短期业绩扰动不改长期发展公司为国内电动两轮车领军者， 23年前三季度实现营收 174.6亿/+1.3%；归母净利润 15.6亿元/+13.2%；实现扣非归母 14.5亿元/+6.1%。其中， Q3营收 72.4亿元/-7.1%；归母净利润 6.6亿元/-3.5%； 实现扣非归母 6.1亿元/-8.4%。公司 23Q3收入及净利润受行业价格战影响有所扰动。长期来看，电动两轮车正在摆脱“低端产品”的标签，逐步成为日常代步工具，需求仍有扩张区间，作为行业龙头，公司具备生产、销售等多方面优势，仍有充足成长空间。 公司竞争优势明显，静待市场景气恢复公司在产品端、销售端、品牌力的竞争优势明显。 1）产品端，近年来公司积极推动产品结构升级，向智能化、更高效电池趋势发展，提高中高端产品占比，牵引整体盈利水平提升。同时，公司通过积极扩产，未来有望打开产能利用率天花板。 2）销售端，公司在线下积极推行以消费需求为导向的营销战略，充分利用品牌影响力，大力拓展经销商渠道，形成了遍布全国的线下销售网络。公司计划将在 23-25年新建城市旗舰店、城市标准店、城市社区店、乡镇样板店和乡镇基础点 5类门店共11463家。同时对旧的门店进行装修升级，提升门店经营效率。此外公司在线上打造多平台线上渠道体系，包括天猫、京东、小红书等，凭借数智化赋能平台和覆盖全国的服务网络，为线上消费者提供全面全时、售后便捷的购物体验。 3）品牌力建设上，公司围绕“时尚电动车”的品牌形象，持续提高品牌力。 09年公司聘请周杰伦作为品牌代言人，提升品牌知名度、美誉度，并提升年轻客群对品牌的青睐度。此外借助综艺流量，有效场景实现高效销量转化。 投资建议： 成长可期， 首次覆盖，给予“买入”评级预计 23-25年收入分别为 219.80、 249.07、 286.61亿元，对应增速分别为 5.7%、 13.3%、 15.1%；归母净利润分别为 19.44、 22.98、 28.43亿元，对应增速分别为 3.8%、 18.2%、 23.7%；对应 PE 分别为 11.98、10. 13、 8.19x。首次覆盖，给予“买入”评级。

全链条小家电领军企业，营收增长环比改善公司已从过去外销主导的小家电代工龙头走向内外销并举、代工+自有品牌双轮驱动增长的全链条小家电领军企业。公司23Q1-3实现收入107.55亿元，同比+0.35%，归母净利润7.36亿元，同比-12.78%。其中23Q3单季收入44.00亿元，同比22.52%，实现归母净利润3.41亿元，同比-4.57%，季度营收增长环比改善，业绩降幅明显收窄。 外销持续回暖，期待内销景气复苏外销有望持续回暖。受益于低基数、海外经销商补库，23Q1-3公司外销收入同比+2.15%，其中23Q3单季外销收入同比+37.9%，环比修复趋势明朗。根据海关总署，23Q4电饭锅、多士炉、咖啡机、食品研磨机等公司主力品类出口延续Q3修复趋势，预计外销仍有望持续好转。 长期来看，公司由厨房小电逐步扩品类至家居生活电器，支撑外销增长中枢。 内销静待景气度复苏。根据奥维云网数据，23Q1-3月厨房小家电零售额388.6亿元，同比-9.6%，零售量1.89亿台，同比-0.5%，线上销额同比-9.9%，线下销额同比-8.9%。23Q1-3公司内销同比-4.9%，主要系行业需求波动及去年高基数影响。我们认为，公司持续重视新兴渠道布局，后续景气修复与渠道优化共振带来的业绩弹性值得重视。 投资建议预计23-25年收入分别为145.88、160.98、174.67亿元，对应增速分别为6.5%、10.3%、8.5%；归母净利润分别为10.63、12.25、13.67亿元，对应增速分别为10.5%、15.3%、11.6%；对应PE分别为9.44、8.19、7.34x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示小家电增长不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，汇率风险。

业绩公司发布2023年业绩预告，预计23年实现归母净利润425亿-455亿元，同增38.31%-48.07%；实现扣非归母净利润385-415亿元，同增36.46%-47.09%。23Q4实现归母净利113.55-143.55亿元（同比-13.6%~+9.3%；环比+8.9%~+37.7%）；扣非归母115.19-145.19亿元（同比-5.4%~+19.3%；环比+22.2%~+54.0%），单位净利润提升幅度超预期。 电池出货持续增长，Q4动力、储能电池单位盈利环比提升根据鑫椤数据，我们预计公司23年电池出货约380gwh，Q4出货约115GWh，环比+15%。其中动力电池23年出货约310GWh，同比+28%，储能电池23年出货约70GWh，同比+49%。分季度来看，我们预计Q4动力电池出货约95GWh，同比+19%，环比+19%，储能电池出货约21GWh，同比+24%，环比+5%。盈利能力方面，我们预计公司Q4电池单wh扣非净利约为0.11元/wh，相较Q3有所提升，主要原因系Q3有针对部分客户让利+汇兑损失影响，Q4单位盈利恢复至正常水平。 电池装机稳居世界第一，技术储备深化海外合作根据SNEResearch，2023年1-11月公司全球动力电池装机量达233.4GWh，同比+48.3%，市占率达37.4%，同比+1.7pct，稳居世界第一。 