业务由地方走向全国,兼具业绩弹性与现金流优势。公司原为广东省佛山市南海区水务、燃气等公用事业的运营商,2006年进入固废业务。2014年通过对创冠环保(中国)有限公司(以下简称“创冠中国”)的收购,业务开始走向全国。2016年实现营业收入36.9亿元,同比增长9.93%,归母净利润5.09亿元,同比增长26.23%;固废处理业务收入占比达36%,净利润贡献接近50%,提供业绩弹性。公司运营的水务、燃气、固废业务均具有一定的区域垄断性,现金流情况良好,销售现金比率基本保持在100%以上。 固废业务渐成公司业务核心。通过收购并扩建南海绿电再生能源有限公司以及收购创冠中国,公司获得垃圾焚烧发电总产能达到1.8万吨/日,跻身行业前列。此外,污泥处理与餐厨垃圾处理规模分别达到1350吨/日和1150吨/日,项目储备充足。同时,公司积极进入危废处理领域,与德国瑞曼迪斯工业服务国际有限公司(以下简称“瑞曼迪斯”)签订《合资经营协议》,在佛山市投资建设佛山绿色工业服务中心,预计年处理危废量约9.8万吨/年;并与湖北凯成环保科技有限公司签订收购框架协议,拟以不超过1.3亿元人民币收购其子公司70%的股权,进而获得湖北省黄石市22万吨/年的危废处理项目,预计2017-2019年扣非净利润将可达2000万元、3500万元和5000万元。若最终收购成功,公司危废年处理量将超过30万吨,跻身行业前列。 水务与燃气提供稳定现金流。截至2016年,公司自来水供应能力136万立方米/日,污水处理能力56.3万吨/日。公司供水业务已覆盖全部南海区范围,服务人口300万人。受益于樵南水务并表及水价上调,2016年供水营收同比增长13.03%;污水处理业务则受制于来水不足、产能利用率不高、以及增值税调整等因素,收入及毛利率连续两年下降。通过增资瀚泓公司,有望将南海区污水收集管网的运营管理权纳入公司,增强污水供应能力,缓解产能不足。 公司自2011年起开始布局燃气业务,对佛山市南海燃气发展有限公司(以下简称“燃气发展”)的控股比例达到70%,毛利率及净利率因购销气价调整不同步而呈现逐年上升的态势,为公司稳健经营提供保障。通过收购江西瀚蓝能源有限公司70%股权,获得江西省樟树市CNG母站,以及11个镇街的燃气特许经营协议及从事燃气经营的相关许可证照及气源协议,预计年净利润可达2000万元以上。 燃气资产有注入预期,发行债券凸显竞争力。燃气发展另一股东南海城投承诺在2017 年12 月24 日前将剩余30%的燃气发展股权注入上市公司,公司在今年获资产注入的确定性较大。目前公司已完成2016 年第一期公司债券发行,债券评级AA+级,发行主体信用AA+级,充分体现公司优质的经营能力与财务状况;发行总额为人民币10 亿元,票面利率为3.05%,远低于信贷利率,为公司提供充足的资金支持,并可大幅降低公司财务成本。 首次覆盖给予“增持”评级:我们看好公司燃气与水务提供稳定现金流、固废危废提供业绩增长点的环境综合服务经营模式,预计2017-2019年EPS分别为0.8、1.1、1.6元,对应当前股价PE为18.12、13.18、9.10倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:固废处理行业竞争加剧风险;项目推进进度不达预期风险;环保不达标准风险;水及燃气价格波动风险;负债增加风险;资产注入和股权收购进程的不确定性风险。

3月14日,天通股份于上海新国际博览中心成功举行了压电新产品发布会,首次对外展示了公司自主研发的3英寸、4英寸和6英寸的声表级晶体和声表级钽酸锂、铌酸锂、掺杂钽酸锂晶片和黑化抛光晶片,昭示了公司在国内压电产业领域的技术领先地位。 公司在晶体制造领域有着深厚的技术积累。我们在去年的深度报告中,曾详细阐述天通在蓝宝石和单晶硅领域优秀的制程能力。蓝宝石、单晶硅与压电晶体在长晶工艺方面存在相当多的融会贯通之处。公司准确把握市场脉络,凭借在蓝宝石与单晶硅领域深厚的技术积累向压电晶体领域延伸,有助于充分发挥其业务协同性,成为公司新的业务增长极。天通在LT/LN领域的布局是产业链的自然延伸,在物联网与无线终端的蓬勃发展的时代背景下,射频器件市场供不应求已是常态,而目前实现稳定高品质量产的国内公司少之又少,天通在该领域的拓延如能成功突破,必将能够成为射频器件国产化的重要支撑。 顺利量产意义重大:压电材料是射频器件国产化的重要支撑。当下国内声表器件厂商的压电基板材料主要依赖国外进口,国内的本土化供应虽有少量销售但难以实现稳定且持续的供应。近年来下游智能终端无线射频应用的不断增长令声表滤波器的需求保持着较高的增速,而在上游大宗商品原材料价格不断上涨的背景下,国内外声表器件厂商都面临原材料价格高企和LT/LN基板供应不足的困境。这种行业内外整体缺货的供需背景为新增有效产能的推广营造了较好的环境,我们判断天通压电晶体在继近期实现小批量供应后,年内将顺利打通几家下游客户并逐步稳健推升产能。借助声表面波器件国产化的契机,秉承技术和规模优势,依托上市公司平台,通过三至五年的发展,逐步成长为国际主流压电晶圆供应商。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。