光电器件翘楚， 聚焦主业打开业绩成长曲线联创光电成立于 1999年 6月， 由江西省电子集团整合旗下部分优质军工资产成立， 主营业务主要包括半导体激光系列及微电子元器件、 高温超导感应设备、 智能控制、 背光源、 光电通信与智能装备线缆及金属材料产品。 近年来公司逐渐进行业务转型优化， 剥离线缆、 背光源等营利性较差的资产，重点聚焦智能控制器、 激光、 超导产品线。 调整优化， 智能控制器业务焕发新生公司智能控制器主要由子公司华联电子运营， 其在家电控制器领域已经形成相对竞争优势， 主营智能控制器、 智能显示组件和红外器件及其它电子元器件的研发、 生产和销售， 通过“一基两翼” 战略转型升级发展战略进行横向拓展， 在夯实智能控制家电业务产品线的基础上， 正积极开拓新能源汽车电子、 工业控制等应用领域， 聚焦高端市场。 2020年， 公司开始扩建翔安智能控制产业园， 提升产能， 加速新能源汽车电子和工业控制领域产品产能， 提升高端光耦产品生产能力。 作为国内首家光耦合器厂家， 华联电子首创开发了晶闸管输出型光耦、 光 MOS 固态继电器、 可控硅光耦、 高速光耦等中高端光耦品类。 2021年， 华联电子的光耦订单突破 2亿元， 在高端高阶光耦领域出货量已经位列全国前列， 已累计进入超 50家相关应用行业的头部企业客户， 在国内光耦品牌市场奠定了一定的地位。 产研融合， 打造军用级激光器产品领先企业公司与九院十所合作设立中久激光， 主要经营产品为激光武器核心泵浦源、 整机等， 广泛应用于国内军工单位配套的星、 箭、 弹、 船、 机等军用装备领域。 公司激光业务不断取得新突破， 订单、 产能快速放量。 公司目前已经实现了 400W大功率泵浦源、 1500W 窄线宽光纤激光器产业化关键技术突破与交付， 第一代新型激光反制装备顺利完成研制， 成功拦截预定目标并受邀参加军方高级别装备展， 现已配置激光反制装备Ⅰ型的生产线， 同时正进行其改进设计及研制工作。 2022年上半年， 公司激光系列产品订单数量高速增长， 目前3.5亿元产能已处于满负荷生产状态， 激光业务潜力值得期待。 高温超导已经实现从 0到 1的突破， 公司技术领衔行业高温超导直流感应在加热效率、 透热深度等指标上具备明显优势， 联创超导历经 6年的研发， 成功研制全球首台兆瓦级 高温超导感应加热设备， 是全球非磁金属热处理领域唯一可以对大口径工件（直径大于 400mm） 进行内外通体均匀加热的设备， 加热能效可达 85%， 直接透热深度达到 200mm 以上。 一台兆瓦级高温超导感应加热装置可替代 2.5MW 的传统工频炉， 一年运行可节省约 600万度电。 设备独有的技术优势在航空用 5系铝合金材料上成功得到验证， 为解决“卡脖子” 的国产化高端金属材料加工技术迈出了坚实的一大步。 2022年 3月， 公司 MW 级高温超导感应加热装置已在中铝东轻完成验收并投产使用， 成为世界首台成功投产使用的兆瓦级高温超导直流感应加热设备。 公司近期也与广亚铝业有限公司签订合作协议逐步推进超导感应加热设备在广亚铝业现有的和未来新增铝挤压、 锻压生产线上应用， 实现加热技术水平的提升和降低能耗、 提升效率的效果， 预期在 2023年一季度初交付首台。 联创超导产品矩阵丰富， 目前累计订单已超过 50台， 并且仍在加大市场推广， 与多家企业进行商谈，并持续扩产能。 随着规划中的超导产业基地建成后， 未来 2年产能将逐步达到 200台的水平， 是国内唯一的高温超导领域规模最大的应用企业。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 38.06、 41. 13、 48.65亿元， EPS 分别为 0.76、 1.21、 1.65元， 当前股价对应 PE 分别为 37、 23、 17倍， 给予“买入” 投资评级。 风险提示超导业务拓展不及预期、 激光业务进展不及预期、 产能扩张进程不及预期、 市场竞争加剧。

