业绩预测微调,维持“增持”评级。考虑到公司四季度可能继续以较大幅度计提存货跌价损失,以及投资亏损因素已经在上半年一次性得到体现,我们对公司的业绩预测做了微调,预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为4.12元、4.82元、5.31元,最新股价对应的动态PE分别为15.8x、13.5x、12.2x。最新目标价75元,对应2011年动态PE为15.6x。

单季收入创新高,增速明显回升。3季度公司实现销售收入15.91亿元,同比增长34.46%,超越了08年4季度“毒牛奶”事件引爆豆浆机抢购行情时15.89亿元的前期高点。前三季度公司收入增速分别为-35.22%、0.50%、24.39%,改善非常明显,由于去年4季度基数较低,我们预计4季度增速将继续拉升。 公司三季报收入恢复快速增长主要得益于两方面贡献:1)全新的营养王系列豆浆机市场反应很好,主销型号上市即成为销量冠军,新品销量占比高使得公司在激烈的市场竞争中维持均价、毛利率的稳定。另外,市占率在3季度企稳,销量占比稳定在62%左右的水平(包括欧南多),市占率稳定使得公司得以分享行业较好的增长水平。2)公司发力小电,以电压力锅为突出代表的小电快速增长。今年以来,公司致力于小电和豆浆机的均衡发展,试图摆脱一条腿走路的弊端。今年从公司投放压力煲单品广告(以往仅有豆浆机广告)、加大对经销商的年终返利,以及在重要终端为豆浆机和小电分别配备展台及导购(双展示台、双导购),均可看出公司资源向小电倾斜、寻求豆电均衡发展的战略调整。 毛利率受原材料成本影响略有下滑,(毛利率-销售费用率)逐季提升。3季度毛利率36.98%,同比下滑1.57个百分点,1-9月毛利率37.06%,同比下滑2.33个百分点,主要还是受原材料成本上升影响。虽然今年广告投放增幅较大,前三季度销售费用率同比提升0.76个百分点,但(毛利率-销售费用率)指标逐季提升。3季度毛利率环比下滑1.92个百分点,但(毛利率-销售费用率)环比提升1.24个百分点。 公司管理费用率同比下降,成本控制效果显现。1-9月、3季度公司管理费用率分别同比下滑1.36、0.51个百分点。此前由于公司独享一片蓝海,对成本关注较少,冗余成本太多,经历了2009 年激烈的竞争洗礼,公司开始注重成本控制,从前9个月的情况看,还是取得了一定的成果。 净利润率小幅下滑。报告期内,公司毛利率受成本影响同比下滑,销售费用率由于广告投放较多有所提升,管理费用率在成本控制的作用下有所降低,母公司所得税率提高至25%拉高了所得税支出占比,在以上因素的综合作用下,公司前三季度净利润率同比下滑2.38个百分点,与毛利率跌幅一致。4季度是公司销售费用集中计提的时点,按照以往情况推测4季度净利润率处在全年最低点。 盈利预测与投资建议。目前营养王系列豆浆机市场反应良好,销量占比较高,有助于公司市场份额、均价及毛利率水平的稳定,在份额稳定的情况下公司得以分享行业较好的销量增速,重新步入增长轨道;在战略调整、资源向小电倾斜的情况下,行业高度景气的电压力煲有望持续快速增长;商用豆浆机经过多年摸索,开始步入正轨,成立了专门的营销队伍,今年上半年销量同比增长超过5000%;公司新产品电饭煲近期全面上市,进入公司2万余个终端,电饭煲市场容量较大、销量稳定,公司凭借可观的网点数量以及较好的品牌美誉度有望快速进入行业前三。 公司三季度业绩完全符合我们此前预期,四季度是小家电传统销售旺季,我们维持公司10-11年0.90、1.09元的盈利预测。目前股价对应10-11年18、15倍市盈率,远低于苏泊尔及小家电板块平均估值水平。我们认为公司豆浆机市占率基本企稳,继续下滑的空间不大,可以分享行业较快的成长速度。公司拥有良好的品牌、渠道、技术优势,质地良好,可以通过外延式发展方式迅速切入高景气度的行业。我们看好公司短期业绩复苏和长期发展能力,维持“买入”评级,6个月目标价22.5元。

