报告摘要 1.公司资源丰富,优秀团队开拓养老市场:公司积极布局养老产业,联合集团公司旗下的地产、医疗、旅游等方面强势资源实现优势互补。公司看好未来养老产业的市场空间,希望能够把握山东地区的养老市场。公司在布局养老产业上已经做了多方面的前期准备,一来与太平保险达成战略合作,共同探索养老模式;二来健康产业子公司将由集团总经理凌沛学先生领军,曾负责经营山东福瑞达,在医疗行业实现突出成果,优秀团队拥有一流的医疗项目研发和管理能力,将对公司养老产业发展起到至关重要的作用。 2. 地产业务经营稳健、销售良好、物业管理不断做强:未来将继续深耕山东省内的房地产市场,拥有充足资金可用于土地储备。集团公司下资源优势互补,公司品牌知名度高,项目的价位和销售情况均优于同类项目。青岛、济南、泰安等地项目优质,在房地产回暖大势下销售稳健。同时,公司重点投入经营物业管理,结合互联网配套全面服务,加速实现物业管理业务做大做强。 投资建议:公司年内经营业绩稳健,房地产业务能够持续提供稳定收入。山东经济发展较好,人口基数大,养老产业潜力巨大,公司依托鲁商集团大平台,可以结合众多优势资以及鲁商、银座、福瑞达等知名品牌。我们认为发展养老产业的优势明显,未来能够成为区域性的养老领军企业。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.20元、0.29元和0.37元,给予增持评级。 风险提示: 北方地区近年来环境污染问题加重,可能影响养老产业在当地的发展。

超日太阳破产重组,协鑫集团成功入驻:江苏协鑫牵头对公司进行重整并成为公司控股股东。14年12月,公司发布重组计划,重组完成后,江苏协鑫持股5.3亿股,占比21%,成为公司实际控制人。 恢复生产,扭亏为盈,经营情况脱胎换骨:2014年公司在生产能力不足的情况下,采用“自产+代工”的模式从事太阳能电池组件的生产和销售,自恢复生产至2014年底,公司共实现了589MW的组件销量。2014年公司实现扣非净利润1.46亿元,成功扭亏转盈。2015年以来公司经营情况持续向好,前三季度实现净利润3.77亿元,预计公司全年利润将超6亿元,公司经营情况已彻底脱胎换骨。 进军高效组件业务:公司发布公告拟以1元/股的价格,非公开发行股票20.2亿股,用于收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。同时拟按照1.26元/股募集配套资金6.3亿元。本次重组完成且标的公司按计划投产后,公司组件产能将扩大至4GW以上,并具有3GW的高效组件产能,跻身顶尖组件供应商行列。 集成4.0,打造一站式绿色能源综合服务系统集成商:公司定位于全球领先的一站式绿色能源综合服务提供商,将成为以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带,运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”提供商,构建差异化的领先商业模式。 我们预计公司2014年、2015年、2016年EPS分别为0.27、0.47和0.69元,对应动态PE分别为43.64、24.84和17.00倍。预计公司常规组件将稳步增长,公司核心竞争优势高效组件及系统集成业务有望爆发。协鑫集成背靠协鑫集团,通过集成业务正在打造A股光伏巨头。恢复上市后首次给予协鑫集成买入评级,目标价17元。 风险提示:(1)限电等光伏行业风险;(2)短期受制于同业竞争。

