。其中，生成式AI计算市场规模将从2022年的8.2亿美元骤增到2026年的109.9亿美元，成为驱动互联网、金融、教育、医疗和制造业行业未来创新发展的重要引擎。 根据IDC发布的《中国半年度加速计算市场（2022下半年）跟踪》报告，2022年加速服务器市场规模达到67亿美元，同比增长24%。 其中GPU服务器依然是主导地位，占据89%的市场份额，达到60亿美元。IDC预测，到2027年中国加速服务器市场规模将达到164亿美元。 供给端：英伟达出现产能扩张迹象从GPU供给端看，英伟达产能有望增长，国内AI服务器市占率龙头浪潮信息率先收益。据DigiTimes报道，台积电打算将其CoWoS产能从现在的每月8,000片扩大到今年年底的每月11,000片，到2024年底达到约20,000片/每月。到那时，Nvidia使用的产能仍将是台积电产能的一半左右。设备厂商估算，英伟达将取得年产能14.4万~15万片。与此同时，AMD也在努力为明年预订额外的CoWoS产能。随着供给端边际改善，公司下半年业绩有望迎来拐点。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为1.70、2.15、2.63元，当前股价对应的PE分别为22.04、17.44、14.22倍。上半年受到传统服务器需求下滑及GPU供给紧张等因素的影响，公司业绩短期承压，随着全球GPU供给边际改善，公司有望在三季度迎来业绩拐点，维持“买入”评级。 风险提示下游客户需求扩张不及预期;行业竞争加剧;产品技术研发不及预期。

事件：公司发布 2023年中报，上半年实现营业收入 27.85亿元，同比增 37.69%；归母净利润 2.03亿元，同比增 1107.29%。其中二季度单季，公司实现 15.63亿，同比增 33.88%；归母净利 1.11亿，同比增长 83.62%。出栏量大增，叠加肉鸡价格上涨，公司业绩大增。 量增价涨，业绩高增褚城项目产能释放，公司出栏量大幅增长。上半年公司肉鸡出栏量约 1.01亿羽，同比大幅增长 29.80%（2313万羽），主因诸城项目放量。上半年褚城项目出栏商品代肉鸡 2214万羽，预计 2023年全年将达到 5000万羽。诸城项目 2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7亿只、肉食加工能力达 70万吨，公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 行业景气度改善，毛鸡价格同比上涨。受益于供应减少及下游需求同比改善，上半年肉鸡价格同比上涨。根据博亚和讯数据，上半年烟台地区毛鸡均价为 4.81元/斤，较去年同期上涨 12.4%。 祖代更引种不足将逐渐传导至下游，下半年肉鸡行业有望维持高景气祖代更新量将影响到 14个月后的肉鸡供应，而 2022年 5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为 0。下半年供给更加紧张将是确定性事件。同时餐饮消费持续恢复中，肉鸡需求向好。另外下半年生猪价格上涨将对肉鸡价格有明显支撑，预计下半年肉鸡价格将继续向好。 看好公司，维持“买入”评级2023年肉鸡行业供给紧张、需求改善，行业向上趋势明确。我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.42元、0.34元和 0.31元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

事件8月 25日，金奥博发布 2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收 6.5亿元，同比增长 17%，实现归母净利润 4654.12万元，同比增长 84%。 点评 1、业绩实现较快增长。2023H1，公司实现营收 6.5亿元，同比增长 17%，其中民爆产品收入较上年同期增长 24.22%，化工材料收入较上年同期增长 12.59%，专用设备收入较上年同期增长 8.42%。实现归母净利润 4654.12万元，同比增长 84%，利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展，电子雷管销售收入增长，同时公司采取一系列措施优化内部管理，加强成本控制，毛利率得到提升，促进公司效益增长。 2、装备业务受益于民爆本质安全要求，向军工等领域拓展前景广阔。2023年 4月 19日，公司公告称，公司与兵器集团下属的特能集团签署了《深化战略合作协议书》，双方将深入开展火工品及民爆装备制造领域生产、技术、服务等方面的合作。“十四五”期间，特能集团将完成 60余条涉火生产线的改造，2000多名危险作业人员撤到后台。特能集团将在火工品和民爆领域优先采用或和金奥博共同研发先进的工艺技术、智能装备及配套信息化软件产品，推进特能集团火工品和民爆领域“黑灯工厂”建设，加快形成一批行业新标准和行业示范线，引领我国火工品和民爆行业发展。 3、公司拥有 8000多万发电子雷管产能，电子雷管普及率大幅提升，成为公司重要收入利润来源。截至 2023年 4月，公司拥有数码电子雷管年生产许可能力为 8522万发。