依托丰富的资源储备,煤炭产能迅速扩张。截至2013年底,公司共有煤炭资源保有储量22亿吨,权益保有储量18.04亿吨,其中,在山西省境内,合计焦煤权益保有储量9.58亿吨;陕西亿华矿业拥有优质动力煤权益保有储量8.01亿吨;新疆双安煤矿拥有焦煤权益保有储量0.45亿吨;公司权益产能已经达到1882万吨/年;力争到2020年末形成3000万吨以上原煤生产规模。 积极推进电厂建设,发展煤电一体化,延伸煤炭产业链。公司在江苏沛县投资建设2×1000MW超超临界燃煤发电机组,在陕西靖边建设6×1000MW项目,在新疆4×150MW热电厂项目,力争到2020年形成7,000MW发电能力。 积极转型,进军油气、新能源业务领域。1)公司2012年中标贵州凤冈页岩气二区块,预计探获页岩气资源量为1271.8亿立方米。公司先后与陕西西安地勘院、长江地质勘察院以及美国SIGMA公司合作,积极推进页岩气开发。2)定增收购能源物流仓储业务,收购完成后公司将成为码头吞吐能力超2,000万吨/年、动态仓储能力1,000万吨/年、油品调和加工能力1,000万吨/年的全国性大型综合能源集团。3)公司与泰坦能源公司签署了《战略合作框架协议》,就开展城市电动公交车BOT、城市电动乘用车等电动汽车合作项目事宜达成战略合作意向。 投资评级:受市场低迷影响,煤炭业务盈利能力下降,13年康伟集团归属于母公司净利润低于承诺盈利数,大股东兑现承诺对其补偿,增加14年全年EPS约0.04元,我们预测14-15年EPS为0.14、0.15元,考虑到公司由单一煤炭业务向“煤、电、油、气、新能源”领域转型,长期具有较强增长性,我们维持“买入”评级。

事件: 公司公告称:2014 年6 月17 日发布了《青海华鼎重大事项停牌公告》,在此期间公司筹划非公开增发事项,目前已经通过董事会决议,将于2014 年7 月2 日开市起复牌。 评论: 公司拟非公开发行不超过20,200 万股人民币普通股,募集资金不超过108,878 万元,在扣除相关发行费用后,将用于偿还约56,850 万元银行贷款,剩余部分将用于补充流动资金。 有助于公司战略转型。公司产业结构向精密化、大型化、性能化、专业化的方向转化,公司开展了西宁装备园区铁路专用机床等重大型数控机床升级改造项目、苏州江源研发基地建设项目等,2012 年、2013 年的研发支出分别为3,184.27 万元、3,172.25 万元,未来需要补充流动资金来帮助完成产品结构的的升级和优化,本次发行有助于公司继续保持并加大研发力度,保持公司在行业技术上的国内领先位置。 财务费用有所降低。本次非公开发行募集资金用于偿还贷款并补充流动资金后,公司的利息费用支出将得以减少,若以一年期贷款基准利率6%测算,公司每年可节约利息费用约3,411 万元,进一步提升公司盈利能力。 现金流压力得到极大缓解。本次募集资金将部分用于补充流动资金,有助于满足公司业务发展需求并间接增加公司经营活动产生的现金流量。 进一步优化公司的资本结构。截至2014 年3 月31 日,公司资产负债率为63.66%,负债占资产总额的比重偏高。本次发行将提升公司的盈利能力和抗风险能力,增强公司融资能力。 股权进一步分散。控股股东青海重型在公司的持股比例由21.11%变动至11.39%,表决权比例为28.03%。 风险提示:本次非公开发行股票方案还需经公司股东大会审议通过、青海省国资委审核批准及中国证监会的核准。请投资者注意风险。 评级:我们预测公司2014 年至2015 年每股收益为0.03、0.26 元和0.38 元,以2014 年7 月1 日收盘价6.06 元为基准,对应PE 分别为182 倍、23 倍和16 倍,给予公司“买入”评级。

