事件: 公司发布三季报。报告期1-9月公司实现营业收入32,287万元,同比增长7.08%;实现归属于母公司股东净利润5084万元,同比增长20.93%。 点评: 标准化程度提高,毛利率同比提升。公司前三季度累计毛利率45.46%,与去年同期相比提高4.56个百分点。随着研发投入的加强以及过往项目的经验积累,公司产品逐渐标准化,二次开发工作量降低,因此人力成本相对降低,实施效率不断提高。我们预计随着公司项目实施经验的进一步累积,产品标准化程度将继续提升,从而使得公司业务盈利能力继续改善。 外延扩张步伐仍将继续。从2011年以来,公司相继收购东华信通(电信BI)、北科亿力(钢铁行业BI)、科瑞明(银行BI)、汉桥科创(用户行为分析平台)、以及屹通信息(银行BI及移动银行),已经初步开始了从电信BI向金融、工业等其他领域横向扩张的布局。电信与金融是国内信息化建设最为领先的两个行业,也是数据质量和数据价值最高的两个行业,报告期公司在电信市场领先地位保持稳固,并新增了广东电信等客户,市场份额稳步提高;在金融行业,公司通过并购屹通信息能够获得丰富的中小银行客户资源,报告期新增上海银行、日照银行等客户,市场开拓取得进展。未来公司将继续巩固电信行业领先地位,并利用科瑞明和屹通信息等并购公司客户资源,进一步开拓银行和其他金融机构市场空间。 模式创新有望取得突破。公司未来通过内生和外延发展将在电信与金融等行业占有大量的客户资源,当各个行业的信息孤岛能够打通时,商业智能业务的模式将进一步改善。假设未来公司、电信、银行等三方合作模式能够取得突破(例如设立三方合资公司),相关法律问题能够得以解决,公司未来成长空间将进一步打开。 投资建议: 我们预计2014-2016年EPS分别为0.53、0.77、0.96,维持“买入”评级。 风险提示: 持续并购后的整合风险,金融及电信行业IT支出下降风险。

前三季度盈利增长34%,增速较上半年继续提升: 平安银行于10月23日晚间发布2014年三季报,公司该期实现营业收入546.51亿元,同比增长46.34%;实现净利润156.94亿元,同比增长34.18%。每股收益1.37元。从盈利增长因子分解来看,生息资产规模贡献17个百分点,净息差上升贡献了16个百分点,非息收入贡献了14个左右的百分点,成本节约贡献了8个百分点,增势凶猛。另外拨备贡献了-20个百分点。6月末公司总资产2.14万亿元,较年初增长13%,资产结构基本保持稳定;贷款总额9929亿元,较年初增长17%,增量占全部资产增量的58%;存款余额1.51万亿元,较年初增长24%,贡献了全部负债增量(同业负债则环比继续下降)。存款环比略降,受存款波动新规影响。 不良资产有所反弹,仍需持续关注:不良资产升势有所反弹。9月末不良率0.98%,环升7BP,近几季度未见如此高升幅。不良余额97.65亿元,环增13%。逾期贷款比例为4.19%,首次突破4%,并且环比升幅也明显。平安银行受长三角(尤其是浙江温州)中小企业流动性危机影响,在业内较早地暴露不良资产,风险释放进度快于同行。但三季度不良资产出现温和反弹。从结构上看,今年新增不良贷款全部来自零售贷款(含信用卡),其中又以经营性贷款、信用卡为主,两者占零售贷款不良增量的86%。而这两类贷款也是今年零售贷款增量的主要来源,可见平安银行在拓展零售业务的同时风险偏好较高,对全行资产质量造成一定压力。为此,公司加大了核销力度和拨备计提力度,拨贷比略有上升,9月末为1.89%。 风险偏好上升,高风险博取高收益: 整体上看,随着业务向零售转型,平安银行风险偏好显著上升,在经济仍然低迷的背景下,大胆介入高风险的个人经营类、信用卡类贷款,以承担高风险为代价,博取较高收益。从目前来看,短期内对业绩形成助推,贷款收益率升幅明显,今年前三季度达到7.58%,三季度更是7.73%,净息差随之大幅改善,有力推高了盈利的同比增幅。但最终的盈利需权衡其风险与收益来看,未来其资产质量走势仍然会为市场所担忧。 维持增持评级,提请继续关注资产质量风险: 预计2014年盈利增长26%,维持增持评级。提请继续关注资产质量风险。