LT/LN晶体的顺利达产为公司开拓了新的利润输出点,同时年增速也相当可观,如后续新品开发和降本增效推进顺利,极有可能成为公司除装备制造之外另一大重要利润来源。公司传统磁材、蓝宝石、装备制造等领域今年仍将维持稳健的利润成长,预计公司2016-2018年净利润分别为1.1亿元、2.9亿元、4.4亿元,对应EPS0.13、0.35、0.53元,当前股价对应PE83.4、31.6、20.8倍。公司目前在手可供出售金融资产较多,去年收购亚光电子最后转为股权投资,公司持有的17.06%的股份若成功换为太阳鸟股份的话,约可折合价值8-9亿左右的上市公司股份;公司持有的博创科技13.31%股权按目前市值约值8.25亿元,因此公司90亿的总市值中,现金加可供出售金融资产已达到近20亿,若扣除这一块的比重,公司对应的2017年实际估值其实并不到30倍。公司自2015年上半年进入明确拐点后,两年来逐步兑现着市场预期,公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。本次压电晶体材料的顺利达产与小批量供应再次佐证了我们之前报告中的判断与观点,看好公司未来的进阶成长,坚定维持公司“买入”评级。

事件: 金禾实业发布公告称2016年公司实现净利润5.5亿,同比增长157.15%,扣非后净利润4.5亿,同比增长134.03%,预计2017年一季度实现净利润1.85-2.06亿,同比增长30%-45%。同时公司公布2016年度公司利润分配预案为:以截止2017年12月31日公司总股本564,320,186股为基数,每10股派现金人民币4.00元。 投资要点: 食品添加剂及化工产品量价齐升,助力公司2016年及2017年一季度业绩达到预期。公司目前拥有1.2万吨安赛蜜,500吨三氯蔗糖(2017年三月底将新增1500吨,年产能达到2000吨),4000吨甲乙基麦芽酚以及基础化工品。食品添加剂领域,2016年实现销售收入9.14亿元,较上年度增加56.42%,主要由于安赛蜜、甲乙基麦芽粉销量及销售价格均有所增加,同时年产500吨三氯蔗糖项目于2016年7月正式投产,贡献营业收入1.34亿;基础化工领域,公司通过对生产工艺、设备持续进行升级改造,基础化工毛利率达到21.63%,较2015年上升9.11%。食品添加剂及化工产品量价齐升,助力公司2016年及2017年一季度业绩达到预期。 全球糖尿病患者快速上升及低糖低热时代到来,甜味剂市场空间广阔,公司安赛蜜、三氯蔗糖成为主流产品。根据2015年国际糖尿病联盟发布数据,全球糖尿病的患者人数4.15亿,患病率8.8%,患病情况呈快速上升趋势,预计2040年糖尿病患者达到6.42亿,患病率将上升至10.4%,高热量糖类产品替代刻不容缓,同时随着消费观向低糖低热量方向转变,代糖的甜味剂市场空间广阔。相比与糖精与甜蜜素的不安全性以及阿斯巴甜的不稳定性,由于三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点,是目前甜味剂的主流产品。 随着年产1500吨三氯蔗糖产能投产,食品添加剂有望成为公司的主要贡献板块,实现由基础化工向精细化工华丽转型,盈利估值双升。2015年,公司基础化工占比73.03%,精细化工占比17.56%,2016年随着500吨/年三氯蔗糖投产及食品添加剂价格上升,公司精细化工产品占比提升到24.34%,随着年产1500吨三氯蔗糖投产,食品添加剂有望成为公司的主要贡献板块,实现由基础化工向精细化工华丽转型,盈利估值得到双升。 维持“买入”评级。食品添加剂及化工产品量价齐升,助力公司2016年及2017年一季度业绩达到预期;随着年产1500吨三氯蔗糖产能投产,食品添加剂有望成为公司的主要贡献板块,实现由基础化工向精细化工华丽转型,盈利估值双升。我们看好公司在食品添加剂领域的发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为1.62、2.12、2.31,维持“买入”评级。 风险提示:公司三氯蔗糖投产不及预期;基础化工价格回升不及预期;安赛蜜、三氯蔗糖等产品未来价格的不确定性。

事件: 公司发布年报,2016年公司收入50.4亿元,同比增长7.2%,归母净利润为2.98亿元,同比增长11.6%。利润分配预案:每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股10股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增18股。 投资要点: 冰箱业务毛利率提升增厚净利润。冰箱业务实现收入47.2亿元,同比增长0.46%,归母净利润3.3亿元,公司通过深耕渠道、提升公司产品制造力、优化产品结构等措施带来毛利率的上升,毛利率较上年提高4.06pct至29.42%。 互金业务超额完成承诺净利润。互金业务子公司(持股51%)中融金收入2.95亿元,同比增长150%,净利润1.6亿元,归母净利润7329万元。超出承诺实现净利润。子公司钱包金服归母净利润-6260万元,主要在研发方面支出2.2亿元,同比增长32.28%。预先投入建设“基于商业通用的数据管理信息系统建设”、“智能POS项目”。此外激励成本为4226万元。 围绕“场景、牌照、技术”开拓互金未来。