投资要点: 公司基本情况。公司目前控股的装机容量597.9万千瓦,权益装机容量564.0万千瓦。其中,塔山发电、同华发电、王坪发电、同煤热电为向同煤集团发行股份购买的电力资产。 煤价持续低迷,2014年盈利有望环比回升。在煤炭市场疲软的环境下,公司目前采取市场价的模式,煤炭价格的下跌公司将直接受益。截止目前看2014年的大同南郊动力煤均价408.02元/吨,较2013年均价下跌了-9.85%,如果按照目前的煤炭均价看,公司2014年盈利能力进一步提升。 发电小时持续恶化。山西省电力需求增速持续低迷,1-5月用电需求累计增速下滑到0.74%。火电发电小时也持续下滑,1-5月份发电小时增速同比下滑-4.56%,进一步恶化。目前看山西省以能源原材料为主的产业结构,用电需求在能源需求及价格持续下滑的背景下,短期难以出现大幅好转。上半年公司发电小时较为低迷,根据历史经验,3、4季度公司由于夏季空调降温及冬季取暖影响用电需求相对较好,预计3、4季度公司发电量有所好转。 电价下调预期再起。目前煤炭价格较2014年有约10%的下降,煤电联动预期又起。但由于煤电联动以年为周期,我们预计近期煤电联动不会出台,预计如若煤炭价格持续下跌态势,煤电联动有望在2014年底启动。上次煤电联动,山西省降低0.9分/千瓦时,低于全国平均水平的1分/千瓦时。根据煤价下跌幅度预计这次煤炭价格下调1分/千瓦时左右。 后期储备项目丰富,装机规模有望翻番。公司目前在建装机容量250万千瓦,权益装机容量250万千瓦。公司集团建成的电力资产有大唐热电二期2*33万千瓦及山阴织女泉风电4*4.95万千瓦,集团承诺建成后注入上市公司,预计有望在近期启动注入。此外,公司集团层面储备的塔山2期2*60万千瓦机组以及朔南热电2*35机组,未来可能采取集团建设后注入上市公司的模式,也可能采取直接由上市公司主体建设的模式。综合看,公司层面及集团层面合计储备火电装机容量500万千瓦,风电装机容量19.8万千瓦,储备权益装机容量基本接近公司目前的权益装机容量564.0万千瓦。 资产注入值得期待。(一)承诺电力资产近期有望注入。我们预计大唐二期2*33万千瓦和山阴织女泉风电有望率先注入上市公司,预计采取现金收购或者向同煤集团增发的方式进行收购。但注入资产整体体量较公司目前资产较小,预计对增厚公司每股收益影响较弱。(二)承诺煤炭资源注入受煤炭盈利恶化预计可能暂时搁浅。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.23、0.26元,对应目前市盈率分别为12倍、11倍,考虑到公司目前在建装机容量较多,在火电公司中装机规模成长性较好,此外公司背靠同煤集团,未来煤炭盈利能力好转后有望注入部分优质煤炭资源,保证公司煤电一体化经营,降低经营风险,综合考虑给予“增持”的投资评级。 投资风险。1、电价超预期下调;2、山西省宏观经济持续低迷,发电小时持续下滑;3、煤炭价格超预期上涨。

公司2014年业绩增长的主要因素是维生素B1价格的大幅提升,目前维生素B1的价格大幅上涨,维生素B1年初的市场价格为106元/公斤,目前维生素B1的价格上涨到了175元/公斤,价格大幅上涨,维生素B1的营业利润的高点在2011年,2011年维生素B1的价格处于5年之内的价格高点,维生素B1的营业利润的低点是2013年,2013年维生素B1的价格达到5年之内的价格低点。另外公司2013年维生素B3的销量大约为3000吨左右,预计2014年销量会大幅上涨。 维生素B1大幅提价,后市持续看涨,维生素B1需求基本保持稳定,下游需求的年均增速大约为3%-5%,目前全球维生素B1的生产企业比较少,主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技、帝斯曼等,产能合计大约为1万吨左右,兄弟科技的产量大约为1600吨左右。从行业集中度来看,3家企业合计垄断了全球80%-90%的供应量,具有明显的寡头垄断的格局。综合供给和需求来看,目前维生素B1的市场空间有限,行业增速比较稳定,而且市场内的企业也就3-4家,行业集中度非常高,维生素占下游客户的成本比重也比较低,提价阻力相对比较小,在目前生猪价格缓慢上行阶段,我们预计维生素价格具有持续提升的动力。 业绩与估值。预计2014-2016年的净利润为0.54、0.63、1.05亿,预计每股收益为0.26、0.3、0.49元,目前维生素B1价格处于上涨阶段,我们认为维生素B1的价格会持续上涨,预计盈利能力会大幅提升,因此我们给予“买入”的投资评级。 风险提示。维生素B1的价格提升幅度低于预期,与中华化工的股权争议仲裁处理进度低于预期