中兴通讯发布的第三季度财报显示,1-9月,公司实现营业收入588.01亿元人民币,同比增长7.78%,实现归属于上市公司股东的净利润18.32亿元,同比增长232.04%,基本每股收益0.53元人民币。其中,第三季度实现营业收入211.03亿元,同比增长达24%,当季实现归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比增长191.12%。同时,公司预计2014年全年盈利25至28亿人民币,同比增长84.14%-106.24% 持续受益于4G 推进,业绩强劲复苏。 公司前三季度营业利润近年来首次转正,单季度净利润同比创出近期新高。我们认为靓丽的业绩主要得益于国内4G 建设全面启动,公司凭借在LTE 方面领先的技术,在国内三大运营商市场获得了较高的份额,报告期内公司不断加强合同管理,优化费用控制,盈利能力得到了保证。我们认为随着后续中联通和中电信对中移动4G 建设的接力,运营商还将继续追加4G 投资,公司受益较为确定。 政企业务稳健推进,终端产品表现出色。 政企网市场的规模数十倍于传统的电信市场,是公司推进M-ICT 战略的重要战略布局。三季度,公司的政企网业务继续保持快速增长,目前已在互联网金融、智慧城市、轨道交通项目以及空中互联服务中取得了较大的突破。手机终端业务收入第三季度同比增长超过40%,主要是国内外3G、4G 手机营业收入上升所致。海外地区除美国、日本地区继续保持增长,其它地区也开始发力,在北美地区整体市场已占据第四。 新兴领域积极布局,看好未来战略转型,继续给予“买入“评级。 目前公司已启动新战略,基于技术创新突破,探索新商业模式突破,在新能源汽车无线充电、终端芯片设计、移动支付等领域已取得积极成效。 我们维持14-16年EPS 为0.77、 0.99和1.24元的测算和19.25元目标价,我们坚定看好公司受益于4G 投资的业绩表现和在M-ICT 时代的战略布局,维持“买入”评级。 风险提示:1、主设备招标价格下滑超预期; 2、新业务开拓低于预期。

净利增26%,电商增长80-90%。 14年1-9月公司实现营业收入10.08亿元,同比增21.04%;归母净利润1.78亿元,同比增25.95%,EPS0.35元,符合预期。净利增速略高于收入增速主要受益于费用率下降;扣非净利增28%(高于净利增速主要由于公司政府补助减少)。 14Q3单季收入增21%,净利润增24%;13Q1-14Q2收入分别增长36%、34%、30%、27%、16%、27%,净利润分别增长45%、102%、104%、23%、32%、20%。Q2单季净利由于资产减值损失增加2000多万有所放缓,Q3有所恢复。 1-9月探路者主品牌净新开店51家,Discovery品牌净新开店29家;从目前进度来看,估计探路者主品牌全年净新开不到100家、Discovery净新开50-60家(低于13年年报中探路者不少于150家,Discovery不少于60家的规划)。目前公司重点店铺线下销售增长14%、同店增长4%;1-9月电商销售2亿多,增长80-90%。1-9月公司销量增长40.21%(服装、鞋、装备销量分别增长31.5%、47.3%、64%)。 毛利率微增,费用继续得到控制,存货压力增大。 毛利率:1-9月毛利率增0.41PCT至49.42%;13Q1-14Q3毛利率分别为为50.16% (-2.5PCT) 、47.2% (-1.5PCT)、49.4%(+1.1PCT)、51.39%(-0.99PCT)、49.88%(-0.28PCT)、49%(+1.83PCT)、49.38%(-0.03PCT)。Q3单季毛利率微降主要受打折加大影响。 费用率:1-9月销售、管理、财务费用率分别降2.49PCT、降0.02 PCT、增0.4 PCT至18.73%、14.41%、-0.48%。14Q3销售、管理、财务费用率分别降1.1PCT、降1.26 PCT、增0.11 PCT至17.48%、11%、-0.75%。 其他财务指标:1)存货较期初增91%至5.57亿,存货增幅较大一方面由于公司电商和多品牌带来的备货增多,另一方面则由于时点因素即秋冬备货入库,预计Q4随着秋冬货品发货存货将下降。公司春夏售罄率在60%以上。 2)应收账款较年初增加51%至1.1亿,主要由于正常结算账期下的销售额持续增加。 3)资产减值损失同比增3433%至2089.37万元,主要由于存货跌价损失增加。 4)营业外收入同比增10%至882万元,主要由于政府补助增加。 5)投资收益为195万元,全部为理财产品投资收益。 6)经营现金流量净额同比降低113.6%至-8568万,主要由于采购支出加大。 收购极之美,户外服务行业整合进行时,绿野报名人数持续增长。 公司先后于13 年8 月收购Asiatravel(14 年2 月增持)、14 年1 月收购绿野网、14 年9 月收购北京行知探索旅行社“极之美”业务。目前,绿野社区活动数量快速增长,2014 年1-9 月通过平台的活动报名约89.51 万人次,较去年同期增长了约187%。