动态事件: 公司近期公布2013年半年报,公司上半年实现营业收入41,671.02万元,同比增长13.93%;实现营业利润11,635.31万元,同比增长23.09%;实现净利润11,254.28万元,同比增长17.43%;基本每股收益为0.28元。公司预告1-9月归母净利润幅度区间为5%至25%。 主要观点: 费用上涨,公司综合盈利水平有望上升 公司上半年经营业绩较上年同期平稳增长。公司业务运行稳定,主营业务粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和产品服务分别实现营收2.36亿元、1.36亿元和0.45亿元,同比增长-8.18%、130.8%和-10.22%;上半年公司综合毛利率比去年下降3.23个百分点至41.41%,同比延续去年以来毛利率下滑的态势,但环比略有上升;营业成本增幅高于营业收入增幅的主要系部分项目成本提高所致;销售费用较上年同期减少17.75%,主要原因系公司销售环节包装费、运输费减少;财务费用为-527.45万元,较上年-2.01万元实现较大财务收益,主要原因系公司根据董事会授权,对暂时性闲置自有生产储备及募集资金进行现金管理,实现财务收益。 积极提升天然橡胶生产装备的自动化水平 2013年上半年,公司合成橡胶后处理设备销售增速提高,收入同比大幅增加130.8%。按区域划分公司收入前三的地区华东、西北和华北占比分别是:29%、20%和17%,其中西北地区收入同比增长118.42%。目前,中国天然橡胶的年产量在60万吨左右,世界天然橡胶的产量超过1000万吨,主要集中在东南亚地区。目前国际上天然橡胶的生产仍十分落后,自动化程度很低,生产环境差,劳动强度大。 针对天然橡胶的生产特点,公司正组织力量,与用户携手联合攻关,将在合成橡胶生产装备方面的技术、经验及优势,转化到天然橡胶生产中,提高天然橡胶生产装备的自动化水平,改善工人的劳动环境。 该研发项目现已取得阶段性进展。 开发经济型搬运机器人及高温作业机器人前景广阔 公司积极进行技术研发,由国家科技部批准立项,公司联合哈尔滨工业大学机器人研究所共同进行研发的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题在合作双方的共同努力下,取得了阶段性进展。哈工大的机器人技术在国内处于领先水平,尤其在焊接等领域。该项目已完成了200kg型号和300kg型号机器人机构参数的确定及图纸设计工作,并完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制,在不降低性能的基础上,通过采取部分关键部件国产化和机构优化、模块化设计制造等手段,实现大幅降低成本的目的,从而满足石化、化工、食品、饮料、饲料、冶金等行业对搬运机器人的实际需求。经济型物流搬运机器人的开发,可以促进各行业广泛应用机器人,增强公司在智能装备领域的竞争力,对提高我国工业自动化、智能化水平,有着深远的影响和现实意义。高温作业机器人及其遥操作系统结合国内很多行业的需求,公司正在研制开发高温作业机器人及其遥操作系统。在综合利用机器人技术、以太网技术和现代控制技术的基础上,开发出适合更多用户需求的高端智能装备。该研发项目现已进入样机试制阶段。 投资建议: 给予未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长21.05%、21.10%和21.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长25.41%、18.85%和19.72%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.55元、0.65元和0.78元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为42.93、36.12和30.17倍,估值仍有空间。公司上半年业绩增长稳定,合成橡胶后处理成套设备成为业绩增长点。国内自动化装备行业发展空间大,公司技术核心竞争力有待加强。给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:人工和渠道销售费用上涨以及市场竞争加剧等风险。

公司公告 公司8月28日发布2013年半年度报告,到6月30日,公司实现销售收入54,199万元,同比增长7.41%,完成全年预算的48.29%;实现合并利润总额65,390.82万元,同比增长559.62%,完成全年预算的131.47%;实现归属于上市公司股东的净利润60,192.79万元,同比增长742.41%。 主要观点 公司2013年上半年业绩大幅增长主要来源于参股48%的雅砻江水电站官地电站全部投产 公司控股电力企业发电量累计16.86亿千瓦时,同比增长16.3%,完成全年预算的42.7%。 公司参股48%的雅砻江水电因官地电站的全部投产,锦屏二级两台60万千瓦机组投运,1-6月发电量同期2012年增长167.99%;公司参股10%的国电大渡河1-6月生产情况稳定,发电量95.69亿千瓦时,同期2012年增长1.38%。 预计公司业绩将随水电新机投产而阶梯式提高 公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。 