在储能领域，2023年1-11月根据SMM数据，公司储能电芯产量排名全球第一。公司持续深化海内外合作，与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应，公司德国工厂已顺利投产，匈牙利项目一期在建；储能方面，宁德时代与Quinbrook签署全球固定储能框架协议，未来5年国际能源投资商Quinbrook将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。此外公司持续推出创新产品：麒麟电池已交付极氪，理想新车型Mega即将上市；23年8月发布全球首款4C磷酸铁锂神行超充电池，可实现全温域快充，充电10分钟续航400公里。公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 投资建议：公司作为行业龙头，预计产品出货量将稳步提升。考虑到行业竞争加剧，原材料下降等因素，我们下修23/24/25年公司归母净利为438/458/553亿元（原值433/569/662），对应P/E为14/14/11，维持“买入”评级。 风险提示：动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。

高端化战略持续推进，短期营收增速有所波动作为国内个护小电龙头之一，公司持续优化品牌升级战略，形成以飞科主打年轻、高端，博锐承接性价比市场的品牌布局。23Q1-3营收39.9亿元，同比+7.5%，归母净利润8.3亿，同比+11.5%；扣非归母净利润7.1亿元，同比+2.1%。其中Q3单季营收13.2亿元，同比-8.0%，阶段性下滑或主要由于去年同期高基数、消费整体弱复苏所致；归母净利润2.2亿元，同比-23.6%；扣非归母净利润2.1亿元，同比-23.2%。 品牌结构调整拉升毛利率，渠道布局加码推高费率品牌结构带动毛利率提升，新品推出支撑业绩增长。产品结构优化带动公司毛利率延续回升趋势。23Q1-3公司毛利率57.7%，同比+4.1pp；Q3单季毛利率57.3%，同比+4.5pp。23Q3来公司持续推出高速电吹风、迪士尼联名剃须刀、太空小飞碟剃须刀等新品，有望持续放量支撑业绩持续增长、毛利率提升。此外，23年10月公司获高新技术企业认定，自23年起三年内企业所得税率由25%调整为15%，有望对公司23年业绩带来约1.2亿元的积极贡献。 渠道布局加码投入推高销售费用。公司加大新品推广、新兴渠道布局，23Q3期间费用率+9.0pp，主要系销售费用率30.9%，同比+8.6pp，管理、研发、财务费用率分别3.0%、2.0%、-0.1%，同比+0.2pp、+0.2pp、+0pp。 投资建议预计23-25年收入分别为53.66、62.90、73.70亿元，对应增速分别为16.0%、17.2%、17.2%，归母净利润分别为10.29、12.54、15.08亿元，对应增速分别为25.0%、21.9%、20.2%，对应PE分别为17.99、14.75、12.27x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价；技术进步不及预期。

全球智能短交通领军者，多类业务协同促进业绩增长公司为全球智能短交通领军者， 2015年收购全球平衡车鼻祖 Segway，已形成包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、服务机器人在内的丰富产品矩阵。 1-3Q23公司营收 75.26亿元/-1.39%；归母净利润 3.79亿元/-3.75%；扣非归母净利润 3.48亿元/-12.45%。其中， Q3营收 31.46亿元/+11.89%；归母净利润 1.56亿元/+13.31%；扣非归母净利润 1.36亿元/-15.36%。 自主品牌收入高增、盈利进入上行通道23Q3公司自主品牌实现营收 27.92亿元，同比+48.6%。公司两轮车定位中高端，随门店加密与规模提升，预计公司两轮车渠道数量和盈利能力仍有较大提升空间。 23Q3公司全地形车业务新进美国市场，预计 24年油电混动款将上市销售，有望实现放量。公司割草机器人业务亏损逐步减小，预计 2024年割草机器人实现盈亏平衡。零售滑板车作为公司基本盘业务，在强产品竞争力加持下，预计未来实现平稳增长。 小米分销与 ToB 渠道占比降低， 非经项对业绩影响减弱23Q3小米分销/ToB 渠道销售占比分别下降至 1%/10%，预计对后续业绩拖累影响有限。同时， 2020年、 2023年公司利润受激励产生的股份支付费用、汇率扰动等影响波动较大，预计后续影响将有所降低。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级预计 23-25年收入分别为 105.3、 134.0、 165.8亿元，对应增速分别为4.0%、 27.3%、 23.7%；归母净利润分别为 4.6、 7.7、 10.7亿元，对应增速分别为 2.9%、 66.0%、 38.8%；对应 PE 分别为 36.4、 21.9、 15.8x。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，海外需求不及预期，地缘政治风险。