我们估计,绿野网目前流水在1 亿左右,13 年收入不到1000 万,14 年预计收入在1000 多万,短期绿野仍以引流为主、收入尚不是首要目标,“出行人次”是一个更好的衡量指标;今年4 月上线的绿野旅行还未进行大规模推广。 目前来看,公司收购绿野、Asiatravel、极之美之后主要的整合体现于:(1)通过Asiatravel 整合海外资源,计划将在绿野平台上销售Asiatravel 产品;(2)Asiatravel 已有十几年历史,有助于探路者在整合户外服务平台时借助架构模式、后台系统共享;(3)极之美类似于高端户外俱乐部,作为整个探路者户外服务平台的线下延伸,并引入了优质的南北极户外旅行活动供应商、完善了整个平台的供应商准入体系;(4)探路者、绿野、Asiatravel、极之美的会员打通。 可穿戴设备继手环后再推goccia 精灵,Discovery 推出中国区代言人。 可穿戴设备方面,继手环之后,公司于9 月与美国G-wearable 实验室联合推出了运动伴侣设备goccia 精灵,该产品是目前全球唯一光传输智能运动设备,具有运动监测,睡眠监测及分析,定位、分享及社交等功能。可穿戴设备短期尚不是公司的业绩贡献点,之前的手环大约销售几百件,但长期来看是公司的一个业务创新点。 在多品牌运营方面,公司持续强化探路者、Discovery、阿肯诺(ACANU)与其分别定位的户外运动类目之间的关联性,三大品牌经营业务有序开展,经营业绩稳中提升。Discovery 子公司非凡探索聘任了《荒野求生》节目明星主持人、全球著名探险和求生专家贝尔·格里尔斯(Bear Grylls)为中国区代言人,未来将继续整合发挥探路者、江苏嘉茂以及Discovery 探索频道等各方资源优势。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。 公司首期股权激励第三期、第二期股权激励第二期于8.25可行权。(1)首期股权激励第三期可行权的股票期权数量为2792191份,包括72名激励对象,可行权期为14.8.25-15.6.19,行权价格为5.577元;(2)第二期股权激励计划第二期可行权的股票期权数量为399601份,包括27名激励对象,可行权期为14.8.25-15.7.10,行权价格为8.914元;截至Q3末期,公司两期股权激励已自主行权共计222万股,公司总股本增至51263万股。 14年公司计划实现营业收入不低于18亿元(增长25%)、净利润3.15亿元(增长27%),我们判断,在线下外延放缓(增速约6%)的背景下,全年收入增长主要来自电商的快速增长(全年占比有望提升至30%);在毛利率稳定、费用率得以控制的基础上,净利增速有望超过收入增速。 公司15年春夏订货会金额7亿、补货有望达到1亿。我们看好探路者的未来发展:(1)在市场低迷背景下,探路者的龙头效应有望显现,实现份额挤占;(2)线上份额目前仅1%,相比线下15%的市场份额仍有扩展空间,中长期线上占比有望达到50%;(3)公司转型户外旅游综合服务平台,并购整合预期仍存;(4)存在渠道整合预期,不排除公司未来有与大加盟商进行股权合作的想法;(5)国家十二五规划明确提出“推动体育产业基地建设”,体育政策红利不断推出,探路者有望持续受益于政策对体育用品消费的鼓励。根据股权激励行权后股本变化,调整14-16年EPS至0.62、0.8和0.98元,维持“买入”评级。

事件:发布三季报,净利润增速74.27% 公司发布三季报,2014年1-9月份实现营业收入4.96亿元,同比增长46.08%,归属上市公司净利润1.22亿元,同比增长74.27%。公司预计2014年全年净利润为1.87-2.28亿元,同比增长40%-70%。 受益于脱硝设备安装高峰,业绩持续高增长 公司业绩高增长主要受益于脱硝、脱硫设备的大范围安装,考虑目前脱硝设备的安装主要还是针对大机组,小机组还存在大量未安装,且脱硫市场将进入设备更换期,因此脱硫脱硝监测市场火热状态仍将持续,预计15年仍有望实现30%以上增长。 同时,新《锅炉大气污染物排放标准》的出台将推动我国工业锅炉的烟气治理市场的开启,文件要求20t/h及以上锅炉、14MW及以上热水锅炉需安装自动监控设备,预计监测市场需求将过百亿元。工业锅炉监测将为公司打开新成长空间。 VOCs监测、PM2.5监测等新业务为未来业绩主要增长点 公司储备新业务众多,包括PM2.5监测(已有业绩)、VOCs监测(研发)、大气汞监测(研发)、第三方检测(已成立子公司)、第三方监测(项目储备阶段)等,并拓展青海市场,试水污水监测与处理领域。各业务市场空间广阔,预计2015年将逐步开始贡献业绩,预计市场将在“十三五”真正启动。同时,公司外延扩张预期强,有通过收购进入VOCs治理、第三方监测等新领域的可能。 盈利预测: 我们预计,公司2014-2016年EPS分别为0.78元、0.98元、1.22元,考虑未来监测行业高景气度、公司新业务前景广阔等因素,给予公司2014年40倍PE,目标价31.20元。 风险提示: 工业锅炉监测、VOCs等新业务拓展低于预期的风险。

