预计公司2010、2011年的EPS分别为0.27元和0.46元,维持“谨慎推荐”评级。

中储股份公布2010年前3季度业绩:l中储股份前3季度实现收入130.02亿,同比增长28.83%,营业成本122.83亿,同比上升30.10%,毛利率为5.53%,同比微降0.92个百分点。实现净利润1.73亿,同比下降4.56%,EPS为0.206元,去年同期为0.246元。利润同比下降的主要原因在于去年同期土地转让收益计入营业外收入;去年同期营业外收入为6571万,但今年营业外收入为868万。 单季度来看,公司实现收入45.64亿,同比上升10.03%,但环比下降1.76%,营业成本环比上升0.21%,致毛利率环比下降1.15个百分点到4.38%。实现净利润5483万,环比增长3.65%,EPS为0.065元,2季度为0.063元。公司3季度业绩环比基本持平:1)主业毛利环比2季度减少9097万,2)三项费用和资产减值损失环比减少5428万,3)营业外收支净额环比增加3770万。 不考虑土地出让收益入账及出售太平洋证券股权的可能性,预计公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.45元和0.55元,对应PE分别为27.03倍、19.82倍和15.98倍。目前物流行业上市公司2010年的PE均值为45.59倍,公司为26.79倍;物流行业PB均值5.02倍,公司为1.89倍。公司物流业务提供稳定利润增长来源,而经销业务提供跟随钢材价格波动提供业绩弹性;同时,土地转让和太平洋证券股权解禁后给公司带来可能的业绩增量,估值在行业中也具优势,依旧维持“推荐”评级。

厦门空港公布2010年三季报:公司2010年第三季度实现营业收入2.14亿元,同比上升13.16%,归属于母公司股东的净利润0.75亿,同比下降26.47%,实现EPS为0.2524元。 公司第三季度飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长4.74%、15.09%和22.45%,其中货邮吞吐量同比增幅在全国五大上市机场中排名第二,仅次于深圳机场。 公司第三季度营业收入为2.14亿元,同比增长13.16%,同比增速加快,主要得益于公司第三季度良好的主营业务表现;投资收益同比大幅下降99.20%,主要是上年7月份溢价转让子公司机电公司和广告公司股权导致的高基数造成的。这也使得公司第三季度净利润同比下降了26.08%。 修建方案调整导致扩容进度低于预期,但不影响未来业务增长。 受益两岸直航与海西经济区的经济发展带来的消费升级及物流升级,预计公司未来客货业务发展将得到有力支持,发展空间良好。我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.91元、0.98元和1.07元,对应PE为19.13倍、17.81倍和16.37倍,考虑到高峰小时起降次数的限制,维持“谨慎推荐”评级。

中国国航公布2010年三季报:l公司2010年三季度实现营业收入248.26亿元,同比增长76.65%;归属母公司股东的净利润51.67亿元,同比增长483.62%,实现EPS为0.45元,扣非后EPS为0.41元。 客座率和载运率均提升4个百分点,维持三大航第一,市场控制力依旧行业最强;并表深航,营业收入同比增长76.65%。 毛利率稳步提升,但油价上升和正常性下降阻碍其快速上涨。 期间费用同比均下降,投资收益锦上添花,营业利润同比增幅438%。 H股增发获批昨日获批。 2011年行业供需仍有差距,公司市场控制力大,利于维持高客座率和高票价;四季度为国际旺季,经多年培育,国际业务进入收获期;合并深航后,集团协同效应逐渐展现,人民币升值弹性增强;高铁影响最小;非公开发行后有估值优势。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.16元和1.17元,对应PE为16.62倍、13.87倍和13.73倍,维持“推荐”评级。 风险提示。国际油价快速上涨,人民币升值后贬值,疾病、自然灾害等突发事件。