2017年“钱包生活”通过地推智能POS,打造自己的商户和消费者高频交易场景,粘性更强,持续性更好,壁垒更高,风控更佳,消费金融业务变现可期。“乾坤好车”加速发展汽车金融相关业务。目前已获得互联网小贷牌照,积极申请或布局AMC、银行、保险、基金等业务牌照。定增完成19亿元投入新一代金融科技平台建设,围绕中小银行信贷资源积极整合。2017年互金业务有望取得积极进展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2017-2019年净利润为4.40亿、5.45亿、7.37亿,EPS为1.94、2.40、3.24元,对应当前股价PE为39、31、23倍。 风险提示:冰箱业务市场竞争激烈的风险,互金业务发展不及预期,互金政策风险。

事件: 近日,华润双鹤发布2016年年报,公司2016年实现营收54.95亿,同比增长6.94%;实现归属于上市公司股东的净利润7.14亿,同比增长8.04%。业绩符合预期。 投资要点: 制剂业务持续增长,心血管药品和输液板块收入带动整体业绩。公司2016年营业收入主要来源于输液板块和非输液板块的营业收入,其中输液板块的2016年营业收入为21.07亿(占营业总收入38.34%),同比下降9.18%主要原因是持续受到输液限用、辅助用药限用、医保控费等政策性影响,且各省新标执行进度慢于预期。非输液板块包括心脑血管药品、儿科用药、内分泌药品和其他药品,其中,心脑血管药品2016年营业收入为21.11亿(占营业总收入38.42%),同比增长18.11%;儿科用药业务的营业收入为2.58亿;内分泌业务的营业收入为2.54亿,其他药品营业收入为6.37亿。总的来看,公司2016年的业绩符合我们的预期,制剂药品处于持续增长期。 二胎政策驱动,公司儿科药恢复增长。公司2015年儿童用药受出生率下降、二次议价及招标等因素影响,营业收入增速持续下降。但紧随着2015年底国家实行的全面二胎政策不断推广,根据草根调研结果,2016年全年各大公立医院建卡备孕数量比往年增加约300万,儿科药市场空间扩容趋势显著。而公司2016年儿童用药收入约2.58亿元,同比增长18.59%,其中,公司独家儿科药珂立苏(新生儿窘迫领域市场份额第二)表现抢眼,2016年销售收入同比增长了43%,市场有望随新生儿数量的增长而持续扩容。 公司核心心血管品种部分纳入新版医保目录,未来发展潜力大。公司心血管产品线的三大产品匹伐他汀钙片、缬沙坦氢氯噻嗪、血液滤过置换液均已纳入2017年新版医保目录。其中,公司首仿药匹伐他汀作为主要的降脂药,自2008年在国内上市以来就保持持续增长,公司该药2016年销售收入约2.6亿,同比增长59%,此次纳入医保目录,未来更大的销售放量值得期待。缬沙坦氢氯噻嗪2016年销售收入约0.49亿,血液滤过置换液2016年销售收入约474万,纳入医保后,招标符合预期的前提下有望实现快速增长,提升市场空间。 外延并购力度持续加强,中长期发展动力十足:为贯彻落实落实“十三五”战略,公司2015年成功收购了华润赛科和济南利民,2016年拟收购海南中化,并对收购的企业进行资源协调与整合,推广共赢、增长的资源协同模式。产品发展围绕“1+1+6”战略领域和临床需求,多途径引进产品、升级产品线,攻关仿制药一致性评价项目。我们认为高效落实的外延战略,较高的执行力都将推动公司未来营收盈利的长期增长。 财务指标基本稳定,经营效率有所提升:报告期内,公司通过包材结构调整、降本增效提升输液业务盈利水平,其中,公司2016年销售费用率为23.98%,同比增长0.54%;管理费用率为11.83%,同比下降2.43%。经营活动产生的现金流量净额7.71亿,同比增长9.97%,财务指标基本保持稳健。 盈利预测和投资评级:公司作为华润医药未来的化学制剂平台,在研发产品、并购整合等方面有望提速,制剂业务持续增长。预计公司2017-2019年EPS为1.21、1.42、1.66元,对应市盈率18.85、16.06、13.67倍,首次覆盖,给予“买入”评级。n风险提示:1)核心品种的销售低于预期,2)招标降价超预期,3)一致性评价进展缓慢,4)公司输液产品业务持续下降。

军民融合不断深入,公司业绩有望高速增长。公司于2015年收购明日宇航切入军工领域,后者具备《武器装备科研生产许可证》、《二级保密资格单位证书》、《武器装备质量体系认证证书》等多项军工资质,是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。根据并购协议,明日宇航承诺2015-17年分别实现归母净利润不低于1.7亿元、2.4亿元和4.0亿元,目前2015-2016年业绩承诺皆已兑现。2017年3月明日宇航拟分别出资5000万元、5000万元和10000万元成立天津明宇、河北明宇以及沈阳明宇,“民参军”业务持续扩张。此外,随着复材、新材料业务的产能建设计划逐步投产以及C929、C919改民机研制任务的顺利推进,明日宇航业绩有望得到大幅提升,预计完成2017年的业绩承诺将是大概率事件。 先发布局优势明显,卫星业务稳步推进。卫星总体是军民融合上升为国家战略后第一个开放的领域,随着中国政府开放卫星轨位申报后,业内人士把2016年定义为中国商业航天元年。