投资建议 考虑增发股本增加,预计2016-2018年EPS分别为0.95、1.36和1.39元,对应PE分别为28.5X、19.8X和19.4X。公司种猪+饲料+动保+家庭农场的商业模式,有壁垒且可以快速复制,当前市值不足80亿(扣除特种水产料和动保板块估值后,当前生猪养殖板块估值约40亿),仍具备较大成长空间,维持“推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布年报,实现营业收入21.41亿元,同比减少17.75%,归母净利润1.1亿元,同比增加239.62%,对应EPS 为0.51元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增12股。公司同时发布非公开发行预案,拟募集不超过14.8亿,用于生猪养殖产业化项目建设。 公司业绩符合预期:公司业绩与业绩快报差异不大。重点板块:1.动保板块贡献净利润3589万元,同比增22%;2.养殖板块量价齐升,生猪出栏41.48万头(仔猪及保育猪13.28万头,育肥猪27.54万头,种猪0. 66万头),养殖子公司汉世伟和艾格菲实现约6400万净利。此外,公司战略聚焦,处置部分反刍料子公司亦贡献可观非经常性收益。 负债率下降,三大费用率有所增加:增发资金到位,年末公司资产负债率为42.79%,较2014年年末大幅下降24.31个百分点;受整体销售收入下降影响,三项费用率均有所上升,其中,销售费用率为5.39%,较上年上升0.19个百分点;管理费用率为9.35%,较上年上升2.4个百分点;财务费用率为2.43%,较上季度下降0.42个百分点。 动保板块仍将持续快速增长:公司动保板块的定位是做有国际竞争力的企业,毛利水平较高,盈利能力强。报告期实现营收1.51亿元,同比降2.22%,实现净利润3589万元,同比增加22.07%。公司当前主要产品有猪圆环、猪瘟和腹泻二联苗三个产品,三个产品市场均有较强的竞争力。报告期内高致病猪蓝耳疫苗新兽药证书获批,预计16年获得生产批文,贡献一定收入。预计16年公司动保板块利润贡献在4500万-5000万(同比30%+)之间。 增发继续聚焦生猪养殖产业:公司计划增发募集不超过14.8亿投向6个现代化生猪养殖产业化项目,由汉世伟旗下子公司货分公司实施,建成后将新增产能158.5万头。 家庭农场模式有壁垒可复制:公司种猪+饲料+动保+家庭农场的商业模式,有壁垒且可以快速复制。截止2015年12月底,公司已合作家庭农场数量达到70-80家,已签约的家庭农场家数达到100家。出栏规模方面,家庭农场年出栏量至少是1000头,一般出栏规模是1000头-5000头。当前公司家庭农场的扩张处于快速发展时期,生猪高景气度延续的背景下,公司出栏量弹性巨大,将充分受益于高猪价。 风险提示:疫苗销售不达预期、猪价波动、生猪出栏不及预期。

投资建议 考虑新能源业务和股本增加,预计2016-2018年EPS分别为0.64、0.9和1.11元,对应PE分别为21.6X、15.3X和12.4X。水产饲料龙头企业切入广发产业,未来“渔光一体化”市场空间巨大,维持“推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布年报,2015年实现营业收入140.79亿元,同比降8.63%;实现归属上市公司股东净利润为3.31亿,同比增加0.56%;基本每股收益0.4053元。分配方案为每10股派发现金股利1.2元(含税),同时每10股送红股6股(含税),以资本金向全体股东每10股转增4股。 业绩稳健,符合预期:2015年宏观经济持续下行,水产饲料行业销售整体缓慢,公司实施聚焦转型的调整策略,集中优先发展水产饲料,选择性发展畜饲料,限制性发展禽饲料实现业绩小幅增长。报告期,公司实现饲料销售379.85万吨,其中水产饲料基本持平,但海水、虾、特种水产饲料实现销量35.23万吨,同比增长8.95%。实现饲料业务毛利率13.43%,较2014年提升1.88个百分点。养殖加工业务方面,盈利情况也在不断加强,报告期内公司食品加工及养殖业务毛利率为9.03%,较上年提升3.99个百分点。 负债率下降,三大费用率有所增加:年末公司资产负债率为57.61%,较2014年年末下降3.54个百分点;销售费用率为5.2%,较上年上升0.77个百分点;管理费用率为4.64%,较上年上升1.03个百分点;财务费用率为0.68%,较上季度下降0.02个百分点。 营运能力出色,盈利质量有保障:报告期内,公司存货周转率为12.57(去年12.77),应收账款周转率为35.3(去年42.54),运营效率居于行业前列。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为10.17亿元,较上年增加75%,盈利质量有保障。 双主业协同发展:公司目前已完成对多晶硅、光伏发电产业的收购,并在逐步打造、完善光伏产业链上的其他产业。未来公司将以“渔光一体”、农户屋顶分布式电站等商业模式为差异化竞争特点,带动饲料、光伏新能源两大产业的协调发展。 “渔光一体”业务发展空间巨大,大幕将拉开:理由:1)“渔光一体”项目可复制性强,除受纬度差异所引起光照角度外,我国各地鱼塘差异不大,因此同一区域的“渔光一体”项目可复制性强;2)公司原有水产做的好,有用户资源(合作关系的养殖户超过30万户,涉及水域面积达1,000万亩,其中池塘水域面积400万亩左右,可支撑120-150GW的光伏电站规模)和用户信任;3)设施渔业技术领先,使得公司不仅能够做好水上发电,更能实现水产养殖的增效;4)“互联网+”助力,通心粉社区用户数量大,而且有粘性,能够作为公司渔光一体业务推广平台使用。2016年多晶硅业务预计达到满产满销,成本、费用将进一步下降,实现扣除非经常性损益后净利润超过2.2亿元;光伏发电业务力争开发650MW—1000MW光伏电站,并网规模达到380MW—580MW。 公司“渔光一体化”大幕将拉开。 风险提示:饲料销售不及预期、渔光一体化推广进度不及预期。