公司子公司泰山民爆年产3500万发电子雷管生产线通过生产验收已正式投产；年产 2000万发电子雷管生产线已通过试生产条件考核。根据中国爆破器材行业协会发布的数据，2023年上半年电子雷管累计产量为 3.03亿发，同比增加 219.17%，电子雷管占工业雷管总产量的 91.27%，所占比例比 2022年同期提高 71%，普及率大幅提升。2023H1,公司起爆器材业务实现营收 2.04亿元，同比增长 84%，电子雷管销售收入增长已成为公司重要收入利润来源。 4、工信部鼓励兼并重组，公司产业链不断延伸。2021年 12月，工业和信息化部发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》（工信部规〔2021〕183号）文件要求，调整优化行业结构，持续推 动企业重组整合，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合，将生产企业数量减少到 50家以内。公司控股子公司山东圣世达于 2022年 1月完成收购泰山民爆 53%股权及相关债权；于 2022年3月购买山东银光科技有限公司 5000万发雷管生产线及相关资产； 控股子公司北京金奥博京煤于 2022年 7月完成收购天津泰克顿民用爆破器材有限公司 74%股权。通过民爆行业内的并购，公司进一步加强智能装备技术优势和生产领域资源的深度融合，充分发挥协同效应，促进公司产业链的有效延伸，打造集“产、供、爆、研、用”五位一体民爆完整产业生态链，巩固公司在民爆器材领域市场的竞争力，提升公司的综合实力和利润增长点，促进公司长远发展。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 1.24、2.02、3.06亿元，同比增长 389%、63%、52%，对应当前股价 PE 分别为 27、17、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件回顾公司公布 23H1 中报，23H1 实现收入 10.6 亿元，同增 29.6%；实现归母净利润 1.3 亿元，同增 11.6%；实现扣非归母净利润 1.2 亿元，同增 17.6%，EPS 为 0.33 元。23Q2 实现收入 5.8 亿元，同增 34.1%；实现归母净利润 0.52 亿元，同增 0.8%；实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同增 2.6%，EPS 为 0.13 元。 事件点评恋火持续高增长，主品牌大单品表现亮眼。分品牌看：1）23H1恋火实现收入3.07亿，同增211.4%，618期间线上销售同比增长327%，其中天猫增长超 2 倍，抖音、快手增长超 4 倍；看不见粉底液上市两年时间线上销量突破 300 万支，高品质极简底妆心智稳步构建。2）23H1 丸美及其他合计收入 7.52 亿元，同比增长 4.7%；丸美品牌 23H1抖音快手同增 129.5%，天猫旗舰店同增 28.3%，推行心智大单品策略并取得阶段性成效，其中丸美小红笔眼霜 23H1 线上 GMV 为 1.07 亿，同增超 355%，丸美双胶原小金针次抛精华 23H1 实现 GMV 销售额 9013万元，同增 155%，大单品表现突出，期待后续发力。 抖音渠道快速增长，线下持续承压。分渠道看：1）23H1 公司线上渠道收入 8.5 亿元，同增 59.0%，收入占比 79.8%；公司推进线上渠道转型获得阶段性成效，以抖音为主的线上直营 23H1 同增 119.5%。 2）23H1 线下渠道收入 2.1 亿元，同降 24.6%，主要系美妆行业线下消费恢复不稳固，同时叠加线上分流影响，线下零售恢复不及预期。 销售费用率提升拖累净利率。公司 23H1 毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率为 70.1%/48.5%/4.5%/2.7%，同比变动率分别为+0.9/+4.4/-1.9/-0.3pct，其中 23Q2 毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率为 71.3%/4.6%/4.6%/2.7%，较 22 年 Q2 变动率分别为-0.1/+3.4/-1.7/+0.05pct。公司毛利率受益于持续优化产品结构、良好的成本管控有所优化；销售费用率受公司线上转型成效固化关键期需要持续投入以及线上流量成本高涨拖累有所提升；公司积极推进降本提效降低管理费用率，研发费率基本保持稳定。综合，公司 23H1 归母净利润率同降2.0pct至12.3%，其中23Q2归母净利润率同降3.0pct至 8.9%。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为3.0 亿元、3.9 亿元、4.7 亿元，对应增速分别为 73%/28%/21%，对应PE 分别为 36 倍/28 倍/23 倍，我们看好公司恋火高增长，期待主品牌调整发力，维持“买入”评级。 风险提示： 丸美品牌新品推广不及预期，恋火增长不及预期，利润率改善不及预期。

