日照港今日发布公告,自2011年1月1日起调整主要货种港口基本费率,具体调整内容为: 铁矿石(外贸)基本费率提升3.5%,煤炭(外贸)基本费率提升5.1%,其他货种基本费率上调幅度区间为5.6%~10.8%。 保守测算本次费率提升为公司2011年EPS贡献增量约0.045元,提升幅度为20%。 保守测算提价的影响并且不考虑未来增发带来的影响,我们维持公司2010年0.19元的EPS预测,并调高2011-2012年EPS至0.27元和0.32元,对应PE分别为22.76倍、15.87倍和13.42倍。考虑中长期集团资产逐步进入,且盈利最好的原油码头资产注入预期,维持公司“推荐”评级。

华域汽车12月11日发布公告,收购集团旗下上海圣德曼铸造有限公司100%的股权和相关资产,上海萨克斯动力总成部件系统有限公司50%的股权,上海幸福摩托车有限公司100%的股权。我们对此有如下点评: 第一,众望所归,集团零部件平台整合进一步完善 第二,坚实基础,内生发展奠定高速成长基石 第三,资产优质,未来有望持续成长 第四,维持“推荐”投资评级 我们认为公司未来将进一步加强对其下子公司的控制能力和依据发展战略进行适用于公司主营业务的目标标的合资及收购,具备核心能力不断提升的潜力。我们预计公司10年11年EPS分别为1.05元和1.2元,当前股价10.8元,对应PE分别为10.3倍和9.0倍,维持“推荐”评级。

福田汽车12月11日及松芝股份12月13日共同公告,公司拟与北巴传媒、福田汽车共同投资设立北京松芝福田汽车空调有限公司。我们对此有如下点评:本次合资公司各方契合度均较好:?对于福田来说:有助于其直接降低空调及配套的采购成本;有助于其加深与持有北巴传媒55%股权的大股东北京公交的契合度,利于其后续客车业务在北京市场的份额提升。 对于北巴传媒来说:其目前持有松芝股份2.25%股权,目前仅依托大股东北京公交良好的终端渠道为公司带来较高比例的北京系统采购订单,而分享公司成长比例仍较低。本合资公司有助于其未来进一步分享公司在北京市场内小车(包括货车,乘用车等)空调配套的巨大成长空间。 对于公司来说:有助于本公司扩大市场占有率,提升企业的竞争力。福田作为我国轻卡市场第一企业、重卡市场第一集团参与者、未来值得期待的自主品牌乘用车有力竞争者,随着卡车用户舒适度要求的进一步提高及中低端区间乘用车竞争的不断加剧,公司依托成本优势将依托巨大的下游市场充分享受升级及发展趋势,实现市场份额的大幅提高;通过与北巴传媒的合作,进一步加强北京空调公交市场的掌控力;通过在北京地区设立新公司、投资新生产线,实现就近生产、就近配送,降低了生产成本以及物流成本。从公司目前对于福田小车空调的业务开展来看,重卡空调产品处于研发过程中,轻卡已经有部分配套,今后随着北京松芝的逐步成长,福田有望依托公司的规模效应,逐步减少现在其体系内空调产品的配套而逐渐切换至该合资公司产品。 我们预计公司10年11年EPS分别为1.04元和1.25元,对应12月13日收盘价30.95元,对应PE分别为29.7倍和24.8倍,维持“谨慎推荐”评级。 投资风险主要存在于乘用车配套低于预期,未来市场开拓低于预期等。

第一,配股方案经过变更,由计划募集不超过120亿元变更为不超过107亿元 第二,盈利能力提升依赖行业复苏,热轧提供最大业绩弹性 第三,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.20元和0.44元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,近期国内钢价的持续上涨是公司2011年1月出厂价上调的主要原因 由于根据现货价格调整期货出厂价是国内大钢厂的惯例,故近期国内钢价的上涨是宝钢2011年1月出厂价上调的主要原因。 第二,相对市场价的价差将有所改善 在1月出厂价上调的情况下,公司主要产品出厂价与市场价的价差有所改善。 第三,出厂价上调改善盈利,业绩环比改善 虽然2011年1季度长协价尚未公布,不过考虑到公司2个月左右的矿石库存周转,假定1月份公司矿石成本维持不变。简单测算,1月可实现EPS约为0.06元,环比改善。 国内钢价在此时的上涨更多是因为低盈利的支撑,预计2011年均价将有所抬高。因此,即便后续月份中公司盈利维持1月水平,预计2011年业绩也将实现正增长。 第四,维持“推荐”评级 预计2010、2011年EPS分别为0.73元和0.80元,维持“推荐”评级。

