事件： 2020年 8月 26日，公司公告 2020半年报： 1H20实现收入 4.02亿元，同 比增长 14.16%，归母净利润 1.58亿元，同比增长 31.97%，扣非后归母净 利润 1.58亿元，同比增长 35.76%。 国元观点： l Q2业绩表现靓丽， 两大品种集采中标奠定销量基础 随着疫情好转，公司 Q2业绩逐步恢复， Q2单季度实现收入 2.31亿元 （+18.43%），归母净利润 0.78亿元（+56.58%），呈现明显好转趋势。 分 业务板块看， 抗过敏药物实现收入 1.21亿元（-14.35%），主要系医院流量 减少造成地氯雷他定等口服固体制剂销量下滑； 抗生素产品实现收入 0.96亿元（-5.7%）， 注射用阿奇霉素作为国内外抗疫推荐药品，需求量激增，预 计上半年销量增幅较大，弥补了口服固体制剂销量下滑的影响； 非甾体产品 实现销售收入 0.45亿元（+31.64%）。 值得注意的是，公司地氯雷他定片和 左乙拉西坦注射用浓溶液在第三批集采中中标： （1） 地氯雷他定片：中标价 为 0.47元/片（-68%），考虑到降价后销量增加以及公司干混悬剂型不受影 响， 而且具有原料药自产优势， 预计对公司后续业绩影响较小； （2） 左乙拉 西坦注射用浓溶液： 中标价为 65.88元/支（-80.6%）， 于 2020年 8月获 批， 属于“光脚”品种， 中标后有利于提高公司市占率和品牌影响力， 为公 司销量增长奠定基础。 l 销售、管理费用控制优异， 现金流整体向好 销售费用率为 14.92%（-5.88pct），主要系疫情期间推广活动减少所致；管 理费用率为 23.84%，同比减少 1.99pct；财务费用率为 1.25%，同比略增 加 0.09pct。 研发费用率较为平稳，为 19.03%，同比略下降 1.55pct。 经营 性现金流为 0.51亿元，同比增加 32.26%，现金流状况良好。 l 海内外品种申报稳步推进， 针剂产能释放在即 公司布局品种丰富， 坚持海内外双报策略， 30个项目审评审批中。 （1） 国 外： 上半年获批品种多，包括地氯雷他定片（德国）、左氧氟沙星片（荷兰）、 注射用更昔洛韦钠（塞浦路斯、泰国）、 注射用比伐芦定（荷兰、德国）； 硝 普钠、达托霉素、泮托拉唑钠、 比伐芦定等注射剂有望于 20-21年在美国获 批。 （2） 国内：左乙拉西坦注射用浓溶液获批， 伏立康唑预计 20-21年获 批。 伏立康唑、万古霉素等大品种预计三季度完成产能转移， 二车间 3000万支产能释放后为获批品种放量奠定基础。 l 投资建议与盈利预测 公司布局出口注射剂业务，享受海外优异竞争格局和溢价水平，随着后续产 能逐步释放， 20-21年进入获批产品放量时期。我们预计 20-22年公司有望 实现营收 13.38/18.91/26.37亿元，同比增长 40.87%/41.31%/39.41%，归 母净利润 4.41/6.61/9.25亿元，同比增长 46.52%/49.81%/39.97%， EPS 为 1.03/1.54/2.15元/股，对应 PE 为 46x/31x/22x， 维持“买入”评级。 l 风险提示 政策风险； 疫情影响海外销售风险； 产品研发风险； 药品质量风险等。

事件： 公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%；实现扣非归母净利润7253.26万元，同比下降43.23%。 点评： Q1受假期与疫情影响业绩承压，Q2改善较为显著 2020年Q1，受新冠疫情冲击，叠加春节假期，实际可比工作日仅为上年同期的2/3左右；同时，政企客户招投标及采购合同流程放缓，项目实施、交付及验收也有所延迟。随着国内疫情得到控制，Q2公司运营逐步恢复：实现营业收入5.15亿元，环比增长85.39%，占H1的64.96%；实现归母净利润6290.67万元，环比增长435.46%，占H1的84.26%。我们认为，随着医疗卫生行业客户的招投标工作逐步开始活跃，传统与创新业务领域需求恢复，预计公司下半年尤其是四季度经营情况将会继续提升。 持续拓展“互联网+医疗健康”板块，创新业务成效显著 2020年上半年，1）云医：纳里健康累计承建7个省级互联网医院监管平台，约占全国建成和在建的1/3；纳里健康平台接入包括武汉火神山、雷神山医院在内的5000余家国内医疗机构，与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计260余家。2）云险：卫宁互联网新增覆盖医疗机构百余家，新增交易笔数与金额大幅增长，累计交易金额已超过430亿元；卫宁科技4月成功中标青海省医保局项目，7月成功中标海南省医保局项目。3）云药：公司全面推进“互联网+药联体+处方流转”，整体交易金额累计超过10亿元，累计用户达180多万。 公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，自主创新再上新台阶 2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，对医院核心业务系统从技术架构、数据架构、业务架构等层面进行梳理重塑。在产品功能设计上，WiNEX具有“智慧随行、融合为一、开放互联、极致体验”的特征。