投资建议 公司一季度业绩大幅增长,销售毛利已连续两个季度改善。公司业绩拐点来临。双星集团携手平安银行成立产业基金,将确立公司在轮胎和汽车后市场中的优势地位。我们上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2015年年报,实现营业收入299,370.53万元,同比下降24.74%;实现归属于上市公司股东的净利润6,126.47万元,同比增加5.31%;实现基本每股收益0.09元。公司利润分配预案为:每10股派发现金红利0.1元(含税)。同时,公司发布2016年一季度业绩预增公告,预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为2280.88万元到2456.33万元,同比增长160%到180%。 优化产品结构,推动市场转型,2015年业绩小幅增长:2015年,国内经济放缓,汽车产量增速下行,导致国内轮胎需求下降;同时美国双反导致轮胎出口需求下降;轮胎行业内外交困,销量、收入大幅下滑。行业低迷时,青岛双星积极优化产品结构,推进市场转型升级,轮胎销量逆市增长2.04%。受天胶成本大幅下降影响,公司毛利率提升5.02个百分点。公司积极探索新商业模式,期间费用率上升4.4个百分点。以上因素综合推动公司2015年业绩增长5.31%。 1季度业绩大幅增长,拐点来临:2016年1季度,公司加速推进产品的差异化创新,完善全球化布局,持续推进星猴战略,公司业绩改善明显,公司预告归母净利润2280.88万元至2456.33万元,同比增长160%到180%。结合2015年年报,2015年4季度销售毛利2.28亿,环比3季度(1.22亿)增长86%。1季度净利润环比继续增长20%左右,意味着公司经营情况已连续两个季度环比增长。今年以来,国内轮胎行业开工率逐步提升,部分轮胎企业已小幅提高轮胎售价,轮胎行业呈现复苏迹象。预计公司2016年业绩将进入上升通道。 星猴战略稳步推进,今年有望进入快速发展期:轮胎市场是公司最熟悉的市场,公司以轮胎业务作为切入点,选择轮胎市场O2O作为切入点可以最大程度降低风险。公司星猴战略定位是完全中立的第三方服务渠道,不但承接双星轮胎的业务,未来也会承接其他品牌轮胎,以及其他非轮胎售后市场保养服务,甚至是第三方保险增值业务。售后市场空间巨大,公司以开放的心态,包容所有可能的能够标准化的售后市场业务。未来整个星猴战略服务体系,将从服务于轮胎售后市场转身成为整个售后维修市场的快捷服务提供商。通过大星猴、小星猴、移动星猴向终端客户提供最便捷的服务,随着流量的积累,公司将把进行大数据的整合,通过大数据,能够使整个服务体系的供应链管理和客户营销管理得到极大的提升。目前公司已在山东、湖北、新疆、内蒙古、河南、浙江、黑龙江、江西、天津等省市布局星猴战略,预计2016年将进入快速发展期。 集团携手平安银行成立产业基金,打开公司产业整合想象空间:去年10月,双星集团与平安银行签署战略合作协议,共同发起收支轮胎行业产业基金,着力打造千亿级产业圈。我们认为,目前合作虽然是集团层面,但轮胎业务主要在上市公司,因此毫无疑问,这个基金的主要受益者还是上市公司。首先,美国轮胎“双反”终裁已出,整个轮胎行业的税率均在30%以上,对轮胎出口影响不容小觑。而我国轮胎生产企业超过500家,行业非常分散,具有国际竞争力的企业非常少。对于中小产能,“双反”事件的打击是巨大的。目前是行业兼并收购最好的时刻,依靠双星集团和平安银行的实力,产业基金有望帮助上市公司做大做强轮胎和汽车后市场业务。其次,产业基金属于强强联合。平安集团具有强大的综合金融优势、客户优势、技术与渠道等优势,而双星则具有轮胎产业优秀的技术和多年的经营管理经验,优势互补有利于双星进一步强化自己在行业内的优势地位。 风险提示:后市场进展不及预期;全钢胎行业景气下滑风险。

主业稳步增长,机器视觉设备销售下降:受3C电子消费品领域增长乏力影响,2015年公司实现营业收入2.57亿元,同比下降4.59%,归母净利润3,203.89万元,同比下降0.16%。其中公司主业电子焊接设备实现销售收入为2.02亿元,同比上升5.37%,占营业收入的78.43%;机器视觉检测设备销售收入为3,187.19万元,同比下降37.31%,占营业收入的12.38%,业绩下滑主要原因为AOI机器视觉检测设备同质化严重导致销售大幅下降。销售费用3,294.93万元,同比下降8.24%主要系销售订单下降导致业务开拓费用减少;管理费用4,024.09万元,同比上升12.10%,主要系研发投入及职工薪酬福利增加所致;财务费用-391.35万元,主要系募集资金产生的利息收益及汇兑收益。 品牌优势明显,研发投入卓有成效:公司“JT/劲拓”品牌在行业内具有较高的知名度,积累了一批成熟的客户群体,产品已经成功进入到富士康、伟创力等国内外多家知名电子制造企业。公司利用强大的研发实力,相继推出了3DSPI、SMART系列波峰焊等产品。公司积极拓展智能机器视觉检测技术的应用领域,着手开发了ITO、银浆线路自动光学检测系统,并于2015年8月推向市场,为公司未来的成长布局了新的利润增长点。 加码智能制造,联手南航切入军工领域:公司将以装备制造结合智能化、系统化为主要发展方向,提前布局重点发展领域及加大研发投入、重点拓展机器视觉设备的应用领域,以触摸屏领域为突破口,布局相关产品,以实现公司的可持续性增长。公司与南京航空航天大学合作研发出智能重载全向移动平台,成功进入数字化航空柔性装配系统领域。 风险提示:市场竞争加剧,产品研发风险。

