动态事项 公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入2.43亿元,同比增长31.15%,归属于上市公司股东的净利润5068.32万元,同比增长25.53%。每股收益0.53元。 主要观点 上半年业绩符合预期。 2013年上半年,公司主营业务发展良好,呈现稳健增长态势。上半年公司主营电视剧业务收入达2.42乙元,较上年同期增长了31.64%,符合我们之前预期。分季度来看,二季度公司实现营业收A1.32亿,环比增长19.58%,归属于上市公司股东的净利润3028.53万元,环比增长48.47%。二季度利润增速较高,主要原因是《爱在春天》首轮发行完成,取得了较好的收益。 下半年多部精品电视剧将发行。 目前,公司四部电视剧已取得发行许可证,分别是《天狼星行动》、《爱在春天》、《浮尘下的枪声》以及《反击》。五部电视剧完成拍摄进入后期制作阶段,分别为电视剧《结婚的秘密》、《领袖》、《更年期的战争》、《大江东去》以及《一代枭雄》。其中公司投资占比90%的《一代枭雄》已与四家卫视台签订首播合同,每份合同单集签约价为65万元,四份合同金额共计10,408.40万元;网络版权已与北京盛世骄阳文化传播右限公司签署了《信息网络传播权独占性许可协议》,单集签约价为120万元,合同总金额为4,800万元,再次印证了公司精品剧的盈利能力。多部精品剧的发行将保障公司下半年业绩增长,单部剧集收益有超预期可能。 投资兰馨电影院,实现外延式扩张。 2013年8月,公司出资1,200万元投资上海兰馨电影院,投资比例为60%。 本次投资的资金主要用于兰馨影院结构性改造,改造后的兰馨影院将拥有多个不同功能的电影放映厅及戏剧表演厅,是新文化探索影视产业多元化经营的重要战略布局。传媒行业并购整合是目前的趋势,公司未来有望继续开拓电视剧业务之外的新盈利点。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2015年公司营业收入增长分别为25.82%、25.45%和24.58%,归于母公司的净利润将实现年递增36.34%、27.29%和26.38%,

动态事项 公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入7.54亿元,同比增长10436.91%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长5949.13%;基本每股收益0.56元。 主要观点 天然气与工程安装业务增长带动业绩上升 上半年,公司实现营业收入7.54亿元,实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比均大幅增长,主要是由于公司于上年年底完成重大资产重组。 分项业务中,天然气业务实现营业收入5.27亿元,同比增长20.43%;营业成本3.92亿元,同比增长19.53%;毛利率25.69%,与上年基本持平。该项业务在总收入中的占比将近七成,收入与利润的增长奠定了公司总的增长基调。 工程安装业务实现营业收入2.09亿元,同比增长30.76%;营业成本4412.77万元,同比增长14.25%;毛利率78.91%,较上年下降4个百分点。该项业务主要是天然气业务初装业务,毛利率水平较高。 河北地区增长翻倍,内蒙、黑龙江下降过半 分区域来看,湖南地区实现收入4.13亿元,毛利率41.85%,依然是公司收入和利润的主要来源;河北地区实现收入1.27亿元,增幅为115.58%,毛利率有所下降但仍达到55.35%的较高水平;内蒙和黑龙江地区实现收入分别为588.06万元和598.61万元,降幅分别为49.53%和74.81%,由于这两个地区在总收入中的占比较小,收入大降对公司整体影响不大。 布局船用LNG 另外,公司与近期公告,公司子公司中油金鸿华东投资管理有限公司与临湘市工业园区管理委员会签署了《战略合作框架协议》,投资6亿元,就临湘市码头物流项目、天然气船用LNG加注站等项目达成合作意向。船用LNG加注站的建设,有利于公司开拓新的下游需求,增加利润增长点。

