报告摘要: 公司于4月26日发布2015年年报,公司全年实现营业收入11.13亿元,较上年同期增长16.25%;归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元,较上年同期下降1.69%,净利润下滑主要是2015年公司实施限制性股票激励方案,由此产生股份支付费用3044万元。 行业处低点,公司内外兼修度寒冬:2015年,受我国整体宏观经济低迷和国际油价下跌的不利影响,天然气行业处于行业低点,作为公司主营业务的天然气加气站设备需求有所下降。由于部分往年未确认订单在报告期内确认,公司营业收入仍实现同比增长。2015年公司内外并举积极应对行业的低迷。公司对内实施生产线技术改造,优化生产工艺;对外开拓新业务新市场,努力提升市场占有率。未来随着天然气价格的理顺和宏观经济的好转,天然气经济性和环保优势凸显,公司业绩或将反弹。 船用LNG设备业务值期待,进军工程总包谋全产业链发展:我国船舶改造市场广阔,船用天然气加注站建设或迎来爆发。作为最早进入LNG船用装置的设备供应商之一,公司在趸船LNG加气装置和LNG船用供气装置等方面拥有多项知识产权和核心技术,凭借技术先发优势,公司船用LNG设备业务值期待。此外,公司在行业低点以低成本收购四川宏达,进军工程总包业务,布局天然气全产业链发展。 布局充电桩、物联网、氢能充装装置,未来发展空间巨大:公司高瞻远瞩,利用在工控、电子和软件等领域技术沉淀,布局充电桩、物联网技术和氢能充装装置,目前充电桩已小批量生产,氢能充装装置已进行样机测试,而且拟设立产业投资基金,加速清洁能源产业链拓展,未来发展空间巨大。 盈利预测:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016-2018年净利润分别为2.04亿元、2.75亿元、3.31亿元,对应EPS分别为1.38元、1.86元、2.24元,当前股价对应PE为35倍、26倍、22倍。

报告摘要: 公司2015年实现营收62.84亿元,同比增长132.80%;归属上市公司股东净利润6.39亿元,同比下降76.30%(2014年公司破产重整实现了大额债务重组收益);扣非净利润6.35亿元,同比增长335.40%。基本每股收益0.25元。2016年一季度公司净利润1.02亿元,同比增长43.87%。 经营情况脱胎换骨,组件产能迅速提升:公司重组后经营情况已彻底脱胎换骨,公司通过收购江苏东昇、张家港其辰,并对上海奉贤工厂进行技术改造,实现整体产能快速提升,2015年底达到3.7GW。2015年公司组件实现营收37.14亿元,同比增长49.84%,组件出货跻身全球前10强,制造成本达到一线水平,快速奠定行业领先地位。 高效组件引领行业:公司快速推出差异化高效组件新品,2015年先后开发并量产1500V和P6/96特大组件、双玻组件、4BB组件、3.2mm玻璃组件等新产品;金刚组件、PERC电池组件等新品进入量产准备阶段。 打造一站式绿色能源综合服务系统集成商:公司2015年新增系统集成包业务,实现营收22.30亿元。公司正打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+金融+服务”提供商,为光伏电站提供包括技术、设计、系统集成、金融服务、运维服务等在内的全产业链服务,构建差异化的领先商业模式。公司还在2015年正式对外发布了“鑫阳光”户用智能光伏高效发电系统。 我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.16、0.21和0.27元。未来公司常规组件将稳步增长,公司核心竞争优势高效组件及系统集成业务有望爆发。协鑫集成背靠协鑫集团,通过集成业务正在打造A股光伏巨头。继续给予买入评级。 风险提示:(1)限电等光伏行业风险;(2)短期受制于同业竞争。