事件：公司 8月 25日发布中报，2023H1实现营业收入 4.12亿元，同比增长 4.83%，归母净利润 0.91亿元，同比增长 15.19%。 其中，2023Q2实现营业收入 2.18亿元，同比增长 11.79%，归母净利润 0.47亿元，同比增长 23.68%。 点评： 产品结构持续优化，业绩增长符合预期。分版块看，2023H1公司益生元实现营业收入 1.06亿元，同比下降 26.85%，主因是公司现有产能受限，增加膳食纤维系列和健康甜味剂系列产量； 膳食纤维实现营业收入 2.13亿元，同比增长 23.93%，主因是国内食品饮料行业对聚葡萄糖需求持续增加；甜味剂实现营业收入 0.81亿元，同比增长 54.19%，主要是得益于境外市场对该产品需求的快速增长。2023Q2毛利率为 31.08%，同比提升8.47pct，净利率为 21.37%，同比提升 2.00pct，我们预计主因是原材料回落叠加公司产品结构持续向高附加值调整。 新项目陆续投产，业绩有望持续增长。伴随着抗性糊精、聚葡萄糖、低聚果糖、低聚异麦芽糖等产品，特别是粉体、晶体产品需求的持续增长，公司产能已趋于饱和。新项目投产打破公司产能瓶颈，业绩有望持续增长。根据公司半年报,年产 2万吨功能糖干燥项目已于报告期内投产，预计年可新增收入 3.75亿元。年产 3万吨可溶性膳食纤维与 1.5万吨结晶糖项目预计于 2023年12月投产。 预计公司 23/24/25年归母净利润为 1.85/2.90/3.60亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。 风险提示： 项目建设不及预期风险；需求不及预期风险；原材料大幅上涨风险。

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收3.69亿元，同比+31.89%；实现归母净利润0.17亿元，同比+20.50%。单就Q2来看，公司实现营收2.20亿元，环比Q1+47.44%，实现归母净利润0.22亿元，环比Q1扭亏。23H1公司毛利率/净利率分别为25.52%/4.51%，同比分别+0.24/-0.07pct。费用方面，报告期内公司销售费用同比+53.63%，主要系公司扩大市场份额及开拓新业务增加所致。 、一、，紧跟电动化浪潮，。真皮业务在新能源客户端取得突破。2023H1公司主要客户一汽大众的零售销量为83.87万辆，同比-2.8%，且公司其他合资主机厂客户销量同期均出现不同程度下滑，对公司真皮业务收入及利润端均造成压力。公司通过开拓新客户、新车型，顺应电动化率持续上行的发展趋势以对冲不利因素带来的影响，公司目前在新能源客户方面已有突破，相关定点放量有望带来真皮出货量与产能利用率的提升。 二、超纤产能建设加速推进，打造第二增长曲线。汽车内饰行业超纤渗透率持续上行，公司客户开拓顺利、与合资及自主主机厂均有合作。公司现有产能难以支撑客户需求增长，加快推进年产800万平的全水性定岛超纤新材料智能制造项目，有望带来业绩增量。公司紧随市场需求、开发高附加值新产品，超纤革、PU合成革等逐渐获得客户认可。 三、布局海外市场，打造公司的全球竞争力。鉴于公司在国内市场与主机厂多年合作积累的丰富经验和打造的较强产品竞争力，公司投资980万美元在墨西哥投资新设子公司，推进北美汽车市场业务，为公司创造新的业绩增长点。 盈利预测：预计公司2023/24/25年实现营收11.33/15.61/19.41亿元，归母净利润1.56/2.46/3.44亿元，EPS为0.96/1.51/2.12元/股，当前股价对应PE为23/15/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内乘用车销量不及预期；超纤渗透率上行不及预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

事件近期，公司发布 2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入23.5亿元，同比下降 24.36%；预计实现归母净利润 1.85亿元，同比下降 68.41%。 核心要点重回上行增长通道，各产品条线实现环比增长。目前行业需求疲软的影响并未完全消除，但是公司已走出了下行周期的低谷，重新进入上行增长通道。由于去年同期基数较高，2023H1公司营业收入和归母净利润同比下滑；且公司因股权激励确认的股份支付费用总额0.77亿元，对归母净利润的影响为 0.71亿元（已考虑相关所得税费用的影响）。剔除股份支付费用影响后，2023H1公司归母净利润为2.56亿元。2023Q2，在 A 系列、T 系列、W 系列的带领下，各产品线呈现了不同程度的环比增长，公司 Q2单季业绩明显改善，实现营收13.15亿元，环比增长 27.05%；实现归母净利润 1.54亿元，环比增长 406.86%。未来随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和 SoC 的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓，公司预计 Q3营收有望进一步环比提升。 研发投入持续加码新产品，长期发展动力充足。