事件:公司近日公布了2016年半年度财务报告,2016年上半年公司实现营业收入5.96亿元,较去年同期增长86.1%;实现利润总额1765.3万元,较去年同期增长60.1%;实现归母净利润1020.6万元,较去年同期增长2.4%。 业绩稳定增长,金融电子业务下半年有望放量。报告期内公司营收增长原因在于两点:1)照明电子(LED)与合同能源管理业务大订单落地带来收入大幅增长,同比分别增长454.8%和1011.8%;2)公司位于广州南沙的IDC数据中心投入运营,为公司新增6004.3万元的IDC收入。公司费用增长较快,报告期内管理费用与财务费用分别增长43.6%与297.8%,整体毛利率同比下降6个百分点,为28.8%。报告期内公司金融电子业务表现不佳,加密键盘、自助终端以及智能POS产品营收同比变动分别为12.6%、16.6%以及-35.1%,但我们预计全年金融电子业务仍将有较好表现,销售额增长将超过30%,原因在于:1)金融电子业务存在季节性特点,收入确认主要集中在下半年;2)公司的智能柜员机与智能POS机产品下半年均有来自银行的大订单产生,将实现明显放量。 积极推进IDC业务,构建第二主业。公司2014年收购云硕科技70%股权,逐步将IDC与云计算业务定位为公司的核心业务板块。公司在报告期内发布公告,拟出资1亿元在深圳设立全资子公司深圳证通云计算有限公司,负责深圳地区IDC数据中心的建设和运营工作,有助于进一步扩大公司在IDC业务领域的机架规模,完善公司数据中心在广东地区的布局。报告期内广州南沙数据中心(拥有3700台机柜)已经投入运营,深圳与长沙的数据中心正在建设中。未来三年公司计划完成2万台机柜的铺设,整体投入运营后将为公司带来每年2-3亿的净利润增量,IDC与云计算业务将成为公司未来重要的业绩支撑。 “硬”转“软”战略加速实施。公司通过积极寻求外部合作加快从硬件产品生产商向软件服务商的转型。从报告期内业务布局情况来看,公司通过参股盛灿科技,与后者合作在长沙建立基于微信的智慧商圈。同时公司积极完善与农信社共建的四川蜀信易O2O社区金融平台,目前线上平台层实现了平台商户管理系统和个性化活动开发正式上线应用;线下推广方面,已在四川省8个地市11个县开启试点工作,完成26个线下服务中心建设工作。 业绩预测与估值:公司主业金融电子业务将稳定增长,IDC与云计算业务将为公司业绩的持续增长提供保障。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.21元、0.24元、0.35元,对应PE分别为95倍、82倍、58倍,维持“增持”评级。 风险提示:金融电子业务增速不及预期,数据中心项目建设进度不及预期。

注入优质资产带来华丽蜕变:去年年底,公司作价26亿元完成了对上海华明100%股权的收购。近年来,上海华明的有载分接开关产销量稳居全球第二、中国第一,占据了我国最大分接开关生产和销售商的市场地位。上海华明承诺15-17年可实现扣非归母净利润分别为1.8亿、2.3亿、2.9亿。2015年,上海华明实现净利润达到2.03亿(15年上海华明非经常性损益对净利润的影响较小),约超出业绩承诺的13%。 进口替代MR,领跑分接开关行业:上海华明较德国MR具有很强的价格优势,产品价格约为德国MR的60%;同时,华明VCM、VCV真空分接开关等新产品填补了国内空白,已达到国际先进水平。受益我国特高压、配电网高投资带动变压器分接开关需求量快速增长,同时公司加大拓展海外市场,华明分接开关产品价格优势+技术实力兼具,替代德国MR的趋势已经十分明朗。 加码特高压直流分接开关项目建设:上海华明是国内目前唯一掌握±800KV直流换流变分接开关生产技术的企业。公司此次募资2.85亿用于特高压直流分接开关生产基地建设项目,项目投资完成后,上海华明将成为国内唯一能批量生产特高压分接开关的企业,同时依托自身作为我国出货量最大的分接开关供应商地位的优势,将率先扫除特高压设备全面国产化的最后一个堡垒,替代德国MR分接开关高端产品。华明分接开关目前市占率达50%,随着特高压分接开关批量生产,华明市占率有望大幅提升,届时将成为分接开关龙头无虞。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.59元、0.64元,对应的动态PE分别为36倍、29倍和27倍。华明分接开关产品技术已达国际水平,价格优势明显,进口替代趋势明朗,考虑特高压、配电网高投资对变压器分接开关需求增加,以及公司海外市场大力拓展,公司将成为分接开关龙头。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:特高压、配网建设不及预期的风险、特高压分接开关项目建设不及预期的风险、公司海外市场拓展不及预期的风险、上海华明业绩实现或不及承诺的风险。