交通银行2010年前三季度实现利息净收入615.00亿元,同比增长30.66%;手续费净收入106.65亿,同比增长24.99%;营业费用(扣除拨备)281.58亿,同比增长34.13%;净利润295.37亿元,同比增长28.59%。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、中间业务收入增长、净息差回升等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升4个基点。公司三季度净息差回升主要是: (1)资产结构调整,存贷比上升,增加高收益资产比重。 (2)议价能力提升,尤其是展业通规模增长较快,而这部分贷款90%以上是利率上浮的。未来资产结构调整延续、议价能力继续提升,息差保持小幅增长。 公司手续费净收入同比增长较快。其中,咨询服务费、银行卡手续费、结算手续费收入等驱动手续费增长。公司将利用集团优势调整手续费收入结构,提升手续费收入比重,未来手续费收入将受益于经济增长和居民收入提高而稳定增长。 不良贷款余额增加,拨备覆盖率提升。不良贷款余额265.84亿元,较中期增加12.51亿元,不良率1.22%,与中期持平。不良贷款余额上升是因为公司通过系统设定,对不良的计入标准更加审慎。贷款拨备覆盖率167.95%,较上季上升6.78个百分点。核销前不良毛生成率为0.20%,较二季度增加8个基点;当前拨贷率为2.10%,略高于行业平均水平,未来拨备将稳步提升。 公司第三季度成本收入比为35.03%,较上季度下降约4个百分点。预计公司四季度成本将季节性增加,成本收入比将略有回升,预计达到43.30%。 我们认为公司未来中间业务增长、规模增长和净息差上升将继续推动公司业绩增长。预计2010年和2011年盈利分别为385.56亿元和481.97亿元,每股收益分别为0.68元和0.86元,对应10年动态市盈率为9.32倍,动态市净率为1.59倍,给予“推荐”评级。

中国远洋公布2010年前3季度业绩: 公司前3季实现收入597.44亿,同比上升52.08%%;总体毛利率18.99%,净利润56.39亿,EPS为0.55元,去年同期EPS为-0.52元。单季度来看,公司3季度收入环比上升3.67%;毛利率19.10%,环比下降1.36个百分点;单季度EPS为0.20元,今年2季度为0.26元。根据3季度海运市场表现,我们预计集运贡献盈利环比上升,但散货贡献盈利环比回落,且散货回落绝对量大于集运上升的绝对量,从而使得业绩环比回落。 3季度亏损合同回拨2.2亿,新拨备4.03亿。总体上,3季度单季度FFA和亏损合同拨备贡献收益为-1.6亿元。 干散货业务方面,3季度单季度完成货运量6818.52万吨,环比下降7.20%,除了煤炭运量增长6.66%以外,其余货种运量都下降,其中铁矿石和粮食运量分别下降10.41%和17.09%。而3季度BDI指数环比下降28.91%。 我们判断3季度散货量和价的下跌使得散货贡献业绩环比下降(具体散货经营盈利数据还待与公司进一步沟通)。 4季度旺季散货均价将环比上升,我们预期4季度散货贡献盈利将环比增加。 集装箱业务方面,公司3季度装箱运力165.64万TEU,环比增长0.72%。3季度单季度实现集装箱运输收入113.49亿,环比上升17.19%。整体单位运价水平环比上升16.35%。分航线来看,亚欧航线运量环比增速较快,达到11.26%;跨太平洋航线单位运价提升最快,环比提升27.94%,欧洲和太平洋2条航线合计贡献了72.85%的集装箱航线收入。 在海运几个子行业中,散货未来面临的供给压力相对较大。而集运未来供需基本平衡,若船东继续维持当前降低航速和采取停航等措施,我们预期集运市场未来中期趋势将在波动中回升。11月集装箱运价将趋于稳定,4季度总体仍旧可维持盈利。 我们暂维持公司2010-2012年EPS为0.69、0.72、0.78元的盈利预测,对于PE为16.36、15.64和14.44倍。 考虑到4季度散货旺季到来,同时也是油轮市场旺季;最近沿海煤炭运输市场已经持续10周上涨,且主干航线运价已经上涨至年内新高。海运运价上涨有可能成为海运股阶段行情的催化剂。维持公司“谨慎推荐”评级。

金刚玻璃10月27日发布三季报,其主要内容为:l2010年7-9月,实现营业收入5722.93万元,同比增长9.38%;l营业利润为777.88万元,比去年同期增长了8.79%;l实现归属母公司的净利润653.08万元,同比增长1.84%;l实现基本每股收益与稀释后的每股收益0.054元,同比增速1.84%。 我们预计公司10-12年EPS分别为0.423、0.872、1.581,对应的PE分别为56.48、27.38、15.11,公司未来的看点有三:一是防火规范修改之后,促进铯钾防火玻璃的推广;二是电池片投产进度和市场的超预期,第三,吴江项目对公司业绩贡献的超预期。我们维持公司的“推荐”评级。

