事件:公司发布公告称,公司与其子公司恩万体育拟与SequentialBrandsGroup(TheBasketballMarketingCompany为其全资子公司)签署《AND1授权协议》,公司将获得有关AND1品牌截至2047年6月30日在大中华地区(中国大陆、台湾、香港以及澳门地区)制造、分销、推广商标授权。合作分为多个周期,每个周期内,贵人鸟将支付数百万美元的最低保证授权金。其中,在2022年6月30日前支付220万美元的最低授权金,随后25年以五年为一个周期,支付不同额度的最低授权保证金,被授权方向授权方支付的最低保证授权金合计为2603.7万美元。 克服单一品牌局限,“多品牌多渠道”布局实现重要一环。公司运营贵人鸟品牌二十余年,积累了一定的品牌运营资源和经验,此次合作是公司践行多渠道多品牌战略的重要一环。AND1是篮球垂直领域专业的国际知名的生产销售商,AND1在美国街头篮球家喻户晓,效力于NBA新奥尔良鹈鹕队的兰斯·史蒂芬森和布鲁克林篮网的肖恩·基尔帕特里克是其赞助球员的代表。目前中国拥有3亿篮球迷,篮球鞋是运动装备领域销售额最大的品类之一。作为AND1在中国唯一的官方授权品牌运营商,公司引进AND1品牌可以快速的切入到专业篮球装备市场,借助虎扑体育以及康湃思实现AND1在目标消费市场的品牌营销,通过杰之行和名鞋库进行线上线下销售,品牌和渠道联动效应凸显。 保持主业稳健弱复苏,积极转型体育,力争弯道超车。公司从15年起积极参与体育行业并购和资源整合,体育项目投资不断延伸。1)产业基金持续布局。参股虎扑体育,成立动域资本,第一期慧动域已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”“咸鱼游戏”“ZEEP”“趣运动”等14个项目,目前已设立第二期竞动域产业基金,专注于投资中国体育产业中的新兴和成长型公司;2)入主体育保险。 公司与厦门融一网络科技共同投资设立了享安保险经纪,公司已着手在体育保险领域的布局;3)公司在足球经纪、校园体育以及体育大数据的布局逐步落地,协同效应显现。 盈利预测及评级:不考虑杰之行并表和增发摊薄的影响,预计16-18年EPS分别为0.57、0.66和0.74元,对应PE为46、40和35倍。我们给予公司2017年50倍PE,对应合理股价33元,维持“买入”评级。 风险提示:体育投资或回收期过长的风险;募投项目效果或不及预期的风险。

事件:公司发布公告,公司拟与复星集团签署《战略合作协议》;同时太阳控股将其持有太阳纸业14.2亿股中1.9亿股转让给复星瑞哲泰富,太阳控股持股比例由55.88%降至48.39%,而复星瑞哲泰富转让后持股可达7.49%,实际控制权不会发生改变,转让价格为6元/股,较停牌前股价折价7.6%。 借力复星打开医院等多渠道,拓宽品牌营销路径。母婴、养老等都是复星集团重点关注的板块,与太阳“四三三”的转型战略相当契合。截止到2015年,复星已经投资了13医院、2个专业护理单位和7家私家诊所,以及“名医主刀”、“妈咪知道”等众多移动互联网健康品牌。未来太阳的生活用纸及纸尿裤等快消品可以借助复星的医院渠道进行销售,也可以借用复星投资的APP扩大品牌影响力;另一方面,凭借复星大集团的产业和资源优势,太阳未来的全球化的投资并购效率提高。复星集团实行“大金融+产业”双轨并行的思路,一直持续在全球进行资源整合,具有相当深厚的资源和产业优势,未来太阳在多个项目可以共同投资,提高资源整合效率。 新增产能投产,产能进一步释放提涨利润。公司50万吨低克重高档牛皮箱板纸均已进入试产阶段,此外,17年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。近期公司发布定增预案,拟募集资金有16亿元用于投向老挝年产30万吨化学浆项目(可转换成25吨溶解浆),建成后可提高原材料自给率同时提供新的利润增长点。 增资生活用纸公司,快消品稳步推进。公司一直稳步推进“四三三”战略,稳步拓宽生活用纸渠道,加大营销力度。目前公司Suyappy纸尿裤已上市,京东、淘宝等电商渠道已推开,快消品领域的快速发展将带来公司估值上修。多品种价格持续上涨。截止到10月11日,溶解浆价格已经持续上涨至8650元/吨,相较1月份的6670元/吨增幅可达30%;铜版纸新一轮涨价已经发布,多个品种提价将直接增强业绩弹性;此外原材料成本降低或将在下半年毛利率中体现。 盈利预测与投资建议。