逐步剥离传统业务,转型已近成功。公司于2006年开始了转型发展,从公司2011年年报来看,公司毛利率已经由2006年的2.18%上升到了13.60%,公司逐年递减低毛利率的制造业务,以ATM机器为业务支撑,投入资金努力开展无线数字集群业务。 金融电子目前为公司贡献最大利润。ATM机的销售与运维2011年为公司贡献了超过50%的利润,可以说金融电子业务目前是公司的主体。ATM机市场每年增速20%-25%,增速稳定。目前公司自主品牌与代销品牌市场份额12%左右,市场空间较大。公司从商行到大行再到农信社的营销策略符合市场增速变化,前景看好。 无线数字集群经过多年投入终开花。经过多年研发和投入,2011年公司数字集群业务正式商用,已取得杭州和沈阳的订单,公司还在江苏、浙江、山东等众多省份和地区建立了实验网,今后发展值得期待。公司eTRA数字集群技术是国内唯一的全自主技术系统,符合政策方向。我们认为无线数字集群是公司未来新的盈利增长点。 电信增值等其他业务为公司提供较好的现金流。目前公司电信增值业务以及网优网规业务规模不大,但盈利增速较为稳定,2012年预计利润5000-6000万;电子制造由于未来集群业务的需要保留了17条生产线,每年利润1000万。另外加上其他收益公司在非主营业务上每年收益在8000万左右,为公司主营业务的研发提供了较好的现金流。 投资策略。我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.26元、0.40元和0.54元,对应PE分别为24倍、16倍和12倍,2013年给予20倍的估值,6个月目标价7.9元,首次给予“强烈推荐”的投资评级。

多元的房地产龙头公司。公司是一家以房地产开发销售为主的业务多元化的公司,公司的房地产业务主要位于西南地区,包括成都、重庆等。公司在重庆地区深耕多年,旗下东原品牌在重庆拥有很高的知名度,如果与大股东旗下的东原品牌项目合并计算,则东原地产在重庆市本土开发企业中可排名第三,仅次于龙湖和金科,拥有很强的品牌优势和较高的市场知名度。公司大股东在西南地区拥有多种资源及较好的人脉关系,这将对公司在西南地区进一步的立足起到推波助澜的作用,公司未来的成长性值得肯定。 公司的专用车业务迎来高速增长时代。2011年公司在专用车业务进行了战略的重大调整,加快发掘新的利润增长点。将过去“销售和市场为主导,引导研发和生产”的运作方式,调整为“以产品战略为导向,销售和研发服务于战略规划”的运作方式。公司加大研发资金的投入和人员配备。2011年公司组建7个研究所,引进研究院院长1名、项目经理8名,以项目经理为中心的研发团队初现雏形,同时公司制定研究院项目管控模式。研发的大力投入将成为公司专用车快速增长强劲的发动机。 公司的房地产业务经过长期蓄力即将爆发。公司的“东原”品牌在重庆具备良好的企业品牌知名度。公司在别墅、花园洋房、高层多业态产品开发上精打细作,并积累很好的经验。针对国家房地产行业的宏观经济进一步收紧以及公司正处于快速发展阶段的特点,公司调整战略方案,制定明确以刚需市场为开发产品的定位,加快销售来保证公司利益最大化。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年至2014年营业收入分别为41.29亿元、50.41亿元和68.02亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.67亿元、4.41亿元和5.71亿元,每股收益分别为0.51元、0.61元和0.79元。对应当前的PE 分别为7.96、6.63和5.11。考虑到公司专用车生产居行业龙头地位、房地产业务开发速度将加快以及公司2012年盈利能力增强等因素, 上调公司至“强烈推荐”的投资评级,半年目标价6.08元。

