事件评论 第一,光纤光缆价格下滑效应显现,公司净利润出现同比下滑 2010年全年,公司实现营业收入20.85亿元,较去年同期增长10.49%;实现净利润1.63亿元,较去年同期下降11.49%;扣除非经常性损益后的净利润为1.49亿元,同比下滑12.58%。全面摊薄每股收益为0.79元。 整体来看,公司营收维持了平稳增长的势头,但由于光纤光缆价格出现下滑,公司总体毛利率呈较快下行态势,从而使公司净利润出现同比下降。由于公司直到2010年5月份才按照新一轮集采价格供货,因此,光纤光缆价格下降对公司净利润的影响在2010年下半年非常明显。 从分季度的营收状况来看,虽然2010年第三季度及第四公司营收保持了稳定态势,但净利润下滑趋势明显。可以看到,公司第三季度净利润相比去年同期下滑27.5%,而第四季度净利润则同比大幅下滑49.4%。而下半年净利润的快速下滑则直接拖累了公司全年业绩表现。 从毛利率的变化趋势上,我们可以相当明显的看到2010年下半年毛利率呈快速下挫之势,其在第三季度毛利率下降为28.8%,而第四季度则下滑至27.12%;而毛利率的变化趋势相同,净利润在2010年下半年也快速下降,其在2010年第四季度净利润仅为5.95%,相比2010年第二季度的高点下降了一倍。 因此,在价格下降的直接影响下,公司毛利率及净利率均出现下挫,公司业绩出现同比下滑也就不难理解了。 第二,期间费用大幅增长,成本控制压力显现 我们注意到,2010年公司期间费用出现了较大上涨,其占营业收入比重也从2009年的13.76%快速提升到18.08%。 而从期间费用构成来看,销售费用及财务费用占营业收入的比重基本维持稳定,而管理费用的快速上涨趋势明显。从绝对数量上来说,管理费用同比增长66.52%,其占营业收入的比重也从2009年的6.88%快速上升到2010年的10.37%。 可以看到,在总体毛利率下滑的情况下,期间费用率的快速增长也进一步拉低了净利润水平。因此,在光纤光缆价格走势并不乐观的情况下,公司要实现稳定的业绩增长,其面临一定的成本控制压力。 第三,在FTTH推动下2011年光纤光缆行业需求将维持稳定增长,但供过于求的基本格局不变 我们认为,2011年中国光纤光缆总的行业需求会维持稳定增长。主要逻辑在于:1、电信运营商方面,大规模的宽带接入网络建设仍然会形成大量的光纤光缆需求。其中,中国电信明确将提高其FTTH用户发展目标,因此,FTTH建设会形成大量的光纤光缆需求;而一直在固网资源方面存在短板的中国移动也已表达了通过中国铁通平台来发展宽带接入业务的强烈意愿,也会形成较大的光纤光缆需求;2、广电方面,距离2012年三网融合试点结束所剩下的时间窗口已经相当有限,广电NGB建设在2011年必然要加速进行,此过程中也会形成较大的光纤光缆需求。 虽然总体行业需求呈稳定上行之势,但我们认为整个行业供大于求的基本格局仍然未发生改变。同时,我们认为,在2010年光纤光缆价格已有较明显下滑的情况下,后续的价格下行压力会比较有限。 第四、光纤预制棒的投产有助于提高公司长期竞争力,而资产重组则可平抑行业风险 我们一直强调,具备包括光纤预制棒在内的完整的光纤光缆制造产业链的企业会在行业竞争中处于相对有利位置,主要原因在于光棒的自产自给能够降低光纤光缆成本从而提升盈利水平,从而在集采过程中具备更大的议价空间。亨通光电作为目前行业内较早具光纤预制棒产能规模居于前列的公司,无疑将在之后的行业竞争中处于有利位置。 另一方面,公司通过资产重组可将通信电缆及电力电缆业务纳入业务范围,从而成为产品线齐全的综合线缆公司。我们认为,通过多业务的产品策略,公司可平抑单一业务所面临的上游需求波动带来的行业风险,从而使公司长期发展更加具备可持续性。 第五,盈利预测与估值 通过光纤预制棒的投产公司在光线光缆行业竞争中占据相对优势,而电力及通信电缆业务的注入则有助于公司长期稳定发展。基于光纤光缆业务的发展前景,我们预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为0.87元、0.98元和1.10元,并维持对公司的“谨慎推荐”评级。