考虑到公司溶解浆和铜版纸持续提价,我们上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍,考虑到公司在消费品的布局持续推进,较大概率超预期,给予公司未来6个月20倍PE,对应目标价9.6元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布业绩预告,2016年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为3.4亿元至3.6亿元之间,同比增长138.8%至153%。 大客户三季度集中供货,射频一体化能力提升销量。按照业绩预告,公司2016年第三季度单季实现归母净利润约1.7亿元至1.9亿元,同比增长146.4%至175.4%。三季度单季业绩大幅增长的原因我们认为主要有:1)大客户苹果于三季度发布新品iPhone7,公司向其提供的射频器件在三季度有大批量的出货,同时公司向三星提供的射频隔离器件也受益于其新品上市带来的量产订单交付;2)公司提供的射频天线、射频隔离器件和射频连接器的核心零部件一体化解决方案,已实现向苹果、三星、微软等国际一流大客户的供货,销量和市场份额得到同步提升;3)公司提升了柔性制造能力,可根据客户需求和订单情况合理分配产能,拥有良好的产品交付能力,为业绩的快速增长保驾护航。 射频器件龙头企业,逐步迈入国际一流队列。公司坚持大客户战略,是苹果、三星、微软等知名品牌客户的射频器件主力供应商,而射频隔离器和连接器产品未来也有望扩展至华为、OPPO等智能手机新贵。经过多年发展,公司已完成射频天线、隔离器件和连接器一体化解决方案的布局,有效提升了射频产品的价值,增强大客户的粘性。另外,射频器件在单台平板和笔记本电脑的数量相比智能手机翻倍增长,单位价值更高,公司已实现向苹果iPad、Macbook、iMac、微软SurfacePro的供货,未来增量市场空间巨大。 扩展有源射频器件,NFC一体化模组+声学新业务打开成长空间。面向5G通讯、物联网、大数据时代,公司依托在无源射频器件领域的多年沉淀、以及上游材料和LTCC工艺能力,提前布局滤波器、短距无线通信模组、传感器等领域,扩展5G有源器件产品。公司还向三星提供NFC+无线充电+支付的三位一体模组,三星未来有望将此方案拓展至更多机型,公司将直接受益。公司还以3亿元投资声学和音射频一体化业务,打造多元化产品线,满足客户多样化需求。 盈利预测与投资建议。公司射频业务实力领先、布局长远,多元化新品的市场拓展成果初见端倪。未来三年归母净利润预计保持68%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期。

事件:公司发布2016年三季报业绩预告,前三季度实现净利润2.33-2.71亿元,同比增长20-40%;第三季度实现净利润7959万元-9096万元,同比增长40-60%。 业绩略超预期,化学发光试剂延续高增长态势。根据三季度单季度业绩预告,我们可将前三季度净利润同比增速范围从20-40%缩小到26-32%,即公司前三季度净利润累计同比增速在30%左右,远超中报20%的业绩增速,略超我们整体全年预期。根据业绩预告我们反向估算,预计前三季度营收同比增加在30-40%。分业务看,除了吉林迈克和湖北迈克并表及去年三季度基数低影响外,我们预计公司收入增速主要贡献来源于自产生化增速恢复和化学发光试剂延续高增长态势,考虑到中报化学发光试剂同比增速达82%,我们预计化学发光试剂业务前三季度同比增速在90%左右,全年80-90%为大概率事件。公司管式化学发光试剂业务延续高增长态势,为国内目前最先上量的企业之一,占化学发光领域拥有先发优势,为化学发光板块优质标的。 完善产品线+持续拓展渠道,公司正成长为国内IVD龙头企业。齐全的产品线和完善的营销渠道是发展成IVD龙头的必备条件。在产品线方面:公司代理+自产可提供上千种产品,基本上能满足检验科的需求,除了在研的分子诊断、POCT、凝血、血型和液基细胞染色系统等产品外,公司还通过参股加斯戴克获得五分类血球仪与流式和尿液分析技术,产品线得到进一步补全。在渠道方面:公司正逐步从西南走向全国乃至全球,一方面通过设立湖北迈克、吉林迈克和内蒙古迈克等合资子公司的模式完善渠道版图布局,该模式有望持续在其他地区推进,从而带动公司自产产品的销售,助力公司成为体外诊断龙头企业;另一方面公司化学发光已获CE认证,公司已与HUMAN合作或将自建海外渠道,继续积极开拓国际市场。 盈利预测与投资建议。考虑到公司三季度业绩较中报业绩显著提高,我们小幅上调盈利预测到2016-2018年EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元,对应PE为49倍、40倍和33倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,外延扩张预期强烈,我们坚持看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:化学发光放量或低于预期、渠道扩张或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。