据媒体消息称,中国联通高层与美国苹果公司负责人在香港举行了洽谈,商谈引进3G版iPad的相关事宜,这也意味着联通版iPad在国内的上市进入了倒计时。 中国联通和苹果公司双方高层此次的谈判结果,将直接决定联通引入3G版iPad的价格和销售政策等细节问题。 据知情人表示,与iPhone4在国内的销售一样,3G版iPad在中国大陆的销售也将分为两种模式,一是苹果自行销售裸机,二是联通以补贴方式销售合约计划。 我们看好iPad对中国联通3G用户增长的拉动作用,并重申对其2011年3G用户净增3000万的判断。基于此我们看好中国联通在2011年的业绩表现,预计公司10年、11年和12年的全面摊薄EPS分别为0.087元、0.179元和0.325元,并维持对公司的“推荐”评级。

中国联通在2010年5月第一次调整3G套餐体系后,今年内第二次针对3G合约套餐体系进行调整。与第一次调整类似,此次调整同样调低了套餐门槛,并在已有的A、B套餐基础上推出了新的C套餐。 对于此事件,我们有如下观点: 第一,更低门槛的3G套餐的推出,意味着中国联通的目标客户已经从中高端用户转向包括低端用户在内的所有用户 众所周知,中国联通在3G运营之初,用户发展的主要策略是通过iPhone等明星终端来争夺中高端用户,因此,无论是手机终端还是合约套餐体系,均是价格昂贵。 中国联通初期聚焦高端用户发展的策略成功的撬动了高端用户市场,争夺到了大量竞争对手的高端用户,也使其3G用户质量相比2G用户有了质的提升。从其2G及3G用户的ARPU及MOU等指标来看,3G用户中高端化的特征十分明显。从移动用户的结构分布来看,高端用户虽然单用户价值高,但在绝对数量上终究有限。因此,中国联通在其3G用户规模突破千万大关后,要想实现用户数量进一步的增长,必然要将目标用户从中高端拓展到包含低端用户在内的全部客户,以便尽可能的实现规模经济。 此次中国联通进一步降低合约套餐门槛,并推出更有吸引力的全新C套餐,则标志着其客户拓展正在进入一个全新的阶段,即其目标用户已不仅仅是中高端用户,而是开始转向覆盖高中低端的全体移动用户。 第二,新的3G合约计划调整将进一步加速中国联通3G用户增长 自中国联通在2010年5月第一次调整3G套餐体系并推出有所侧重的A、B套餐之后,其用户3G净增用户增长实现了较快增长,基本均实现了单月百万以上的净增用户增长。从套餐调整前后3G用户的增长反差可以明显看出资费体系调整对用户增长的巨大促进作用。 因此,可以预见,此次中国联通进一步降低套餐门槛(最低46元),并推出具有更多本地通话时长的C套餐,进一步细分具备较频繁出差需求的对语音具备更大偏好的商务用户和生活工作范围相对稳定的语音偏好用户,将明显加速其3G用户增长。 第三,中国联通2011年3G用户发展展望 我们预计,中国联通在2011年将实现3000万左右的用户增长。判断的主要逻辑在于:1、根据三大运营商2010年的3G用户增长速度,中国3G用户在2010年底将达到4500万-4800万左右的规模;2、按照工信部今年4月份的规划,2011年中国3G用户规模将达到1.5亿左右,这预示着2011年将有1亿左右的用户净增规模;3、按照三大运营商目前的竞争格局,中国联通2010年10月底的3G用户市场份额为30.18%,按照这一份额计算,中国联通2011年所获得的净增用户为3018万户左右。 基于以上判断,我们认为,随着中国联通3G用户规模快速增大以及中国联通在2011年上半年3G业务实现单月盈利,其业绩将引来快速改善。 第四,盈利预测与估值 我们看好新的资费体系调整对中国联通3G用户增长的拉动作用。同时,我们预计,中国联通后续将会采取更多措施来完善其对中低端用户的覆盖和拓展。我们看好中国联通在2011年的业绩表现,预计公司10年、11年和12年的全面摊薄EPS分别为0.087元、0.179元和0.325元,并维持对公司的“推荐”评级。