公司动态事项 公司公告半年报:公司实现营业收入122,617.58万元,比去年同期增长30.09%;实现利润总额24,891.85万元,比去年同期增长29.09%;实现归属于母公司股东的净利润22,301.83万元,比去年同期增长36.39%,每股收益0.31元。 事项点评 制剂业务表现好 上半年,华海制剂业务表现抢眼,上半年制剂业务实现3.5亿销售收入,同比增长138%,并且毛利率大幅提升,增加了了12个百分点,达到60.81%的水平,占销售收入的比重达到29%,毛利占比达到42%。 原料药及中间体,上半年实现销售收入8.5亿,同比增长10.61%,但是毛利率下滑3.41个百分点。其中普利类销售2.12亿,沙坦类销售4.0亿,分别同比增长0.62%和1.67%,毛利率分别下降1.2和1.19个百分点。 投资建议 未来六个月内,给予“增持”评级 公司的制剂转型,已见成效,随着新建产能的投产,公司的制剂业务将引导公司业务的发展,从目前形势来看,制剂业务形势较好。 预计2013年、2014年、2015年的EPS分别为:0.63、0.90、1.21元。

我们预测2013-2014 年公司营业收入增长分别为-2.27%和9.22%,归于母公司的净利润将实现年递增37.05%和12.78%,相应的稀释后每股收益为0.37 元和0.41 元,对应的动态市盈率为21.85 倍和19.38倍,公司估值略低于行业平均水平。我们认为,公司天然气销量增长较快,给予公司“谨慎增持”评级。同时,需要关注广东省天然气售价的不确定性,以及异地天然气门站调整对公司的不利影响。

动态事项 公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入1.91亿元,同比增长84.14%;归属于上市公司股东的净利润为1901.44万元,同比增长59.41%;基本每股收益0.07元。 主要观点 项目进展顺利,促业绩增六成 上半年,公司实现营业收入1.91亿元,同比增长84.14%;净利润1901.44万元,同比增长59.41%;收入和净利润大幅增长,主要是由于订单进展顺利,包括东营市中心城生活水质提升项目实现收入6569.95万元,收入占比为34.42%;以及石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂项目实现收入7000万元,收入占比达到36.67%,两个项目带来的收入占到总收入的七成以上。 上半年,水处理设备集成系统土建安装业务大幅增长,实现收入1.38亿元,同比增长110.58%;成本0.98亿元,同比增长128%;毛利率29.15%,较上年同期下降5.42个百分点。 水处理设备集成系统销售业务,实现收入4777.74万元,同比增长32.553.98%;成本4012.66万元,同比增长70.48%;毛利率16.01%,同比下降18.69个百分点。 天然气调压站及分布式能源业务,实现收入502.59万元,毛利率27.01%。 在手订单情况从公司在手订单来看,超过2000万元的订单有4个,订单金额超过10亿元。其中:东营市中心城生活水质提升项目BT合同已完工88%,石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂BT项目在施工进展中。 上半年,公司顺利开展了内蒙古大唐国际克什克腾煤质天然气化工区凝结水精处理装置项目、蚌埠污水处理厂成套设备供货安装及服务项目、DoosanHeavyIndustries&ConstructionCo.,Ltd.的孟东项目等,给公司带来4332万元的营业收入。 投资建议: 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为52.64%和29.44%,归于母公司的净利润将实现年递增38.05%和24.81%,相应的稀释后每股收益为0.23元和0.29元,对应的动态市盈率为59.83倍和47.94倍,公司估值略高于行业平均。我们认为,公司在市政和工业水处理方面具有优势,未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升,给予公司“谨慎增持”评级。

公司动态事项 隆华节能昨日晚间公告,公司对发行股份及支付现金收购中电加美的预案进行调整,拟取消募集配套资金安排。 事项点评 减少发行股份,增厚每股收益 原预案计划发行2749万股并支付1.35亿现金购买其合计持有的中电加美100%股权。此外,拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,发行股份数量不超过1221万股,用于向交易对方支付本次交易价款的现金对价等。 本次预案调整后,公司将仅向定向对象发行2749万股外加部分自筹资金用于购买中电加美100%股权。 并购估价合理,未来三年业绩有保证 中电加美为“2013中关村高成长企业TOP100”上榜企业,其凝结水(冷凝液)、再生水(中水)处理系统被评选为2012年度北京知名品牌。公司承诺2013-2015年逐年实现的净利润分别不低于4,500万元、5,500万元、6,500万元,我们估算本次收购市盈率对应中电加美2013年承诺盈利约为12倍,估价较为合理。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 本次增发方案修正后,公司增发股本较我们之前预期减少近3成,为此我们上调2013年、2014年每股收益至0.78和0.96,当前对应的动态市盈率分别为26.3倍和21.3倍。公司2013年动态市盈率水平显著低于节能环保行业的平均水平,继续给予“谨慎增持”评级。

