投资要点: 中报情况:2011上半年公司实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增长27.59%和31.81%,每股收益为0.39元。 合并报表使得营业收入较快增长。报告期内公司完成神州新桥收购事宜,开始纳入合并报表。本期公司来自金融、电信等行业收入以及技术服务收入增长较快都与合并神州新桥直接相关。 毛利率持续上升。报告期内公司综合毛利率为29.4%,比上年同期上升1.7个百分点。近年来公司业务规模持续增长的同时,毛利率也保持持续上升,反映出公司产品或服务技术含量不断提高,附加值也相应提高。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2011-2013年公司营业收入增长率达到25% 以上,每股收益分别为0.81元、1.05元和1.39元,目前股价对应的2011年和2012年市盈率为27倍和21倍,估值水平较低,维持“买入”投资评级。

中报情况:2011上半年公司实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增长55.33%和21.0%,每股收益为0.24元。 收入增长超预期,利润增长低于预期。报告期内公司营业收入增速进一步提高,主要国内轮胎企业产品结构调整和升级而投资加大,公司橡胶装备业务增长较快,同时化工装备和机器人等业务也实现较快增长。利润增长相对缓慢主要原因是毛利率下降、财务费用上升和软件增值税退税暂时性减少。 传统业务和新拓展业务齐头并进。报告期内配料系统、橡胶装备、化工装备和工业机器人等业务营业收入均实现快速增长,同比分别增长110.58%、44.84%、62.25%、104.17%。上半年公司及公司与山东奥赛轮胎有限公司签署总额5.73亿元的半钢轿车轮胎生产线设备采购合同。 材料成本上升导致毛利率下降。报告期内公司综合毛利率为36.05%,比上年同期下降2.2个百分点。毛利率下降主要由于材料成本上升导致产品成本增加,同时化工项目毛利率相对较低。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2011-2013年公司营业收入增长率达到40%以上,每股收益分别为0.72元、1.04元和1.51元,目前股价对应的2011年和2012年市盈率为31倍和21倍,估值水平较低,维持“买入”投资评级。

投资要点: 营业收入实现翻倍增长。2011年上半年公司实现营业收入2.05亿元,同比增长104.70%;归属于上市公司股东净利润1,358.94万元,同比增长107.40%。收入增加的主要原因是公司的广电CMMB 网络覆盖业务的快速增长,同时以技术服务带动设备销售,公司的电信领域无线网络覆盖业务稳步提升。公司预测 2011年三季度业绩同比增长100%-130%,业绩高增长势头不减。 电信无线网络优化业务开拓新区域。在电信网络优化覆盖领域,公司在山东地区的市场份额有所扩大,还开拓了广西和贵州两省市场。在广西市场,公司开始为广西联通提供数字光纤直放站。 广电业务高市场占有率有望持续。公司2009年开始进入CMMB网络覆盖领域,已在直放站和发射机等领域积累了大量的技术储备。目前公司已在全国18个省、市和自治区建立了分公司和办事处等省级分支机构,在28个省、市和自治区拥有业务。深厚的技术实力、广泛的网络布局和优良的服务保障响应体系极大程度上巩固了公司在广电CMMB网络覆盖领域的先发优势,2011年公司有望在直放站领域继续保持50%的市场占有率。 CMMB网络覆盖为公司打开成长空间。CMMB网络是国家广电总局重点推广的中国下一代广播电视网(NGB)的重要组成部分,2010年已完成330多个城市的覆盖, 基础网络形成一定规模。根据广电总局的发展思路,未来五年,中国大陆全部地级市以上的城市将达到深度覆盖的目标,同时覆盖393个县级市,覆盖1000个以上的县,覆盖主要的高速公路。CMMB网络的区域覆盖和深度覆盖将会为公司业务提供巨大的成长空间。 非公开增发项目支持公司拓展新领域。2011年4月18日,公司发布非公开发行预案,准备募集资金总额不超过25,900万元,投资于“系统集成与技术服务扩建项目”、“广播电视数字移动多媒体直放站发射设备产业化项目”和“技术研发中心扩建项目”。无线网络优化领域未来几年20%左右的增长速度和广电CMMB网络的全国1000多个县级城市以及地级市的深度覆盖支撑公司非公开增发扩大产能。非公开增发的研发中心扩建项目进行广电领域下一代广播电视网(NGB)的技术储备和产品线积累,为公司未来成长奠定良好基础。 盈利预测与投资建议:基于无线网络覆盖行业未来稳定的增长情况与CMMB的良好发展趋势以及公司在CMMB网络覆盖的优势地位,我们预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.38、0.55和0.66元,对应得PE分别为32X、22X 和19X, 给予公司“买入”评级。