我们认为,公司2010-2012年由于收购少数股东权益将带来利润增长,同时公司也可望从外延和内生两方面获得增长。 1)少数股东权益收购将新增公司利润,由于合家福超市是公司利润的重要来源,百大乐普生利润贡献也日趋明显,我们认为,如果非定向发行股票进展顺利,随着公司收购合家福51.375%股权以及乐普生40%股权的完成,少数股东权益的收购将增厚公司利润。 2)外延增长:公司改造鼓楼商厦7-8层转经营使用,预计营业面积将增加约20%,由于鼓楼商厦地处核心商圈,且经营已经十分成熟,增加面积在2011年营业后将会较快开始贡献利润。 3)内生增长:公司将通过调整其百货、超市的商品结构,加大其贴牌、代理以及联营等毛利高的产品份额;同时公司近两年新开百货店数量较多,随着新店培育期的逐渐完成,未来收入的增长将会超过费用增长。 我们判断公司处置地产相关资产将在2011年上半年完成且收益也随之体现,我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.54元、0.94元(其中经营性0.74元)和0.79元;维持推荐评级。

我们认为武汉中百2010-2011年业绩的增长主要来自: 1)每年新开12-15家仓储店、60-80家便民店带来的外生增长。公司目前只进入湖北省80多个县的35个,保障了向省内二三线城市和武汉市内的未饱和市场进行扩张的开店空间; 2)CPI特别是食品涨价对超市同店增长的正面促进; 3)物流中心等后台系统的搭建以及直采比例的提高将带来毛利率的提高,公司净利润率持续提升。 我们估计,武汉中百2010年前10月仓储同店增长约10%,进销差价率较去年同期提升约0.4个百分点。 我们认为,武汉中百未来收入增速持续向好,同时毛利率呈回升趋势,将带来业绩快速增长。我们保守预计2010和2011年EPS分别为0.40(经营性EPS为0.36元)和0.48元。近期股价调整带来介入机会,维持推荐评级。

近日,我们对武汉中百进行了实地调研,调研情况和主要观点如下:武汉中百现有的物流中心包括:吴家山物流中心,汉鹏物流基地,科德冷藏库以及丹水池物流基地。在建的物流中心包括:1)江夏物流中心;2)恩施、襄樊、浠水和咸宁四个分物流中心各占地50亩。 2010年和2011年公司重点打造物流体系,我们可以看到,公司2010年前三季度的固定资产投入已经远远超过2009年全年。 对连锁超市而言,物流的作用体现在毛利率,支撑销售,减少缺货率,提高周转率,同时也是支撑二三级城市开店以及直采的基础。目前中百便民店的自配比例占销售收入的50%,而仓储超市目前却只有22%。随着汉鹏物流二期以及江夏物流中心的陆续投入使用,中百便民店和仓储超市的配送比例有望达到100%和50%。而配送比例的提高也将使得公司毛利率逐步提升。 物流配送网络的建立,使得公司可以通过配送中心的支持,拓展与配送中心接近的区域的开店进度,顺利实现跨区域发展。 我们认为武汉中百2010-2011年业绩的增长主要来自:1)每年新开12-15家仓储店、60-80家便民店带来的外生增长。公司目前只进入湖北省80多个县的35个,保障了向省内二三线城市和武汉市内的未饱和市场进行扩张的开店空间;2)CPI特别是食品涨价对超市同店增长的正面促进;3)物流中心等后台系统的搭建以及直采比例的提高将带来毛利率的提高,公司净利润率持续提升。 我们估计,武汉中百2010年前10月仓储同店增长约10%,进销差价率较去年同期提升约0.4个百分点。 我们认为,武汉中百未来收入增速持续向好,同时毛利率呈回升趋势,将带来业绩快速增长。我们保守预计2010和2011年EPS分别为0.40(经营性EPS为0.36元)和0.48元。近期股价调整带来介入机会,维持推荐评级。