动态事项 公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入7.48亿元,同比增长66.6%,归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长282.06%。每股收益0.67元。 主要观点 上半年业绩符合预期。 2013年上半年,公司主营业务经营情况良好,呈现稳健上升发展态势。 上半年公司实现营业收入7.48亿元,同比增长66.6%,实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长282.06%,符合我们之前预期。 分季度来看,二季度公司实现营业收入2.18亿元、同比增长2.3%;归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长215.9%。二季度利润增速大幅高于收入增速,主要原因是确认了出售“掌趣科技”股票获得的投资收益。公司二季度投资净收益3.29亿元,一季度仅为188.17万元。 电影业务保持较快增长。 上半年公司电影业务实现营业收入4.74亿元,同比增长229.54%,收入主要来自《十二生肖》、《西游降魔篇》、《忠烈杨家将》等3部影片。 院线方面,上半年实现收入1.01亿元,同比增长99%,投入运营的影院达到15家,成为新的利润贡献点。根据计划,公司下半年有《狄仁杰之神都龙王》、《私人定制》等几部影片陆续上映,重点影片票房有超预期可能,作为行业龙头,公司将继续分享国内电影市场盛宴。 涉足游戏行业,实现外延式扩张。 公司宣布收购“银汉科技”50.88%股权。“银汉科技”在移动网游研发商中所占市场份额为4.6%。12年净利640万,其中80%以上收入来自游戏《时空猎人》。“银汉科技”承诺13-15年净利润分别不低于1.1亿、1.43亿和1.86亿,收购估值在手游行业中较为合理。此次收购完成后,华谊“影游互动”的模式得以构建,有望实现外延式扩张。下半年上映的《狄仁杰之神都龙王》有望推出同款手游。预计将增厚13-14年每股业绩0.10元。 投资建议未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2015年公司营业收入增长分别为42.15%、36.38%和23.25%,归于母公司的净利润将实现年递增156%、28%和18%,相应的稀释后每股收益为1.03元、1.32元和1.57元,对应的动态市盈率为39.44倍、30.82倍和26倍,公司估值位于合理区间。我们看好公司电影业务未来发展及影视产业链的外延式扩张,维持公司“谨慎增持”评级。

主要观点: 宏观经济拖累,公司营业收入增长放缓 公司收入增速相比去年同期,出现了放缓,其主要因素是占公司收入95成以上的智能交通系统集成收入连续两年增长放缓。而工业自动化产品收入占比较小,对整体收入增幅影响不大。受到政府换届与地方财政审计等因素影响,投资放缓导致的公司业务增长放缓仍将持续至年底。但是,预计明年开始新领导下的“智慧城市”建设,又将开始新的基础设施投资,并且我们预计智能交通系统将在道路投资中更重要,并且占比加大。 预期明年收入增长与净利润增长重回2位数 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长2.77%、19.05%和14.55%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长11.46%、21.2g%和21.55%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.25元、0.30元和0.37元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为50.34、41.50和34.15倍。 投资建议: 所以,维持对公司投资评级为未来6个月“谨慎增持”。同时注意西南地区收入占比较大,存在一定的单一地区客户依赖风险,一旦地方债务出现风险,则相应的基建项目均会受到影响。