投资建议 公司发布2016年一季度业绩预增公告,预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为8,300万元到9,600万元,EPS约为0.08元到0.09元,同比增长160%到200%。公司业绩大幅增长,符合我们先前对其“2016年业绩反转”的判断。上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.48、0.69元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布2016年一季度业绩预增公告,预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为8,300万元到9,600万元,同比增长160%到200%。 内外销量大幅增长,运营成本控制得当:公司国内外市场开拓及企业运营成本控制等措施在本期取得较为明显效果,与去年同期相比,公司2016年第一季度内外销订单及销量有较大幅度增长,毛利同比也有较大幅度的增加。因此,公司本期归属于上市公司股东的净利润同比有较大幅度增长。 经营情况连续两个季度改善:从公司2015年年报来看,公司去年4季度单季度销售毛利润已达到5.2亿,环比增长6%。1季度净利润环比又大幅增长超过150%。说明公司销售,经营情况逐步走出美国双反的冲击,已实现连续两个季度改善,这意味着公司经营拐点的确立。随着公司内外市场的持续拓展,运营成本的有效控制,资产减值因素的消除,公司业绩将持续改善。 提前布局越南,2016年业绩将反转:从一季度业绩来看,越南工厂已经开工正常。按照公司越南基地的生产能力,可以完全承接公司对美国的半钢胎出口订单,规避双反的影响。此外,由于公司在越南还享受税收优惠(15年内企业所得税率为10%,自产生应税收入之日起4年内免缴企业所得税,以后9年减按50%税率征收企业所得税,即税率为5%),因此越南工厂在产能完全发挥之后,盈利能力将会非常强。如果越南工厂2016年满产,销售收入有望达到15亿元,预计净利率将达到10%,2016年仅越南公司的增量利润贡献就有望达到1亿元。这将是公司2016年反转的最重要驱动因素。此外,今年以来,国内轮胎行业开工率出现了逐步提升的迹象,部分轮胎企业已小幅提高轮胎售价,这也有望成为公司2016年超预期增长的来源。 公司机制灵活,成长迅速,将受益于行业兼并整合:国内汽车保有量高达1.72亿辆,未来几年仍将保持双位数的增长。国内汽车轮胎替换需求至少会有4-5年的高增长。赛轮金宇作为民营上市轮胎企业,机制灵活,过去10年,收入规模从6亿增长到100亿元。目前轮胎行业处于底部,公司将通过兼并收购继续享受行业带来的高成长。 公司管理层大比例参与增发,并多次二级市场增持:公司今年1月披露增发方案,募集资金不超过15亿元,大股东及高管认购5亿元。今年以来,几乎每次市场出现大幅调整,公司高管及亲属都会出手增持,仅1-2月就有11个交易日在出手增持。公司管理层与股东利益述求一致,对公司长期发展充满信心。 风险提示:内销市场拓展不及预期;全钢胎景气下滑风险。

事件:非公开定向增发预案、第二期员工持股计划草案、股票复牌。 非公开定增,募资不超过50亿元:定增预案公布,拟以49.69元/股向牧原集团(秦英林持85%的股份,钱瑛持15%的股份)和牧原股份员工持股计划非公开发行不超过10062.39万股,募集资金总额不超过50亿元。其中,牧原实业认购不少于8049.90万股,认购金额不少于40亿元;本公司员工持股计划认购不超过2012.48万股,认购金额不超过10亿元。募集资金扣除发行费用后,将用于生猪产能扩张项目1976亿元、偿还银行贷款18亿元,剩余部分将用于补充公司流动资金。 员工持股认购不超10亿元:第二期员工持股计划的参加对象为本公司员工(不含董监高),总人数不超过600人,认购金额不超过10亿元,存续期为48个月。 定增和员工持股影响深远:此次大规模定增中有19.76亿元用于扩充公司生猪养殖产能,产能扩充量约208万头,相当于再造一个牧原,生猪养殖业航母规模进一步做大做强;公司当前仍处于快速成长阶段,定增资金有助于缓解公司财务压力,优化资本结构;通过非公开发行实施员工持股计划,将实现股东、公司和员工利益的一致,提高公司治理水平,充分调动员工的积极性和创造性,有利于公司长远发展。 看好公司前景,主要基于:1.公司是“自育自繁自养大规模一体化”经营模式公司,PSY、料肉比等关键指标行业领先。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足,在生猪养殖行业高景气度的背景下,预计公司今年出栏量至少将达到300万头,同比大幅增长50%以上。16年公司业绩将受到量、价两个方面提振;2.当前生猪存栏和能繁母猪存栏仍位于历史低位,预计未来生猪供给仍然处于偏紧状态,对猪价构成支撑,养殖行业高景气度延续确定;3.公司继续专注生猪养殖行业,大股东和员工积极认购公司增发股票,凸显其对公司未来发展的信心和决心。 风险提示:生猪价格波动;疫病的风险。