我们预计2010年国际原油均价在75-80美元/桶(今年前三季度均价为77.42美元/桶)。油价的窄幅波动,以及安哥拉油田区块的注入将保证上游业务盈利的提升。 我们预计四季度炼油业务盈利有望超过二季度的1.62美元/桶。(1)原油成本方面,假定未来两个月原油进口月均价在80美元/桶,那么四季度炼油企业的用油成本将达到78.14美元/桶,与第二季度持平。(2)成品油均价方面,假定本次调价后,国内成品油出厂价保持稳定,那么四季度国内炼厂的汽柴油均价将分别达到7343、6607元/吨,较第二季度上涨约50元/吨。在炼油成本稳定(原油进口单价与二季度一致),成品油均价略有上涨的情况下, 我们预计四季度炼油业务盈利有望好于第二季度。 由于安哥拉油田区块完成注入,同时炼油业务在第四季度有可能继续获得不错盈利,我们调高了未来几年公司盈利预测。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.82、0.85、0.91元。

东软集团今日公布2010年三季报。前三季度,公司营收同比增14.4%;毛利同比增5.6%;归属于母公司净利同比降27.1%,全面摊薄EPS为0.23元;扣非后归属于母公司净利润同比降31.8%,EPS为0.16元。从Q3单季来看,公司营收同比增24.5%;毛利同比增21.3%;归属于母公司净利同比降24.3%。医疗系统业务合同快速增长以及海外公司并表驱动公司本期营收增长,而Q3单季营收的快速增长则是受益于Q3订单的明显回升。涨工资以及市场与研发投入加大使得公司毛利率下滑以及费用上升较快,最终引致利润大幅下滑。 Q3单季营收如期触底回升,订单饱满有望使趋势延续。公司本期营收同比增14.4%。其中,软件及系统集成业务和医疗系统业务同比分别增13.7%和18.5%,与上半年增速相比明显加速。 软件及系统集成业务中,国际软件业务(即软件外包)本期实现营收17119万美元,同比增19.2%,与中期8.8%的增速相比有明显提升。我们估计三季度外包增速回升的可能原因包括:收购的海外手机软件公司并表;阿尔派和东芝等重要客户贡献的营收企稳;Nokia、Sony和Denso等客户贡献的营收增长良好。我们维持公司2010年外包业务整体增速为20~25%的预期。 公司本期国内解决方案业务营收同比增约9.2%,与中期约7.8%的增速相比有所回升,但幅度不大。我们判断第三方产品业务的下滑以及电力和电信行业差强人意的表现是国内解决方案业务增速较低的主要原因。不考虑第三方产品业务,我们估计公司前三季度国内解决方案合同增速超过25%。随着健康城市等业务的收入确认,公司国内解决方案业务全年营收增速较前三季度有望上升。 医疗系统业务本期营收同比增18.5%,与中期14.5%的增速相比有所回升,但仍低于全年30%以上增长的预期。随着唐山和海南等健康城市项目的签订,我们估计公司全年医疗系统业务订单增速有望达到50%,这意味着我们对公司医疗系统业务营收全年增长35%的假设并不显得乐观。 涨工资和市场投入加大导致费用继续高速上涨,盈利能力下降。公司本期盈利大幅下降,主要原因是工资涨幅大和加大市场布局导致毛利率下滑和费用快速上升。 公司本期综合毛利率为32.3%,同比下降约2.7个百分点;Q3单季度毛利率为33.2%,同比下滑0.9个百分点。我们认为公司综合毛利率同比下滑的主要原因是人员工资上涨、毛利率较高的阿尔派业务大幅下滑以及毛利率较低的SESCA公司并表。从Q2开始,公司综合毛利率逐季环比上升,表明公司综合毛利率有企稳的迹象。 前三季度,公司销售费用和管理费用同比分别增长31.3%和32.6%,两项费用合计同比增长32.2%,显著高于近三年以来的增速。我们认为公司本期期间费用高增长的主要原因是涨工资、SESCA公司并表、海外渠道布局加强以及医疗系统等业务研发投入加大。我们由此略微调高了公司全年的费用增速。 政府补贴高于预期。公司本期非经常性损益为8298万,其中,科研项目政府补助以及服务外包业务发展基金等政府补助约7000万;子公司成都东软信息技术发展有限公司出售资产获得投资收益近4000万,对公司净利润影响近2000万。我们假设公司未来两年每年获得的增值税返还以外的政府补助为5000万。 现金流不理想但属正常。公司本期实现经营现金流为负的3.5亿元,较上半年负的4.0亿略有改善。从现金流量表上看,公司本期现金流不理想的主要原因是员工薪酬增加较多,而采购现金支出增幅高于现金收入增幅。随着国内解决方案业务的逐步结算,我们认为公司全年现金流可恢复正常。 业务触底确立,短期估值优势不明显,维持长期“买入”评级。我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.42元、0.52元和0.68元。三季报显示公司业务触底回升的趋势已经确立。在外包业务恢复较快增长的同时,公司医疗系统业务和嵌入式解决方案业务存在巨大的市场机会和超预期增长的可能。我们相信公司今年的大投入将成为未来两到三年业绩加速增长的基础,而公司的估值水平也有望获得提升。公司目前股价对应2011年动态市盈率约为35倍,吸引力并不明显。从长期的角度,我们维持公司“买入”的投资评级,6个月目标价为21.00元,对应约40倍的2011年市盈率。我们建议股价若有回调则加大配置。公司可能的股价催化剂在于健康城市项目超预期、嵌入式解决方案业务取得实质进展以及新18号文公布。

