投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.60元,对应PE为100倍、69倍、54倍。公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,是国内唯一兼具数控系统,电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品的公司。公司的工业机器人定位于汽车、锂电等高端应用领域,未来将不断实现进口替代,打开成长空间。未来双核双轮战略的贯彻以及定增项目的顺利开展将助力公司成为智能工厂的拓荒者。我们上调公司评级为强烈推荐。 投资要点: 细分市场行业龙头,立足于智能装备核心控制部件:公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,其中金属成形机床数控系统及电液伺服系统业务市占率均为第一,通用交流伺服系统的市占率也排名行业前列。公司是国内唯一同时具备数控系统,电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品的公司。近年来金属成形机床行业景气度下降,但行业数控化率不断提高,考虑到目前7%左右的数控化率仍有较大提升空间,公司在金属成形机床专业领域的市场地位将不断得到巩固。通用交流伺服系统方面,市场目前近八成被进口产品占据,未来进口替代空间巨大。随着未来消费电子制造设备、包装机械等领域需求的持续增长,公司有望在与国际高端品牌的竞争中争取更大的市场份额,并带动公司业绩快速增长。 工业机器人业务持续爆发,定位于高端应用领域:公司的工业机器人及成套设备业务近年来占比不断攀升,2015年该业务实现营业收入7885万元,占比超过16%,未来占比将持续攀升,有望达到50%。中国工业机器人在制造业渗透率仅有世界平均水平的1/2左右,随着劳动力成本不断上升及工业机器人应用领域的逐步扩展,工业机器人的市场规模将持续扩大。公司深耕智能装备核心零部件领域多年,在工业机器人的核心元件方面具有多年的技术沉淀,所生产的工业机器人相比国外厂商的成本优势明显,未来将进一步抢占进口替代市场。公司的工业机器人定位于汽车、锂电等高端应用领域。公司于7月29日中标中材锂膜有限公司金额为2,350万元的锂膜后道自动化生产线(一期)项目。该项目有助于公司在锂电池领域全面推广自动化、智能化解决方案,建立和巩固在该行业的领先地位。预计随着未来两年成长空间进一步打开,工业机器人及系统集成仍将维持100%以上增速。 双核双轮驱动,将成智能化工厂的拓荒者:公司将以智能装备核心功能部件及工业机器人作为双核打造智能制造系统,目前产线已经应用于家电及金属板材成形等领域。公司在内生性发展基础上积极寻求外延式发展,实现双轮驱动,2015年公司先后参与了两个产业并购基金,其中包括上汽股权投资发起的产业并购基金,此外公司还收购了意大利3D机器视觉公司EuclidLabsSRL以及压铸自动化设备公司上海普莱克斯,进一步充实了公司的机器人业务。随着此前定增项目的顺利开展,公司将进一步增强智能制造相关技术研发实力,提高工业机器人及其核心零部件的生产能力和效率,同时将实现智能化工厂升级改造,利用现代信息技术推动实现机器人智能化突破,成未来智能工厂的拓荒者。 风险提示:经济下行导致智能装备控制系统下游需求持续不景气;工业机器人应用扩展不及预期;定增项目进展不及预期。

公司整体业绩保持平稳增长,其中制剂业务逐步回暖,原料药有望持续放量,制剂国际化持续推进,成纪药业完成整合,业绩保持平稳;公司定增获批,实际控制人和高管参与,目前股价低于定增价23.3元。不考虑增发摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元、0.65元和0.81元,对应PE为39X、29X和24X,维持“推荐”评级。 公司2016年上半年营收3.44亿元,同比增长29.43%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长23.37%,EPS0.12元,基本符合预期;分拆看,上半年制剂收入1.72亿元,同比小幅下降5.37%,二季度制剂收入9,419万元,环比增长20.94%,制剂销售情况逐步向好。 1)受原料药采购成本升高和国家辅助用药医保控费影响,注射用胸腺五肽同比下滑25.03%,随着公司调整销售策略,二季度环比实现快速增长,下半年有望缩小市场下跌幅度;2)注射用特利加压素同比增长35.08%,品种目前只有辉凌一家竞争对手,学术推广模式有助于放量,仍处于高速增长期;3)注射用生长抑素同比下降14.89%,公司重点推广2mg独家规格,价格体系维护较好,下半年仍有望实现增长;4)去氨加压素收入同比下降17.6%,随着地方基药招标工作进程的展开和分级诊疗的推行,有望敲开基层市场。 我们认为,随着下半年国家招标陆续启动,新品种依替巴肽和卡贝缩宫素等有望逐步放量,公司整体制剂业务将实现平稳增长。 公司上半年原料药实现收入5,326万元,超过2015年全年原料药的收入,同比增长237.2%,一季度已实现4,779万元的收入,我们认为,随着国外企业利拉鲁肽和格拉替雷仿制药申报持续推进,注册验证用的原料药需求维持高位,下半年原料药出口将保持高增长。 2014年6月爱菲肽开始进行ANDA申报,预计2017年可获批准,同时公司正积极推进格拉替雷ANDA申报,并计划明年进行利拉鲁肽ANDA申报,制剂国际化正持续推进。 公司2015年完成成纪药业的并购,药品组合包装产品、器械类产品分别实现营业收入3,986万元和5,330万元,同比增长320.49%和259.29%,我们认为,成纪药业管理和生产的整合完成有助于业绩保持平稳。 公司定增5月获核准批复,发行股份7,127.96万股,发行价23.32元/股,募集16.62亿元,其中实际控制人曾少贵、曾少强、曾少彬和“第二期员工持股计划”计划认购3.42亿元和2.7亿元,彰显管理层对公司未来发展的信心。