投资建议 继2015年之后,公司2016年实现更大幅度增长较为明确。业务布局完善已形成闭合循环,储能行业龙头的地位已经确立。新能源汽车相关及储能电站近期收获不断,燃料电池也有所布局。预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.56元、0.83元、0.96元,对应PE为31X、23X、18X。首次覆盖,给予推荐评级。 投资要点 2016年公司业绩提升幅度大:获益与华铂科技全年的并表以及动力电池在2016年的确定性放量,继2015年较大幅度增长后,公司2016年的业绩将有大幅度的提升。 电池、储能电站、回收业务构成闭合循环:公司当前的通讯后备电池、铅炭电池、储能电站运营以及蓄电池回收业务已经布局完善,四大业务已形成闭合循环。 储能行业龙头地位明确:获益于公司在铅炭电池领域的多年研发投入、储能行业多年的运营经验以及对于储能行业坚定的发展信念,公司当前已经夯实了储能行业的龙头地位。 新能源汽车相关、储能电站近期收获不断:公司近期在新能源汽车相关领域以及储能电站相关领域,相关订单及合作近期收获不断,预计公司这两个方向16年将持续有所斩获。 燃料电池领域有所布局:公司在新源动力参股8.12%。新源动力是国内领先的燃料电池公司,大股东为上汽集团,为新源动力未来的发展及产业化提供了巨大的保障。 风险提示:储能政策不达预期;铅蓄电池回收政策改变;通讯后备电源行业竞争加剧;铅炭电池研发受阻;工业用电电价下降。

我们预测2016-2018年公司EPS分别为1.10元、1.39元和1.76元,对应PE分别为38倍、30倍和23倍。公司作为国内高空作业平台龙头公司,2015年逆势完成营收和净利的高增长,未来将加速工业4.0布局,致力于打造国际高端品牌,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,龙头保持快速增长:公司作为国内高空作业平台的龙头公司,在2015年世界经济增速下滑,国内经济发展进入新常态,工业增速下降等诸多不利的环境下,业绩依然逆势上扬,实现营业收入4.79亿元,较上年增长28.00%,实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,较上年增长36.72%。销售费用较上年同期增加39.81%,主要系公司加大投入广告费所致,管理费用较上年同期增加42.48%,主要系公司新厂区建成投产后,新增了土地使用权摊销费及房产税费等所致。 看重海外发展,打造国际高端品牌:2015年,公司先后接到美国第一大家居建材超市TheHomeDepot,INC.和美国第二大家居建材超市LOWE'SCOMPANIES,INC.的1080台和1697台门架式高空作业平台订单。美国是高空作业平台国际巨头的所在地,公司产品进入美国市场对拓展海外市场具有重大意义。同时,公司按照国务院《中国制造2025》战略部署,紧跟“一带一路”发展步伐,积极加强了相关国家和区域的销售力度,参展了卡塔尔机械展会,并与卡塔尔本土的大型工程建筑设备品牌代理销售公司QTEC展开全面合作,为公司产品在中东市场的销售打下坚实基础。此外,东盟驻华外交官专程来到本公司进行商务考察。此次考察后,公司与东盟各国将有更深入的合作,公司将把先进的技术、优质的产品、优良的服务带入东盟各国。这是公司助力“一带一路”、布局海外发展迈出的坚实步伐。 加速布局工业4.0:伴随“工业4.0”时代的到来,公司把握机遇,加速工业4.0领域布局,抢占工业智能化、信息化与互联网融合发展先机。2015年,公司年产6000台大中型高空作业平台募投项目顺利建设。公司拥有一系列世界顶级的智能化生产设备,实现了全流程智能制造,包括现代化智能产业园,全球领先的高空作业平台检验测试基地,德国进口的数控激光切割机和自动折弯机器人,日本进口的自动焊接机器人、行业领先的前处理流水线、自动化喷涂流水线、自动化总装流水线,从而实现了智能化跨越式转型发展。 风险提示:高空作业平台需求低于预期。

投资建议 公司2015年营收保持稳定增长,净利润大增,营业外收入增长继续受益于政府补贴和税收返还,TPP 协议落地和“一带一路”的实施有利于公司在越南和新疆的产能投资,推出第二期员工持股计划彰显公司对未来稳健发展的信心,公司近期携手新棉整合新疆棉花资源、牵手锦程打造电商产业园,未来产能释放主营将继续稳健发展。预测公司2016-2018年EPS 分别为0.49、0.59、0.72元,对应PE 分别为21X、18X 和14X,维持“推荐”的投资评级。 营收稳步增长,净利润同比大幅上升:公司2015年实现总营收68.04亿元,同比增长10.94%;实现归属母公司股东净利润3.36亿元,同比上升99.40%;扣非后净利润2.01亿元,同比上升602.25%;实现每股收益0.40元。第四季度单季度实现营业收入8.62亿元,同比增长9.25%;实现归属母公司股东的净利润0.45亿元,扣非后净利润-0.29亿元。