新钢股份跟踪研究报告。 预计 2010、2011年EPS 分别为0.25元和0.41元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 1.厦工股份今日发布2010年年报,主要经营业绩如下:2010年公司实现营业收入103.32亿元,同比增长94.33%;实现归属于母公司净利润6.14亿元,同比大幅增长478.48%,稀释每股收益为0.87元,摊薄后每股收益为0.79元。 2010年度利润分配预案为:每10股派发现金红利1元(含税)。 2.我们对此年报有以下点评: (1)2010年公司销售收入及净利润大幅增长,业绩符合我们的预期; (2)全年期间费用率保持在9%-10%水平,但原材料涨价导致下半年毛利率下降约3个百分点; (3)10年装载机销量增长54%,维持其装载机行业强者地位。挖掘机销量同比增长162%,市占率提高约0.7个百分点,未来产能瓶颈的突破将进一步提升其市占率; (4)公司长轴距装载机和挖掘机收入占比增长,业务结构趋于优化,2011年毛利率有望回升。 3.预计公司2011、2012年的营业收入分别为125亿、160亿,每股收益分别为1.25元、1.69元,对应3月14日收盘价的PE分别为13.9、10.3倍,维持“推荐”评级。

世茂股份今日发布2010年年报,10年公司实现营业收入45.69亿元,同比增长330.51%;实现营业利润14.52亿元,同比增长379.21%;实现归属母公司净利润8.74亿元,同比增长324.21%,每股收益0.75元。 业绩略超预期,毛利逐步上升 报告期内公司实现物业销售收入43.33亿元,销售结算面积23万平方米;实现物业租赁收入1.76亿元。公司扣除公允价值贡献部分每股收益为0.55元。公司报告期内结算毛利率上升幅度较大,这主要是因为公司本期结算的北京、南京等地高毛利项目进入结算导致。公司资产负债情况相对于大多数开发商来说较为乐观,期末资产负债率为60%对于行业平均水平。另外在短期头寸方面公司持有货币资金40个亿,短期借款与一年内到期的非流动负债总和为27个亿,短期偿债压力不大。但是公司作为一个迅速扩张的商业地产企业,资金投入较大,因此公司也借助信托加快扩张的脚步。 商业自持比重继续提升,价值应得重估 报告期内公司持有的投资性房地产面积达到55万平方米。报告期内,世茂广场、世茂百货、影院以及世天乐乐城都取得良好进展。2011年,公司计划实现合约销售80亿元,合约销售面积达到59万平方米及新增经营性物业6万平方米。从公司的计划来看,无疑2011年是值得期待的一年。从公司可售的明细来看,商业占了绝大部分,在目前住宅市场调整的情况下,我们看好公司的销售。今年以来销售已超过10个亿,延续了10年以来的增长势头(10年销售54亿)。随着百货、影院及儿童事业面积的不断增加,公司价值重估可能性在加大。 调整市中公司模式必将大放异彩 我们看好世茂股份的逻辑没有变化,我们认为以世茂股份为代表的城市综合体模式在目前住宅市场面临调控的情况下具有更大的优势,主要体现在其土地、资金以及产品溢价能力方面。 我们认为公司有能力将世茂城市综合体模式成功复制至其他城市,这从公司绍兴、沈阳、常熟等地都可以得到佐证。 在土地拓展方面,公司在武汉、长沙两地累计增加土地面积91.63万平方米,增加规划建筑面积46.7万平米。 盈利预测与估值 我们基于行业背景看好世茂股份,而从目前情况来看,公司在新的一年是值得期待的。其在商业销售方面,物业持有、影院等方面都呈现明显增长。我们在不考虑公允价值收益后,预计公司11-12年业绩为0.9、1.21元,维持“推荐”评级。