事件:皇氏集团发布半年报:1)公司实现营业收入11亿,同比增长64%;2)实现归母净利润约1亿,同比增长78%;3)实现扣非净利润9796万元,同比增长70%。 水牛奶细分领域龙头。公司是目前国内水牛奶领域的龙头企业,上半年实现营业收入5.32亿元,同比增长6.43%;毛利率提高2.87个百分点至37.51%。目前,公司乳制品业务发展稳健,优质的成本控制和显著的区域龙头特点,将成为公司业绩的有效基础保障。 传媒业务快速发展。今年上半年,随着公司对御嘉影视、盛世骄阳的业务统筹基本完成,传媒业务增长迅速:1)上半年,影视传媒业务实现收入2.68亿,同比增长180%;2)毛利率提高1.86个百分点至41.11%。未来,公司影视传媒业务不仅仅是业绩的重要贡献力量,更将成为幼儿服务综合生态系统的重要导流手段,促进公司幼儿战略的持续发展。 坚持幼儿服务生态建设的核心战略。我们认为,公司未来的战略核心,将聚焦在幼儿服务生态系统建设上,该生态系统将集合多种服务业务,包括:电视频道内容、视频频道内容、幼儿智能穿戴、院所智能服务系统、幼儿健康饮食计划、幼儿课外活动内容、幼儿金融服务系统、实体服务体验店等。对于皇氏集团的幼儿服务体系,我们认为大致上可以从两个角度来看:1)皇氏集团的幼儿生态业务繁多,部分业务可能并非以盈利作为核心目标,为生态导流将是其核心价值;2)变现方式主要是通过后期对幼儿的服务所产生,包括智能穿戴、健康计划、内容绑定等。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.74元、0.92元,对应的PE为39倍、26倍、21倍。我们认为:1)公司估值对应教育行业而言偏低,有修复的需要;2)未来生态系统形成,公司业绩将有本质性提高;3)目前生态系统搭建需要进一步整合,后续并购预期明显。近期,皇氏集团因为万达私有化事件出现了一定的波动,但从长期来看,公司生态建设正在稳步推进,未来想象空间极大,且公司执行力较强,管理层分工明确,维持前期“买入”的投资评级。 风险提示:乳制品下滑的风险;资产整合不及预期的风险;幼儿政策出现调整的风险。

事件:山东黄金发布半年报,上半年实现营业收入248.23亿元,同比增长26.1%;归属于母公司净利润5.54亿元,同比增长1051.8%。 业绩同比增10倍,是公司股价的催化剂。长期跟踪我们的研究成果的投资者可以知道,我们从今年2月15日开始坚定看好黄金价格走势,并且判断随着黄金价格的走高,所有黄金公司的业绩增长也将在中报中展现出来,山东黄金的业绩符合我们的判断。 矿产金产销平稳。今年上半年,据我们测算,公司实现矿产金销量15.1吨,同比增长62.0%;同期,公司矿产金产量14.2吨,同比3.7%;产销同比增幅差异这么大的原因主要是公司去年上半年销售策略的问题。从今年上半年的情况来看,公司矿产金的产销基本平衡,表明公司把握了良好的销售机遇。 矿产金单位成本维持竞争力,符合我们对公司的长久看法。我们曾经多次提及过,山东黄金是我们跟踪的9家黄金公司当中唯一在过去几年的黄金价格调整中矿产金单位成本持续下滑的公司。今年上半年,公司矿产金成本同比仅增长了0.1%,而此期间国内黄金价格均价同比增长了7.6%,黄金价格的上涨直接转化为公司的盈利能力,使得矿产金毛利率提升了4个百分点,公司的矿产金业务维持了竞争力。 我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,但尚未实施。本次增发除了黄金资源储备的增加外,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等达产后又将新增4吨左右的矿产金,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,公司作为山东黄金集团的旗舰必将有更大发展。 盈利预测与投资建议。公司相对稳定的生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为公司利润的提升,未来几年公司的业绩将步入上升通道。鉴于黄金价格已经超过我们前期预期,我们调升对金价的预期,以公司增发后总股本计算,公司2016-18年每股收益提升为0.70元、1.13元和1.30元,尽管近期公司股价随金价调整出现调整,但我们认为较大的调整反而是机遇,维持“买入”评级。 风险提示:黄金价格变动或不及预期、公司生产成本或超过预期等风险。