业绩符合此前三季报中对年度业绩的预期。由于2014年净利润基数较低仅为1.68亿元,以及2015年公司加强内部管理费用控制效果明显,净利率增长幅度较大。2015年利润分配预案以832,992,573.00为基数,向全体股东每10股派现1元(含税),不以公积金转增股本。 扣非后净利润增幅大,期间费用下降明显:公司2015年营业外收入共计3.03亿元,同比增加27.31%,其中政府补助力度加大,2015年获得2.6亿元,同比增长10%,致使净利润增速大幅领先于营收增速。公司在2015年强调产品的创新研发,新产品销售占比提高2个百分点,促使主营利润上升,此外2015年国内棉价逐步走稳,内外棉价差缩小,公司原材料采购成本有所下降,但目前国储棉体量较大,或对棉价未来波动造成一定影响。公司内部管理得到有效把控,费用率方面整体下降4.42%,销售费用率同比下降1.25pct至3.80%,管理费用率同比下降0.62pct至4.61%,财务费用率同比下降0.03pct至3.37%。第四季度单季度销售、管理及财务费用率同比分别下降3.60、2.66、-0.87pct至6.43%、10.10%、8.83%。 积极实施战略转型,新疆补贴政策将增厚业绩:公司投资5亿元成立华孚网链投资有限公司,打造互联网纺织服装供应链平台,目前已设立两家控股子公司“新疆天孚棉花供应链”与“浙江菁英电商产业园”,凭借行业龙头地位优势提早布局全产业链,利用互联网+及工业3.0发展机遇驱动公司未来的业务转型,打造柔性供应链垂直社交生态圈,成为时尚行业运营商。公司现有产能135万锭,新疆阿克苏二期16万锭、越南二期16万锭已开始建设,在新疆投资的新产能或将于今年年底试产,国内棉花优质资源多集中于新疆地区,投资新疆产能可以为公司提早锁定优质资源以及享受国家对新疆纺织行业优惠政策,与地方投资性补贴不同,新疆补贴政策稳定,且补贴数额是和产能直接挂钩高度相关的,预计未来政府补贴对业绩的增厚可使公司业绩持续高增长。 推进第二期员工持股计划,彰显管理层信心:第一期员工持股购买均价11.47元/股,合计1726万股,使用1:9倍高杠杆;第二期员工持股计划购买均价8.87元/股,使用1:3倍杠杆募资2亿元购买2500万股。两期员工持股计划都由大股东以其股票质押承担补仓义务。公司管理层有信心随公司未来市场份额的逐步扩大,业绩将持续稳定地增长。 风险提示:棉价波动影响销售订单,投资进程不及预期。

营收同比基本持平,净利润略超预期:公司2015年实现总营收4.14亿元,同比略微下降0.62%;实现归属母公司股东净利润0.56亿元,同比上升21.96%;扣非后净利润0.55亿元,同比上升28.41%;实现每股收益约0.12元。第四季度单季度实现营业收入0.87亿元,同比增长29.72%;实现归属母公司股东的净利润0.10亿元,扣非后净利润0.11亿元。业绩略超预期,实现净利润略超出公司三季报中对年度业绩预测范围的上限,主要是由于第四季度的营收及利润情况远好于2014年同期。公司2015年利润分配预案以总股本473,600,000股为基数,每10股派现0.5元(含税),送红股1股(含税),以资本公积金每10股转增9股。 经济下滑消费需求疲弱,汇率波动影响汇兑损益:公司属于传统制造行业,产品主要以外销为主,2015年全球经济增速放缓,国内外玩具市场需求整体调整,对公司出口业务的增长影响较大,2015年公司在保证国际市场销售基本持平的情况下,积极拓展国内市场销售份额及渠道网络,在主营构成上国内市场销售占比较2014年提升2.39pct至25.97%。此外由于人民币汇率波动加大,公司汇兑损益的不确定性有所增加,公司现已逐步开展远期结汇业务控制汇率风险。由于国内玩具行业仍处于以生产代工及较低档玩具为主的阶段,生产门槛不高,面对行业竞争加剧,公司也面临人力成本及管理难度的提升,公司2015年销售费用率同比上升0.05pct至7.67%,管理费用率同比上升0.40pct至10.37%,财务费用率同比下降2.93pct至-5.26%,财务费用波动较大主要系人民币对美元汇率波动致使汇兑净收益较往年大幅增加。 转型战略日渐清晰,涉足教育及玩具延伸领域:公司将2015年视为外延式投资并购的开局之年,在战略及方向上基本明确以教育及玩具延伸领域为主,6月即投资1.8亿元与中云辉资本共同投资设立产业并购基金计划投资中国儿童产业,包括早幼教育、妇幼医院、动漫及周边衍生品、儿童乐园、K12教育及互联网相关教育产业,公司目前已与5家潜在标的企业签订排他性或投资意向协议,与广州幽联技术合作共同设立深圳高乐联科技,借助幽联在智能机器人方面的技术支持,帮助公司调整产品结构,提高产品市场竞争力,产品研发工作现已在积极推进中。 风险提示:国内市场增长不及预期,转型进度不达预期。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别为1.22亿、1.57亿和2.14亿,对应的EPS 分别是0.82元、1.06元和1.45元。公司是国内领先的成套智能装备方案解决商,随着公司在智能制造装备领域的战略布局进一步深化和完善,看好公司未来两年的业绩增长,维持“推荐”评级。 投资要点 公司2015年度业绩实现大幅增长。