2013年下半年,雅砻江水电将有4台60万千瓦机组陆续投运,发电量还将再创新高。雅砻江流域规划建设21级电站,总装机约3000万千瓦,2012年末已投产装机630万千瓦,在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三。预计到2015年,雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。 大渡河流域开发也正在加快推进,目前已投产装机600万千瓦,在建装机561万千瓦,预计到2017年将全部建成投产,届时公司对“两河流域”的巨额投入将步入收获期。从2013年至2017年,随着在建水电站的陆续建成投产,公司的权益装机容量将有较大比例增长,业绩也将阶梯式提高。 投资建议 水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源,也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲,当前及今后一段时期内,水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件,而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。 自2013年起,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。

动态事项 中瑞思创发布13年半年度报告,在报告期内,公司实现营业收入1.93亿元,同比增加25.95%。归属于上市公司股东净利润4323.57万元,同比增加23.27%。1-6月份,实现EPS为0.26元。 主要观点 营业收入、净利润稳步增长,符合预期 上半年,公司营业收入1.93亿元,同比涨幅25.95%,业绩贡献主要来自于EAS系列产品(软、硬标签及防盗标签附件),营收合计1.81亿元,同比涨幅21.76%,同时值得注意的是,RFID产品(RFID标签及其他)受益于上半年国内RFID产业的迅速发展,公司积极进行产业布局,提前扩充产能(上扬无线实施),实现营业收入835.84万元,大增113.79%。 毛利率维持高位,高附加值产品占比提升 上半年,公司综合毛利率为40.69%,同比微跌0.11个百分点,基本维持高位,主要原因在于公司始终将产品研发作为重点,每年都有几十种附加值较高的新品推出,带动上半年电子标签、天线、解码板等高端产品营收同增35.52%,高毛利的软标签营收增长44.30%,目前,公司的EAS天线系统、解码板技术、展示类保护品开发又取得重大突破,预计未来公司毛利依然维持高位。 国内销售网络效果逐步显现 目前,公司在国内已经建立销售网点30余个,服务网络覆盖全国主要省份。上半年,公司新增包括家乐福、物美、新华都等知名零售企业直营客户18家,国内销售较去年同期增长2.45倍,随着公司Century品牌知名度进一步提高,公司产品在国内零售、服装企业的渗透率不断提升,公司预计未来在国内的销售规模可达3-5亿元。 积极投身RFID 产业,有望进一步拉升业绩 据IDTechEx研究显示,12年全球RFID及应用市场价值为76.7亿美元,同比增长17.8%,且未来10年内将保持CAGR约20%左右,行业保持高景气度。公司踏准行业趋势,积极投身RFID产业,公司目前已拥有思创理得、上海绿泰、思创宜道三家专注RFID物联网系统集成应用的子公司,同时投资设立了上扬无线和思创汇联,专注RFID研发和制造。因目前产能难以满足未来需求,公司决定提前进行RFID标签项目的扩产(上扬无线执行),目前已具备RFID标签产能1600万张/月,且预计年底达产4000万张/月,2016年年产10亿张。 投资建议 预计中瑞思创13年~15年营收为4.23亿、5.61亿和7.33亿元,EPS分别为0.53元、0.67元和0.82元,动态PE分别为37.55、29.93和24.44倍,首次给予“谨慎增持”的评级。 风险提示 RFID业务进展不力,国内业务开拓不及预期

公司动态事项 铁汉生态发布2013年半年报,报告期公司共实现营业收入5.34亿元,实现归属于上市公司股东的净利润0.85亿元,同比增幅分别为29.86%和14.09%,实现稀释后每股收益0.27元,较去年同期增加12.50%。 主要观点 部分项目落地较慢下半年或将发力 报告期,公司主营的园林绿化工程收入33,031.90万元,比上年同期增长47.95%;生态修复工程收入19,365.97万元,比上年同期增长10.76%。 2013年中报业绩略低于此前的市场30%-40%的业绩增长的预期,我们认为中报业绩不够亮眼的主要原因是,去年年底公司与老河口、潍坊、郴州市签署的框架协议落地较慢,实际合同签约时间为今年5-6月间,对上半年业绩基本没有影响,三项合同总金额达到8.36亿元。此外,上半年南方多雨,也一定程度上影响工程进度,我们预计下半年公司将利用晴好天气加快施工进度,按期结转收入。 公司目前在手订单充足,上半年新签施工合同合计10.76亿元(含BT项目8.36亿元,非BT项目2.40亿元),7月份又中标北京及新疆两个项目,总金额3.64亿元,预计将于下半年落地。