第一,受益TRT市场开拓,公司收入和净利润同比快速增长 第二,公司综合毛利率提高了3.8%,期间费用稳定,销售净利率维持历史高位 第三,公司积极实施“两个转变”,未来业务三足鼎立 第四,系统服务业务或成公司业务新亮点 第五,给予公司推荐评级 公司正处于业务转型阶段,我们认为公司的系统服务业务有望迅速进入快速成长期,工业气体业务建设周期较长,业务尚处于开拓阶段,但未来前景看好。我们看好公司强大的研发能力、一站式的服务能力和先进的商业模式,预计2011-2013年10转增5后完全摊薄EPS分别为046、0.57和0.69元,给予公司推荐评级。

经纬纺机(000666)发布2010年年报,主要看点有: 2010年全年,公司实现营业收入72.87亿元,同比增长104.06%,利润总额6.69亿元,同比增长887.06%,归属于母公司所有者净利润2.45亿元,同比增长410.13%,每股收益0.41亿元,同比增长415.38%;主营业务盈利提升是业绩同比增长的主要原因,而处置房地产业务的投资收益和政府补助是业绩超预期的主要原因; 2010年中融信托实现营业收入17.25亿元,净利润为6.91亿元,对公司收入贡献9.41亿元,营业收入占比13%,对公司净利润贡献约1.5亿元,净利润占比达61%,已成为公司业绩稳步增长的动力所在;公司日前公布定向增发方案,拟对中融信托增资7.64亿元以补充其注册资本; 在纺织行业回暖和信贷紧缩信托行业高速增长的大背景下,我们持续看好公司的金融信托业务,并密切关注再融资进程,预计公司2011年EPS 为1.01元,维持“推荐”评级。

第一,1季度景气维持,业绩基本持平 第二,产量增长与品种结构调整维持2011年高增长 第三,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2011、2012年EPS分别为1.35元、1.41元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,短期涟钢大幅减亏但仍未盈利,衡钢出现小幅亏损,湘钢成为贡献盈利的主要力量 第二,盈利恢复依赖产量扩张与品种结构调整 第三,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年EPS分别为-0.97元和0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,期间费用率提高,收入增速高于利润增速 第二,公司毛利率保持稳定,销售净利率下降 第三,公司产业链不断延伸谋求业务升级,11年有望进入收获期 第四,多项目2011年进入收获期 第五,给予公司“推荐”评级 在不考虑海螺型材减持的投资收益和煤矿投产后带来的权益性收益,预计2011—2013年公司基本每股收益为0.87、1.13和1.48元,对应PE为36、27和21倍,我们认为未来2年公司的业绩具备爆发式增长的潜质,同时煤矿的权益价值和股权激励方案为估值提供了一定的安全边际,给予“推荐”评级。