公司2015年度实现营业收入42,102.05万元,较上年同期增长92.22%,实现利润总额6,608.97万元,较上年同期增长 145.03%;实现归属于上市公司股东的净利润5,369.02万元,较上年同期增长138.73%。分业务板块而言,营业收入的主要来源为汽车智能装备板块,占比为54.08%,其次是锂电制造设备板块和平板显示模组制造设备板块,占比分别为20.31%和23.65%。 公司综合毛利率33.23%,期间各费用均有较大变化。公司2015年综合毛利率为33.23%,较上年同期增长2.59%。其中平板显示模组设备毛利率高达50.27%,其次是锂电池装备设备,毛利率为33.00%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减54.31%、81.84%和-79.69%,其中销售费用和管理费用的增加主要系公司报告期间收购吉阳公司和鑫三力公司增加所致,而财务费用的大幅减少系公司募集资金减少,募集资金利息减少所致。 内生外延并举,形成三大业务布局。未来受宏观经济影响,公司原有汽车装备业务的发展受到一定的制约。为此公司2015年完成了对吉阳科技、鑫三力的收购,快速切入具有良好发展前景的锂电池智能制造装备、平板显示模组智能装备行业。公司控股子公司吉阳科技在锂电设备领域技术领先,并且我国锂离子电池生产企业对装备创新及自动化程度要求正在逐步提高、锂离子电池装备国产化进程随之加快,吉阳科技凭借其雄厚的技术实力和丰富的产品线将会迎来更为广阔的发展空间。目前,平板显示行业整体处于景气周期,下游领域消费类电子等3C产品升级换代速度较快,设备更新和升级改造的要求较为频繁,市场需求强劲,公司全资子公司鑫三力在平板显示模组设备相关领域技术领先,其客户资源优质,目前在同类国产设备市场占有率超过70%,2015年度鑫三力研发的FOG 设备通过了国际一流企业的认证,代表鑫三力在液晶模组设备行业的研发的能力已经位于世界前列。因此公司2015年度的外延式收购为公司培育了新的业绩增长点。 投资参控股公司,进一步提高竞争力。公司拟以自有资金600万元与上 海狄瑟实业发展有限公司等共同出资1000万元设立昆山捷云智能装备有限公司,昆山捷云主要业务方向定位为汽车用动力锂电池后端模组、pack 的装配和检测提供自动化生产解决方案,这将有利于公司完善在新能源汽车领域及智能装备产业的战略布局。此外,公司拟以自有资金380万元与福建吉大联合投资管理有限公司共同出资1000万人民币设立厦门智云吉鑫智能成套技术服务有限公司,本次对外投资有利于增强公司在汽车、新能源及3C 领域的区域服务能力和人工替代能力。 公司2016年度第一季度业绩预告亏损。公司2016年度第一季度业绩预告归属于上市公司股东净利润亏损450-650万元,主要原因是因大量发出商品尚未取得终验收报告未能确认收入,同时研发投入加大,费用较上年同期有所增长。 风险提示:宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险。

投资建议 2015年收入和利润增长,成功扭亏为盈,看好中粮集团对公司的整合和改革,预计2016-2017年EPS分别为0.37、0.5元,对应EPS为45倍和33倍,“推荐”评级。 投资要点 事件:*ST酒鬼4月7日晚间发布年报,公司2015年度实现营业收入6.01亿元,同比增长54.76%;归属于上市公司股东的净利润8856.96万元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.2726元;公司已于4月7日向深交所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请。 公司业绩符合预期,预计成功摘帽。公司2015年度实现营业收入6.01亿元,同比增长54.76%;归属于上市公司股东的净利润8856.96万元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.2726元,较上年同期增长191%,基本符合公司业绩快报预期。2105年公司酒鬼酒,内参和低端湘泉都恢复性增长,定价1000元左右的高端酒内参销售情况最好,公司15年净利润主要受益于内参恢复性增长。公司在2015年收入和利润恢复增长,但较其2012年的历史高点收入16.5亿元,净利润4.95亿元仍有很大差距,我们预计公司未来收入利润增长潜力仍然巨大。 调整品牌结构,深耕湖南核心市场。公司在白酒行业调整期间持续进行产品结构调整,调整为以酒鬼酒系列(包括内参和洞藏等超高端产品)的高端酒为主,湘泉酒系列的中低端产品为辅的收入结构。2015年高端酒鬼酒系列收入占比为79.4%,较上年同期增长107..29%,主要源于公司三个核心单品内参酒、红坛酒、50度酒鬼酒2015年均实现增长;酒鬼酒是湘酒第一品牌,公司在“大湘西”和“长株潭”核心市场具有领导者地位。白酒行业经过三年深度调整,多数二线白酒企业全国化进程受阻,但依托于在大本营核心市场品牌影响力强,持续抢占大本营市场的市场份额。湖南市场是酒鬼酒的核心市场,公司有着良好的品牌认知,近年来通过调整产品结构和渠道下沉抢占市场份额。华中地区(主要是湖南市场)收入占比已从2014年37.44%提高到2015年收入占比46.49%。2015年,公司在华中地区的收入为2.79亿元,同比增长92%,但公司在华中地区的销售收入曾高达7.86亿元,目前收入较高峰时期仍有较大差距,考虑到竞争对手退出的份额,公司在华中地区的收入份额仍将进一步提升。 公司与中粮整合将打开公司成长新篇章。酒鬼酒公司第一大股东为中皇有限公司,持股31%,是中国糖业酒类集团公司下属子公司,而中糖集团的母公司华孚集团已于2014年11月并入中粮集团。去年公司高管出现变动,了解到目前公司主要高层基本调整完毕,关键人员已经到位,未来中粮会加大对公司的融合。酒鬼酒作为中粮集团唯一白酒平台,未来可能会借助中粮集团良好的快消品和红酒销售渠道拟补低端酒销售短板,强势高端酒仍然是主要路线。 盈利预测及投资建议:2015年收入和利润增长,成功扭亏为盈,看好中粮集团对公司的整合和改革,预计2016-2017年EPS分别为0.37、0.5元,对应EPS为45倍和33倍,“推荐”评级。 风险提示:销售不达预期,白酒复苏不达预期。