借助腾讯Minist ation游戏机,切入VR产业链核心环节。公司是国内领先的高性能处理器SOC 芯片设计公司,通过与腾讯合作开发用于Ministation 的芯片,成功切入VR 硬件的核心元器件供应体系, 将受益于VR 产业的爆发式增长。TrendForce 旗下拓墣产业研究所预估,2016年VR 软硬件的产值将达67亿美元,2020年更会增长到700亿美元,其中硬件产值将达到200亿美元。Piper Jaffray 预计2016年Oculus Rift 的销售量将达到360万,GearVR 500万台。 开拓数据中心、车联网、北斗设备业务,积极布局互联网+。2014年底,公司在美国休斯敦市设立子公司InfoTM Inc,从事芯片及软件设计与开发、云数据服务,拓展美国IDC 市场;今年1月,公司与四维图新签署《战略合作协议》,双方就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作;今年1月,公司控股宇芯科技,加强公司在移动智能终端、智慧家庭及车联网等领域的芯片设计与软件开发方面的研发实力,为公司拓展北斗产业链的相关市场提供有力支持。 构建垂直一体化平台,推进公司多产品线战略。为加快推进公司发展战略,打造以紧贴市场发展、满足客户需求为导向的产业结构, 公司将从单一产品线逐步扩展到多产品线,具备软件应用开发与系统集成能力的整体解决方案提供商,建立从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台,延伸公司的价值链。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2015-2017年实现归属母公司净利润分别为0.19/0.77/1.15亿元,EPS 分别为0.02/0.09/0.14元。我们看好公司作为A 股稀缺的芯片设计公司,长期受益于国家集成电路产业扶持政策;公司产品在智能硬件市场应用广泛,有望把握住智能硬件市场的发展机遇,实现公司的快速成长。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。智能硬件市场增长低于预期;公司新产品研发及市场开拓不及预期;系统性风险等。

报告摘要: 产业链布局再下一 城:公司已于2014年5月29日以增资的方式取得对北 广高清20%股权,根据此次签署的协议,若北广高清获得参与“卡酷少儿”品牌产业经营权的排他性合作,卡酷合作权得到主管机关审批,且北广高清的估值方法及结果取得皇氏集团认可,皇氏集团将对北广高清股权实施收购并取得北广高清之控制权。 进一步强化渠道资源:公司已经在视频网站、有线电视、《新动漫》频道等在内的播放渠道建立了动漫幼教专区。目前,北广高清获得参与“卡酷少儿”品牌产业经营权的排他性合作机会,“卡酷少儿”频道是全国知名的专业化少儿、动漫卫星频道,覆盖近百个大中城市,是行业公认的落地范围最广、收视人口最多、影响力最强的国内动漫卫视平台。若相关合作协议达成,借助北广高清及“卡酷少儿”品牌,将大幅拓宽公司动漫幼教内容的传播渠道和儿童衍生品的推广渠道,大大增强公司在动漫幼教产品的创意及制作、出版播放及衍生品开发及推广的能力。 积极打造文化产业链:公司积极推动文化产业链上下游的并购,搭建国内最大的亲子幼教及动漫平台。目前公司“内容制作-媒体运营-终端传播-衍生品开发”的文化产业链已经建立:(1)内容方面,中南卡通、北广高清、伴你成长拥有丰富的动漫和幼教内容资源;(2)渠道方面, 公司已经在视频网站、有线电视、《新动漫》频道等在内的播放渠道建立了动漫幼教专区,未来有望获得“卡酷少儿”品牌产业经营权的排他性合作;(3)运营方面,盛世骄阳是中国领先的新媒体影视节目整合、发行和运营公司,媒体运营经验丰富;(4)衍生品方面,公司与鸿富锦合作,计划推出更适合中国区的幼教及儿童衍生产品。公司逐步完善“教育+娱乐+衍生品”的儿童产业生态圈,有望成为业绩增长的新引擎。 投资建议:公司致力于构建儿童健康成长的生态系统,文化产业连布局逐步完善,预计公司未来将继续通过并购或合作方式完善产业链布局, 后续动作值得期待,对公司长期看好,维持“买入”评级。 风险提示:乳制品竞争激烈;收购整合风险

