我们于近期走访了鞍钢股份,与公司管理层进行了较为深入的交流。 暂不调整公司盈利预测,预计公司2011、2012年的EPS 分别为0.40元和0.57元,维持“谨慎推荐”评级。

我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.34、0.41和0.43,对应PE分别为47.4倍、39.3倍和37.4倍,低于旅游行业中值水平,给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 我们于4月27日组织了去公司的联合调研活动,负责接待的是公司董事长邱总、董秘陈总和证代钱总。投资者就兴森科技的近期发展情况以及未来的规划做了一些沟通。我们综合整理了一下交流的内容和观点。我们认为公司经营状况良好,具有较强的抗行业风险能力。公司在未来两年产能逐步释放,规模经济效应将进一步体现。我们预测公司11年EPS为1.379元,维持对公司的“推荐”评级。

第一,公司拟15000万元收购吉林三鸣和永久三鸣,并对永久三鸣增资9500万元 第二、两矿区达产后预计贡献净利润2443.1万元,增厚EPS0.30元 第三、扩充产业链,剑指资源性公司 第四、我们维持对公司“谨慎推荐”评级 我们预期公司的油页岩项目收购以后要实现整合和开采,最快至少应在2013年投产贡献业绩,因此极有可能对于近两年的业绩不会有很大的影响,我们仅对2013年业绩进行调整,预计公司2011-2013年业绩分别为1.65、2.11和2.91元/股。我们维持公司“谨慎推荐”评级。

事件描述与点评 世茂股份今日发布2011年一季度报,一季度公司实现营业收入9.9亿元,同比下降0.4%;实现营业利润2.49亿元,同比增长20.58%;实现归属母公司净利润1.77亿元,同比增长100.1%,每股收益0.15元。 公司业绩符合预期,维持高毛利 公司报告期业绩基本符合预期,归属母公司净利润大幅度增长主要原因两个,第一是公司本期结算的毛利率上升了12个百分点,主要是因为公司本期结算的徐州商铺这些毛利率较高的商业地产项目;第二个原因是本期少数股东权益大幅减少,主要是因为去年同期结算收入大部分来自于公司持股仅50%的南京项目。公司资产负债情况相对于大多数住宅类开发商来说较为乐观,一季度扣除预售账款后的资产负债率有所下降。另外在短期头寸方面公司持有货币资金32个亿,短期借款与一年内到期的非流动负债总和为21个亿,短期偿债压力不大。 一季度销售预期内,重点在下半年 报告期内,公司主要销售项目为常熟、北京、杭州、徐州等,实现合同签约额15.69亿元,同比增长55.3%,合同签约12.03万平方米。在项目开发方面,新开工面积达到14万平方米,竣工面积达到8万平方米。体现在公司预收账款方面,期末预收账款为31亿,这部分为公司未来锁定的业绩大约为0.53元。二季度公司的销售主要来自南京项目,由于南京项目销售的主要是住宅,而且定位方面偏高端,因此预计公司在二季度中销售仍有较大的压力。但在下半年,公司将会推出大量的商铺与酒店式公寓,预计销售较为乐观。 盈利预测与估值 我们看好世茂股份的逻辑一直以来没有变化,从短期业绩来讲,公司目前主要销售的商业对于业绩将会起到支撑的作用;从长期来说,物业持有、影院等方面都呈现明显增长,未来都将提供稳定的现金流;从刺激因素来说,未来万达院线的上市将会提升公司估值。我们在不考虑公允价值收益后,预计公司11-12年业绩为0.9、1.23元,维持“推荐”评级。

伊利股份(600887.SH)今日公告2010年度业绩报告和2011年第一季度业绩报告:2010年公司实现营业收入296.65亿元,同比增长21.96%。归属于上市公司股东的净利润7.77亿元,同比增长20.00%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.79亿元,同比增长8.47%;税前利润率2.88%,同比下降0.46个百分点。 2011年第一季度公司实现营业收入90.61亿元,同比增长29.18%。归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长16.20%。基本每股收益0.18亿元;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.12元;稀释每股收益0.17元。 公司计划以资本公积转增股本,每10股转增10股,转增后总股本15.99亿股。