营收符合预期,产业结构优化:公司15年实现营收73.28亿元,同比下滑3.09%,收入下滑主要原因是以国内外贸易、技术服务为代表的现代服务业收入大幅削减所致。2015年按照集团要求,大宗商品贸易类收入大幅削减近10亿元,导致现代服务业收入锐减。分项来看,飞机制造业和汽车制造业收入分别同比增长6.07%和3.38%,占营业收入的比重分别较去年上升5.08个百分点和1.44个百分点,而其他制造业营业收入同比下滑超过30%,占营收比重也同比下滑6.43个百分点。公司“1+3”的发展战略正在稳步实施,较好地实现了产业结构优化以及主业聚焦。 盈利能力好于预期,16年经营收益有望实现较高增长:公司15年实现归属于上市公司股东净利润为4.89亿元,同比增长28.09%,净利润增速好于预期的主要原因是航空产品交付好于预期及投资收益增加。公司15年实现投资收益1.34亿元,较去年同期大增1.32亿元,其中处置可供出售金融资产取得的投资收益高达1.31亿元。一方面,公司上半年出售三家公司股票公司取得超过5000万元收益,另一方面,2015年度中航资本向陕航电气发行股份购买其持有的中航国际租赁有限公司2.2%的股权,陕航电气2015年确认投资收益超过8000万元。公司年报中提出16年计划实现营业总收入77.30亿元,实现利润总额5.74亿。如果扣除掉投资收益的影响,公司营收和利润总额同比增长率有望分别达到5%和30%。我们认为十三五期间先进武器装备大量供给状态正在逐步出现,公司业绩有望实现较快增长。 航空产业稳步推进,民机市场国产替代从无到有:军机方面,2015年公司申报“航空电力系统航空科技重点实验室”获集团评审通过并正式挂牌运营,同时公司也正在全面推进“机电振兴计划”的落地。科研经费投入较少一直都是制约航空机电技术发展的重要瓶颈,我们预计国家未来十年后续投入有望超过50亿元,材料、工艺、元器件等基础技术将获得高速发展。民机方面,公司C919项目已完成环境控制系统、燃油系统、液压系统全部产品交付,未来的民用机载设备领域国产替代是从无到有的状态,公司在民用领域面临的市场空间巨大。 汽车制造业协同效应明显,定位汽车重要部件集成商:2015年公司汽车制造业务毛利占比由14年时的13.82%上升至20.39%。报告期内公司下属企业精机科技从国外引进精冲机等设备,完成了首条TJX2调角器核心件半自动生产线和可同时满足近30个品种的座椅高调器共线生产的半自动生产线建设,产能得到有效扩充。我们认为,公司未来的定位不仅是精密调节装置、骨架、精铸件等部件供应商,而是多元化的汽车重要部件集成商。我们推测,公司在今年3月增发实施后将在第一轮收购中预先收购从事汽车座椅零部件的生产制造的Kokinetics GmbH 公司,随后或将在第二轮收购中收购主营精冲组件的KOKI Transmission和主营DCT和VVT组件的海力达,收购完成后协同作用或显著增强,公司业绩也将大幅增厚。 中航机电是为数不多的“四有”军工股,市场存在预期差:我们认为,中航机电在可预期的未来“有业绩、有注入、有政策、有市场”,同时具备这四个因素的军工股并不多,市场存在预期差。16年增发中开创性的员工持股计划也彰显公司上下对未来增长前景的信心,考虑此次非公开发行三年锁定期的资金成本,当前股价已具备较高的安全边际。 当前股价安全边际高,维持“强烈推荐”的投资评级:考虑今年上半年融资完成但尚未收购的情况下,预计公司16、17和18年的EPS分别为0.57、0.68和0.78元,对应增发价14.48元的PE分别为25X、21X和19X。而以4月7日收盘价19.33元/股来计算,当前对应PE分别为34X、28X和25X,今年启动资产收购后估值将进一步降低,当前安全边际较高,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:后续资产注入方案久拖不决;研究所改制尚需时日。