2023年上半年继续加强研发费用与研发人员的投入，公司研发人员达到 1480人，较去年同期增加约 170人，公司发生研发费用约 6.08亿元，相较去年同期增加约 0.42亿元。公司多线产品创新进展顺利：1）S 系列 2022年公司发布了首颗 8K 超高清 SoC 芯片，集成了 64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，支持 4K GUI、intelligent-SR 等功能，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎；2）T 系列 SoC 芯片已广泛应用于小米、海尔、TCL、创维等境内外知名企业及运营商公司，新一代 T 系列 SoC 芯片采用 12nm FINFET 工艺，最高支持 8K 硬件解码,兼容中国与国际多种视频编码标准还支持 intelligent-SR超分技术，出货量进一步增长；3）A 系列 SoC 芯片采用业内领先的芯片制程工艺，根据不同芯片特性，支持远场语音升级版和 RTOS 系统，内置神经网络处理器，适用多种应用场景；4）W 系列第二代 Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 62T2R，BT 5.3）于 2022年 12月顺利通过行业认证测试并预量产，将进一步与公司主控 SoC 平台广泛适配并配套销售，有望进一步驱动公司无线连接芯片业务的快速发展，进入新的增长通道;5）汽车电子芯片内置最高 5Tops 神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示等多种功能，已进入宝马、林肯、Jeep、极氪、创维国内外多个车企，部分产品已通过车规认证。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 63.50/81.02/98.15亿元，实现归母净利润分别为 8.74/12.25/15.75亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 39倍、28倍、22倍，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；行业景气度复苏不及预期；公司技术与产品迭代进展不及预期；行业竞争加剧等。

事件公司发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营收 85.70 亿元，同比增长 31.31%；归母净利润 11.54 亿元，同比增长 32.52%；扣非净利润 9.29 亿元，同比增长 50.33%。单二季度实现营收 54.85亿元，同比增长 37.73%，环比增长 77.80%；归母净利润 7.19 亿元，同比增长 35.68%，环比增长 65.29%；扣非净利润 6.10 亿元，同比增长 50.33%，环比增长 91.82%。 投资要点Q2 营收环比增长超预期，新兴装备业务快速发展。2023 年上半年实现营收 85.70 亿元，同比增长 31.31%；归母净利润 11.54 亿元，同比增长 32.52%；扣非净利润 9.29 亿元，同比增长 50.33%。其中轨道交通装备业务实现收入人民币 46.91 亿元，同比增长 1.97%，新兴装备业务实现收入人民币 37.49 亿元，同比增长 105.13%，其他业务实现收入人民币 1.30 亿元，同比增长 31.79%。 货运、客运需求逐步复苏，轨交业务回暖。上半年，轨道交通电气装备实现营收 38.9 亿元，yoy+6.93%;轨道工程机械实现营收 4.8亿元，yoy-9.84%；通信信号实现营收 1.8 亿元，yoy-3.63%；其他轨道交通装备实现营收 1.4 亿元，yoy-41.44%。随着货运需求稳步发展和客运需求逐步复苏，国铁集团 2023 年 6 月发布了自 2020 年以来最大的一次车辆采购招标公告，公司市占率保持稳定；同时配套主机厂积极开拓海外市场；城轨交通方面，公司的轨牵引系统新获订单继续领跑行业。 双碳战略深入推进，新兴装备业务成长迅速。随着“双碳”战略的深入推进，功率半导体、新能源乘用车电驱、传感器、风光氢储等业务持续快速发展。2023 年上半年，公司功率半导体器件收入 13.80亿元，yoy+78.75%；传感器收入 2.57 亿元，yoy+106.49%；新能源汽车电驱收入 8.33 亿元，yoy+91.27%；工业变流收入 9.37 亿元，yoy+187.26%；海工装备收入 3.42 亿元，yoy+101.94%。 1. 功率半导体板块：中低压产能持续提升，二期芯片产线投片率已经超过设计产能，宜兴三期项目已经开工建设；三峡集团那日松40 万千瓦光伏制氢项目大功率 IGBT 制氢电源已经实现批量交付；新能源车用器件实现首次出口，批量交付法雷奥集团，光伏器件在多客户实现批量交付，储能用器件实现首次批量交付；新能源车用 SiC 产品持续验证，工业领域 SiC 已获得新订单。 2. 传感器板块：连续获得头部新能源汽车客户订单，产品交付实现倍增，产线建设持续推进，预计全年将新建 25 条以上产线。 3. 