报告摘要: 事件:公司一季度实现营业收入4.63亿元,同比增长15.55%,归于于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比增长40.68%,EPS 为0.28元,加权平均净资产收益率1.63%。 发力中高端产品,毛利率环比回升:公司为扩大市场份额,积极进行促销推广,另外,低毛利产品面粉收入大幅增加,这些因素导致去年特别是四季度毛利率有所回落。但从整体上看,公司非常注重战略布局的平衡性,在抢占市场的同时,也积极进行中高端产品的研发与推进,一季度公司实现毛利率22.29%,环比增加2.69个百分点,战略执行效果初显。此外,公司正在对原有设备进行改造升级,完成后工厂自动化程度的提升将进一步降低成本改善品质,结合外部消费升级大背景及内部自身商超渠道优势,看好公司中高端产品未来发展空间。 市场聚焦,渠道下层,销售费用率有所提升:公司在特定时间段内会集中资源对特定的市场区域进行聚焦,同时积极进行渠道渗透,一季度公司销售费用为0.44亿元,同比增长37.08%,销售费用率9.48%, 较去年同期提升了1.49个百分点,公司目前处于市场拓展期,预计短期内销售费用率不会回落;一季度管理费用率同比下降1.00个百分点, 推测与管理效率提高及管理职能部门费用下降有关。 面业务是根本,大食品是方向:公司在积极做大做强挂面业务的同时, 也在沿着产业链进行横向纵向的拓展。纵向上,公司已经开始进行上游端面粉的销售,并且近两年销售额大幅提升,未来上游环节的产品设计及产业链整合可期;横向上,公司将根据自身的渠道优势进行调味品、休闲食品等领域的布局,在大食品范围内把道路走得更宽,把道路走得更专业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.14元、1.38元、1.61元,对应PE 分别为52倍、43倍、37倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险;市场竞争趋于激烈风险

报告摘要: 业绩摘要:2015年公司实现营业收入10.78亿元,同比下滑29.91%; 实现归属股东净利润-1,843万元,同比下滑147.83%。 房地产行业低迷叠加剥离子公司,扣非净利润亏损较多。报告期内, 公司扣非净利润-8,947万元,同比下滑19.13%,主要是由于:1、房地产交付周期较长,今年确认收入较少;2、受镇江地区房地产新开工面积下滑影响,子公司港和新材亏损5,299万元;3、子公司大成新能源常年亏损拖累公司业绩,且剥离大成计提资产减值4,482万元,2015年并表净利润-8,010万元。2016年公司摆脱了子公司亏损的包袱,商业房逐步确认收入,且艾科半导体并表贡献业绩,净利润将扭亏为盈。 毛利率大幅下滑,拖累净利率下滑4.22个百分点。报告期内,公司整体毛利率为19.97%,同比下滑6.50个百分点,主要是由于镇江地区房地产行业不景气,公司采取降价促销策略,房地产业务毛利率同比下滑18.73个百分点,为20.88%。报告期内,公司费用率与去年同期基本持平,受毛利率下滑影响,净利率下滑4.22个百分点,为-1.71%。 全资并购艾科半导体,切入高景气集成电路测试市场。艾科半导体是国内较为领先的独立集成电路测试服务商,测试业务覆盖集成电路“设计-生产-封装”产业链每个环节。国内集成电路产业高速发展,且随着市场对集成电路技术要求的不断提高,集成电路测试也走向专业化分工,越来越多集成电路设计厂、晶圆制造厂和封测厂将测试外包给独立测试厂商。艾科半导体拥有优质客户资源,且独立半导体测试行业技术壁垒较高,公司将充分受益于行业的高速发展。 盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为513.5%,114.9% 和27.22%,EPS 分别为0.13,0.27和0.34元,给予“增持”评级。 风险提示:商业地产交付不及预期;艾科半导体业绩不及预期