事件描述 浦发银行2010年前三季度实现利息净收入323.68亿元,同比增长34.95%;手续费净收入28.01亿,同比增长78.49%;营业费用(扣除拨备)146.44亿,同比增长34.92%;净利润148.37亿元,同比增长44.19%,符合我们的预期。 公司前三季度业绩增长源于息差回升、规模增长和中间业务收入高速增长等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升5个基点。公司三季度净息差回升主要是:(1)贷款议价能力提升;(2)资产结构调整引致,同业资产增加较多,同业资产重定价快于证券,利率上升周期下有助于息差回升。未来资产结构调整和资金利率上行推动证券投资、同业收益率上升,息差继续回升。 公司手续费净收入同比增长78.49%。手续费收入快速增长主要是因为理财业务手续费收入增幅较大。从四季度初的资本市场来看,未来的理财业务手续费收入高速增长可期。 不良余额增加,不良率下滑,拨备覆盖率小幅幅提升。公司拨贷率1.84%,与行业平均水平相当。贷款拨备覆盖率307.78%,较上季上升5.52个百分点。核销前不良毛生成率为-0.07%,与二季度持平。不良贷款余额64.90亿元,较中期增加0.25亿元,不良率0.60%,较中期降低2个基点。总体来说,高拨备、低不良率和适当拨贷率说明公司的资产质量较好,预防未来坏账的能力也较强。 公司第三季度成本收入比为39.20%,较上季度下降2.67个百分点。预计公司四季度成本将季节性回升及人员、机构和业务增加致使成本收入比将略有回升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于中间业务增长、规模增长和净息差回升等。未来资产负债结构调整和加息周期下利差增加促进息差回升,资本瓶颈解除规模增长有保障,中间业务平稳发展,利润增长可持续。未来看点是中移动入主后新业务合作带来的巨大盈利空间。我们预计2010年和2011年盈利分别为19,295亿元和23,392亿元,每股收益分别为1.28元和1.36元,对应10年动态市盈率为11.38倍,动态市净率为1.95倍,给予“推荐”评级。

武钢股份今日公布了2010年3季报,3季度公司实现营业收入184.87亿元,同比增长33.28%;营业成本为172.18亿元,同比增长39.36%;归属于母公司所有者净利润2.76亿元,同比下降49.54%,实现EPS为0.035元,前3季度共实现EPS为0.158元。 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.46元,维持“谨慎推荐”评级。

华夏银行2010年前三季度实现利息净收入163.93亿元,同比增长44.65%;手续费净收入11.60亿,同比增长34.62%;营业费用(扣除拨备)86.45亿,同比增长37.69%;净利润45.27亿元,同比增长71.32%,符合我们的预期。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、中间业务收入增长和息差回升等因素。 公司净息差环比有所下滑,三季度息差较二季度下降7个基点。公司三季度净息差下滑的主要原因是同业资产与同业负债环比大幅上升,同业利息收入提升幅度不明显,加上同业资产带动生息资产规模扩张,进而摊薄净息差。未来资产结构调整延续,贷款议价能力提升,同业资产占比可能高位下行,息差保持小幅增长。 公司手续费净收入为11.60亿元,同比增长34.62%。第三季度公司各项手续费及佣金收入实现手续费净收入3.58亿元,较上季度减少11.54%。 公司三季度成本收入比为48.9%,较中期下降约2个百分点。预计公司四季度成本增加,成本收入比将略有回升,预计达到51.4%。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于中间业务增长、规模增长和息差回升等。规模和中间业务驱动利润增长延续,息差环比小幅回升,利润稳定增长。我们预计2010年和2011年盈利分别为62.95亿元和80.74亿元,每股收益分别为1.15元和1.18元,对应10年动态市盈率为11.77倍,动态市净率为1.63倍,给予“推荐”评级。

事件描述 上港集团公布非公开发行股票收购洋山2-3期码头的预案: 洋山2-3期码头评估价格总计225亿。225亿中,其中公司已经支付86亿保证金,本次承担负债60亿,则剩余79亿元通过向股东同盛集团定向增发的方式获得。定向增发为4.49价格元。增发完成后,股本将增加17.6亿股,从增发前的209.9亿股增加为227.6亿股,增加8.4%。收购完成后总计增加成本10亿左右,税后影响利润约7.5亿元。 我们判断今年港口装卸费率提价基本确定。洋山港区目前重箱装卸费率为515元/TEU;而外高桥港区重箱费率为565元/TEU。洋山港区航线航班已经成规模;今年吞吐量即可达到1000万TEU,超过原设计能力。我们判断洋山港区和外高桥港区实行差别提价的可能性存在,可使得两港区间费率接近一致。假如2011年平均提价10%,则提价可增加净收入9-10亿元,可基本覆盖掉收购增加的成本。 2011年开始,汇山地产项目20多万平米商业地产项目将竣工,销售单价约70000元/米,销售净利率约30%,总体可贡献盈利约20亿,不过并不确定多大比例在2011年确认收入。之后,其余20多万平米将陆续进入开发,也即在未来5年内,每年都会有地产收入结算,贡献利润。此外,公司原宝山码头已经闲置,100多万平米土地将做改性,从工业用地转为商业用地。公司将获取两部分收益:1)2011年,工业用地转为商业用地的收益,政府将给予一次性补贴,将贡献营业外收入;2)之后该地块可进行地产项目开发。 我们总体判断,2011年若提价,则提价和地产项目贡献的业绩增量可以覆盖掉收购所带来的成本增加;同时考虑一次性的政府土地补贴,我们预计EPS可以不被摊薄,若乐观补贴数量可观,甚至EPS在2010年基础上还有增加。 公司每年现金流为50-60亿;除本次收购,未来无大额资本开支。公司规定现金分红比率在50%以上,则分红收益率在2.5%左右。 我们总体判断,单纯增发摊薄利润,但未来提价和地产项目可基本覆盖所增加的成本;若土地补贴收入可观,EPS在2011年可仍有增厚。暂时不考虑非公开发行和提价等事宜,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.24元、0.25元和0.28元,对应PE分别为18.95倍、18.06倍和16.54倍。长期而言,在中国沿海集装箱港口中,上港集团量价提升的空间最大;同时,未来地产可提供业绩增量;维持公司“推荐”评级。