今天,我们对正泰电器进行了调研,要点如下: 收入增长平稳,原料上涨导致毛利率下滑; 配网、保障性住房建设刺激下,低压电器需求依旧旺盛; 渠道、管理、技术三大优势保障公司快速发展; 进军高端品牌,布局海外业务,丰富公司市场结构; 新能源业务增长迅速,股权激励彰显公司信心。 我们预计10-12年公司的EPS分别为0.65元、0.79、0.91元,对应市盈率分别为34、28、24倍,我们给予公司“谨慎推荐”评级。

一、紫光古汉拟扩大古汉养生精产能 根据临时董事会决议,紫光古汉之全资子公司──衡阳中药公司计划投资1.24亿元建设“年产4亿支古汉养生精口服液技改工程项目”。待项目建成投产后,预计年均营业收入6.25亿元,年利润额1.06亿元,全部投资所得税后回收期为4.9年(含建设期2年)。 二、古汉养生精是中药行业难得的好品种 “古汉养生精”源于西汉马王堆出土帛书《养生方》,是现存最古老的养生方。1972年该方出士后,中医研究院专家对其进行深入研究,采用现代科技手段研制而成。该产品为国家中药保护品种,1996年被国家科委、国家保密局列入国家级秘密产品。古汉养生精所包含的药材有人参、黄精、黄芪、淫羊藿、金樱子肉、枸杞、菟丝子、女贞子、白芍、麦芽、蜂蜜、炙甘草等,功能主治滋肾益精、补脑安神,用于头晕心悸、目眩耳鸣、健忘失眠、疲乏无力等。民间常用于“补肾”,经国家兴奋剂检测中心测试不含任何兴奋剂,长期服用安全。 三、销售有较大拓展空间 古汉养生精疗效确切,主要是用口碑营销来占有市场的,因此销售基本上集中在湖南。我们注意到公司在周边省份也开始打广告进行营销,但力度不大,效果有限。如果公司确立了大打养生牌的战略,古汉养生精有望走出湖南,极大地拓展销售空间。而在公告中,紫光古汉也表示将将重点加强国内外市场的营销网络建设,进一步提高销售专业化、规模化、规范化的水平。 四、将受益于“中西医分离”趋势 “中西医结合”是我国中医药发展的历史选择,为促进中医药现代化做出了巨大贡献。但正因为实行该政策,在传统的中医药和传统的西医药之间构筑了一个缓冲地带,这成为中国医药界的特点:占主导地位的西医也能开中药,但他们并不是按中医理论用药的;中医也能开西药,而且迫于经营压力,中医院必须拥有西医设备和科室;传统中药被改造成植物药,但仍按中药使用。也就是说,有大量药品和传统的中药不同,传统中医理论难以覆盖,但由于在西医界也得不到承认,只能勉强以中药的身份存在。 随着国际主流社会对植物药的承认,部分处于缓冲地带的中药可以争取到植物药的身份,以摆脱目前的尴尬状态,可理直气壮地推荐给西医使用。这样就出现了一个新问题:从理论上看,通过植物药改造,凡是处于缓冲地带的中药,都可以被认定为植物药而被西医药接纳,从而导致中医药和西医药之的缓冲地带消失。而我们的研究认为:中医药和西医药在相当长的时期都不可能真正相互融合,这就意味着中药内部将呈现“中西医分离”新趋势:要么归传统中药,要么归植物药。归属于植物药的中药将在西医占主导地位的医院市场和西医思维占主导地位的OTC市场得到广泛使用,其增长速度可能超过西药;而传统中药的销售将继续萎缩,并逐步归拢到拥有中医师资源和中医药文化的企业里。 而紫光古汉坐拥古汉养生精这一具有独特中医药文化基因的产品,属于“中西医分离”趋势的受益者,发展前景广阔。 五、给予“谨慎推荐”评级 紫光古汉在去年经营班子调整以后,又对历史遗留问题进行了清理,导致亏损较大。今年不论是管理还是业绩,都在走向正轨。从企业发展态势看,我们认为紫光古汉出现了经营拐点,只要公司架构稳定,坚持大打养生牌,从“黑马”变为“灰马”的概率就很大。至于市场关注的南岳制药问题,我们认为无关紫光古汉的价值核心,无论是拿到控股权还是出售,都不会影响公司估值。我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.19元、0.39元,给予“谨慎推荐”评级。