事件:公司发布2016年三季报业绩预告,前三季度实现净利润1.67-1.98亿元,同比增长60-90%;第三季度实现净利润7068-7741万元,同比增长110-130%。 业绩符合预期,血制品量价齐升推动利润高增长。如不考虑2015年出售海康生物获得的投资收益,前三季度扣非后净利润同比增速约为105-144%,净利润高速增长。单季度来看,第三季度实现净利润7068-7741万元,与Q1、Q2单季度的3854万元、6716万元相比存在明显的提升趋势。分业务来看,血制品量价齐升是公司业绩增长的核心动力。从量来看,2014年以来投入运营的5个浆站陆续采浆,全年采浆量预计在250吨左右,同比增长约40%;从价格来看,2015年最高零售价放开之后,血制品各类产品均有所提价,给血制品企业带来巨大的业绩弹性。2016年中报血制品业务实现净利润7547万元,扣非后增速达到74%,考虑到血制品采浆量和投浆量从年初到年末增速逐步提升,预计三季报同比增速在90%以上,全年增速超过100%是大概率事件。 持股计划绑定员工利益,外延扩张打造综合性医药集团。1、公司员工持股计划累计出资约3.55亿元,共购买623万股,占总股本比例为2.33%,人均持股金额约40万元,深度绑定员工和公司利益。员工持股计划的成本价为57.03元/股,当前股价仅溢价18%左右,具有一定的安全边际。2、公司以血制品为核心通过外延扩张打造综合性医药集团:1)公司收购天安药业和新百药业获得了降糖药和生化药平台,未来很可能继续围绕这两个领域扩大产品线以增强竞争力;2)公司出资8000万元与复旦大学共建制药工程实验室并聘请复旦大学化学系教授陈芬儿院士为公司首席科学家,重点发展他汀类原料药和制剂。 公司催化剂众多,四季度有望逐步落地。在血制品领域,随着各省浆站审批态度转暖,公司有望获批新浆站;福建、广西、江西等省份的血制品报价明显提升,新的中标价可能带来血制品价格新一轮上涨。在非血制品领域,公司今年以来陆续布局并购基金、高端化学药等领域,仍存在强烈的外延并购预期。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.11元、1.57元、2.09元,对应PE分别为61倍、43倍、32倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。

事件:公司公告拟非公开发行A股股票不超过0.45亿股,发行价格为25.17元股,募集资金总额不超过11.4亿元,全部用于健民集团叶开泰智能制造基地建设与扩产升级项目。 控股股东持股比例提升,绑定核心员工利益。本次发行为定价发行,发行完成后锁定期为三十六个月。其中华立集团拟以现金8.68亿元认购本次发行的股份3448万股,周景春拟以现金1亿元认购本次发行的股份397.3万股,赛领投资拟以现金1亿元认购本次发行的股份397.3股,员工持股计划拟以现金不超过7200万元认购本次发行的股份不超过286万股。我们认为本次非公开发行使得控股股东持股比例提升,同时绑定核心员工利益,利好公司长期发展。1)截至9月30日,公司控股股东华方医药及其母公司华立集团共持有公司股份25.15%,假设本次非公开增发能顺利发行完成,则控股股东持有公司的股份将达到36.78%,对公司的控制力将得到进一步增强,同时也彰显控股股东支持公司发展的信心;2)参与本次员工持股计划的人员为公司核心员工,包括公司董事、监事、高级管理人员及其他核心员工共计不超过60人。董监高参与本次持股计划的人员共计9人,认购金额合计3900万元,约占员工持股计划的54.17%,其中总经理徐胜认购2000万,占比约为27.78%。通过本次员工持股计划,增强员工凝聚力和公司发展活力,也将充分调动员工的积极性和创造性,提升公司治理水平和竞争力,利好公司长期健康发展。 