动态事项: 公司公告称,江西广电网络“江西有线高清电视和网络双向化改造”项目初步预算10亿元人民币,公司作为该项目的主要技术服务和系统集成商,根据江西广电网络的实际需求提供整体解决方案和实施建设,并承担该项目实施过程中的资金支持。 主要观点: 公司初尝省级总包,旨在拓宽市场,潜在价值大于实际利润 公司作为主要技术服务和系统集成商将提供该项目的建设费用,并在未来5年内分批支付。另外,项目下的分项目全部由江西广电网络通过公开招标的方式选定供应商,江西广电网络在同等条件下优先选择本公司作为供应商,但公司也有不参与分项目投标或者参与分项目投标但不中标的可能性。如果本公司不参加投标,则会协助江西广电网络完成需求方案设计,以确保符合整体解决方案的要求。 首先,公司传统主营业务主要集中在电视台内容制作及播控中心领域,并没有网络传输层面的业务。第二,公司近期收购的北京博威康公司虽然在信号传输方面有相关业务,但是其体量很小(2012年营业收入1670万),并不具备承接10亿项目的能力。所以,我们认为公司在项目中更接近与项目资金提供方,多数子项目将分包。按本金和利息(10%)20%/年的支付速度,2.2亿元/年左右的现金流入。 项目帮助公司提升业绩,财务健康状况稍有影响,公司能够承受 根据项目进度的不同,公司结转营业收入与成本也不同,初步预计大部分项目进度将有可能在2年内完成,而且总包商毛利率大约20%左右。所以预计该项目在未来两年为公司带来新增营业收入5亿和成本分4亿左右;在该项目上公司未来5年现金净流入为-1.8、-1.8、2.2、2.2和2.2亿元,NPV(i=6%)为1.93亿元,IRR为28%。 公司目前拥有现金(半年报)4.39亿元,并无短期或长期负债,公司具有提供现金支持的能力。目前,公司应收账款总额在3.57亿元,一年内账龄占比86.41%,同比上升11.87个百分点;预计未来2年,应收账款将快速上升至6.37和9.17亿元,应收账款周转率从目前的2.22(13E)下降至2.04(14E)和1.42(15E)。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长31.47%、33.14%和35.96%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长36.54%、33.52%和37.38%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.87元、1.17元和1.60元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为41.67、30.98和22.66倍。 所以,维持对公司投资评级为未来6个月“增持”。同时,注意未来公司应收账款增加的风险。

公司动态事项: 丽江旅游(0002033.SZ)发布2013年半年度业绩:上半年公司实现营业收入3.01亿元,同比增长12.59%;归属于上市公司股东的净利润8,329.68万元,同比增长27.63%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,517.83万元,同比增长29.05%;上半年公司每股收益为0.39元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长15-45%。同时,公司还公告出资1亿元在宁蒗泸沽湖设立全资子公司,为在泸沽湖开展项目做准备。 事项点评: 收入提升主要源自玉龙雪山索道和印象丽江业务的增长 2013年上半年,公司三条索道共接待游客136.37万人次,比上年同期增长9.43%,其中,玉龙雪山索道2013年上半年共接待游客63.90万人次,比上年同期增长28.18%;云杉坪索道接待游客68.46万人次,同比减少5.7%;牦牛坪索道接待4.00万人次,同比增长108.33%,主要是去年同期基数较低。相应的公司上半年索道业务收入为1.29亿元,同比增长32.02%,其中,玉龙雪山索道收入在旅游人数和提价(3月1日双程每人次由150元调整为180元每人次)的共同推动下同比增长50.81%;云杉坪索道收入同比减少5.33%;牦牛坪索道收入同比增104.9%。 印象丽江演艺项目2013年上半年接待游客103.02万人次,同比增长6.06%;该业务实现营业收入1.15亿元,同比增长5.95%。 综合毛利率提升、期间费用控制良好共推业绩增长 上半年公司综合毛利率为78.04%,较2012年同期提升1.67个百分点。 分业务看,索道业务毛利率85.29%,同比提升0.16个百分点;酒店经营毛利率69%,同比略跌0.21个百分点;印象演出毛利率76.74%,同比提升1.46个百分点。综合毛利率提升的同时,公司期间费用控制良好,三项期间费用同比增长9.09%,期间费用率28.05%,同比下降0.9个百分点。以上因素共同推动公司上半年业绩的较快增长。 新项目持续推进中 公司近期新投入的项目较多,目前丽江和府酒店东侧英迪格酒店项目已竣工;玉龙雪山游客综合服务中心项目正在建设中;丽江古城南入口旅游服务区项目预计三季度竣工。同时,公司按照年初计划正推进香巴拉月光城和泸沽湖项目。 投资建议 未来项目值得期待,盈利性尚待观察,维持“谨慎增持”评级 我们认为,公司现有索道、演艺、酒店等业务稳定增长;未来新项目整合丽江周边旅游资源,值得期待,但其盈利性需持续跟踪确认。我们预计公司2013年、2014年每股收益为0.79元和0.93元,对应动态市盈率分别为16.17倍和13.74倍,维持其“谨慎增持”评级。