新能源汽车电驱板块：产能稳步提升，单月产能屡创新高，配套合众汽车出口泰国，实现首次海外出口；全国四大基地百万产能布局推进中；与各大车企的多个项目已经开发完成。 4. 工业变流板块：在新能源发电领域，光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快，2023 年上半年公司在光伏逆变器总中标容量为8.8GW，仅次阳光和华为。 5. 海工装备板块：海工装备获得国内外多个新订单，实现国内海上风电挖沟铺缆设备首单突破，EROV（电动水下机器人）新产品研发推进顺利。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 归母净利润 28.3/33.9/39.0 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；宏观环境风险。

事件回顾公司公布2023年中报，23H1实现收入6.67亿元，同增9.2%；实现归母净利润0.66亿元，同增13.5%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同增3.0%，EPS为0.34元。23Q2实现收入3.24亿元，同增7.7%；实现归母净利润0.34亿元，同增13.4%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同降7.1%，EPS为0.19元。公司业绩基本符合预期。 事件点评口腔医疗与美容护理、牙刷快速增长，牙膏牙刷线下份额提升。 分人群定位看：23H1成人产品（包括牙膏，牙刷）实现收入5.93亿元，同增7.7%；儿童产品（包括牙膏，牙刷）实现收入0.54亿元，同增10.2%；其他类产品实现收入0.19亿元，同增78.8%，其中口腔医疗与美容护理产品实现收入0.15亿元，同增101.0%。分品类看：23H1牙膏类产品实现收入5.52亿元，占比总收入83%，同比增长5.5%，根据尼尔森数据，冷酸灵牙膏线下零售市场份额为5.35%，排名提升至行业前三，为前十品牌增速最快的品牌；牙刷类产品实现收入0.99亿元，占比总收入15%，同增24.7%，根据尼尔森数据，冷酸灵牙膏线下零售额市场份额提升至7.83%，稳居行业第四，是前十品牌中唯一实现量价齐升的品牌.电商、南区实现快速增长。分渠道看，23H1电商实现收入1.25亿元，占比总收入19%，同赠18.8%；23H1线下实现收入5.40亿元，占比总收入81%，同增7.1%，23H1公司实现了KA(重点零售商客户)渠道、分销渠道、连锁药房渠道、新零售等各个线下渠道的全面增长。 分地区表现看，23H1西部地区收入1.42亿元，占比总收入21%，同增0.2%；南部地区实现收入1.38亿元，占比总收入21%，同增13.0%；北部地区实现收入1.12亿元，占比总收入17%，同增6.8%；东部地区实现收入1.19亿元，占比总收入18%，同增1.8%；电商及其他收入1.53亿元，占比总收入23%，同增24.4%，南区、电商快速增长。 毛利率稳步提升，加大费用投放，净利率稳中提升。公司23H1毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为42.8%/26.2%/4.5%/3.0%/-1.2%，较22H1变动率分别为+1.0/+1.4/+0.3/+0.1/-0.04pct；其中23Q2毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为44.4%/29.5%/5.0%/2.9%/-2.0%，较22Q2变动率分别为+1.5/+3.4/+0.5/+0.1/-0.5pct；综合，受益于产品升级毛利率稳步提升，公司持续加大推广，其中广告宣传费率及促销费用率提升，销售费用率提升。综上，23H1归母净利润率提升0.4pct至9.9%，其中23Q2提升0.5pct至10.4%。 盈利预测及投资建议：公司业绩维持稳定增长，我们维持盈利预测。预计公司23-25年归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.2亿元，对应PE分别为39倍/33倍/28倍，看好公司抗敏感口腔护理领域龙头地位，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度下降、渠道扩展不达预期、产品升级不达预期。