募投资金用于智能制造基地建设与扩产升级项目。该募投项目投资总额约为16.7亿元,预计于2022年完全达产,将实现颗粒剂7300吨/年、胶囊剂12亿粒/年、片剂26亿片/年、软膏剂2000万支/年、搽剂1000万支/年、硬膏剂200万平方米/年、糖浆剂1000万瓶/年、煎膏剂550万瓶/年、口服液5400万瓶/年、外用散剂3800吨/年、中药饮片2000吨/年、中药前处理、提取10000吨/年的产能规模。1)符合我国中药产业政策发展方向。不仅医疗体制改革促进我国医药行业的发展,同时国家多个产业政策大力支持中医药行业发展,本次进行项目升级扩产是符合政策发展方向;2)由于儿童、女性、老人健康用药等领域市场规模庞大,且随着我国二胎政策的全面开放、女性收入与地位的不断提高以及老龄化进程加快等因素的影响,用药市场将迎来快速增长。公司多年来在儿童用药、女性妇科药、老人用药等传统中医药方面形成的先发优势和竞争力,结合本次募投的实施,可提高公司在儿童用药、女性妇科药、老人用药及精品养身保健品等行业市场竞争力和占有率;3)本次非公开发行所募集的资金到位后,公司的总资产、净资产规模和资金实力将得到大幅提升,财务结构将更趋合理,核心竞争力有效增强。 盈利预测及评级。预计2016-2018年的每股收益为0.73元、0.88元、1.08元,对应市盈率为39倍、32倍、26倍。我们认为随着公司管理层已经完成调整,营销及管理体制变革已经初见成效,且核心产品如龙牡、生血等渠道梳理完成。 随着控股股东增持及核心员工持股方案已经落地,公司将迎来快速发展时机,业绩增速或超预期,故上调为“买入”评级。 风险提示:非公开发行进展或低于预期,产品销售或低于预期风险。

新能源全产业链布局,国内领先的新能源汽车企业。公司在新能源产业链上下游全面布局,先后与华霆动力、巨一自动化成立合资公司,分别开发生产上游电池、BMS、电机、电动等新能源汽车核心零部件,又与普天新能源合作,切入下游充电桩运营。上游产业链布局,有利于控制新能源汽车三大零部件的质量和成本,提升公司产品竞争力,下游布局则可以促进终端产品销售。公司是目前市场上新能源布局最全面的整车企业之一,全产业链技术储备丰富。 牵手大众,江淮有望成为中国电动汽车新巨头。根据大众2025计划大众集团到2025年将推出纯电动车型30款,其中15款将在中国实现国产,并实现单年纯电动车销量目标200-300万辆。而江淮大众的合资公司有望成为大众新能源新车型研发销售的重要平台,结合大众的技术品牌实力,江淮有望成为中国电动汽车新巨头。 “积分组合”征求意见,新能源乘用车龙头受益明显。根据“积分组合”征求意见稿的数据测算,2018年新能源乘用车销量需达到67万辆,相比2016年预测销量28万量,2年时间需要有超翻倍增长,推算新能源乘用车未来两年销量增速可观。故政策利好新能源乘用车龙头企业,江淮汽车受益明显。 SUV战略卡位精准,未来有望持续贡献业绩增量。SUV近几年呈现爆发式的增长,从2011年的162万辆增长至2016年1-8月的509万辆,占狭义乘用车销量的比重也由2011年的13.2%增至2016年1-8月36.6%,未来增势有望延续。 S3上半年在小型SUV板块销量排行第一,S2销量爬坡加速,我们认为随着下半年购置税减半政策的刺激及江淮新车新推出,公司SUV有望持续热销。 股权激励彰显信心,完善激励机制利于公司发展。公司推出股权激励计划,拟向公司骨干累计354人授予1885.2万股股票期权,约占总股本1%,行权价格12.42元,要求以16年净利润为基数18-20年净利润年均增速不低于10%,行权条件具备门槛,彰显公司信心,同时完善激励机制,有利于公司发展。 盈利预测与投资建议。根据半年报情况,略微下调盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.60、0.82、0.94元,对应PE分别为23、17、15倍,考虑到公司后续和大众合资公司具备的技术实力和业绩爆发力,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车推广或不及预期,大众合资事宜进度或不及预期。