目前,公司已在商业卫星领域完成一系列布局:2016年10月25日,明日宇航合资组建德阳艾诺思创业投资公司,推动发展高通量宽带通信商业卫星星座计划;2017年3月7日,公司控股孙公司西藏明宇拟以不超过10亿元的交易价格向航天五院订购一颗Ka频段高通量通信卫星,该星总重5.5吨,包括40个固定点波束和2个移动点波束,将在35700公里地球同步轨道上有效运行15年。我们认为公司通过多重布局已在商业卫星领域形成先发优势,随着我国商业航天产业的迅速发展,卫星业务有望成为公司未来业绩的亮点。 农业供给侧改革大幕拉开,农机业务或将企稳回升。农机业务是公司的传统业务,2016年受农机行业景气下行等因素影响,公司农机业务出现下滑。根据业绩快报推算,预计公司2016年农机业务净利润仅为2000万元左右,为近年来的低点。2017年2月中央一号文件正式发布,其中农业供给侧结构性改革成为最大主题。公司作为国内中高端农机企业,始终秉承技术领先战略,具备较强的产品研发能力。随着农业供给侧结构性改革的持续推进,公司有望凭借技术优势率先实现突围。 第二期员工持股计划草案公布,彰显公司发展信心。2015年5月公司发布第一期员工持股计划,共募集资金2546万元,主要用于认购公司重大资产重组的配套融资。2016年12月公司发布第二期员工持股计划草案,拟筹集资金总额不超过2亿元,并按照1:2比例认购信托计划,信托计划规模不超过6亿元。本次员工持股计划覆盖不超过65名的公司核心骨干员工,其中公司董事、监事及高级管理人员5人(其中张舜、胡鑫、刘佳春、王晓昱为副总经理,曹钟滢为董秘),合计认购份额为6000万元,占比30%,其它核心及骨干员工不超过60人,合计认购1.4亿元,占比70%。目前员工持股计划草案已通过公司股东大会审批。我们认为公司再次实施员工持股计划,表明管理层对未来业务发展充满信心,有助于激发员工积极性,为公司长期发展注入动力。 给予公司“增持”评级:预计2016-2018年公司净利润分别为260百万元、443百万元、601百万元,对应EPS分别为0.17元/股、0.30元/股、0.40元/股,按照3月16日收盘价14.61元计算,对应PE分别为84、49、36倍。我们认为公司在“农机+军工”的双轮驱动下业绩有望实现高速增长,给予公司“增持”评级。

投资要点: 医药工业持续高增长,全年销售突破50亿,医保目录调整有望促核心品种放量。江东年产1200吨发酵冬虫夏草菌粉项目(一期)已于2016年7月正式投产,有效解决核心品种百令胶囊产能瓶颈。随着公司以拓展县级医院终端市场为目的的营销架构改革,将27个大区拆分为96个大区(省区),公司16年百令胶囊和卡博平销售收入分别达20亿和15亿的既定目标;百令胶囊从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂,有望继续增长。公司拟投资22.5亿元建设江东生产基地二期项目,用于未来生产阿卡波糖、多肽类胰岛素、超级抗生素、中药制剂以及出口制剂产品。受益于进口替代和竞争较小、医保目录由乙类调整为甲类,阿卡波糖预计未来三年将继续保持30%的高速增长。新进医保目录品种达托霉素、吲哚布芬有望快速上量,潜力超5亿;奥利司他、地西他滨市场快速开拓,有望成为新的过亿品种。 产品梯队逐渐完善,海外布局有序推进。2016年公司共取得甲磺酸伊马替尼片、利奈唑安片等13个临床批件,获得了百令颗粒剂、吲哚布芬片、地西他滨原料及制剂4个生产批件,另外还储备了一批有竞争力的创新和首仿产品。国际市场方面完成了泮立苏粉针国内首家向美国FDA递交ANDA申请并受理,启动了他克莫司胶囊在海外的临床研究,目前临床试验进展顺利。在研产品品种丰富,海外布局有序进行,公司前景值得看好。 受益于两票制+营改增+三流合一,医药商业板块增速有望提升。去年商业板块营业收入达197.37亿,同比增长16.16%。公司立足于业务规模和经营网络覆盖全浙江省的传统优势,对接浙江省药械采购中心“三流合一”新平台,依托“药事增值服务”增强医院客户粘性,预计市场占有率将达到25%以上。子公司华东宁波公司精耕医美和大健康领域,代理的进口美容产品伊婉连续三年保持100%以上增长,16年销售收入突破4亿元,宁波子公司全年利润约1.49亿元。公司整合各分、子公司物流资源,创建全省一体化管理运作模式;改革传统医药商业观念和商业模式,持续推进大健康板块发展。 财务指标基本稳健,利润分配预案彰显大股东信心。报告期内销售费用同比增长19.11%,主要系公司加强市场营销和基层推广,管理费用同比增长5.16%,全年财务费用较去年降低1.12亿元,增发完成之后公司财务费用显著降低,总体来看公司各项财务指标稳健。此外,分红预案出台,公司拟向全体股东每10股派发现金股利13.5元(含税),股息率约为1.65%,同时以资本公积金向全体股东每10股转增股本10股,利润分配力度超预期,结合近期大股东增持公司股票等一系列行动,彰显了大股东以及公司管理层对未来长期业绩发展的信心。 盈利预测和投资评级:我们认为,医保目录调整以及药品招标将为公司核心品种带来放量机会,丰富的品种储备为公司未来发展提供了发展动能,公司作为浙江省医药流通区域性龙头企业,两票制带来的医药商业整合对其市占率提高的正面作用显著。因此我们给予“买入”评级,预计2017-2019年公司营业收入为299.31亿元、348.48亿元和406.00亿元,归属母公司净利润为17.09亿元、21.48亿元和26.35亿元,对应摊薄EPS分别为3.65元、4.66元和5.93元对应估值分别为23.72、18.88、15.38倍。 风险提示:1)研发进度低于预期,2)各省药品招标降价幅度超预期。3)两票制落地低于预期。4)公司业绩低于预期。