投资要点 财务概况:2016H1营业收入、扣非净利润分别为129.6亿元(+8.1%)、0.8亿元(+4%),2016Q2营业收入、扣非净利润分别为63.9亿元(+4.9%)、0.3亿元(+2.8%)。 核心区域收入保持高增长,期间费用率略有下滑。1)从收入来看:2016H1营业收入约为129.6亿元(+8%)。其中批发业务收入约为123.7亿元(+7.7%)、零售业务收入约为5亿元(+10.2%);核心区域收入保持高增长,在江苏省内收入占比超过50%,南京及苏北地区的收入分别为42.5亿元(+10.3%)、24.4(+16.5%)高于公司收入增速。福建地区收入约为22(-6.8%),主要原因为政策趋严。公司在巩固传统区域业务优势的同时,积极创新基层市场服务模式,深挖以基药配送为主体的终端市场,收入增速或将保持稳定增长。2)公司2016年上半年盈利能力保持稳定,期间费用率同比下降0.15个百分点,由于招标降价影响,毛利率同比下降0.09个百分点,我们认为招标价已触底,随着效率优化,公司盈利能力尚有较大提升空间。 国企改革有序推进,新业务培育新增长点。1)完成战略投资者引进,拟进行员工激励,为国企改革先锋。拟在本次非公开发行方案中率先引入员工持股方案为国企改革有力尝试,后续发展值得期待;2)战略投资者对公司积极影响逐渐体现。期间内公司与默沙东开展药店终端的业务合作,同时取得4个进口产品的独家进口分销;3)多模式零售连锁创新业态正有序推进。尤其是门诊药房社会化与DTP等将为公司打开增量市场空间,目前已与鼓楼医院合作设立鼓楼大药房,医药分开政策导向下有望拓展其它医院;同时联合默沙东开展慢病管理尝试,提升终端服务能力,逐步向技术服务型药店转变,零售药店收入增速或超预期;4)以药事服务为切入点,探索分级诊疗与区域化合理用药平台建设。公司在全国开展药事服务合作的二、三级医院已达300余家,南京区域中药药事服务上半年客户数已近30家,处方近7万张。我们认为药事服务将从扩大市场规模、提升盈利能力两个方面提振公司业绩。 业绩预测与估值:受增发进度影响,公司财务费用表现不及预期,我们为此调整了盈利预测:考虑增发摊薄,预测公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.28元和0.34元,对应PE分别为52倍、32倍、26倍。我们认为:公司业务模式面临较强的政策推动,创新性及国企改革完成后处于兑现业绩阶段,后续发展值得期待。维持“买入”评级。 风险提示:招标降价或超预期风险,国企改革或不及预期风险。

财务概况:公司2016年上半年营业收入、扣非净利润分别约为4.0亿元、0.22亿元,同比增长分别为95%、375%;2016Q2营业收入、扣非净利润分别约为2.1亿元、0.14亿元,同比增长分别约为74%、616%。 半年业绩增长恢复,继续看好公司前景。2016年上半年营业收入约为4亿元,同比增长约为95%。收入高增长除可比基数较低的原因外,期间内公司加大学术推广,同时全面启动OTC战略,使得三大板块活动全面展开所致。其中传统中药、精品中药、养生酒营业收入分别约为2.5亿元、0.54亿元、0.14亿元,同比增长分别约为74%、99%、27%;传统中药产品中龟龄集大幅增长约113%,营业收入约为1.3亿元。山西广誉远上半年营业收入约为4亿元,净利润约为0.44亿元,生产线GMP停产因素消除,全年增长或持续。2016年上半年扣非净利润约为0.22亿元,同比增长约为375%,具体分析如下:1)产品结构优化,控制采购成本。公司毛利率约为77%,提升约7个百分点。高毛利率的药品系列增速快于保健酒,收入结构变化导致公司毛利率上升。其次为公司家强采购,对原材料进行季节性储备,产品成本有所下降;2)加强费用控制。期间费用率约为59%,同比下滑约9个百分点;其中销售费用率下滑约4个百分点,管理费用率下滑约5个百分点。从单季度情况来看,2016Q2营业收入、扣非净利润分别约为2.1亿元、0.14亿元,同比增长分别约为74%、616%。公司单季度高增长持续,产品终端销售增速较快,预计2016年收入或超过9亿元。 整合优质资产,多点发力促增长。1)山西广誉远为中药优质标的,通过收购加强控制和整合力度,增强上市公司的持续盈利能力和抗风险能力,进一步提升上市公司的整体管理效率,实现资源更有效配置;2)在精品中药方面,对原材料种植源头如枸杞、鹿茸、人参种植领域大力投入,按照GAP要求建设九大药材基地,保证药材品质与供应。