报告摘要: 业绩符合预期:公司发布2015年业绩预告,预计2015年实现净利润6.03亿元-7.04亿元,同比增长20%-40%,业绩符合预期。2015年业绩快速增长主要是三大因素推动:(1)不断推出新品。公司推出新品牌“无限能”,成立线上业务公司,先后推出互联网品牌“每日每加”与专业运动营养品牌“健乐多”;(2)终端数量增长恢复。汤臣倍健主品牌开店速度相比去年有所增加,今年新增开店数量预计达到1万家左右;(3)键力多快速增长。聚焦于骨骼健康的健力多继续实现收入翻倍,带动业绩增长。 完善大健康布局:公司业务布局由膳食营养补充剂扩展到大健康产业,在主业稳步增长的基础上积极布局移动健康管理、互联网医疗等大健康领域并开展跨界合作。公司已经参股深圳倍泰,投资广发信德健康产业基金,合作发起设立互联网医疗公司,参与发起设立相互人寿保险公司,投资入股上海臻鼎、有棵树、极简时代、凡迪生物等公司。未来公司将继续通过并购、参股来完善平台的搭建,在互联网+医疗和健康管理方面陆续进行一些资源整合。 新品值得期待:子公司广东佰嘉2012年推出骨骼健康品类“健力多”,2014年已进入爆发性增长阶段,表明公司骨骼健康品类已获得消费者的认可,预计2015年仍将保持快速增长。同时,公司不断推出新品,2015年5月18日,公司互联网品牌“每日每加”系列产品全新上线;6月25日,公司专业运动营养品牌“健乐多”系列产品全新上线。2015年4月推出定位于科学贵细药材的“无限能”,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。 投资建议:预计公司2015-2016年EPS为0.90元、1.16元,对应目前股价PE分别为39X、32X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,行业仍有增长空间,新品类值得期待,积极拥抱互联网,布局大健康,看好公司并购潜力,维持“增持”评级。 风险提示:进口保健品的竞争;食品安全事件

报告摘要: 精密齿轮龙头企业。公司主要从事机械传动齿轮的研发、生产与销售,目前已经形成乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮全方位并举的产品格局,拥有BOSCH(博世公司)、BorgWarner(博格华纳)等一批世界500强客户。 牵手上汽变,深耕乘用车全自动变速器产业。公司在桐乡新建DCT360全自动变速器生产工厂,专供上汽变,未来DCT360要用在荣威、MG等5款上汽集团的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%,但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距,未来市场需求较大。预计公司2016年三季度可以小规模供货,2017年开始有望成为公司新的业绩增长点,2017~2018年该项目收入约2.5亿元、5亿元。 布局RV减速器产业。RV减速器作为国外公司高度垄断的产品,进口替代空间巨大。公司目前已经生产出RV减速器C和E系列各7个型号的产品,并得到国家863计划项目立项,目前减速器已经小批量生产供给下游客户试用,2016年小规模供货,预计该项目2016~2017年收入为0.3亿元、0.8亿元。 投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为1.34亿元、1.62亿元和2.45亿元,EPS为0.46元、0.56元、0.85元,给予“增持”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期,RV减速器、高铁减速器等募投项目低于预期,DCT360全自动变速器推进低于预期。

报告摘要: 公司拟发行股份,收购嘉达科技99.40%的股权,交易完成后,公司将间接持有四维医学90%的股权、直接和间接持有全程健康100%的股权,间接持有药谷药业92.04%的股权。嘉达科技将成为公司在医疗健康服务领域的业务平台,参与相关重大项目投资建设与运营。 四维医学是以“远程医疗解决方案集成+远程医疗诊断服务组织+培训服务输出”模式开展心电、超声及放射等远程医学影像诊断系统建设、维护及运营,其常规心电图诊断系统第三方服务业务已覆盖上海基层卫生医疗机构的85%,并拥有全国范围内最大的数字心电数据库,远程动态心电图诊断系统第三方服务业务已覆盖上海30余家社区卫生服务中心,目前经营业绩较快速增长,将为公司增加盈利贡献。 全程健康2015-2017年承诺实现扣非净利润的总和为5060万元。 公司将募集配套资金投资建设健康云、医疗云。目标是形成覆盖华东、华南及华北三大区域的医疗与健康云服务网络;并谋求以云服务的方式提供完整的智慧医院信息化解决方案,实现区域医疗协同以及医院集团化管理的目标。 通过资产收购,公司将加强在远程医疗服务、个人健康管理等领域的竞争优势,提升整体“互联网+医疗健康”业务的竞争力。 我们预计2015-2017年归属上市公司股东净利润分别增长28%、36%、30%,EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元。 公司通过业务领域拓宽及外延扩张,在医疗、医保、医药及健康领域实现医疗卫生信息化全产业链布局,凭借多年的业务经验及卡位优势,建立起较强的业务竞争壁垒,并加速互联网运营模式转型,具有良好发展前景,维持买入投资评级。 风险提示:高估值风险、业绩增长可能低于预期的风险等。