事件公司发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营收 44.76亿元，同比增长 6.95%；归母净利润-0.41亿元，同比下降 106.88%；扣非净利润 1.63亿元，同比下降 67.66%。单二季度实现营收 24.09亿元，同比增长 10.33%，环比增长 16.61%；归母净利润-2.55亿元，同比下降 177.01%，环比下降 219.30%；扣非净利润 0.49亿元，同比下降 79.70%，环比下降 56.52%。 投资要点消费类产品短期承压，高门槛市场推广加速。2023年上半年下游应用市场结构性分化依然较为明显：一方面，与普通消费电子相关的产品需求较为疲软，另一方面与汽车、新能源等相关的产品需求较为旺盛，国产芯片进口替代的进程明显加快。除中低端消费类应用短期承压外，公司加大了产品大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场的推广力度。2023年上半年实现营收 44.76亿元，同比增长6.95%；归母净利润-0.41亿元，同比下降 106.88%；扣非净利润 1.63亿元，同比下降 67.66%。单二季度实现营收 24.09亿元，同比增长10.33%，环比增长 16.61%；归母净利润-2.55亿元，同比下降 177.01%，环比下降 219.30%；扣非净利润 0.49亿元，同比下降 79.70%，环比下降 56.52%。 集成电路产品出货量显著提升。上半年 IPM 模块、DC-DC 电路、LED 照明及低压电机驱动电路、32位 MCU 电路、快充电路等集成电路产品出货量明显加快，上半年集成电路总计实现营业收入为 15.76亿元，同比增长 16.49%。其中，公司的 IPM 模块在国内多家主流的白电整机厂商在变频空调等白电整机上使用量超过 5,300万颗，同比增加51%；除了保持白电领域的领先优势外，公司的 IPM 模块在工业和汽车上的使用量也分别达到 560万颗和 60万颗，看好未来 IPM 模块营收持续增长。 碳化硅产线稳步爬坡，模块产品即将量产。2023年上半年，士兰明镓 SiC 功率器件芯片生产线成功推进，当前月产能达 3,000片 6英寸 SiC 芯片，预计年底形成月产 6,000片 6英寸 SiC 芯片（SiC MOSFET和 SiC SBD）的生产能力。公司已完成第二代平面栅 SiC-MOSFET 的开发，基于此芯片封装的的电动汽车主电机驱动模块，已通过部分客户测试，23Q3有望实现量产和交付。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025归母净利润 7.1/11.4/13.8亿元，维持“买入”评级。

事件公司发布 2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入 5.33亿元，同比增长 14.33%；归母净利润 1.00亿元，同比减少 14.25%； 扣非归母净利润 9,238.89万元，同比减少 16.43%。 投资要点市场竞争加剧，Q2业绩短期承压。2023年上半年，公司实现营业收入 5.33亿元，同比增长 14.33%；其中公司高压超级结 MOSFET 产品营收 4.41亿元，yoy+21.16%；中低压屏蔽栅 MOSFET 产品营收7,060.25万元，yoy-16.50%；TGBT 产品营收 1,410.82万元,yoy-17.52%；超级硅 MOSFET 产品营收 735.43万元，yoy+984.09%；SiC 器件产品（含 Si2CMOSFET）营收 6.07万元。海外功率半导体龙头厂商加大中国市场竞争力度，公司采取部分调价措施应对，单二季度来看，实现营收 2.31亿元，环比下降 23.5%，同比下降 11.4%，毛利率 20.58%，环比下降 12.44%。 丰富产品应用领域，拓展客户群体。公司持续发展光伏逆变、储能应用、UPS 方面的业务，并在工业电源、新能源汽车车载充电机、直流充电桩、5G 通信和基站电源、工业照明、数据中心服务器电源等领域持续发力，与头部厂商保持稳定、持续的战略合作关系，其中汽车及工业级应用营收占比超过 81%。公司独创器件结构的 TGBT 新型功率器件持续进入高性能光伏逆变及储能、新能源汽车直流充电桩等高效率电能转换系统应用领域，在多个重点客户实现批量供货。此外，公司在第三代半导体研发及产业化方面进行了超前布局，在 SiC 二极管、SiC MOSFET 及 Si2C MOSFET 器件上取得了较大的研发进展，其中，Si2C MOSFET 持续出货，进入批量交付阶段。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025归母净利润 2.4/3.6/5.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期。

事件8月 25日，振华科技发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 43.12亿元，同比增长 12%，实现归母净利润 15.30亿元，同比增长 20%。 点评 1、持续推进高质量发展，收入、利润稳健增长。公司坚持以高质量发展统揽全局，聚焦构建电子元器件产业生态链“建链、展链、强链”，以技术创新为先导，努力提升核心竞争力。2023H1，公司业绩增长稳健，营收同比增长 12%，归母净利润同比增长 20%。分季度看，2023Q2单季度，公司营收 22.10亿元，同比增长 13%，环比增长 5%； 归母净利润 7.96亿元，同比增长 20%，环比增长 8%。 2、毛利率维持高位，费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率62.47%，同比小幅提升 0.33pcts；费用率方面，公司四费费率 17.90%，同比降低 1.93pcts，其中，管理费用率、销售费用率和研发费用率分别同比降低0.70pcts、0.58pcts和 0.69pcts至8.37%、3.71%和5.37%，财务费用率同比小幅提高 0.05pcts 至 0.46%。 