投资建议 公司近年来全面进军高端电子化学品及新材料领域。随着增发新业务的发展和氟化工整合的推进,公司业绩弹性空间巨大,有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。预计公司2016-2018年的EPS为0.12元、0.24元和0.37元,当前股价对应PE为81倍、42倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 公司公告与与巨化技术中心签署《触摸屏抗指纹剂制备及应用开发合同》,公司投入3000万元,巨化技术中心以前期技术研究成果、小试和中试设备、专业人才、知识产权等作为项目合作中的投入,负责开展专用聚氟醚、抗指纹剂、氢氟醚等产品技术开发。 优势互补,培育高端新增长点:目前全球触摸屏抗指纹剂主要需求市场集中在中国,抗指纹剂母液年需求量约为数十吨,市场价值约数十亿元。 而触摸屏抗指纹剂关键原料为特殊结构的专用聚氟醚,目前仅欧洲一家公司能够生产,对中国限制出口。巨化技术中心目前已完成第一代抗指纹剂的小试开发,建立了抗指纹剂应用性能检测平台,与部分下游客户建立了长期合作关系。而股份公司拥有完整的氟化工产业链、丰富的氟化工生产经营管理与技术产业化经验。因此,发挥双方优势,开发专用聚氟醚及下游抗指纹剂产品,不仅对突破国外技术封锁和垄断,增强国内产业实力,促进产业安全有着重要意义,也对增加公司含氟专用化学品技术储备,占领技术制高点,抓住触摸屏市场快速发展机遇培育新增长点,促进公司氟化工向高端化、进口替代、专用终端化方向升级,具有非常重要的意义。 被遗漏的电子化学品龙头:市场对公司的认识仍停留在氟化工/氯碱等传统业务,其实公司通过浙江凯圣布局电子化学品,经过多年的积累发展,目前已经逐步步入收获期。部分产品已成功进入中芯国际、华虹宏力、京东方和天马集团等国内知名下游重点企业供应链。并且除了传统的湿电子化学品之外,公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步涉足高端的电子特气,全面进军高端电子化学品领域。 与中芯聚源战略合作推进电子化学材料产业的快速发展:2016年1月,公司与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司签订战略框架协议,双方计划共同出资设立平台公司,通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队,并购整合相关有价值企业,共同推动中国电子化学材料产业的发展。公司控股股东巨化集团与中芯聚源的大股东中芯国际已建立产业联盟成员关系,并于2015年11月分别当选中国电子化工新材料产业联盟理事长单位和副理事长单位。此番强强联合,对公司获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义,将促进公司电子化学材料产业的发展,加快公司的转型升级。 定增已获证监会通过,新材料业务即将启航:公司定增方案已获证监会审核通过,计划融资32亿元,发行价不低于10.64元,大股东认购不低于10%。募集资金主要主要投向包括:(1)10kt/aPVDF项目;(2)100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期;(3)10kt/aHFC-245fa项目;(4)23.5kt/a含氟新材料项目(二期);(5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期);(7)含氟特种气体项目。募投项目技术壁垒高,盈利能力较强,全面投产后预计将增加收入超过26亿元,毛利润超过8.6亿元。 联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,积极推动行业整合:国内氟化工企业的无序竞争,造成行业持续低迷。公司2015年传统制冷剂业务同样盈利欠佳。为此,公司联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,淘汰落后产能,以积极推动行业整合,提升行业长期盈利能力。一旦成功整合市场,公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。 控股股东与高管连续增持,彰显信心:去年下半年至今,公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496%)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份,彰显其对公司未来发展的信心。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.01元、1.35元和1.79元,对应PE为46倍、35倍和26倍。