我们判断今年下半年将结转BT项目收入7个亿左右,非BT项目收入5个亿左右,全年结转收入约为17亿元。 管理费用率、财务费用率比去年同期明显增加 公司上半年园林绿化工程和生态修复工程两大业务的毛利率分别为26.85%和34.17%,基本和去年同期持平,但高毛利率的生态修复收入增速教缓致公司整体毛利率小幅回落0.7个百分点。上半年公司净利润率为15.74%,相比去年同期回落2.12个百分点,主要原因是公司规模扩大带来的管理费用率的提升及银行贷款和短融增加带来的财务费用率的攀升,增幅分别为42%和454%。 鉴于目前公司拿单模式是以内部测算成本,然后在此基础上乘以一定的利润水平,最后提交标书的方式来进行,因而,合同签订后,基本意味着公司锁定了利润。随着公司全国布局的推进,我们认为管理费用持续大幅增长的概率不大;而随着募集资金的不断使用,财务费用率也将趋于平稳。 2013年公司计划实现净利润增长41%,我们认为难度不小,但是超过股权激励目标30%的可能性较大,估计终值将在这一区间内波动。 在手资金充足回款稳健 铁汉生态目前在手货币资金5.25亿元,比年初小幅回落0.44亿元,加上还有2.5亿元的短融额度,以及10亿元左右的银行授信额度,满足全年10-12亿元的资金需求基本没有问题。 回款方面,公司收现比从去年同期的47.82%下滑到今年46.82%,小幅回落一个百分点,但同期付现比从69.34%大幅增长到85.90%,表明公司在面对上游苗木供应商时,议价能力有限,资金的利用效率有待提高。 公司不一味追求大金额的BT项目,而是大中小项目均有涉足,部分小项目当年就可以回款,综合回款并不慢。公司选择BT项目相当谨慎,主要BT大单的年回款金额基本都只占到当地政府财政收入的1%-2%左右,且大部分项目都有当地政府土地或国有资产抵押担保。同时,虽然今年来宏观经济增速放缓,地方政府资金压力较大,但公司表示目前BT项目回款正常,未发生非正常拖欠。 投资建议 预计13年、14年公司的EPS为0.91元、1.35元,以8月26日收盘价26.16元计算,PE分别为28.75倍和19.38倍。园林绿化行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为26.30倍和19.12倍。公司目前的估值水平稍高于行业平均水平,但我们认为,公司是上市园林公司中少有的涉足生态修复领域的公司,在目前环保产业政策红利不断的背景下,理应享有更高的市场认可度。 公司作为国内园林绿化和生态修复双主业共同发展的上市公司,仍处于加速发展期,两大细分业务均保持了较快增长;生态修复技术的成熟进一步提高了公司拿单能力,且市政BT业务将逐步进入利润贡献期,未来业绩增长有望加速。其股权激励的出台彰显了管理层的信心,且对公司业绩有一定的刚性要求。 综合考虑,我们认为2013年公司业绩增长明确,看好其未来生态修复和园林绿化的协同发展前景,维持“谨慎增持”评级。

主要观点: 上半年收入逐渐回升,完成单件商品向系统提供商的转型 2013年1-6月,公司分别实现营业收入1.36亿元,同比增长10.25%;实现营业毛利34.84百万元,同比增长-10.58%;实现主营业利润-12.61百万元,同比增长-287.46%;实现归属于母公司所有者的净利润-6.31百万元,同比增长-167.13%;实现每股收益(摊薄后)-0.06元。 从分业务收入结构情况看,公司VEIS业务收入、海事电子单品和环境监测与电源产品的收入占比分别为59.45%、21.12%和18.1g%。 公司成功实现扭转自去年下半年以来的营业收入下降的颓势,并实现了以VEIS(系统)为主要收入来源,同比增长54.92%,成为公司收入增长的主要驱动因素。 由于大部分系统子设备外购,导致毛利率下降 2013年1-6月,公司实现营业毛利34.84百万元,同比增长-10.58%,慢于收入增长;其中,VEIS业务收入、海事电子单品和环境监测与电源产品等业务毛利分别同比增长28.91%、-44.32%和33.18%,对应的毛利构成分别为26.25%、40.96%和29.17%,相比去年同期,分别变动8.04、-24.82和9.58个百分点。公司实现营业毛利率25.61%,低于上年同期(31.58%)5.97个百分点;其中,VEIS业务收入、海事电子单品和环境监测与电源产品等业务毛利率分别为11.31%、49.66%和41.07%,相比去年同期,分别变动-2.28、-1.25和1.69个百分点。从4-6月单季度情况看,公司实现营业毛利23.81百万元,营业毛利率25.51%,同比增长19.57%,低于1-6月毛利率水平。 系统集成所需垫资,推高公司应收账款,公司财务仍在健康范围内 截至报告期,公司应收账款余额1.88亿元,同比增长18.60%,高于收入增长率。存货增长率达到35.gg%。相应的半年应收账款周转率和存货周转率下降至0.82和0.97,较去年同期下降了0.03和0.05。从公司应收账款账龄结构来看,一年期以内占比83.18%,回款情况并无显著恶化。 公司货币资金余额1.73亿元,并无短期或长期债务,仍然能够较好的支撑公司系统集成业务增长的资金需求。