2023 年实现归母净利润-39 亿元~-47 亿元公司公布业绩预告： 2023 年实现归母净利润-39 亿元~-47 亿元。分季度看， Q1、 Q2、 Q3、 Q4 分别实现归母净利-11.98 亿元、 -15.8 亿元、 9.4 亿元、 -20.58 亿元~-28.58 亿元。 2023 年公司业绩亏损，主要是因为全年生猪均价同比下降约 20%，并对部分消耗性生物资产进行减值。 2023 年均完全成本 15 元/公斤，年末能繁存栏同比增长 11.2%2023 年，公司生猪出栏量 6381.6 万头，同比增长 4.3%，公司生猪业务收入 1082.17 亿元，同比下降 9.6%。分季度看， Q1、 Q2、 Q3、 Q4公司生猪出栏量分别为 1384.5 万头、 1642 万头、 1674.5 万头、 1680.6万头，同比分别增长 0.2%、 -6%、 20.1%、 5.2%；生猪业务收入分别为234.14 亿元、 272.84 亿元、 300.22 亿元、 274.99 亿元，同比分别增长33.1%、 8.7%、 -11.7%、 17.4%。 2023 年公司生猪养殖完全成本均值约15 元/kg，较 2022 年下降 0.7 元/kg，若剔除原料价格影响，较 2022 年下降 0.9 元/公斤；成本下降主要得益于养殖效率提升， 2023 年公司年均存活率 85%， 2022 年仅为 81.7%， 2023 年平均料比 2.82，较 2022年 2.99 明显下降。 2023 年 12 月受非瘟疫情影响，平均存活率下降至81%，完全成本回升至 15.3 元/公斤，从结算批次的角度考虑， 2024Q1完全成本或与 12 月基本持平。 2023 年末，公司能繁母猪存栏量 312.9万头，季环比上升 4%，同比增长 11.2%， 2024 年生猪出栏量有望实现低速增长。 生猪产能中期去化逻辑不变，仔猪价格短期反弹扰动 1 月去化根据统计局、农业部数据， 2023 年 1-6 月，全国能繁母猪存栏量同比分别增长 1.8%、 1.8%、 2.9%、 2.6%、 1.6%、 0.4%，与此同时， 2023 年生猪养殖效率提升，我们粗略估计 1H2024 生产效率较1H2023 同比提升幅度有望接近 10%， 1H2024 全国生猪出栏量同比有望增长 10%，生猪价格大概率低于 2023 年上半年水平。根据猪易通数据， 1H2023 生猪均价 14.7 元/公斤，最低价 13.7 元/公斤， 1H2024生猪价格有望至少跌破 13 元/公斤，生猪价格持续低迷，有望加速产能去化。短期看，仔猪价格出现大幅反弹，将拖累 2024 年 1 月能繁母猪去化。 投资建议我们预计 2023-2025 年公司生猪出栏量分别为 6382 万头、 6764 万头、 7500 万头，同比分别增长 4.3%、 6%、 10.9%；育肥猪出栏量分别为 6227 万头、 6646 万头、 7182 万头，同比分别增长 12.6%、6.7%、 8.1%；主营业务收入分别为 1082 亿元、 1270.7 亿元、 1630.7亿元，归母净利分别为-44.3 亿元、 104.1 亿元、 395.3 亿元，同比分别增长-133.4%、 335.1%、 279.6%，归母净利润前值 2023 年 2.81 亿元、 2024 年 281.76 亿元、 2025 年 235.04 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了 23-25 年生猪出栏量和猪价预期。公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情失控；猪价大跌。

显示龙头优势显著，“1+(4+N)”产业布局深化公司深耕“1+(4+N)” 的大显示产业布局： “1”是指智慧显示终端业务为基石，持续突破高端化；“4+N” 的新显示新业务为第二增长曲线， “4”是指激光显示、商用显示、芯片、云服务四大核心， “N”是指虚拟现实、车载显示等极具成长潜力的新兴赛道。 海信电视连续多年位列中国市场份额第一，龙头地位不断巩固。 2023Q1-3实现营业收入 392.26亿元，同比+20.65%；归母净利润 16.28亿元，同比+47.08%。其中智慧显示终端业务是主要增长来源， 23Q1-3同比+19.47%；境内/外收入同比+11.06%/+25.55%。 核心看点： 内销高端化下结构升级，出海扩张提速量利齐升内销双品牌卡位份额领先，紧抓大屏化高端化机遇。 根据奥维云网，23Q1-3在中国内地，海信系电视零售额份额同比提升 3.8pct 至 30.6%，零售量份额同比提升 2.6pct 至 27.9%，均为全渠道第一。公司持续引领行业大屏化高端化趋势， 23Q1-3中国内地海信系品牌价格指数同比提升 4个点。 外销增长空间广阔，欧美市场加速发展。 根据奥维睿沃数据统计，23Q1-3海信系电视出货量达 1900万台，同比增长 12.3%，其中海外出货增长 18.8%， 欧美贡献主要增量，稳居全球第二，而全球第一三星23Q1-3实现 2640万台的出货量，同比下降 7.8%。海信全球扩张势头强劲，份额提升仍有追赶空间。 投资建议公司有望享受大屏化高端化发展红利；外销高增有望带动收入利润齐升。 预计 23-25年收入分别为 543.02/607.74/670.25亿元，对应增速分别为 18.7%/11.9%/10.3%，归母净利润分别为 21.85/25.51/31.00亿元，对应增速分别为 30.1%/16.8%/21.5%。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示外销增长不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