投资要点: 事件子公司汉柏科技拟非公开发行不超过8亿元,期限不超过5年的公司债。本次募集资金用于补充自有资金、营运资金及配合上市公司整体资金运营。 本次发债对公司云数据中心提供资金支持云数据中心项目是公司前次募投项目之一,预算8.45亿,目前仍存一定资金缺口,本次发债将对其进行补充,云数据中心建设完成后,将提供数据中心租赁、云服务、云运营三方面服务。既可以提升公司云计算服务能力,又可以提升公司盈利水平。 对人工智能业务发展具有积极影响 根据汉柏科技的战略规划,未来几年将保持高速发展,其人工智能产品及云数据中心的业务推广既需要大量研发投入也需要资金扩大产能,资金到位能够有力支撑公司业务发展。 重点关注公司人脸识别产品进展公司人脸识别产品技术领先,从软件到硬件一体化能力强,具备核心优势,同时公司推出闸道、门禁、动态人脸识别系统等不同场景下产品,种类齐全。公司2016年年报披露当前已经取得多个行业客户的意向性使用及合作协议,预计后续持续会有订单落地。人脸识别行业在2017年有望爆发,公司相关业务收入也有望高增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级子公司汉柏科技2016年承诺业绩超额完成,2017年新增人脸识别业务也具备爆发潜力,我们持续看好公司发展,根据我们分析,预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.47、0.59元,当前股价对应市盈率估值分别为47、36、28倍,给予买入评级。 风险提示:(1) 项目落地不及预期;(2)市场系统性风险。

账面现金充沛,有望撬动资金外延加速。公司2016年三季报显示,公司货币资金达到78.88亿元,上市以来充沛的资金保证了外延能力。2016年第四季度以来,公司并购大连华臣影业70%股权(5.53亿人民币)、投资《速度与激情8》(1500万美元)、投资法国YMAGIS公司15%股权、参与组建天津北方电影股份有限公司持股15%(出资3000万人民币)等,均体现了公司外延正在加速。本次通过并购基金的形式,有望撬动更多资源进行产业布局。 布局影院和相关互联网技术服务公司,加强公司影院线上线下渠道布局。公司本次共拟成立两支基金:1)投资互联网院线基金:主要投资于国内基于影院、院线的互联网技术服务相关领域,包括在线票务平台、影院后台管理系统等影视服务相关业务领域的优质标的。有助于推进公司电影放映业务、影视服务业务的协同发展。2)参与设立影院并购基金:主要投资于国内电影放映领域,公司具有优先购买权。此外,通过和中投中财共同成立一家影院管理公司加强被投资影院的专业化管理。 引进片质量数量大幅提升的主要受益者。我们在2月3日发布的报告中提出,公司是引进片质量和数量提升的主要受益者。根据我们统计,2017年第8周至第10周引进片市场份额分别达到88.26%、98.45%、95.99%,年初至今进口片票房增速达到40.57%,是整体票房的主要拉动力量,优质的内容也进一步驱动观众走入影院,提升公司的电影放映、电影发行业务。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计2016-2018年公司将实现净利润9.79/12.05/14.52亿元,对应EPS分别为0.52/0.65/0.78元,对应2017年3月15日收盘价PE分别为44/36/30倍。考虑到公司全产业链优势、进口片政策红利、充裕的现金储备有望继续加速外延,且8月份《建军大业》电影的业绩增厚可能性(盈利预测中暂未考虑),维持公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;宏观经济风险;进口片配额不及预期风险;进口片票房不及预期风险等。

事件: 公司3月14日发布公告称,公司中标新疆英吉沙县1.2亿元采购项目。该项目内容为14个乡监控、城区监控、城区内部卡口、城区内部高空瞭望球机的升级改造及补点等设备采购。 投资要点: 项目中标对公司业绩及业务开展均有积极意义该项目是公司在新疆地区的首个过亿元项目,其建设的示范效应对进一步开展新疆业务具有积极作用,同时也将对公司业绩产生积极的影响。此外,该项目首次运用自研产品高空瞭望云台,在促进公司新产品推动的同时也为新疆地区的稳定做出贡献。 公司获取订单能力强,区域布局优化效果显著公司2017年以来先后公告中标河北(3.59亿)、贵州(1.15亿)两个体量较大的订单,考虑14日公告的新疆1.2亿订单,公司2017年订单总量已达到5.95亿,并且公司订单覆盖省份进一步扩大,三个大额订单均为中标省份首个过亿订单,表明公司优化区域布局取得显著成果。 