公司的传统主营业务受到世博会影响较大,有较大的下滑。公司的主营业务收入主要是路桥施工、沥青混凝土产品销售等业务,前三季度实现收入56759万元,同比下滑32.16%;第三季度实现收入20279万元,同比下滑25.66%。主要原因是受到世博会的影响。我们认为公司传统施工业务应该基本不挣钱,但也没有出现大幅度的亏损。但从利润表来看,似乎前三季度主营业务利润出现了17405万元的亏损,假如刨开第二季度由于浦东机场北通道不能资本化额利息大约1.5-1.7亿元后,公司的施工业务可能有小幅的亏损。 公司已经向城市基础设施投资商转型,未来的看点在于BT项目的持续增长。从公司的利润构成来看,公司实际上已经是基础设施投资商,公司的绝大部分利润均来自于BT项目的回归收益。我们预计2010年前三季度的BT投资收益大约在6.3亿元,财务公司收益大约3400万元。由于机场BT通道的项目已经在第二季度确认收益,因此第三季度的投资收益较少。 对于公司的看点应该是BT业务是否能够持续增长。我们预计随着浦东新区合并后展开的新一轮基础设施投资和浦东迪斯尼项目的开工建设,公司有望获得新的业务订单,驱动公司未来的业务增长。 盈利预测及估值。我们根据第三季报的业绩情况小幅调整了公司的盈利预测,最新预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.81元、0.97元和1.06元(之前业绩为0.86元、0.95元和1.02元),由于我们之前的16.34元的目标价基本到达,目前股价给予“增持”投资评级。

盈利预测及投资建议。预计2010-2012年公司营业收入分别为65.11亿元、71.79亿元和76.94亿元,其中通行费收入分别为48.71亿元、52.92亿元和56.14亿元,对应各年基本EPS分别为0.49元、0.55元和0.58元。10月28日,公司收盘价7.52元,对应2010年PE为15.2倍。公司作为行业龙头,未来业绩将受益于车型结构的改善,维持“买入”的投资评级。

