公司布局泛娱乐平台,定增募资后将有更大能力和资本实现跨越式发展,收入及利润将有望成倍增长,公司通过并购、投资等方式布局文化生态圈,业务横跨二次元动漫、游戏、儿童剧、衍生品等各大领域,综合性文化产业平台已初具雏形,公司利用资本优势加快资源整合步伐,进一步优化各类资源,强势打造“美盛”品牌,大力推广和提升其文化形象,各项业务多点开花将为公司提供新的赢利点及较大业绩弹性。收购真趣网络为公司搭建泛娱乐大平台以及IP变现增强了实力,公司近期积极投资加大外延扩张力度,更多IP文化生态圈项目将陆续展开,转型战略进入全面发力阶段,随着产业链布局的不断完善,公司未来重心向泛娱乐产业转移,在中国内容消费产业加速扩张的新经济形势下,未来公司业绩有望突破爆发,预计2016-2017年EPS分别为0.34元、0.44元,对应PE分别为97X、76X,后续催化充分,维持“强烈推荐”的投资评级。 净利润同比大增,业绩符合预期:公司2015年实现营收4.08亿元,同比减少10.50%;实现归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比上升30.15%;扣非后净利润0.57亿元,同比减少18.01%;实现每股收益0.29元,同比增长20.83%。2015年第四季度单季度实现营业收入0.90亿元,同比下滑12.82%;净利润0.36亿元,同比增长4.61%;扣非后净利润0.03亿元。2015年业绩符合公司此前三季报中的预测,在转型的过程中保持了经营业绩的稳定增长。 服饰收入减少,期间费用上升:公司营业收入出现下滑的主要原因是其原有主业动漫服饰产品的收入减少,而受益于投资收益的增加,公司在主营下滑10.50%的同时净利润增长30.15%。费用方面,由于动画片播映费用的增加,销售费用较去年增长16.87%至1585.79万元,销售费用率较去年上升0.91pct至3.89%,管理费用同比增长20.11%至6065.76万元,管理费用率同比上升3.79pct至14.86%,主要由于公司加大了研发方面投入及职工薪酬增加,财务费用则由于汇兑收益增加大幅下降743.26%至-742.37万元,财务费用率同比下降2.07pct至-1.82%。 积极外延投资转型,完善文化产业链:公司目前以原创动漫衍生品业务、原创动漫业务、原创游戏业务及儿童剧演艺业务为核心,通过一系列外延式投资并购打通文化产业上下游、完善产业链,目前已初步打造出以“自有IP+内容制作+内容发行运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”自上而下的泛娱乐文化生态圈。公司在原创衍生品业务方面具备先发优势,目前产品以外销为主,与全球主要动漫衍生品供应商Disguise、Christy等建立合作,收购荷兰渠道商以实现全球销售网络布局;收购美盛动漫及美盛游戏设计研发自主IP形象及多终端游戏产品;收购星梦工坊拓展儿童舞台剧演艺事业,未来将围绕核心IP开发舞台剧作品。此外公司在2015年加快对外投资节奏,在原有衍生品业务市场基础上,围绕文化娱乐产业不断打造“美盛”品牌泛娱乐生态圈。 定增构建IP库,增强优质IP获取:公司此前定增申请通过发审委审核,方案拟募集资金不超过约30.3亿元,增发股份不超过9000万股,赵小强先生认购金额不低于10亿元、新余乐活投资认购金额约8550万、新余天游投资认购金额约7825万元。募集资金将投向IP文化生态圈项目及收购真趣网络,其中21亿元将用以打造完整的IP文化生态圈,IP生态圈包括SIP共塑平台、泛娱乐开发运营平台、IP仓库以及美盛IP生态产业基地等项目,另外9.30亿元用于收购真趣网络100%股权,真趣网络主营移动游戏平台及移动广告平台业务,将为公司打造泛娱乐文化产业平台提供重要变现渠道及运营平台。 风险提示:文化生态圈建设进程或战略转型进度不达预期。

投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.46元和0.58元,对应PE为52倍、40倍和32倍。公司是石化化工后处理领域大型智能成套装备供应商。公司2015年业绩符合预期,努力实现产品+服务双轮驱动,积极横向拓展产品应用领域,加码环保及医疗装备领域。我们对其继续维持推荐评级。 投资要点 业绩符合预期,重大合同相继开始履行:在石化化工领域需求不景气的影响下,公司2015年实现营业收入7.17亿元,同比增长18.05%,实现归母净利润1.77亿元,同比下降5.62%,业绩符合预期。公司此前与中国神华煤制油化工有限公司榆林化工分公司签订的总额超过5亿元的《关于双聚产品及副产硫酸铵包装运营承包合同》已经于2015年11月起开始履行,与新疆中泰矿冶有限公司签订的总金额为1.08亿元的(高温)炉前作业机器人买卖合同也将在2016年开始履行,预计将带动公司业绩长期稳定增长。 积极拓展非传统行业,实现产品+服务双轮驱动:报告期内公司拓展非传统行业市场的努力收到成效,产品在其他行业销售收入达1.61亿元,占比达22.41%,首次超过20%,横向转型进展顺利。公司产品服务收入继续保持增长,达1.40亿元,占销售收入的19.45%,基本符合公司产品+服务双轮驱动的发展思路,由于相关产品服务合同在报告期结束前刚刚开始履行,对本年度收入贡献有限,预计未来公司产品服务收入占比将进一步提高。 两款主打新品应用成功,布局环保、医疗装备领域:公司此前研发的两款未来主打产品中,智能货运移栽设备已在益海嘉里某公司成功通过运行测试,并首次应用于化工行业,未来公司将积极对产品进行推广。