通过精品中药战略,建立企业品牌形象,再以精品中药带动整个企业产品销售增长,预计2016年精品中药收入超过2亿元;3)在传统中药方面,公司将进一步整合终端资源,坚持以学术为引领,加强中医专家队伍建设,大力推进精细化招商,加大空白市场开发,提高产品市场占有率,预计传统中药收入超过6亿元;4)公司保健酒在销售方面有100余人队伍,预计将做到200-300人规模。2016年将进行加味龟龄集酒车间GMP认证,同时调整终端策略,以药店终端为主导,围绕山西、江苏两大中心,加大市场开发力度,预计2016收入超过6000万元。 盈利预测及评级:如考虑本次发行方案,我们预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.16元、0.63元、1.16元,对应市盈率为213倍、53倍、29倍,经过2015年对终端的持续投入,“传统中药+精品中药+保健酒”三驾马车战略逐渐明晰,全年收入增速或有超预期表现,维持“买入”评级。 风险提示:销售网络建设或慢于预期、产品销售收入或低于预期、定增收购方案进展或低于预期。

投资要点 事件:天齐锂业发布半年报,报告期内实现营业收入17.1亿元,同比增长125.71%;实现归母净利润7.5亿元,同比增长17.2倍,此外产品综合毛利率高达72.4%,较上年提高25.0个百分点。此外,公司披露三季度业绩预告,1-9月份预计实现归母净利润11.1-11.7亿元,同比增长17.2-18.2倍。 锂盐量价齐升,锂矿业绩稳定:报告期内公司锂盐营业收入达12亿元,同比增长2.7倍,实现毛利9.3亿元,同比增长7.3倍,主要原因是市场锂盐价格同比上升约2.4倍,也使得公司锂盐毛利率增加42.9个百分点至77%,同时公司张家港生产基地技改顺利,成功产能爬坡,目前已经达到月产碳酸锂1200吨的满产能状态。此外,公司锂矿业务稳定发展,实现营业收入5亿元,同比增加18.4%,毛利率提升3.9个百分点至60.8%。 看好锂行业未来更健康的发展:上半年锂盐到达价格高点之后出现了回调,我们预计在回调之后锂盐价格将会稳定在一个新的水平,保证锂盐生产企业较高的毛利空间。从锂盐需求端来看,消费电子产品仍保持较稳定的增长,其中穿戴设备和移动电源维持较高增速,新能源汽车方面,上半年其国内销量约17万辆,中国汽车工业协会仍坚持全年新能源汽车销售70万辆的预期,故碳酸锂需求仍将维持强势。从锂盐供给端来看,新增及扩产锂盐项目产能在短期内仍将释放缓慢。锂盐在2017年前仍将维持供不应求的状态。 上游资源+扩产奠定公司锂业巨头地位:公司拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森Greenbushes矿,后者拥有74万吨锂精矿的产能(折LCE11万吨),能完全满足公司的锂矿需求,以此公司能控制锂辉石原材料价格,较其他锂业企业,公司锂盐生产能释放出更多的利润,凸显成本优势。此外,公司正在筹划的“年产2万吨氢氧化锂”项目契合了氢氧化锂在锂电池未来的发展趋势,优化产品结构,增加利润贡献点,而且将公司未来锂盐产能提升至5万吨左右(折LCE),增强了公司在国际上的竞争力和影响力。 盈利预测与投资建议:公司通过布局上游和夯实中游,逐渐成为全球锂业巨头,我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.49/1.70/1.86元,维持“买入”评级。 风险提示:碳酸锂供给大幅增长或超过预期,新能源汽车行业发展或不及预期,锂盐产能释放不及预期的风险等风险。

投资要点 事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入近67.1亿元,同比增长约88.0%;归母净利润近1.9亿元,同比增长近2.8%。 事件点评:公司营业收入增长系由于公司上半年积极开拓市场,获得订单量增加所致;归母净利增速小于营收增速系由于公司大力开拓市场,并加大研发力度,造成销售费用、管理费用及财务费用分别同比增加281.1%、362.8%和607.4%。 重新起航,跻身全球光伏企业前列:公司从2015年完成资产重组整合标的后, 快速扩建产能,跻身一流高效组件及系统集成包提供商行列,进入全球光伏组件制造前十强,今年上半年公司完成组建销售近2.1GW,盈利能力得到增强。目前公司已通过新能源业务扩展至智能运维、金融服务领域,将转型成为一站式智慧综合能源系统集成商。 