摘要 荣华实业发布2011年半年报,上半年公司累计实现主营业务收入14,280.64万元,比2010年同期下降了18.85%;实现营业利润2,416.22万元,比2010年同期增长了66.9%。实现归属于上市公司股东的净利润1757.08万元,比2010年同期上升了1371.88%。每股收益0.026元。 公司表示今年西北天气较去年同期寒冷,部分管路被冻坏,管道维修影响了产量, 同时本期公司适当增加了期末黄金的库存。报告期,浙商矿业共生产黄金626.78公斤,销售黄金463.07公斤,是销售收入较去年同期下降的主要原因。期末黄金库存占产量的27.55%。 公司淀粉生产线相关资产的搬迁工作进展顺利,新厂区土建工作基本结束,设备拆卸、吊转工作已经全面展开,考虑到荣华工贸整体的搬迁进度,预计新厂区可于2012年上半年投入生产。 避险和对未来通胀的担忧无疑是黄金投资需求大增的原因。欧美债务危机、美联储维持低利率至2013年中期、各国外汇储备多元化和中国对黄金的需求将是未来黄金价格继续上涨的动力和支撑。 下调公司2011年,2012年和2013年EPS 分别为0.09元,0.13元和0.15元, 考虑其资源,维持荣华实业“买入”评级。 风险提示:公司主要盈利依赖于黄金,2008年以来黄金价格大幅上涨,随欧美债务危机结束、通胀得到控制黄金价格有较大下跌风险。

江西铜业发布2011年半年报。上半年实现营业收入593.18亿元,同比增加57.89%;实现营业利润50.62亿元,同比增加79.59%;归属于本公司股东的净利润42.28亿元,同比增加99.07%;基本每股收益为人民币1.22元,超出预期。 上半年公司产品销量和价格的上涨推动营业收入上升。铜精矿和阴极铜产量分别同比增长14.29%和7.30%。铜现货价格同比上涨19.16%。 由于外购原料价格和数量增加,公司营业成本同比大幅增加,毛利率与去年同期基本持平,净利率和ROE分别同比增加25.79%和30.74%。 中国上半年铜库存的释放以及下半年铜需求的预期将有助于提振铜价,预计铜价在短期调整后有继续上涨潜力。 中国、印度等发展中国家对黄金珠宝的长期活跃需求,以及欧美债务危机和中国的通胀忧虑带来的避险投资需求,将为黄金价格的上涨提供长期支持。黄金四季度首饰需求旺季的到来也会对金价提供额外动力。 预计江西铜业2011年、2012年的EPS分别为2.58元、2.72元,以2011年8月26日的收盘价33.33元,2011年和2012年的PE分别为12.90倍和12.26倍。维持江西铜业“买入”评级。 风险因素:(1)全球经济存在诸多不确定性,铜需求低于预期,铜价格下降;(2)公司国内外项目进展慢于预期。 目录

投资要点: 5大优势打造北京商业航母。上半年公司重组步骤有条不紊的展开,6月公布新一任高管人员名单,7月更名为“北京首商集团股份有限公司”(简称“首商股份”)及发布股份变动报告书,我们看到新的篇章已然展开。新公司从北京市场份额的角度统计已占据龙头位置,并且其90%的销售收入来自北京,结合自身门店优越的商业地理位置;西单、贵友、金源、燕莎、奥特莱斯等多品牌、多业态、立体化定位;丰富的供应商资源;奥特莱斯、mall等新业态营运方面所具有的经验;首旅大股东发展城市综合体等后续商业资源注入等5大优势,我们预计公司未来发展的重点将是以北京商业航母的形象继续挖掘该地区市场份额,将各业态市场规模进一步扩大,而后辐射全国,这一点也将有别于王府井全国扩张的策略。 燕莎与金源贡献比例较大。我们根据公司发行股份购买资产相关公告,分析新燕莎股份下属三个子公司2010年收入及利润情况。燕莎商城的收入占比约80%,净利润占比约70%;贵友大厦收入占比约15%,净利润占比约7%;新燕莎商业收入占比约7%,净利润占比约45%(不考虑内部抵消影响而单个衡量)。燕莎商城与金源新燕莎MALL的影响力可见一斑。 从重要性角度分拆燕莎盈利假设。我们以公告的报告书中评估收入预测数据为参照,匡算燕莎商城及贵友下属的门店情况。燕莎亮马桥店(总店)及奥特莱斯的收入占比均接近40%,金源店约15.5%,太原店约5.5%;贵友四个店销售占比比较均衡,其中方庄与建国门店相对突出。毛利率方面,燕莎亮马桥、金源、太原三个店约21.4-24.9%,奥特莱斯因商品属性导致其毛利率相对较低(15%);贵友门店毛利率区间为13.3-20.9%之间。我们也注意到燕莎和贵友在金源的店毛利率均比较突出,估计是受到整体MALL 集客能力强等优势所影响。 盈利预测及投资建议。根据相关公告数据及上述分析假设,我们修改部分基础数据并上调盈利预测,预计2011-2013年营业收入分别为124亿元、151亿元及180亿元,上调2011-2013年每股收益至0.59、0.71、0.86元。维持“买入”投资评级。