3、子公司振华永光收入同比增长 52%，基础元器件领域子公司振华新云、振华云科、振华富合计净利润贡献降至 48.80%。2023H1，承担半导体分立器件和混合集成电路业务的子公司振华永光和振华微分别实现收入 11.25亿元和 5.09亿元，同比增长 52%和 1%，实现净利润 5.24亿元和 1.61亿元，同比增长 59%和-23%；承担基础元器件业务的子公司振华新云、振华云科和振华富分别实现收入 5.25亿元、6.55亿元和 5.50亿元，同比增长-13%、12%和 0%，实现净利润 1.64亿元、3.18亿元和 2.65亿元，同比增长-4%、34%和 4%，基础元器件领域三家子公司合计净利润贡献同比降低 3.20pcts 至 48.80%。 4、技术研发带动品类拓展，市场竞争力持续提升。基础元器件领域，公司实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产，成功研制LTCC 小尺寸巴伦滤波器、高精度电流传感器等，高压直流接触器实现了多品种国产化，气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；半导体分立器件领域，公司突破了屏蔽栅沟槽 MOSFET 关键技术，成功研制基于第七代 IGBT 芯片的功率模块；混合集成电路领域，高功率密度微电路 DC/DC 电源形成了从 1/32砖到全砖的产品谱系；电子材料领域，公司成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，高纯氧化铝 陶瓷基板性能达国外先进，高频高强度铜基 LTCC 系列材料打破国外技术垄断。 5、定增项目解决产能瓶颈。公司 2022年度定增项目计划募集资金总额不超过 25.18亿元，用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目和补充流动资金。6月 29日，公司收到中国证监会出具的《关于同意中国振华（集团）科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 29.54、35.70、42.93亿元，对应当前股价 PE 分别为 15、 13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；新产品研发、批产进度不及预期。

事件公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入23.41亿元，同比提升27%；实现归母净利润2.37亿元，同比提升60%;实现扣非归母净利润2.06亿元，同比提升31%，其中Q2单季度实现营业收入10.9亿元，同比提升25%；实现归母净利润0.72亿元，同比提升64%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比下滑7%。 核心观点，品牌、产品战略升级效果凸显，2213H1营收保持亮眼增长。23H1公司营业收入达23.41亿元，同比提升27%，据奥维云网数据显示，23H1厨房小家电零售额达275.5亿元，同比下滑9%，零售量达13101万台，同比上涨1%，公司营收增长显著高于行业增速。 按产品细分来看，23H1公司电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电分别实现营业收入2.72/1.51/4.29/3.25/3.44/1.61/1.34亿元，同比增速分别为34%/7%/36%/35%/-13%/44%/87%，电动类、锅煲类、壶类、生活小家电均有亮眼增长，西式电器在去年高基数影响下增速有所下滑。 2Q2盈利能力同比提升，环比下滑。23Q2公司销售毛利率达35.35%，同比+2.14个pct，环比-4.41个pct，公司销售净利率达6.59%，同比+1.55个pct，环比-6.59个pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.25%/4.7%/3.42%/-0.1%，同比分别+4.56/+0.83/-0.5/+0.69个pct。23Q2公司销售费用达2.43亿元，同比增长57%，主要系公司开拓抖音等新兴电商渠道，市场促销及广告营销费用提升。 维持“增持”评级。我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局，品牌影响力及竞争力有望持续提升，预计2023-2025年公司营业收入分别为53.04/69.61/90.52亿元，同比分别增长29%/31%/30%，归母净利润分别为4.97/6.11/7.60亿元，同比分别增长29%/23%/24%，摊薄每股收益分别为3.18/3.90/4.85元，对应PE分别为19/15/12倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、线上销售占比较高风险、市场竞争风险