股权问题望理顺，2022年顺利收官目前二股东中山润田仍有约4000万股待拍卖，若全部执行则剩余约8%的股份。根据公司法规定，持股10%以上股东有权发起召开临时股东大会，我们认为股权问题有望理顺。当前公司基本面仍旧良好，此前公司发布业绩预告，我们认为2022年公司收入顺利收官，利润端受土地纠纷致亏损，非基本面因素。 基本面持续向好，B端望恢复性增长春节动销情况良好，12月经销商进货积极，春节前出货较大。目前库存水平在1个月左右。需求复苏叠加原材料下滑彰显利润弹性，股东问题落地，经营有望理顺。随着餐饮端加快复苏，公司B端有望加快恢复增长，全年调味品业务预计稳健增长。 盈利预测预计2022-2024年EPS为-0.57/0.89/1.04元，当前股价对应PE分别-67/43/37倍，我们仍看好公司2023年经营迎改善，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能建设或利用不及预期、提价不及预期、控股股东债务风险等。

事件2月13日，均瑶健康发布部分产品提价公告。 投资要点提价提振信心，利润有望释放根据公告，因原材料、包材等成本上涨，公司对“味动力”品牌部分产品的出厂价进行上调，提价幅度约3%—6%不等，新价格将于2023年3月1日开始实施。最新数据显示，公司2022Q1-Q3营收8.45亿元（同增21%），归母净利润0.79亿元（同减45%），利润承压主要系疫情扰动及人工、原材料成本上涨所致，我们认为公司本次提价有望缓解成本上涨压力，叠加降本增效力度加大及产能释放，2023年利润有望逐步恢复。 稳固主业基本盘，打造第二增长曲线2023年公司将在稳固常温乳酸菌市场地位的基础上，大力布局和拓展益生菌领域，打造第二增长曲线。我们认为，公司1）主业将保持增长动能：产品端持续进行研发和更新，通过功能菌株为产品赋能；渠道端加速渠道下沉和加密，推动经销商覆盖至乡镇层级，同时以强势区域恢复带动均势和弱势市场同步恢复；2）益生菌业务增长可期：公司对润盈生物的重整工作已经完成，2023-2025年将以恢复-快速增长-扩张为发展路径，帮助润盈生物恢复生产经营，并推动其在菌株储备、生产技术、海外市场等方面为公司益生菌业务赋能。 产能方面，公司计划2月启动深冷发酵技术的应用，预计增加30%-40%产能，2023年6-7月首次产能倍增有望落地，为第二曲线增长提供充足产能。 盈利预测我们看好公司在常温乳酸菌行业内的领先地位，通过添加公司独家核心功能菌株为产品进行赋能，增强产品核心竞争力，同时继续深耕现有渠道，在核心销售区域基础上再恢复、培育出若干个亿级市场，产品叠加与渠道的叠加推动“味动力”常温乳酸菌业务不断提升。此外，通过重整润盈生物有望打造第二增长曲线。预计2022-2024年EPS为0.26/0.47/0.68元，当前股价对应PE分别为60/33/23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、益生菌市场增长不及预期等。

春节动销反馈良性，春潮行动保开门红春节期间，蓝色经典动销反馈良性，我们预计省内婚喜宴市场已恢复至疫情前九成左右，后续 2-3月有望迎来补偿性消费。1月 30日，公司发起“大干六十天，夺取开门红”春潮行动，围绕“五力齐升”总体要求，即营销力持续提升、品牌力持续提升、产品力持续提升、组织力持续提升、保障力持续提升；围绕“五个向好”总体目标展开，即营销做大长期向好、品牌做高长期向好、产品做美长期向好、组织做活长期向好、保障做深长期向好。 M6+冲百亿目标，消费升级助力势能向上公司未来六大看点：第一，M6+是未来动力引擎（通过大平台小圈层布局，导入非标品和文创 IP，增加品牌势能），通过M6+放量实现两个目标：销售口径和财务口径均超 100亿元； 第二，M3水晶瓶卡位 400-500元价格带，海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移；第三，复苏双沟品牌，未来双沟销售额有望超 100亿；第四，贵州贵酒（洋河于 2016年6月收购）有望分一杯羹，获得较快发展。第五，通过复古经典名酒及推新品丰富光瓶酒，有望分光瓶酒市场一杯羹； 第六，全国化深度进行中，有望从省内外五五开提升至四六开。 盈利预测预计 2022-2024年 EPS 分别为 6.37/7.63/9.08元，当前股价对应 PE 分别为 27/23/19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、蓝色经典旺季不及预期、消费场景恢复不及预期、双沟品牌增长不及预期等。