公司大中轻型客车产品线齐全。公司旗下3大品牌均生产大、中、轻三型客车,并且各有侧重。金龙客车以大型和轻型客车为主,金旅客车的轻客销量最大,苏州金龙则以大、中型客车为主。今年以来大型和轻型客车市场的销量增速较快,据中汽协数据显示,金龙汽车今年前9个月的大型客车销量比去年同期增长99%,而轻型客车的同比增幅为79%,可以看出金龙汽车不仅在大型客车市场上快速扩张,在轻客产品线上的布局也获得了良好的成效。 销量和市占率快速提升。据中客网统计金龙汽车2005~2009年的客车市场占有率始终维持在27%以上。2010年前八个月公司累计销售客车40721辆,同比上升57%。金龙汽车目前的市占率已经达到32%,我们预计随着需求的持续旺盛,公司市占率将会进一步提升。 出口复苏,外销占比不断增加。金龙的客车出口量自2009年下半年开始复苏,外销占比不断增加。2010年上半年金龙累计出口客车4689辆,占总产量的16%,同比增长134%。根据中国的客车出口增长趋势,我们预计金龙的海外市场能保持较长期的恢复性增长。 产能充分,具备扩张潜力。公司目前产能充分,没有进一步投资扩建的需要。大金龙的大/中型客车的产能为2.5万辆、轻型客车的产能为2.5万辆;小金龙具备年产大/中型客车1.5万辆、轻型客车2.5万辆的能力,苏州金龙的大/中型客车的产能约为1.8万辆、轻型客车的产能约为0.4万辆。按照实际销量计算,金龙汽车2009年的大/中型客车整体产能利用率为51%,轻客整体产能利用率仅为31%。相比竞争对手宇通客车三班满负荷生产的情况,金龙汽车足够的产能为公司进一步提高市占率做好了准备。 未来产量扩大不会大幅增加人工开支。据公司年报统计,金龙汽车2009年的员工销量比为0.21人/辆,不仅大幅高于宇通客车,而且处于历史高位,这说明金龙汽车目前的员工数目充足,未来不存在大规模的招工需求。2009年金龙汽车员工的人均开支为6.6万元,大幅低于主要竞争对手--宇通客车的13.5万元。我们分析这主要有两方面原因:第一、宇通客车用工压力大,雇佣大量临时工,造成在职员工数目比实际雇佣人数少,出现人均开支过高的现象;第二、宇通客车三班倒的生产节奏产生大量加班费用。相比之下,金龙汽车由于用工压力较小,即使未来产量迅速扩大也不会带来过多的人工成本。 毛利率水平稳步提升。2005年开始公司毛利率水平稳定在13%左右,整体毛利率水平长期低于竞争对手--宇通客车。这主要有两方面原因:第一、金龙汽车的轻客销售占比不断扩大,轻客的利润率低于大/中型客车。第二、金龙汽车的加工深度不高,外购零配件较多,加工深度不足造成利润率偏低。不过2006年开始两家公司的毛利率差距有了逐步缩小的趋势,2010年3季度金龙汽车的毛利率为12.71%,已经连续6个季度同比上升。考虑到公司今年出口恢复较快,而出口产品的毛利率水平一般较高,因此我们预计2010年的整体毛利率水平会在13%左右。预计未来随着产能利用率上升,公司的毛利率水平会有进一步提高。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2010、2011年EPS分别达到0.68元和0.83元,目前股价对应2010、2011年PE分别为15.01倍和12.25倍,考虑到公司的盈利弹性,我们给予公司买入的投资评级。

盈利预测与投资建议。公司空调业务增长势头良好,冰洗优势依然明显,我们看好萨帝对高端市场的开拓;公司凭借日日顺将充分受益三四级市场高速发展的成长盛宴;首期股权激励以来,我们与市场一起见证了公司系列积极变化,公司治理持续改善,二次股权激励方案的推出,凸显管理层对公司未来业绩增长以及股价上涨的信心;目前公司在代理费用率、少数股东权益等方面仍有较大改善空间;未来存在进一步资产整合的预期。我们再次上调公司10-12年盈利预测至1.49元、1.77元、2.17元的盈利预测,公司未来三年复合增长率达30%,目前股价对应今明两年18、15倍PE,公司增长确定性强,6个月目标价32元,维持“买入”评级。

业绩预测和评级。我们看好公司核能设备的发展前景,预计短期内冶金设备仍将制约公司业绩的增速,我们下调公司2010年到2012年的盈利预测至0.12元、0.16元、0.20元,维持公司“增持”评级。

事件:中国人寿10月28日发布2010年3季报。公司2010年1-3Q实现归属于母公司净利润249.45亿元,全面摊薄后EPS为0.88元,同比增长6.3%,实现综合收益总额153.11亿元,同比下降34.2%;3Q单季度净利润69.11亿元,EPS为0.24元,同比增长3.4%,环比下降11.6%,单季度综合收益148.59亿元。截至3季度末公司净资产2065.98亿元,每股净资产7.31元,相对2季度末环比上升7.7%。2010年3季度其他综合收益(即新增浮盈)为79.54亿元。 点评:总体看,季报符合预期,但总体缺乏亮点。中国人寿3Q净利润和净资产符合预期,但影响净利润的一个最关键因素是准备金是否根据基准收益率曲线进行增提准备金并没有披露,因此我们无法与同业公司的业绩进行对比。1-3Q实现总投资收益率3.65%,浮盈增加79.48亿,投资表现缺乏亮点。三季度公司加仓权益、并小幅降低债券配置,4Q投资业绩有望更好。 我们仍维持中国人寿2010-2011年EPS1.21元和1.41元,同时下调2010年一年新业务价值至15%。公司最大优势在于目前计算准备金使用假设最为保守,因此随着基准收益率曲线的下调,准备金调节余地最大,能更好的平滑利润。从估值来看,公司目前股价对应2010年隐含新业务倍数为15倍,高于中国平安11.0倍和中国太保13.7倍。综合以上考虑,我们仍维持公司“增持”投资评级。