公司2016年半年业绩实现持续快速增长,海外拓展持续推进。自贸区内新设立融资租赁子公司将助力实现“以融促产,以产带融”的良性发展模式。公司非公开发行募集资金将投向大型智能高空作业平台的高端市场,未来有望实现进口替代,我们对其维持推荐评级。 业绩持续快速增长,行业内首推“再制造”模式:公司是国内高空作业平台行业的领军企业,新发布的2016年半年报显示,业绩实现了持续快速增长。其中营业收入3.16亿元,同比增长40.47%,净利润8,421.63万元,同比增长35.90%。公司为了升级产品服务,在行业内首推“再制造”模式,涵盖“回购”和“翻新”业务,提供产品全生命周期服务,并将部分产品的质保期延至两年,该模式将有助于公司实现可持续发展。 增资入股Magni,海外拓展持续推进:报告期内,公司以自有资金1,437.5万欧元增资意大利知名智能伸缩臂高位叉装车制造商Magni,实现持有其20%股权,此举将有利于促进公司进一步拓展海外市场。此外公司还与Magni合作设立了鼎力欧洲研发中心,未来将助力公司实现研发全球化,并将显著提升公司技术创新能力及产品竞争力。 自贸区内设立融资租赁子公司,实现“以融促产,以产带融”:报告期内,公司以自有资金2.0亿元在上海自贸区设立了全资融资租赁子公司上海鼎策。公司客户主要为融资租赁公司,客户投资回收期长,资金压力较大。此次投资进一步拓展了公司的业务领域,较好地解决了客户的痛点,并有利于依托自贸区平台实现“以融促产,以产带融”的良性发展模式,有助于公司保持持续盈利能力。 公布非公开发行预案,募集资金投向大型智能高空作业平台:公司另外公告了非公开发行预案,募集资金总额不超过11.10亿元,其中9.77亿元用于大型智能高空作业平台建设项目。全球高空作业平台市场目前处于稳步增长阶段,而大型智能高空作业平台由于技术复杂,进入门槛高,目前市场主要由少数国外厂商垄断。公司将依托自身的研发实力,加速抢占大型智能高空作业平台市场,未来将有望实现进口替代。 风险提示:国内市场发展不及预期,海外市场拓展不及预期。

投资建议 公司在设计、渠道方面走在行业前列,珠宝、箱包业务均已成为国内龙头品牌,业绩增长稳健,投资拉拉米、培养化妆品将进一步打开成长空间,多品牌外延布局既提高收入弹性、同时亦有助突破估值界限。公司未来将以“产业+资本”双轮驱动,打造多品牌轻奢时尚生活生态圈。受益“她经济”带来的时尚珠宝、箱包消费需求提升,业绩有望保持平稳、快速增长,预测公司2016-2017年EPS分别为0.32元、0.37元,对应PE分别为31X、27X,公司当前股价接近本次定增价格9.95元/股(大股东、员工持股计划参与),安全边际充分,维持“推荐”的投资评级。 扣非后净利润同比增长8.2%,业绩符合预期:公司2016年上半年实现营业收入13.82亿元,同比增长-0.88%;实现归属上市公司股东净利润1.41亿元,同比增长0.29%,扣非后净利润1.30亿元,同比增长8.17%;每股收益0.17元,与上年同期持平。其中,第二季度单季度实现营业收入6.29亿元,同比增长-2.54%;实现归属上市公司股东净利润0.61亿元,同比增长0.10%,扣非后净利润0.57亿元,每股收益0.07元。2016年上半年总体利润延续增长态势,业绩符合此前一季报的业绩预告。同时,公司预告前三季度净利润1.74-2.52亿元,同比变动-10%-30%。 金价上涨致传统金饰业务受挫,时尚业务保持平稳增长:受黄金价格持续上涨影响,上半年传统黄金首饰业务收入同比大幅下降20.72%;时尚珠宝首饰业务及皮具业务继续保持平稳增长,收入分别同比增长9.71%、5.07%。由于黄金首饰毛利率较低且占用资金规模较大,以及国际金价持续上涨致采购成本提升,预计全年传统黄金首饰业务占比将进一步下降。 时尚新品促毛利率提升,销售费用稳中有升:公司立足时尚产业,积极挖掘市场潜力,上半年各业务协同发展,多品牌战略继续提速。上半年推出多款时尚新品,盈利能力增强,时尚珠宝业务及皮具业务毛利率分别为47.97%、60.70%,同比分别增长0.35pct、2.47pct,传统黄金首饰业务维持10.46%较低毛利率水平,受高毛利率业务占比提升的带动,综合毛利率提升3.16pct至39.49%。新品营销促使销售费用率同比提升1.54pct至22.12%,期间费用率同比提升2.18pct至26.8%,净利率同比微升0.14pct至10.29%。随着公司推出更多新品和产品结构不断优化,预计全年毛利率、净利率将进一步提升。 线上线下合力,完善客户管理:上半年公司运用移动互联工具升级O2O模式,搭建客户数据管理平台完善会员精细化管理,优化营销渠道建设,线上自有平台关注数同比增长7倍,实体店新增9家,总门店数量达1025家,其中珠宝门店718家,箱包门店307家。未来公司将进一步建设客户大数据平台,制定有针对性的经营策略,通过线上与线下的配合提高品牌知名度和竞争力,创造发展新机遇。 “产业+资本”双轮驱动,外延扩张稳步推进:拉拉米上半年发展迅速,收入实现翻倍增长,目前共代理品牌64个,其中独家总代理34个;一帆金融加快了黄金珠宝产业链的互联网金融服务平台“金石驿站”的搭建,平台于今年3月正式上线,已累计完成一亿多的标的发放。公司上半年公告定增预案,打造“珠宝云平台”,未来将继续加大力度推进外延式扩张步伐,“产业+资本”打造多品牌轻奢时尚生活生态圈,业绩空间有望进一步打开。 风险提示:国内经济增速放缓导致居民消费不及预期,新业务推进不及预期,资金募集项目进展不及预期。