公司实现营业收入218.30亿元,同比增长91.45%;归属母公司股东的净利润31.55亿元,同比增长13524.45%,实现EPS为0.2798元,扣非后EPS为0.2860元。 受益世博和收购上海航空,公司客座率、载运率、单位收入同比增幅领先行业;毛利率同比快速增长,但环比增速有限。 期间费用同比走向各不同,原油套保带来业绩增厚,营业利润扭亏为盈。 国际航线投入较快,受益消费升级;战略投资者值得期待。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.54元和0.54元,对应PE为16.35倍、16.61倍和16.78倍,维持“推荐”评级。 风险提示。国际油价快速上涨,人民币升值后贬值,疾病、自然灾害等突发事件。

事件描述: 福田汽车10月29日发布第三季度报,公司2010年前三季度实现营业收入421亿,同比增长31.20%,对应增发后每股收益1.506元,若不考虑增发,EPS达到1.73元,每股净资产7.549元。 事件评论: 第一,公司业绩稳步上升。 前三季度公司实现营业收入421亿,同比增长31.20%,归属母公司净利润15.89亿,同比增长127.59%,公司9月非公开发行,发行13842.73万股,增发后股本达105,483.58万股。当前EPS为1.506元,若不考虑增发,EPS1.73元,超过我们此前的预期。公司第三季度实现营业收入119.32亿元,主要是受到我国汽车产业振兴计划和各项优惠政策拉动,另一方面,公司抓住机遇积极提升产品内涵价值。

安琪酵母(600298.SH)今日公布2010年三季报:前三季度累计实现收入15亿,同比增26%;单季度收入5.14亿,同比增21.6%。 2010榨季采购的高成本糖蜜对利润的影响集中体现,三季度单季毛利率同比下降3.5个百分点。 目前对公司的投资不确定性主要集中于两个方面:第一,对糖蜜价格的担忧;第二,对2011年增长来源的疑虑。 我们认为,根据现在确定的北方900元/吨,南方1000元/吨推断,2011年糖蜜成本或上涨5%;相比今年涨幅缓解。 根据公司产能利用情况,可以看出行业的需求并没有恶化。那么,如果糖蜜成本上涨,行业性的提价或许会出现;如果糖蜜成本下降,对公司将是利好。 增长动能方面,崇左三期1.5万吨产能11月份将投产;其中有8000吨高毛利的味素产品。崇左产能的投产除带来15%的增量外,将改善产品结构,降低成本。同时,公司年内开始的调整产品结构措施亦将继续。我们认为,公司成长的空间、竞争力所在都没有弱化,所以如果三季报的略低预期提供买入计划,向下建仓将是不错的选择。

恒顺醋业(600305.SH)今日公告2010年第三季度业绩报告:公司第三季度实现营业收入1.90亿元,同比下降6.93%;归属于上市公司股东的净利润211万元,同比增长1.11%;实现每股收益0.016元。 前三季度累计实现营业收入6.21元,同比下降0.62%;归属上市公司净利润1,513万元,同比增长0.96%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1,475万元;实现每股收益0.119元。 公司前三季度调味品主业收入增速未达到今年30%的收入增长目标。公司梳理产品线,扩大销售人员队伍是一些好的转变。随着销售规模扩大,食醋一期20万吨产能逐步释放,二期30万吨建设项目或许不久后将开工。 公司房地产销售收入将在年底确认,预计全年贡献净利润2000~3000万元。 预测公司2010-2011年EPS分别为0.46元,0.70元,0.90元,维持“谨慎推荐”评级。其中测算酱醋主业今年15万吨*3300元/吨*7%净利润率=3465万元,可贡献0.27元业绩。