投资要点: 估值。假设WACC为10.06%时,绝对估值(FCFF)显示公司合理价值为26.9元;中性盈利预测下市盈率法的合理价值为21元,悲观-乐观情景的波动区间为18.9元-27.3元;市净率(2.95)处于行业较低水平;市销率偏低有两种可能,一是市场预期公司未来利润水平偏低,二是预期业绩弹性较大,我们偏向于认同后者;NAV 每股价值约24.4元。 银座股份的利基市场山东省拥有雄厚的经济及人口基础以支撑消费发展。省内消费能力较强的城市有济南、青岛、淄博、烟台、潍坊、临沂等市。大股东鲁商集团以2009年销售收入256亿元为基数,确立了2015年集团销售收入超过1000亿元;2020年集团销售收入超过2000亿元的 “双千亿”战略目标,零售业是鲁商集团的主业。 跑马圈地,快速扩张。公司已进入省内10个城市,未进入的7个城市中青岛、威海、聊城均有项目在建; 2008-2010年间新增28家门店,总数达到46家, 其中13家为自有物业,面积达131万平米;发展步伐不仅局限于省内,借收购河北石家庄东购进入河北市场后,门店扩张逐渐走向省外,先后于张家口、保定、西安等地签署新的项目;淄博、泰安、石家庄等地是主要利润来源。 费用分析。职工薪酬的涨幅约124%,我们预计此项费用的增幅在2011-2013年有望缩窄,但涨势持续;折旧费用同比增长78%,公司现有聊城、威海宏图、金銮大厦、振兴街、青岛乾豪、李沧等项目处于施工阶段,预计未来该科目仍将因项目完工转固产生较大支出。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年的营业收入分别为110.67亿元、136.84亿元、160.72亿元,归属母公司净利润分别为2.03亿元、2.58亿元、3.50亿元,对应每股收益分别为0.70元、0.89元、1.21元。 投资建议。考虑到公司拥有大量自有物业及项目储备为估值提供了一定的安全边际、山东省巩固的市场地位及近年来省内外快速扩张所拥有的业绩恢复空间等经营特征,我们认为公司具有一定的投资价值,首次覆盖给予“买入” 评级,合理价值区间为24.4元-26.9元。

投资要点: 扣非净利润同比增长35.67%,扣非每股收益同比增长27.22%。上半年公司共实现营业收入53.6亿元,同比增长24%;归属母公司净利润7696万,同比下降11.87%。营业利润、净利润同比下降的主要原因是受市场培育期、贷款利息及人工成本费用增加等影响。不过,我们也注意到扣非净利润及扣非每股收益的同比增长相对较高,显示公司经营成长性相对良好。 上半年新设5家门店,总数达51家。公司新设济南花园店、济南高新区购物广场店、环山购物广场店、泰安新泰新汶店及泰安岱宗分公司等5个门店,新增面积约9万平米。我们预计下半年主要新增门店为振兴街购物中心项目。 潍坊、德州新门店收入成长较快。分地区主营业务收入中,潍坊(51%)、德州(169%)增速突出且毛利率均略有提升,这两个地区原是公司相对弱势地区,去年潍坊新增约14万平米、德州新增约5.6万平米,我们认为随着上述两个大店经营逐步趋于稳定,未来对公司费用的影响将有所减轻;石家庄地区上半年收入下降,可能与区域竞争激烈有关;上半年济南地区新增的门店面积均在1万平米左右,我们预计这些门店(包括泰安新汶店)的盈亏平衡期相对较短,但岱宗店于7月开设的4.5万平米的大店,以及振兴街购物中心的开设将加大下半年费用压力。 略下调盈利预测,但仍看好后期发展前景。考虑下半年新店培育期等费用压力仍然较大,在不考虑振兴街商业地产结算的影响下,按照此前报告提及的悲观盈利情景,略下调盈利预测,预计公司2011-2013年的营业收入分别为110亿元、131亿元、153亿元,归属母公司净利润分别为1.84亿元、2.33亿元、3.27亿元,对应每股收益分别为0.64元、0.81元、1.13元。 维持“买入”投资评级。综合考虑公司拥有大量自有物业及项目储备为估值提供了一定的安全边际、潍坊、德州弱势地区通过新设大店提升市场占有率的战略得到有效实施、未来3年省内外快速扩张的市场前景,及振兴街等商业地产项目带来的收益等因素,虽然此次下调盈利预测,但我们认为公司从长期发展角度具有一定的投资价值,维持“买入”评级。