报告摘要: 公司主营业务包括数据中心第三方服务、重点行业信息化解决 方案以及金融IT 外包服务。数据中心服务等传统业务平稳发展,医疗卫生行业是重点业务发展方向,公司战略逐步聚焦于健康大数据应用服务和运营。 目前战略业务布局于临床应用细分领域产品、数据平台级产品和健康大数据O2O 平台。临床应用及数据平台产品已有重点产品系列,并引入重点三甲医院用户,使产品获得项目标杆和口碑效应,公司努力提高软件的产品化程度,缩短实施上线周期,提高业务扩展能力。健康大数据O2O平台建设将依托获批的国家科技支撑项目,借力沈总医院把控医疗质量,整合区域检验和诊断中心资源,通过已布局的社区医疗服务小屋,实现区域社区的高渗透。 短期内公司仍依赖传统业务支撑业绩,新业务经过培育期后, 有望于2017年贡献利润。我们预计2015-2017年归属于母公司股东的净利润分别增长7%、11%、29%,对应EPS 为0.19元、0.21元、0.27元。 我们认为公司主要看点有三:1.目前战略定位清晰,有利于公司资源向战略业务倾斜;2.公司传统业务及市场网络已有一定积累,发展战略业务有基础,并购米健有望形成协同效应。3.未来可能继续并购资产扩大业务规模,内生与外延发展双推动。给予增持投资评级 风险提示:2015-2016年为新业务投入期,业绩释放有待2017年以后;目前医疗健康大数据应用服务竞争力还不是很强等。

报告摘要: 通信、动力、储能全面布局。公司成立于1994年,目前已经成为国内领先的电池制造商,公司以“通信、动力、储能”为三大业务支撑,产品广泛应用于通信基站、车动力电池、储能电站等领域。公司今年6月收购安徽华铂科技再生,切入铅蓄电池回收领域,延伸产业链,后续将带来持续盈利。 铅炭电池优势显著,有望快速打开储能市场。公司在大规模储能、分布式储能、户用储能等领域齐头并进。随着电改的推进,分布式装机的规模扩大,储能的战略地位将进一步提升。公司铅炭电池性价比高,是目前最具经济性的储能电池。公司现有储能示范项目运行良好,储能补贴政策如能在近期出台,公司产品将快速打开市场。 布局能源互联网,定位储能系统服务商。公司定增项目将投入云数据管理平台的分布式能源网络一期建设,两年内计划建设390MWh分布式新能源网络。公司与中恒电气进行战略合作,利用云数据管理平台为客户提供电能优化解决方案,抢占能源互联网先发优势。 国内4G建设全面提速,后备电池业务稳定增长。中国铁塔4G建设网络全面铺开,公司后备电池收入稳定增长。公司后备高温电池市场拓展顺利,未来有望贡献较高收益。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.33、0.50和0.68元。我们认为储能市场的打开与对能源互联网的布局将成为公司发展的主要驱动因素,维持对公司的增持评级,目标价25元。 风险:储能政策不及预期;产能投放不及预期;新产品推广不及预期;动力电池市场竞争激烈。

