CNC布局终收获、金属外壳放量 几年前公司开始前瞻性布局CNC金属精密结构件加工,去年在技术储备、客户服务、产能储备和全产业链制造工艺等方面打下了坚实基础,今年上半年开始发力,CNC金属精密结构件(CNC金属外观件)占公司总收入的比重超过50%,同比增长300%以上。公司具备包括CNC、表面处理等几十道工艺的全制程的制造流程,产品良率、质量、长期按时交货能力及客户满意度都处于行业领先水平,保持非常强的竞争优势。 竞争激烈、毛利率有所下滑 上半年公司产品的毛利率为29.54%,与去年同期的34.09%相比有较大下滑,但比一季度的28.45%有所改善,反映了消费电子制造及零部件加工行业竞争激烈,但随着公司金属结构件规模的上升,毛利率水平有逐渐稳住的迹象。 新的增长点较多、长期看好 金属结构件CNC加工已经放量,下半年CNC有可能扩产500到1000台,将延续快速增长的势头。 高端连接器产品公司已攻关过年,并且引进高管提升管理和市场能力,将逐渐进入收获期。 公司设立子公司广东天机作为打造智能制造的平台,参股PA芯片公司苏州宜确(20%股份)、收购智能制造企业松庆智能,为公司的长远发展打下基础。 维持推荐 预计2015-2017年归属母公司净利润为4.74、6.85、9.5亿元,EPS分别为0.85、1.23和1.71元,对应PE分别为33.6、23.3、16.8倍,给予16年35估值,目标价43.05元,维持推荐评级。

圣农发展发布2015年半年报,上半年公司营业收入31.9亿元,同比增长9.51%,净利润为-3.53亿元,14年同期为盈利4351万元,同比下降911%,实现EPS-0.36元。从单季度来看,一季度亏损2.18亿元,二季度亏损1.91亿元,较去年同比亏损幅度均大幅增长。同时公司公布1~9月业绩预计为-3.54~-3.1亿元。 分析: 上半年大幅亏损主要还是由于肉鸡行情的低迷。上半年,白羽肉鸡养殖行情惨淡,部分地区肉毛鸡价格跌破6元/公斤,主产区均格也跌破了6.5元/公斤,下跌幅度已经超过2013年H7N9事件时的最低价,创下了6年以来的新低,尽管鸡苗成本和饲料原材料成本都处于低位,但肉鸡养殖还是亏损严重;部分鸡肉产品的市场价格较往年同期大幅下降,特别是鸡胸肉的价格同比大幅的下滑,直接拉低了鸡肉产品综合售价;商品代鸡苗、父母代鸡苗、商品鸡售价都处于低位,肉鸡养殖行业又处于全行业亏损状态,公司上半年鸡肉产品毛利率为-2.23%,同比下降10.89%,这是圣农发展上半年出现较大亏损的最主要原因。 KKR入股之后,利于公司长期发展。KKR以24.6亿元人民币入股圣农发展,持有公司18%的股权,引KKR将为圣农未来的资本国际化、产品国际化、企业管理国际化和品牌国际化等四个国际化战略奠定良好的基础;并且可以缓解公司全产业链建设资金的压力,最直接的就是缓解了公司的银行贷款,KRR资金到位后,公司已偿还超过10亿元银行贷款,将有效降低财务费用。 亏损周期有望过去,即将迎来收获周期。从目前肉鸡养殖行业情况来看,美国禽流感事件性刺激已经导致国内15年上半年祖代鸡引种量大幅下降,只有不到30万套,市场缺口在后期必将体现出来,推动肉鸡养殖行情的复苏;另外,由于市场的长期不景气,市场退出在加大,这些都将有效的减少供给;另外一个是外因,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,未来生猪存栏量和供给恢复依然不明显,猪肉价格高位将持续较长的时间,鸡肉作为猪肉的替代产品也将收益;所以考虑到以上三个因素,我们认为禽肉价格将持续回暖,我们认为下半年和明年公司主业将进入快速的上升期,不仅是产能,更是利润,弹性将大幅加大。 盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.091元、1.27元和1.56元,看好下半年和明年肉鸡养殖行业的行情,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。

益生股份发布2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.18亿元, 同比增长1.5%;归属于上市公司股东净利润-1.92亿元,同比下降196%,每股收益-0.68元,上年同期亏损6479万元,亏损幅度进一步加剧。公司同时给出了1~9月业绩预测净利润为-23500~-21500万元。 分析: 上半年肉鸡行情依然低迷,造成公司上半年业绩大幅亏损。上半年行业处于较为严重的供大于求情况,上半年鸡苗价格均价为1.5~1.6元/羽,父母代鸡苗均价10~12元/套,均处于成本线之下,是造成上半年业绩亏损的主要原因;一个是因为市场的消费量仍然处于低位,另一个是因为前两年引种量处于高位,父母代和商品代鸡苗的出产都处于供大于求的状况,亏损严重。 