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长7.75%、18.21%和19.87%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长40.77%、198.62%和190.35%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)-0.07元、0.07元和0.21元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为-133.64、135.51和46.67倍。 由于商业造船行业需求疲软,公司积极采取措施,加大对专业造船市场的开拓,逐步显现效果。随着专业船只,特别是海监,石油勘探,天然气运输等特种船舶制造的国产替代的力度加大,我们仍然看好公司未来的成长空间。 公司2010-2012年销售收入分别为,1.8、2.74和2.58亿元,年末市值与当年销售收入比分别为17.39、4.75和3.91倍。我们预计公司今年营业收入有望实现2.78亿元,3.59倍市销率。给予谨慎增持评级。

报告目的: 公司公告半年度报告公告,我们针对相关数据进行点评。 主要观点: 收入平稳增长,研发支出影响净利润增速 上半年公司营业收入6998万元,同比增长7.34%,保持了平稳增长;其中工业以太网交换机收入6782万元,同比增长8.47%,工业级光纤收发机202万元,收入同比下降21.52%。考虑到公司在上半年丢失国网订单,公司收入增长好于预期。国内市场收入同比增长8.92%,毛利率下降1.1%,我们认为是市场竞争、产品成熟等因素的正常的毛利率下滑,海外市场同比下滑43.68%,毛利率下滑18.7%,主要是非网管型产品占比上升。公司的综合毛利率为63.87%,同比下滑1.77%我们认为总体属于正常的下降幅度。公司净利润974万元,同比下滑14.38%,三费中,销售费用控制良好,同期持平,管理费用同比增长37.64%,其中研发费用同比增长48.31%,销售费用-179万元。 战略调整初见成效暂时维持公司业绩预期2013年公司开始的战略调整,初见成效。国内市场加大各行业市场的开发力度。电力市场方面,加大了新能源电力市场的开发,三种型号入围南方电网选型名单,有望实现规模销售。随着国内地铁等投资加大,公司的铁路线号控制系统获得较大的增长。在煤炭方面,公司中标神华集团的能源综合自动化系统、中煤集团大屯煤电矿井联网综合调度通信系统,在石化方面也获得加大的突破。海外市场上半年合同签约额同比增长87.63%,具体乌拉圭国网智能变电站、印度、印尼电站市场,加拿大蒙特利尔的智能交通,同时公司与魏德米勒的合作开始全面供货。考虑到智能电网投资加速,国网招标负面影响逐渐淡化,各细分行业的不断开拓,特别是海外市场订单的迅速增长,我们看好公司针对海内外的战略调整,暂时维持公司的盈利预测。 投资建议:未来六个月内,评级为“谨慎增持”。

动态事项公司发布2013 年半年度报告。上半年,公司实现营业收入20.38亿元,同比增长4.20%,实现净利润2.13 亿元,同比增长19.94%;每股收益0.21 元。 主要观点天然气销售小幅增长 上半年,公司实现营业收入20.38 亿元,同比增长4.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元,同比增长19.94%。收入增长主要是业务量的增长,净利增长则是由于成本增幅低于收入增幅。 分项业务中,天然气销售业务实现营业收入19.96 亿元,同比增长3.87%;营业成本16.19 亿元,同比增长1.81%;毛利率18.89%,较上年同期上升1.64 个百分点。 管道运输业务实现营业收入2434.16 万元,同比增长9.22%;营业成本1091.32 万元,同比增长26.71%;毛利率55.17%,较上年下降6.19 个百分点。 燃气工程安装业务实现营业收入1379.16 万元,同比增长49.42%;营业成本900.96 万元,同比增长42.18%;毛利率34.67%,较上年同期上升3.32 个百分点。 公司的收入和利润的九成以上都是来源于天然气销售业务,该项业务的小幅增长带来了公司整体业绩的增长。燃气工程安装业务增长将近五成,增幅较大。 费用率略有上升 上半年公司销售费用338.00 万元,同比增长68.85%,主要是由于增加了与销售职能相关的职工薪酬等费用;管理费用5781.26 万元,同比增长7.13%;财务费用10072.49 万元,同比增长13.81%。从费用率来看,三费费用率为8.95%,较上年同期增加了1.57 个百分点,费用率略有上升。 优先发展洁净能源 陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,并于2013年启动“治污降霾,保卫蓝天”工程,加强天然气基础设施建设,优先发展城市燃气,计划到2015 年,对西安市周边100 公里范围以内的所有分散燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由81%提高到88%,县级由42%提高到60%,乡镇由30%提高到40%,实现气化总人口1500 万人,天然气消费总量达到150 亿立方。 陕西省政府已将西气东输二线、川气入陕等天然气资源利用工作交由公司负责实施,并授权公司负责陕南天然气长输管道建设及经营等业务。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升。 投资建议:未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2014 年公司营业收入增长分别为6.27%和9.03%,归于母公司的净利润将实现年递增5.61%和14.45%,相应的稀释后每股收益为0.35 元和0.40 元,对应的动态市盈率为27.75 倍和24.25 倍,公司估值居于行业平均。我们认为,公司长输管道扩展的空间不大,陕西省气化率的提高有利于公司输气量的增长,产能利用率的提高有利于公司业绩的提升,给予公司“谨慎增持”评级。

