东北证券发布2010年三季报,主要看点如下:公司2010年1-9月累计实现营业收入10.52亿元,同比下降23.22%,归属于上市公司股东净利润3.30亿元,同比下降47.90%,每股收益0.52元,同比下降47.47%。 股基交易额及佣金费率同比下降是公司业绩下降的主要原因,管理费用持续增长,进一步削弱了经纪业务利润率;公司前三季度共实现经纪业务净收入7.24亿元,同比下降30.59%;受益于二级市场回暖,公司三季度自营收入达1.77亿元,但受二季度自营亏损拖累,公司前三季度自营业务仍略亏707.05万元。 三季度投行与资产管理业绩持续亮眼,累计实现收入分别为1.26亿元、0.19亿元;受资本规模束缚,公司各项创新业务仍未取得实质性发展。 公司借入12亿次级债暂时缓解了束缚其发展的资本瓶颈,而股指期货套保业务有望平抑公司自营业绩波动;与此同时,在佣金管理新规出台的政策利好下,公司佣金费率降幅有望逐渐收窄,预计公司全年EPS为0.91元,交易量持续放大和再融资进程有望成为公司股价变动的诱发因素。 整体而言,公司通过借入12亿次级债,暂时缓解了束缚其发展的资本瓶颈,而股指期货套保业务有望平抑公司自营业绩波动;与此同时,在佣金管理新规出台的政策利好下,公司佣金费率降幅有望逐渐收窄,预计公司全年EPS为0.91元,交易量持续放大和再融资进程有望成为公司股价变动的诱发因素。

事件描述 云内动力10月21日公布2010年3季度报表,公司前3季度实现营业收入16.7亿元,同比下滑12.9%;归属母公司所有者的净利润7042万元,同比下滑24.7%。每股收益0.19元,每股净资产为6.73元。 事件评论 第一,传统小柴业务有下滑,战术调整需要战略配合。 根据汽车产销快讯统计,报告期内公司共销售柴油机17.8万台,去年同期销售20.5万台,同比下降13.2%,与半年报时的情况基本相同。主要仍是因为工程车市场需求下滑导致的。尽管国内轻卡市场前3季度同比累计增长约30%,但公司主要客户还是工程车市场,约占总体市场的70%,主要是福田汽车的南、北方工程车、南骏,这些公司销量下滑导致公司的配套量相应下滑。 我们9月份曾经草根调研了山东的工程车市场,这一块市场具有中国特色,从产品上看属于低端的自卸车,按轻中重卡来看,轻中重型车都有,但目前按照汽车产销快讯大多统计在轻卡之类,难以具体区分。2009年工程车销量上升较快,主要是因为农民工返乡投资和4万亿投资拉动的,对于今年的需求有透支。今年以来工程车的销量有一定的下滑,大约下滑10%,我们判断工程车市场今后总量将趋于稳定,但也不至于大幅下滑,因为这一块市场主要是低端市场,吨位较小,价格也较便宜,由于农村的购买力不强但需求也长期存在。 公司在半年报中曾指出,公司将加快技术创新以及新产品开发进度,增加产品技术含量,延伸公司产品线,切实加强公司产品覆盖面及抗风险能力。我们认为,这些举措是战术层面的,难以根本性扭转公司产品线较短、抗风险能力较差的问题,是否起作用还是与公司与整车厂的战略关系密切相关。 第二,公司主营业务盈利能力保持稳定。 公司3季度单季盈利能力与去年同期基本保持稳定,今年3季度单季销售净利率为4.5%,去年同期为4.3%。毛利率受益于公司内部整合效果有所提升,3季度单季毛利为15.6%,去年同期为15.1%,3季度单季的销售费用率+管理费用率为8.6%,去年同期为9.3%,这说明公司提升了成本控制能力。财务费用率3季度单季从0.1%提高到1%,主要是因为报告期内贴现利息增加及子公司贷款利息增加。 第三、乘用车柴油机项目当前的销售规模没有反映公司的长期发展潜力 公司今年轿柴销售规模大致在6000-10000台,主要配套在江淮瑞鹰SUV和东风风行轻客上,其中东风风行是当前最主要的市场。我们认为,公司现有轿柴的销售规模完全没有反映公司未来的潜力,这部分市场的消费者接受有一个过程,此外,这部分市场未来也存在整车厂以内部发动机进行替代的风险,因此当前的销售规模对于公司轿柴项目未来的前景参考价值不大。 考虑到市场环境,我们判断公司0.9L柴油机适配的柴油微客市场是公司轿柴产品未来的主要配套市场,而配套如何上量取决与公司与上汽和长安汽车的合作方式。目前主要微客整车厂如上汽和长安都还没有柴油发动机资源,公司在同行业有着先发优势,在发动机零部件的国产化和整车标定及供应商选择方面有着将近十年的经验,上汽和长安要自建产能所需要的时间成本较大,为了加快产品开发进度,提高产品开发的成功率,上汽和长安采购公司发动机的可能性较大。从发动机行业的运营规律来看,产品、商务层面的合作其实并不稳定,处理好与整车厂的合作方式,解决长期发展的模式问题,这对公司是重中之重。 第四,维持“推荐”评级 我们预计公司10年、11年EPS分别为0.57元,0.58元,当前股价12.52元,对应PE分别为22.2倍和21.6倍。 基于我们对于公司在柴油微客市场配套前景的看好,维持“推荐”投资评级。投资风险主要在于1、成都云内搬迁补贴到位不及时;2、轻卡行业景气度下滑;3、轿柴项目市场开拓不利;4、轻卡市场结构发生巨大变化,而公司无相应产品可销售。