WiNEX将采用云交付模式，并以“1+X”方式迭代升级，用户可以通过AppStore及时获得产品或服务加持。目前，WiNEX产品已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医院等医院试点落地。我们认为，WiNEX作为极具创新意义的数字化转型产品，将进一步提升公司的行业影响力。 投资建议与盈利预测 公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在疫情助推行业大发展的背景下，有望乘行业东风，实现跨越式发展。预计公司2020-2022年营业收入为24.84亿元、31.77亿元、39.42亿元，归母净利润为5.27亿元、6.85亿元、8.57亿元，对应PE为83.44、64.21、51.35倍。考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年PE主要运行在50-130倍之间等因素，调升公司2020年目标PE至100倍，对应目标价为24.71元，维持“增持”评级。 风险提示 医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期，传统医疗信息化业务需求不足，创新业务拓展低于预期，行业竞争加剧等。

事件： 公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入13.66亿元，同比下降9.94%，实现扣非归母净利润4697.99万元，同比下降76.86%。 点评： 新冠肺炎疫情短期对大消费行业影响明显，长期发展值得期待 新冠肺炎疫情对中国旅游、餐饮、零售等服务消费行业带来了较为直接和显著的负面影响，公司主要为上述行业的客户提供信息化解决方案，客户在疫情期间无法正常开展经营活动，对公司业务造成了一定的冲击。由于公司的客户主要集中于行业内规模化客户，抗风险能力相对较强，随着疫情的控制和客户经营情况的逐步恢复，我们认为疫情不会对公司业务产生长期负面影响。上半年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945亿元人民币，同比增长28.6%，仍然实现了较快增长。云POS 产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅，发展情况良好。 疫情推动下游客户数字化需求持续释放，利好公司长期发展 本次疫情加剧了下游客户的转型，客户对于信息系统的数字化、自动化等方面提出了更高的要求，公司在行业的竞争优势有利于业务的深入开展。我们认为，以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势，公司前瞻布局，有望弯道超车，成为行业的领导者。同时，移动互联网的持续发展将继续强化直连需求，越来越多的客户通过手机应用APP 来实现吃住行购娱等所有消费的预订和购买，公司利用自身在酒店、餐饮、零售信息系统行业取得的优势地位，将显著受益于行业的长期发展。 继续加大研发投入，未来高成长可期 公司坚持顺应下一代信息技术发展的方向，坚持平台化与国际化两大长远发展方向不变，着重产品创新、研发，上半年继续加大研发投入，达到3.29亿元，同比增长29.79%。公司加大了对新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发投入，加速在国际酒店集团的落地，已经开始小批量上线新的酒店并获得好评，为成功落地行业标杆型国际知名酒店集团做好了必要的准备。在中国连锁百强、中国零售百强中的市占率约60%，通过整合与加大下一代产品的研发投入，公司有望在零售业取得与酒店业相同的领导地位。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型加速推进，新一代云平台有望打开全球高端市场；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预计公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元，归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元，EPS 为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期，各项投入较大，对净利润率影响较大，故采用PS 估值法。过去三年公司PS 主要运行在8-14倍之间，考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制，下游需求逐步恢复，维持2020年13倍的目标PS，目标价为43.82元，维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致下游客户IT 投资意愿下降；云PMS 等在海外拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端影响海外业务拓展。