(高温)炉前作业机器在新疆中泰矿冶有限公司已通过180天连续运行测试,示范应用取得成功,未来公司将加速对该产品的市场推广及应用领域拓展。报告期内,公司先后设立哈尔滨博奥环境技术有限公司、投资哈尔滨工大金涛科技股份有限公司,布局节能减排环保装备领域。在高端医疗诊疗装备领域,公司设立创新研究院及投资基金,积极布局医用及康复机器人、智能装备、医疗健康云和大数据领域。2016年公司先后投资了哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司和江苏瑞尔医疗科技有限公司,考虑到二者在微创外科手术机器人及医疗影像领域的研究均已取得阶段性进展,预计未来将在医疗领域产生协同效应。 风险提示:新产品市场培育期较长,新布局领域研发周期较长。

投资建议 投资建议:公司产销旺盛,真实销售情况良好,今年随着国家固定资产投资增速提高、通胀预期提升以及深港通开通的预期,看好高端白酒龙头企业尤其是茅台的长期投资价值的。预测公司2016和2017年营业收入分别达到360亿元和403亿元,净利润为170亿元和190亿元,EPS为13.56元和15.13元,“推荐”评级。 事件:贵州茅台发布一季报,公司实现营业收入99.89亿元,同比增长16.91%;实现净利润48.89亿元,同比增长12.01%。基本每股收益3.89元。 公司一季报收入大幅增长,真实动销情况良好。公司2016年一季度实现营业收入99.89亿元,同比增长16.91%;实现净利润48.89亿元,同比增长12.01%;基本每股收益3.89元。一季度经营活动净现金流74.36亿元,较上年同期增长252%。我们认为公司一季度实现营业收入16.91%的大幅增长,主要原因在于,1:一季度由于春节的影响一直是白酒行业传统销售旺季,经销商处了解到公司真实动销情况良好,2016年茅台实现开门红“,开年即表现出良好的增长态势。2: 公司2015年年末预收账款达到82.6亿元,创出历史新高,主要系经销商在10月中秋旺季后就将全年任务打款完毕,所以11-12月预收账款并未体现在2015年年报内,公司在今年一季度确认了一部分预收账款。公司一季度经营活动净现金流74.36亿元,较上年同期增长252%也侧面验证了茅台真实动销情况良好。 公司一批价缓步回升,高端白酒龙头复苏势头强劲。公司2015年三季度一批价最低达到820-830元,但由于公司控量保价策略,一批价自2015年12月份起稳步提升,春季期间茅台大面积断货,渠道库存几乎为零,一批价曾达到860元以上,春节过后有所下降,目前基本稳定在840-850元左右,渠道利润得到恢复。白酒行业经过三年调整,2015年已显示出弱复苏态势,行业分化迹象明显,高端白酒复苏情况相对较好。随着居民消费能力的提升,茅台作为高端白酒龙头凭借着强大的品牌竞争力,商务消费和大众消费已经完全承接了过去以三公消费为主的需求。 投资建议:公司产销旺盛,真实销售情况良好,今年随着国家固定资产投资增速提高、通胀预期提升以及深港通开通的预期,看好高端白酒龙头企业尤其是茅台的长期投资价值的。预测公司2016和2017年营业收入分别达到360亿元和403亿元,净利润为170亿元和190亿元,EPS为13.56元和15.13元,“推荐”评级。 风险提示:白酒景气度不达预期。

投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.32元和0.39元,对应PE为67倍、45倍和37倍。公司是国内吹塑设备行业龙头, 2015年业绩有所下滑,但未来增长可期。公司非公开增发募集资金助力产业升级,总经理参与彰显信心,结合公司在“大健康”领域的转型布局,我们继续给予公司推荐评级。 投资要点 业绩有所下滑,未来增长可期:在整体经济“新常态”的大背景下,行业整体低迷,2015年公司实现营业收入3.14亿元,同比下降13.19%,归母净利润2,930.33万元,同比下降51.29%。公司报告期内销售费用为2,058.19万,同比增加36.50%,主要系市场开发力度加大所致;管理费用4,183.46万元,同比下降4.41%,主要系股权激励导致股份支付费用减少所致;财务费用934.09万元,同比增加4.07%,主要系利息支出增加所致。子公司远东轻化装备有限公司、金佳新材料科技有限公司报告期内经营表现良好,发展前景可观,分别实现营业收入7,602.29万元和5,245.70万元,营业利润292.53万元和916.43万元。此前公司取得三级军工保密资格,为公司开拓军工市场以及未来在军工领域的发展奠定了良好基础,预计将会对公司业绩增长提供支撑。公司已掌握的多层共挤技术代表了塑机行业的未来发展方向,目前已实现十一层共挤,处于国际先进水平,考虑到公司高端产品价格约比国外产品低1/2,未来在提升市场份额的基础上仍有较大提价空间。 非公开增发彰显信心,产业升级进度加快:公司发布公告,向包括公司董事兼总经理马佳圳先生在内的不超过5名(含5名)特定投资者非公开发行股票不超过6,800万股,募集资金总额不超过6.78亿元,其中马佳圳先生以现金认购的金额不低于1亿元且不高于2亿元,彰显管理层对公司未来发展的信心。募集资金主要投向特种多功能膜智慧工厂建设项目2.17亿元、农用生态膜智能装备建设项目1.56亿元、云端大数据智慧服务平台建设项目1.05亿元。考虑到公司之前已设立汕头市金明智能装备研究院有限公司作为智能制造平台,未来公司围绕智能制造、智慧工厂、智慧机器人、大数据等进行产业升级的思路不变。 联手清华切入“大健康”领域,未来定位为行业标杆:此前公司同清华大学合作成立“清华大学(机械工程系)与广东金明精机股份有限公司智能康复机器人联合研究中心”,目标为提供整套康复领域的解决方案。未来公司将致力于建成康复领域的标准体系,并协助各大医院建成康复科。随着未来项目的有序开展,预计将对公司主营业务产生积极而且重大的影响。 风险提示:行业整体低迷, 转型“大健康”领域进度不及预期。