事件: 前三季度营收425.9亿元,同比增长4.4%,实现净利润55.8亿元,同比下滑9.5%,对应每股收益1.84元,业绩符合预期。单三季度收入出现历史上首次同比下滑,收入140.6亿元,同比下降2.1%,净利润16.3亿元,同比下降21.7%,三季度主要受新车上市推后、资产折旧及新车研发费用等因素影响,预计随着新车销售的带动,负面影响将逐渐减弱。 观点: H2销量大幅攀升,10月销售有望过万,将成为继H6之后的主力车型。H2自7月份上市之后,月度销量大幅提升,7、8、9月分别销售1260、3859、8288辆,预计10月销售有望过万,明年销量能否持续攀升主要取决于年底上市的自动档能否进一步提升产品关注度,预计明年H2月均10000-12000台,H2将成为继H6之后第二款支撑企业盈利的SUV 畅销车型。 轿车板块正在改善,预计H6销售将再创新高。9月轿车总体销售6700台,相对前两月已有大幅改善,轿车板块对销售和估值的负面影响已经出现转折。受升级版车型降价及产能提升的带动,9月份H6单月销量27741台,显著高于前期月份,预计四季度及明年年初月均销售有望升至3万台以上。 新车上市周期已经启动,重拾成长股特征。近期市场关注H1接受预定的报道,我们预计H1将于11月份正式推出,时间略晚于早前预期,但这预示新车将于近期密集投放,预计后续上市车型包括H9、COUPE C、H7等。 新车销售将提升2015、16年收入和业绩向上的确定性,公司成长股特征将重新受到市场关注,估值存在向上提升空间。 估值与评级: 预计2014到16年EPS 分别为2.83、3.92、5.26元。公司作为一流自主乘用车品牌,近期新品SUV 密集上市,明后年业绩成长性较今年显著提升,给予2015年PE12倍估值,对应目标价45元,维持“买入”评级。 风险提示: (1)紧凑型SUV 新品大量推出,H6竞争格局恶化;(2)传动系统调较用时较长,H8上市期限持续晚于预期。(3)新产品上市时间出现拖延。

事件公司发布三季报,1~9月实现营业收入92.9亿元,同比增长15.8%;归属于上市公司股东的净利润3.0亿元,同比增长11.4%,EPS0.21元,业绩略超市场及我们此前预期。 公司第三季度实现营业收入32.9亿元,同比增长35.1%,环比增长7.6%;归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比增长259.1%,环比增长37.5%。 尿素盈利好转以及新投产项目贡献推动业绩改善。 公司三季度业绩同比明显改善,主要是由于去年尿素价格加速下跌导致去年三季度盈利基数较低。而今年进入6月份之后尿素价格触底回升,当前山东地区尿素价格维持在1550~1600元/吨之间,相比最低点时已反弹约200元/吨,根据我们测算尽管三季度尿素均价与去年基本持平,但考虑到同期煤价下跌的影响,尿素的盈利同比有显著增长。此外新项目投产也对业绩有所贡献,二期25万吨丁辛醇、二期10万吨甲酸等项目均于7月份之后陆续投产,同时近期原油价格下跌也使公司主要外购原料丙烯、纯苯等采购成本降低,推动丁辛醇、己内酰胺等化工产品盈利能力提升。 预计公司明后年盈利将持续复苏。 我们预计尿素行业未来仍将缓慢复苏,盈利能力逐步恢复;同时公司多个新项目的陆续投产将带来明后年较为确定的业绩增量,包括二期25万吨丁辛醇已于8月投产、60万吨硝基复合肥将于年底前全部投产、一期6.5万吨聚碳酸酯项目将于明年3月份投产;此外公司“退城进园”项目已经正式启动,如煤气化装置全部得到改造,公司在成本端的优势将逐步显现。 维持“增持”评级。 由于三季度业绩略超预期,我们上调公司14~16年的EPS预测至0.26元、0.39元和0.55元,当前股价对应14、15年PE分别为16倍、10倍,维持“增持”评级。 风险提示:主要产品价格下跌。