公司发布2020年半年度报告，上半年实现销售总收入9.98亿元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%。 报告要点： 中报业绩超预期，全年有望高增长虽受疫情冲击，公司中报业绩仍超预期。上半年实现销售总收入9.98亿元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%。作为国产射频行业龙头，公司盈利能力出色，近年来毛利率一直维持在50%以上，成长潜力较大。随着下半年5G 手机的加速渗透，公司有望畅享市场规模与市场份额提高的红利，业绩全年保持高增长态势。 布局5G 客户优质，公司发展前景可期公司作为国内射频行业龙头，研发能力出色，不断优化更新产品线，推进射频新技术产品，上半年研发投入同比增加76%。面对5G 渗透率的不断提升，公司已经研发并推出一系列用于5G 中sub-6GHz 频段的射频低噪声放大器、射频开关、射频天线调谐开关系列产品，并在三星、华为、vivo、OPPO 等终端客户实现量产销售。同时公司不断创新突破，已推出射频前端模组产品，是国内先行推出射频模组的企业之一，为公司的长期可持续发展注入新的动力。 射频滤波器行业龙头，国产替代空间广阔滤波器是5G射频前端的主要增量，2020全球射频前端市场将超过1500亿元，其中滤波器市场超1000亿元。进入5G 时代，射频滤波器用量大幅增加，根据Qorvo 数据，4G 手机滤波器用量约为40个，而5G 手机将提高到70个。公司目前多款SAW 滤波器已经量产出货，并积极投入BAW 滤波器的研发。我国作为全球最大的SAW 滤波器市场，供给严重不足，在国产替代、射频芯片去美大趋势下，公司作为行业龙头将迎来发展机遇。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收23.32、31.58、40.98亿元，归母净利润8.28、11.16、14.47亿元，当前市值对应PE 分别为87、64、50倍。考虑国产替代下巨大的成长空间，公司作为国内射频器件的龙头公司，应给予充分的估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示1）产品研发不及预期；2）市场推广不及预期；3）客户拓展销售不及预期。

事件： 公司于8月25日晚发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入3.11亿元，同比下降8.82，实现扣非归母净利润5280.23万元，同比下降12.22%。 点评： 受新冠肺炎疫情影响，公司经营活动受到一定影响 由于新冠肺炎疫情，公司的经营活动受到一定的影响，但是，经营活动产生的现金流量净额为-9,756.99万元，同比增长，经营质量有一定改善。分业务来看，医疗医保实现营业收入1.14亿元，同比下降14.30%，毛利率为66.66，同比上升0.49%；智慧城市与数字政务实现营业收入1.60亿元，同比下降12.67%，毛利率为59.11，同比上升4.04%；军民融合实现营业收入3273万元，同比增长52.93，毛利率为23.28，同比上升4.34；三大业务的毛利率均呈现上升趋势，难能可贵。 加大研发投入，持续提升创新能力和经营能力 上半年，公司继续加大研发投入，达到7124万元，同比增长52.78%。公司不断加强软件和运维生产过程控制，深入推进“业务中台”建设，提升公司技术服务能力；扩大与医疗机构的深层次合作，持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线，持续提升公司创新能力和经营管理能力。公司以更加完整、更加成体系的解决方案及产品线助力“劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶”，助推智慧民生发展。在信创领域，公司通过与国产CPU、操作系统、数据库、中间件等生态厂商和云厂商进行深度合作，已具备了面向主流国产化基础设施和技术环境的适配能力。 医保IT业务迎来高景气周期，在新格局下抢得先机 上半年，公司承建的国家医保局医疗保障信息平台建设工程第2包（跨省异地就医管理子系统）和第8包（基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统）已进入验收阶段。公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，在新医保格局下的市场竞争中优势明显。根据招投标网站的公开数据，省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开，以青海省医疗保障信息平台建设项目为例，预算金额达2.76亿元，考虑到青海省的人口数量和经济发展水平，我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保IT建设已经在2020年全面展开，公司医保IT业务迎来高景气周期。由于新冠肺炎疫情对公司的影响，小幅下调2020-2022年营业收入至12.01（下调1.05）、15.16（下调1.43）、18.91（下调1.91）亿元，下调归母净利润至2.02（下调0.10）、2.52（下调0.24）、3.15（下调0.38）亿元，对应EPS为0.64、0.80、1.00元/股。过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间，目前计算机（申万）指数PETTM为82.5倍，维持公司2020年55倍的目标PE，对应目标价为35.20元，维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期；DRGs建设进度低于预期；金民工程进度低于预期；新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足，影响现金流。