投资要点 事件:近期,我们对公司进行了调研。 房地产业务毛利率保持较高水平。公司目前房地产开发业务主要集中在深圳和杭州两地。今年以来,深杭两地的楼市销售向好,深圳房价更是经历大幅上涨。 在行业毛利率水平普遍下降的情况下,公司目前存量土地储备获取时间早,城市更新项目用地又为公司存续的工业用地,公司凭借较低的拿地成本保持较高的毛利率水平。 股权投资收获颇丰。公司在2016年上半年通过大宗交易方式减持神州长城部分股份,处置长期股权投资产生的投资收益约5.89亿元。减持后,公司目前仍持有神州长城A股约1.15亿股,占其总股本的6.79%。华联控股计划在2016年12月31日之前通过大宗交易的方式继续减持数量不超过2736万股神州长城股份。投资收益有望进一步增加。 转型之路势在必行。目前公司除了华联工业园A区和B区两个城市更新项目,没有更多的土地储备,预计华联工业园A区和B区项目可在5年内开发完毕。 在近三年的销售高峰期之后,公司的房地产业务将逐步收缩,公司转型之路势在必行。公司正在积极探索新业务,尚没有确立明确的产业投资方向。公司近三年处于销售高峰期,销售后将带来大量销售回款;减持神州长城股份也将带来大量现金流。公司手握大量容易变现的优质资产,现金充裕,没有包袱,为以后顺利转型铺平道路。 股权激励第一期解锁。公司于2015年6月实施了股权激励计划,向44名激励对象授予1580万股限制性股票,授予价格为每股2.68元,目前第一期已经解锁。公司实施股权激励计划有利于保持公司核心团队的稳定,建立健全激励约束机制,调动员工积极性,有利于公司可持续发展。 盈利预测与投资建议。公司房地产业务2016-2018年为结算高峰期;目前持有1.15亿股神州长城A股流通股,可视需要灵活变现。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.98元、1.44元和1.34元,以9月28日收盘价9.43元为基准,对应的动态市盈率分别为10倍、7倍和7倍。经测算,公司每股RNAV为7.06元。公司资产质优,存在转型预期,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:行业调控风险;项目进度或不达预期。

事件:公司发布公告,拟通过旗下子公司——拉比母婴(香港)有限公司出资2.25亿元人民币参与认购亚太国际妇婴童产业基金份额。该基金规模达人民币10亿元,GP是J3Capital,由在母婴产业和产业基金运作方面的专业人士进行管理。该基金投资方向主要为亚太及欧美地区优质的妇婴童资产,包括但不限于孕产妇及婴童在消费品、教育、医疗健康、影视娱乐等各方面的项目。 海外投资迈出第一步,资源整合步伐或加快。公司此举可以充分借助海外团队的产业资源,将海外优质品牌和服务引入国内市场,在横向上拓展品类,形成多品牌集群,将公司目前以衣服棉品为主的产品结构进行优化,或引入孕妇用品、童车、食品等多个品类,以刚需高频次产品带动低频次高毛利产品,互相引流,共促线下坪效提升。其次,公司还可能通过渠道合作拓宽销售半径,除公司现有的专营店外,还可将产品放到合作方的渠道中销售,例如在亲子娱乐、婴童早教等场地配套出售公司产品,或在一些线上平台销售产品等,形成渠道的有效协同,提高消费者的复购率和转化率。 第四次婴儿潮叠加母婴消费升级,海外资产凸显优势。1985-1990年前后,我国的生育率峰值达到2.33%,当前这些出生人群步入生育高峰期,婴儿潮叠加二孩政策放开,我们判断16-19年将迎来一个出生小高峰。根据我们测算,当前母婴市场消费规模约1.3万亿,未来几年由二孩政策贡献新增消费规模约1500亿元,政策红利非常明显。值得注意的是,这群85后的父母们对产品的品质要求上有很大提升,因此最近几年海淘奶粉、辅食、奶瓶、婴儿车、安全座椅等产品的渗透率大幅提高,消费升级趋势明显。以奶粉为例,据研究表明,2015年婴幼儿奶粉线上交易规模或突破200亿元,近5年CAGR达到40%,占整个婴幼儿奶粉市场的27.6%,线上奶粉以进口奶粉为主。我们认为,公司投资海外基金,能有效提前锁定海外优质资产,为后期更深度的合作打下基础,显示出公司超前的战略布局和对公司未来发展方向的深入思考。目前公司拥有可支配现金逾5亿元,在消费品、健康医疗和婴童早教上的布局值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.39元、0.47元,虽然现阶段PE较高,但考虑到公司作为次新股以及未来空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:终端低迷,销售不及预期的风险;外延扩张速度不及预期的风险。