北京银行2011年第一季度实现利息净收入41.53亿元,同比增长28.54%;公司手续费净收入为4.27亿元,同比增长90.87%;营业费用(扣除拨备)12.36亿,同比增长20.18%,不良贷款余额23.45亿,比年初增加0.24亿元;不良率0.66%,较年初下降0.03个百分点;净利润25.20亿元,同比增长20.45%。公司手续费收入超预期,而息差增长略低于预期,公司第一季度业绩同比增长较快源于规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效等因素。 公司贷款和存款增长平稳,存款市场份额略有下降,贷款市场份额略有上升。估算一季度净息差为2.49%,较去年四季度上升1个基点。公司息差环比回升主要原因是贷款议价能力提升、存贷比上升、同业业务压缩降低生息资产基数所致。未来息差稳步回升,预计11年息差为2.57%。 公司手续费净收入为4.27亿元,同比增长90.87%。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。中间业务收入高速增长在经济环境向好情况下具有可持续性。 2011年一季度不良贷款余额23.45亿,比年初增加0.24亿元;不良率0.66%,较年初下降0.03个百分点;2011年一季度拨备覆盖率为312.12%,较年初提升5个百分点。当前总贷款准备率达到2.06%,处于同业较高水平,预防风险能力强。 公司第一季度成本收入比为26.56%,较上季度下降24.06个百分点,同比下降2.33个百分点。公司费用控制较好,未来随着业务增长,成本收入比将持平或略有上升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效等。公司议价能力提升,息差将继续回升,规模适度增长,中间业务高速增长,但公司吸储压力较大。我们预计2011年和2012年盈利分别为91亿元和111亿元,对应11年动态市盈率为8.67倍,动态市净率为1.51倍,维持“推荐”评级。

事件描述 光大银行2011年第一季度实现利息净收入92.48亿元,同比增长36.86%;手续费净收入19.13亿,同比增长51.57%; 营业费用(扣除拨备) 40.71亿,同比增长32.08%,不良贷款余额57.4亿,比年初减少0.9亿元;不良率0.70%,较年初下降0.05个百分点;净利润48.62亿元,同比增长26.86%。公司第一季度业绩同比增长较快源于规模增长、息差回升和手续费收入增长等因素。 公司贷款和存款增长平稳,存贷款市场份额略有上升。公司资本充足率为10.73%,核心资本充足率为8.00%,处于行业较低水平,公司资本消耗较快,可能是因为表外业务增长较快和政府融资平台加权风险权重调整有关。公司已公布方案发行H 股,初始发行规模为不超过105亿股,并授予簿记管理人不超过15亿股的超额配售权,即合计发行规模为不超过120亿股,按照H 股相对A 股议价10%来测算,本次融资约为500亿元,解决资本问题,保障业务发展,同时对A 股冲击小。 估算一季度净息差为2.32%,较去年四季度上升6个基点。公司环比回升是贷款议价能力提升、存贷比上升和同业收益增加所致,未来息差将继续回升,预计11年息差为2.30%。 公司手续费净收入为 19.1亿元,同比增长51.6%。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。中间业务收入高速增长在滞胀经济环境具有可持续性。 2011年一季度不良贷款余额57.4亿,比年初减少0.9亿元;不良率0.70%,较年初下降0.05个百分点;2011年一季度拨备覆盖率为329.52%,较年初提升16.14个百分点。当前总贷款准备率达到2.31%,处于同业较高水平。预防风险能力强,未来信用成本波动较小。 公司第一季度成本收入比为36.50%,较上季度下降6.24个百分点,同比下降0.26个百分点。公司费用控制较好,未来随着业务增长,成本收入比将持平或略有上升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、息差回升和手续费收入增长等。公司息差继续回升,融资后规模扩张可持续,理财业务有特色,中间业务增速有保障。我们预计2011年和2012年盈利分别为180亿元和222亿元,对应11年动态市盈率为8.58倍,动态市净率为1.62倍,维持“推荐”评级。