主要观点: 航电系统公司还有五大研究所可供注入。据了解,航电系统公司的经营性资产绝大部分已经注入上市公司,但还有非经营性--五大研究所可供注入。5大研究所分别是:无锡607雷电院,主业是机载雷达,洛阳613光电所,主业是火控系统,上海615无线电所,主业是显示、控制、导航系统,西安618飞控所,主业是飞控、惯导和综合导航,西安631计算所,主业是机载计算机和航空软件,这5大研究所提供系统级的航电产品。五大研究所注入上市公司的大方向已定,但具体时间还不明确。 事业单位养老金改革进一步为资产注入扫清障碍,但五大研究所实际改革日期可能不在7月。员工养老金改由企业缴付,这是5大研究所资产注入前必须解决的问题。根据国务院日前发布的《事业单位人事管理条例》(以下简称《条例》)规定,“事业单位及其工作人员依法参加社会保险,工作人员依法享受社会保险待遇”。该条例将于7月1日起正式实施。《条例》的发布表明了养老金改革大方向已定,进一步为资产注入扫清了障碍,但实际改革时间不一定是7月。有消息显示,部分事业单位性质院所养老金改革还未实际启动,五大研究所养老金改革实际日期可能不在7月。 科研院所改制有望破冰,中航电子资产注入有望先行。6月底在山东枣庄召开的首届中国军工产融年会上传出消息,有关军工科研院所事业单位改制的试点方案已上报有关部门,未来方案获批之后,军工科研院所改制有望破冰,改制后经营性院所倾向注入上市公司。中航工业一直积极推动资产证券化,旗下公司资产注入案例多,经验丰富,中航电子的资产注入有望先行。 投资建议: 首次给予“买入”评级。预计公司(不考虑资产注入)2014年、2015年的EPS分别为0.30元、0.36元。出于资产注入预期,首次给予“买入”评级。

事件追踪: 我们6月13日调研了上市公司,同公司董秘孔文君先生就公司现有产能、生产情况进行了沟通。 事件分析: 公司双蓝业务供不应求,新业务蓄势待发。公司手机行业发展势头良好,组立件产品供不应求,特别是蓝玻璃组立件市场需求超预期;由于需求市场的扩大,公司生产的LED用蓝宝石衬底市场需求旺盛,双蓝业务表现良好。在可穿戴设备方面,公司在跟进视频眼镜发展的同时积极进行延伸产品的开发和布局;另外,新近切入的反光材料产品市场需求量上升,上半年业绩明显好于预期。根据调研了解,受限于产能原因,公司目前只能完成7-8成的订单,产品供不应求。 公司LED蓝宝石衬底将继续扩产。由于市场需求的迅速增长,公司LED衬底供不应求。目前公司蓝宝石PSS产能约为15万片/年,公司会将主要扩大4英寸和PSS的产品比重,同时根据需要,进一步扩大蓝宝石加工的产能,扩产计划可简要概括为“小步快走”以防范风险。公司也会利用自身蓝宝石加工优势和光学技术优势来积极推进公司蓝宝石产品在光学领域的利用,保证将项目投资风险降到最低。公司LED蓝宝石衬底计划扩产约30%,年底前计划扩产至20万片/年的产能。 公司蓝玻璃业务良率提升,迎来稳定成长期。目前,公司蓝玻璃产品的良率已经由去年的20%-30%提升至现在的70%-80%。伴随着蓝玻璃产品的良率提升,产能得到进一步发挥。随着安防监控、手机前后摄像头改用蓝玻璃的需求趋势进一步明显,市场空间较大,未来两三年应该都处于一个增量阶段,蓝玻璃业务进入稳定的成长期。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司目前产品线主要贡献来源于蓝宝石业务和蓝玻璃业务,主要涵盖下游照明、安防、消费电子等多个消费类行业。目前,公司各类设备运转良好,公司规模效应持续显现,有望进一步压低成本。考虑到照明行业以及消费电子升级带来的旺盛需求以及公司产能的陆续释放,我们首次给予公司“增持”的投资评级。 投资风险: 行业需求不达预期的风险;原材料价格上涨风险