净利下降38.74%,Q3单季净利降幅略有收窄 14年1-9月公司实现收入17.3亿元,同比下降25.06%;归母净利润2.28亿元,同比下降38.74%,EPS0.3元,符合预期。净利降幅大于收入主要由于费用率上升;扣非净利降55.57%,主要由于政府补助和投资收益增加,二者合计占净利达40%。 14Q3单季收入下降20.24%,净利下降33.72%。13Q1-14Q2收入分别增0.5%、-12.6%、-13.7%、-52%、-31.27%、-21.61%,净利分别增7.2%、-2.7%、-25.6%、-96%、-39.85%、-44.1%,Q3单季收入基本保持了和Q2相当的下滑幅度,净利降幅有所收窄主要由于Q3单季毛利率有所回升。 公司今年线下渠道仍以调整为主,分渠道来看,直营和加盟出货业务均仍在下滑,但老店店效略有增长;1-9月电商销售增长20%以上,和上半年增速差不多,电商主要销售将来自Q4双十一。 毛利率回升,销售费用率上升,存货由于备货增加有所提升 毛利率:14年1-9月毛利率同比微降0.63PCT至45.58%,13Q1-14Q3毛利率分别为46.59%(+2.83PCT)、47.6%(+4.69PCT)、45.07%(+0.95PCT)、51.00%(+0.95PCT)、47.21%(+0.62PCT)、41.18%(-6.42PCT)、46.38%(+1.3PCT)。Q2毛利率大幅下滑主要由于去库存以及结束了毛利率较高的杭州肯纳奢侈品代理业务,Q3毛利率回升主要来自产品结构调整。 费用率:14年1-9月销售费用率增加4.1PCT至17.62%,管理费用率增加1.89PCT至9.62%,财务费用率降低2.57PCT至-3.54%。Q3销售、管理和财务费用分别为15.56%(+3.1PCT)、8.25%(+0.85PCT)、-2.78%(-1.34PCT);销售费用率上升主要由于公司加大了推广和电商投入。14年1-9月所得税率同比降低1.58PCT至21.6%,主要由于母公司享受高新企业15%优惠税率(公司今年4.1取得高新技术企业资格) 其他财务指标: 1)三季度末存货较年初增26%至8.3亿元;存货周转率1.27,仍低于历史同期水平。从目前时点的存货结构来看,有大量备货新品入库,存货结构以备货为主。估计今年春夏售罄率在50-60%;加盟商库存仍有压力,公司持续在做一些小规模的常规性库存回购。 2)应收账款较期初增2%至4.5亿元,主要由于公司为鼓励加盟商提货给予授信。 3)经营活动产生的现金流量净额同比增18%至4.93亿元,主要由于采购货品支出减少。 4)营业外收入增750.82%至4814.32万元,主要由于政府补助增加。 5)投资收益同比增76.28%至4529.62万元,主要由于银行理财产品收益增加。 与苏宁合作推广“狼图腾”极致单品,初步试水C2B预售新模式 10月9日,苏宁和七匹狼携手推出“狼图腾”极致单品衬衫,在苏宁线上线下渠道(线下100家核心门店+苏宁易购)独家首发。我们分析:(1)从产品来看,该款衬衫较高的性价比符合当下消费趋势的变化;在经济低迷、电商对线下冲击较大的背景下,传统男装的高倍率难以持续;该款衬衫定价499元,采用全球最好等级棉花—埃及GIZA45长绒棉,采用具有200多年历史的欧洲皇室御用品牌Thomas mason生产的双股纱线面料(140支纱),采用意大利版型师设计、立体剪裁、贴身舒适,采用白金立领专利技术,采用有150年历史的德国骏马布衬、英国高士缝纫线以及香港联业制裁工艺;产品注重品质、版型和细节,具备较强的竞争力,未来还将推广100纱支产品;(2)此次和苏宁合作是公司对C2B预售新模式的尝试,若模式成功,将有望在传统线下、电商渠道之外摸索出新的路径;同时公司成立了垂直电商平台傲物网,延续极致单品策略。(3)从公司10.9和苏宁合作至今,衬衫销量约为几千件,这款产品以引流为目的,基本不盈利;傲物网由于引流问题,目前销售效果尚不理想。目前极致单品其他推广渠道包括新浪优选、工行容易购等,未来极致单品品类有望拓展至夹克、裤子等。 14年全年仍为调整期,现金充裕 公司预计14年全年净利下降20-40%。我们判断:(1)公司终端库存尚未消化完成,预计明年去库存结束,公司有望触底回升。15春夏订货会已结束,估计仍为下滑;(2)作为双十一历年领军品牌,Q4电商收入增长有望加快;13Q4进行了大规模加盟商库存回收,使得同期基数较低(13Q4收入-52%),如14Q4不再进行库存回收,则将出现恢复性增长。(3)公司于上半年将七匹狼针纺收回,7月开始销售,估计将贡献几千万收入。维持14-16年EPS为0.36、0.38和0.42元,考虑公司账上现金仍有22亿、提供了一定的安全边际以及并购可能、订货会降幅收窄,维持“增持”评级。