动态事项 公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入19.14亿元,同比减少1.61%,归属于上市公司股东的净利润9.26亿元,同比增长9.1%。每股收益0.19元。 主要观点 主营业务收入微降 上半年,公司实现营业收入19.14亿元,同比微降1.61%。从分项业务来看,自来水销售、污水处理和工程施工业务,分别实现收入4.15亿元、11.17亿元和2.30亿元,同比增长5.52%、3.90%和-24.83%。 可以看出自来水销售和污水处理均实现小幅增长,工程施工业务收入下降超过两成,由于该业务在公司总收入中的占比较小,所以引起公司营业收入微降。 上半年,公司供水企业拥有32套制水系统,生产能力183.30万立方米/日,较上年年底178.30万立方米微增2.80%;排水企业投入运行的污水处理厂有44个,污水处理业务日处理能力为199.13万立方米,与上年年底持平。可以看出,公司的供水、排水能力相对稳定,是主营业务较为稳定的主要原因。 毛利率小升 公司主营业务成本8.93亿元,同比下降3.16%,降幅超过收入降幅,由此毛利率升1.75个百分点至50.52%。其中自来水销售、污水处理和工程施工业务,成本增幅分别为8.10%、3.17%和-28%。毛利率分别为26.25%、67.70%和14.47%,分别同比上升了-1.77、0.23和3.77个百分点。 汇兑收益大增带来业绩增长 财务费用为-10035.20万元,较上期的-760.86万元增加收益9274.34万元,主要是由于上半年汇兑收益14790.25万元,上年同期为2158.05万元,该项收益增加12632.20万元。由此带来公司营业利润的增长。