动态事项 公司公布半年报,1~6月实现营业收入64.79亿元,同比增长12.03%,归宿母公司股东净利润为2.66亿元,同比增长14.21%,Q2单季度净利润为1亿元,环比下降39.88%,经营活动产生现金流金额为11.57亿元,同比增加220.88%,每股EPS为0.26元。 主要观点 业绩受苹果产品真空期影响较大,电脑类产品增长快 上半年由于苹果未有新品发布且受Q2调节库存及产品跌价影响,公司通讯类产品的营业收入为18.93亿元,同比下降9.47%,毛利率为5.87%,同比降2.59个pt;消费电子产品营收同比增长15.63%,得益于国内客户(华星光电)订单份额提升,毛利率同比提升了3.29个pt为11.10%;电脑类产品营收同比大幅增长88.09%,主要是联想IdeaPad平板的热销拉动,但由于平板产品毛利率较PC类产品低,该业务毛利率为11.55%,同比降4.57%;工业类产品营收同比增11.48%,毛利率同比增1.53个pt为17.09%;汽车类产品受客户新品发布影响,营收同比增7.69%,毛利率因部分产品召回维修至同比下降1.49个pt为10.58%。 进入Q3新品发布旺季重拾增长动力 苹果9月起将陆续发布iPhoe5C、iPhoe5S、iPad5以及新款iPadmii等产品,7月各零组件厂商已开始备货,公司7月营收为10.8亿元,环比增长18.7%,出货动力恢复明显。Q2由于工业类产品需求变化提列了较多存货跌价准备,导致资产减值损失较上年同期增加2119.55万元。预计下半年通讯类产品的成长将有显著恢复,为公司业绩再度注入动力。 高效管理+成本管控是最大竞争力 公司秉承了近20年的电子制造业规模化生产经验,在管理体系上独具一格,上半年管理费用同比减少1362.92万元,销售费用率维持平稳,财务费用较同期增加404.27万元,主要系人民币升值造成汇兑损失所致。上半年公司净利率为4.11%,在综合毛利率下降的情况下,仍同比增长0.08个pt,充分显示了公司在费用控制上的卓越能力。 模组化制造能力契合微型化趋势 随着智能终端对移动轻薄的需求不断提升,穿戴设备对组件的微小化亦提出了更高要求。公司具备行业领先的芯片模组微小化制造能力,投资建议 公司已迈过Q2业绩低点,下半年在苹果新品的带动下净利润增速有望加速,我们对环旭13年~15年的EPS进行微调,分别为0.75元、0.88元和1.02元,给予14年30倍PE,目标价26.4元,维持“谨慎增持”的评级。 风险提示 苹果新品出货低于预期,新客户开拓不力

公司动态事项 普邦园林发布2013年半年报,报告期公司共实现营业收入109995.41万元,实现归属于上市公司股东的净利润15522.14万元,同比增幅分别为26.06%和26.11%,实现稀释后每股收益0.28元,同比增长12.00%。 公司同时对三季报业绩作出预告,预计将实现净利润18263.18万元-22828.98万元,增长20%-50%。 主要观点 上半年经营稳健地产业务及旅游度假业务均保持了快速增长 2013年中报业绩基本符合市场预期,主营的地产景观业务和旅游度假景观业务分别实现了10.00亿元和1.00亿元,同比分别增长21%和116%,保持了较快的增长。毛利率方面,25.94%和23.38%,相比去年同期分别回落了0.31个百分点和4.80个百分点,我们认为去年行业竞争激烈,部分旅游度假业务可能毛利率较低拖累了整体业绩。三费方面,财务费用率相比去年增长1.25个百分点,主要是受报告期内公司发行债券产生的承销及保荐费用所致;但资产减值损失/营业收入同比回落1.58个百分点,总体来看,净利润率基本和去年同期持平。 回款方面,公司收现比从去年同期的64.63%下降到今年的56.84%,不过同期付现比也从78.25%下降到65.32%,说明虽然下游客户资金可能紧张,但公司仍尽力向上游转移压力。同时经营性现金流虽然仍为负,但已经-1.61亿元上升至-1.34亿元,总体来看,公司回款压力未见明显放大。 收购园林景观设计公司延伸产业链签署市政园林业务框架协议打开新的业务增长点 公司收购城建达90%股权,有利于丰富普邦园林的设计业务类型,延伸产业链,开拓和细化公司设计业务市场,凭借全产业链优势不断提升普邦园林的综合实力和行业地位。 公司于今年5月涉足市政园林业务,与广州南沙开发区管理委员会、鼎晖投资、建华置地签署《明珠湾区(珠江区域)开发基金投资服务协议》,共同发起与募集基金,一期规划总金额约160亿元人民币,全部用于明珠湾区珠江区域启动区建设开发,项目采用国内外先进成熟的基金引导开发模式,市政园林大单为公司打开了新的发展空间,但我们认为地产景观和市政园林业务模式及相应团队建设仍存在较大区别,需密切关注后期项目落地进展及回款情况。 