业绩基本符合预期。公司发布2015年报,完成业务量644亿元,同比增长12%;实现营业总收入399亿元,同比增长18%;实现归母净利润4.9亿元,同比增长57.69%;实现每股收益0.48元。 公司“380平台”推进稳健。公司业务主要包括广度和深度两个方面,其中广度供应链已经在全国各区域内已搭建了比较成熟的服务平台,业务量达到377亿元,增速相对平缓,但是与客户的合作更加深入,与苹果、亚马逊、村田电子元器件等的合作带来了新的增长点。相比较而言,公司发展亮点和重点依旧为以“380平台”为核心的深度业务,目前该平台推进稳健,铺点已经完成2/3,业务规模居于行业第一,与众多区域食品、婴童、日化、酒类代理商的前三甲达成合作,预计2017年完成布局。从毛利率的提升、现金流的改善来看,目前公司在整个业务链条上的话语权也在逐步提升。从去年4季度开始,公司重点地区深度业务升级如期推进,预计1季度有望实现规模翻番,为全年深度业务的高增长奠定良好基础。 基础业务与增值服务相互促进,加速可期。在传统“生产型供应链服务”领域,公司已经树立了行业龙头地位。随着深度业务的拓展,以380平台为基础的各项增值服务将获得更大的发展空间,在公司积极打造的供应链商业生态圈中,其作为核心企业的地位有望得到进一步强化。未来公司将以380平台为核心载体,覆盖500万家门店,形成国内中小零售门店的“终端联盟”,打造供应链商业生态圈,公司业务成长性更加鲜明,分销业务和增值服务相互促进,预计2016-2018年,怡亚通供应链生态圈业务规模将有望达到500亿、750亿和1000亿。公司成长性显著,定增项目很关键。目前公司正在推进60亿元定增项目,该项目的落地将对公司380平台业务以及增值服务产生重要的影响。预计2016-2017年EPS分别为1.01和1.69元,PE分别为27x和16x。考虑公司未来发展高成长性凸显,维持评级“买入”。 风险提示:公司业务推进速度低于预期。

公司于4月25日发布2015年年报,公司全年实现营业收入286.73亿元,较上年同期下降9.86%,全年毛利率为7%,较上年同期增长216.2%,毛利率快速增长主要源于公司加强成本控制;实现归属于上市公司股东净利润为3.52亿元,较上年同期增长201.44%。 行业迎整合,公司业绩扭亏为盈:受2015年新增产能放缓,落后产能退出影响,行业迎来调整。公司抓住行业调整期,在PTA业务通过技术改造,降低单耗;在化纤业务上开发差异化产品,凭借其规模优势努力控制成本,2015年公司各项业务营业成本均较上年同期大幅下降,毛利同比增长,公司业绩扭亏为盈。 芳烃盈利超预期,产业链一体化优势将凸显:PX需求旺盛,国内产能扩张缓慢,进口依赖度高,PX长期供不应求,价差高企,盈利丰厚。2015年全国仅中金石化220万吨芳烃项目投产,受益于目前PX仍供给紧张状况,公司芳烃业务实现营收24.5亿元,毛利率高达36.1%,盈利超预期。随着芳烃项目的投产,公司已由聚酯产业链中下游延伸到上游,产业链一体化优势得以强化,未来将保证原料稳定供应,降低产品成本。 掌握新技术布局上游炼化,业绩空间将打开:公司掌握以较石脑油便宜的燃料油制芳烃技术,避开全球石脑油供应紧张现状,且大幅节约原料采购成本。在我国油气改革背景下,公司凭借其技术优势或进一步向产业链上游的炼化领域发展,业绩空间将打开。 盈利预测:考虑未来仍有大量PTA新增产能投产、退出产能或恢复及亚洲PX新增产能快速扩张影响,行业调整或不及预期,预计公司2016-2018年净利润分别为9.1亿元、12.6亿元、17.4亿元,对应EPS分别为0.36元、0.5元、0.68元,当前股价对应PE为35倍、25倍、18倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:国际油价或继续低迷,行业整合或不及预期等