前三季度收入、净利润同比增30%、85%. 公司发布三季报,前三季度公司实现收入36.3 亿元,同比增长30.26%,净利润4.3 亿元,同比增长84.9%,每股收益1.03 元,净利润增速高于收入增速系毛利率同比上升、销售费用率下降所致。 其中,第三季度公司实现收入1.27 亿元,同比增长10.02%,净利润2.05亿元,同比增长52%。 Q3 毛利率同比升1.9%,环比降1.1 个点:前三季度公司毛利率同比上升3.28 个点至36.63%,公司毛利率提升系原材料价格同比下降、产能释放规模效应显现、工艺流程改造效率提升等合力所致。 按季度看,13Q2-14Q3 公司毛利率分别为33.8%(+4.9%)、34.6%(+3.5%)、34.9%(+6.6%)、35.0%(+5.4%)、37.6%(+3.7%)、36.5%(+1.9%),第三季度较第二季度有所回落系毛利率较低的工程业务结算增加所致。 前三季度销售、管理、财务费用率同比上升-0.94%、0.45%、-0.43%至10.35%、9.36%、1.34%。 公司应收账款继续上升至15.3 亿元,占收入比重42%,系工程施工收入增长较快所致。经营性现金流净额由二季度末的-6473 万元转正至6363 万元。 二次定增助外延扩张,产能将实现翻番,向百亿企业进军:公司二次定增顺利完成,非公开发行股份共计5627 万股,募集资金净额12.5 亿元,此次募投项目达产将新增产能8000 万平米防水卷材、17 万吨防水涂料,产能实现翻番,将带动公司进入新的成长期,向百亿企业进军。 中长期看,公司定位发展成为“多元化新型建材集团”,目前正在开展的新业务包括壁安系统、特种砂浆业务、建筑保温业务,其中建筑保温业务截止三季度收入有望达到3 个亿,全年预计4 个亿。8 月22 日,公司公告出资5000万元设立全资子公司芜湖东方雨虹,拟投资15.78 亿元建设生产研发基地,除了传统的改性沥青防水卷材(4000 万平米)防水涂料,还有砂浆类产品和石墨聚苯板产品(建筑保温材料,年产80 万立方米),显示了公司延伸产品种类,多元化发展的决心。 三年净利润CAGR=38%,目标价35.75 元,维持买入评级:展望四季度,受益于工程增长预计收入增速与第三季度持平,同时毛利率的小幅下降(因工程业务增长)导致净利润增长将略微放缓。公司预计去年净利润同比增长60-80%,我们维持14-16 年EPS 分别为1.43、1.80、2.30 元的预测,给予14 年25 倍市盈率,目标价35.75 元,“买入”评级。

公司14Q1-3净利润同比增长195%。 公司公布14Q1-3业绩,报告期内实现营业收入10.4亿元(同比下降12.7%),归属于母公司净利润9678万元(同比增长195%),EPS0.24元,每股经营性现金流0.05元,业绩基本符合我们的预期,净利润大幅增长主要来自于参股的青岛易邦及财通基金净利润增加,以及委托贷款及私募债利息增加。 同时,公司预计14年净利润同比增长180%以上。 毛利率和期间费用率均有所上升。 报告期内公司综合毛利率上升1.7个百分点至13.1%,其中14Q3单季度毛利率12.3%,同比上升3个百分点。报告期内期间费用同比变化较小,但由于收入下降导致期间费用率同比上升2个百分点至13.3%。 公司经营处于上升期。 公司的兽药业务通过前期的产品结构调整正在逐渐改善,同时参股公司青岛易邦的动物疫苗业务也正保持较快增速;我们先前关于三季度国内养殖行业旺季将进一步推动公司以上两个板块盈利继续向上的判断也得到了印证:公司14Q3净利润4576万元(同、环比分别增长419%和47%),其中投资收益4951万元(同、环比分别增长92%和32.5%);此外,公司的农药业务相对稳定,持续亏损的锆业务仍有望剥离,公司经营整体上处于上升期,加上目前财务结构较为健康,看好公司外延式发展的前景。 维持“买入“评级. 暂不考虑锆业务的剥离,维持公司14-16年EPS分别为0.25元,0.35元和0.44元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:兽药行业回暖不济预期的风险;农药价格下降的风险。