基建行业龙头，业绩稳健增长公司是全球最大的多功能综合型建设集团之一，在基础设施建设领域处于行业领先地位。公司业绩增长稳健。2022年上半年公司基建业务、勘察设计业务、工程设备与零部件制造业务、房地产开发以及其他（主要为矿业等）业务营收分别为4837.0\87.0\127.6\234.5\319.8亿元，分别同比增长9.2%\17.8%\7.0%\69.1%\44.9%，毛利率分别为7.7%\27.8%\19.8%\14.4%\16.5%。其中房地产业务毛利率大幅下降，主要受国内疫情多点散发及房地产市场下行影响。 截至2022年，公司新签订单规模30323.9亿元，其中基础设施建设延误新签项目7960个，新签合同额26659.3亿元，同比增长10.3%；勘察设计与咨询服务新签合同额278.9亿元，同比增长35.7%；工业设备与零部件制造业务新签合同额631.9亿元，同比增长3.1%；房地产开发新签合同额751.9亿元，同比增长29.6%；其他业务新签合同额2001.9亿元，同比增长15.9%。 新战略规划助力公司盈利结构性改善。公司加大结构调整和转型升级力度，积极培育壮大新业务，主动开启增长“第二曲线”，主要围绕国家重点支持领域如水利水电，清洁能源，生态环保类项目进行拓展。新领域业务毛利率大于传统主业，随着新领域项目的体量增长，对公司利润会起到结构性改善作用，相应的公司总体毛利率也会有所提升。 2022年，全国固定资产投资完成额累计同比增长5.1%，其中基础设施建设投资累计同比增长11.52%，是经济稳增长的主要把手。 根据华鑫宏观团队，测我们预测32023年我国基建投资增速为88%%，公司近年来大力拓展铁路市政业务之外的其他细分基建业务，我们预计公司订单将持续超过基建投资增速。 钼铜矿储量丰富，有望提供公司发展新动能公司主要通过全资子公司中铁资源集团开展矿产资源业务，叫鹿鸣钼矿。截止至2022年上半年，公司拥有钼金属量保有储量约65万吨，处于国内同行业领先地位，2021年产量14955吨，2022年上半年，公司控股的黑龙江伊春鹿鸣钼矿共生产钼金属7801.6吨，同比增长0.07%，其钼金属产能已居国内同行业前列。 钼价涨幅明显，有望持续景气。2023年2月2日，钼精矿报价5490元/吨度，较2022年年初增长136.6%。钼金属下游应用领域广阔，可应用于光伏、风电、核能等众多行业，同时由于其自身资源稀缺性，钼金属价格有望持续景气。此外，公司铜金属的储量和产能同样居于行业前列。公司名下有刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿（持股41.72%）均可生产铜金属。截止至2022年上半年，公司铜金属量保有储量约819.5万吨，2021年产量24.23万吨，同比增加14.43%，2022年上半年铜金属产量16.1万吨，同比增加46.9%，随着华刚二期达产，预计接下来两年铜产量总体保持稳定，相对2022年略有增加。 铜价有望维持高位景气。2023年1月伦敦金属交易所铜现货结算价月均价格为9026美元/吨。2022年全年铜价平均为8759美元/吨，整体处于历史高位震荡区间。未来两年国内下游房地产，家电消费需求有望复苏，同时美联储将放缓加息步伐，乐观预计铜价有望维持高位震荡。 我们认为公司依靠其丰富的矿产资源，可充分受益于部分有色金属行业的景气度上行，有望持续为公司发展提供新动能。 推动股权激励，彰显公司信心公司于21年11月22日公布2021年股权激励办法，股权激励计划首次授予的激励对象人数不超过732人，包括公司公告本计划时在公司（含分公司及控股子公司，下同）任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。根据公司股权激励办法，若公司未来三年皆达成业绩考核目标，20222--20244年公司扣非后净利润复合增长率将不低于1122%%。 我们认为，随着公司限制性股票授予完成，激励方案解禁期的业绩考核目标将持续驱动公司管理层的积极性、主动性，提高公司整体经营水平，推动公司业绩增长。 