事件2024年1月30日，江中药业发布2023年年度主要经营数据的公告，初步核算，2023年度，公司营业总收入同比增长约13%，归母净利润同比增长约18%。 事件点评点评23Q4单季度单季度营收增速亮眼，归母净利润同比增长增长经计算，公司2023年全年预计营收约43亿元，归母净利润约7亿元。 单Q4营收约11.6亿元，同比增长23.8%，归母净利润约1.1亿元，同比增长22.0%。2023年，公司始终坚持以遵循传统中医药理论为使命，内生增长和外延并购同步加强，不断提升公司盈利能力。 股权激励方案陆续推出，彰显公司信心2024年1月3日，江中药业发布第二期限制性股票激励计划（草案），计划授予不超过763.5万股，占总股本的1.21%；其中，首次授予690.20万股，首次授予的激励对象不超过213人，授予价格为12.79元/股。 从业绩考核目标来看，江中药业此次股权激励的解锁在投入资本回报率、归母净利润年复合增长率和研发投入强度这三个方面都设置了相应的条件，投入资本回报率、归母净利润年复合增长率两项指标中，除了设置绝对的目标，还加入了与对标企业和同行业的对比，其中对标企业选用的是同属A股WIND行业中“医疗保健－制药、生物科技和生命科学－制药”类上市公司中，与江中药业规模相当、业务类似且具有一定可比性的，包括红日药业、信邦药业、仁和药业、葵花药业等在内的合计15家上市公司。此次股权激励的业绩考核条件为公司在2024-2026年，归母净利增速基于2022年复合增速不低于9%，分别为7.08/7.72/8.41亿元；投入资本回报率不低于13.6%；研发投入强度分别不低于3.90%/3.91%/3.92%。 从覆盖人群看，江中药业本次股权激励方案首次授予的激励对象不超过213人，包括董事长刘为权、董事邢健、总经理肖文斌等在内的7名高管、206名中层管理人员及核心骨干，覆盖范围广，进一步绑定公司核心成员，展示公司对长期向好发展的信心。 中药国企改革逻辑明确，持续看好公司未来发展公司的OTC、处方药、大健康三大板块齐发力，核心产品竞争优势明显，销售渠道成熟。在品牌打造方面，公司围绕“江中”和“利活”两个品牌，持续打造10亿级黄金单品健胃消食片、5亿级乳酸菌素片以及深入老中青三代国人心智的草珊瑚含片，并不断巩固胃肠领域护城河，构建咽喉、补益等品类梯队的品牌地位，2023年“江中”品牌价值为376.29亿元，位居医药行业第六。在渠道拓展方面，公司拥有千人规模的非处方药销售队伍，现已覆盖20万家终端药店，与3000家商业紧密合作，渗透50余万家药房及20万家基层医疗终端。 投资建议公司23年利润端增速亮眼，毛利率有较大提升，因此我们调整业绩预期，预计公司2023~2025年收入分别为43.09/50.69/60.21亿元（前值为45.27/54.27/65.19亿元），分别同比增长13.1%/17.6%/18.8%，归母净利润分别为7.04/8.32/9.93亿元（前值为6.96/8.13/9.74亿元），分别同比增长18.1%/18.3%/19.3%，对应估值为20X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，原材料价格及供应风险。

事件广誉远发布 2023年年度业绩预盈公告， 2023年预计实现归母净利润 1亿元-1.2亿元，同比扭亏。 同时，公司发布前期会计差错更正及追溯调整的公告，对 2016年至 2022年度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整 2023年一季度、半年度、三季度财务报表。 调整后，不会导致公司已披露的 2016年至 2022年度财务报表盈亏性质发生变化。 事件点评 2023年业绩扭亏超预期，国资入主优化效果凸显根据业绩预告，广誉远预计 2023年实现归母净利润 1亿元至 1.2亿元，实现扣非归母净利润 0.9亿元至 1.1亿元。在此前披露的 2023年三季报中，广誉远当期归母净利润为 2448.72万元，扣非归母净利润为1364.27万元。而经调整后，公司 2023年前三季度归母净利润为9155.08万元，净利率提升至 9.65%，调整业绩优于此前披露的业绩，也反映公司真实情况。经测算，广誉远 2023年第四季度预计实现归母净利润 844.92万元至 2844.92万元。 2023年，公司加强内部控制管理，精准实施预算日常管控。核心业务条线业绩普遍增长，综合毛利率提升，特别是精品中药销售占比持续增加，销售费用率同比降低，综合使得公司净利润增长，实现扭亏为盈。 会计差错更正追溯和追讨原大股东补偿同步实施，旨在彻底解决历史遗留问题轻装上阵广誉远对 2016年至 2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整 2023年已发布的财务报表。 其中由于前任大股东东盛集团曾对公司 2016年至 2018年业绩进行过承诺，此次会计差错更正导致广誉远未能完成上述业绩承诺（2016-2018年三个年度均未完成前期西安东盛集团承诺的净利润指标），东盛集团需对上市公司进行补偿。公司后续高度重视业绩承诺补偿的追讨工作。 