转型光伏电池、储能和充电桩,新业务布局完善:1)电池片的效率直接决定了组件的转换效率。公司定增募集资金用于1600MW高效差异化光伏电池项目,将使公司的技术和产能均得到明显提升。2)公司此次募投的500MWh储能电池项目主要采用三元锂电池技术,不仅能满足国内外市场快速增长的储能需求,也是对主营业务的进一步深化,使其成为系统集成包的重要一环,有利于公司在系统集成业务中为客户提供更加多样化的解决方案。3)目前公司已完成了充电桩产品的研发和相关测试,并具备量产能力,并已生产了约5000台充电桩,其中交流桩和直流桩的比例约为3:7,未来公司将会依照整体战略规划布局充电桩市场。 盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS 分别为0.15元、0.16元和0.18元,对应PE 分别为42倍、39倍和35倍。考虑到公司在光伏领域增长势头强劲,储能技术储备完善,充电桩领域提早布局,公司将会随未来国家对新能源发电继续推广及储能的鼓励而受益。我们认同公司战略布局,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:组件价格大幅下滑的风险,海外拓展业务或不畅的风险,充电桩招标量不及预期的风险。

公司上半年收入保持稳步增长,净利润受费用增加影响有所下滑。公司2016年上半年实现营收30.7亿元,同比增长16.1%,实现净利润1亿元,同比下滑13.1%。其中,二季度实现营收14.8亿元,同比增长12.1%,增速小于一季度的20.2%,实现净利润0.5亿元,同比下降22.4%。公司预计1~9月净利润为1.5至1.6亿元,同比变动-5%至3%。利润大幅下降的原因是收购的门店所带来的工资、租金、装修费等相关费用及折旧摊销费用大幅上升,期间费用率同比增加了1.9个百分点,其中销售费用率增加了1.6个百分点。 增新调旧优化门店布局,翻新改造提升店面形象。上半年公司新开门店303家,门店总数达到2437家。通过新开和调整已有门店,优化了门店网络布局,增加了网点覆盖。同时对原有部分门店、收购的红艳超市、互惠超市、乐山四海的门店进行了翻新改造,提升了店面形象,使得公司门店竞争力逐步增强。 坚持“商品+服务”战略,不断拓宽增值服务范围。上半年公司新增福彩代售、医院挂号等十余项增值业务。上半年增值业务营业额达27.73亿元,同比增长19.2%;收取服务佣金0.13亿元,同比增长8.6%。增值服务利用现有门店柜台,业务增加带来的成本增量极低,毛利率相当可观,如公司新增的福彩代售业务,行业内毛利率一般可达到80%以上,预计公司未来将开设投注点2000家以上,在增厚公司业绩的同时,将有效增强门店的集客能力,带动门店商品销售。 牵手四川发展,实现优势资源协同。四川发展作为四川省级金融控股平台、产业投资平台,旗下共有各类出资企业32家,涵盖交通、能源、水务、农业、金融等多个领域。公司与四川发展进行战略合作,可以充分借助后者的优势资源,快速拓展公司的网络布局和丰富公司供应链,增强公司的盈利能力。 涉足跨境电商、参建民营银行,培育新利润增长点。公司在进一步加强“红旗微商城”“红旗商城APP”等电商平台建设的基础上,参股设立了蓝海星产业投资有限公司,涉足跨境电商。公司作为主发起人之一参股设立的四川希望银行已于6月正式获得银监会的筹建批复,目前正在加紧筹备当中。公司在跨境电商、金融领域的积极布局有望培育新的利润增长点,增强未来发展后劲。 盈利预测与投资建议:由于门店整合费用较高,下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.19元,考虑标的稀缺性和公司多元化业务拓展空间,给予公司50倍估值,目标价7元,维持“买入”评级。 风险提示:居民消费增速不及预期的风险;门店整合不及预期的风险。