主要观点: 标的公司为国内A类点钞机生产厂商 近日公司公告称,公司拟使用超募资金6,000万元和自有资金8,950万元收购鞍山搏纵科技有限公司51%股权。 标的公司网站显示,鞍山搏纵科技有限公司成立于2003年。公司现有员工120余人,注册资本3005万元。是中小型纸币清分设备的专业研发、生产骨干企业。为国家级高新技术企业、双软企业,在国内率先获得A类点钞机生产许可证。 搏纵公司拥有博士后2人、正教授2人和工程师10人的科研队伍,具有多年从事验钞器、点钞机、纸币清分机等机电一体化设备的研究经历和经验。公司先后获得纸币清分机项目技术专利18项,推出了多款小型纸币清分机产品。 标的公司在设备检伪方面,不低于10种防伪检测技术的成熟与应用,把设备检伪能力提高到国内最先进的水平;特别是设备钞票冠字号码扫描识别技术的研发与应用,以设备无需连接电脑即可实现单机扫描、单机识别、单机存储、单机应用等技术特点,和高速扫描、高识别率、误辨率低、性能稳定等优势,为钞票防假反假提供了新的技术手段和产品应用。 收购后可更充分的整合相关技术和市场 公司子公司华凌光电,主要从事接触式扫描CIS的研发和生产,接触式扫描,具备高速、全息扫描的特征,适应多种防伪信息识别和高速识别等高端应用。 目前只有使用接触式图像传感器扫描方式可达到央行点钞机的新标准要求,送检到央行的A类点钞机14家左右厂商,所使用的核心部件接触式扫描头都是来自于公司子公司华凌光电所生产。 从相关公告资料看,公司子公司华凌光电,也是聚龙股份的第一大供应商,主要提供CIS扫描头。 所以,公司目前拟收购鞍山搏纵科技有限公司,将有利于扩大公司核心接触式扫描技术(CIS)的产品应用,拓展该技术的价值延伸链。 接触式扫描头(CIS)模块、纸币识别器、支票扫描仪及系统、钱箱模块和智能钱箱等产品,都是公司近来来大力拓展的围绕公司核心扫描技术拓展的主要产品。 从标的公司的产品系列看,包括各类点钞机、纸币清分机和扎把机等。目前,标的公司的纸币清分机先后入围交通银行总行、中国银行总行、民生银行总行、兴业银行总行、上海银行总行、上海农村商业银行总行、江苏银行等多家银行的采购目录。产品远销澳大利亚、印度、巴基斯坦、俄罗斯、马来西亚等国家。 所以,如成功收购收购鞍山搏纵科技有限公司,将有利于公司扩大目标市场的客户价值,具备巨大的技术和市场整合效应。 标志着向扫描技术产业价值链更进一步的拓展 公司传统的业务主要是围绕着公司另一核心技术——热打印技术(TPH)的各类打印系列产品的研发和生产,公司是世界热打印关键技术及产品产业化发展的少数厂商之一。目前,在扫描技术方面,达到一定量产的主要是支票扫描仪、身份证卡扫描识别器和其他相关的打印扫描混合类产品。 从聚龙股份的情况看,目前国内银行开始逐渐更新和添加装备的主要是清分机系列,银行用A类点钞机也于去年已开始逐渐更新替换为新国标。 目前,国内银行网点约20万家,如每个网点平均约4个柜台,每个柜台必配备一台A类点钞机,未来的市场空间就达到80万台。加上清分机等验钞系列,再加上非银行商业用点钞验钞机系列,其市场需求空间将是非常巨大。 所以,如成功收购收购鞍山搏纵科技有限公司后,将标志着公司在扫描技术产业价值链方向又进一步取得了拓展。 维持公司“持续、稳定、高速”的发展预期不变 整体上,在打印技术的不断稳定发展的基础上,公司另一核心技术——扫描技术出现不断加快发展是态势。公司原有的价值体现主要集中在公司打印系列产品业务上,随着,公司另一核心扫描类技术系列产品的不断创新和市场拓展,公司价值将逐渐出现新的飞跃。 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长27.98%、36.87%和37.20%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长33.38%、36.40%和36.31%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.46元、0.62元和0.85元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为20.82、15.26和11.20倍。 所以,维持对公司投资评级为未来6个月“增持”。同时注意公司业务计划调整和外部市场环境变化的风险。