传统业务业绩下滑,公司短期业绩承压。2015年营业收入7.24亿元,同比增长3.47%,净利润1022万元,同比下降31.54%;2016年一季度营业收入2.22亿元,同比下降0.11%,净亏损1060万元,同比下降173.29%。受经济下行及终端消费公司传统业务面临经营压力,而公司新业务还处于培育期,前期投入较大。 自有品牌进入调整期,代理品牌迅速增长。2015年公司营收增长3.47%,主要来自代理品牌增长37.86%,自有品牌营收下滑7.95%,而代理品牌毛利率(34.84%)远低于自有品牌(69.01%),因此综合毛利率下降4.7个百分点,净利润大幅下滑。 公司转型数字新媒体行业,打造“互联网+”全球时尚产业运营商。公司围绕“互联网+”背景,集全球互联网、移动、传媒于一体,专注于打造全球较有影响力的新型互联网资源开放共享平台,利用中国的市场,欧洲的时尚,硅谷的科技的核心优势,形成“娱乐化、社交化、艺术化、移动化”新商业模式,构建摩登大道时尚集团的全球时尚生态链。公司目前已成为国内少数拥有完整覆盖一线二线城市高端核心零售商圈以及枢纽机场的全球时尚品牌运营商,与众多国际一线二线品牌建立了良好的合作关系,并与硅谷、中山大学等建立合作关系,在转型布局方面具有很大潜力和优势。公司将通过跨界合作、导入区块链技术、电子商务D2C2D模式、DB品牌延伸泛娱乐、时尚艺术竞拍等,发展公司业务生态;通过融资、投资并购、员工持股计划等,进行资本运作,实现战略转型。 公司转型新兴行业,对未来发展提出了更高的标准和更远大的视角,但公司新业务处于培育期,短期业绩承压,考虑定增后的股本摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.05元、0.10元和0.11元。 风险提示:公司转型不及预期,跨境电商政策风险。

报告摘要: 公司发布1季报,报告期内实现营收9.46亿元,同比增长15.93%;归母净利润3587万元,同比增长240%;基本每股收益0.0356元,同比增长239%。 我们判断公司今年业绩将有显著提升。公司分项业务毛利中,直流输电、智能变配电和充电桩毛利较高,且今年收入增速也将主要表现在这三块业务中,对净利润的提升作用较大。(1)特高压业绩确认进入新台阶。宁东-浙江直流剩余部分收入确认,是1季度业绩增长的主要原因,三大因素中特高压业绩确认体现。另外去年中标晋北-江苏、锡盟-泰州两工程中8个换流阀和5套直流控保,晋北-江苏工程将于今年确认,特高压将大幅增加业绩,我们认为30%增量。特高压直流工程去年起已经真正进入大年,且十三五期间将持续核准。公司为特高压直流工程最大受益者,收入跨年分批确认,将维持三年相对较高增速。(2)配网自动化设备需求提升。十三五投入配网升级改造1.7万亿,对配网设备需求增加。我们认为大部分工作将在2019年前完成,今年配网行业投资较去年增幅显著,城市配网方面,去年一次设备招标较多,今年二次设备将有较大受益。另外智能变电站试点铺开。公司智能变配电业务行业领先,将显著受益。(3)充电桩行业增速显著,分项业务不再是配角。预期今年全国招标量大幅提升,国网招标可达50亿元,绝大部分仍为直流桩。公司充电桩网内网外销售量大体持平,直流充电桩在国网中标稳居第一,前两年中标占比分别为13.2%、16.4%。公司充电桩分项业务营业收入占比约5%,今年将达10%以上,且毛利很高,将为一大主要净利之源。(4)EMS业务稳健,操作电源和军工电源稳定,智能电表中标量预计会微幅下降。 业绩预测:保守预计未来三年年EPS为0.90、1.15、1.30元/股,增速25.69%、27.53%、13.17%。对应当前股价PE为17.51、13.73、12.13。 维持增持评级,目标价19元。 风险提示:系统风险,配网和充电桩投资、特高压确认不及预期。