事件 公司公告与大股东广西正和签署《马腾石油股份有限公司盈利补偿协议》,大股东承诺马腾石油在14、15、16三个会计年度累计实现的合并报表净利润总和不低于31.46亿元。 大股东对马腾石油净利润承诺超市场预期 先前我们假设马腾石油14、15、16年产量分别为422万桶、480万桶和563万桶(即14-16年累计增产33%),平均原油销售实现价格按103美元/桶计算,预计14、15、16三个年度净利润分别为6.3亿元(年化,已根据近期油价调整),8.3亿元和9.6亿元,累计净利润为24.2亿元。因此,此次大股东承诺马腾石油14-16年净利润总和不低于31.5亿元超我们及市场预期;对此,我们预计主要原因是:(1)马腾石油增产进度超预期,14-16年可实现大幅增产;(2)马腾石油增储空间超预期,后续重新评估油气资产后可确认较大投资收益;(3)后续马腾公司继续收购油气权益。总而言之,此次大股东对马腾石油的利润承诺彰显公司在哈开展油气业务的信心,也印证了我们先前对公司在哈油气权益属于优质资产的判断。 油价已处低位,此时买入公司风险相对较小 从原油的边际成本考虑,我们认为目前油价水平(布伦特85美元/桶)已经基本达到中长期的低位;而此次公司的业绩承诺,也对冲了部分油价下行的风险;此外油价下调也为公司通过收购实现原油产量增长提供了良好的机会;因此我们认为在目前公司的股价水平上具有较好的投资机会, 维持“买入“评级 暂不考虑增发对股本的摊薄,我们下调公司14年EPS预测至0.3元,上调公司15,16年EPS预测分别至0.75元和1.02元,维持“买入”评级。 风险提示: 油价波动的风险,哈国油气政策变动的风险,外汇汇率波动的风险。

事件:公司公告,公司与Enigma 拟共同投资设立英格曼诊断(中国)有限公司,Enigma 给予合资公司独家授权,授权其作为Enigma 代理商、对公司相关试剂盒产品进行销售、营销和生产,另外,Enigma 还授予合资公司非独家的从事相关研发活动的权利。利德曼以现金或现金等价物投入1285714 美元(占30%股权),Enigma 以现金出资3000000 美元(占股权70%),在合资公司成立日的24 个月至48 个月期间内,利德曼有权以现金或现金等价物认购合资公司的股权,以使其在合资公司的股权比例达到最高60%。 合作公司Enigma 以分子诊断见长。 合作公司Enigma2004 年设立于英格兰,专注于分子诊断设备、检测及其他产品,Enigma 诊断系统提供了将现有分子诊断的前处理、PCR 检测、数据处理和分析、数据传输合为一体的全自动化解决方案,结合了实时荧光PCR 反应的高灵敏度和POCT 类产品检测的特点,相比于以往分子诊断系统,自动化程度高,占用空间小,在保证灵敏度和特异性的前提下实现单管一次性多指标检测。未来有望成为分子诊断-床边诊断(PoC)市场的领导者。 进军分子诊断,齐全产品线有助公司增强对下游议价力。 公司此次与Enigma 合作共同投资设立合资公司,符合诊断行业发展趋势以及公司长期战略发展规划,公司可以通过市场合作的形式迅速进入分子诊断领域,公司产品之前以生化和化学发光为主,近期通过收购完善免疫比浊试剂,此次又与分子诊断公司合作,公司在体外诊断产品线的布局逐步齐全,我们在深度报告《产品升级,齐全产品线推动IVD 快速增长》中提到,产品线齐全有助于IVD 公司增强对客户的黏性和议价力,我们看好公司的战略布局。 盈利预测与估值。 合资公司暂未落定,Enigma 产品进入国内尚须注册,国内PCR 竞争格局相对稳定,获得注册后的新产品推广也需要培育期,我们暂不考虑此项合作对公司业绩影响,我们维持之前不考虑增发摊薄的盈利预测,14-16 年EPS 分别为0.71 元、0.82 元和0.99 元,目标价37.6 元,维持买入评级。 风险提示:产品注册审批期限不确定

前三季度净利润同比增长16%,基本符合市场预期。 公司公布2014 年前三季度业绩,报告期内,完成营业收入4.2 亿元,同比增长32%;净利润6650 万元,比去年同期增长16%。其中第三季度收入增长33%,净利润同比增长15%,基本符合市场预期。 公司前三季度收入规模保持较快增长,主要是数据采集装备和数据应用及解决方案业务增长所致。 毛利率稳定,销售费用率由于市场投入增加大幅提升。 前三季度公司综合毛利率同比提升0.4 个百分点至51.2%,基本保持平稳。 公司前三季度期间费用同比上升3.4 个百分点至36.3%,其中销售费用率同比大幅提升2.9 个百分点主要是新业务、新产品的投入市场,员工薪酬以及宣传费等费用增加所致;管理费用率由于研发投入增加以及折旧增长同比提升0.4 个百分点。 营业外收入由于软件退税增加大幅增长94%至2316 万元。 全力打造空间信息产业链。 展望明年,数据采集装备方面,除了高精度卫星定位测量产品保持稳定增长,三维激光、农机自动化和自主多波束等新产品进入快速增长期,成为业绩主要增长点;另外公司成立互联网公司,全面进入O2O 业务领域,主要向城市商业地产和城市综合体O2O 提供解决方案和运营服务。 未来并购方面将围绕整个空间信息产业链的采集装备、数据提供及应用和解决方案等各个环节,不断完善空间信息产业链。 维持“买入”评级,目标价20.8 元。 综上所述,我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.37 元、0.52 元和0.68元,维持“买入”评级,目标价20.8 元,给予2015 年40 倍PE。 风险提示。 业绩不及预期。