投资建议: 我们认为,公司是中国城镇化向纵深发展的最大受益者。目前公司布局城市的房地产市场平稳发展,房价处于合理区间,未来仍然有较大的上升空间。公司目前围绕房地产开发积极拓展其他业务,多元化的经营将提升公司的估值空间。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.19元、1.83元和2.79元,对应PE 分别为7.96和5.18和3.39。按照公司12年业绩11倍PE,给予公司目标价13元。维持公司“推荐”评级。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2012-2013年每股收益为0.96元和1.18元,对应动态PE为30倍和24倍。我们认为公司作为国内肿瘤用药龙头企业,研发能力出众,新产品将逐渐进入收获期,出口业务取得重大突破,并且公司的产品结构在不断优化,对抗肿瘤用药的依赖度逐渐降低,抗风险能力加强。我们认为公司可以享受高于行业平均的估值水平,给予2012年40倍估值,对应未来12个月目标价位37元,潜在上涨空间33%。给与公司“推荐”评级。 风险提示 抗肿瘤药降价风险;出口业务风险。

结论: 2011年公司扣非后的净利润只有1319万元,业绩筑底,若今年公司在实现主业增长的同时进行广告费等费用的合理控制,12年整体业绩弹性将得到充分释放。预计2011-2013年的EPS 分别为0.15元,0.27元,0.35元,目前股价对应PE 分别为63倍,35倍及27倍,首次给予推荐评级。

结论: 综上所述,我们认为汽车业务仍将是公司未来主要增长点,其以省外为重心的外延式扩张方式将带来快速增长,而公司不断优化的集成式的内部管理则将促成内涵式提升,保证公司良好的盈利能力。公司代理品牌集中于大众化中高端品牌的特点则支撑了汽车业务增长的稳定性。地产业务依托专业型精细化的定位,有效规避了行业风险,且未来两年的业绩已较为确定。我们认为公司的成长具有良好的稳定性,预计公司将维持连续5年以上、收入和利润增速均超过15%的增长。 预计2011~2013年的EPS 分别为0.91、1.08和1.26元,对应PE 分别为12倍、10倍和9倍,考虑到其稳定的增长性,首次给予“推荐”评级。

盈利预测与投资建议: 目前钼价已经处于13美元/磅的成本线附近,钼价继续下跌的空间不大。由于公司钼精矿品位高,钼精矿开采成本较低,公司钼生产成本在9美元/磅(即12万/吨)左右,低于行业平均12美元/磅,公司钼精矿自给率接近100%,并且拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链,业绩弹性大,假设钼价保持在13美元/磅,预计公司2012年~2013年的EPS分别为0.26元、0.33元,对应的动态PE分别为51、38倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示: 1) 钼价大幅波动对业绩造成的影响 2) 钼下游产业需求大幅下滑,给公司业绩造成的影响

盈利预测与投资建议: 我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为:1.30元、1.47元、1.64元,对应的动态PE分别为10、9和8倍,考虑到2012年公司产能继续的释放下业绩增长稳定,成本压力下降和二次装修对于需求的平滑,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示: 1)美废价格超预期增长;2)房地产市场不良预期对需求增长的消极影响超预期。

盈利预测及投资评级 我们预测2012-2013年公司营业收入为101亿元、116亿元;归属于母公司股东的净利润分别为6.62亿元、8.52亿,对应EPS分别为0.66元、0.85元。目前估值分别为11.0倍和8.6倍。造纸行业2011年、2012年平均估值为23.0倍和17.6倍,公司估值低于行业水平。公司2011年下半年为业绩低谷;2012年将探底回升。新的溶解浆项目将成为公司主要的利润增长点,整体业绩对溶解浆的弹性在行业内最大。我们认为公司作为行业内盈利能力最好的公司,应该享受2012年15-16倍的市盈率, 还有36%-45%估值修复空间。首次给予“强烈推荐”评级。

盈利预测 公司2012年可能的超预期有三点:1)开卷线由于公司质量好,随着钢材配送中心、汽车企业的回暖,销售有望超预期;2)激光切割机有望超预期;3)公司与日清纺合资的日清纺亚威精密机器(江苏)有限公司的层压机12年有望市场回暖。 预计公司2012-14年EPS分别为1.32、1.56、1.81元,对应当前股价的PE分别为23.0X、19.5X、16.8X。考虑到机床行业的后周期性,且我国中高端机床行业面临的国内外竞争加剧,我们适当下调了未来公司的业绩。目前公司估值处于合理水平,下调评级至“推荐”。 风险提示: 1)行业周期下滑的风险。2)由于公司数控产品均存在5-10%的质保金,公司应收账款金额逐年增大,具有一定风险。