5大系列酒实现增长:今年1-11月,公司已实现全年销售目标。公司年初开始对产品价格体系进行梳理,以解决品类繁多、价格混乱的问题,重点清理200元以上的品牌,保证每个价位有2-3个代表性产品,至今基本梳理完毕,“1+5+N”金字塔型的品牌新格局建立。五粮液系列今年预计超过1.4万吨,出货量良好,社会库存处于历史底部。15年主要系列酒都实现价量齐增,5个核心系列酒明年将成立五粮春、特头曲和五粮液系列酒三个品牌公司,以更加灵活的方式进行运作。 普五终端动销良好:2015年公司坚持全年基本投放与2014年同比不增量,不出台简单的针对渠道的市场支持政策。普五出厂价从609元/瓶提高到659元/瓶,批发价从2014年12月的515元左右提高到目前625元左右,终端价格650元左右,终端消费需求并未因提价受到影响,今年销量与去年基本持平。公司宣称明年会根据市场环境逐步提高出厂价到689和729,倒逼终端价格提高,混改方案的落地将有助于倒挂问题的解决进而加速公司的增长。 国企改革助力成长:2015年是五粮液的改革之年,公司以非公开发行股票方式实施员工持股计划,拟向第1期员工持股计划定向资管计划、君享五粮液1号集合资管计划、泰康资管、华安基金、凯联投资等5名发行对象发行股票不超过1亿股、募集总额不超过23.34亿元。五粮液此次混改引入部分经销商参与持股,把经销商利益与公司利益更紧密地联系起来,提高经销商的积极性。从洋河的经验来看,改革后经营成果出现飞跃式发展,五粮液推动国企改革,改善激励机制,经营效率有望提升。 同时,五粮液作为行业龙头,国企改革的推进对白酒行业将会产生较大的示范效应。 投资建议:预计公司2015-2016年EPS为1.56、1.67元,对应PE分别为17X、15X。公司下半年业绩明显改善,国企改革有望提升经营效率,打开业绩和市值想象空间,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,行业竞争激烈

公司是宗申产业集团的核心子公司,是国内专业热动力机械龙头企业。公司将在稳定传统主业规模、加快业务结构调整的前提下,继续加大通用航空、电动动力、大型农机、金融等新兴产业的转型步伐,确保公司平稳、快速和健康发展,实现“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式。 产品、业务结构优化维持主业稳定,零售与金融业务逐步发展,将成为公司新的利润增长点。摩托车发动机业务提升大排量、电动产品的收入占比;通用动力机械先后与意大利比亚乔、美国MTD结成战略伙伴关系,海外业务快速增长,收入占比持续提升;宗申小额贷款公司初步形成了围绕产业链为中心的信贷业务模式,2015年上半年实现净利润3030.64万元,同比增长96.16%;左师傅门店逐渐增加,同时公司与车护宝合作开拓汽车后市场领域。 发展大农机筹划已久,集团资产注入概率较大。公司早在2014年就有意愿设立产业并购基金,推动大型农机等新兴产业的并购重组。2015年9月宗申戈梅利农机公司开工,我们认为未来这部分集团资产有注入上市公司的可能。 布局无人机发动机,成为公司未来重要看点。公司通过与中国航天科技集团第十一研究院展开合作布局无人机产业,并成功完成摩托车动力系统技术嫁接转型,通过提供无人机动力装置切入无人机市场。十一院“彩虹”系列无人机有着广阔的军警以及民用市场空间,在军民融合低空开放大背景下,我们看好“彩虹”系列无人机的市场前景。在无人机产业链上,企业公司将通过与宏百川战略合作向产业链上下游布局延伸,进一步切入无人机整机制造业务,实现公司无人机产品整机化,提升公司无人机产品品牌价值。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年的EPS为0.34元、0.39元、0.44元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:摩托车行业下滑加速;无人机业务发展速度不达预期。