投资建议 16年公司业绩将受到量、价两个方面提振,上调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为3.39(原预测2.86)、3.4(原预测2.73)和2.91元,对应PE分别为17.3X、17.2X和20.1X,维持“推荐”评级! 投资要点 事件:公司发布一季报,2016年第一季度实现营业收入9.12亿元,同比增长82.48%;实现归属上市公司股东净利润为3.68亿,同比扭亏;基本每股收益0.71元。此外,预计2016年上半年净利润为9.77-10亿元,同比增加约20倍。 公司业绩符合预期:公司一季度业绩贴近此前公布的业绩预告上限。销量方面,公司一季度公司销售生猪48.8万头,同比增加21.7%。价格方面,一季度公司销售生猪均价约为18.3元/公斤,同比增加60%以上。专注猪业,量价齐升是公司利润大幅增长的关键。 出栏量逐季加速:一季度生猪销售48.8万头,净利润3.68亿元,对应头均净盈利为750元/头。公司二季度单季盈利按6.09亿元计算,对应出栏量约为80.8万头,环比增加65%,上半年出栏量约130万头。出栏量逐季加速,全年出栏量达到300万头可期。 预计猪价仍将维持强势:对于猪价的判断,我们认为猪价和存栏之间的走势变动将由背离逐渐走向一致最终再次背离。分阶段来看,step1.价格涨,产能和库存下降的背离,--》step2.价格和产能库存的一致(好利润下,扩产能和扩库存)--》step3.价格提前见顶,产能和库存惯性上升(再次出现背离)--》step4.价格下跌,养殖户开始出现亏损,再次进入去产能周期。我们认为当前阶段为step1的末期,未来将逐渐进入到step2,此间预计猪价仍将维持强势。 进口猪肉对猪周期影响有限:近期随着内外猪价差异拉大,猪肉进口增加问题成为投资者关注的一个焦点。我们应当看到猪肉进口增幅大,但绝对量少,2015年猪肉进口不到70万吨,加上杂碎等总共也就150万吨的规模,占国内产量和消费量比重不足3%。全球猪肉每年出口量大约700万吨,贸易格局也比较稳定,扣除掉日本韩国等进口量比较稳定的国家后,剩余猪肉贸易量仅300万吨左右。我们预计猪肉进口不会无限制的放量,对国内猪肉供给冲击有限。 公司质地及其成长性依旧良好:公司是“自育自繁自养大规模一体化”经营模式公司,PSY、料肉比等关键指标行业领先。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足,在生猪养殖行业高景气度延续的背景下,预计公司今年出栏量至少将达到300万头,同比大幅增长50%以上。16年公司业绩将受到量、价两个方面提振。 风险提示:生猪价格波动;疫病的风险。

事件 16日华北制药公布2016年第1季度报告:实现营业收入21.50亿元,同比增长0.38%,实现归母净利润1,387.91万元,同比下滑20.90%(扣非后净利润下滑26.54%),EPS为0.009元。 同日,公司还公布公司债券发行预案公告:拟发行债券总规模不超过人民币7亿元(含7亿元),用于调整债务结构、偿还公司银行贷款以及补充流动资金中的一种或多种。 投资要点 经营情况没那么糟糕 1季度公司营业收入基本持平,但是归母净利润同比下滑明显,我们认为公司整体经营情况并未市场想象那么糟糕: 首先,从利润表上来看,公司1季度营业利润、净利润基本上与去年同期持平,受少数股东权益的影响,归母净利润出现较大幅度下滑。 其次,去年四季度公司受环保改造等因素的影响,营业利润出现负值,1季度公司同样受此影响,但环比来看,整体经营状况已经开始好转,预计全年有望呈现前低后高的特点。 第三,当期公司综合毛利率为82.41%,较去年同期提高0.67个百分点,我们判断,毛利率提高意味着制剂业务占比的持续上升,盈利水平的恢复有望延续。 现金流情况大幅改善 1季度公司现金流状况出现改善,经营活动中销售商品、提供劳务收到的现金13.15亿元,较去年同期增加2.66亿元(同比增速为24.09%),带动经营性现金流净值转正。 在收入规模基本持平的情况下,我们认为,公司经营性现金流的改善受益于存货、应收票据、预付款项等科目的降低,显示了公司经营状况的健康有序。 发债改善财务结构 截止到1季末,公司短期负债13.04亿、长期借款22.07亿,当季财务费用0.65亿元,财务费用的居高不下一直都是制约公司业绩增长的重要原因之一,管理层推动财务结构稳步改善,公告拟发行不超过7亿(含)公司债券。 我们认为,公司债的发现将有利于优化公司债务结构,降低财务成本,进而推动业绩的增长。 投资建议: 公司1季报虽然下滑,但我们认为公司整体经营状况健康持续,发行债券有助降低财务成本,因此维持公司16-18年的业绩为1.36亿、1.93亿和2.94亿,维持“强烈推荐“评级,目标价不变。 风险提示:政策变动风险、市场竞争风险、新药研发风险。