公司动态事项 天壕节能发布2013年半年报,报告期中公司共实现营业收入13950.51万元,实现归属于上市公司股东的净利润4692.44万元,同比增幅分别为16.67%和84.77%,实现每股收益0.15元,同比增长36.36%。 主要观点 存量项目和新建项目共推业绩稳步增长 公司主要收入来自EMC余热发电项目售电收入,售电量和结算电价是影响收入的主要因素,但在结算电价相对固定的周期里,收入变化主要取决于售电量的变化。公司上半年共实现销售电量3.87亿千瓦时,同比增长16.97%。 具体来看,上半年天壕兴山余热发电EMC项目全部投产,天壕滕州、天壕远华部分投产发电,我们估算新增发电量在0.3亿千瓦时左右。 存量项目大约贡献3.57亿千瓦时左右,相比去年同期的3.3亿千瓦时,增长8.18%。鉴于此,我们判断虽然公司主要客户来自产能严重过剩的行业,但是公司相对严格的客户选取标准,保证了售电量的持续稳定增长。 持续拿单保证未来业绩逐步开拓业务新领域 天壕节能上半年新签金彪玻璃、萍乡焦化干熄焦、恒坤化工干熄焦、新高焦化干熄焦余热发电合同能源管理项目,截止目前,公司投产的合同能源管理项目20个,水泥、玻璃各有10个;在建及拟建的合同能源管理项目13个,其中,水泥2个,玻璃8个,干熄焦3个。现有项目支持公司业绩在未来的两三年内持续增长。 公司现有项目主要分布于水泥、玻璃,以水泥为例,其电费占总成本的比重高达30%以上,余热发电的需求较高。目前这两个行业产能过剩严重,但仍有开拓空间,只是需要注意优质客户的选择。公司今年新签干熄焦合同能源管理项目3个,装机总容量54MW,正式进军煤化工领域。同期公司收购远东新世纪机电60%的股权,逐步布局工业节能领域;与新汶矿业集团签订战略合作框架协议,计划在焦炭余热发电、煤气层发电、火电机组效能提高、废水废气治理和新能源领域开展合作。 财务费用大幅下降现金流改善明显 上半年,公司期间费用控制较好,管理费用率回落两个百分点至14.90%;受益于去年下半年成功IPO,目前公司资金充裕,上半年财务费用仅541万元,同比去年同期的2057万元下降74%,是报告期公司业绩大幅提升的主要原因。同时,公司现金流明显得到改善,经营活动产生的现金流净额同比增幅高达208%,收现比为79%,表明公司电费回款情况良好。 投资建议 预计13年、14年公司的EPS为0.40元、0.52元,以7月30日收盘价11.73元计算,动态PE分别为28.97倍和22.42倍。环保行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为30.35倍和23.66倍。公司目前的估值水平稍低于行业平均水平,有一定的估值修复要求。 公司作为国内合同能源管理项目的龙头,掌握了余热锅炉设计与相应系统建设等余热发电核心技术,拿单能力较强。公司在现已涉足的水泥、玻璃能源管理领域外,进一步拓展业务范围,积极进入煤化工、钢铁能源管理领域,未来业绩有望持续增长。公司6月份解禁1.47亿股,小非持续减持压制了股价提升。 综合考虑,我们认为公司拿单能力较强,受经济周期的影响有限,看好其未来发展,在小非减持的逐步结束后,公司股价有望重回基本面主导的节奏,给予“谨慎增持”评级。

公司2013 年中期业绩显示了公司在主营业务收入下降的同时,权益利润较上年同期增长166.91%,尽享煤价下跌带来的丰厚收益。 我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。 公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,造成这种现象的主要原因我们认为是市场对2012 年底出台煤电联动政策的误读和担忧。这种担忧最终将由2013年底政府政策本身予以修正,优秀电力企业的估值将大幅修复,因而维持给予“增持”评级。

实现由部件生产向集成化产品和方案发展 未来几年北美连接器市场增长将基本保持稳定,中国将领跑全球市场,尾随其后的依次是印度、亚洲其它地区以及欧洲,越来越多的连接器制造商 将策略重心向着中国和印度迁徙。 公司起身于军工领域,民用市场的不断拓展,将带来更巨大的业务空间。 同时,公司由部件生产向飞机安装架和光端机等集成化产品和方案的业务方向拓展,将使公司业务价值进一步提升。 具备明显军工的技术、质量和市场资源优势 公司起身与军工和航空领域,在技术科研和技术来源等方面,有着不可比拟的资源优势。譬如,在线簧技术领域,目前能够在国内大批量完整的生产,只有公司一家。 国内航空和军工领域的连接器市场,除了更加严格的供应商认证门槛外,由于航空和军工涉及国家安全和机密等因素,国产化壁垒非常高,所以,该市场存在一定的“利基市场”效应。稳定的航空和军工连接器市场领域,给公司带来了稳定增长的收入规模,和高于其他市场领域的利润来源。这些,都将是公司持续投入和扩大规模生产的基础市场资源。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入2,655.32百万元、3,178.75百万元和3,870.81百万元,同比增长20.51%、19.71%和21.77%;分别实现归属于母公司所有者的净利润236.30百万元、305.30百万元和394.24百万元,同比增长16.53%、29.20%和29.13%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.51元、0.66元和0.85元。 公司FCFF估值法估值的价值区间为:15.46-19.87元每股,公司相对估值法的对应价值区间为14.79-17.74元每股,分别取2区间高低值的中值,得出公司的合理价值区间为:15.12-18.80元每股。 维持未来6个月对公司“增持”的投资评级,建议增持。