对于园林类公司来说,资金不足是制约规模持续扩张的主要因素。普邦园林上半年公开发行总额为7亿元的公司债券后,截止报告期末,在手资金13.77亿元,同时公司地产景观业务对资金的需求相对较少,公司现有资金足够支持其开拓市政领域业务。 股权激励草案出台行权条件相对较低但仍凸显管理层信心 普邦园林近日公告了《股票期权激励计划(草案)》。《计划》显示公司拟向激励对象授予1400万份股票期权,约占公司总股本的2.50%。 首次授予的激励对象总人数为196人,占公司截至2013年6月30日在册员工总人数1573人的12.46%。行权条件为,以2012年业绩为基准,2013年、2014年、2015年、2016年各年度实现的净利润较2012年增长分别不低于27%、65%、120%、200%,且各年度实现的加权平均净资产收益率分别不低于14.50%、14.50%、15.00%、15.00%。 此次股权激励计划的出台有助于充分调动公司中高层管理人员及核心骨干人员的积极性,保证公司业绩稳步提升,实现公司的发展战略和经营目标。我们认为虽然其行权条件和东方园林、棕榈园林、铁汉生态三家同类企业的股权激励行权条件相比较低,但仍然向市场传递了管理层对公司未来发展的信心。 投资建议 预计13年、14年公司的EPS为0.56元、0.76元,以8月22日收盘价14.31元计算,动态PE分别为25.37倍和18.80倍。五家绿化上市公司13年、14年市盈率中值分别为24.42倍和18.80倍。公司目前的估值水平基本处于行业中游。 公司作为国内地产景观业务的龙头企业,多年来主要业务集中在地产领域,今年来,地产行业景气度明显高于去年,有助于公司地产景观业务持续快速增长。同时公司收购城建达90%股权,进一步完善产业链;与广州南沙开发区管理委员会签订框架协议,正式迈入市政园林领域,将逐步走向“地产+市政”双轮驱动的模式,有望打造公司业绩的新引擎。 综合考虑,我们认为公司拿单能力较强,受经济周期的影响有限,全年业绩增长确定性比较明确,市政业务有望给其未来发展带来积极影响,给予“谨慎增持”评级。

公司动态事项龙净环保发布2013年半年报,报告期公司共实现营业收入21.77亿元,实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增幅分别为21.49%和11.68%,实现稀释后每股收益0.31元。 主要观点地产实现收入3.69 亿元 是业绩增长的主要推动力。 2013年中报业绩基本符合市场预期,但主要增量来自地产业务收入的增加:报告期公司环保设备制造和房地产业务分别实现营业收入17.85亿元和3.69亿元,同比分别增长1.23%和180倍。其中,除尘器业务收入9.80亿元,同比下滑5.8%,脱硫脱硝业务收入6.69亿元,增长12.2%,我们认为随着下半年结算旺季的到来,公司环保业务有望发力。此外,参与广州发展定增带来的投资收益和政府补助的增加也增厚了公司业绩。 毛利润率方面,环保设备制造业务的毛利率保持在22.52%的业内较高水平,同时地产业务虽然相比去年同期大幅下滑,但仍达到27.24%,共同带动综合毛利率上升0.64个百分点。净利率相比去年同期也略有回落,主要原因是:地产收入大增带来营业税金及附加/营业收入的明显提高,债务增长导致公司财务费用率的上升;同时公司管理费用率、销售费用率小幅回落。 政策持续加码 未来环保业务仍有较大增长空间。 公司环保业务主要包括除尘装置、烟气脱硫设备等大气治理设备,在国内外市场享有很高的声誉,在相应领域亦保有技术上的领先优势。 根据媒体报道,备受关注的《大气污染防治行动计划》(大气“国十条”)已经完成部委会签,将于近日出台。据悉其主要是对2013-2017年的PM2.5治理、淘汰落后产能和煤炭消费比重给出具体量化目标,对京津冀、长三角和珠三角PM2.5治理提出了更为严格的削减目标。 受政策加码的影响,大气治理市场规模有望进一步扩张;同时大气治理的重点也将逐步从火电覆盖到水泥、钢铁等行业,目前公司在冶金、水泥行业已完成多个项目,工程经验丰富,未来将显著受益。 公司与美国CoaLogix公司共同成立的龙净科技环保技术有限公司,借助CoaLogix公司的技术正式迈入脱销催化剂领域,目前已签订几项订单,预计年内可产生部分收益,未来产能逐步释放后将对公司业绩产生积极影响。 此外,海外项目在手订单未结算的部分超过13亿,13、14年将是确认收入的高峰。 投资建议预计13年、14年公司的EPS为0.84元、0.94元,以8月22日收盘价27.99元计算,动态PE分别为33.49倍和29.88倍。对应环保企业上市公司13年、14年市盈率中值分别为32.63倍和25.76倍。考虑到目前大气治理行动计划出台的预期最为确定,公司的估值水平基本处于行业中游。 龙净环保作为国内除尘和脱硫设备研发和生产的龙头企业,未来在政策进一步收紧的背景下,将凭借强大的品牌和技术优势,扩大市场份额,同时催化剂业务有望形成新的业绩增长点,此外公司已初步完成生产基地和销售网络的全国布局,综合考虑,我们认为公司品牌和技术优势突出、拿单能力较强、近两年业绩确定性明确,给予龙净环保“谨慎增持”评级。