产销量稳定增长,外购增长较快。上半年包括向控股股东收购完成的10家公司,公司商品煤产量140.4百万吨,销量191.2百万吨,同比增长18.4%和31.1%。产量增长主要来自神东矿区的大柳塔矿、布尔台、万利一矿、唐公沟矿;准格尔矿区、神宝能源、锦界能源及胜利矿区。锦界矿改扩建2000万吨和胜利矿区二期2000万吨有望年底完成,预计2011年公司产量将增加7000万吨左右。上半年公司外购煤销量48.3百万吨,同比增长63.2%,占煤炭销量的25.26%,以此推算,预计2011年公司煤炭销量有望达到400百万吨。 商品煤销售结构继续优化。 合同煤价受发改委干预,维持不变。 公司合同煤占国内销售比重逐年下降,现货煤销售比重不断提升。现货煤销售占国内销售比重由09年的28.71%提高到10年的45.27%及目前的53.51%。今年上半年现货煤价格同比增长9.55%;另外公司建立以环渤海动力煤价格指数为参考的现货定价机制,现货煤价格根据市场情况灵活变动,有助于提高综合煤价。 电力业务规模扩张。上半年发电机组装机容量29860兆瓦,增长4.3%,售电总量789.7亿千瓦时,同比增长24.3%。上半年从控股股东收购新投产国华呼电2。 600兆瓦燃煤机组,新设神皖公司,收购孟津电厂,2011年装机容量有望达到31000兆瓦。上半年上调电价,售电电价342元/兆瓦时,涨幅3%,售电成本261.2元/兆瓦时,增长5.5%,毛利率下降至24.5%。预计2011年售电电价346元/兆瓦时,发电业务营业收入大约553亿元。 所得税政策影响全年业绩0.14元/股。公司部分子、分公司享受西部大开发企业所得税优惠税率15%执行期至2010年。上半年公司的实际所得税率为25.2%,较去年同期的20.7%提高了4.5个百分点。7月27日《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》中规定,自2011年1月1日至2020年12月31日,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税,公司继续享受15%所得税优惠对2011年EPS影响0.14元/股。 再次启动资产收购。公司近期公告启动收购控股股东神华集团的部分资产,收购范围为与公司主业相关的公司,涉及煤炭、电力生产及销售等业务。经初步测算,拟收购范围内公司于2011年6月30日未经审计的总资产合计占中国神华2011年6月30日未经审计的合并财务报表下总资产的比率低于5%;神华集团公司及其下属子公司(不包括中国神华)所持有上述拟收购范围内公司的股权比例对应的于2011年6月30日未经审计的归属于母公司所有者权益合计占中国神华2011年6月30日未经审计的合并财务报表下归属于公司股东权益的比率低于1.5%,该部分股权比例对应的2011年上半年未经审计的归属于母公司所有者的净利润合计占中国神华2011年上半年未经审计的合并财务报表下归属于公司股东的净利润的比率低于1.5%;以此推算,拟收购资产的净利润低于3.28亿元,折合EPS 0.016元/股,我们预计神华宁夏煤业、包头矿业、乌海能源等资产有望注入到上市公司。 不考虑资产收购,实际所得税率以20.3%计,预计公司2011年和2012年EPS 分别为2.37元和2.76元,对应PE为11.3倍和10倍;实际税率按25.2%计,公司2011年和2012年EPS 分别为2.23元和2.59元,对应PE为12倍和10.4倍,估值水平较低,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:中南传媒发布2011年中报,上半年实现营业收入24.8亿,同比增长21.9%;营业成本14.5亿,同比增长22.5%;毛利率41.7%,略有下降;实现归属母公司净利润为3.7亿,同比增长33.5%,EPS0.21元。 公司各项业务经营均呈现良好发展态势,出版、发行、物资供应、印刷及报媒,分别同比增长14.4%、13.5%、12.2%、5.9%与50.5%。 传统出版发行优势继续巩固。上半年共出版图书3211种,同比增长28%, 新书同比增长33.7%,图书市场占有率在全国主要出版集团中排名第4,比去年同期上升5个位次。 公司再次获得义务教育教材政府采购单一来源供应权,全省春季教材教辅超额完成目标任务。省内新华书店一般图书销售实现新的突破。“大卖场整合营销计划”初见成效,在五地十三家大卖场平均每月图书销售同比增长30%。 报媒业务是公司上半年重要增长点,同比增长50.5%,营业利润率同比提高6.6个百分点,收入占比提升至14%。报媒业务高增长源于潇湘晨报系列媒体的经营优势地位不断巩固。新的整合报刊即将出刊贡献收入,预计下半年报媒业务仍将维持较快增长。 五大数字项目积极推进。与华为合作面向全球打造数字出版平台;成为中广传播集团CMMB 教育教学资源的内容引入方和产品设计方;将联通阅读基地落户湖南;成立中南传媒数字资源中心;继续加强中南E 库建设。 公司现有现金63亿元,看好公司在充裕现金流下的大规模外延式扩张。 不考虑对外收购情况,预计公司2011~2013年EPS分别为0.41元、0.50元与0.56元,对应当前股价PE分别为22.5X、18.5X 与16.5X,维持公司“买入”评级。 风险提示:数字出版、新媒体业务快速发展对公司传统业务的冲击。