投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.96元、1.26元和1.49元,对应PE为24倍、18倍和15倍。公司是国内激光装备行业龙头,目前已贯通激光技术全产业链。公司2015年业绩符合预期,通过全面布局机器人及自动化加速转型升级。继续维持推荐评级。 业绩符合预期,与上年基本持平:2015年公司实现营业收入55.87亿元,同比增长0.39%,与上一年度基本持平,实现归母净利润7.47亿元,同比增长5.57%。公司小功率激光及自动化配套设备业绩小幅上涨,实现销售收入31.80亿元,同比增长3.31%;大功率激光及自动化配套设备业绩再创新高,实现销售收入9.88亿元,同比增长9.65%,其中大功率激光切割机及大功率激光焊接机分别实现销售收入8.54亿元和7570万元,同比增长5.51%和187%;PCB及自动化配套设备逆势上涨,实现销售收入7.07亿元,同比增长20.09%;激光制版及印刷设备、LED设备及产品分别实销售收入1.58亿元和3.43亿元,同比下降25.33%和44.55%。 激光器研发多点开花,有效提升核心竞争力:光纤激光器是激光设备的核心器件,2015年公司继续加大对其的研发投入并取得重大突破,提升了公司的核心竞争力。其中MOPA小功率脉冲光纤激光器性能及稳定性进一步提高,部分产品已实现批量销售;高功率光纤激光器生产基地已启动建设,整机测试后力争早日量产;较大功率皮秒激光器项目已实现量产,应用于LED蓝宝石切割;25W紫外激光器已完成产品定型,应用于陶瓷钻孔等精细加工领域;小功率短脉宽紫外激光器已完成开发,有望应用于高端消费电子产品的标刻标记。 全面布局机器人及自动化,外延内生连续发力:公司继续加码布局机器人及自动化,其中系统集成方面,公司在智能化切割解决方案、动力电池焊接自动化设备、新产品自动化组装设备等领域已实现销售收入。公司先后收购东莞骏卓自动化公司、沈阳赛特维公司及Aritex公司,实现了在动力电池、汽车、航天航空三个领域的业务布局。机器人产品方面,公司DELTA并联机器人已取得112台订单,多款AGV产品已完成样机制作。机器人关键技术方面,公司成立了大族锐视、大族精密传动和大族锐波三家机器人关键技术公司,分别致力于激光雷达、谐波减速器及激光传感器的研发。 风险提示:激光技术更新换代周期变短,新业务进度不及预期。

投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.30元和0.37元,对应PE为68倍、53倍和43倍。公司是国内汽车轮胎模具行业和液压式硫化机的行业领军企业,市场占有率国内第一。公司生产的首批高档数控电火花机床已成功下线,高精度轻、重载机器人已广泛应用于各相关行业,机器人RV减速器的研究也取得重大突破。首次覆盖,给予推荐评级。 投资要点 主业下游需求下降,转型升级布局工业4.0:在经济发展“新常态”的大背景下,行业整体需求乏力,2015年公司实现营业收入9.88亿元,同比下降7.46%,归母净利润1.29亿元,同比下降16.27%。其中公司主业轮胎模具及液压式硫化机实现销售收入4.85亿元和4.08亿元,同比下降12.20%和13.97%;公司工业4.0布局不断加码,其中机器人及智能装备业务已加速放量,实现销售收入为5757.23万元,同比增长825.75%;精密机床业务产品已下线,贡献销售收入278万元,未来发展值得期待。公司2015年销售费用1594.15万元,同比下降29.84%,主要系销售下降所致;管理费用1.04亿元,同比上升10.34%,主要系研发投入增加所致;财务费用2566.02万元,主要系银行贷款利率下调及供应商优惠折扣所致。 外延内生齐头并进,布局利润新增长点:公司明确未来产业发展规划为深入开拓工业4.0装备领域,发展工业机器人等高端智能成套装备。外延并购方面,公司充分利用拟间接控股的德国欧吉索机床在3C行业的加工优势,逐步形成机床加工中心+机器人上下料的3C行业机加工自动化解决方案,未来有望进一步打开3C行业的销售局面。内生发展方面,公司开发出多个规格的系列化轻载和重载机器人成型产品和成套装备,其中为杭州中策定制的首条工业机器人自动化线已正式投入使用,成为行业应用工业机器人自动化线的典范,未来产业化进程加速可期。 RV减速器实现重大突破,“智能化工厂解决方案”初步成形:2015年公司继续加大研发投入,取得了9项工业机器人及自动化相关专利,其中“一种工业机器人RV减速器”已在公司的产品中得到应用并实现销售,打破了国外的技术垄断,并将对公司市场开拓和科技成果转化产生积极影响。公司现已凭借所拥有的工业机器人整机、核心部件和单元控制系统,初步构建了整体性的“智能化工厂解决方案”,在智能制造的竞争中抢得先机。 风险提示:轮胎行业景气度下降,对外投资环境风险。

公司2015年业绩增长基本符合预期。公司2015年实现营业总收入18.17亿,比去年同期增长9.32%,归属于上市公司股东的净利润2.75亿,比去年同期增长22.93%,加权平均净资产收益率7.81%,实现基本每股收益0.4007元/股。分业务板块而言,营业收入的主要来源为超硬材料,占比为66.85%。 公司综合毛利率35.94%,期间管理费用有大幅变化。公司2015年度综合毛利率为35.94%,较上年同期增长3.25%。其中工业智能化类毛利率高达54.55%,其次是超硬复合材料,毛利率为44.70%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减-1.83%、33.00%和8.24%,其中管理费用增加主要系本期薪酬费用和折旧摊销的增加,以及合并明匠智能,而财务费用的增加系公司付息负债金额多于同期所致。 