投资要点 事件:公司近期与李小川、汪莉、冯仁田等三人共同出资1000万元设立旭辉检测。其中,公司以自有资金出资520万元,占52%的股份,近日旭辉检测已完成工商注册登记。 联盟新药研发专家成立生物样本检测公司,进一步完善公司产业布局。旭辉检测合伙人李小川博士曾主持和参与多个新药研发,包括创新中药丹参多酚酸盐粉针剂、一类新药硫酸舒心啶的药代研究,并开发了血浆中同型半胱氨酸HCY检测试剂盒,其中丹参多酚酸盐粉针剂项目获得上海市科学技术一等奖;任职昭衍新药期间负责完成了三十多个一类新药的药物代谢研究;2014年创立宁波百纳西,致力于非酒精性脂肪肝炎治疗药物的开发。业内顶级专家的加盟,直接升级公司药代研究水平,进一步提升新药研发和一致性评价业务的综合服务能力。子公司年底有望正式运营,2017年将畅享一致性评价红利,进一步增厚公司业绩。 临床试验标准明晰+大幅提价,CRO行业正逐渐回暖。临床试验机构积极性正逐步恢复,项目进度逐渐回暖,行业拐点隐现。主要变化在于:1)临床试验数据标准清晰,临床试验机构有规可循;2)随着执行标准提高,行业大临床新订单已提价约1-2倍,临床试验机构项目执行积极性正逐步恢复;3)临床试验基地备案制有望年底落地,一致性评价大强势大规模开展瓶颈将彻底扫除。 公司已做充分准备,一致性评价红利下,2017年开始业绩有望爆发。公司业务覆盖临床前及临床研究,在一致性评价方面经验丰富,为应对一致性评价红利,公司已做多方面准备:1)2015年人员扩张120多人,增幅达40%左右;2)2015年底已成立一致性评价中心,10多个药品评价研究工作顺利推进;3)积极升级SPF级动物房,计划申请GLP认证以开展临床前动物实验研究。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.09元、0.55元、1.11元,对应当前股价PE分别为476倍、75倍和37倍。考虑到公司所处CRO行业在药品新政下景气度高且公司为一致性评价弹性最大标的,虽然短期估值较贵但公司长期趋势好、空间大,维持“买入”评级。 风险提示:临床试验机构政策放开时间或低于预期的风险;国家对一致性评价工作执行力度或进度或低于预期的风险;在临床试验标准提高后临床试验数据规范性执行不到位或导致CFDA审查风险。

投资要点 事件:公司发布公告,与长春金泽瑞医学科技有限公司(以下简称“金泽瑞”)签署战略合作协议,双方将在建立统一服务平台、客户资源共享、新兴技术产品引进与合作方面开展战略合作。 首单技术服务输出,全国性服务平台正加速推进。金泽瑞是罗氏和希森美康在东北地区的主要经销商,预计2016年收入规模约2亿元,具有较高的市占率和知名度。公司将与金泽瑞展开全面合作,其核心内容之一为构建统一服务平台,平台将整合金泽瑞供应链资源和公司技术服务能力(包括但不限于综合服务信息化管理系统、第三方质量控制管理解决方案、微生物解决方案、分子诊断及病理方案、第三方精准检验服务等)以覆盖整个东北地区,同时共享客户资源、合作新产品引进及资本合作。我们认为本次合作有如下意义:1)公司将依托金泽瑞在吉林和辽宁的客户基础,将进一步拓展整包业务;2)随着整包业务拓展,有望显著增加在东北地区收入;3)本次合作为首单技术服务能力输出,未来该模式有望在其他地区拓展,标志着全国性服务平台正加速推进。 整体综合服务业务模式顺应行业发展趋势,公司未来发展空间巨大。在当前三医联动的医改政策环境下,驱动检验科控费整体综合服务业务(即整包模式)发展,驱动力主要体现在:1)取消药品加成和降低检查费用促使医院有通过集中采购控制成本诉求;2)两票制和反腐,均促使压缩流通环节,进行阳光集中采购。目前公司业务对应的中游流通环节市场空间在800-900亿元,格局分散,作为国内龙头,市场份额占比不到3%。考虑到公司为A股稀缺标的,有望利用先发优势和资本优势整合产业,我们认为公司发展空间巨大。 公司业务平台属性显著,横纵向可拓展性极强。作为国内鲜有的跨区域IVD综合服务商,公司平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;第三阶段可依托医疗终端向下发展服务业务,如子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,参与设立的两支并购基金或也在酝酿下游服务领域的新增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018增发摊薄后EPS分别为0.44元、0.62元和0.78元,对应增发摊薄后PE分别为75倍、53倍、42倍。在医疗服务价格改革的大背景下,公司整包业务顺应国家医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,发展空间巨大,我们坚定看好公司长期发展。同时考虑到公司定增已获批文,大股东大比例增持及员工持股彰显对公司未来发展信心,未来有持续外延预期,我们维持“买入”评级。 风险提示:异地扩张低于预期风险;营运资本短缺风险;增发事项不及预期风险;并购标的业绩承诺或不达预期的风险。