盈利预测与投资建议 公司是国内电容化学品方面的龙头企业,依托自身技术优势,公司在电容器化学品方面和锂电池电解液方面积极拓展。考虑到公司未来新建产能逐步投产,我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为1.73元、2.39元、3.6元,对应PE19.49倍、14.11倍、9.38倍,首次给与推荐评级。 投资风险 1、募投项目进展缓慢;2、原材料价格上涨;3、市场竞争加剧

报告摘要: 公司是国内的水利水电建设龙头。公司的前身是中国水利水电建设集团公司,自20 世纪50 年代至今,承接了国内65%以上的大中型水利水电工程,参建了长江三峡等上百座世界瞩目的巨型水电站,截止2011 年6 月总装机容量突破1.46 亿千瓦。 公司凭借工程建设的优势,多元化地发展业务。公司在自身水利水电建设绝对龙头地位的基础上,逐渐形成了以工程建设为主,以电力投资与运营、设备制造与租赁和房地产开发等多点开花的主营业务结构。目前公司的收入结构中,工程承包占比90%以上,但近几年其他各项业务发展迅速, 占比逐年提升。 公司海外业务蓬勃发展。2011 年1-6 月公司收入结构中,海外地区的占比为29.17%,毛利率超过20%,公司新签合同订单中,2011 年海外与国内业务的比值为87.74%,较2010 年提高30 个百分点;海外业务中水利水电工程的占比约为50%,公司强大的水利水电建设实力使得公司在国际市场拓展顺利。公司未来视海外市场为业务拓展重点,目前海外水利水电建设市场容量巨大,公司具有明显的品牌和技术优势,因此海外业务将为公司的快速发展打开上升通道。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2011 年、2012 年和2013 年的营业收入分别为1120.54 亿元、1364.73 亿元和1790 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为36.02 亿元、46.68 亿元和69.84 亿元,基本每股收益分别为0.38 元、0.49 元和0.73 元,对应市盈率分别为11.59、8.95 和5.98。按照2012 年业绩11 倍市盈率,我们给与公司六个月目标价5.39 元,首次关注给予“推荐”评级。

盈利预测 我们预测公司2012年至2014年的销售收入分别达196.72亿元、258.38亿元和290.89亿元,每股收益分别为1.92元、2.37元和3.00元。 投资建议: 公司发扬“效率就是生命”的精神,2011年已见成效。2012年公司将继续加大效率的得升,加大项目开发的进度、提升资产的周转率,公司的经营状况仍将有明显提升。另外公司的商业地产将不仅仅是简单地持有,与金融创新相结合将激发出商业地产新的生命力。我们认为调控下拥有综合运营能力的公司将有更大成长空间,强势企业将迎来突破--在业内领导地位将进一步提高、市场份额将得到扩大,公司在追求效率提高的同时将保持很好的业绩增长。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.92元、2.37元和3.01元,对应的PE分别为10.4、8.45和6.65,维持“强烈推荐”的投资评级。我们给予公司六个月的目标价为23.2元。

结论: 公司管理层对于自身定位和战略有着清晰的思路,公司发展至今在男装市场已经建立了自己独有的品牌认知和影响力,我们认为公司只要延续当前的定位和战略并稳健执行,未来发展则值得持续看好。我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.88、1.16和1.47元,当前对应2012年PE 为20倍。公司运营稳健,且所处的男装行业由于目标消费群体在消费特性和粘性上都相对稳定,风险较其他品类小,未来业绩增长可实现性更强,因此我们认为给予公司30倍市盈率非常合理,当前距离目标价还有33%以上的空间, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示:短期因素影响加盟商信心,导致订货会数据低于预期。

结论: 公司是煤化工、盐化工重要企业,在发展尿素、复合肥化肥业务的基础上,产品逐步丰富,产能逐步扩大, 逐步形成多元化发展的企业类型。我们预计公司11-13年EPS 为0.31、0.45、0.56元,对应PE分别为19、13、11倍。我们看好公司所在化工园区的大力发展,公司管理层及主要技术人员均为多年扎根公司人员,管理经营稳健,是中长期的良好投资标的,目前市销率不足1(市值87亿,11年收入预计100亿),给予公司“强烈推荐”投资评级。