传统业务转型升级,布局工业4.0智能化领域。受目前国内宏观经济形势的影响,公司传统业务所在的超硬材料行业受到了冲击,加剧了行业内竞争。但与同行业其他企业相比,作为公司主营业务的超硬材料整体运行态势平稳可控,随着公司近两年来不断进行产业的升级改造、流程再造,公司超硬材料产品附加值不断得以提升,减缓了经济发展减速所带来的冲击。此外,公司为进一步布局工业4.0智能化领域,于2015年10月以发行股份的方式购买明匠智能100%股权,明匠智能主要从事工业智能装备制造(智能化、信息化自动生产线)业务。明匠智能的原全体股东承诺,明匠智能2015年、2016年、2017年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于人民币3,000万元、3,900万元、5,070万元,明匠智能2015年实现净利润3239.70万元。 风险提示:宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别为1.73亿、2.26亿和2.70亿,对应的EPS分别是0.51元、0.67元和0.80元。公司是行业内领先的齿轮精密件制造商,随着公司战略布局的四大新领域成为业绩增长的强劲动力,看好公司未来两年的发展,首次给予“推荐”评级。 投资要点 公司2015年度业绩大体符合预期。公司2015年度实现营业收入139,728.91万元,同比增长10.34%;营业利润14,698.06万元,同比增长9.96%;利润总额15,188.49万元,同比增长8.19%;归属于上市公司股东的净利润13,674.14万元,同比增长11.81%。其中乘用车齿轮营收较上年同期有大幅增长,增幅为69.28%。 公司综合毛利率25.09%,期间各费用变化不大。公司2015年度综合毛利率为25.09%,较上年同期减少1.06%。其中电动工具齿轮和工程机械齿轮的毛利率最高,分别为31.56%和36.98%,分别较上年同期增长1.87%和2.63%。公司2015年度销售费用、管理费用和财务费用的把控较好,没有出现较大幅度的增长,分别同比增减4.44%、1.75%和-13.24%。 提升原有业务,布局四大新领域。公司针对之前传统商用车和工程机械传动件的下滑积极加强与国际客户的紧密合作,扩展产品线,2016年公司该类产品有望进一步提高市场占有率。此外,公司通过实施非公开发行股票募集资金人民币12亿元,用于布局工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮四大新领域。其中高端的新能源车辆和自动变速器传动齿轮2015年已经出现强劲增速,今后几年预计会得以延续,从而成为公司新的业绩增长点。新能源汽车市场需求的增长迅猛,与之密切相关的精密传动齿轮市场发展前景良好。公司在新能源汽车传动齿轮系列产品的研发生产方面,具备批量生产和出口新能源汽车高精度齿轮产品的能力。2015年度公司与上汽变达成战略合作关系,为此公司已于2015年底启动桐乡混动汽车齿轮件生产建设专项,并为未来几年延伸至纯电动汽车齿轮达成后续合作框架,该项目有望在2016年建设完成并实现小批量供货,2017年进入满负荷生产。在自动变速器齿轮方面,公司顺应车辆驾驶的自动化配置的主要趋势,继续加强与福特公司的深度合作,合作项目已进入量产阶段并在今后几年产量将进一步增加。同时,公司还与上汽通用、纳铁福等客户就产品开发达成协议。在精密减速器方面,公司研制各环节取得了突破性进展,成功推出十多个型号工业机器人精密减速器产品,部分产品已完成装机测试。随着工业机器人减速器募投项目建设实施以及生产工艺优化,2016年将达成小批量供货,2017年有望实现产业化形成大批量供货。在轨道交通齿轮方面,公司已成功掌握了高铁动车齿轮加工中的技术难点,相继获得采埃孚检测通过与中铁检验认证,进入批量供货阶段,使得公司在高铁齿轮箱传动部件领域一举确立起领先地位。 顺势而为,目标“百亿双环”。针对目前我国齿轮产品仍需要向高端转变,并且大量依赖进口,作为齿轮行业的领先企业,公司将顺势而为,在坚持主业的基础上将使用并购、合资等外延途径促进公司业务的快速增长。在工业4.0布局方面,公司与重庆机床(集团)有限责任公司及德国KAPP公司共同合作设立中德世玛特智能制造有限公司,该公司切入我国智能装备以及智能制造服务的薄弱环节,为客户提供智能工厂及数字化车间整体解决方案。公司战略布局多领域,目标在2020年实现“百亿双环”。 风险提示:行业波动风险,原材料价格波动风险。

公司全年业绩大幅下降,主要源于利息费用、商誉减值和西藏博杰的业绩下滑:公司2015年共实现营业收入83.47亿元,YoY为39.6%,实现归母净利润为6770.2万元,YoY为-90.5%,扣非后归母净利润为2.33亿元,YoY为-61.8%,基本每股收益为0.04元。公司全年业绩大幅下降,主要源于利息费用、商誉减值和西藏博杰的业绩下滑。其中财务费用相比去年新增1.6亿元,主要源于收购公司所需资金的利息费用。商誉减值主要来自于四家公司;西藏博杰、今久广告、WeAreVerySocialLimited及Huntsworth,考虑股权收购或有对价减少和投资收益后四家公司合计造成损益表净影响为-4.43亿元。另外西藏博杰由于在2015年丢失中央6台广告资源,收入大幅下降,利润从2014年的2.7亿元下滑为9060.5万元,减少1.8亿元,三项因素叠加共影响公司今年利润7.8亿元。 