报告摘要: 积极打造儿童产业 链:公司通过“内容+渠道+衍生品”的布局,实现“教 育+娱乐”的创造性结合,打造儿童产业生态圈。内容方面,中南卡通、北广高清、伴你成长已经拥有丰富的动漫和幼教内容资源,后续还将通过与国外公司合作及引进国外版权打造高质量差异化的内容。渠道方面,公司在视频网站、有线电视、《新动漫》频道等在内的播放渠道建立了动漫幼教专区,《新动漫》频道是专业的幼儿动漫频道,未来公司会将优质的动漫及幼教资源和《新动漫》频道结合,把《新动漫》打造成国内著名的动漫和幼教平台。同时,与鸿富锦合作,推出更适合中国区的幼教及儿童衍生产品。看好公司围绕儿童产业链和幼教平台的持续布局,有望成为公司未来业绩增长的新引擎。 文化板块布局逐步完善:2015年上半年公司与东阳欢娱、浙江中南卡通、北京喜多瑞等影视文化公司开展全面合作,构建由知名导演、编剧、监制及演艺人才组成的资源整合平台。目前,御嘉影视、盛世骄阳储备的热门网络IP 版权已达到约500部,多部网络定制剧的剧本正在通过合作方的编剧平台进行编写。同时,充分激发和调动合作各方的积极性和创造性,不断积累和储备更多优质 IP 资源。 布局金融支持文化产业:公司收购完美在线,通过完美在线所掌握的金融客户资源及其与客户的连接方式,使之成为公司未来儿童幼教系列产品及儿童衍生品的重要客户转换平台及推广平台。同时,公司成立互联网金融公司,推出“好剧宝”互联网金融平台,为包括影视在内的文化产业提供互联网金融服务与支持,打造专注于文化产业的互联网金融生态圈。另外,公司成立产业并购基金和股权投资基金,配合公司进行战略投资、产业链整合,并借助基金的综合优势参与并购项目。 投资建议:皇氏集团文化布局逐步完善,互联网金融业务为文化产业提供支持,乳制品稳步发展,公司致力于构建儿童健康成长的生态系统, 预计公司未来将继续通过并购或合作方式完善儿童产业链布局,后续动作值得期待,对公司长期看好,维持“买入”评级。

报告摘要: 投资要点:1)战略层面,公司加快向智慧城市转型,在手订单充足 2)竞争力层面,公司背靠上海斐讯通信,云服务领域业务高速增长可期,新管理层近期多次强势增持,彰显发展信心 战略层面,公司加快布局智慧城市领域,业务进展迅速,在手订单充足。公司前身是北生药业,上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入主公司后,将智慧城市作为战略转型方向。目前公司的智慧城市业务已稳步开展,已和多个重要地域城市签署战略合作框架协议, 仅2015年签订在手合同超过40亿元,“跑马圈地”进展迅速。公司的智慧城市业务采取“平台+生态圈”的经营模式。“双平台驱动”: 两个核心平台,一是投融资平台,二是核心业务平台,沿着智慧城市建设的相关产业链,搭建集产业协作、高潜企业孵化及大数据经营三位一体的生态圈。 斐讯通信作为管理层控股的体外资产将为智慧城市业务提供强力技术支撑,同时也是公司优质资产库。斐讯通信作为管理层控股的体外资产保持高速增长,以智慧城市业务切入企业云、行业云等新兴领域,2014年年销售额达100亿人民币,跻身中国电子信息百强。斐讯通信在数据中心板块布局优势明显,致力于形成一个全国覆盖、全球范围重点部署的数据中心网络。斐讯通信同时具备硬件和软件优势,市场渠道强大,借助股东优势资源,公司在智慧城市领域保持高速增长可期。近期管理层强势增持,更加彰显对公司发展的信心。 给予“买入”评级!我们强烈看好公司在智慧城市领域的业务拓展, 尤其看好斐讯通信既是公司的技术支撑端,也是公司的优质资产库, 未来存在资产注入预期。预估公司2015~2017年EPS 分别为0.02/0.13/0.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。智慧城市业务拓展不及预期。