投资要点: 自主品牌产品力优秀,营销服务模式独特,竞争力不断增强。公司自主品牌定位为中高端乘用车,自2010年9月第一款自主品牌乘用车传祺正式下线后,公司不断加大研发投入,努力提升产品力,使得其品质达到了与合资品牌相近的水平,2013年J.D. Power亚太公司发布的中国新车质量研究(IQS)报告评分中,传祺以97分的表现优于行业平均水平。此外,从传祺得到军队公务用车的青睐,也能看出产品的优秀品质。在渠道建设方面,公司自主品牌一直推行集群网络营销服务模式,即以4S店为基础,鼓励4S店在下一级市场建立二级网络-卫星店(建设成本不到4S店的1/10),而卫星店可以只做服务也可以卖车,这样做实现了以小投入来迅速扩张网络的目的。凭借优秀的产品力和独特的营销模式,公司三年来销量实现了大跨越,第一个完整年度2011年传祺销量仅为1.7万辆,2012年翻倍达到3.3万辆,2013年暴涨到8.5万辆,并实现利润3个亿。目前受限于产能(12万辆),公司2014年目标是销售11.5万辆,随着10月份产能开始逐渐释放,15年公司目标是销售20万辆。今年前5月,公司传祺共销售4.17万辆,同比增长55%,随着下半年GA3S、GA5S以及GA6(或明年初)的上市,我们预计2014年有望实现公司制定的销售目标。 日系品牌短期难以恢复到“钓鱼岛”事件影响之前的水平。今年以来,日系乘用车表现一般,没有延续去年下半年的恢复态势,前5月市场份额下滑至14.9%。受政治因素影响,我们预计日系品牌短期难以恢复到之前的水平。前5月集团的日系合资公司表现不一。广汽三菱前5月销量大涨,随着下半年产能的释放,全年有望保持50%以上的增长;广汽丰田由于致炫的上市贡献增量,前5月销量同比增长32%,新上市的雷凌下半年将贡献一定的增量,我们预计全年销量增长20%以上;广汽本田今年以来表现较差,销量同比小幅下降,主要是由于去年9月第九代雅阁换代上市后暂无低配车型,使得雅阁前5月销量同比大幅下滑37%,2月底两款低配车型正式上市,从单月销量看,5月恢复较为明显,我们预计下半年雅阁将逐渐放量,此外凌派的畅销贡献一定增量,再加上四季度将有一款A级SUV缤智上市,预计全年增速在10%左右。 菲亚特开始蓄力,双品牌运作,未来在集团的地位将越来越重要。目前,刚成立4年的合营子公司广汽菲亚特已有的品牌菲亚特规模较小,产能利用率不高,理论产能在14万辆,但2013年仅销售4.84万辆,2014年前5月销量达到2.69万辆,同比大涨76%,预计全年可实现50%以上增长,规模达到7万辆以上,产能利用率将逐渐提升。目前制约菲亚特发展的一个关键因素是营销渠道,随着营销渠道的本土化变革和不断下沉,再加上新车型的推出,预计菲亚特的品牌影响力将增强,产品需求将快速打开。另一品牌JEEP的工厂昨日正式奠基,预计2016年一季度竣工投产。按目前计划,将有3款车型国产,两款在广州工厂投产,另一款在长沙工厂投产。JEEP作为世界第一大专业SUV品牌,其优秀的品质不言而喻,预计国产车型将得到热捧。菲亚特在轿车方面的实力再加上JEEP在SUV领域的地位,双品牌运作,将促使广汽菲亚特在集团的地位不断得到提升。 新能源汽车积极推进,2015年后逐步推出。集团制定了《广汽集团节能与新能源发展规划(2014-2020)》,今后将以混合动力、插电式车型为重点,纯电动车型为主要战略趋向,着力突破关键与平台技术,分布实现产业化。今年北美车展期间展出三台新能源车型,包括传祺GA四驱混合动力版、传祺GS5纯电动车和广汽E-JET增程式电动概念车,不过目前均没有市场化,2015年后有望逐步推出。其中,传祺E-JET将出演《变形金刚4》,此外GS5和GA5也将出演,传祺能够获得好莱坞认可,说明其品质足够优秀,这将使得传祺在全世界得到宣传。此外,集团还将与比亚迪合作,双方将共同投资30亿元在广州从化合资建设新能源客车项目,初期规划产能5000-10000辆,未来扩展到4万辆。 2014年销量增长18%左右。我们假设各种新车型能如期上市、中日关系没有恶化、广汽中兴汽车有限公司暂不计入,进而对公司2014年的销量增长做出如下情景预测: 盈利预测与投资建议。集团未来将形成自主品牌、菲亚特和日系品牌三足鼎立的格局。