投资建议 公司于7月28日晚间发布2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入9.25亿元,较上年同期增长9.27%,实现归母净利润8211.67万元,较上年同期下降36.13%,下降幅度低于业绩预告上线的-50%,大超预期。公司营业收入增速稳定,净利润呈现负增长,主要系2015年公司剥离IT外包业务,获得近4300万的营业外收入,对2015年业绩影响较大所致。另一方面,报告期内,公司受益于汇率波动,实现3601.65万元的超额汇兑收益,使得公司净利润增速负增长态势较一季度情况有大幅改善。公司业务发展稳健,在维持传统外包业务稳定增长的基础上,持续维持垂直应用领域的高速增长态势,是公司向云迁移和大数据业务结构化调整的基石。同时,公司推出股权激励计划,可助力新兴业务快速创造价值。未来,随着公司加大费用控制力度,加上汇兑收益的贡献,今年有望实现净利润小幅增长态势,17-18年净利润有望大幅提升。预计公司2016-2018年实现营业收入19.56亿元、22.57亿元和26.48亿元,实现归母净利润2.16亿元、2.78亿元和3.51亿元,对应EPS分别为1.22元、1.57元和1.99元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 净利润负增长态势企稳。报告期内,公司实现营业收入9.25亿元,较上年同期增长9.27%,实现归母净利润8211.67万元,较上年同期下降36.13%,下降幅度低于业绩预告上线的-50%,大超预期,相比一季度净利润68.11%的下降幅度已有企稳态势。公司净利润大幅下降,主要系2015年公司剥离IT外包业务,获得近4300万的营业外收入,对2015年业绩影响较大所致。 汇率波动有望增厚业绩。报告期内,公司受益于汇率波动,实现3601.65万超额汇兑收益。近两年人民币保持了一个持续贬值的态势,公司外币收入高达四成左右,其收入端主要计价货币为美元和日元,成本支出端为人民币,公司业绩将充分受益汇率变化。2015年,公司业绩已经受益人民币贬值,使其汇兑收益为1847万元。从2016年全年情况来看,人民币持续贬值是大概率事件,若考虑公司整体收入增速为13%,保守估计本年度公司汇兑收益至少突破5000万元,实现大幅增厚业绩。 费用控制有望逐步提升。从2016年上半年情况来看,公司各项费用仍然保持较高的增长,其中,公司完成授予股权激励的成本费用约为1600万元,对全年业绩影响相对较大。2015年公司在完成薪酬提升和扩大销售市场的基础上,将逐步加大力度稳定各项费用的支出。预计未来,随着公司各项费用逐步稳定,盈利能力将大幅提升。 传统外包聚焦高端业务,进军垂直行业拓展。公司传统主营业务是为客户提供信息服务外包(ITO)服务和业务流程外包(BPO)服务,受人工成本和市场环境影响,公司逐渐剥离低毛利的外包业务,聚焦高端外包业务,推进离岸业务和在岸业务并行发展,并实现从研发外包业务向行业解决方案转型。在垂直行业应用领域,公司主要针对金融IT市场,面向银行、证券、保险和基金等金融领域客户,提供应用测试、程序开发与维护、企业应用、大数据及商业智能等服务,通过三年的积累,公司已于2015年实现3.56亿元的收入,具有一定的体量规模。报告期内,公司实现该项业务同比增长29.77%,发展势头良好。未来,公司将维持传统外包业务稳定增长的基础上,持续维持垂直应用领域的高速增长态势,是公司业务结构化调整的基石。 坚定看好云迁移业务发展。从整体市场环境来看,国外云市场的法律环境更成熟、技术储备更雄厚、数据安全更有保障,所以目前公司云迁移业务主要面向国外市场。从客户资源优势来看,公司是微软、亚马逊、阿里等大型云服务提供商的多年合作伙伴,并于此前收购美国TPG和PDL两家客户资源雄厚的公司。从技术优势来看,公司通过收购美国具有咨询能力公司,并整合市场上相关工具,可提供云迁移和部署的全流程服务。公司的云迁移产品不再延续公司堆人头业务结构,而是以高毛利的市场工具化产品,有望为公司提供收入贡献的同时,提升整体盈利水平。 持续探索大数据发展方向。公司通过主流的网站分析技术,致力于互联网消费者行为洞察研究、行业竞争分析咨询以及媒体情报监测工作。目前公司的大数据业务主要以红麦聚信的商业舆情分析为基础,并拓展至竞争情报、数据挖掘、危机管理、数据运营和智能运维等服务。公司计划通过股权激励团队管理层的手段,推动大数据业务发展,未来有望实现超预期突破。 股票激励计划助力新兴业务快速创造价值。公司于2016年1月向297名激励对象授予完成限制性股票总计996.8万股,包括公司董事、中高级管理人员及大数据团队核心员工等,授予价格为22.45元/股,锁定期12个月。其业绩考核标准为以2014年利润总额为基准,15-17年增速分别为5%,15%和25%。本次激励计划不仅体现公司对未来发展充满信心,新兴业务团队持股也将有望助力大数据业务快速创造价值。 风险提示:云迁移业务进展不达预期;大数据业务发展发现仍处于探索阶段。