公司全年营收增长主要来自于SNK、移动端营销和电商:公司2015年全年营收83.5亿,同比增长39.6%,如果剔除掉并表因素(公司2015年新增并表Vision7、多盟和亿动),公司2015年营收同比增长约为10%,其中西藏博杰收入从11.6亿下滑为5.3亿,如果剔除西藏博杰的影响,则公司2015年营收增长20%左右。增长主要来自于SNK、多盟、亿动和电商。其中多盟和亿动的增速都达到了100%。2015年末公司移动营销收入为59.3亿元,占公司总体收入比为71.1%,相比2014年的54.7%已经成为了影响公司业绩的主要力量。公司数字营销板块包括多盟、亿动、SNK、蓝标数字、WAVS及蓝标电商,皆处于正在高速增长的子行业中。 公司全年毛利率小幅下滑:公司全年毛利率为27.6%,相比2014年下滑4个百分点。主要是目前公司多盟、亿动以及电商方面规模较小,毛利率降低,另外SNK方面由于与多盟和亿动互相整合也有小幅下滑。预计随着多盟亿动的占收比提高,公司毛利率还有可能进一步下滑。但随着多盟亿动的规模上升,两者的毛利率会提升。 公司费用率提升:2015年全年,公司管理和销售费用率分别为9.1%和2.2%,相比去年分别各自提升2个百分点。主要源于并购Vision7、多盟和亿动。预计随着多盟亿动的收入规模上升,公司费用率将下探。 公司应收账款占收比有所提升:公司全年应收账款占收比为42.5%,相比2014年的37.2%有所上升,预计和宏观环境相关。 公司经营性现金流量净额创历史新高:公司去年经营性现金流净额达到4.9亿元,创公司历史新高,这将有助于缓解公司财务压力。 我们强烈看好蓝标+多盟这对组合:这个逻辑我们不断在重申,因为投放次数与目标人群画像精准度正相关,而目标人群画像精准度又会影响投放效果(主要是CPC和CPA),投放效果又会倒过来带来更多投放次数(广告主倾斜预算),所以我们认为移动端广告投放具备规模效应,强者愈强,多盟目前已经是独立第三方移动端广告投放的第一,我们预测其后续业绩增长会强于其他移动端广告投放商。另外蓝标与多盟合作有一加一大于2的效果,这个效果主要体现在客户导流和第一方数据补充两方面。我们认为蓝标+多盟会成为未来移动端广告投放这个近千亿市场里面的第一梯队成员。 投资建议:综合来看我们认为公司2016年再次发生商誉减值的可能性大幅下降,传统业务均企稳回升,移动营销板块已经成为了公司新的引擎,2016年有望成为公司再起飞的第一年,我们上调公司2016-2018年EPS为0.37元、0.47元及0.63元,对应目前股价PE为24x、19x及14x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:创业板下跌引发的系统风险,房地产市场下半年转入低迷导致今久业绩不及预期,配套融资发行受阻。

公司于4月15日晚间发布2015年年度报告,公司2015年实现营业收入10.81亿元,较上年同期增长46.55%,实现归母净利润1.40亿元,同比增长8.67%,接近业绩预告下线。营收实现高速增长主要原因是受公安视频监控管理云平台业务带动。营业收入增速高于净利润增速的主要原因是公司营业外收入较去年大幅减少,对净利润增速产生影响。目前,公司公安视频云计算、大数据存储、检索和分析等技术均处于行业领先水平,已逐步实现由系统集成商向软件+运营商的转型,并积极布局“VR”和机器人等热门新领域。展望2016年,公司主营业务在保持收入稳定增长的同时,软实力提升带动毛利增长,增强盈利能力。另外,保守估计公司此前收购的创联电子和国迈科技今年将贡献近1.2亿利润,大幅增厚公司业绩。预测公司2016-2018年分别实现营业收入18.79亿元、27.03亿元和38.70亿元,分别实现净利润3.02亿元、4.76亿元和7.14亿元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 年报盈利增速低于营收增速,一季报预示全年增速有望大幅增长。公司营收实现高速增长主要系公司收入占比为48.83%的公安视频监控管理云平台业务实现41.63%增长,新增铁路安全、智能分析以及云计算和云储存产品等业务共同发力所致。营业收入增速高于净利润增速的主要原因本年度公司营业外收入较去年减少近5800万,进而对净利润增速产生影响。另外,公司于4月7日发布了一季度业绩预告,预计实现归母净利润5800万-6300万元,同比上涨141.90%-162.76%。一季度业绩略高于市场预期,平安城市大数据业务保持较高增长,结合国迈科技和创联电子的并表力量,大幅增长验证公司处于高速发展阶段。 转型软件+运营。公司此前以系统集成商的角色切入智慧城市建设,致力于视频监控领域,直接面向客户,提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案,最终目标是成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进。公司持续研发投入,其视频云计算平台可支持千亿级在线实时并发数据处理,自主研发的大数据存储、检索和分析技术均处于行业领先水平。2016年,公司将依托现有集成商优势转型软件+运营服务,有望持续提升综合毛利率,业绩大幅增长可期。 聚焦PPP项目,综合实力提升。2015年8月公司中标北屯智慧城市PPP项目,项目建设费用共1.875亿元,项目涉及公安、交通、卫生、城管、水务、旅游、城市运行中心和教育8个子系统,公司享有20年的独家运营权,目前该项目已完成20%。在此项目中,公司提供的软件产品占比有所提升,彰显公司综合实力。