蓝光存储:高壁垒、大空间、公司唯一性明显我们持续关注公司蓝光存储进展,蓝光存储具备颠覆性成本优势,公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的,未来市场空间巨大。公司在整个蓝光存储业务开展中扮演主要角色,相关产品知识产权归公司所有。此外公司和华为的合作具备示范效应,其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。 盈利预测和投资评级:维持买入评级受益行业发展及公司实力,公司智慧城市及蓝光存储前景看好,公司在蓝光存储方面具有绝对优势。公司处于重组停牌阶段,对国富瑞数据系统有限公司的收购尚存较大不确定性,基于审慎原则,暂不考虑本次重组对公司股本及业绩的影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.65、0.91元,维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险(2)市场系统性风险

投资要点: 公司坐拥优质银矿资源,聚焦银铅锌采选。经过2012年的资产重组,公司主营业务变更为银铅锌采选。核心资产是银都矿业,开采的矿山是拜仁达坝银多金属矿,这是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一,银储量为2553.66金属吨,品位为224.63g/t。 注入优质矿山,大幅提升公司核心竞争力。2016年6月集团矿山资产过户完成,注入的资产包括光大矿业和赤峰金都各100%股权,有望大幅增厚公司矿山资源储备。资产注入完成后,公司将从光大矿业与赤峰金都新增银金属量970.3吨和1169.76吨,银矿储备量大大增加。公司未来的采选能力将从目前的90万吨/年提升至189万吨/年,助力业绩快速增长。 2016年公司业绩略有下降,但影响短暂。2016年,公司实现主营业务收入68,638.17万元,同比下降16.74%;主营业务成本14,859.29万元,同比下降13.19%;主营业务毛利额53,778.88万元,同比下降17.66%。盈利能力较上年有一定程度的下降,主要系季节性停产和采空区充填等原因使得产量下降13.05%、销量下降18.28%,而银价在2016年底出现下跌,对公司业绩也有一定程度的影响。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司坐拥优质银矿资产,2016年度注入光大矿业及赤峰金都之后,聚焦银铅锌资源采选,同时增厚公司资源储备,考虑到新注入矿山自2017年开始释放利润,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.56元、0.67元、0.81元,对应当前股价的PE分别为30倍、25倍、21倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:相关金属价格大幅下跌风险;注入的矿山投产进度不达预期风险;业绩承诺无法完成的风险;矿山品位下降的风险。

事件: 京蓝科技发布公告:公司于3月12日发布了关于重大资产重组事项复牌的公告。 投资要点: 公司拟收购北方园林,积极布局生态修复 公司于2017年2月25日发布公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买北方集团、高学刚及其一致行动人所持有的北方园林90.11%股权,发行价格为27.07元/股。同时上市公司拟向半丁资产管理非公开发行股份募集配套资金不超过5.29亿元。从北方园林本身业务布局来看,我们预期能和公司农业环保业务产生良好的协同效应:1)北方园林主要以华北市场为主,区域和京蓝沐禾重点覆盖区域重合;2)北方园林下游客户主要以市政单位为主,两者客户属性也有较高重合度;3)同时考虑沐禾节水并表后的业务拓展情况来看,北方园林和公司业务协同落地的效率依然值得期待。 公司主营节水灌溉业务区外布局深耕,订单持续发酵 在全资子公司沐禾节水中标广西南宁糖业股份有限公司2016年优质高产高糖糖料蔗基地高效节水灌溉工程(第二期)水利化建设项目后,公司分别于3月3日和3月9日公告京蓝沐禾继续中标南宁糖业2017年优质高产高糖糖料蔗基地高效节水灌溉工程(第一期)和(第二期)水利化建设项目,总计合同金额将近8000万。我们认为,后续订单的持续发酵,也显示了公司在订单深耕和客户挖掘方面能力较强,同时将提高京蓝沐禾相关项目的承揽建设能力和在广西省内包括西南地区的市场影响力,有利于公司形成良性的全国范围业务布局。 政策春风不停歇,积极扶持农业节水灌溉 水利部、农业部等五部委日前联合发布《“十三五”新增1亿亩高效节水灌溉面积实施方案》,明确“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩。计划到2020年,全国高效节水灌溉面积达到3.6亿亩左右,占灌溉面积的比例提高到32%以上,农田灌溉水有效利用系数达到0.55以上。李克强总理在3月5日的两会政府工作报告中也明确指出,将加快推土地整治,大力改造中低产田,新增高效节水灌溉面积2000万亩。我们预计政策暖风频吹,利好农业节水灌溉行业有序快速发展,公司作为行业龙头也将受益。 盈利预测和投资评级:维持增持评级 出于审慎原则,我们暂未考虑此次非公开发行对公司业绩及股本的影响。我们预计公司2017-2018年摊薄后的EPS分别为0.69和1.26元,对应PE分别为47.29和25.81倍。继续维持增持评级。 风险提示:公司整合的不确定性风险,PPP项目不确定性,非公开发行进程的不确定性。