行业看点一:ESL最有希望达到上亿级出货量,硬件铺货与零售相结合将拥有最大的物联网用户群。与传统纸质标签相比,ESL具有精准定价、降低管理成本、定制化营销的优势,未来实体商超大规模采用ESL将成为零售行业的一个核心趋势。根据行业测算,国内ESL产品需求总量有望超过11亿个,未来整个国内市场空间保守预计550亿元以上,而目前国内ESL渗透率还不足1%,一个巨大的蓝海市场亟待开发! 行业看点二:ESL三大基础应用相结合将通过精准关联“以人为本”的零售圈信息源,最终重塑零售拓扑网络繁荣度。目前来看,电子价签具备三大基础应用(零售端供应链整合、线下到达率管理和传媒端精准营销、支付端移动支付新入口)为零售行业转型全渠道零售的模式提供了扎实的底层支持。电子价签已不仅仅是一个显示价格的产品,更是实现用户O2O购物体验的重要媒介入口,未来线下实体商超的全渠道零售转型能为电子价签带来相当多的潜在机会! 公司看点:电子纸产能和解决方案优势具备至少两年黄金窗口期,三维立体物联网信息源体系建设构筑长期护城河。公司通过与台湾元太的合作,基本锁定了上游电子纸产能。下游联手北京汉朔进军ESL领域,与大型连锁商超战略合作加速价格物联网铺货。我们看好公司绑定产业链上下游的布局,在日前ESL即将在零售业市场爆发之即,合力泰将成为ESL市场的首要受益者。 维持“买入”评级!我们认为ESL在众多物联网细分行业中最具放量基础,与零售相结合之后将重塑零售拓扑繁荣度,有潜力成为变现能力最强的数据信息源,具备巨大的衍生价值!我们看好合力泰短期凭借电子纸产能迅速铺货的前景,更看好公司在两年的黄金窗口期内逐步建立起零售拓扑繁荣度管理体系,以“零售、支付、传媒”为核心构筑中长期护城河的先发优势,预计公司2016-2018年EPS分别为0.57/0.70/0.92元,维持“买入”评级。 风险提示:ESL下游市场普及率低于预期。

事件:公司发布2015年年报,2015年归属于母公司所有者的净利润为2.18亿,较上年同期增加48.15%;营业收入为49.5亿,较上年同期增加62.22%;基本每股收益为0.19元,较上年同期增加26.67%。 点评: 传统业务有望保持稳定增长。去年公司完成收购比亚迪部品件公司,而由于比亚迪部品件2015年处于整合阶段,业绩未达到承诺,因此公司计提商誉减值1.5亿元,对公司短期利润造成影响。但是公司与比亚迪部品件公司达成补偿协议,比亚迪部品件公司15年未实现承诺的部分将在后续两年超额完成,未来两年业绩有超预期空间。我们认为公司硬件制造能力位于国内前列,传统业务有望保持稳定增长。 锁定上下游供应链,剑指千亿电子价签市场。公司瞄准ESL市场,通过与上游电子纸膜片公司合作,基本锁定了上游电子纸产能;下游方面,公司与汉朔科技战略合作进军ESL领域,加速价格物联网铺货。汉朔目前为国内电子价签解决方案的龙头企业。我们看好公司绑定产业链上下游的布局,把握ESL在零售业市场即将爆发的大机会,合力泰有望通过电子标签布局成为“零售物联网”的整体解决方案商。 电子标签是零售O2O的最佳解决方案,未来空间巨大!与传统纸质标签相比,ESL具有精准定价、降低管理成本、定制化营销的优势,未来实体商超大规模采用ESL将成为零售行业的一个趋势。根据测算,国内ESL产品需求总量有望超过11亿个,未来整个国内市场空间至少有550亿元以上,而目前国内ESL渗透率极低,未来成长空间巨大!更重要的是,ESL是未来实现用户O2O购物体验的重要媒介入口,线下实体商超采用电子标签将大大加速其全渠道零售转型,电子标签将成为打通O2O的关键解决方案!维持“买入”评级!我们看好公司主营业务持续增长及在ESL上的巨大潜力,预估16~18年EPS为0.57/0.70/0.92元,维持“买入”评级。 风险提示。ESL下游市场普及率低于预期。

事件: 公司于 4月25日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入8.25亿元,比去年同期增长28.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.76亿元,比去年同期增长12.52%。拟向全体股东每10股派发现金红利2元。 点评: 电网业务保持稳定增长,宽带升级支撑能源互联网转型。公司保持国内载波通信领域的龙头企业地位,报告期内,国家智能电网建设的持续推进并保持稳定增长,参加国网招标获得稳定的订单,同时从各省网公司获得了第二轮智能电表更新订单,总体业绩保持稳定。从产品结构部升级来看,公司自主开发了电力线载波窄带低速、窄带高速、宽带低速、宽带高速等系列载波通信芯片,建立了最为完整的产品系列,技术全球领先,未来国网智能化升级将大幅提升对宽带芯片的需求,电网业务有望在宽带升级驱动下进入新一轮成长周期。 底层芯片设计能力奠定技术优势,布局“智能家居+东软云”助力公司成长。公司收购上海海尔后底层芯片设计能力进一步加强,打造了“芯片、软件、终端、系统、信息服务”集成电路全产业链布局,形成了“电力线载波+无线通信”多种通信方式相结合的融合通信解决方案,实现了信息全覆盖全兼容的无缝传输。依托在芯片与通信领域的布局,公司推出了社区与家庭、校园、酒店、楼宇、能源管理五大智能化解决方案,未来基于“东软物联云”向智能家居与云平台管理运营转型升级,开启新一轮成长空间。 维持“买入”评级。我们看好电网宽带化升级带来新一轮的投资机会,同时随着公司底层芯片设计能力进一步提升将为公司拓展新的市场空间。预估2016~2018年EPS 为0.72/0.88/1.07元,给予“买入”评级。 风险提示:电网业务拓展不及预期,智能家居业务拓展不及预期。