上游集中度进一步提升,益生优势更加突出。尽管肉鸡行情非常低迷,但对于行业集中度的提升还是有利的,特别是上游种禽企业的集中度有望进一步提升,益生祖代鸡占比将继续上升;美国禽流感发生之后,国内从1月开始禁止引进美国活禽及其制品,国内祖代企业引种只能转战他国,对于国内引种企业来说,谁拥有引种渠道,谁将成为未来的赢家,上半年国内祖代鸡引种量为28万套,而益生的引种量占了14万套,我们看好下半年及明年父母代鸡苗价格的弹性,更看好益生的弹性。 下半年和明年主业弹性增加。目前行业的利好信息,一个是外因,我们判断猪价在下半年和明年都会有不错的表现,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,所以我们认为禽肉价格有支撑,而对于苗价也将是很好的带动作用;另一个是行业内因,美国禽流感之后国内引种量大幅下降,15年上半年祖代鸡引种量仅有28万套,市场缺口在后期必将体现出来,将带动父母代鸡苗价格的快速回升;考虑到这两个因素,我们看好下半年和明年公司主业的弹性。 盈利预测和投资评级:15~16年EPS 分别为0.02元和0.84元,看好未来父母代和商品代鸡苗的弹性,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。

事件: 公司代理商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得老板电器股票,达成代理商持股计划;公司拟推出第一期核心管理团队持股计划。 点评: 老板电器本次2015年代理商持股计划拟筹集资金总额上限为9,920万元,代理商持股计划资金来源为代理商自筹资金。1期资管计划份额上限为29,760万份,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额。控股股东杭州老板实业集团有限公司购买代理商1期资管计划优先级份额。对于次级份额而言,通过份额分级,放大了次级份额的收益或者损失,若市场面临下跌,次级份额的跌幅可能大于公司股票跌幅。按照老板电器目前的市场价格,本次代理商持股计划涉及的标的股票数量约为873万股。我们认为该计划在公司过往的千人合伙人计划上更进一步,把代理商利益更紧密的绑在公司开拓市场的战车上,特别是分级的产品结构设计放大了代理商的利益波动,对代理商的动力及压力更大,这将有助于公司各代理商更加积极的推销公司产品,推动公司未来业绩增长。 公司的高管持股计划拟募集资金1600万元,核心管理团队是保障公司战略执行、收入与业绩提升的决定力量,参加本持股计划的人员范围为公司的董事、监事、高级管理人员共12人,管理团队1期资管计划份额上限为4,800万份,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额。公司控股股东杭州老板实业集团有限公司购买管理团队1期资管计划优先级份额。对于次级份额而言,通过份额分级,放大了次级份额的收益或损失,若市场面临下跌,次级份额的跌幅可能大于本公司股票跌幅。该计划覆盖公司核心管理团队,对进一步提高高观层的经营激励有较大的正向激励作用。 我们认为这2项持股计划合计购买股票预计在1000万股左右,在当前股市动荡阶段具有极大的提升市场信心、稳定股价的作用;也反映了公司高管层和代理商对公司未来发展及业绩、股价的强烈信心。 厨电行业目前低速增长但去年以来的房地产回升为未来2年厨电行业恢复增长打下基础,由于厨电行业相对于房地产业滞后1-2年,故2013年的房地产滞销期反映为目前厨电行业的低速增长期,根据中怡康零售监测报告显示,2015年上半年,主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为2.84%、-0.99%与-5.66%,但我们预计未来2年将受益于房地产销售的回升而略有增长。 公司以高端品牌的强势向电商及基层渠道进行市场扩张促进了公司取得超越行业的增长:公司通过推进渠道变革、加快渠道下沉、加强品牌建设、强化高端定位、提升研发实力等措施,取得了超越行业的增长。根据中怡康零售监测报告,截至2015年6月底,公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.48%、24.65%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.10%、21.37%,消毒柜零售额市场份额为19.07%,均持续保持行业第一。 公司以渠道变革大幅拓展销售区域提升了市场销售额:公司以“千人合伙人计划”,代理公司本部事业合伙人和三四级市场的激励分享模式促进了各级营销渠道的积极性,全国代理商数量已经增加至77家。