逐步跨过改革阵痛期，老字号新年新气象2023年是国企入主的变革之年： 1.经营管理接入国资规范体系。山西国资开展 2022年开展“百日清欠、降本增效、增量拓展”三大专项行动以来效果显著： 应收账款明显下降（从 19年 10.94亿元下降到 23年前三季度 5.53亿元）、费用率恢复正常、净利润率提升（销售费用从 22年 70.11%下降到 23年前三季度50.59%，净利率从 22年 5.32%上升到 23年前三季度 9.65%） 等。并且进一步提出三强两降一控，强中台，强学术，强动销，降应收，降库存，控渠道。 2.高层人员确定。 2023年 1月，来自山西国资体系的李晓军接任了神农科技集团党委书记、董事长职务。同年 12月李晓军正式成为广誉远的新任董事长。领导班子明确。 3.逐步摆脱历史遗留问题。会计差错更正追溯并追讨原大股东补偿，摆脱原大股东的经营阴影。 广誉远作为 500年无断代传承的中药企业与药品品牌，拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种。经历 2023年的阵痛期，2024年国企改革进一步焕发新气象。 投资建议鉴于公司对 2016年至 2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整。 根据追溯调整后业绩以及最新业绩预告进行测算调整，我们调整此前盈利预测，我们预计，公司 2023~2025年收入分别为13.46/17.50/22.29亿元（前值为 14.2/21.3/32.1亿元），分别同比增长19.1%/29.9%/27.4%，归母净利润分别为 1.09/1.51/2.06（前值为0.7/2.34/4.9亿元），分别同比增长为 扭亏/38.2%/36.8%，对应估值为109X/79X/58X。 公司各项财务指标好转，国资入主以来成果显著，并期待更多改革动能释放，结合公司本身的产品力和品牌力，公司投资价值凸显。因此，我们维持“买入”投资评级。 风险提示原材料供给及价格波动风险； 治理改善不及预期风险等。

事件：2024年1月29日晚，保隆科技（603197.SH）发布2023年度业绩预增报告，预计2023年年度归母净利润3.60到4.30亿元，同比+68.12%到+100.81%；预计扣非归母净利润2.80到3.50亿元，同比+235.68%到+319.60%。 对应公司2023年第四季度预计实现归母净利润0.21到0.91亿元，同比-78.61%到-8.05%，环比-86.29%到-41.06%；扣非归母净利润0.03到0.73亿元，同比+17.43%到+2615.55%，环比-97.59到-44.20%。 核心观点： 2023年整体盈利能力增长，Q4出现短期波动： 公司2023年整体预计，归母净利润同比+68.12%到+100.81%，归母扣非净利润同比+235.68%到+319.60%，盈利能力保持增长趋势。这主要受到公司传统业务进一步获取市场份额，新兴业务持续获得定点项目的积极影响。同时，Q4归母净利润预计下滑，受到短期波动影响，与公司报告期内进行的股权激励计划以及资产减值相关。2024年，公司新兴业务的定点项目将逐步放量，盈利能力有望进一步增长。 新兴业务累计在手定点充足，有望带动2024年快速放量 2023年公司新兴业务多个定点量产，预计业绩呈现增长趋势。目前新兴业务累计在手定点充足，随产能持续扩张及产品量产爬坡，预计2024年将加速放量，带动营收新增长。 1）传感器业务：传感器业务致力于全球化布局，持续获取挖掘全球传感器定点项目机会。目前传感器业务海外产能正式投入量产。2023年9月匈牙利产能建设投产，产能为500万只刹车磨损传感器和700万只其他类型传感器，用以配套欧洲主流汽车厂。海外业务产能的扩张进一步打开欧洲汽车传感器市场，规模化效应有望进一步抬升公司传感器毛利水平； 2）空气悬架业务：目前空悬业务已实现空气弹簧、储气罐、悬架控制器、空气弹簧减振器等产品量产，2023年持续获取多个空悬及其部件项目定点。公司空悬业务配套理想等优质客户，随空悬及其关键部件国产化逐步落地及成本下行，有望加速空悬搭载渗透；同时空簧正在推进单腔切换双腔搭载进程，有望进一步推动业务增量。 3）ADAS业务：2023年ADAS业务实现出海、产品量产及新定点的逐步突破。上半年毫米波雷达实现出海，为海外客户VinFast的VF系列车型开发的角雷达量产。下半年保隆科技研发全新一代AK2超声波雷达传感器项目量产并获得路面预瞄系统（魔毯）多个项目定点，预计2024年上半年开始量产。 强化战略合作，绑定头部新势力车企： 公司致力于新战略合作模式，在强势产品线上深度绑定头部新势力车企，有望带动2024年实现营收新增长。（1）合作蔚来汽车：2023年10月，保隆科技公布与蔚来展开深度合作。合作将从TPMS、空悬部件、传感器类、摄像头类及雷达类等产品展开。（2）合作理想汽车：2023年12月，保隆科技公布成为理想汽车供应链战略合作伙伴。通过挖掘公司与国内新势力车企合作的协同效应，有望形成优势互补以达互惠共赢目标，公司实现拓展产品及技术革新的机会，同时助力产品持续优化成本以保障产品竞争力。 投资建议： 我们认为公司具有业绩确定性，同时新兴业务规模效应凸显。考虑到公司业绩预告指引，下调23-25年营收为58.35/78.69/100.41亿元，同比+22.1%/34.9%/27.6%；归母净利润为4.05/5.44/7.33亿元，同比+89.1%/34.2%/34.8%，分别对应PE为22.78/16.98/12.59x。 风险提示： 1）市场竞争风险； 2）产能不及预期风险； 3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