中信银行2011年第一季度实现利息净收入143.44亿元,同比增长34.38%;手续费净收入18.50亿,同比增长57.18%;营业费用(扣除拨备)64.27亿,同比增长22.98%,不良贷款余额85.66亿元,较年初增加0.33亿元;不良率0.66%,较年初下降0.01个百分点;净利润65.05亿元,同比增长50.86%。公司第一季度业绩同比增长较快源于规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效等因素。 公司贷款和存款增长平稳,存贷款市场份额略有下降。公司资本充足率为11.05%,核心资本充足率为8.21%,处于行业中等水平,较去年末有所下降,主要原因是根据监管要求,将市场风险资本计入风险资产,同时调整政府融资平台贷款的风险权重,致加权风险资产上升。 估算一季度净息差为2.71%,较去年四季度上升2个基点。公司环比回升上升主要原因是公司强化利率定价管理提升议价能力,并加大结构调整力度,同时通过存款较快增长来降低高成本的同业负债,未来息差将稳步回升,预计11年息差为2.82%。 公司手续费净收入为18.50亿元,同比增长57.18%。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。中间业务收入高速增长在滞胀经济环境具有可持续性。 2011年一季度不良贷款余额85.66亿,比年初增加0.33亿元;不良率0.66%,较年初下降0.01个百分点;2011年一季度拨备覆盖率为231.22%,较年初提升17.71个百分点。当前总贷款准备率达到1.53%,处于同业中等水平。 公司第一季度成本收入比为38.19%,较上季度下降12.36个百分点,同比下降4.71个百分点。公司费用控制较好,未来随着业务增长,成本收入比将持平或略有上升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效等因素。公司议价能力和结构调整致息差继续回升,规模稳步扩张,中间业务持续增长,业绩增长有保障。我们预计2011年和2012年盈利分别为271亿元和326亿元,对应11年动态市盈率为8.18倍,动态市净率为1.51倍,维持“推荐”评级。

上海机场公布2011年一季报: (1)公司2011年一季度实现营业收入10.49亿元,同比上升15.32%,归属于母公司股东的净利润3.58亿,同比上升43.57%,实现EPS为0.19元。飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长8.23%、8.01%和-0.22%。 (2)国际客好国内货淡,毛利提升1.5个百分点。 (3)期间费用大幅下降,投资收益快速上升,净利润同比增幅为收入增幅的3倍。 (4)腹地经济的快速发展和设施容量的低饱和度,将彰显规模效应,公司盈利能力将不断攀升。 (5)资产注入、收费并轨仍有期待,大股东再次锁仓限售股,维持“推荐”评级。虽然虹桥二期启用对浦东机场国内客流有分流,但公司国际枢纽的明确定位一直未改,加上在长三角机场群中优势明显,尤其是货运,龙头地位稳固,将受益区域经济发展和产业升级,带动客货运稳定增长。此外,我们认为今年国内旅客运输量同比增速并不会因去年世博会而出现大幅下滑,详见深度报告《跨入上行通道,即将破茧成蝶》。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元,对应PE为18.32倍、16.30倍和13.62倍,维持“推荐”评级。

上港集团公布2011年1季报: 上港集团1季度实现收入51.23亿,同比上升17.78%;毛利率同比上升1.03个百分点至48.47%;归属于母公司股东的净利润12.71亿,同比增长24.22%;实现EPS为0.06元。 公司1季度集装箱吞吐量同比增长12.29%,环比则略有减少(-2.43%);同时2011年起公司名义集装箱装卸费率有所提高。而1季度末洋山二、三期资产尚未过户进入上市公司,折旧和财务费用压力未现。在一年中处于相对淡季的1季度,由于量价齐升,实现单季主业利润12.5亿,仅比2010年3季度旺季时历史高位少了3000万左右。 1季度集装箱吞吐量为728万TEU,同比增长12%,略低于全国13.1%的同比增速。其中,1月单月吞吐量271万TEU,创历史新高,3月单月吞吐量264万TEU,是历史次高水平。同时,因为美东航线今年起从外高桥港区迁入洋山港,1季度洋山港区完成集装箱吞吐量300.17万标准箱,同比大幅增长36.35%,干线集装箱船舶装卸1149艘次,同比增长35.98%。 考虑资产注入、增发股本增加等因素,同时假定今年地产(土地)贡献利润同往年12亿,则预测公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.30元和0.33元,对应PE分别为14.76倍、13.49倍和12.54倍。但考虑到公司黄浦江沿岸丰富的土地储备可为公司未来业绩提供足够的弹性空间。汇山地块商业地产开发2012年预计可进入结算期。我们保守预计“十二五”期间,土地转让+商业地产销售,年均贡献利润至少在10亿之上;公司业绩出现超预期的概率很大。在本次收购洋山二、三期后,未来几年资本开支减少。在沿海港口中,公司集装箱业务量价提升的空间最大;同时,前瞻性的长江战略将受益于中国产业内陆迁移趋势。考虑公司估值在港口中处于低位,而业绩超预期概率居大及中长期良好增长空间,维持公司“推荐”评级。2季度若无非经常性收益,则预期单季度EPS可能被摊薄;反之若无摊薄,则消除市场对业绩摊薄之担忧。