动态事件: 公司近期公布2013年半年报,公司上半年实现营业收入3.14亿元,与去年同期基本持平;实现营业利润总额1.18亿元,同比增长1.72%;实现净利润9750.47万元,同比增长1.2%;基本每股收益为0.69元。 公司预计2013年年底主营业务收入和净利润比2012年全年增长20%。 主要观点: 收入增长放缓,毛利率有所提升 2013年上半年度,受整体印刷行业增长放缓,增速回落形势的影响,公司收入增长放缓,毛利率有所提升,净利润与上年基本持平。公司上半年的模烫机、模切机及糊盒机收入分别为1.53亿元、1.07亿元、0.17亿元,同比增长分别为-16.7%、22.2%、9.7%;新产品检品机实现销售收入0.23亿元,同比增长91.8%,正逐步成为主打产品之一。 印后设备优势渐显,公司正积极延伸产业链 印刷机械行业发展当前以数字印刷、计算机直接制版、数字化工作流程为代表的数字印刷和印刷数字化技术已经成为世界印刷工业发展的重要方向。目前国内印机行业整体缺乏国际竞争力,行业波动性较大,印后设备是目前国内印机产业链中技术与国际竞争力最为接近的品种,内资品牌具备明显竞争优势。公司印后设备产品的研发方向主要有:产品功能更加齐全,试用效率更高。公司机组式印后设备可以根据客户需求选择双烫金机组或烫金模切机组等,不仅可以提高工作效率,而且可以满足不同客户不同的功能需求;自动化程度更高,节省劳动力。随着劳动力成本上升,下游客户设备自动化要求也越来越高,包装印刷中人工需求最多的为模切清废环节与检品环节,因此公司先后向市场顺利推广了全清废模切机与检品机等产品。下半年公司将贯彻既定的经营方针,建立完善公司内部控制体系、延伸产业链,全面提升公司市场扩展能力和整体盈利能力。 新产品表现备受关注,海外市场拓展初见成效 公司检品机表现抢眼,显示公司新产品逐渐得到市场认可。今年上半年,公司检品机实现销售约20台,收入2298.8万元,同比大幅增长92%,成为业绩稳定的关键因素之一。其中,改进版MK420Qmini型检品机销售力度增强,使该产品销售增幅达91.81%,迅速占领市场;同时通过完善自身管理和成本控制,使产品毛利率较去年同比上升,成为公司新的增长点。据测算,检品机较传统人工检测模式至少节约40%成本。在行业整体不景气的情况下,预计检品机将成为下游成本控制的首选配置,未来销量有望保持快速增长。 同时,按照年初确定的经营计划,公司在稳固国内市场的同时,加大了海外市场的开拓力度并初见成效,出口销售如期增长。上半年,公司海外市场实现销售收入4331.93万元,同比增长21.83%,使公司收入整体实现增长。目前海外订单较多,日本、美国子公司拓展均有起色,全年出口翻番虽有压力但问题不大。 投资建议: 给予未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长19.50%、21.50%和22.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长20.35%、22.01%和21.39%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.27元、1.55元和1.88元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为21.30、17.46和14.38倍,行业内估值水平较为合理。公司的海外业务拓展有所起色,完成年初目标问题不大。检品机H1产能瓶颈仍不能满足市场需求,因此8月开始检品机产能将从10台调整至30台。 给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:下游需求持续放缓、海外市场拓展遇阻或新产品的研发和拓展进度低于预期。

公司动态事项 公司公布2013年度半年报:上半年,公司实现营业收入65.55亿元,同比增长27.68%;实现利润805.13万元。 事项点评 青类表现好于预期 公司上半年销售收入同比增长27.68%,销售收入的增长主要来自于青霉素业务和医药物流业务的增长,其中青类上半年同比增长38.01%,医药及其他物流贸易同比增长52%,其他类同比增长18.69%,头孢类同比增长5.66%,维生素类受到市场不景气的影响,收入同比下降30%左右。 整体毛利率下降 分产品来看,2013上半年公司的大部分产品毛利率都有下降,青霉素类减少3.3个百分点,维生素类减少20.8个百分点,其他类减少2.89个百分点,医药及其他物流贸易减少0.28个百分点,唯有头孢类增加4.30个百分点。 营业利润情况好转,但依然为负 在销售收入增加,期间费用减少(主要是管理费用和财务费用)的合力下,公司的营业利润比去年有较大程度好转,但依然为-3727万元。此次能够扭亏,另一个重要因素在于营业外收入的大幅增加,其中营业外收入达到5351万,相比去年同期增加了2451万元。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 公司的看点主要还是在战略转型能否成功,由原料药企业转型为制剂型企业,由抗生素企业逐步转型为综合性普药企业。 2013年度,公司能够实现扭亏主要在于以下几个方面: 1、青霉素类产品的底部回升; 2、头孢类产品构建的完整产业链,带动毛利率的提升 3、费用控制 投资建议:给予公司“谨慎增持”评级 风险提示: 青类产品价格提升小于预期; 头孢类产品竞争态势恶化; 制剂增速低于预期; 营业外收入对公司业绩影响较大