未来,公司将有望复制北屯项目业务模式,聚焦PPP项目,依托智能分析技术优势,承揽独家运营,预计2016年公司智能分析、云计算和云存储产品业务的营业收入有望实现成倍增长。 收购优质标的,有望大幅增厚本年度业绩。公司于2015年11月完成收购优质标的创联电子和国迈科技,其中创联电子承诺2015-2017年分别实现扣非净利润9,100万、1.09亿和1.31亿元;国迈科技承诺2015-2017年分别实现扣非净利润1,500万、1,875万和2,343万元,两标的已于2015年12月开始并表。2015年,国迈科技实现净利润1929万元,创联电子实现净利润9509万元,均超出业绩对赌。预计两标的实现业绩对赌是大概率事件,保守估计本年度可贡献1.2亿元净利润,将成为高新兴2016年业绩实现大幅增长的助推力。 布局“VR”和机器人等新兴领域。公司于2015年12月公告以500万美元参与北京蚁视的B轮融资,进军VR领域,2016年公司有权转股1,000万美元认购ANTVRLIMITED新增股权,持续加大对VR领域的投入。蚁视的核心技术在于其VR头盔中光学设计的工艺,开创全球首例无畸变光学设计方案,是国内VR硬件技术的先驱者。蚁视是高新兴进军VR硬件领域的第一步,未来,公司有望拓展VR内容领域,完善VR布局。另外,公司参股子公司尚云在线推出具有自主知识产权的巡逻机器人“守护神一号”,利用物联网、人工智能、云计算、大数据等技术,具备自主感知、自主行走、自主保护、互动交流等能力,机器人领域也将成为公司探索新兴产业的目标之一。 股权激励业绩对赌彰显公司发展信心。今年2月公司发布第二期限制性股票激励计划的解锁条件为2016-2018年公司分别实现归母净利润2.7亿、3.3亿和4.0亿元,2016年计划实现的2.7亿元净利润较2015年的1.40亿元同比增长90%以上。公司能够承诺实现如此高速增长的主要原因是,本年度并购标的可贡献至少1.2亿元净利润,加上公司自身业务至少可实现1.5亿元净利润,2.7亿元的净利润只是保底业绩,若加上公司在PPP项目上的进展,2016年业绩大幅增长可期。此次的股权激励计划充分彰显公司对自身发展和并购标的的信心。 风险提示:大数据、云计算等业务存在较大的市场竞争;VR、机器人等领域布局处于尝试探索阶段。

投资建议 公司高端时装多品牌发展战略明确,营收及利润保持稳健增长,在产品设计和品牌形象方面不断推陈出新,采用“优胜劣汰”的方式提升门店质量,收购德国“Laurel”品牌与歌力思主品牌形成优势互补,收购国际轻奢潮牌“Ed Hardy”为公司带来优质渠道共享及明星资源,与复星合作设立产业并购基金积极深度挖掘产业资源及潜在并购标的,公司未来或将加快投资并购步伐,利用资本优势打造国际高端服装品牌群,目前在高端女装市场中业绩稳健表现亮眼,预测公司2016-2018年EPS分别为1.22元、1.55元和2.03元,对应PE分别为38X、30X和23X,维持“推荐”的投资评级。 投资要点 15年销售及利润稳定增长,16年一季度有所下滑:公司2015年实现营收8.35亿元,同比增加12.28%;实现归属上市公司股东净利润1.60亿元,同比上升15.82%;扣非后净利润1.47亿元,同比上升10.40%;实现每股收益1.08元。2015年第四季度单季度实现营业收入2.59亿元,同比增长25.42%;净利润0.55亿元,同比增加55.51%;扣非后净利润0.48亿元。2016年第一季度实现营业收入1.80亿元,同比微增0.64%;净利润0.24亿元,同比下降29.42%,实现每股收益0.14元,同比减少50%。公司2015年利润分配预案以总股本165,648,700股为基数,每10股派现2.6元(含税),以资本公积金每10股转增5,此次转增股本后总股本扩大为248,473,050股。 自主产供销系统完善,新品牌投入增加费用率:公司注重于设计研发和终端销售两个环节,在采购方面强调快速翻单补货能力,2015年公司生产方面自制、定制及委托加工比例分配为60.81%、25%及14.19%;营销方面公司直营、分销及电商占比分别为54.82%、35.94%及9.24%;在费用方面,由于宣传推广力度加强、店铺租金增加,销售费用率同比增加1.46pct至32.37%,另外管理费用率较去年同期增加1.24pct至10.61%,主要由于限制性股票激励计划的实施及加大了研发支出。2016年一季度由于投入建设Laurel品牌以及多品牌战略拉开序幕,管理费用率较2015年同期增长5.46pct至13.89%。 多品牌战略进展顺利,定位区分明确未来增速可观:公司高端时装多品牌战略清晰,目前旗下3大品牌,分别为主品牌“歌力思(ELLASSAY)”、德国高端女装“Laurel”及线上女装品牌“唯颂(WITH SONG)”。其中,“歌力思”2015年在国内高级时装的市占率排名前十,2015年店铺总数减少7家,拥有销售终端347家;“唯颂”2015年营收达到约2039万元,同比大增145%左右;“Laurel”将于今年二季度开始在国内分阶段营业,近期预案定增募资7.76亿元中有5.35亿元将用于Laurel品牌的运营及研发,包括扩建Laurel品牌设计研发及营销中心。此外公司近期协议收购美国轻奢潮牌“Ed Hardy”,旗下除主品牌外还有新设品牌Ed Hardy Skinwear及Baby Hardy等,近年来深受高端消费市场青睐,在大中华地区有较强的拓展渠道能力,已开设店铺82家,预计三年内将开店300家以上,其国际品牌优势能与公司现有渠道形成协同及资源共享,其母公司唐利国际2015年净利润约4391万元,未来增速可观。 公司携手复星设立产业并购基金,发掘优质标的:公司与复星集团旗下复星创富共同投资不低于6亿元设立星尚长歌投资公司,星尚长歌将发起设立复星长歌时尚产业投资基金,主要投向时尚及互联网相关企业。复星集团有深厚的国际品牌投资经验及标的资源,公司可借助复星在国际时尚及互联网产业的丰富经验及深刻理解,深入挖掘行业资源及潜在投资标的。 风险提示:高端女装市场增长不及预期,投资设立多品牌增加管理难度。