公司于3月15日发布公告,拟使用超募资金约16.44亿,投向伊犁川宁生物技术有限公司抗生素中间体建设项目。项目建成后,将年产硫氰酸红霉素4800吨、头孢类中间体9000吨。 向上游延伸,打造抗生素完整产业链 此前,公司收购桂林大华,抗生素原料药及粉针剂业务得到强化,共有12项头孢原料药以及29个抗生素制剂品种。进军抗生素中间体领域,可以充分利用伊犁充足并相对廉价的资源优势,形成从抗生素原料中间体到原料药,再到抗生素制剂的完整产业链。 非输液业务是高增长的新引擎 公司大输液业务已经基本实现全国布局,市场份额第一,受益于新版GMP 及产品升级,仍将保持较快增长。进军非输液业务,拓宽产品领域,是对现有业务的有益补充。选择与大输液关联度较高的抗生素,作为业务拓展的切入点,可以发挥协同优势。预计非输液业务将成为公司高增长的新引擎。 预计 2011-2012年EPS 分别为4.00元、5.07元,维持“推荐”评级 公司是我国大输液龙头企业,软塑包装及新产品仍将驱动业绩保持较高增长;随着新版GMP 改造、基药电子监管等诸多政策的实施,公司将受益于行业整合。进军非输液领域,将给公司提供新的增长引擎。暂不考虑新项目的业绩增厚,预计2011-2012年EPS 分别为4.00元、5.07元,继续维持公司“推荐”评级。

第一,四季度利润下滑主要是费用问题,预收款项的确认为公司带来较大的业绩弹性 第二,公司2011 年计划销量平稳增长,提价应该只是时间问题 第三,五粮液增速或将维持在20%左右,300 元-800 元的市场空白亟待填补 第四,营销模式的创新:简化品牌+划分品牌事务部+设立华东销售区 第五,收购是潜在的超预期因素 第六,盈利预测 鉴于公司2011 年潜在的业绩弹性以及较高的安全边际(五粮液的PEttm 为28X,低于茅台的39X 和老窖的32X),我们认为现在是较好的介入时点,预计公司2010~2012 的EPS 分别为1.14 元、1.50 元和1.87 元,维持“推荐”评级。

我们预计人人乐2010-2012年每股收益分别为0.61元,0.82元和1.02元,考虑到公司目前仍处于高速扩张期,公司的新店以及次新店占比较高,收入释放目前暂不充分,未来占比较高的新店收入持续扩大将使公司收入增长较快,同时我们认为公司对管理层进行股权激励有望在今年得到实施,将利好公司的短期及长期发展,公司目前的股价对应的2011-2012年PE分别为28X和22X,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)公司近年内仍将维持较高的扩张速度,费用率尽管可能会有下降,但是较高的扩张仍将带来费用的增长,短期内费用压力仍然存在; 2)公司目前仍存在经营多年仍持续亏损的门店,针对持续亏损的门店,公司或有关掉门店的计划,因此关店的举动短期内或带来较大一次性的营业外支出; 3)新店以及次新店的培育期长于预期。

事件描述 近日,《财政部住房城乡建设部关于进一步推进可再生能源建筑应用的通知》出台,其主要内容为:1、提高太阳能、浅层地能、生物质能等可再生能源在建筑用能中的比重,到2020年,实现可再生能源在建筑领域消费比例占建筑能耗的15%以上。力争到2015年底,重点区域内可再生能源消费量占建筑能耗的比例达到10%以上,新增可再生能源建筑应用面积25亿平方米以上,形成常规能源替代能力3000万吨标准煤;2、按光伏建筑占可再生能源建筑1/10计算,15年规划装机容量约10G;3、金刚玻璃在光伏建筑领域将得到长足发展;4、我们维持金刚玻璃的推荐评级。 事件评论 一、按光伏建筑占可再生能源建筑1/10计算,15年规划装机容量约10G 由于规划中的可再生能源涵盖地热、生物质能、光热、光伏等,我们假设光伏占比为1/10:2015年,可再生能源建筑应用面积为25亿平米:则光伏建筑为2.5亿平米,按照每平米50W 计算,得到光伏建筑装机容量为12.5G。 替代常规能源3000万吨标准煤:则光伏建筑替代300万吨煤,按每千克煤发3度电,光伏建筑每年发电1000小时计算,得到光伏建筑装机容量为9G。 因此,此次规划的光伏建装机容量就在9-12.5G 之间,约为10G,超出市场预期。2010年12月2日,政策规划12年的光电工程应用规模也仅为1G,预计新版的可再生能源发展规划到2020年装机容量也仅为20G。 二、金刚玻璃在光伏建筑领域将得到长足发展 国内光伏市场需求启动是必然趋势,光伏建筑相对于光伏电站由于具有更大的优势,将脱颖而出,率先发展。在政策日益明朗的情况下,光伏建筑的前景广阔。 金刚玻璃是我国首个光伏建筑应用规范的九大参编企业之一,显示了其在光伏建筑的行业地位,公司的优势在于: 1、幕墙施工经验丰富,连续四年入围幕墙十强; 2、封装技术优异,双玻璃PVB 光伏建筑组件获得德国莱茵TUV 认证; 3、已经开始垂直一体化,一条25MW 单晶硅电池片生产线已经投产。 我们看好金刚玻璃在光伏建筑领域的长足发展。详情请参考我们之前的报告《BIPV 应用大幕开启,金刚玻璃乘风破浪》。 三、我们维持金刚玻璃的推荐评级 我们预计公司 11-12年的EPS 为0.91、1.58,对应的市盈率为31、18,鉴于公司产品极具特色,在光伏建筑领域中的发展值得期待,我们给予推荐评级。