苏泊尔今日披露了其2010年三季度财务报告,主要内容如下: 公司今年前三季度共实现营业收入41.32亿元,同比上升43.97%;实现净利润3.10亿元,较上年同期上升32.56%; 实现EPS 0.50元,其中三季度实现EPS 0.19元。 随着公司与大股东协同效应的逐步体现,其在国内小家电行业中的的竞争优势日趋明显。我们预计公司10年及11年EPS 分别为0.719、0.933元,给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 双鹭药业今天发布了《股权激励计划激励对象行权情况暨股本变动公告》,以2010年10月14日为行权日进行了股权激励的第五次行权,其主要内容如下: 公司以2010年10月14日为行权日,将《北京双鹭药业股份有限公司股票期权激励计划》中授权徐明波先生的1,100,000份股票期权予以行权,并将对应的股票登记在公司“激励对象”徐明波先生的证券账户名下。 公司股票期权总数为540万份,已授予股票期权540万份,公司已于2009年8月14日为行权日首批行权984,000股,占股票期权总数的18.22%;2009年11月26日第二期行权2,016,000股,占股票期权总数的37.33%;2009年12月30日第三期行权96,000股,占股票期权总数的1.78%;2010年6月18日第四期行权384,000股,占股票期权总数的7.11%。 本次行权数量1,100,000股,为徐明波先生个人获授期权的45.83%,占公司授予的全部期权数量的20.37%,行权价格为2.74元/股。本次行权后公司尚有820,000股期权尚未行权,全部为徐明波先生所持有。

我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.54、0.80元,公司业绩增长较快,目前股价对应2010、2011年PE分别为36、24倍,估值优势明显,维持对其“推荐”评级。

第一,3季度业绩:环比大幅下滑,但毛利率有所回升 第二,煤炭业务:3季度煤炭业务价格环比上涨,但亚美大宁停产影响投资收益 第三,化肥化工业务:3季度尿素甲醇价格位于低位,公司化肥化工业务全面停产 第四,未来主要看点:整合小煤矿产量释放+亚美大宁股权问题解决+化肥化工业务减亏 第五,预计2010-2012年EPS分别为2.369元,3.080元和3.735元,维持公司“推荐”评级 预计2010年和2011年EPS分别为2.369元,3.080元和3.735元,对应PE分别为18.56倍,14.28倍和11.78倍,低于行业平均估值,同时考虑到公司小矿整合中煤炭产能和亚美大宁的增量,以及化肥业务亏损的收窄,给予“推荐”评级。