事件8月 24日，三角防务发布 2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收 12.74亿元，同比增长 40%；归母净利润 4.21亿元，同比增长40%。 点评 1、业绩实现较快增长。2023H1公司实现营收 12.74亿元，同比增长 40%；归母净利润 4.21亿元，同比增长 40%。2023H1，公司实现整体毛利率 46.26%，同比下降 0.21pcts，其中模锻件毛利率 49.31%，同比增长 0.6pcts，盈利能力维持较高水平。2023H1，公司期间费用率 1.84%，同比下降 1.76pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.26%、2.23%、2.42%和-3.06%，销售、管理、研发费用率基本持平，财务费用率同比下降 2.15pcts，主要系利息收入大幅增长所致。 2、产业链横向纵向拓展，募投项目稳步推进。截至上半年，公司募投项目 “先进航空零部件智能互联制造基地项目”投资进度44.14%，“航空精密模锻产业深化提升项目”投资进度 47.63%，“航空发动机叶片精锻项目”投资进度 5.84%，“航空数字集成中心项目”投资进度 5.78%，稳步推进中。随募投项目的持续推进，公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻，并且纵向拓展到机加工，提升整体集成能力。 3、合同负债应收账款维持高增长，或反应下游订单景气。截至2023H1,公司合同负债金额 1252.9万元，较去年末增长 1379%；应收账款金额 14.72亿元，较上年末增长 83%，或彰显下游订单景气。公司借助 400MN 大型模锻液压机设备参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号的预研到定型的整个阶段，成功进入主机厂的供应商体系，占据先发优势，随着主机厂新一代装备的批量化生产，公司的规模与业绩将会呈现持续增长的态势。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 8.25、10.35、12.94亿元，同比增长 32%、25%、25%，对应当前股价 PE 分别为 19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

投资要点事件：公司发布 2023 年半年报，报告期内公司实现营业收入228.32 亿元，较上年下降 25.97%；实现归母净利润 6.87 亿元，较上年下降 54.78%，实现扣非归母净利润 5.94 亿元，较上年下降 58.53%。 Q2 公司公司实现营收 117.11 亿元，同比/环比变化-25.85%/5.31%，实现归母净利润 4.20 亿元，同比/环比增长 35.48%/57.30%。公司业绩符合预期。 锡价下跌拖累上半年业绩，深加工业务毛利率下滑。上半年，公司生产有色金属 17.53 万吨，其中：锡 4.24 万吨、铜 6.51 万吨、锌6.58 万吨、铅 1935 吨、银 87.6 吨，铟 45.64 吨。价格上，国际市场锡供给扰动频繁，其中一季度受罢工事件影响南美原料供应短期大幅下降，二季度区缅甸佤邦两度重申暂停矿产资源开采，均带动锡价短期反弹，但由于下游半导体需求平淡，上半年沪锡价格同比下跌31.14%，LME 锡价同比下跌 34.44%，带动公司业绩有所下滑。分业务看，公司锡锭/锡材/锡化工毛利率较去年同期下降 17.08/9.75/6.91个百分点。 财务费用减少，投资收益增加，Q2 环比改善。公司二季度业绩环比改善，主要由于公司压减贷款规模，同时受益资金市场宽松，财务费用较一季度下降 48.89%至 0.69 亿元，投资受益 Q2 环比增加 1.2 亿元，主要受益于处置股权产生的收益及对联营合营企业的投资收益增加。 供需逐步改善，锡价上行可期。我们认为当前时点佤邦减产已经落地，当地政府严格执行禁令，实际停产时间或长达半年以上，超出市场预期，需求方面虽无明显改善，但社会库存/期货库存较前期高点已下降 14.01%/13.22%，库存拐点初现，未来锡价有望在需求弱复苏带动下稳步提升中枢。 投资建议：考虑到当前锡价及公司龙头地位，我们预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入 505.58/548.25/557.21 亿元，分别同比变化-2.77%/8.44%/1.64%；归母净利润分别为15.59/22.69/24.83 亿元，分别同比增长 15.81%/45.50%/9.47%，对应 EPS 分别为 0.95/1.38/1.51 元。 以 2023 年 8 月 23 日收盘价 14.30 元为基准，对应 2023-2025E对应 PE 分别为 15.09/10.37/9.48 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：锡价波动风险；下游需求不及风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。