事件: 1、2017年3月10日,公司公告拟以现金1.9亿收购攀枝花市瑞尔鑫100%股权; 2、公司与瑞尔鑫签署了《钛矿采购框架协议》公司预计未来三年采购瑞尔鑫钛精矿的总量约480000 吨(其中2017 年度约150000 吨,2018 年度约160000吨,2019年度约170000 吨); 3、龙蟒钛业于3 个承诺年度(即2015 年、2016 年及2017 年)内累计实现的净利润≥27 亿元人民币,公司将于业绩承诺期届满后以现金形式给予上述三名龙蟒钛业核心管理人员业绩承诺期超额完成业绩的奖励,奖励金额=(三年累计实际完成净利润-27 亿元)*20%。 投资要点: 收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位。瑞尔鑫公司是攀西地区钛中矿加工综合实力较强的一家企业,具有10 多年钛矿采购、加工及贸易经验,根据协议,瑞尔鑫未来三年向公司提供15万吨以上的钛精矿,部分满足龙蟒佰利河南区域的使用。钛矿经过近几年的调整,大量采选矿厂倒闭,导致钛精矿供不应求,价格暴涨,成本推动成为钛白粉价格上涨的重要因素,公司此次收购钛精矿企业,能够有效缓解原材料供应紧张的矛盾,同时降低公司产品的生产成本,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力 承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。2016年9月公司完成收购龙蟒佰利公司,龙蟒钛业于2015 年、2016 年及2017 年内累计实现的净利润≥27 亿元人民币(2015-2017年净利润分别为7 亿元人民币、9 亿元人民币和11 亿元人民币),其中2015年公司实现净利润6.32亿元,随着2016年钛白粉行业高增长,全年有望实现9亿净利润。目前钛精矿价格推动钛白粉上涨,龙蟒钛业钛精矿产能达60万吨/年,成为钛白粉上涨的最大受益者。我们认为公司此次承诺业绩超额奖励,有利于提升龙蟒钛业凝聚力,龙蟒钛业2017年业绩有望超预期。 公司氯化法钛白粉稳定运行,将成为未来发展重点。相比硫酸法钛白粉,氯化法钛白粉光学、化学性能更优,且具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,已成为全球钛白粉的主流工艺。但由于氯化法技术壁垒高、难度大,国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4 家公司,公司与钛康公司终止合作后,利用PPG授权工艺生产的氯化法钛白粉成功实现稳定运行。目前公司氯化法钛白粉月产量达5000 吨。公司率先实现氯化钛白粉生产有望抢占市场。 维持“买入”评级。收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位;承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。预计公司2016-2018 年EPS为0.24、1.09 和1.26 元,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期。

事件: 公司3月9日晚发布公告:1)年报:2016 年实现营收8.29 亿元,同比增64.26%,归属上市公司股东净利润6268万元,同比增45.79%,以2016年12月31日股本142478370为基数,每10股派发红利0.60元,以资本公积每10股转增15股;2)2017年一季报业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润1573.15-1703.06万元,同比增长263%-293%;3)预中标花垣县环境综合治理PPP项目,项目金额2.36亿元;4)拟发行5亿元公司债。对此,我们点评如下: 投资要点 业绩符合预期,各业务板块稳步推进 公司2016 年实现营收8.29 亿元,同比增64.26%,归属上市公司股东净利润6268万元,同比增45.79%,符合市场预期。分业务来看,环境综合治理收入占比达到98.96%,其中水污染治理、供水、土壤修复营收分别占47.24%、25.59%、17.86%。1)水污染治理业务同比增长71.33%,主要是因为沙洋县乡镇污水处理厂和平桂区污水处理厂项目分别确认收入0.77亿元、0.31亿元;2)供水工程同比增长659.01%主要是因为花恒县五龙冲水库和钦州市钦北区供水改造项目确认收入0.96亿元;3)土壤修复业务同比增长2674.80%,主要是南化项目确认收入1.39亿元。供水和土壤修复增速显著,弥补了二氧化氯设备及清洁化生产业务的下滑。公司2016年毛利率为27.19%,同比下降1.92%,主要是因为环保行业的竞争加剧所致。期间费用率为15.12%,同比下滑0.88%,主要是因为股权激励费用所致。 