事件:公司公告移动医疗发展规划及实施进展。 多角度布局移动医疗,孕育多个潜在增长点。公司拟从以下三个方面布局移动医疗事项,并已迈出实质行动。1)构建基于“云架构”的统一IT基础体系,为移动医疗形成强大的IT支持,提升各级医院的医技水平和各地客户的服务体验。目前已经基本实现了线下医院信息系统(HIS)的覆盖;2)投资开发智能眼科设备,研发利用远程医疗、移动互联等技术和手段,打造眼健康O+O服务新模式。目前已投资湖南极视互联科技有限公司,延伸扩展移动医疗的基层入口;3)布局智能图像识别、虹膜识别、大数据、人工智能、智慧医疗、物联网等领域,提供多元化、创新性的眼健康服务。目前已投资镜之镜科技、晋弘科技、研发“眼科智能阅片管理系统”、研发“爱尔AR眼镜试戴系统”、投资北京春雨天下科技有限公司、发起设立春风-爱尔移动医疗专项基金。 坐拥网络终端,或可实现全国人的眼健康管理。移动医疗市场百亿规模来袭,在流量争夺战中,医院的资源禀赋得天独厚。公司坐拥全国性的大规模网络终端,已拥有大量的医生和患者资源,预计将会抓住互联网发展契机,一方面进一步增强现有领先优势,另一方面通过线上布局进军院外眼健康管理市场,在提高运行效率的同时发展延展业务,进行健康管理、获取增量收益。我们看好公司在移动医疗领域的发展,移动医疗有望成为公司继内生增长和外延扩张后的下一个增长点。 双轮驱动持续发力,业绩迎来加速爆发。2014年以来,公司携手产业并购基金通过新建与并购方式加快推进以地级医院为重点的网点布局。目前已在全国范围内布局医院100余家(上市公司体系内60家左右,并购基金40家左右)进一步加快公司网络战略布局,省会城市已布局全面,地市级布局正在推进。按照2-3年的扭亏期计算,预计并购基金项目将在2017-2018年批量装入上市公司体系,届时公司业绩将加速爆发。 盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.58元、0.78元、1.06元,对应PE分别为61倍、45倍、33倍,在并购基金和合伙人模式下,新老医院共同发力贡献利润增量,三轮股权激励激活员工积极性,2017-2018迎来并购基金项目并表高峰,业绩增速将更上一层楼,且移动医疗、可穿戴设备也有望成为公司新的增长点,维持“买入”评级。 风险提示:核心业务增速或不及预期风险。

业绩总结:公司发布2016年中报,实现营收1.4亿元(+79.6%)、归母净利润3134万元(+170.4%)、扣非后归母净利润3024万元(+162.9%)。 世轩科技并表,业绩大幅增长。(1)单季度来看,2016Q2实现营收8447万元(+89.6%)、归母净利润2128万元(+173%),同比增速大幅度增长,主要是受世轩科技并表带来的积极影响;(2)分业务来看,电力故障录波装置实现收入5167万元(+20.6%),医疗健康实现收入6309万元(+440%);(3)医疗健康业务贡献来自世轩科技、埃克森、大千生物,其中世轩科技是国内一流的医疗信息化解决方案提供商,拥有深厚的医疗系统资源,与埃克森和大千生物三方协同,显著提升公司在医疗健康领域的综合竞争力;(4)世轩科技2017-2018年业绩承诺分别为不低于5859万元、7324万元,我们认为业绩增量有望超预期。 积极开展“1+6”业务模式探索,开拓医疗产业新格局。(1)依托以世轩为代表的现有医疗信息平台,整合地区卫生资源,延伸重点学科建设、基因检测中心、区域影像与心电中心、区域临检中心、智慧养老、医疗供应整合齐头并进的医疗产业新格局。检验、心电、影像、医疗服务、养老、供应链等功能模块,实现智慧医疗产业链的延伸;(2)区域影像、区域心电和区域临检中心等的建设,能有效整合有限的医疗资源,实现医院、医生、政府各主体的利益最大化,是医改推进的有益尝试,是未来发展趋势。 成立中元汇,拓展多种投资业务模式。(1)外延扩张一直是公司重要战略,成立中元汇作为公司对外投资的专业机构,负责公司直投与自身投资工作;(2)中元汇的设立有利于创新业务模式,拓展公司业务领域和投资渠道;有利于改进公司投资决策机制、整合资源、提高增值服务能力;有利于更大程度的提高资金使用效率,增强抗风险能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元,对应市盈率为43倍、36倍、29倍。我们认为公司产品线齐全,未来在健康管理平台、养老、医疗服务、互联网医疗、医疗大数据等领域布局预期较强,产业链将不断完善,公司具备较高的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合进展或不及预期;市场竞争或加剧;合同履行或延期。