报告摘要: 传统建筑装饰行业不景气,拖累公司营业收入持续下滑,明年一季度有望企稳回升。随着传统建筑装饰行业进入下行周期,公司营业收入自二季度以来连续两个季度出现下滑。2015年1~9月,公司营业收入56.31亿元,同比下滑13.51%。从目前趋势看,随着房地产市场销售端逐渐回暖,公司受益于在传统装饰业务领域的优势,营业收入在明年一季度有望企稳回升。 传统建筑装饰市场竞争激烈,公司净利润率连续两年下滑。截止2015年9月末,公司实现净利润2.59亿元,净利润率为4.6%,连续两年下滑。主要原因有三点:一是各项新业务仍处于净投入期,盈利回报较少;二是行业整体不景气导致市场竞争白热化,竞争主体之间为了争夺业务存在竞相压价的现象;三是为了适应转型以及新业务发展的需要,公司从外部引进了大量优秀人才,公司的人力成本有一定上升。随着明年上半年各项新业务逐步落地,开始为公司带来较高的收益回报,预计公司利润率将会得到改善。 2015年是公司转型元年,新业务体系逐渐成型。自年初以来,公司开始频频尝试相关新兴业务。随着将近一年的布局,公司在定制精装、互联网家装以及智能家居三大领域的布局基本完成,新业务体系逐渐成型。定制精装领域,公司先后与浙江佳源、鸿翔等开发商达成合作协议,业务开始落地;互联网家装领域,公司在5月28日发布“过家家”互联网家装平台,11月21日第一家直营店正式开业,年内预计还将有4~5家直营店开业;智能家居领域,9月1日公司正式发布“图灵猫”产品,这也是业内第一款集成式智能家居系统。 三大举措保驾护航,新业务发展预期乐观。在推进转型过程中,公司从三个方面为新业务发展保驾护航:一是紧抓传统业务优势,稳定公司现金流;二是从腾讯、京东、华为等互联网巨头企业引进大批优秀人才,组建了强大的新业务团队;三是在新业务板块实行合伙人制度,新业务团队共享新业务发展的成果,充分激发他们的创造力和凝聚力。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.73元、0.79元。目前公司股价对应15年、16年PE分别为37倍、34倍。考虑到2016年相关新业务逐步成熟,开始为公司带来收益,业务收入增长预期较好,给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期、传统业务不及预期、回款风险等。

保健品市场空间大:在消费升级、人均保健品消费提升、人口老龄化的推动下,保健品拥有强劲需求。波士顿咨询发布的最新报告《从洞察到行动:掘金中国保健消费品市场》指出,中国消费者的健康意识全球领先,预计到2020年保健品市场规模有望超过4000亿。 进军美国市场,完善产业链布局:公司之前是保健品原料辅酶Q10的供应商,为提高产品附加值,延伸产业链,开始进入保健品领域。通过收购美国DRB和Vitatech公司,公司获得进入美国保健品终端市场的平台,通过跨境电商如唯品会海外特卖专场的形式,把在美国生产的高品质保健产品引入中国市场,扩大公司在国内以及国际市场上的影响力。通过收购与自主研发,公司已基本完成原材料供应商、保健品生产、终端产品销售的保健品完整产业链布局。 期待“金乐心”爆发:辅酶Q10已成为国际保健品市场消费的新亮点。据统计,全球辅酶Q10市场规模超过100亿美元,辅酶Q10在美国是位居鱼油、复合维生素和维生素D之后第四大流行强化剂产品,每年的销售额大约在10亿美元左右。为顺应消费新潮流,延续公司在辅酶Q10领域的优势,2014年底公司推出辅酶Q10保健品“金乐心”,期望能够打造成大单品。 VD3下跌空间不大:2015年VD3从年初的150元/千克下跌到目前的55元/千克,主要是VD3价格在2009年快速上涨,并在2010-2011年维持在高位,吸引了原有VD3厂家扩产以及新厂家进入,目前维生素D3行业的整体产能已达10000吨,而下游需求疲弱,供过于求。VD3下跌到目前55元/千克,已逼近成本线,下跌空间已不大。 投资建议:预计公司15-16年EPS分别为0.28、0.40元,对应PE分别为60X、41X。公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局,期待辅酶Q10保健品“金乐心”爆发,给予“增持”评级。 风险提示:维生素行业竞争激烈;收购整合风险