收购RX拓展海外,引进土壤和地下水修复技术与经验 2017年1月,公司收购RX正式落地,海外拓展卖出重要一步。RX公司主营土壤和地下水污染修复与咨询业务,目前已经实施了超过2000个项目,土壤修复经验丰富。此次收购RX,与主业协同优势明显:1)引进热解析处理系统RTUU、生物修复、水力压裂法等技术,完善公司土壤和地下水修复技术,加速自有技术的成熟进程;2)凭借RX公司丰富项目经验优势,可以拓展国内油田、钢铁等领域的土壤修复订单;3)新建布雷顿填埋场,用于填埋污染土壤废物,设计容量约522万吨,其商业价值为1100-1300万加币,既能增厚公司的业绩又能实现公司固废产业的突破。4)公司全球化布局的同时实现业务链的延伸。 订单充足+激励到位+资金解决,公司有望维持高增长 公司目前在环保多领域布局,并表现出超强的拿单能力。1)土壤修复方面,2016年4月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复2亿元的订单,9月签订河北盛华化工3980万元土壤修复项目,2016年新签土壤修复合同2.41亿元;2)市政污水PPP领域,已经相继在泗洪、花垣、澄江、沙河、沙洋、贺州地拿到PPP项目,加上此次预中标花垣县环境综合治理PPP项目,公司目前PPP在手合同总金额超过17.99亿元;3)环评方面,受让广西环科院环评业务及无形资产,获得环评甲级资质,增资完成绑定环评师团队利益;4)此外公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作,未来有可能参与到黑臭水体治理当中,还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局,产业链不断完善,有力支撑公司获取更多订单,截止目前,公司在手订单达到28.89亿元,是2016年营收的3.48倍,订单充足保障业绩高增长。 2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股,对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份2500万股已经完成,募集5.5亿资金已经到位,再加上公司拟发行4亿元公司债,近10亿元的资金为公司在手订的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与20%定增,锁三年,彰显对公司未来发展充满信心。我们认为,公司订单充足+激励到位+资金解决+市值小,同时布局业务具备高景气,公司发展有望在“十三五”期间维持高增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.90、1.24、1.70元,对应当前股价PE分别为54、39、28倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、宏观经济下行风险

入选品位下降+并购中介费用是业绩下滑的主要原因。2016年度,公司主要子公司-玉龙矿业营业收入7.6亿元,净利润3.23亿元,同比分别增长4.1%,下降20.2%。主要原因是当年原矿入选品位的下降,2016年的相关指标分别为铅品位1.96%,锌品位2.83%,银品位264g/t,较2015年的铅2.5%、锌3.65%、银344g/t有不同程度的下降。其次,公司2016年度的中介费用为2882万,较2015年的608万大幅增加374%,主要是公司在2016年度并购金矿所致。 拟并购优质金矿,聚焦贵金属采选。公司拟收购埃尔拉多公司在中国的金矿资产,金矿品位较高,其中东安金矿品位达到8.79g/t;增储空间大,目前备案储量约85吨;金矿成本较低,盈利能力强,其中东安金矿和金英金矿承诺2017-2019年合计利润不低于10.57亿。目前收购工作正在进行中,金矿资产有望在2017年注入到公司。 公司银铅锌采选的产能瓶颈有望得到解决。公司目前银铅锌原矿处理量60万吨左右,受制产能瓶颈,处理量难以大幅提升。自2015年以来,公司开始建设大竖井工程,预计2018年将投入使用,满产产能超过130万吨,较现有产能将有大幅提升,助力公司业绩快速增长。 金价长期向好趋势不变,全年有望达到1500美元/盎司。2017年3月份以来,美联储加息预期陡升,金价承压,伦敦现货黄金自高点1264美元/盎司下跌超过5%。我们认为2017年美联储加息次数不会超过3次,基本已经在金价中得到反映,同时特朗普政策的不确定性以及欧洲风险事件的催化仍是支撑金价长期上涨的重要因素。当美联储加息利空被市场逐步消化之后,金价有望重新进入上涨通道,我们预计2017年金价有望达到1500美元/盎司。 维持“买入”评级。暂不考虑注入金矿资产,由于公司的大竖井工程将在2018年投入使用,低于之前预期进度(2017下半年投产),我们适当下调公司盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.25元、0.33元、0.46元,对应当前股价的PE分别为61倍、46倍、34倍。考虑到公司并购金矿大概率在2017年完成,公司聚焦贵金属采选业务,业绩弹性较高,维持“买入”评级。