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.88元和1.31元,对应PE为64倍、41倍和28倍。公司2016年半年报业绩靓丽,在手订单充裕将带动产能持续释放。公司的主引擎锂电设备业务持续快速增长,第二引擎光伏设备业务也实现较快增长,我们看好公司业绩持续爆发,对其维持推荐评级。 半年报业绩靓丽,订单充裕将带动产能持续释放:公司是国内最大的锂电和光伏自动化设备专业制造商。公司新发布的2016年半年报显示,报告期内业绩实现翻倍增长。其中实现营业收入3.91亿元,同比增长103.5%;实现净利润0.95亿元,同比增长105.74%。公司期初存货为6.54亿元、预收款项为4.96亿元,期末存货为9.74亿元、预收款项为4.60亿元,据此可判断公司在手订单充裕,将带动产能持续释放。公司此前预测2016年销售收入目标为7.5-10亿元,利润总额目标为2.1-2.6亿元,目前业绩符合计划进度,全年目标有望实现。 锂电设备业务快速增长,全自动物流生产线助力打造智能车间:受国家新能源汽车政策利好以及下游动力锂电池企业加快规模扩张的影响,报告期内,公司锂电设备业务实现营业收入2.71亿元,同比增长131.01%,是上半年业绩增长的主引擎。报告期内,公司为国内知名锂电池生产商成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,将整个动力锂电池生产的各环节全部合理连接,并大量采用先进的机器人技术,帮助电池企业打造真正的智能车间。公司的客户主要为一流的锂电池生产商,目前大多处于产能扩张进程中,未来公司将充分发挥自动化的相关技术优势,全力保证锂电设备业务持续快速增长。 光伏设备业务实现较快增长,新主打串焊机达国际先进水平:受国内光伏产业复苏的影响,公司光伏订单也在逐渐增加。报告期内,公司光伏设备业务实现营业收入8886.85万元,同比增长45.04%,是上半年业绩增长的第二引擎。报告期内,公司在依托自身技术积累,逐步将串焊机的节拍产能由1200提升至3000片/小时。2016年公司主打的LDTS3000电池片高速串焊机各项指标优异,目前在产能上已达到世界领先、国内第一的水平,预计新品放量将带动公司光伏设备业务持续较快增长。 风险提示:锂电设备需求不及预期,光伏设备新品推广不及预期。

投资建议 公司是中国水处理行业最优秀的平台型公司,具备资金、资源、技术优势,考虑到当前PPP项目不断放量,公司将延续快速发展的态势,给于公司16-18年eps 为0.68、0.95、1.27元,结合当前股价,对应PE为25.6x、18.3x、13.7x,首次覆盖,给予强烈推荐。 投资要点 业绩高速增长,整体毛利率下滑:上半年实现营收23.47亿元,同比增长122.74%,归母净利润2.7亿元,同比增长76.16%。分业务来看,污水处理整理解决方案实现营收12亿元(78.34%),毛利率下降4.56%为36.8%;净水器销售实现营收9260万(-18.19%),毛利率下降4.8%为50.9%,市政与给排水工程实现营收10.6亿元(293.05%),毛利率下降8.73%为10.51%。毛利率下滑是由于毛利率较低的工程业务占比加大。 受益于”水十条”及PPP政策,公司保持快速增长态势:公司订单规模实现大幅提升,落地规模相应加快。充足的在手订单为公司后期业绩的稳定提升提供保障,根据中报数据显示,上半年新签工程类和运营类订单分别为26.5/66.3亿元。公司处于行业第一梯队,技术、订单获取能力、创新能力、资金能力极强,在当前ppp项目不断放量的情况下,我们分析今年下半年,公司仍将保持快速增长的态势。 行业优势明显,公司膜销售有望更进一层:未来几年,公司膜销售有望继续保持较高速增长,主要由于:1)提标要求下,MBR 应用空间扩大;2)工业零排放、高标准水质需求、净水器销量攀升带动公司DF 膜销达到新高度;3)黑臭河治理市场打开,给膜销售打开千亿市场;4)“十三五”规划中提出海水淡化向着规模化、集中化方向发展的目标,海水淡化的推进带动膜销售的增加。 当前股价17.4元,略高于国开行17.07元战略入股价,估值优势明显: 国开行入驻后,给公司区域性布局和后续融资能力提升都有积极影响,今年协同效应开始发挥,逐渐体现到订单和业绩上。国开资金将于今年8月下旬解禁,目前股价安全边际高,估值优势明显(16年25x )。 风险提示:业务毛利继续下滑,PPP项目进度不及预期

投资建议 我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.15元、1.70元、2.26元,对应PE为62倍、42倍、32倍。公司是国内锂电设备行业旗舰,致力于实现“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案。公司通过并购及合资方式多点布局锂电设备行业,新收购东莞雅康进一步强化整线能力。随着新能源汽车产销持续放量,锂电设备行业进入黄金发展期,公司整线订单也陆续落地,锂电设备龙头将整装待发,乘风而上,我们维持公司评级为强烈推荐。 投资要点 锂电设备行业旗舰,受益于新能源汽车持续爆发:公司自成立以来专注于为新能源领域提供全套智能化装备,产品涵盖锂电池自动化生产线上主要设备。公司是行业内最早进行整线布局的企业,市场份额处于前列,目前拥有国内最齐全的产品系列,是当之无愧的行业旗舰。公司的主要客户均来自新能源领域,随着新能源汽车的快速发展,全球范围内动力锂电池占比持续走高。中国市场受益于政府相关政策的不断加码,预计动力锂电池需求将持续爆发,公司立于新能源汽车的风口,将乘风而上。 