投资要点: 中报情况:2011上半年公司实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增长39.03%和26.51%,每股收益为0.12元。 智慧医疗业务大幅增长,智慧城市新业务发展迅速。报告期内智慧医疗业务收入同比增长208.47%,主要原因是收购北京四海商达和浙大健康公司,增加了医疗业务收入;报告期内公司新业务智慧城市发展较快,实现收入4918万元,占营业总收入之比达到13.4%。 毛利率持续上升,费用也大幅增长。报告期内公司综合毛利率为31.8%,比上年同期上升3.2个百分点,主要是公司技术水平提升,竞争力增强;报告期公司管理费用和销售费用同比分别增长60.22%和70.41%,主要是公司在区域营销中心建设方面投入加大,再加上将北京四海商达纳入报表。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2011-2013年公司营业收入分别为9.74亿元、12.77亿元和16.29亿元,复合增长率30%以上,每股收益分别为0.41元、0.61元和0.82元,目前股价对应的2011年和2012年市盈率为40倍和27倍,虽然短期估值不低,但未来成长性好,首次给予“买入”投资评级。

投资要点: 事件:公司发布半年报,2011年上半年实现营业收入1.28亿元,同比增长30.5%; 营业成本0.86亿,同比增长32.8%;毛利率32.8%,同比下降0.8个百分点;归属股东净利润2189万元,同比上升35%;EPS 为0.22元。 上半年集中突破四川、河北、北京等市场,拓展全国市场取得实质性进展,省外收入同比增长108%;省外销售的毛利率水平也较上年同期提高1.22个百分点。这主要得益于公司优势的营销网络及内容优势。 省外市场具有较大想象空间,将成为公司新的业绩增长点。 青少年图书和社科类图书发行保持高增长态势,收入分别同比增长31.2%和41.2%。社科类图书毛利率明显上升,同比上升近11个百分点。 下半年是公司文教类产品的销售旺季,公司8月初公布农家书屋再次中标近5000万元,下半年随着公司少儿类图书及省外业务的进一步的增长,公司下半年收入增速有望提升至50%以上。 公司后续经营将重点建设三大项目:北舟公司、浙江天舟、江苏凤凰天舟。新渠道的持续开辟,新媒体项目的建立,公司新的增长点在未来3年有望持续得到丰厚的回报。 看好公司未来发展,预计公司2011~2013年EPS 分别为0.47元、0.69元与0.93元,对应当前股价PE 分别为34X、25X 与18X。 国内出版传媒上市公司2012年平均市盈率25.3倍,考虑公司未来成长性,给予公司“买入”评级。 风险提示:数字出版冲击教辅纸质出版带来的市场风险;产品不适销对路风险。