事件:公司发布非公开发行预案,拟向不超过10名机构以及个人投资者募集18亿元资金,其中发行价格不低于董事会决议公告日前20个交易日均价90%,即5.48元/股,数量不超过3.3亿股,锁定期为一年。总募集资金有16亿元用于投向老挝年产30万吨化学浆项目,剩下2亿元用于补充流动资金。此外,公司还公告拟以自有资金2亿元对山东太阳生活用纸公司进行增资,增资完成后,公司持有的股权比例由80%上升至97.4%。 打造完备的造纸原料供应体系,持续推进“林浆纸一体化”。化学浆是造纸的主要原材料之一,公司一年需要外购商品浆50-80万吨。公司早前进入老挝开展相关项目,此次老挝30万吨的化学浆建设期2年,建设完成后,项目产品可用于公司国内轻型纸等项目配套,提高原材料自给率,减少浆价的波动给生产经营带来的风险;此外,公司可充分借助老挝当地丰富的林业资源以及较低的人力成本,有效降低公司终端产品成本,提升毛利率。该项目退可守进可攻,除自用外,还可以根据市场行情调整为25吨溶解浆产能对外销售,培育利润增长点。除此之外,补充流动资金有利于公司灵活推进战略以及优化资产结构。 增资生活用纸公司,快消品稳步推进。公司一直稳步推进“四三三”战略,稳步拓宽生活用纸渠道和市场,加大营销力度。此次增资是为生活用纸公司的长足发展提供资金支持,推动公司快消品业务的持续发展。目前公司的Suyappy纸尿裤已经上市,京东、淘宝等电商渠道已推开,可为公司在快消品领域的快速发展增加新的盈利点。 多品种价格持续上涨,木浆价格处于底部区间。截至到9月27日,溶解浆价格已经持续上涨至8100元/吨,相较1月份的6670元/吨增幅可达21.4%;铜版纸新一轮涨价已经发布,多个品种提价将直接增强业绩弹性;此外原材料成本降低或将在下半年毛利率中体现;新增产能投产,产能进一步释放提涨利润。2016年7月公司50万吨低克重高档牛皮箱板纸两条生产线均已进入试产阶段,此外,17年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.47元、0.56元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

公司为微车行业前三,未来战略为新能源汽车。小康股份已形成包括微客、微卡、紧凑型MPV在内的微车整车、发动机及零部件的生产、销售服务在内的完整的产业链,公司于2016年6月登陆A股市场,传统主业步入快车道。目前公司旗下拥有重庆瑞驰实业有限公司100%股权,瑞驰2015年新能源物流车产量排名第二,产业已积累良好口碑。后续公司将持续加大新能源产业链的投入。 微车地位稳固,MPV和SUV势头正盛。国内微车市场销售集中度较高,呈现五菱、长安和东风小康“三足鼎立”之势,公司2010年以来一直维持10%左右的市场份额,位居行业第三。目前公司已将产品重心放在了风光系列MPV和SUV产品上,2016年上半年风光系列产品增速超过70%,其中风光580为7座SUV车型,8月份单月销量已经超过1万辆,后续CVT自动档版本上市,销量有望再创新高。 瑞驰物流车为短期爆发点,重金布局新能源乘用车产业链。2015年瑞驰新能源物流车产量为4726辆,主力车型为EK05、EK05A、EV25A和EC35。公司技术实力优异,产品性价比高,市场口碑良好,截至目前公司已有超过85款新能源汽车进入汽车生产目录。今年新能源汽车行业受行业监管推进不及预期,新能源物流车需求受到压制,2017年有望出现井喷行情。此外,公司拟投入25亿用于纯电动乘用车建设项目,预计到2018年形成年产新能源乘用车5万台,设计电驱动及电池系统6万套的能力。公司重金打造新能源核心零部件产业,有助于公司在行业洗牌和产品升级中立于不败之地。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59元、0.73元、0.9元,对应PE分别为45倍、36倍、30倍。公司为次新股,估值偏高,首次给予“增持”评级。 风险提示:微车行业竞争或加剧、新能源物流车推广或不及预期、纯电动乘用车生产资质审批或不及预期等风险。