央企估值回归在即2022年12月，上交所制定了新一轮《中央企业综合服务三年行动计划》，其中指出将继续着眼于服务推动央企估值回归合理水平。公司作为基建领域的核心央企，其PE/PB分位数分别位于公司上市以来的4.48%/2.28%，其估值分位位于历史低位。 2022年12月，国资委于中央企业负责人会议中将2023年中央企业考核经营指标调整为“一利五率”。其中将用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，此调整要求中央企业在保持“资产负债率相对稳定”的情况下，进一步提升净利率和总资产周转率综合表现。同时，增加营业现金比率这一指标的考核也充分展现了国资委对于企业现金流的重视，我们认为后续央企经营性现金流有望出现较大改善。我们认为伴随我国推动优质央国企估值回归，公司作为基建领域的优质央企，其市场表现有望率先回暖。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为11983、13265、14539亿元，EPS分别为1.29、1.63、1.84元，当前股价对应PE分别为4.6、3.6、3.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）基建投资增速不及预期；（2）宏观经济下行压力加大；（3）部分项目收益率不及预期。

春节动销反馈积极，消费场景加快恢复春节期间，公司动销反馈积极，我们预计1 月动销良性，2-3 月有望迎来补货小高峰。当前江苏省内消费场景整体已恢复，婚喜宴市场和商务宴请市场亦加快复苏，整体节奏稳中求进。2023 年是公司冲刺百亿之年，公司产品渠道双轮驱动，全力以赴完成既定目标。 V 系列加快发力，省外培育板块市场产品端：公司升级高端化品牌矩阵，国缘升级为中国新一代高端白酒，今世缘回归日常消费，高沟聚力高线光瓶；构建全国化突破模式，以四开为超级形象单品，积极布局800 元+价格带战略新品，V 系长三角城市群一体化高端布局。渠道端：优化一体化厂商模式，提升厂商组织能力，健全分级服务体系；强化厂商协同运作，从以往协助转向厂家共同运作。区域扩张：确立省外10 个板块市场，通过3-5 年将每个地级市打造成亿元市场。 盈利预测我们预计2022-2024 年EPS 为1.97/2.49/3.09 元，当前股价对应PE 分别为32/25/20 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V 系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。

消费龙头迎量利齐升公司系消费电池龙头企业，2021年公司笔电市占率全球第二，手机市占率全球第五，全球地位显著。2021至 2022年受原材料价格持续上行叠加疫情等综合因素影响，公司盈利能力持续承压。尤其进入 2022年，笔电及手机等消费产品需求承压，原材料处于高位，公司消费业务量、利承压。此外，公司动力储能业务处于开拓期，资本开支加码，进一步拖累公司整体盈利水平。展望 2023年及未来两年，锂电原材料在过去两年的资本开支逐渐转化为有效产能，供需逆转，成本端压力有望缓解；此外，需求端最坏情况或已过，叠加公司进入新客户，市占率提升，提升产能利用率；整体而言，公司消费业务有望迎来量、利齐升。 动力储能打造第二增长极我们认为，公司以消费为基本盘，未来 2年消费业务有望进入上行趋势，而动力储能业务亦进入高速成长期。公司当前动力储能产能为 3GWh，此外在浙江、重庆分别另规划10GWh、15GWh，已规划产能达 28GWh，公司 2023年产能有望达 7GWh。客户方面，储能领域，公司已与 Sonnen 等紧密合作，动力启停电池领域，公司已与捷豹、上汽等达成合作。 公司动力储能资本开支不断加码，产能逐渐上量，收入端有望持续高速增长，打造第二增长极。 盈利预测预计 2023/2024年公司归母净利润分别为 7.16/14.99亿元，eps 为 0.64/1.34元，对应 PE 分别为 35/17倍。公司持续巩固消费竞争力，加码动力储能，随材料成本下行，需求改善产能利用率提升，有望迎量利齐升，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；盈利修复不及预期；原材料价格波动风险。