预计公司2010年-2012年EPS分别为1.151元,1.653元和1.800元,目前股价对应2010年PE为27.55倍,19.17倍和17.61倍,高于行业平均水平,但考虑到公司确定的成长性、贸易业务的弹性以及未来增长注入预期,维持对公司的“推荐”评级。

青岛啤酒(600600.SH)今日发布2010年第三季度报告:公司第三季度报告期内(7-9月)实现销售净收入64.2亿元人民币,同比增长14.04%;增速达到本年度最高水平(上半年收入同比增速9.3%)。报告期内毛利率达到44.22%,继续保持历史同期最高水平,(今年半年度毛利率也达同期最高水平);实现利润总额9.06亿元,同比增长10.1%;归属上市公司股东净利润6.95亿元人民币,同比增长12.94%,每股收益0.5143元,同比增长9.38%。 2010年9月10日,公司与嘉禾啤酒有限公司签订《资产转让协议》,以1.7亿元受让嘉禾啤酒太原工厂目前运行的啤酒项目涉及的土地使用权、房产及机器设备等资产,该厂目前的产能为18万千升。 公司拟单独出资设立财务公司,财务公司的注册资本拟订为人民币3亿元。公司于2010年9月收到中国银监会的批复,预计在半年内完成财务公司成立工作。 上调公司盈利预测至:2010-2012年的EPS分别为1.2元,1.58元,1.73元,对应的PE为30.44倍,23.11倍,21.1倍,维持推荐评级。

第一,公司2010年前三季度收入同比增长33.80%,净利润同比增长8.26% 第二,欧亚主要门店收入增速稳健,优势明显 第三,新开门店成功率高,培育期短,迅速贡献盈利 第四,储备项目较多,为未来业绩持续增长奠定基础 第五,我们预计欧亚集团2010/2011每股收益为0.82元和1.1元。长期推荐评级。 我们认为,欧亚集团正处于扩张阶段:1)2011-2012年欧亚商都的4期扩建和欧亚购物中心的建设(建筑面积10万平米);2)2010年白城购物中心和吉林欧亚购物中心的开业;3)辽源商贸城和梅河口欧亚购物中心项目的开工建设;4)未来欧亚大卖场4期建设(建筑面积10万平米)欧亚集团未来的增长点包括:1)欧亚商都、欧亚卖场、沈阳联营自身经营面积扩大带来的增长;以及不断调整品牌结构带来的内生性效益持续增长;2)连锁超市快速发展带来的外生增长以及销售扩大后议价能力增强带来的盈利水平的提升;3)07-08年新开百货及超市门店进入成熟期逐步贡献更多利润;4)于2010年开业的白城欧亚购物中心、吉林欧亚商都。 我们认为,欧亚集团具备长期投资价值,其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来的成本优势,以及公司优秀的经营管理能力。我们预计欧亚集团2010/2011每股收益为0.82元和1.1元。长期推荐评级。