第一,公司以市价为行权价,显示了对光通信行业未来发展的强烈信心 公司股权激励的行权价格为其停牌前一日的收盘价,行权价格高达43.90元。我们认为,公司以40元以上的市价作为行权价格,显示了公司对未来业绩增长的信心,也表明了公司对未来行业发展的强烈信心。 第二、考虑到良好的行业发展前景,公司行权条件适中 公司股权激励的行权条件要求公司未来3年的年均复合增长率达到20%以上,且要求公司在业绩发展上保持较高的稳定性。 考虑到未来3-5年内中国光通信行业将继续保持高景气发展的态势,我们认为,公司股权激励所要求的行权条件较为适中,公司在景气行业背景下顺利实现股权激励所要求的行权条件基本无悬念。 第三,总体期权成本较低,当期分摊成本对经营业绩影响较小 公司测算的期权总成本为2017.63万元,相对公司营收规模来说期权成本较低。同时,公司期权成本按照5年进行分摊,分摊费用最高的2012年也仅为728.6万元,即使不考虑业绩增长,仅以2009年公司净利润10419万元来计算,当期分摊成本仅占净利润的6.99%。 考虑到公司未来年均20%以上的业绩增长较易实现,则最终期权成本分摊对净利润的影响比例则会低于4%的水平,因此,期权成本分摊对当期业绩的影响相当有限。 第四,结论 我们认为,公司此时推行股权激励计划可谓正当其时。主要理由为:1、国内光通信行业的持续景气为公司的后续快速发展提供了良好外部环境;2、公司募投产能将在2011年底得到大部分释放,这也将较彻底的解决困扰公司发展的产能瓶颈问题,为公司后续的快速发展提供保障;3、通过股权激励将进一步激发经营团队及业务骨干的工作热情,为公司的快速成长提供内部动力。 基于以上分析,我们看好公司未来的发展前景。我们预计公司10年、11年和12年的全面摊薄EPS分别为0.85元、1.27元和1.69元,并维持对公司的“推荐”评级。

第一、我们认为,公司投资触角延伸至下游,环保项目的分系统承包商华丽转身之始 第二、学习垃圾焚烧整套经验,为公司后期垃圾焚烧炉的推行提供依据 第三、三项目竣工后将在2012年为公司带来投资收益 第四、盈利预测 我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.51元、0.69元和0.94元。考虑到公司干法脱硫除尘一体化技术在行业内处于领先水平,未来对于垃圾焚烧发电的政策明朗化之后,公司的技术将被大规模运用,环保设备的收入比重将会逐年提高,伴行业之大势,公司将会在环保设备上有长足发展,我们维持“推荐”评级。

海南航空公布2010年三季报: 公司 2010年三季度实现营业收入60.81亿元,同比增长32.97%;归属母公司股东的净利润12.25亿元,同比增长597.86%,实现EPS 为0.306元。扣非后EPS 为0.244元。 客座率提升行业最快,吨公里收入快速提升,毛利率同比提升16个百分点,三项指标三季度表现均行业第一。 期间费用率保持稳定,受益毛利提升和营业外收入,净利润大幅增长674%。 年内两笔关联交易,预计带来3.19亿营业外收益,增厚业绩0.065元。 海南国际旅游岛规划正式得到批复,国人离岛免税或将出台,公司客运前景继续看好。我们预计公司2010-2012年EPS 分别为0.61元、0.61元和0.64元,对应PE 为14.14倍、14.15倍和13.49倍。维持“推荐”评级。 风险提示。国际油价快速上涨,人民币升值后贬值,疾病、自然灾害等突发事件。