事件： 2024年 1月 30日，艾迪药业发布 2023全年业绩预告，预计公司 2023年度全年营收约 4.17亿元（同比增加 70.58%），其中，抗 HIV 创新药收入预计为 7,357.88万元（+119.67%），人源蛋白粗品收入预计为 2.62亿元（+82.82%）；预计归母净利润-0.63~-0.90亿元（同比减亏27.54%~49.28%）；预计扣非净利润-0.77~-1.04亿元（同比减亏32.20%~49.80%）。 点评： 销售环比季度改善明显，全年持续减亏以中值计算，预计 23FY 营收 4.17亿元（+70.58%），归母净利润-0.76亿元（同比减亏 38.71%），扣非净利润-0.90亿元（同比减亏 41.18%）。 其中 23Q4营收 1.15亿元（+4.54%），归母净利润-0.44亿元（同比减亏 6.38%），扣非净利润-0.44亿元（同比减亏 22.81%）。 23Q4单季度HIV 创新药收入为 2709.22万元（同比增加 80%，环比增加 98.33%），季度改善明显。 公司团队全新架构，直营+招商模式扩大渗透市场公司于 23Q2开始逐步调整创新药商业化模式及销售策略，充分发挥“医学、市场、销售”三驾马车的拉动作用，强化市场部职能，以学术带领销售为指引，采用学术推广及多模式覆盖，将直营和招商业务模式进行有效结合；根据医院规模、影响力、学术地位及 HIV 患者人数进行分级管理，划分为核心医院及基层医院，聚焦重点核心医院，同时关注提升药物可及范围，业务下沉，逐级扩展到三四线城市与基层医院。 公司运营蒸蒸日上，全新运营团队拉动三驾马车自 2023年下半年，公司聘任新任公司总裁，同时担任公司首席执行官管理公司运营事务，并陆续引进分管 HIV 创新药商业化领域高级副总裁、市场总监、财务总监、 HR 总监等。新管理团队调整之余，公司陆续启动营销团队专业人员扩充，为 2024年的商业化加速推进奠定基础。 HIV 新药业务开启新篇章，全力攻坚医保内市场2023年公司成功推动两款创新药分别成功纳入及续约国家医保目录，支付范围调整为“限艾滋病病毒感染”，其中，艾诺米替片医保支付价格为 724元，艾诺韦林片维持原支付标准 515元，进入医保目录将进一步提高临床先进药物的可及性，降低患者的用药负担。公司在新的一年将着力推动药品进入大型传染病医院，提高药占比，目前覆盖医院、DTP药房等范围正持续稳步扩大中。 投资建议：维持“买入”评级公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008） 作为国产首个 HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。 我们预计公司 2023~2025年收入分别为 4.17亿元、 5.60亿元、 8.2亿元，分别同比增长 70.7%、 34.4%、 46.4%；预计归母净利润分别为-0.71亿元、 -0.05亿元、 1.22亿元，分别同比增长 42.8%、 93.5%、2752.5%，对应 PE 为亏损、 亏损、 43X 。 维持“买入”评级。 风险提示艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

事件2024年 1月 26日， 东阿阿胶发布 2023年度业绩预告，预计 2023年归母净利润约为 11.0-11.6亿元，同比增长 41%-49%。扣非归母净利润为 10.3-11.0亿元，同比增长约 47%-57%。 事件点评 23Q4单季度利润增长亮眼经计算， 公司单 Q4归母净利润 3.16~3.76亿元，同比增长 18.35% ~40.82%；扣非归母净利润 3.3~4.0亿元，同比增长 33.06%~61.29%。 2023年，公司紧紧围绕“增长·效率”发展主题，继续深度践行“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”，带动业绩高速增长。 股权激励方案推出，长期高增长信心充足2024年 1月 3日，东阿阿胶发布第一期限制性股票激励计划（草案），计划授予公司骨干人员共 185人不超过 151.2万股，占公司总股本的0.23%，其中限制性股票的授予价格为 24.98元/股。 从业绩考核目标来看，东阿阿胶在 2024-2026年， ROE 分别不低于 10%/10.5%/11%，归母净利增速基于 2022年复合增速不低于 20%， 分别为11.23/13.48/16.17亿元；营业利润率分别不低于 23%/23.5%/24%。 公司此次股权激励的解锁在净资产收益率、归母净利润年复合增长率和营业利润率这三个方面都设置了相应的条件，净资产收益率、归母净利润年复合增长率两项指标中，除了设置绝对的目标，还加入了与对标企业和同行业的对比，其中对标企业选取的以“中成药”为主营业务，且资产、营业收入规模与公司具可比性的对标样本，包括云南白药、吉林敖东、仁和药业、九芝堂等在内的合计 20家企业。 