点评: 高附加值产品比重上升带动盈利能力提高 1-6月公司营业收入同比增长39.75%,营业成本同比增长39.35%,综合毛利率48.05%, 同比去年上升0.14个百分点,主要是由于公司高附加值产品冻干系统的比重大幅上升,优化产品结构所致。1-6月公司冻干系统实现收入1.51亿元,同比增长338.27%; 冻干系统收入占比高达45.04%,与去年同期14.36%相比,提升30.68个百分点;产品毛利率52%,同比去年上升1个百分点。 期间费用控制良好 1-6月公司期间费用率9.47%,同比降低了5.69个百分点。期间费用率大幅降低的主要原因是公司IPO 后利息收入增加使得财务费用同比减少1083.56%,财务费用率-5.75%,同比下降6.57个百分点。此外,公司销售费用率4.1%,较去年同期下降0.8个百分点。 所得税影响利润增速 1-6月公司净利润增速低于营业利润增速,主要是由于所得税费用大幅增长,公司高新技术企业证书到期,2011年的复审工作尚未结束,上半年公司按照25%的税率缴纳所得税。如果剔出所得税的影响,上半年的净利润增速在55%左右,符合市场预期。从公司所在的行业地位和技术水平来看,我们认为公司通过复审的概率极高,预计复审完成后,公司将继续享受15%所得税优惠政策,下半年利润有望实现高速增长。 拟与日本株式会社AIREX 设立合资公司 根据公司中长期发展战略,以大冻干产业为主线,打造冻干产业集成,公司拟投入自有资金105万美元占70%股权,与日本株式会社AIREX 设立上海东富龙爱瑞思有限公司,借助日方在隔离器领域的技术经验、研发优势和国际影响力,3年内实现年产100套的高端无菌隔离系统生产能力,提升冻干系统产品的整体技术水平和公司的核心竞争力。 盈利预测与评级 我们预计公司未来三年每股收益分别为1.34元、1.69和2.13元,当前股价对应市盈率分别为34.2倍、27.1和21.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动;新版GMP 认证推进放缓。

上半年华夏银行净利润同比增长41.89%,业绩好于市场预期。从净利息收入增长看,量价齐升使其同比增长了34.24%,其中由于公司资产定价能力的提高,净息差同比提高了24个基点。 净手续费及佣金收入对营业收入的贡献有所提高。上半年公司净手续费及佣金收入同比增长90.51%,在营业收入中的占比提高到了9.63%。其中理财业务产生的手续费收入同比增长了3倍多。不过,在上市银行中,华夏银行的净手续费及佣金收入对营业收入的贡献还处于低端。 成本收入比较年初略有下降,目前为42.59%。预计,到年末将继续小幅下降。 信贷资产质量持续提升,不良贷款实现双降,拨贷比提高到了2.67%。上半年华夏银行不良贷款较年初减少了6.46亿元,不良率降至了0.98%,而且各类贷款的向下迁徙率均较年初有了较大幅度的减少。由于拨备支出的继续增加,公司的拨备覆盖率上升到了271.23%,拨贷比为2.67%,已经提前达标。 资本金得到及时补充,资本充足率提高到13.32%。资本充足率的提高主要得益于上半年公司非公开增发募集了201.07亿元。 2011年和2012年公司的净利润增长有望分别实现37.96%和35.90%的增长。对应全面摊薄的每股收益1.21元和1.64元。

上半年兴业银行实现净利润122.52亿元,同比增长39.80%。业绩增长超出我们先前的预期。 上半年公司利息支出增幅高于利息收入增幅,但是公司的净利息收入也实现了较快增长,同比增长了25.97%。上半年公司的利息收入同比增长了45.51%,利息支出同比增长70.01%。我们测算的净息差较去年同期有所回落,但与1季度末相比则有所上升。 净手续费及佣金收入同比增长了77.80%,对营业收入的贡献继续提高。净手续费及佣金收入在营业收入中的占比上升到了14.45,较去年同期提高了约4个百分点。 公司的成本控制良好。上半年公司新增营业网点35个,网均非员工费用与去年同期相比略有下降。公司的成本收入比下降至28.76,预计年末将会有小幅反弹。 公司资产质量优异,本期计提的拨备支出同比下降。上半年公司不良贷款率下降至0.35%,不良贷款余额较年初减少3.67亿元,拨备覆盖率较年初提高54.45个百分点,上升到379.96%。由于计提的拨备支出同比减少,公司拨贷比有所下降,期末只有1.35%,预计后续拨备支出将会增加。 预计公司在2011年和2012年 净利润将分别增长21.64%和27.27%。