投资建议 公司定位基因精准医疗,核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式,研发实力强,销售渠道广;借助医改背景,向产业上下游延伸,布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下,公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄,预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元,对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖,给予推荐评级。 定位基因精准医疗 公司定位分为三个阶段,第一阶段(2011以前)是生物医疗高新企业,主要为产品平台;第二阶段(2011-2014年)生物医药产业链公司,产品加服务平台;第三阶段(2015至今)以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿,2003年公司独立实验室开始发展,形成产品加服务的模式,目前在精准医疗背景下,将重点发展精准医学产业链。 核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式 公司专注于分子诊断领域20多年,主要业务分为:试剂、服务和仪器。 试剂:临床核酸诊断占国内市场的50%,主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴,在新医改的大背景下,医院诊断性服务项目品种和范围不断增加,成为医疗服务的一个重要项目,未来随着医院对医疗服务收费项目的看重,作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务:独立实验室方面,公司目前拥有7家独立实验室,具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质,实验室规模在国内排前五,其中在广州和四川地区的实验室盈利较好,主要客户群体为二级医院,未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器:主要以代理为主,其中基因测序仪主要是代工lifeTech,公司侧重点并不在硬件设备方面。 研发实力强,销售渠道广 校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发,研发投入保持在10%以上,拥有核酸诊断的核心技术和专利,公司与其他诊断服务公司比,最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理,分子诊断业务主要是以直销系统为主,全国设 有30多个办事处,销售队伍本土化,产品销售的医院终端有2000多家,其中3级医院占比约为70%。 产业链向下延伸,布局医院建设 公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司,基于这样的定位,产业链往下游延伸顺理成章,目前已成立了达安医院投资管理有限公司,由张斌先生担任总裁,与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司,建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院,投资模式可以比较灵活,在公立医院社会化发展的政策背景下,公立医院改革有望持续深入,混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。 风险提示:估值风险,市场风险。

投资建议 预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.78元、1.35元、1.84元,对应PE为78X倍、45X倍、33X倍。公司在充电桩设备及运营层面已有发展且实力较强。公司扩产及时且下游特高压需求放量,公司16年-17年主业将高速增长。首次覆盖,给予强烈推荐评级。 投资要点 市场忽略的充电桩设备及运营商: 全资子公司广州智网信息除可销售充电桩之外,还可以为公交系统开展电动公交运营等软性业务,当前主要客户是广东各市县政府公交系统。 特高压提速,公司主业增长幅度大: 公司主业直流水冷设备在2015年特高压开工放量的背景下将获得较大幅度增长,主要客户是中国西电等。公司的新能源水冷业务主要客户为金风科技,依托金风科技也可获得较为稳定的增长。 直流水冷设备15年产能释放,但未确认收入:直流水冷设备方面2015年已基本扩产成功,产销量预计翻倍,但15年并未确认大量收入。预计公司将进一步扩产直流水冷设备,与当前特高压建设提速的背景契合。 风险提示:特高压建设不达预期;水冷设备毛利下降;充电桩业务拓展受阻。