投资要点 事件:天齐锂业与SCP签订协议,拟以近2.1亿美元(折合人民币近14亿元)向SCP以38美元/股购买其持有的SQM的B类股约551.7万股,交易完成后,天齐将持有SQM2.10%的股份;同时,天齐锂业购买一项期权,以获得6个月内购买不超过SCP届时持有的可供出售的SQM的股份的权利。 入股标的SQM是全球三大锂业巨头之一,盈利能力稳定强劲:SQM是全球领先的碘、锂、钾以及专用化肥生产商,盈利能力稳定且强劲,2016年上半年实现销售收入约8.8亿美元,净利润约1.4亿美元。SQM更是全球三大锂业巨头之一,依托于智利atakama盐湖锂资源,目前拥有锂盐产能5.3万吨(折LCE),今年将预计生产锂盐4.83万吨(折LCE),锂盐产量全球第一。 天齐锂业入股SQM2.1%股份仅为第一步:SCP共持有SQM9.1%的股份,天齐锂业与SCP签订的期权合约为后续天齐锂业购买SCP持有SQM剩余的股份做好了铺垫。同时,SQM29.7%的股份被以SCP在内的9家机构合计持有,这极有可能成为天齐锂业下一步收购的目标。此外,天齐锂业此前曾披露与OroBlanco进行接触,就交易标的Pampa的100%的股权提交了无约束力的报价文件,而Pampa持有SQM约23%股份。所以,我们大胆预测,天齐锂业很可能将进一步收购SQM更多的股权,甚至最后可能得到SQM的控制权,这将改变全球锂业的竞争格局,天齐锂业在锂行业将拥有更多的话语权。 公司国际锂业巨头地位已然奠定:天齐锂业拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森Greenbushes矿,后者拥有74万吨锂精矿的产能,保证了天齐锂业锂盐生产的成本优势。此外,公司拥有射洪和张家港两个锂盐生产基地,锂盐产能达3.3万吨(折LCE),加之公司未来年产2.4万吨氢氧化锂扩建计划,不仅将公司锂盐产能提升至5.4万吨(折LCE),更是丰富公司锂盐产品结构。 盈利预测与投资建议:天齐锂业通过布局上游和夯实中游,逐渐成为全球锂业巨头,本次拟入股SQM以及后续可能购买SQM更多的股权,使公司在全球锂行业占据更重要的地位,我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.49/1.70/1.86元,维持“买入”评级。 风险提示:协议审批风险,碳酸锂供给大幅增长或超过预期,新能源汽车行业发展或不及预期等风险。

投资要点 事件:公司发布公告,拟以5707万元的价格向合肥通联木业有限公司转让全资子公司合肥新筑100%股权。 点评:1、合肥新筑是年内公司继眉山新筑和成都新筑混凝土后剥离的第三家子公司,有利于公司充分调整传统产业过剩产能,集中有利资源重点发力城轨等新兴业务。本次转让对价计划于2016年12月31日前支付完成,预计将一次性增厚公司今年税前利润约为2396万元;同时,合肥新筑2015年度亏损幅度在990万元左右,剥离之后将一定程度减轻母公司包袱。我们认为,此次剥离合肥新筑进一步体现了公司坚定转型的决心,将直接帮助公司年内实现盈亏平衡这一目标,为之后轨交业务的发力及业绩弹性做好铺垫。 2、从传统业务来看,公司作为国内老牌桥梁功能部件供应商业务基本维持稳定,同时工程机械等亏损子公司的陆续剥离为公司轻装上阵打下基础。从城轨业务来看,公司是国内除中车及中国通号外唯一的有轨电车整车厂商,是北车在四川地区的紧密合作伙伴。公司不但在地铁整车代工以及有轨电车示范项目上初具体量,也掌握了嵌入式道床、电气控制系统及超级电容技术,为项目总包奠定基础。 3、近日,成都市发布2016年第一批PPP项目,其中城轨项目4个(1个地铁+3个有轨电车),有轨电车项目涉及总投资近80亿元。我们认为,公司作为本土企业,将在未来2年重点受益。同时,公司大股东拟减持引进战略投资者也有望在资金实力、工程施工及总包、市场开拓等方面增强公司实力,打开公司后续省内+省外拿单的想象空间。 盈利预测与投资建议:考虑到公司传统业务有序整合以及后续四川本土城轨建设快速发展趋势逐渐明朗,我们适当上调了公司2017-2018年业绩预测,预计公司2016年实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.24元和0.32元,对应PE分别为52倍和40倍,维持“增持”评级。 风险提示:轨交业务增速不及预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。