我们预期中国南车在4季度货车、动车组和客车三方面的销售收入均将比2季度明显提高,预期全年净利润同比增速约能保持在72%左右,我们维持对中国南车2010-2012年的盈利预测为0.25、0.37和0.47元,维持对中国南车的买入评级。

事件:公司公布了2010年前三季度业绩报告,2010年前三季度实现营业收入2947.63亿元,同比增长22.12%;第三季度实现营业收入1020.41亿元,同比增长9.18%;前三季度实现归属母公司所有者净利润54.26亿元,同比增长10.2%;其中,第三季度实现归属母公司所有者净利润22.82亿元,同比增长16.56%;前三季度折合每股收益0.25元,第三季度折合每股收益0.10元。 新签合同额为人民币5689亿元,完成年初计划4713亿元的120.71%,比去年前三季度同比增长36.8%。 主要观点: 1.收入和净利润基本符合预期,季度收入同比增速有所放缓 2010年前三季度,公司实现营业收入2947.63亿元,比上年同期增长22.12%;其中,第三季度实现营业收入1020.41亿元,同比增长9.18%。从季度收入的增速来看,2010年前三季度的季度同比增长分别为41.56%、22.57%和9.18%。 2010年前三季度归属母公司所有者净利润为54.26亿元,同比增长10.2%;其中第三季度净利润为21.40亿元,同比增长为16.56%;前三季度的分季度利润增速分别为68.48%、-22.54%和16.56%。

公司发布调整通行费收费标准的公告。根据安徽省交通厅、省物价局下发的《关于调整我省路桥通行费收费标准的通知》,公司旗下的合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路和连霍公路(安徽段)将从2010年11月10日零时起按照新的收费标准收取通行费。205国道天长段新线(一级公路)和宁淮高速天长段不在此次调价范围。 点评:新旧收费标准的比较。与客车原有收费标准相比,新标准将第1类客车从0.40元/车公里调升至0.45元/车公里,升幅为12.50%;第2类客车从0.70元/车公里调升至0.80元/车公里,升幅为14.29%;第3类客车从1.00元/车公里调升至1.10元/车公里,升幅为10.00%;第4类客车中的“>=40座”车型从1.40元/车公里调降至1.30元/车公里,降幅为-7.14%与货车原有计重收费标准相比,新标准将车货总质量在10吨以下(含10吨)的基本费率从0.08元/吨公里提升至0.09元/吨公里,升幅为12.50%;车货总质量在10吨至40吨之间(含40吨)的基本费率从“0.08元/吨公里线性递减到0.043元/吨公里”提升至“从0.09元/吨公里线性递减到0.05元/吨公里”,上下限升幅分别为12.50%和16.28%;40吨以上货车的基本费率从0.043元/吨公里提升至0.05元/吨公里,升幅为16.28%。 盈利预测及投资建议。考虑提价效应,我们将2010-2012年公司的EPS分别上调至0.44元、0.58元和0.64元。11月2日公司收盘于6.75元,对应2010和2011年动态PE值分别为15.3x、11.7x,估值优势明显,调高公司评级至“买入”。 不确定因素。经济波动可能导致公司路产上车流量增速低于我们预期。