事件:公司发布三季报:前三季度实现营业收入13.15亿元,同比增57.07%;归属于上市公司普通股股东的净利润为3.82亿元,同比增50.35%。 业绩持续超预期,三季度同比增长再加速:上半年产能释放的效果在三季度得到体现,三季度单季度实现营业收入5.06亿元,同比增长79%,剔除注入燃气轮机部件加工业务影响,同比增长70.5%,公司收入增长明显快于上半年。净利润同样增长加速,第三季度净利润1.52亿元,同比增长74.5%,排除燃气轮机零部件业务影响同比增长63.3%。 公司三季度超预期验证了我们此前深度报告的推荐逻辑:豪迈轮胎模具相对于同行优势极为突出,目前公司订单非常饱满,需求不是问题,产能才是公司瓶颈,产能释放驱动公司增长,今年下半年投放的近900套精铸铝模具产能将在四季度和明年开始贡献收入。公司模具产能投放重点为精铸铝模具,到今年年底精铸铝模具产量预计会超过传统钢制模具产量,明年公司精铸铝模具产量预计将翻倍增长,到时公司模具业务中轿车胎模具将占据主导地位。 预收款持续增加反映饱满订单:公司三季度末预收款余额达到1.48亿元,较二季度增加近6000万元,而较2013年同期增长了193%,预收款中估计有近4000万元来自近期获得的白俄罗斯过亿订单,预收款大幅增长反映了公司短期订单趋势良好和议价能力的提升。 再次重申公司的长期推荐逻辑:公司的高增长不在于行业的高增长,而在于其自身及其突出的优势,这种优势来源于“专用设备自主研发制造能力+持续改进的工艺流程+务实进取的管理团队+人工地域优势”,核心在于务实进取的管理团队。此外,体外资产豪迈制造的快速增长也再次证明了公司团队的能力,豪迈制造培育新项目,成熟项目在合适的时机有望注入上市公司,进一步打开公司成长空间。 上调盈利预测,维持买入:基于公司三季度的业绩超预期,我们上调公司2014-2016年EPS 至1.22/1.68/2.30元,对应当前股价PE 分别为22/16/12倍,维持公司买入评级,目标价40元,目标价对应2014-2016年PE 分别为33/24/17倍。 风险提示:轮胎产能投放周期对模具需求有一定影响。

事件: 信维通信发布2014年前三季度业绩预告。报告显示,公司在2014年前三季度实现营收5.6亿元,同比增长174%,归属于上市公司普通股股东净利润为4890万元,实现扭亏为盈,同比增长203%。 业绩符合预期,复苏势头强劲 公司前三季度业绩靓丽,单Q3实现营收2.02亿元,同比增长136%,较Q2环比提升15%;Q3实现归属母公司股东净利润2241万元,同比增长206%,较Q2环比提升39%。公司Q3业绩同比和环比的大幅提升主要是因为公司对国际客户的出货开始放量增长,销售额得到大幅提升所致。我们预计随着公司在海外市场的持续发力,四季度公司的业绩将继续提速。 综合毛利率继续提升,期间费用率小幅增长 前三季度公司综合毛利率为25.38%,相比上半年23.73%的毛利率提升1.65个百分点,我们认为这主要是公司产能利用率提升,高毛利率产品占比提升所致。预计后续随着公司产能利用率的继续提升和新品的不断推出,公司的毛利率有望稳步回升到30%以上的正常水平;公司前三季度期间费用率为16.73%,相比上半年小幅增长0.91个百分点,主要系新客户的开拓导致的销售费用率增加所致,管理和财务费用率则相对平稳。 传统业务进入高速增长阶段,新业务开拓值得期待 传统业务方面,随着公司在国际大客户天线产品份额的快速提升,以及公司布局的射频连接器和音射频模组的放量,公司未来几年将进入高速增长阶段;新业务方面,公司一方面通过对深圳亚力盛20%股权的收购切入汽车连接器领域,获得国际汽车客户供应商资质,另一方面自主研发汽车车载互联系统,全面进军汽车电子领域,未来有望提供较强的业绩弹性。 继续给予“买入”评级,目标价20.4元 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元,考虑到公司未来的传统业务的高成长性和新业务的良好布局,我们继续给予公司“买入”评级和20.4元的目标价。 风险提示:1、客户合作不畅;2、新业务开拓不及预期