投资要点 事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入5.2亿元,较上年同期增长10.6%;实现归属上市公司的净利润1898万元,较上年同期增长62.7%,业绩符合预期。 水利政策持续向好,公司紧抓行业发展有利时机。发改委于今年8月份发布的《关于推行合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》中称将推广合同节水服务。同时,农业水价和水权改革的推进将有利于农业水利的发展。另外,作为节水行业龙头企业,公司将受益于政府、当地合作社和企业共同合作的PPP模式的不断推广,利用资金充裕的优势有可能在未来同时承接多个PPP 项目。PPP 项目建设完成后,政府承诺在后续工程运营期间内给予公司年收益率7%-8%。未来随着公司承接PPP 项目数量增多,将为公司业绩带来巨大提升。 产业基金助力PPP 模式快速推广,提升公司竞争力。公司于今年上半年设立100亿元产业投资基金和50亿元产业并购基金,用于地下城市综合管廊项目、海绵城市项目、农田水利节水工程PPP 项目、并购国内、国际优质节水企业等项目建设,产业投资基金降低了企业对项目初始资金投入加速公司PPP 项目落地。2015年公司在陆良地区工程项目示范效应良好,今年上半年和云南元谋签订3亿订单。2015年公司总订单量为14亿,2016年上半年公司订单量已达10.6亿元,我们预计全年新签订单量将超20亿元,未来发展空间巨大。 黑枸杞项目育苗完成,放量指日可待。公司于2014年开始筹建的黑枸杞项目计划在六年内流转50万亩土地种植黑枸杞,第一期项目计划投资10万亩土地和1.2万吨枸杞干果加工基地。黑枸杞作为高档保健品,其中含有原花青素,可有效预防癌症等多种疾病,功效远超普通枸杞,目前市场普遍价格在1500元/公斤以上。公司黑枸杞产品将于2018年大批放量,届时将有力提振公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.33元、0.48元、0.80元,对应PE 分别为56倍、38倍、23倍。我们认为公司借助政策利好PPP 项目未来订单量有望继续增长,黑枸杞项目2018年放量后预计将大幅增厚公司业绩,建议保持关注。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国家水利政策或发生变化;土地流转或不及预期;黑枸杞项目建设或不达预期。

投资要点 事件:公司发布2016年半年报:实现营业收入14.67亿元,同比增长20.1%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长37.4%;实现扣非后净利润1.6亿元,同比增长36.7%;公司业绩符合我们之前预期。 新火炬业绩亮眼,徳洋电子短期承压。公司2016H1实现归母净利润1.6亿元,同比增长37.4%,业绩符合预期。1)新火炬业绩亮眼:2016H1,宝骏730、560销量爆发,累积销量约33万辆,同比增长108.7%,带动新火炬业绩大幅增长,报告期内新火炬实现净利润1.0亿元。2)传统主业增长稳健:报告期内公司新开发的产品项目如T22,R103等销售态势良好,业绩增长稳健。3)徳洋电子短期业绩承压:上半年受知豆销量下滑(2016H1累计2363台)影响,徳洋电子上半年仅实现净利润1300万元,业绩略低于预期。不过知豆销量自5月起已开始显著回升,所以我们认为徳洋电子业绩短期承压,全年大概率完成业绩承诺。 DSI注入事宜预计将启动,注入有望大幅增厚公司业绩。7月吉利博瑞博越总销量约13500台,环比增长17.6%,销量增速可观。9月份吉利宝鸡工厂将投产,吉利产能瓶颈有望消除。我们对DSI的16-17年销量和业绩进行了分析预测,预计2016全年DSI自动变速箱销量中性预期为13万台,对应净利润1.25亿元,2017年DSI销量中性预期为26万台,对应净利润2.82亿元。 技术引进路线明确,智能驾驶落地确定性最强标的。公司已公告将与全球领先的自动驾驶技术公司合作,通过引进已商业化并成熟应用的自动驾驶技术实现智能驾驶技术的国产化,我们认为此举意义重大。自主厂商在智能驾驶产业链各环节技术积累相对薄弱,依靠纯自主技术大规模产业化仍需时日,而外资车企如沃尔沃辅助驾驶技术已非常成熟,合作引进将大大加速国内自动驾驶行业的发展。我们认为公司智能驾驶产业化技术引进路径明确,是目前A股市场智能驾驶落地确定性最强标的。 盈利预测与投资建议:因DSI注入时间点不确定,暂不考虑DSI业绩,预计公司16-18年EPS分别为0.96元、1.15元、1.50元,对应PE分别为36倍、30倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车消费景气度或低于预期;子公司业绩或不达预期;智能驾驶外延进度或不及预期。