事件描述 白云机场公布2010年年报: (1)公司2010年实现营业收入38.65亿元,同比上升16.92%,归属于母公司股东的净利润5.88亿,同比上升8.07%,实现EPS为0.51元。2010年,白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长6.60%、10.60%和19.80% (2)产能接近瓶颈和亚运安保,生产量增幅低于行业,非航收入增长强劲,业绩略低预期。 (3)四季度毛利率下降明显,拉低全年毛利至36.55%,同比下降6个百分点。 (4)腹地辐射能力增强,设施升级、效率提升,为增量提供保障。 (5)中短期无资本开支,毛利率将反弹。 (6)我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.62元、0.70元和0.75元,对应PE为14.39倍、12.77倍和12.05倍,维持“推荐”评级。

事件描述 近日,国务院批准了《海峡西岸经济区发展规划》,明确提出把海峡西岸经济区建设成科学发展之区、改革开放之区、文明祥和之区、生态优美之区。 事件评论 第一,国务院审批通过发展规划,海西建设将提速 此次批准通过《海峡西岸经济区发展规划》体现了中央支持福建省加快建设海峡西岸经济区的战略决策,对推动海峡西岸经济社会发展和拓展两岸经济合作意义重大。 海峡西岸经济区,是指台湾海峡西岸,以福建为主体包括周边地区,南北与珠三角、长三角两个经济区衔接,东与台湾岛、西与江西的广大内陆腹地贯通,覆及人口约6000-8000万人,预计建成后的经济区年经济规模在17000万亿以上。 国务院要求海西建设要加快现代化基础设施建设,强化发展保障,主要包括:加强综合交通运输网络与对外通道建设、加强沿海能源基础设施建设和加强城乡公共设施建设。 第二,海西发展,基建先行,公司各项业务均将受益 近几年福建省基础设施投资超过以往50年总和,高速公路和快速铁路网络把长三角、海西、珠三角紧密地联接在一起。随着此次规划的批准通过,在接下来的发展中,海西建设将提速,而基建仍将是海西经济区建设的重中之重。 公司作为闽南地区实力第一的工程质量检测机构,形成了以厦门为核心,覆盖整个闽南地区的市场布局,恰是处于海西经济区的核心建设区之一。此外公司今年发展势头迅猛的聚羧酸减水剂业务同样是布局在闽南地区。混凝土业务也从岛内迁向岛外,辐射范围更广。我们认为,海西建设大量的基建工程必然加大对混凝土的需求,进而增加对混凝土减水剂的需求,同时,工程完成后还将带来检测需求。公司的三大业务都将显著受益海西经济区的加速发展。 预计2011-12年EPS分别为1.135和1.786元,对应3月10日收盘价,PE分别为25.1和16.0倍,维持“推荐”评级。