投资事件: 广联达发布2016年第一季报,营业总收入2.38亿元,同比增加20.53%; 归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比降低39.83%,但营业利润同比增加41.79%。 报告摘要: 营业收入和营业利润快速增长,业绩触底反弹。广联达2016年第一季度总营业收入达到2.38亿元,同比增加20.53%,营业利润0.15亿元,同比增加41.79%,总营收和营业利润的高速增长表明公司业绩已经显著改善。但由于增值税退税比同期减少近3,000万元,导致归母净利润同比降低39.83%,然而公司预计2016年前半年归母利润同比增长50%-100%,表明公司盈利能力整体向好。 业绩回暖得益于新产品和新业务的贡献。公司总营收实现较大增速主要是因为公司收入结构调整成效显现,新业务新产品(主要包括计价算量新产品、材价信息、施工软件、管理软件以及国际化业务等)贡献主要营收。2014年和2015年新产品新业务营收占比分别为38%、51%,2016年有望获取更高占比,双新持续高速增长对公司业绩带动边际效应更为明显。 建材电商平台和互联网金融是公司中长期新利润增长点。2015年,旺财电商平台战略签约金额10亿元,并在北方地区率先实现2亿元交易额。目前公司拥有一张保理牌照和两张小贷牌照,并依托建材交易场景开展金融服务。建材贸易和产业金融服务都拥有巨大的市场空间, 公司依托已有优势有望在这两块业务完成突破,打造新的利润增长点。公司利息收入同比增加1,571.95%,表明公司的金融业务开始加速放量增长。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS 0.36/0.44/0.56元,对应PE 35.31/29.18/23.03倍,目标价18元,给予“买入”评级。 风险提示:新业务开展不及预期

事件:公司公告:2016年1~3月份累计新签合同额人民币3.63亿元,较上年同期增长216.07%,同期已中标尚未签订销售合同的金额合计4.59亿元,合计约8.22亿元。 政府大力推广钢结构建筑,主业订单或将持续快速增长。钢结构建筑在节约土地和能源、环保以及缩短建筑周期等方面具有明显优势,是“十三五”期间政府重点扶持和大力推广的方向之一。随着政府的大力推广,钢结构行业有望迎来更多的政策利好,市场规模或将持续扩大。公司作为具备一定规模产能的钢结构企业,将持续收益于钢结构市场规模扩大带来的业绩增长机会,订单有望持续快速增长,或将驱动公司2016年业绩迎来大幅反转回升。 定增助力产能扩充、节省财务成本,或进一步打开业绩增长空间。公司拟通过定增募集净额资金11.21亿元,主要投资于年产12万吨重型钢结构智能机电一体化生产线建设项目和年产20万樘高档实木工艺门生产线项目。随着新增生产线项目建设完工并投产,将进一步扩充产能、解决过去产能不足的掣肘,进一步打开公司业绩增长空间。此外,定增资金到位将进一步优化公司财务结构,节省财务成本,增加净利润。 积极探索PPP业务,业绩增厚效应明显。2015年12月,公司成功中标宁夏生态纺织园区PPP项目,该项目总投资约8亿元,工期为18个月。 根据粗略估算,2016年该项目预计将结转6亿元左右收入,贡献约8千万净利润,将对公司业绩产生明显增厚效应。我们认为,公司积极探索PPP模式和相关的业务机会,专门成立子公司富煌城投作为今后承接PPP项目的投融资平台,未来可以凭借集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的综合运营优势,有望持续获取更多的PPP项目订单,为公司业绩持续快速增长储备力量。 预计公司2016~2018年EPS为0.9元、1.27元、1.64元。当前股价对应2016年PE为32倍。 风险提示:钢结构主业增长不及预期、PPP业务推进不及预期等。