春节动销好于预期，大本营恢复最好春节期间，公司动销好于节前预期。西南地区动销恢复最好，华东、华南地区亦有不错表现，华北地区因疫情峰值等因素恢复较慢、动销表现相对较弱。整体来看，国窖系列、特曲系列和窖龄系列动销表现均好于节前预期。 低度望继续发力，特曲系列亦有表现当前公司坚持国窖1573和泸州老窖双品牌打造，国窖跟随策略不变，低度和高度交替发力，今年低度国窖有望继续发力，高度国窖蓄势下半年，低度收入占比有望继续提升。泸州老窖系列重点发力特曲60和老字号特曲，老字号特曲继续挺价并适时放量，特曲60版坚持稳扎稳打，成熟市场做好做深做透，再进行扩张步伐。此外，今年我们预计泸州老窖1952和黑盖亦有不错表现。 盈利预测预计2022-2024年EPS分别为7.07/8.69/10.54元，当前股价对应PE分别为34/28/23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。

春节动销反馈积极，多数营销战区动销正增长元旦以来，公司动销响应速度加快，我们预计2023 年春节期间同口径下（指的是对应2022 年春节时点）公司动销（指的是终端门店扫码口径）实现两位数增长，开瓶率比较高。此外，春节期间公司大部分营销战区动销实现正增长，部分营销战区动销增速较高，部分营销战区动销下滑系基数效应及疫情峰值影响。 公司价值逐步回归，渠道体系持续优化为保证价格合理回归，公司坚持“三个倾斜和两个匹配”原则。“三个倾斜”即新增的计划量向高质量动销区域倾斜、向新拓展的渠道倾斜如创新渠道、产品体系的倾斜（以八代和经典双轮驱动，培育消费者对非标酒的认可）。两个匹配即动销区域市场计划量和当地需求量匹配，还有经销商计划量和真实动销能力匹配。团购方面，2023 年将继续围绕“一大一高一阵地”团购建设思路，持续走进大企业，加深与大型、特大型企业单位的友好关系；推进五粮液与重点机构内购活动。持续拓展高端圈层，通过以点代面、以线代面的方式，紧紧围绕意见领袖、车友会俱乐部等群层进行品牌培育活动。持续丰富文化体验阵地，通过高尔夫巡回赛、网球巡回赛等体育营销热点扩大朋友圈。专卖店方面，2023 年公司将对核心终端、专卖店进行形象提升，启动智慧门店建设，在核心城市、重点区域和高端酒店布局五代专卖店、高端体验馆和品牌专区，以专卖店商家为载体树立区域内产品形象标杆、文化宣传阵地和面向团购消费者的重要场地。 盈利预测我们看好公司改革持续推进，激励机制有望进一步落地，业绩有望加速。预计2022-2024 年EPS 分别为6.91/8.06/9.32元，当前股价对应PE 分别为30/26/22 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、经典五粮液增长不及预期、批价上行不及预期、团购增长不及预期、激励机制落地不及预期等。

春节动销反馈良好，低库存健康增长春节期间，公司终端消费开瓶率表现良好，节后经销商信心较足，1月底补货需求旺盛反映终端动销较好。同时公司一贯坚持渠道健康发展，保障低库存运营，阶段性停货加速库存消化，目前处于可控范围内。节前公司发布 2022年业绩预告，其中青花系列全年同增 60%左右，青花 20在 300-500元继续打牢基础、快速放量，青花 30追求高质量增长，以圈层运营、创新式营销带动推广，批价有望持续回升，青花 40、50继续引领青花系列品牌形象。 全国化精耕细作，献礼版玻汾望放量目前公司全国化进展顺利，“1+3”主体板块承担主要销售，同时 5个小板块增长空间大。公司营销团队快速提升，未来聚焦优势市场和下沉市场中深化全国性渠道网络，在扩大终端数量的同时做好分级工作，加强数字化信息化管理，落实终端精细化运营，提高费用投放效率。献礼版玻汾自 2022年末推出以来，从头部终端与渠道入手，精准把控营销力度，取得良好表现。2023年献礼版玻汾有望全面导入全市场，预计将有效实现玻汾产品结构升级，有望成为高线光瓶酒的引领者。 盈利预测我们看好公司青花系列持续引领，腰部产品有望持续发力，献礼版玻汾有望放 量。我们预计 2022-2024年 EPS 为6.48/8.34/10.48元，当前股价对应 PE 分别为 45/35/28倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、青花 20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、省外扩张不及预期等。