8月27日，公司发布2020年半年报，上半年实现营收491.88亿元，同比增长13.37%，二季度强势复苏，实现收入319.21亿元，同比增长44.5%； 归母净利润84.68亿元，同比增长25.48%。 各业务收入增长稳健，市场份额继续攀升。 上半年，公司挖掘机械实现收入186.49亿元，同比增长17.22%；混凝土机械收入135.06亿元，同比增长4.51%。起重机械收入达94.27亿元，同比增长10.9%，汽车起重机、摊铺机、压路机市场份额大幅提升。截至2020年7月，挖掘机行业累计销量18.95万台，同比增长26.7%，且已连续4个月单月增速超50%，其中，三一挖掘机销量4.86万台，同比增长26.8%，与行业持平，累计市占率达25.6%，7月市占率持续提升至26.7%，在国内竞争加剧情况下，公司作为行业龙头强者恒强。 数字化转型成效兑现，经营质量持续提升。 上半年公司总体毛利率30.34%，同比下降2.07pct，主要系执行新收入准则，将销售运费调整至营业成本。净利率17.56%，同比增长1.57pct。上半年费用管控效果较好，销售费用率5.18%，同比下降1.8pct，管理费用率1.82%，同比下降0.28pct；研发费用率3.43%，同比增长0.69pct。经营活动现金流净额85.48亿元，同比增长12.54%；数字化转型顺利，大幅提升生产管理效率。 环保管控加码、项目开工率持续增加有助于公司释放增长潜力。 截至7月中旬，专项债已发行2.24万亿元、支出1.9万亿元，约1.5万亿元专项债待发行，其中超八成投向交通、市政等基建领域。据工程机械协会统计，上半年各地资金配套到位情况不佳，基建开工率整体不足，设备存量开工率不高，下半年资金加速落实，抓竣工成为主要目的，多数设备经销商已开始为后续旺季囤货，预计设备需求依旧旺盛。在非道路移动机械的环保管控持续加码下，四阶段排放标准即将出台，催动高排放的老旧设备退出存量市场，引发设备更新潮。此外，海外疫情引发的潜在供应链风险有望强化公司在整体供应链中的话语权，提高公司的国际竞争力。 盈利预测及投资建议考虑到工程机械景气度、公司竞争力不断提升，我们预计公司20-22年归母净利润150/172/194亿元，EPS1.78/2.04/2.3元，给予“买入”评级。 风险提示基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。

事件：公司发布2020年半年报，实现营收14.70亿元、同比+24.80%；归母净利润2.76亿元、同比+10.05%。 报告要点： 业绩稳健增长，现金流大幅改善，订单充足业绩增长确定性强。 公司主要下游行业光伏产业2020H1新增装机量11.52GW，同比略有增长，公司执行订单增加业绩稳健增长。公司2020H1毛利率30.09%，同比下滑5.46%，我们判断，毛利率下降是由于当期确认的收入对应的订单签订和生产时点的供应链采购成本较高，以及公司成熟产品的适当让利有关。我们预计，随着公司供应链管控效果显现，以及新产品的持续推出，下半年毛利率有望开始回升。公司现金流情况大幅改善，2020H1经营性净现金流量同比大幅增长344.67%至7.82亿元，超过2019年全年经营性净现金流量。公司合同负债14.25亿元，较期初增长40%以上，显示公司订单充足。 新签中环协鑫订单12.67亿元，光伏在手订单33亿元。 2020年3月27日公司公告中标中环协鑫项目14.25亿元，截至2020年6月30日已签订订单12.67亿元，整体在手光伏订单约33亿元，相比2019年底增长5.6%。公司主要客户为行业龙头，扩产确定性强。而210大硅片的推出有望加速硅片行业产能迭代、带来设备更新需求。公司具备行业少有的大尺寸单晶炉制造能力，我们预计未来单晶硅片产能有望维持在200GW以上，假设其中大硅片占比30~70%，带来的设备需求约100~200亿元。 半导体设备在手订单5.01亿元，研发持续突破。 2020H1公司半导体设备在手订单5.01亿元，相比2019年底增长13.86%，公司在8英寸硬轴直拉硅单晶炉、6英寸碳化硅外延设备、8英寸硅外延炉、8和12英寸半导体硅片边缘抛光机等产品均取得突破。目前半导体国产化浪潮正在进行时，下游客户在8寸和12寸硅片领域扩产积极，公司半导体业务有望继续放量。 投资建议与盈利预测。 我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入37.69/45.16/52.94亿元，实现归母净利润8.75/11.63/14.37亿元，考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示。 疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。