自主品牌打造方面,从产品力、营销力、品牌力三管齐下,目前产品力已接近合资品牌,营销力正逐渐加强,而品牌力稍显薄弱,未来将重点培育品牌价值。合资品牌方面,日系车受政治因素影响,在一段时间内很难有突出的表现,未来看点主要在欧美系菲亚特的快速成长。我们维持2014、15年的盈利预测、新增16年预测,预计公司2014、15、16年EPS分别为:0.68元、0.90和1.14元,按当前价格(6月19日收盘价7.38元)算,2014、15年PE分别为11、8和6,估值较低,但鉴于目前以及未来一段时间内盈利主体日系车的一般表现,仍维持“增持”评级。 风险提示:中日关系紧张;新车上市延期;JEEP工厂建设周期不达预期;限购城市的增加导致自主品牌需求低

主要观点: 航空工业面临历史性的突破。军用飞机方面,J20、Y20、Y8衍生机型的研制标志着我国军用飞机逐步走向独立自主;民用飞机方面ARJ21、C919的研制标志着我国民用航空工业进入高端市场。 高层重视推动军工航空业发展。习近平主席今年多次就军工行业发展表态,先后曾表示要:建设空天一体攻防兼备强大空军,建设强大空军要从5个方面下功夫。表面高层对航空工业的发展既有目标,也有具体的措施。 ARJ21交付机首飞是我国民用航空工业的重大突破。18日,即将投入民航航线飞行的ARJ21-700的105架首飞,这是我国历史上最大型的交付型民用客机,该机型已完成试飞取证重要节点工作,预计将于年内取得美国FAA适航证,年底或明年初交付使用。以我国航空市场需求和目前的航空工业实力,ARJ21项目有极大希望获得成功。 趋势已变,看好中航飞机发展。在我国航空工业面临历史性的突破的今天,中航飞机军机方面有Y8及其衍生机型、是Y20的主要参与者;民机方面是ARJ21机体生产商,是我国航空工业突破的主要受益者。公司发展的趋势已经发生重大变化,看好公司未来发展。 投资建议: 调高评级至“买入”。维持公司2014年、2015年的EPS分别为0.19元、0.25元盈利预测不变,但认为不必拘泥于公司业绩短期的波动,更重要的是看到行业、公司长期发展机遇,调高公司评级至“买入”。

公司是小儿腹泻 OTC龙头企业,业绩弹性较大,今年增长较为确定。 公司大股东、董事会及管理层在近期均出现较大变动,理顺关系明确方向的亚宝具有实现成长的意愿和执行力。企业外延式增长离题不远。 公司核心品牌“丁桂儿”在小儿消化领域的美誉度很高,OTC市场强有力的直营团队支持下,增长可期。 公司研发投入较高,已建立一只国内领先的研发团队并取得一定成果,已经和中科院、礼来等机构形成了技术、知识产权等方面的深切合作。 部分核心研究成果转化较快,有可能使得研发体系成为一个长久的盈利驱动中心。 公司在中药注射剂领域坚持产业链一体化的发展,已经具备有红花和丹参两个种植牌照,红花注射液产能释放后将为公司新增产值过亿品种。而公司的另几个片剂降压药品也将保持一定增长。 公司的巴布皮下渗膏贴这一中西药结合的皮下渗膏剂平台为新型载药给药平台,可以作为多种药品的给药系统。而公司这一创新系统正通过针对农村、社区医院为目标的半官方的“春播行动”来推广,效果斐然,预计全年其中作为基础贴剂的消肿止痛贴将销售过亿。 公司核心市场团队在医药的OTC 市场,新药研发出售合作模式也显示企业了解自己的局限,企业对大健康、药妆等方向的拓展既顺理成章也令人期待。 企业理顺股东及管理团队,具有良好市场触觉和模式创新的OTC 营销团队,建立了成果转化率较高的国际化视野的研发团队,拥有一批具有市场美誉和渠道认可的品牌产品,具有多个良好前景的新药产品和潜力推广的大健康产业,故此基本我们认为企业厚积薄发,具有较强的竞争实力和业绩成长性。 业绩与评级:我们认为企业2014-2016 年的EPS 分别为0.29、0.42、0.54元/股。维持“买入”评级。 风险提示:公司发生并购或者三费提取比重过大