春节动销环比改善，费用改革升级受益于春节返乡潮及宴席场景补偿性消费，内参和酒鬼系列省内动销表现好于预期，湘西地区出现内参断货现象。终端动销环比改善，渠道信心逐步恢复，2-3月有望迎来补货需求。2022年是内参全国化扩张元年，因疫情受阻及品牌培育时间较短等因素，扩张势能阶段性放缓，但基础工作较扎实。2023年公司加大对终端重视程度，将渠道费用转向终端消费者，包括圈层营销活动、开拓与支持终端门店、专门针对消费者的扫码奖励活动等，加强消费者教育工作。 内参高端化战略不变，酒鬼系列有望发力当前公司继续保持内参高端化战略不变，上半年以挺价为核心工作，同时加大频次进行品牌推广，做好品牌力持续提升，未来将形成以内参为核心的品牌矩阵，通过经典内参等拉升品牌力。酒鬼系列聚焦红坛，通过专项费用投放及样板市场打造，突出大单品定位。此外，54度内参和文创产品亦有望继续发力。 盈利预测我们看好公司全国化扩张，2022年是内参全国化扩张初步尝试，既有经验亦有教训。当前公司渠道库存环比继续改善，内参批价有望持续回升，红坛大单品有望放量。结合渠道反馈等，我们略调整2022-2024年EPS分别为3.33/4.16/5.44元（前值分别为3.60/4.86/6.19元），当前股价对应PE分别为42/34/26倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

碳纤维再出发，高业绩高盈利铸就龙头辉煌公司成立于1992 年，主要经营专业设备的开发、生产和销售，成立初期以纺织机械、建材机械、工程机械等设备作为重点产品。2013 年，公司组建碳纤维复合材料事业部，成功突破设计壁垒，现已具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力，并在碳纤维设备端，积累起具有国际先进水平的技术工艺，成为国内碳纤维复合材料生产设备龙头企业。 公司业绩恢复高速增长，盈利能力不断增强。据2022 业绩预告，2022 年碳纤维生产线实现营业收入达 12.69 亿元，同比增长 69.37%，归母净利润2.8 亿元-3.5 亿元，同比增长159.65%-224.56%，扣非净利润盈利2.48-3.18 万元，同比增长795.36%-1048.08%。业绩高增主要受益于：1）降本增效，公司产品单线规模提高压低单位成本，扩大了成本优势；2）国产替代趋势明显，由于国内需求缺口增加，国内技术水平不断突破，碳纤维生产企业加速扩产，碳纤维的国产化进程加速。 2023 年1 月19 日“JCTX300E 型千吨级碳纤维生产线”入选国内首台（套）装备 ，JCTX300E 具有单线2500 吨以上的国产化大丝束碳纤维生产能力，现已实现长周期稳定运行，可有效提高碳纤维品质，该生产线填补了国内高性能装备的空白，在推动碳纤维行业发展的同时，对公司经营发展亦具有提振效果。据披露，2023 年公司将进一步优化产业布局，集中优势资源，加大碳纤维装备市场开拓力度，加快“设备供应商”向“系统集成解决方案提供商”转变进程。 碳纤维行业发展在即，行业资本开支预期显著2021 年3 月，发布的国家十四五规划和2035 远景目标纲要提出加强碳纤维、芳纶等高性能纤维及其复合材料研发应用，之后全国各地相继布局了碳纤维规划，碳纤维的生产研发及应用推广速度有望进一步加快。 根据 2021 年我国碳纤维需求量三大主要构成，风电叶片占整体国内碳纤维需求量36.1%，体育休闲占 28.1%，碳碳复材占 11.2%。三大主要碳纤维需求产业合计占国内碳纤维总需求的 75.4%。据测算，我国碳纤维市场规模将维持高增速增长，2025 年我国碳纤维市场规模预计可达 233 亿元。 在碳纤维行业规模提升背景下，碳纤维企业扩产意愿强烈。 2021 年国内碳纤维 6.24 万吨销量中仍有 53.1%（3.31 万吨）依赖进口。在较大供需缺口下，国产替代趋势明显，国内企业纷纷加足马力满足下游需求。