事件： 中海油服2020年8月26日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润17亿元，同比增长；营业收入145亿元，同比增长7%；基本每股收益0.36元，同比增长80%。 报告要点： 工作量同比仍有增长，服务价格承担一定压力，收入小幅增长。 公司钻井业务收入62亿元，不考虑和解费用同比略有增加。2020H1公司共运营、管理56座平台，平台数量同比增加4座，钻井平台作业日数为7662天，同比增加10.8%。平台日历天使用率同比减少0.4pct至76.2%，钻井平台的平均日收入同比下降5.7%。油田技术服务主要业务线作业量有所上升，但由于价格下降影响，收入减少至61亿元，同比减少8.6%。船舶服务业务收入同比增长6.6%至15亿元。 收到和解收入1.88亿美元，利润率同比改善。 2020H1公司毛利率达24.58，同比增加8.51pct，主要原因是钻井业务收到EquinorEnergyAS支付和解收入1.88亿美元，增厚了公司利润。单看二季度，整体收入同比下降17.14%，归母净利率为9.06，去年同期为12.31，营业成本占收入比重为84.23，去年同期为80.33%，主要原因为目前行业景气度下降的环境下，服务价格出现下降。 油服作业量受到油价和政策的双重影响。 油服行业高度依赖客户勘探开发支出，公司的主要客户中海油的资本支出既要考虑国家能源安全战略的长期部署和“七年行动计划”的持续实施，完成国内油气增储上产目标，同时也要考虑股东和债权人利益，根据对行业景气度的预期进行调整。客户的服务需求将长期受油价和政策的影响，政策的积极影响会抵消一部分油价的负面影响，一旦油价反弹至盈亏平衡点以上，国内油服行业将重新开启高景气状态，长期来看疫情的恢复会对油价有积极的影响。 投资建议与盈利预测 根据目前油价情况，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为34/45/60亿元，同比增长34%/35%/32，对应EPS分别为0.70/0.95/1.26元，考虑到公司业绩仍有望保持增长，给予“买入”评级。 风险提示 中海油资本支出增速低于预期，油价低位运行，油田技术服务业绩增长不及预期，钻井服务业务日费率下行等。

事件： 2020年8月25日，公司公告2020年中报：报告期内公司实现营业收入5.16亿，同比降低12.26%，归母净利润1.47亿，同比降低28.69%，扣非归母净利润1.23亿，同比降低30.22%。 国元观点： 业绩恢复中，经营性现金流改善明显 国内疫情得到控制后，公司Q2业绩逐步恢复，实现营收3.58亿（-4.88%），归母净利润1.09亿（-25.18%），经营性现金净流量由Q1的-1.06亿恢复到1.11亿，改善明显。2020H1公司销售毛利率为53.08%（-2.37pct），系疫情导致的销售结构调整；管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4.42%、14.63%、7.82%，各项费用率同比稍有上升，但整体仍控制较好。 色选机业务恢复较好，CBCT疫情承压 分业务来看，公司色选机业务2020H1实现营收3.61亿（-0.73%），营收占比69.95%，毛利率49.76%（-1.38 pct），受益于农产品相对稳定的市场需求，受冲击较小。疫情对口腔诊疗市场影响较大，公司CBCT业务上半年承压，实现营收1.20亿（-37.76%），营收占比23.35%，毛利率59.16%（-1.66 pct）。 分地区来看，公司国内南方区域营收2.25亿（-25.25%），毛利率为51.29%；北方地区营收1.78亿（-1.57%），毛利率为51.29%；境外区域营收1.13亿（+6.28%），毛利率为60.24%，公司海外市场以色选机的刚需业务为主，受疫情冲击较小。 CBCT获欧盟认证，口扫获批上市，业绩增量可期 报告期间，公司CBCT获得欧盟CE认证，取得欧盟市场的准入证，国际市场进一步拓展，海外市场或将成为公司业绩的一大增长点。公司口内扫描仪于7月29日成功获批上市，进一步丰富了公司产品线，有望实现优质国产突破和进口替代，为公司业绩带来新增量。 投资建议与盈利预测 公司多板块业务稳健发展，医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022年实现收入17.80、21.05、24.47亿元，归母净利润6.27、7.34、8.71亿元，对应每股收益为0.93、1.09和1.29元/股，对应当前股价PE分别为63、53和45倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险。