一汽富维10月20日发布半年报,公司2010年前三季度每股收益1.76元,扣除非经常性损益后每股收益同比增长122.8%。我们对此有如下点评:公司前三季度实现销售收入约42.5亿元,同比增长约80%,同期销售毛利率达到了约5.3%,较09年同期约1.9%有大幅上升。值得注意的是,三季度公司归属母公司净利润较二季度下滑了14%,我们认为其中最主要的原因是公司本部钢车轮业务主要配套车型为一汽解放和一汽集团部分轻型商用车,在三季度的行业淡季,一汽解放实现销售重卡约4.7万辆,较二季度下滑约32%,商用车的周期波动对公司本部业务影响不容忽视。在乘用车行业“以价换量”和节能车补贴政策的双重刺激下,公司参控股子公司主要配套企业一汽大众、一汽轿车、一汽丰田等三季度表现稳定,从而公司投资收益淡季仅小幅下滑约1.6%。 我们上调公司盈利预测,预计公司10年、11年EPS分别为2.44元、3.04元,对应10月20日公司收盘价39.28元,动态PE分别为16.1、12.9倍,维持“谨慎推荐”投资评级。投资风险主要存在于汽车行业景气度下滑,配套车型表现不理想及外延式扩张的风险影响。

大秦铁路今日发布3季度业绩预增公告,预计2010年前三季度合并净利润同比同口径增长50%以上。去年同期合并每股收益为0.38元,今年前三季度合并每股收益至少为0.57元,全年合并每股收益可实现0.8元,对应PE11倍。 今年,受益运能和需求增长双驱动,大秦线前三季度累计完成运量3.05亿吨,同比增长27.9%。虽然,去年下半年货运复苏使大秦线增速呈现前高后低态势;而且,4、9两月的定期检修使当月运量出现小幅下滑(4月1日-4月28日、每天3小时的开天窗维修;9月20-10月9日、每天4小时的开天窗施工),但都不影响大秦线向4亿吨运量进军的步伐。随着冬季运煤高峰的来临,以及公司进一步加大大秦线2万吨列车的开行力度,今年大秦线运量有望突破4亿吨。 若不考虑资产注入,大秦铁路2010-2012年的EPS分别为0.70元、0.77元和0.84元;若考虑整合收益,大秦铁路的EPS分别为0.80元、0.84元和0.92元。考虑到大秦显著的估值优势和高分红收益率,我们维持对公司的“推荐”评级。

近日我们于公司进行实际调研,主要调研结论如下:我们认为公司抓住汽车行业快速增长的机遇,利用良好的品牌形象、客户关系,提升市场份额,提升规模经济和技术水平,实现从“黑马”到“白马”的华丽转身。预计公司10年11年EPS分别为0.56元和0.85元,当前股价15.25元,对应PE分别为27.1倍和18.1倍,给予“推荐”评级。 投资的风险主要在于新增产能不能及时到位、行业景气度下降导致公司的新增产能难以充分利用、行业内发生恶性价格竞争导致公司成本传递不顺畅。其中行业发生负增长导致竞争加剧,产能难以如期释放是最大的风险。

第一,3季度营业收入与营业成本同比继续下滑环比增长 第二,费用水平基本平稳,存货小幅增加 第三,成本加成定价的模式使得公司盈利能力相对有保障,长期盈利提升依赖品种结构调整 第四,4季度业绩改善,预计EPS约为0.06元~0.11元 第五,首次给予“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.30元,首次给予公司“谨慎推荐”的评级。

第一,公司三季度毛利率提升明显,全年营收预计增长30%以上, 第二,看好公司下游广阔行业机会,高分子固态分子电容是亮点 第三,重点发展化成箔项目,加快关键原材料自给,有利于提高毛利率水平 第四,给予公司首次“推荐“评级 我们预测公司2010年-2012年EPS分别为0.57,0.88和1.18元,目标价格31元,给予首次推荐评级

2010年1-3季度,公司实现营业收入1.85亿元,同比上升16.52%;公司毛利率同比由去年三季度的29.65%下降到27.27%,同比下降8.03%;实现归属于母公司股东的净利润0.35亿元,稀释后每股EPS为0.26元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.027元. 我们维持2010年到2012年公司EPS预测分别为0.37,0.51,0.65元。按照27.38元计算,2011年PE为53.68倍,股价已经充分反映了公司业绩状况,在短期看不到公司新的业绩增长点下,维持对公司的“谨慎推荐”评级。