按公司目前业绩增速来看，此次股权激励目标相对保守，国企实际业绩有望高于股权激励目标，兑现确定性高。 四季度为公司产品销售旺季，产品有望进一步放量公司坚定实施药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式， 阿胶块是公司第一大单品， 通过“炼行计划”的推广、消费者沟通、品牌唤醒策略的执行，目前阿胶块的渠道库存已处于良性运转状态，预计 2023年产品营收稳健增长。 同时，公司启动了复方阿胶浆大品种战略，积极拓展产品新适应症， 进行相关临床研究， 同时加快药店市场的推广和覆盖，预计 2023年产品营销将进一步放量。 此外，“桃花姬”阿胶糕是公司从保健品到消费品的尝试， 正在从区域性品牌打造成全国品牌，全面激活品牌年轻化运营，预计阿胶糕 2023年产品收入增速较快。 阿胶速溶粉于 2022年上市， 2023年公司焕新主视觉包装，拓展多元化服用场景，预计 2023年阿胶粉销量将会进一步增长。 扎实落地新品培育战略，着力打造“皇家围场 1619”男士滋补品牌，重点布局线下零售市场， 持续丰富非阿胶类产品线。 在品牌推广方面，公司与奈雪进行合作推出阿胶奶茶，提升品牌知名度及年轻人群渗透率，多方位品牌唤醒和品牌焕新。 投资建议公司 23年业绩增速亮眼，品牌焕新赋能带来新动力，旺季拉动产品进一步放量， 因此我们调整业绩预期，预计公司 2023~2025年收入分别为 47.81/56.92/67.41亿元（前值为 45.71/53.28/63.70亿元），分别同比增长 18.3%/19.1%/18.4%，归母净利润分别为 11.20/13.55/16.18亿元（前值为 10.12/12.20/14.53亿元），分别同比增长43.5%/21.0%/19.4%，对应估值为 30X/25X/21X。 我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，原材料价格及供应风险。

2023年归母净利润亏损-4.8亿元~-5.4亿元公司发布2023年业绩预告：实现归母净利润-4.8亿元~-5.4亿元。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4归母净利分别为-1.9亿元、-1.4亿元、-0.86亿元、-0.64亿元~-1.24亿元。Q4继续亏损的原因：①上半年因疫病提前清栏厂的改造升级、日常运行等费用约3,000万，②在建厂的折旧、利息等费用约2,900万元，③屠宰场亏损300-400万元，④正常经营猪场亏损约3,000万元。 2023年出栏目标基本完成，Q4生猪完全成本环比再降2023年，公司生猪业务收入9.83亿元，同比下降15.3%，生猪出栏量62.46万头，同比增长20.1%，基本完成全年65万头的出栏目标。 2023年12月末，公司能繁母猪存栏量4.5万头，为2024年80-100万头出栏目标奠定坚实基础。分季度看，2023Q1、Q2、Q3、Q4公司生猪业务收入分别为3.1亿元、2.2亿元、2.4亿元、2.2亿元，同比分别增长46.4%、0.5%、-27.5%、-46.4%；生猪出栏量20.99万头、15.65万头、13.79万头、12.03万头，同比增长66.9%、33.8%、13.8%、-23.0%，出栏量逐季回落主要是提前淘汰落后产能所致。2023年10-12月，公司商品猪销售均价分别为17.85元/公斤、16.66元/公斤、16.18元/公斤，我们推算Q4公司正常经营猪场的生猪完全成本已降至17.3元/公斤左右，较Q3回落0.5元/公斤，随着产能利用率和疫病防控能力的不断提升，公司生猪完全成本有望进一步回落。 生猪产能中期去化逻辑不变，仔猪价格短期反弹扰动1月去化根据统计局、农业部数据，2023年1-6月，全国能繁母猪存栏量同比分别增长1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%，与此同时，2023年生猪养殖效率提升，我们粗略估计1H2024生产效率较1H2023同比提升幅度有望接近10%，1H2024全国生猪出栏量同比有望增长10%，生猪价格大概率低于2023年上半年水平。根据猪易通数据，1H2023生猪均价14.7元/公斤，最低价13.7元/公斤，1H2024生猪价格有望至少跌破13元/公斤，生猪价格持续低迷，有望加速产能去化。短期看，仔猪价格出现大幅反弹，将拖累2024年1月能繁母猪去化。 投资建议公司是我国粤港澳大湾区重要的优质生猪供应商，也是内地供港活大猪龙头企业，我们预计2023-2025年公司生猪出栏量62万头、90万头、160万头，实现营业收入11.24亿元、19.56亿元、36.31亿元，同比增长-7.6%、74%、85.7%，对应归母净利润-4.9亿元、-0.81亿元、5.95亿元，归母净利润前值2023年-3.03亿元、2024年2.51亿元、2025年5.71亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了23-25年猪价和出栏预期，维持“买入”评级不变。风险提示疫情；猪价上涨晚于预期。