事件描述 公司于6月17日发布公告,拟以自有资金约2.08亿元收购蓝狐文化部分股权并增资,收购完成后将持有蓝狐文化50.8%的股权;拟以现金约1.76亿元收购热锋网络51%的股权。同日公司公告称将与上海市闵行区人民政府在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目。 点评 收购蓝狐文化、热锋网络,打造“影视+动漫+游戏”产业,强化内容端。 1)蓝狐文化是国内三维动画片制作公司,目前完成15部动画片,1部三维动画,总时长产量为35,000分钟,其核心IP有《果宝特攻》和《快乐酷宝》。2013年公司净利润为-39万元,2014年Q1净利润约为-245万元,预计2014年-2016年净利润为2,600万,3,380万(同比+30%)和4,160万(同比+23%)。本次收购价格对蓝狐文化整体估值约为4.10亿元,对应2014年预估净利润PE为15.8倍。 2)热锋网络为国内移动网络游戏研发及运营公司,其研发的《我是火影》累计注册用户达3,000万,累计流水过1亿,单月最高流水达2,800万;另一款手游《暴走草帽团》2014年3月上线,累计流水约210万。热锋网络2013年净利润为383万元,2014年Q1为1,278万元,2014年-2016年承诺业绩为3,300万,4,290万(同比+30%)和5,577万(同比+30%)。此次收购对热锋网络整体估值约为3.5亿元,对应2014年业绩承诺PE为10.7倍。 3)公司此次收购蓝狐文化和热锋网络布局全产业链意图明确:将加强公司在动漫和游戏方面的布局,扩充公司的IP资源,强化公司在内容端的优势,并与公司电影、电视节目业务形成协同效应。同时又可与此前收购的仙海科技的网游业务形成补充,打造“影视+动漫+游戏” 产业链发展战略。 开发“中国电影世界”,涉足文化地产项目。 1)公司与上海市闵行区人民政府在上海闵行区浦江镇合作开发的“中国电影世界”项目拟建设包括少林文化体验中心、武侠世界、魔幻世界、童话世界、影视摄制基地、文化企业办公区及配套商业等项目,围合区域占地面积约1,200亩,总投资预计人民币100亿元,是集影视剧拍摄、旅游体验、文化休闲、影视产业聚集区为一体的综合性文化旅游中心和文化产业发展基地。公司将在该项目建成后,在该项目内拍摄不少100部(集)的影视剧。 2)此次投资影视基地将有助于公司影视剧类的制作,同时也将为公司带来相关收益。 成立上海明星影业有限公司,开拓国际电影市场。 1)凤凰网报道称公司将与七星娱乐各投资50%,成立上海明星影业有限公司,目标锁定国际电影市场。投资完成后七星娱乐将负责开拓国际资源,公司将负责电影的制作、运营管理。第一批项目将与美国好莱坞等合作完成10部电影、3部电视剧。 2)此次投资将帮助公司开拓海外市场,同时与美国、欧洲等公司的合作将加强公司的制作和发行能力,利于渠道资源的累积。 引进《RisingSun》版权,提振传统电视节目。 1)根据公开媒体报道,公司将引进真人秀节目《RisingSun》版权。该节目曾在以色列取得成功,首播收视份额达49.4%,APP平台下载超130万次,并先后被美国、英国、法国等多个国家购买引进。 2)节目本身形式新颖并在多国成功复制,或将帮助公司提振传统电视节目和广告业务;利用APP平台进行投票将有望实现全网互动,为电视节目在互联网的推广和吸引用户方面提供便利。 盈利预测与估值 我们认为公司在电影、电视节目、动漫和游戏的布局思路清晰,全产业链的部署日趋完善。由于收购完成及项目的推进时间不确定,及电影票房上下行的不确定性,我们维持原有的盈利预测。公司此前进行了分红,最新股本摊薄,我们预计2014、2015EPS分别为0.441和0.609,对应2014年6月17日收盘价,2014、2015PE分别为50倍和36倍,维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;行业政策风险;知识产权侵权和纠纷风险;对外投资收益未达预期风险。