据不完全统计，2022 年我国已经宣布并在进行中的扩产达 15.5 万吨。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加，碳纤维生产设备需求预计将继续扩张。我们认为，碳纤维行业需求端和供给端的协同发展将促进行业景气度的持续提升，将为公司带来良好的发展机遇。 重整旗鼓专注主业发展，重点客户的合同订单有序推进公司股权纠纷落地，重整旗鼓轻装上阵。11 月28 日，柯桥区人民法院裁定批准《精功集团有限公司等九公司重整计划（草案）》，本次权益变动后，中建信浙江公司拟将成为公司的控股股东，方朝阳拟将成为公司的实际控制人。若重整计划能够全面执行，精功集团等九公司重整资源价值可实现最大化，公司未来可专注主业发展。 据统计，2020 年至今公司碳纤维生产线的已签署合同金额总量为26.91 亿元，公司与国内多家不同碳纤维生产商达成订单，主要包括吉林化纤、吉林宝旌、吉林国兴等，同时，公司2022 年9 月与浙江宝旌签订亿元合同也在有序推进。我们认为，公司业务饱和度较高，下游需求景气度持续提振，2023 年及后续业务发展可期。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为25.92、34.24、45.93 亿元，EPS 分别为0.65、1.13、1.68 元，当前股价对应PE 分别为45.8、26.4、17.7 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）产能释放不及预期；（2）下游需求不及预期；（3）技术迭代不及预期。

春节动销同比加速，开瓶率大幅提升春节期间终端动销较去年同期大幅增长，主要得益于舍得品牌知名度的提升及春节扫码活动力度的加大。今年春晚舍得作为合作品牌，通过“软广+硬广”相结合的方式强势加大加密品牌露出，加深品牌文化与形象。同时，今年春节扫码领红包及赢金条奖励，刺激消费者扫码开瓶，有效拉动终端消费，尤其是四川、河南、山东等传统优势市场。 全年思路清晰，全国化扩张提速公司新管理层分工明确，复星继续深入赋能，2023年计划将重点单品放量及核心城市开发作为增长点。品牌方面：公司仍坚持老酒战略不动摇，倪强总作为豫园轮值总裁，计划将豫园东方美学与舍得相结合，进一步提高舍得文化和品牌形象。产品方面：公司从超高端、次高端、高线光瓶三条主线布局，着力打造品味舍得和藏品十年两大单品，分别对标次高端和千元价位带；舍之道作为100-200元价位带热门婚宴单品，将继续在县级市场发力，并提高全产品宴席占比。渠道方面：公司实行养商战略，持续扩大原有经销商单商规模，目前年销售额500万以上经销商数量占比近20%，未来仍将继续提高。2023年公司费用率预计维持稳定，但费用投向将从渠道返利费用逐步转向终端，加大老酒盛宴、消费者品鉴等活动，加强与消费者互动，正面进行品牌宣传。全国化扩张方面：今年公司将借鉴重庆会战的经验，选择南京等10个城市进行精准布局。 盈利预测疫情常态化后，我们看好消费场景加快复苏，公司继续享次高端发展红利。公司提高对千元价格带布局重视，考虑公司具备品味舍得大单品放量的成功经验，叠加复星品牌赋能，期待藏品十年贡献增量，同时全国化战略聚焦10个城市，预计开展顺利。我们预计2022-2024年EPS为4.85/6.12/7.72元，当前股价对应PE分别为38/30/24倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、品味舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期等。