事件： 2024年 1月 30日，亿帆医药发布 2023全年业绩预告，预计公司 2023归母净利润为-3.82~-6.50亿元（同比下降 299.71%~439.82%）；预计扣非净利润-3.71~-6.39亿元（同比下降 567.42%~905.08%）。公司拟计提减值准备 8.0~8.8亿元，预计减少归母净利润 4.86~5.47亿元。 点评： 减值风险一次性出清，奠定后续高速增长以中值计算，预计 23FY 归母净利润-5.16亿元（-370.16%），扣非净利润-5.05亿元（-739.24%）。公司首次录得亏损，系由于公司对长期资产的减值迹象进行判断，并进行了减值测试。其中公司控股子公司亿一生物自主研发的无形资产 F-627合并报表期末原值为 16.84亿元，拟计提减值准备 8.0~8.8亿元，预计减少归母净利润 4.86~5.47亿元。 以及公司自有产品（含进口）的销售规模增加，相应应收账款规模增加，按会计政策计提的信用减值损失同比增加所致。 23年硕果累累，产品升级转型创新出海子公司亿一生物创新药产品，全球首个双分子 G-CSF Fc 融合蛋白，艾贝格司亭 α 注射液（亿立舒?）在 2023年 5月于国内成功获批上市， 6月成功开展发货并处方，并成功通过医保国谈并进入国家医保目录，有望惠及更多患者。海外上市进程中，亿立舒于 2023年 11月成功获得 FDA 批准，为首个完成自主出海 FDA 的国产创新生物制品，目前商业化生产工作进行中，公司成功实现创新出海。 F652全球首创 IL-22，下一个重磅出海药物创新药业务另一重磅产品 F652，全球首创进度领先的 IL-22抗体，中美同步推进临床试验，剑指急慢性酒精肝炎（ACLF）等多个大适应症，目前其首发适应症 ACLF 已完成美国 2期临床试验、中国 2a 期临床试验，目前正在与 CDE 进行沟通，有望快速开展后续临床试验，多项学术研究验证进行中。作为全球首创 IL-22新药， F652具有更大出海潜力。 前期布局相继收获，小尖特巩固品类优势公司前期布局多个独家或市场需求大的产品，在 23年集中进入获批兑现期，来自罗氏的希罗达公司已于今年正式获得其代理权，有望快速贡献销售增量；丁甘交联玻璃酸钠注射液也成功纳入国家医保，用于治疗骨关节炎，半年注射有望大幅提高患者顺应度。多个国内首仿产品上市，普乐沙福注射液、硫酸长春新碱注射液、乳果糖口服溶液等10个制剂产品陆续获批，进一步优化了产品结构。 投资建议：维持“买入”评级我们预计 2023-2025年亿帆医药营业收入分别为 38.42亿元、 49.79亿元、 62.08亿元，同比增长分别为 0.1%、 29.6%、 24.7%； 2023~2025年归母净利润分别为-5.15亿元、 7.14亿元、 11.31亿元，同比增长-369.5%、 238.5%、 58.4%。我们看好 F627及 F652的未来发展、公司仿创转型收获成果。维持“买入”评级。 风险提示审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。

事件：2024 年 1 月 28 日公司发布 2023 年度业绩预告， 2023 年实现营业收入 107.3~110.5 亿元（ +25.75%~29.50%），实现归母净利润 4.6~5.7亿元（ +186.28%~206.91%）。 点评： 收入超预期， 业务持续稳健发展2023 年公司成功扭亏（ 去年同期归母亏损 5. 3 亿元）， 23 单 Q4 公司实现营收约 35.1~38.3 亿元（ +181%~200%），约实现归母净利润2.3~3.4 亿元（ +259%~335%），业绩亮眼。疫情结束以来体检行业强劲复苏，公司作为民营体检行业龙头， 抓住机遇， 从多个维度夯实竞争优势。 第一，体检需求特别是对慢性基础病专项检查和中高端健康管理的需求持续膨胀， 公司持续挖掘中高端客户市场，进入量价齐升的良性发展通道。 第二，公司团个检业务体系协同发展， 通过建立闭环营销体系和强化政企大客引领，成功释放团体套餐业务和个检专检业务的协同增收潜力。 第三，公司持续探索创新业务， 致力于打造差异化优势单品。 第四，公司坚持数字化运营与品质驱动， 通过数字化信息化赋能，医疗品质得到提升， 医疗质量体系持续完善，服务效率和客户体验满意度双高。 修炼内功与外拓并行，民营体检龙头开启新征程公司门店并购稳定进行， 23 年 10 月公告收购 13 家门店股权， 承诺2023-2025 年分别实现扣非归母净利润 0.51、 0.64、 0.76 亿元，业绩增长得到进一步助力。在关注自身内部经营效能改善的同时，公司也积极拓展外部合作，与润达、华为合作打造全国首款健康管理 AI 机器人，增强竞争优势，打开新业绩增长曲线。 投资建议：维持“买入”评级公司是民营体检行业稀缺标的， 内部精细化管理措施初见成效， 我们看好公司兑现盈利能力的可持续性，民营体检行业竞争格局的边际向好为公司长期发展带来新空间， 考虑到公司近期发布的股权激励目标，我们适度上调预期， 预计公司在 2023~2025 年将实现营业总收入107.30/124.52/139.66（前值 107.30/118.84/131.45） 亿元人民币，同比增长 25.7%/16.0%/12.2%（前值+25.7%/10.8%/10.6%）；将实现归母净利润 5.27/8.99/11.91（前值 5.27/7.54/9.27） 亿元，同比增长198.8%/70.7%/32.4%（前值+198.8%/43.1%/23.0%）， 维持“买入”评级 风险提示参股门店并购发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险