通过合资及并购多点布局,落实“整线设备+机器人+软件控制”战略:公司2015年通过合资及并购的方式先后在锂电设备产业链布局,其中慧合智能负责MES系统及BMS系统的开发,鼎合智能主要负责PACK自动化线的研发及应用。公司收购深圳新浦,补齐了化成机及注液机业务,完成了锂电整线生产的布局。另外公司2016年5月发起对东莞雅康的收购,实现强强联合,未来有望通过整合,并利用上市公司的平台,打造“超级战舰”,实现对国外设备的进口替代。我们看好公司实现“整线设备+机器人+软件控制”战略,以及从传统制造到智能制造的转型。 整线订单陆续落地,研发协同效应值得期待:公司通过对现有主要动力电池厂商客户的深度开发,积极推广锂电设备整线解决方案,目前客户大多订购分段线,部分客户订购整线。公司与南京国轩签订总额为1.08亿元的整线合同,4个月的交付周期创造了行业奇迹。目前已公告与国轩及沃特玛订单,我们看好整线方案进一步推广。公司年报及一季报公告的20多项研发项目大多已完成。2015年公司研发投入2384万元,占营收的6.53%,连续两年研发投入占比超6%。考虑到公司及东莞雅康各拥有100多项专利,未来双方在研发领域的协同效应也值得期待。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期;并购整合进度不及预期。

公司发布非公开发行股票预案,若预案得以顺利实施,将增强公司控股权的稳定,进一步实现公司管理层和股东利益的绑定,并为公司上海房地产项目提供强有力的资金支持。此外,我们预计G20峰会前后,染料价格有望上涨,届时公司业绩弹性较大。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE为10X、9X、8X,上调至“强烈推荐”评级。 事件:公司发布《2016年度非公开发行股票预案》,公司拟向阮伟祥、阮兴祥、姚建芳、王建峰、金瑞浩、周波和何旭斌非公开发行不超过2.45亿股,募集资金不超过19.6亿元,募集资金扣除发行费用后用于投入华兴新城旧区改造项目。本次非公开发行股票的发行价格为8.00元/股,锁定期为三年。 巩固控股地位,展现公司董事长对公司股价信心:本次非公开发行前,公司控股股东和实际控制人阮水龙、阮伟祥和项志峰合计持有公司股份8.56亿股,占总股本的比例为26.33%。阮伟祥先生作为认购对象认购本次非公开发行2亿股,通过本次非公开发行,阮水龙、阮伟祥和项志峰对公司的持股比例将增加到30.20%,从而巩固公司实际控制人的控股地位。此外,本次非公开发行股票的发行对象中,阮伟祥为公司控股股东及实际控制人之一,阮兴祥为公司副董事长,姚建芳为公司董事、副总经理、董事会秘书,王建峰为公司副总经理,何旭斌、金瑞浩和周波为公司核心管理人员。公司核心管理层通过认购本次非公开发行股票,将进一步实现管理层和股东利益的绑定。此外公司选择这个时间点,在目前的股价下进行增发,也展现公司对未来股价的信心。 支持上海旧城改造,提升公司盈利能力:本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后拟全部投入华兴新城旧区改造项目。华兴新城旧区改造项目所在的苏河湾东部区域为上海苏河湾发展心脏地带,以商业、商务为主要发展重点,规划成为上海闸北区高端商业商务中心。该项目计划投资250亿元,项目前期资金投入大,开发及投资回报期较长,本次募集资金的投入将为该项目提供有力的资金支持,有助于公司加快项目的开发进度,增强公司未来盈利能力。以公司前期公告数据测算,华兴新城项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平米,项目平均楼板价3.87万/平米。目前苏河湾周边住宅价格约为7-10万/平米。华兴新城项目若开发成功,有望为公司带来上百亿元的盈利。 G20峰会前后,染料价格有望上涨,公司业绩弹性较大:2015年整体染料产业链的产品价格都大幅调整,行业去库存现象明显,下游经销商及印染企业及的库存已经处于低位,因此今年年初价格出现底部反弹,但由于淡季因素,很快回落。G20峰会导致一些印染企业生产受到限制,抑制了染料行业需求。预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响,G20之后染料价格有望上涨。染料价格上涨,浙江龙盛业绩弹性较大。分散染料每上涨1000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.25元;活性染料每上涨1000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.12元。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑。