事件： 公司发布2020年半年报，实现营收13.13亿元，同比增长11.01%；实现归母净利润2.354亿元，同比增长40.98%。 业绩符合预期，利润实现快速增长。 2020H1公司实现营收13.13亿元，同比增长11.01%。游戏业务实现营收8.29亿元，同比增长4.89%，占营收比重为63.13%。输送带业务实现收入4.84亿元，同比增长23.33%。归母净利润2.35亿元，同比增长40.98%。 除了《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏表现优异外，陆续上线《食物语》、《造物法则2》、《新笑傲江湖》、《时逆》以及《神谕王座》数款新品，产品表现良好，支撑公司业绩稳定增长。 深化区域化发行与全球研运一体业务双轮驱动。 易幻方面，《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏持续发力，上半年在港澳台及新马地区上线《食物语》、《造物法则2》以及《新笑傲江湖》表现优异。海南高图上半年实现盈利，成为新业绩增长点。《WarandMagic》注册用户已破千万，《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》上线后进入过多地区畅销榜TOP10，目前仍在持续成长中。 储备项目丰富，自研内容产出已现成效。 公司将在港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品。2020年重点发力日本市场，7月已上线卡牌手游《造物法则2》，另有一款S级产品《梦境链接》预计11月上线。欧美地区将上线海南高图自研模拟经营和放置养成产品《WILDWESTHEROES》，目前已在测试，预计下半年上线。以及一款放置ARPG手游《D3》（《龙之怒吼》第二代）。国内方面，包括《终末阵线》（已开启首轮测试招募，官网预约人数超27万人，有望Q4上线）在内预计有3-4款以上自研（定制）产品将陆续上线，丰富的产品储备有望后续为公司贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测。 公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时，积极开拓日本及欧美等一级市场市场，成立高图、聚获等子公司发力自研，全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定，代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01/1.46/1.81，对应PE24x/16x/13x。维持“买入”评级。 风险提示。 新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。

事件：2020年8月27日，公司公告2020年中报：报告期内实现营收15.55亿元，同比下降0.35，归母净利润2.84亿元，同比下降3.39，扣非后归母净利润2.77亿元，同比下降5.34%。国元观点：l上半年业绩发挥平稳，采浆恢复正常水平，有望受益白蛋白提价上半年公司收入与去年几乎持平，毛利率为48.04%（-1.06pct），系受采浆成本、检测成本和人工成本增加等因素影响。公司费用控制良好，销售费用率为6.91%（-0.03pct）；管理费用率为6.74%（+0.35pct），系为加强管理队伍建设管理费用稍增；研发费用率2.98%（+0.53pct）。采浆方面，2020H1公司共采集血浆697吨，同比下降，主要受Q1疫情影响，部分浆站暂停采浆，Q2采浆已恢复到正常水平。随着海外疫情持续，采浆量下滑将影响2021年后的进口白蛋白供应，白蛋白市场或将进入低供应量、提高出厂价、国产市占率提升的新周期，公司作为国产白蛋白重要供应商，有望受益。l血制品批签发稳健，研发管线丰富且稳步推进，吨浆收入有望提升根据国元批签发数据库，2020年1-7月，公司血制品共实现批签发627.55万瓶（+7.19%），其中白蛋白300.88万（+11.27%）、静丙194.56万+15.13%）、狂免66.74万（+68.83%）、破免50.97万（-）、乙免11.79万（-）、肌丙2.24万。疫情得到控制后，公司加速推进临床与上市注册工作，公司人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ的上市申请已完成补充资料的提交；重组人凝血因子Ⅷ、层析工艺静脉注射人免疫球蛋白、人纤维蛋白原的临床试验进展顺利；狂犬病人免疫球蛋白获得蒙古国药品注册证书。随着凝血因子类产品将陆续上市，吨浆收入有望得到提升。l投资建议与盈利预测天坛生物重组归来后，手握最强浆源和销售推广渠道，企业价值正在重塑。考虑疫情影响，预计公司20-22年营业收入分别为34.64/38.28/44.21亿元，同比增长5.54%/10.53%/15.48，归母净利润6.62/7.80/9.46亿元，同比增长8.40%/17.81%/21.24%，EPS为0.53（-0.13/0.62（-0.16/0.75（-0.19）元/股，对应PE82/69/57倍，维持“增持”评级。l风险提示采浆不及预期，疫情影响超过预期，产品质量安全风险。