主要观点: 收入稳定增长,毛利率出现回升 业务利润单季度间呈现加快增长趋势 预期军工建设将极大地推动公司相关业务的发展 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长20.51%、19.71%和21.77%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长16.53%、29.20%和29.13%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.51元、0.66元和0.85元。 所以,维持未来6个月对公司“增持”的投资评级,建议增持。同时,注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。

维持未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长18.36%、17.15%和18.45%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长31.74%、27.35%和19.80%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.38 元、0.49 元和0.58 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为34.55、26.80 和22.64 倍,估值水平较为合理。改革方案的顺利推进将带动社会投融资,解决铁路基建的资金困境,利好铁路设备订单需求。维持对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:货车招标低于预期、出口低于预期、地方债务等风险。

主要观点: 营业收入出现大幅增加,整合网御星云效益突显 2013年1-6月,公司营业收入29146.19万元,同比增长82.85%;其中,安全网关产品营业收入同比增加314.53%;安全检测产品、平台工具产品的营业收入分别同比增长49.57%、95.08%。 公司收入的增长主要原因有二点:一方面随着信息化的深入,特别是“十二五”规划的导向作用,信息应用领域愈加深入,对信息安全的需求越来越大;另一方面,启明星辰整合网御星云后,优势互补,产品结构得到优化,预计将带动公司收入的持续增长。 考虑到公司2013年全年10亿营业总收入的经营目标,2013年上半年营收占全年目标约29%;2012年上半年营收占全年营业收入的21.9%,因此,公司2013年营业总收入目标并不高,完成的可能性很大。 产品结构得到优化,UTM产品利润贡献率显著 从毛利率水平看,公司安全网关、工具平台和安全检测等业务毛利率都达到70%以上,硬件及其他类业务毛利率各年基本在10%以下。 从收入结构变化情况看,13年1-6月份,硬件及其他类业务收入占比出现下降,而非硬件类业务占比却出现大幅提升,占比由去年同期的78.47%提升到91.34%。 这种产品结构上的优化,也使得公司营业毛利同比增大达114.65%,明显高于收入的增长幅度。 费用较大增幅源于并表因素,下半年将出现下降 2013年1-6月,公司期间费用合计为279.66百万元,同比增长105.32%,快于营业收入的增长,期间费用率合计为95.95%,高于上年同期(85.45%)10.50个百分点;但从单季度看,1-3月份期间费用率为122.55%,4-6月份期间费用率下降到81.50%。 费用的大幅增长,其主要原因应该是并表因素,带来销售渠道费用和研发费用的提升。1-6月份公司募集资金投入已开始大幅减少,由此所带来的费用化支出将大幅减少。所以,如果下半年公司募集资金投入依然维持上半年的量,那么公司下半年的期间费用将会出现实质上的下降。 技术创新能力不断增强,预计第三季度可实现盈利 公司上半年发布了下一代安全网关产品和全新一代的上网行为管理产品——天玥网络安全审计系统-互联网行为管控;推出天清应用交付(ADC)产品,正式进入应用交付市场,未来将带来相关营业收入的增加。 中报预计2013年1-9月净利润亏损2800至3500万元,而1-6月实现净利润亏损达4105.51万元,由此预计公司第三季度将实现盈利近605.51至1,305.51万元。 这也就标准着公司在今年第三季度就实现了年内季度亏损的逆转,是公司多年来首次实现第三季度单季盈利。 投资建议: 初步预计2013-2015年公司可分别实现营业收入963.40百万元、1,231.40百万元和1,616.16百万元,同比增长32.37%、27.82%和31.25%;分别实现归属于母公司所有者的净利润148.68百万元、244.49百万元和387.21百万元,同比增长101.88%、64.44%和58.38%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.72元、1.18元和1.87元。