投资建议 非公开发行预案调整体现了公司聚焦换电模式的发展战略,围绕换电模式产业链,集中有限资源,重点布局电池制造、能源站建设和换电车型平台研发。持续看好公司的转型前景,我们预计,2016-2018年对应EPS分别是0.68元、0.88元和1.05元,对应PE为17X,13X和11X,给予“强烈推荐”评级。 事件:公司近期公告《非公开发行A股股票预案(修订稿)》,对2015年定增方案进行调整,结合具体内容,我们点评如下:募集项目缩减,聚焦换电模式产业链:原方案中投资项目包括:智能新能源汽车能源站项目(拟使用募集资金10亿)、智能新能源汽车60亿瓦时锂电芯项目(9亿)、30万台智能新能源汽车电机和电控项目(5亿)、30万台智能新能源汽车变速器项目(4亿)、智能新能源车平台开发项目(4亿)和偿还公司债及银行贷款(20亿)。新发行方案删除了电机和电控项目、变速器项目,把智能新能源汽车平台开发项目调整为智能轻量化快换纯电动平台开发项目(3.5亿),保留能源站项目(7.2亿)和锂电芯项目(8.9亿),偿还银行贷款金额调整为8.4亿。我们认为,此次调整体现了公司更为明确聚焦换电模式新能源汽车的发展战略,电池电芯、能源站和换电车型平台开发是换电产业链的关键环节,也是公司构建换电模式核心竞争力和门槛的重要途径,电机电控、变速器采用外购更具备经济性,因此,删掉电机电控和变速器项目有利于公司集中有限资源,构建核心竞争力。 新方案调整内容多,更易于实施:1)募集资金减半,由原来的不超过52亿调整为不超过28亿。2)发行对象由特定对象改为力帆控股和陈卫特定,其他8位为基金、保险等对象,且力帆控股认购不低于2.8亿,陈卫认购不低于1亿。3)限售期由原来36个月调整为特定对象36个月,其他为12个月。 募集项目投产后,公司将具备电池电芯、电池模组、能源站、新能源车制造和运营全产业链运营能力:公司募投电芯项目产能16亿瓦时,按照单车25KWH电池,项目达产后能配套6万辆以上的新能源汽车,将缓解公司新能源车对电池供应商的依赖。由于能源站前期投入较大,本次募集资金将缓解公司在能源站建设的资金压力,预计能源站建设进度将加速。 风险提示:新能源汽车运营推广进度低于预期,能源站建设进展低于预期。

投资建议 公司销售量价齐升,预计2016-2018年EPS分别为2.36(原预测1.93)、2.05和2.03元,对应PE分别为11.9X、13.7X和13.8X。公司质地优良,所处行业高景气度仍将延续,维持“推荐”评级。 事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入22.8亿元,同比增长103.10%;实现净利润为10.7亿元,同比增长2,189.93%;公司预计2016年前三季度净利润区间为17.6—19亿元,同比增加531%-581%。此外,公司公告拟在馆陶等四个地区设立子公司,子公司注册资本均为2000万元,同时公告收到《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》。 公司业绩符合预期:公司一季报预计半年报净利润上限为10亿元,,实际则高出7000万元。销量方面,公司上半年销售生115.23万头,比上年同期增加35.29%,其中商品猪82.51万头,仔猪31.50万头。价格方面,生猪行业维持高景气度,生猪半年度均价为19.43元/公斤,同比涨46%;仔猪半年度均价为54.61元/公斤,同比涨91.8%。销售量价齐升是公司业绩强劲增长的主要原因。 延续快速发展势头:公司养殖基地扩张继续在全国展开,报告期内在陕西、山西、内蒙和河南等多个省市设立子公司,截止半年报,公司共拥有24个子公司,分布在河南、山西、陕西、湖北、山东、河北、内蒙古七个省、自治区。2016大规模定增中有19.76亿元用于扩充公司生猪养殖产能,产能扩充量约208万头,相当于再造一个牧原,生猪养殖业航母规模进一步做大做强。 财报稳健:报告期末公司资产负债率为50.45%,较一季度末下降0.96个百分点,随着未来定增资金到位,预计公司负债率将进一步下降。费用率方面,销售费用率0.20%,同比下降0.04个百分点;管理费用率2.94%,同比下降0.86个百分点;财务费用率为3.21%,同比下降2.2个百分点。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为7.49亿元,同比大幅增加近30倍。 周期维度,高景气有望延续:6月能繁母猪存栏3760万头,生猪存栏3.76亿头,行业产能和库存位于历史低位。今年猪价大幅上涨主要是供给端大幅收缩引起的,猪价不可能在行业产能和库存在低位尚未增长时见顶。受环保、禁养区以及生猪养殖规模化进程加快等因素影响,预计此轮猪周期高景气度的空间和时间上有望超市场预期。 成长维度看,其成长性依旧良好:公司是生猪一体化养殖龙头,管理出色,养殖效率领先,历经考验,在猪周期大波动中未出现过亏损。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足,预计公司今年出栏量至少将达到300万头,2016定增达产后,产能达到600-700万头的出栏规模,长期出栏目标至少在2000万头,未来成长性依旧良好。 风险提示:生猪价格波动;疫病的风险。