投资要点 事件:天舟文化发布2016年半年报,上半年公司实现营业收入2.39亿,同比增长5.74%;实现归母净利润7227万元,同比下降9.8%,若剔除去年上半年处置北洋传媒所获得的2396万元等非经常性损益,公司上半年实现扣非净利润7147万元,同比增长31.16%。 经营担忧解除。第一季度,公司经营情况出现了一定的波动,业绩有所下滑,导致市场有所担忧。但从公司上半年的情况来看,经营已经相对稳定,各项业务正在稳步推进,扣非净利润增速明显高于收入增速显示公司在成本控制和高毛利率产品推广等方面均取得较好的成果。 出版业务盈利能力改善。上半年,公司出版业务实现收入1.45亿,同比增长39%;毛利率40.52%,较上年同期提高了约15个百分点。导致出版业务改善的原因是两个方面:1)人民今典并表,带来了约1399万元的收入增量;2)根本性原因是公司高毛利率图书在收入中的占比提升。 游戏业务稳健发展。上半年,公司游戏业务实现收入9401万元,同比下降22.55%;由于营业成本大幅度下滑60%,导致毛利率上升7个百分点至92.74%的水平。目前,公司游戏主打产品是两款:1)《忘仙》上半年实现流水8327万元左右,为公司带来收入4542万元;2)《卧虎藏龙》上半年实现流水9056万元左右,为公司带来4056万元;如果按照上半年的经营情况,全年神奇时代完成约1.6亿的对赌业绩很有希望。游戏产业链闭环建设已近完成。目前,公司先后整合了游爱网络和初见科技,从游戏制作到游戏运行、发行等环节的布局已经完善,未来产业链闭环形成将进一步刺激公司毛利率增长。 教育业务想象空间大。公司前期参股目前国内最大的O2O教育平台决胜网,除了财务投资目的之外,天舟文化将在决胜网业务链上扮演重要的导流角色,即除了投资收益外,还有流量分红的潜在增量,这将是公司未来业绩超预期的重要保障。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.55元、0.72元、0.9元,考虑到:1)公司未来资产整合预期较强;2)估值相对便宜;3)目前股价和增发价格差异不大,维持前期的“买入”评级。 风险提示:游戏业务不达预期的风险;传统业务加速下滑的风险;资产整合不及预期的风险。

投资要点 事件:公司公告2016年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量250万股,拟授予价格为31.96元/股。 推行股票激励计划,看好公司长期发展。1)本次激励计划拟授予的限制性股票数量为250万股,占公司总股本约1.79%。其中首次授予200万股,预留50万股;2)本次员工激励范围较大,公司研发、生产、销售、后台等核心员工均有覆盖。本次激励的员工包括叶宝春副总经理、中层管理人员25人、核心人员127人,共计153人,约占员工总人数的34%;3)本次激励的业绩考核以2016年为基数,2017-2019年净利润增长分别为不低于20%、56%、111%。 替诺福韦获批预期强烈,强化公司肝病领域布局。1)我国乙肝药物市场空间大,替诺福韦竞争环境好,该品种若获批有望短期实现快速放量。我国是全球最大乙肝病毒携带与发病国,抗乙肝病毒药物市场规模远高于其他抗病毒药物,目前国内抗肝炎病毒药物市场规模约120亿元。替诺福韦是全球最有效的抗乙肝病毒药物之一,该药品与恩替卡韦是国内仅有的乙肝治疗一线用药。在国内目前仅有原研药物“韦瑞德”在销售,2015年样本医院销售额约为2500万元,市场表现远低于恩替卡韦。但替诺福韦为国家药价谈判品种,在5月份公布的药价谈判结果后降价67%,由原来1500元月均费用降低至490元,近期已经在国内多个省份开始降价销售。我们认为替诺福韦降价后其市场销售额有望迅速放量,3年内市场规模或将达到30亿规模。如公司报批的替诺福韦顺利获批,将明显改善公司业绩;2)扩大研发梯队,布局肝病全领域。产品后续梯队中除替诺福韦进展迅速外,丙肝仿制药物索非布韦已经申报临床,同时与药明康德合作开发乙肝新药、非酒精性脂肪肝新药。公司和博奥合作的福建博奥医学检验所已经落地,或将强化公司在肝病检测、诊断和治疗领域的布局。 盈利预测及投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.65元、0.76元、0.90元,对应市盈率分别为99倍、84倍、71倍。我们认为公司的半年业绩下滑,九鼎减持等风险已经释放完毕,且下半年催化剂多。如果替诺福韦能顺利获批,在上市后对公司业绩的产生积极影响,维持“买入”评级。 风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。