事件：公司发布2020年半年报。 点评： 营收微跌，归母净利润同比下滑，短期业绩承压。 2020H1公司营业收入36.85亿元，同比-6.07%；实现归母净利润1.83亿元，同比-58.68%，扣非后归母净利润1.63亿元，同比-37.32%。其中Q2公司收入20.20亿元，同比+2.60%；归母净利润0.64亿元，同比-69.52%。收入与业绩变动的主要原因包括：1）新收入准则对收入确认有调减，同口径下1-6月收入同比-1.4%，Q2收入同比+9.26%；2）公司线下业务及境外业务占比较高，受疫情影响下滑幅度较大；3）利润端去年同期有大额动迁补偿及投资收益，同比基数较大，且今年联营企业收益下降且一次性财务费用影响1500万元，剔除上述因素后扣非规模净利润同比下降约10.5%。 佰草集进行百货缩编与库存消化调整，玉泽实现高三位数增长。 公司主品牌六神实现稳步小个位数增长；佰草集上半年受百货渠道拖累较重，同时主动进行百货缩编及渠道库存消化，开票收入同比下滑近50%；玉泽成功捕捉功能性护肤品+电商直播风口实现爆发，实现高三位数增长，其中“积雪草修护面膜”、“皮肤屏障修护保湿霜”等成为电商直播爆款单品；其他品牌中，启初、家安、片仔癀C&D均实现两位数增长；美加净同比两位数下跌；高夫下跌幅度接近50%。 电商渠道高增长，线下百货与CS渠道承压。 分渠道看，线上渠道实现收入14.26亿元，同比+32.66%，拉动线上收入占比至39%，其中电商增速50%+，特渠增速10%+；线下渠道合计实现收入22.56亿元，同比-20.64%，其中商超、母婴渠道略有下降，百货、CS渠道受疫情影响整体承压，百货渠道同比下降70%+，CS渠道同比下降40%+。 投资建议与盈利预测。 上海家化作为国内日化用品龙头公司，业务涵盖美容护肤、个人护理以及家居护理等多个领域，当前已形成多品牌多渠道的业务矩阵。2020年5月管理层换帅后，公司积极进行品牌、渠道、组织的梳理，调整期公司收入业绩均有所承压，预计调整后公司有望以更加健康的姿态重新前行。我们预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润4.56/5.54/6.43亿元，EPS0.68/0.83/0.96元，对应PE59x/49x/42x，维持“买入”评级。 风险提示。 行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，品牌与渠道调整不及预期。

事件： 公司于8月26日收盘后发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入16.19亿元，同比增长6.27，实现扣非归母净利润2.87亿元，同比增长11.75%。 点评： 扣非归母净利润实现逆势增长，新收入准则致表观费用下降 上半年，受到新冠肺炎疫情的影响，公司的合同签约、现场实施交付等受到影响。随着疫情逐步得到有效控制，同时公募基金投顾业务、创业板试点注册制以及股转精选层改革等政策的推进，公司经营逐渐恢复，并实现稳健增长。上半年，公司实现归母净利润3.44亿元，同比下降，主要原因是由于上年金融资产公允价值变动收益较大所致，扣除非经常性损益后归母净利润实现双位数增长。公司管理费用基本保持平稳，销售费用及研发费用分别同比下降44.71%和11.98%，主要原因是2020年1月1日起执行新收入准则，公司将与合同履约义务相关的项目实施、维护服务人员及项目开发人员的费用归入合同履约成本，计入营业成本所致。 大资管业务多款产品表现亮眼，数据风险与基础设施业务快速增长 1)大零售IT业务：实现收入6.02亿元，同比增长0.97，多款新产品得到头部客户认可。2）大资管IT业务：实现收入4.77亿元，同比增长10.36%。新筹外资机构基本选择了公司一体化产品，面向银行理财子公司的核心产品快速占领市场，市场份额继续保持领先。3）银行与产业IT业务：实现收入1.09亿元，受疫情影响有所下滑，同比下降12.62%。4）数据风险与基础设施IT业务：实现收入1.10亿元，同比增长28.52%，公司于上半年并购了广州安正软件，补充了数据中台能力，新版数据模型被多家大型机构采用。5）互联网创新业务：实现收入2.60亿元，同比增长9.40%。6）非金融业务：实现收入5952.14万元，同比增长30.09%。 公司持续推进“Online”战略，开展中台架构和数据能力升级 上半年，公司产品不断升级：1）持续推进“Online”战略，加快基于云原生架构的新产品落地。2）发布了最新的LDP低延时技术平台，完善高性能领域产品布局。3）加大聚源、GTN、数据中台的投入，推出数据业务新产品。公司继续加强研发创新，新成立区块链发展部，自主研发发布了HSL2.0底层平台及跨链、秘钥保护等配套产品，目前在供应链金融、慈善数据存证、检测数据存证等多个领域有案例落地。 投资建议与盈利预测 金融IT行业已经迎来高成长周期，公司有望充分受益。预计公司2020-2022年营业收入为46.37、54.88、64.68亿元，归母净利润为12.04、14.11、17.09亿元，EPS为1.15、1.35、1.64元/股。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS估值较为合理。过去五年，公司PS主要运行在10-30倍之间，行业将保持高景气，估值水平有望维持，维持公司2020年28倍的目标PS，对应目标价为124.35元，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行影响下游客户的IT投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