投资建议 预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.54、1.01、1.33元,对应PE为72倍、38倍、29倍。半年报业绩预测符合预期,广州鹏辉及子公司珠海鹏辉均进入第四批动力电池目录,产能扩张契合行业发展。进入汽车公告,保障电池销售。维持推荐评级。 半年报业绩预测符合预期:公司半年报预告显示公司16年上半年预计盈利3997.64万元-4920.18万元,同比增长30%-60%,与一季报净利同比增长54.51%基本保持一致。预计二季度的动力电池销售受行业影响较大,下半年动力电池有望获得高增长。 公司及全资子公司进入第四批动力电池目录:广州鹏辉及其子公司珠海鹏辉均进入到《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批),对公司未来经营业绩将产生积极影响。 产能扩张迅速,响应行业发展:公司的工厂当前分布在广州、珠海和河南驻马店。产能方面,截止2016年5月,公司有1.6Gwh二次锂电产能,其中动力锂电1.3Gwh左右,2015年报中披露公司总产能在年底将达到2.2Gwh。此外,公司非公开发行股票数量为不超过4140万股(含4140万股),募资8.868亿元再建年产4.71亿安时(约合1.5Gwh)的动力电池项目,彰显了公司管理层坚定发展动力电池的决心。 进入汽车公告,保障电池销售:动力电池方面,公司的主要客户有上海航天、江南汽车等企业。此外,公司配套的众泰江南汽车已进入273批和277批公告,公司配套的东风汽车已进入了286批公告,将促进动力电池的销售。 风险提示:新能源汽车发展受阻;3C电池竞争激烈;系统性风险。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为0.25亿、0.25亿和0.33亿,对应的EPS 分别是0.25元、0.25元和0.33元。公司是我国液态食品包装机械行业的领先企业,并且是国内为数不多的能够为液态食品企业提供一体化配套方案的供应商,随着公司围绕产业链积极外延布局的日益完善和行业集中度的进一步提高,公司未来两年有望迎来业绩增长的拐点,维持“推荐”评级。 要点 公司是液态食品包装一体化方案提供商。公司是我国行业内的领先企业,产品线齐全,分为液态食品包装机械和纸铝复合无菌包装材料,其中包装机械又包括灌装机系列、前处理系列和浓缩干燥设备。公司能够为下游液态食品生产企业提供从技术咨询、整体工厂设计、生产工艺路线设计等服务,是国内为数不多的液态食品包装一体化方案提供商。 技术水平领先,不断自主创新。公司在液态食品无菌灌装领域,打破了国际液态食品包装企业对无菌纸铝复合材料灌装技术的长期垄断。目前,公司业已同时掌握无菌纸铝复合材料灌装技术和无菌共挤材料灌装技术两种无菌灌装技术。公司通过多年的行业经验积累和自主创新,已经在行业内树立了一线品牌的形象,获得了市场的认可。 公司产品下游应用行业空间广阔。公司产品的下游行业主要是饮料和乳制品制造业等液态食品行业,随着下游行业的快速发展和行业集中度提高所带来的公司市场份额的扩大,公司未来的发展空间广阔。 积极外延布局,整合产业链资源。公司2015年11月出资6000万元(60%股权)设立普华盛,普华盛后又对外投资设立苏州国珠,布局PET、PP吹瓶技术领域;2015年12月公司以1.2亿元竞拍苏州黑牛食品;2016年2月投资700万元(35%股权)设立上海普狄,上海普狄主要从事自动包装生产线、自动化设备、工业智能机器人、智能仓储、物流自动化等领域的研发、生产、销售。未来公司仍将继续寻求外延并购标的,致力于成为行业内产业链资源的整合者。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料价格上升压缩利润空间风险。

投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.79元、0.92元和1.03元,对应PE为58倍、49倍和44倍。公司2015年立体库及智能仓储系统业务如期爆发,未来“机器人+货架”的集成属性将不断加强。公司定增项目定位于运营服务的蓝海,大股东认购不低于40%,限制性股票激励计划解锁应为大概率事件,充分彰显信心。我们看好公司的发展模式,首次覆盖,给予推荐评级。 投资要点 立体库及智能仓储系统业务爆发,“机器人+货架”属性不断加强:公司是国内仓储货架行业龙头,已深耕行业多年,积累了大量客户资源。随着近年来电商及贸易流通业务的快速发展,现有劳动力及土地等生产要素成本的制约性逐渐凸显出来。公司积极顺应潮流,大力发展立体库及智能仓储系统,打造“机器人+货架”的智能仓储解决方案。2015年,公司立体库及智能仓储系统集成业务分别增长近60%和70%,业务升级效果显著。随着智能仓储系统集成业务的放量带动货架销量稳步上升,我们看好公司“机器人+货架”集成属性的不断加强。 定增投向运营服务蓝海,大股东参与彰显信心:此前公司公告拟以不低于42.46元/股的价格定增募集14.85亿元投向智能仓储运营及其配套项目,定位于细分领域蓝海,目前尚无竞争者。另外公司大股东承诺认购不低于40%并锁定3年,充分彰显了对未来发展的信心。公司现有业务的客户中,存量客户占比较大,其中来自于电商、冷链生鲜、专业大市场等行业的客户均与公司保持良好的业务关系。公司抓住中小跨境电商无力搭建自有仓储物流体系的痛点,最先将募投资金投向为其提供仓储运营服务。预计通过跨境电商项目的示范效应,将带动公司仓储运营及增值服务在其他存量客户所在行业的进一步推广及应用。 公布限制性股票激励计划,解锁为大概率事件:2016年7月8日,公司公告向核心管理层及骨干等33人授予限制性股票,并将激励价格由21.14元/股调整为21.004元/股。公司将业绩考核标准定为2016-2018年净利润分别较2015年增长不低于10%、20%和30%,考虑到公司当前业务发展稳健,仓储运营及服务业务未来也值得期待,解锁应为大概率事件,将全面调动员工的积极性,同时显示管理层对发展模式的信心。我们看好公司继续向智能仓储综合服务商的目标迈进。 风险提示:定增项目进展不及预期,智能仓储运营与服务推广不及预期。