深耕精密激光加工领域，积极布局新能源领域公司始终专注于激光精细微加工领域，高度重视自主技术研发，积累许多核心客户有海思、中芯国际、华润微、士兰微、敏芯股份、长电科技等知名客户。根据《2021年中国激光产业发展报告》统计，2020年国产纳秒紫外激光器的出货量为 21,000台，国产皮飞秒超快激光器出货量为 2,100台，德龙激光 2020年纳秒紫外激光器的出货量为 683台，市场占有率 3.25%，皮飞秒超快激光器出货量为 235台，市场占有率 11.19%。公司产品批量应用于碳化硅、氮化镓等第三代半导体材料晶圆划片、MEMS 芯片切割、Mini LED 以及 5G 天线等的切割、加工等。此外，公司积极切入新能源领域，新设立新能源事业部，布局锂电、光伏等新能源应用领域，主要包括： （1）锂电池、氢燃料电池及各类新型电池材料相关激光应用； （2）电力系统储能、基站储能和家庭储能等相关激光应用； （3）钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及网版印刷等激光应用，目前公司已实现 P0层激光打标设备，P1、P2、P3激光划线设备，P4激光清边设备及其中一系列自动化设备，设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产，并与其他客户接洽，有望获得更大订单。 Micro LED 激光巨量取得突破，有望打开第二增长极受益于公司在 Mini/Micro LED 相关领域的研发投入和业务布局，公司在 LED 领域实现设备收入持续增加，主要产品为MiniLED 晶圆激光切割及裂片设备、Micro LED 激光剥离设备、Micro LED 激光修复设备等。公司激光剥离技术采用深紫外激光作用于氮化镓晶体和蓝宝石衬底结合面上，致使氮化镓材料分解气化，使得氮化镓晶粒与蓝宝石衬底分离。该技术主要针对蓝宝石衬底的 Micro LED 晶圆巨量转移工艺需求，公司开发出了激光剥离设备，应用于蓝宝石衬底的Micro LED 晶圆剥离，主要客户包括华灿光电、康佳光电等。“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是 MicroLED 产业化过程中亟需解决的关键技术。目前公司 Micro LED激光巨量转移技术取得突破，有望实现规模化量产。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 6. 14、8.41、11.59亿 元，EPS 分别为 0.57、1.2、1.72元，当前股价对应 PE 分别为 1 10、52、36倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

投资要点 业绩符合预期，盈利持续提升根据业绩快报，公司 2022年营收 140.39亿元（同增 7%），归母净利润 12.64亿元（同增 8.4%），扣非净利润 12.34亿元（同增 8%）。其中我们预计 2022Q4营收 18.6亿元（同减4%），归母净利润 0.81亿元（同减 33.6%），扣非净利润0.73亿元（同减 37.3%）。我们认为该业绩符合预期，2022年净利率 9%左右（同增 0.3pct），其中预计 2022Q4净利率为 4.4%（同减 2pct）。我们认为公司业绩增长主要有以下几个原因：1）当前公司持续推动产品高端化经营策略并拓展新兴渠道，多元化品牌组合及有效提价助力公司营收增长。2）公司持续推进组织结构优化项目，并开展运营成本管理项目带来成本节约，抵消大宗商品价格上涨带来部分不利影响，叠加产品提价有效提升归母净利润。 全年价贡献大于量，预计高端化加快恢复根据业绩预告，我们拆分量价关系：2022年总销量 285.7万吨（同增 2.4%），对应吨价为 4914.6元/吨（同增 4.5%）。 其中 2022Q4总销量 33万吨（同减 11.5%），吨价 5621.9元/吨（同增 8.4%）。我们预计乌苏销量 2022年同比下降，预计疆内外均有所下滑，系三季度末疫情对西北地区影响所致。全年来看，价贡献大于量，系产品结构持续优化及高端化进程虽因疫情影响放缓但趋势不变所致。 盈利预测当前公司稳步推进大城市战略，公司高端化进程比较顺畅，乌苏已成近百万吨大单品，其他如 1664、夏日纷及风花雪月均有潜力。进入 2023年，考虑消费场景加快恢复，我们看好公司业绩加快修复。根据业绩快报，我们略调整计 2022-2024年 EPS 为 2.61/3.42/4.16元（前值为 2.71/3.38/4.00元），当前股价对应 PE 分别为 45/35/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期、原材料上涨等。