事件：公司公告2020年中报，报告期内实现营业收入69.40亿元，同比增长，归母净利润为5.95亿元，同比增长，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长55.73%。l门店数量达5212家，Q2门店拓展加速进行截止2020H1末公司在全国10个省份拥有门店5212家（包括加盟店106家），较2019年末增长9.79%，2020H1公司门店净增456家，包括直营门店439家、加盟店52家、收购门店2家、关闭门店37家，Q2单季度门店净增长320家，门店拓展加速进行。直营门店中医保定点门店共计3982家，占比提升至77.99%。l上半年业绩超预期，Q2业绩加速增长2020H1受新冠疫情影响，药店承接了来自医院的客流，同时公司老门店不断内生增长，新门店逐渐成熟并贡献利润，公司上半年业绩超预期增长。Q2单季度公司营收达35.78亿元，同比增长33.81%，归母净利润3.14亿，同比增长59.39%，Q2业绩加速增长。分品类来看，公司中西成药营收42.21亿（+24.89%），毛利率为31.48%；中参药材营收9.17亿（+18.72%），毛利率为；非药品类营收16.42亿（+70.10%），毛利率为，非药品类的高增速主要是因为疫情期间医疗器械用品等毛利率较低的类别带动销售增长。分地区来看，公司华南地区实现营收57.44亿（+27.72%）、华中地区5.06亿（+27.35%）、华东地区3.48亿（）；东北华北及西北地区2.02亿+605.12%），公司深耕华南地区的同时加速全国布局，在东北华北及西北地区卓有成效，营收高速增长。l毛利率稍降，净利率上升，费用率下降明显公司2020H1销售毛利率为38.07%（-1.93pct），毛利率下滑系零售处方药和防疫商品销售份额提升导致，净利率为8.73%（+1.51pct），销售费用率为22.13%（-3.26pct），费用率下降主要系新建门店进入高速增长期。l投资建议与盈利预测公司深耕华南并有序推进全国布局，营收增长趋势显著，经营效率稳步提升。我们调整公司估值，预计公司20-22年实现收入145.59/180.16/221.82亿元，归母净利润10.61/13.79/17.66亿元，对应当前股价EPS分别为1.62/2.10/2.69，PE分别为49/38/30，上调至“买入”评级。l风险提示行业竞争加剧，并购失败，行业政策更迭等。

事件：公司发布2020年半年报。点评：营收与利润同比基本持平，保持较强盈利能力2020H1受新冠疫情影响，公司实现营业收入7.94亿元，同比-2.59%；实现归母净利润2.68亿元，同比+，归母扣非后净利润2.19亿元，同比+0.59%，非经常性损益主要包括政府补助3434万元及投资收益3169万元。公司毛利率同比微降0.87pct至67.55，主要由于疫情期间较多采用直播等方式销售，对应打折与加赠增加成本；同时Q1毛利较低的眼膜产品热销拉低毛利率。销售费用率上升1.12pct至30.34%，主要由于公司线上社媒投放增加。管理费用率下降0.71pct至3.80%，主要系本期中介费用同比减少及疫情减免政策减少社保费用所致。研发费用上升0.78pct至，主要由于研发人员较多且新品开发速度加快。净利率同比提升2.52pct至33.78，维持强劲的盈利能力。渠道方面，线上直营渠道高增长，线下百货和CS渠道承压2020H1公司线上整体实现收入4.26亿元，同比增长27.40%，占比升至，其中线上直营增速达45.96%，线上分销增速约20%+。值得关注的是，期内丸美天猫旗舰店同比增速，其中2020Q2增速高达121%。线下渠道合计实现收入3.67亿元，同比下降23.47%，其中美容院渠道微跌约1%，CS与百货渠道受疫情影响较大，均同比下跌25%-30%。主品牌积极寻求年轻化转型，小红笔眼霜成功招新公司主品牌丸美收入占比超90%，2020H1丸美积极寻求年轻化转型，4月联合天猫小黑盒推出针对年轻群体的“小红笔”眼霜，并通过流量明星代言、跨界IP合作等方式，结合小红书、B站、抖音等社交媒体，在Z世代群体中高度曝光，线下线上销量合计超28万支，单品收入占比约达4%。投资建议与盈利预测公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司，差异化的主打眼霜和抗衰符合行业消费升级高端化的大趋势。2020年公司积极增加电商中心、社媒中心、数据中心等新部门人员配置，同时推出小红笔、钻光瓶等多款电商新品。更换新TP后，电商渠道有望持续高增长。预计2020-2022年EPS为1.42/1.67/1.93元/股，对应PE53x/45x/39x，维持“买入”评级。风险提示品牌市场竞争加剧，行业景气度下降，新品牌孵化不达预期。