我们暂不调整公司的盈利预测,预计2011、2012年的EPS分别为0.84元和0.93元,维持“推荐”评级。

事件描述 中信证券(600030)发布了2011年一季报,主要看点如下: 公司 2011年一季度实现营业收入34.47亿元,同比减少15.17%;实现净利润(归属于上市公司股东)13.57亿元,同比减少9.45%;每股收益0.14元,同比减少6.67%; 公司一季度实现代理买卖证券收入10.88亿元,同比减少43.02%,中信建投不再并表和佣金费率同比下滑是业绩同比下降的主要原因,此外,公司一季度证券投资收益丰厚,累计实现投资收益8.44亿元,同比增长90.94%,一定程度上缓解了中信建投不再并表带来的业绩下滑; 一季度丰厚的证券投资收益部分缓解了佣金费率同比下降、以及出售中信建投股权后带来的经纪业务下滑,但一季度母公司营业成本增长过快;整体而言,公司一季度经纪业务市场份额持续增长,佣金费率降幅收窄都验证了我们之前的预判,考虑出售华夏基金部分股权收益,预计公司2011年EPS 为0.83元,维持“推荐”评级。

公司资产质量夯实,随着集团的资产整合,公司业务还有提升的空间。同仁堂集团整体制定的战略规划,也将促进公司的未来发展。预计2011-2012年EPS分别为0.78元、0.93元,继续维持“推荐”评级。

泛海建设今日发布2011年一季度报,一季度公司实现营业收入0.95亿元,同比下降86.94%;实现营业利润-0.43亿元,同比下降128.98%;实现归属母公司净利润-0.36亿元,同比下降136.01%,每股收益-0.016元。 业绩下滑预期内,资金仍有压力。 公司一季度业绩下滑市场已有预期,主要是因为公司本期确认收入的项目较少所致。公司一季度销售在三个亿左右,主要是北京泛海国际居住区的尾盘与武汉项目。体现在预收账款上面,公司期末持有预收账款约有9个亿,这为公司锁定EPS大约为0.08元左右。公司自2010年下半年起就开始加快开发节奏,2011年计划在建总面积约为411.5万平方米,新开工面积约为194.8万平方米。与以往相比较公司节奏加快了许多。正因为这样,公司目前资金较为紧张,报告期末在手货币资金为22亿左右,短期借款6个亿左右,一年内到期的非流动负债为23亿,压力较大。 公司节奏有所加快,关注股权投资。 公司自2010年下半年起就开始加快开发的节奏,目前各个项目均取得明显的进展。目前公司各所属公司实行目标责任制,以确保各重点项目按工程计划开工建设,从而顺利实现年度经营目标。公司今年明确提出了将会增加商业地产以及旅游地产方面的投资,公司未来在武汉CBD项目上将会有不少商业物业自持,杭州写字楼也将有部分自持,北京泛海国际居住区也有不少自持的物业。在旅游地产方面,公司收购大连韩伟企业集团有限公司所持大连黄金山投资有限公司100%股权。其主要开发项目是金龙湾水上旅游项目。本次收购完成后,将大幅增加公司负责开发建设的海域面积。此外,公司表示为培育新的利润增长点,将采取股权投资等多种投资方式逐步转变公司单一依靠房地产租赁、销售收入支撑业绩增长的盈利模式,形成对房地产主业发展补充的新的盈利增长点,这或许是公司未来的看点之一。 盈利预测与估值。 根据公司目前的销售情况以及后续的开发计划,我们预计公司在11、12年EPS分别为0.29、0.60元,目前根据我们的测算,其NAV为18.82,为我们跟踪公司中折价幅度最高者。一直以来我们看好该公司资源属性的逻辑没有变化过,我们维持“谨慎推荐”的评级。