投资建议 公司业绩彻底大幅反转,实现了制造业与发电行业并存的格局。光伏制造路线已成功转变,全产业链布局符合光伏相关产业当前的发展趋势,全年业绩高增速可期。预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.06元、0.26元、0.37元,对应PE 为135X、33X、23X,维持推荐评级。 投资要点 一季报预告昭示公司业绩彻底反转:公司发布一季报业绩预测,预计实现盈利2500万-2800万,同比增长268.02%-312.18%,与公司2015年业绩报告全年净利3334万元相去不多,实现了公司业绩的彻底反转。 公司实现制造和发电双重行业格局:公司当前在手200MW 已并网光伏电站,未来计划每年新增200MW 光伏电站。电费收入持续高增长,将实现公司从传统制造业向具有垄断属性的发电行业的突破。 多晶路线已奠定,未来或将切入更高效组件领域:公司当前已经基本实现了从薄膜到多晶的跨越路径,显示出公司与时俱进、快速变通的能力。随着光伏行业持续发展,公司未来将有可能切入更高转换效率的组件制造行业。 全产业链布局助推成本下降:进入2016年,光伏行业整体面临630之后补贴电价的下调,掌握成本优势的光伏制造业公司将获得更大的发展机遇,并最终在行业洗牌中生存下来,获得更大的市场份额。全产业链布局符合当前光伏行业发展阶段的需要。 全年业绩高增速预计将持续:预计公司16年光伏电站发电营收增速将超过100%,多晶组件及光伏玻璃销售收入亦将获得高速增长。综合来看,高业绩增速将贯穿全年,彻底实现业绩的大幅反转。 风险提示:光伏补贴降低;应收账款风险;市场系统性风险。

投资建议 公司发布2015年年报,归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元,同比下降42.04%;实现基本每股收益0.19元。2015年由于美国双反等多方面负面因素影响导致业绩下滑,但2016年将会迎来业绩拐点,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31,0.45,0.65元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:公司公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入97.69亿元,同比下降12.21%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比下降42.04%;实现基本每股收益0.19元。公司利润分配预案为:每10股派发现金红利1元(含税),并每10股转增12股。 2015年业绩大幅下滑,但股价已经反映:公司公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入97.69亿元,同比下降12.21%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比下降42.04%;实现基本每股收益0.19元。公司同时披露利润分配预案为:每10股派发现金红利1元(含税),并每10股转增12股。虽然2015年营收与净利润对出现了显著下滑,但在中报,3季报已经充分体现,股价已经反映预期。 4季度毛利已经出现改善迹象:4季度单季度来看,实现营业收入25.77亿,归母净利润3807万,环比仍然是下滑的。但从销售毛利来看,4季度单季度销售毛利润达到5.2亿,环比增长6%。但净利润环比显著下滑主要因为管理费用、财务费用,尤其是资产减值等因素导致的。 2015年业绩大幅下滑主要受双反影响:国内半钢胎对出口依赖度较高,但2015年由于美国双反冲击,半钢胎整体出口下降超过9%。同时,受国内经济增速放缓的影响,全钢胎行业景气也显著下滑。而公司布局越南工厂,效益尚未完全发挥,导致业绩大幅度下滑。具体分析来看,报告期内,公司轮胎销量2539万条,同比下降4.63%。轮胎主要原材料天然橡胶均价下降16%,拉动公司轮胎产品单价下降约7%。量价因素导致公司营业收入下降12.21%。由于天胶成本降幅较大,公司整体毛利率提升0.35个百分点。公司持续拓张销售网络,推进金宇实业二期、轮胎试验场、赛轮越南等重大项目,期间费用率增加1.64个百分点。此外,公司营业外收支较2014年减少2950万。以上因素综合导致公司归属于上市公司净利润同比下降42.04%。 提前布局越南,2016年业绩将反转:2016年1季度来看,越南工厂已经开工正常。按照公司越南基地的生产能力,可以完全承接公司对美国的半钢胎出口订单,规避双反的影响。此外,由于公司在越南还享受税收优惠(15年内企业所得税率为10%,自产生应税收入之日起4年内免缴企业所得税,以后9年减按50%税率征收企业所得税,即税率为5%),因此越南工厂在产能完全发挥之后,盈利能力将会非常强。如果越南工厂2016年满产,销售收入有望达到15亿元,预计净利率将达到10%,2016年仅越南公司的增量利润贡献就有望达到1亿元。这将是公司2016年反转的最重要驱动因素。此外,今年1季度,国内全钢胎行业也出现了触底回升的迹象,一季度国内全钢胎企业开工率较去年同期提升两个百分点。近期部分轮胎企业已小幅提高轮胎售价。因此预计公司一季度业绩有望明显改善。 公司机制灵活,成长迅速,将受益于行业兼并整合:国内汽车保有量高达1.72亿辆,未来几年仍将保持双位数的增长。国内汽车轮胎替换需求至少会有4-5年的高增长。赛轮金宇作为唯一民营上市轮胎企业,机制灵活,过去10年,收入规模从6亿增长到100亿元。目前轮胎行业处于底部,公司将通过兼并收购继续享受行业带来的高成长。 公司管理层大比例参与增发,并多次二级市场增持:公司今年1月披露增发方案,募集资金不超过15亿元,大股东及高管认购5亿元。今年以来,几乎每次市场出现大幅调整,公司高管及亲属都会出手增持,仅1-2月就有11个交易日在出手增持。公司管理层与股东利益述求一致,对公司长期发展充满信心。 风险提示:汽车销量增速不及预期;国际贸易壁垒加深;天胶价格大幅波动。