投资要点: 国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元,较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元,投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。 晋西车轴立足火车车辆、车轴产品,定位高端,坚持多元化发展,致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商,具有较强竞争实力。 高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗,2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高,预计在40%左右,按照目前铁路高速化发展趋势来看,公司盈利能力将大幅提高。 依托中国兵器工业集团及晋西工业集团,晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势,未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目,由于环保产业逐步受到重视,炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔,公司环保产业板块未来盈利值得期待。 估值:我们认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元,以2014年6月12日收盘价为基准,对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1、经济复苏缓慢,政府宏观调控方向具有不确定性; 2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险; 3、如果公司募投项目产能扩张放慢,可能会延迟公司业绩释放; 4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验,存在一定实践性风险。

二季度销售或继续低迷:2014年5月公司销售面积17.17万平方米,同比下降23.89%;销售金额25.71亿元,同比下降24.54%。2014年1-5月公司共完成销售面积101.09万平方米,同比下降9.52%;完成销售金额143.26亿元,同比下降2.56%。公司销售面积连续3月同比大幅下降,一方面受市场低迷影响,另一方面和公司上半年推盘较少有关,预计二季度公司销售仍比较平淡。 单月销售均价略有上升:5月份公司销售均价为14974元/平方米,同比下降0.85%,环比上涨3.41%;1-5月份公司销售均价为14172元/平方米,同比上涨7.69%。5月份公司销售均价上涨主要为销售区域原因,即一线以及二线核心城市销售占比较高有关。 5月新增1个项目:公司5月份在青岛新增1个项目,项目规划建筑面积18.13万平方米,公司拥有51%权益。1-5月公司共新增14个项目,建筑面积473万平方米,权益容积率面积407万平方米,权益比例86%。14个项目楼面均价约2901元/平方米。 投资评级:我们预计公司14-16年每股收益分别为2.87元、3.15元、3.42元,按2014年6月9日公司收盘价11.33元,公司14-16年PE分别为6x、5x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为21.99元/股,按6月9日股价折让48.47%,基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性、未来成长性,我维持公司“买入”评级。 风险提示:公司异地多项目开发和管理能力风险。