业绩符合预期。公司前3季度实现营业收入124.2亿元,同比下降18.4%,实现净利润40.2亿元,同比减少36%,每股收益0.4元,ROE6.3%,期末每股净资产6.4元,业绩完全符合预期。公司第3季度实现营业收入45.2亿元,环比增加17.5%,实现净利润14亿元,环比增加23.5%。 市场份额持续提升,但佣金率降幅高于预期:前3季度中信证券实现经纪佣金净收入55.8亿元,同比下降32.8%,1-9月公司股票基金市场份额8.53%,较2009年增加0.23个百分点,其中第3季度市场份额8.7%。前3季度公司股票基金净佣金率0.091%,较2009年减少22.9%,其中第3季度佣金率0.083%,环比下降12.8%,降幅超出预期。 自营弹性显现:公司前3季度实现自营收益13.6亿元,其中第3季度收益9.2亿元,单季收入占比达20.3%。公司期末自营规模530.4亿元,同中期末基本持平。此外,公司获得其他综合收益12.3亿元,主要为可供出售金融资产浮盈贡献。 投行业务维持行业领先地位:公司1-3季度实现投行业务收入13.9亿元,同比增加33.8%。截至目前,公司完成股票公开发行344亿元,市场份额7.12%,居市场第二位,完成企业债券发行251亿元,市场份额5.79%,居行业第4位。我们推测公司农行IPO承销约1.7亿元的收入仍未确认。 直投业务即将进入收获期:金石公司投资的机器人股权将于11月起解禁流通,而中信创投所投资的威创股份、理工监测股权,将分别于11月底及12月中旬解禁流通。若按目前市价计算,公司3项投资潜在收益将达7.8亿元,对应EPS0.08元。加上另两单直投项目神州泰岳及昊华能源,公司直投项目潜在收益达19.9亿元。 华夏股权受让方仍待定,建投股权转应于近期完成。考虑到华夏基金股权挂牌时间较晚,对受让方资金实力要求较高,预计转让时点仍有较大不确定性。建投股权转让方案已于7月底确定,待监管层批准即可完成交易,预计4季度该项股权转让将尘埃落定。 给予买入评级,目标价19元。在今年4季度日均成交3000亿元,明年日均成交2500亿元的假设下,并考虑华夏与建投股权转让于今年完成,预计公司2010-2011年净利润67.1亿元以及63.4亿元,对应EPS0.67元及0.64元。目前公司股价对应2010及2011年动态PE分别为23倍与24倍,动态PB2.1倍,仍具较高安全边际。根据分部估值,给予公司19元目标价,对应2011年动态PE30倍、PB2.5倍,给予买入评级。

2009年业绩的冬天难再来:(1)由于公司钢铁存货与高铁扣件闭口合同方式销售形成冲销,公司利润对钢材价格下跌的敏感系数明显下降;(2)山东晋德和浙江晋吉09年大幅亏损,已在本年3月扭亏为盈;(3)目前公司出口业务虽基本无利润,但亦不构成明显负面因素。 晋亿实业将成为继时代新材受高铁带动后第二波受益重载铁路需求的公司:公司近几年实施的产品结构调整和转型升级已经取得了明显的效果,由于铁路扣件和汽车紧固件毛利率较高,因此带动公司综合毛利率上升,公司营业收入增长和整体盈利能力大幅提升。铁路重载货运线路建设对扣件的带动从2012年开始体现。 货运重载线路的建设将为公司铁路扣件带来持续发展潜力:未来10年间将增加7.31万公里重载货运铁路,是新增客运专线的3.87倍。按照客运专线扣件系统采购价每公里100万、重载扣件系统采购价每公里80万来计算,今后到2020年客运专线扣件系统需求在116.13亿左右,高速重载扣件系统需求在594亿左右,加总未来平均每年铁路扣件需求量约71亿,其中重载货运扣件未来招标金额将是客运专线的5.11倍。目前公司高铁扣件的市场占有率为23%左右。 汽车紧固件业务破冰丰富了公司产品向高端转移的路径:公司汽车紧固件产品从5年前开始培育,目前可以批量供货的产品规格达到3000个,随着与主机厂合作的深入,我们预计明年公司还可新增500-600个产品规格。公司现有设计产能可以达到5亿元的年产值,我们预计公司2010汽车紧固件收入在2亿元左右,2011年的紧固件收入在3亿元左右,同比增长接近50%。 盈利预测及估值建议:2010-2012年预测EPS为0.37元、0.48元和0.73元,PE为25.62倍、19.75倍和12.99倍,明显低于总市值相近的时代新材,相对估值与总市值是其10倍的中国南车相仿,我们认为晋亿实业有低估现象,合理估值应为2011年25倍市盈率,给与6个月目标价为12元,“买入”评级。 主要风险。(1)铁路扣件工艺变化风险;(2)第二大股东丁建中减持风险;(3)铁道部推迟推出重载货运铁路建设计划风险。