业绩保持快速增长,现金流量充裕。公司2015年实现营收79.26亿元,同比增长13.83%,归属上市公司股东净利润7.17亿元,同比增长34.14%,EPS为0.51元,同比增长30.77%,账上现金及现金等价物净增加5.07亿元,同比增长26.63%,现金流量充裕。 宽带用户稳步提升,龙头地位不容撼动。截至2015底,公司网络覆盖用户达9000万户,在网用户突破1000万户,业务覆盖范围超过150个大中城市,成为国内宽带接入市场份额最大的民营企业。公司2015年个人宽带业务收入57.72亿元,营收占比达72.82%,为公司最核心业务。 IDC业务收入平稳增长,逐渐发力云计算市场。公司目前在北京、上海、深圳等地建设运营的数据中心总面积超过20万平方米,总机柜数超过2万个。公司2015年IDC业务收入达8.82亿元,同比增长11.79%,在第三方IDC服务商中名列前茅。近两年公司在全球范围内部署数据中心,向客户提供计算、存储、网络、应用服务等完整云计算解决方案,提升IDC单位面积产值,实现从资源提供商向平台及应用服务商的战略转变。 积极拓展海外市场,构建全球OTT平台。2015年4月,公司公告以1500万美元收购美国GiggleFiber公司100%股权。GiggleFiber目前拥有光纤光缆249.8英里,光纤节点65个,覆盖用户约3万户,在网用户约6000户。收购完成后,公司将获得加州有线电视执照、加州长途业务执照等资源,为公司打造全球OTT服务平台奠定基础。 盈利预测:我们看好公司个人宽带、IDC以及互联网增值等业务的发展,预计公司16-18年实现营收分别为90.92亿元、106.03亿元和123.96亿元,实现归属上市公司股东净利润分别为9.28亿元、10.27亿元和11.88亿元,EPS分别为0.66元、0.73元和0.85元,当前股价对应的动态PE为29倍、26倍和22倍,给予“增持”评级。 风险提示:互联网增值业务拓展不及预期的风险。

报告摘要: 公司发布2015年报,报告期内公司实现营业收入27.25亿元,同比增长23.49%,归属于上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长20.79%,基本每股收益1.29元。公司同时公布2016年一季报,实现营业收入6.68亿元,同比增长32.68%,归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长40.09%。 智能电表稳定增长:国内智能电表的招标量整体保持平稳的趋势,公司与国网和南网保持长期合作关系,龙头地位稳固。2015年,公司在国网的智能电表招标中累计中标10.66亿元,名列第二。 随着国内智能电表市场的逐渐饱和,公司通过并购与战略合作进入欧洲智能电表市场,海外市场有望成为新的业绩增长点。 分布式龙头,电站规模快速扩张:国家政策向分布式光伏倾斜,分布式将成为国内光伏未来的主要增长点。西部电站限电问题短期难以解决,电价差异化下调更凸显东部分布式优势。公司对行业精准把握,是国内较早布局分布式的企业,电站开发快速推进,累计并网电站以达410MW,主要为安徽,江苏等地的地面分布式,上网情况良好。预计2016年底公司能够实现并网电站1GW,其中分布式占比预计达80%,将大幅增厚公司业绩。 布局能效管理,打造能源互联网闭环:公司以分布式光伏为基础,积极切入能源互联网业务。公司开发光伏云平台,接入自有电站进行智能化运维,在用电侧开发能效管理云平台,为客户提供一站式能效管理服务,同时在储能与微网方面均有布局。公司与南网合作加速用户侧云平台发的构建,未来可以为客户提供“发-配-售-用”的全方位服务,打造能源互联网闭环。 盈利预测:在未考虑增发摊薄的情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为1.68、2.09和2.50元,给予公司增持评级。 风险提示:分布式拓展低于预期,能源互联网进展低于预期