事件描述: 美的集团要约收购小天鹅。美的集团及其全资控股境外公司TITONI作为一致行动人共同对小天鹅发起要约收购;预定收购比例占小天鹅总股本比例20%,并给予A、B股各15%的溢价进行收购,其中A股最终要约价格为10.45元/股,B股最终要约收购价格为10.05港币/股。若本次要约收购达到预定收购数量,美的集团及TITONI在小天鹅的合计持股比例由40.08%上升至60.08%。本次要约收购目的是为进一步提升美的集团与小天鹅之间的业务协同效应,增强公司洗衣机产业的核心竞争力,不以终止被收购公司股票的上市为目的。 事件分析: 要约收购预计进一步提升公司毛利率。从2013年年报看,公司 2013年收入为79.95亿元,在国内洗衣机厂商中排名第二;毛利率 26. 34%,排名第三,低于合肥三洋的38.05%和青岛海尔的29.14%;我们预测在协同效应的作用下,小天鹅可以依托美的集团成熟的线上线下平台拓展销售渠道,降低销售成本、优化渠道布局;以及借力美的集团庞大的第三方物流公司获得一体化物流服务;提高研发效率;同时提升小天鹅在美的家电产业链中的地位和作用,未来价值凸显。今年公司毛利率将有2%-3%的提高空间。 优化美的集团智能家居战略。美的集团作为国内白电龙头企业实施 智能家居战略,就要积极进行产业协同,优化产业布局,通过加强对小 天鹅的控股权提升产品竞争力,快速推进智能战略发展。 风险预测及投资建议。公司坚持产品专业化发展,实施双品牌运作机制基本覆盖低中高端市场,品牌定位准确,同时规模化效益保证公 司盈利状况不断改善。但2014年洗衣机行业不再享受消费政策带来的红利,重回市场化运行;海外销售受国外经济不景气影响持续低迷,将 影响公司未来表现。因此我们给予增持评级。

投资要点: 5月销售同比止跌回升。2014年5月公司销售面积97.92万平方米,同比上升2.97%,环比47%;销售金额122.21亿元,同比上升9.69%,环比上升46.78%。公司销售数据连续3个月同比下降后,5月份出现增长,能否持续还需观察。 销售均价保持平稳。公司2014年5月销售均价12481元/平方米,同比上升6.53%,环比下降0.15%。1-5月份平均销售价格12720元/平方米,同比上升14.08%。3月份以后公司销售价格有所上升,主要和公司一、二线城市销售占比上升有关。销售价格同比涨幅也在收窄。 拿地继续保持谨慎。5月份公司新增2个项目,分别位于福州和石家庄。2个项目占地面积23.51万平方米,容积率面积89.96万平方米,权益比例为76.6%,平均楼面地价4806元/平方米。公司1-5月新增项目建筑面积531万平方米,权益比例为78.56%。受销售低迷影响,公司拿地速度明显放慢。 盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为1.88元、2.15元、2.36元。按6月6日公司收盘价4.94元,公司2014-2016年PE分别为4x、3x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.3元/股,按6月6日收盘价,折让59.85%。维持公司“增持”评级。

销售环比上升:2014年5月,公司销售面21.2万平方米,同比下降11.67%,环比上升26.95%;销售金额26.2亿元,同比下降9.34%,环比上升12.45%。尽管公司5月份销售环比回升,但销售面积和销售金额连续5月同比下滑,目前公司存货约500亿,年内去化压力仍比较大。 销售均价同比涨幅呈下降趋势:5月份公司销售均价为12358元/平方米,同比上涨2.63%,环比下降11.42%;2014年1-5月销售均价13243元/平方米,同比上升2.52%,从1月份到5月份,公司销售均价同比涨幅总体呈下降趋势。 5月新增2个项目:5月份公司新增2个项目,分别位于杭州和沈阳,两个项目占地面积12.95万平方米,容积率面积36.15万平方米,楼面均价2496元/平方米。5月份公司新增项目容积率面积大于销售面积。从去年12月份以来公司已经在沈阳新增3个项目。 盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为0.79元、0.93元、1.12元。按6月6日公司收盘价8.37元,公司2014-2016年PE分别为11x、9x、7x,处于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.49元/股,对当前股价折让32.99%。维持公司“增持”评级。