以“拓展经营渠道,深挖增量市场”为战略,拓展专卖店建设,加速三四级市场渠道下沉,持续加快专卖店建设步伐,上半年新增专卖店218家,大幅拓展了销售区域。 公司进一步加大电商渠道拓展力度:公司与京东商城、天猫商城、国美在线、苏宁易购、唯品会等平台开展合作,公司还自建官方购物网,取得了70%的快速增长,保持了公司网购渠道第一大厨电的市场地位。 新品类推出和新产能基地建设顺利:高端侧吸巨幕5900融合了严谨细致的制造工艺与前卫时尚的设计理念,通过“近距劲吸”、“深腔拢烟”与“屏随烟动”三大核心技术对油烟进行智能操控。全新一代智能大吸力油烟机8228拥有全新双劲芯4.0风机系统,对大吸力技术再次升级优化。新品类洗碗机的推出,进一步丰富了公司的产品品类。茅山基地“270万台厨房电器建设项目”围绕智能制造基地系统规划,完成设备安装调试、生产过程执行管理系统开发、精益基础管理设计等工作,预计于今年四季度开始试生产。 市场营销及品牌推广与时俱进:公司强化“大吸力油烟机”的品牌定位,聚焦央视一套黄金时段天气预报标版以及央视新闻频道《新闻1+1》等核心栏目冠名方式进行广告投放;针对年轻消费群体的媒体接触习惯,选择如微信朋友圈、手机新闻客户端等新兴类媒体的推送“大吸力”广告,效果良好。 公司持续领先同业、继续提升市场份额:2015年上半年公司实现营业收入20.42亿元,同比增长27.63%;归属于母公司所有者的净利润3.07亿元,同比增长40.93%。截止2015年6月底,公司主力产品吸油烟机零售额市场份额为24.65%,相对于2014年底已提升0.5个百分点;吸油烟机销售量市场份额为16.48%,领先主要竞争对手16.63%。同时,吸油烟机的毛利率继续提升2个点,达到60%以上,其他主要产品的毛利率也领先同业。我们认为公司主要产品的毛利率已经达到50%-60%的较高水平,后市进一步提高的空间不大,但较高的毛利率水平赋予公司极大的竞争余地,为进一步拓展市场份额提供了可能。从公司上半年的市场成效看,业绩成长也主要来自于新市场的开拓,未来看点仍在于此,即以新兴高端产品迎合消费升级、以强势品牌拓展内地市场。 综上,公司的核心竞争优势在于:1、产品力:拥有定制化柔性生产系统、精工制造中心、全智能物流管理系统,高端厨电的研发、设计、品质、工艺等均处于行业内领先水平。高端侧吸大吸力吸油烟机5900荣获艾普兰“设计奖”和“产品奖”两项大奖。2、品牌力;“老板”商标被认定为“中国驰名商标”;“老板”品牌荣获“中国厨电行业最具影响力品牌”、“中国500最具价值品牌”,“老板”品牌已成为国内知名度最高、最受消费者喜爱的专业化高端厨房电器品牌之一。3、营销力:公司的销售模式为业内较为独特的代理制。 这一模式增强了对代理商的激励力度,使公司获得了超越竞争对手的发展速度。公司建立了KA、网络购物、专卖店、工程精装修、电视购物、地方通路、橱柜专营店、家装设计师等“多点开花”的渠道结构,公司代理商/经销商合计已达77家,专卖店数量已达2350家。 盈利预测:根据公司上半年的经营情况及公司的预测公告,考虑到去年的地产销售回升在下半年渐渐显效,我们预计公司未来几年的业绩增幅在30%左右,预测未来3年的每股收益是1.55、1.9、2.29,动态PE22/18/15,加之此次推出的大额持股计划,建议长期关注。

中报收入小幅增长,折旧拖累盈利。2015年上半年营业收入为6.46亿元,YOY+6.51%,毛利率同比维持约23.18%。因报告期内折旧增加1085万元,导致归属于母公司所有者的净利降至2608.7万元,YOY-18.16%,每股收益为0.121元。2015Q2因旺季因素,收入环比增长18.5%,环比净利增60%。业绩基本符合市场预期。 公司出口占五成,人民币贬值利好出口收益。公司45%收入来自出口,年初以来人民币贬值4%,存在继续贬值的预期。生态合成革产品作为特殊材料,出口通常以美元为报价机制,价格主要参考客户合作惯例而非成本传递,将受益于货币贬值。 产销顺畅,新投放产能将逐步放量。公司生态合成革产能6650万米,因2015年行业景气度下降,新老厂搬迁影响和新增产线建设,产能利用率仅78.7%,较去年下滑5.3%,但产销率超100%。预计年前完成综合产能8850万米,公司按单生产,下游客户拉动产量。 从市场订单趋势判断,新投放产能可以逐步消化,销售稳步放量。 原辅材料成本下降助力成本控制,毛利率稳中有升。公司产品中化工原料占50%以上成本,受全球石油大跌影响,上游原材料包括纯MDI、AA粉、多元醇及其他辅助材料等价格大幅度下滑,其中主料纯MDI从年初19000元/吨跌至15000元/吨,降价幅度超20%。同期市场产品价格下跌幅度小于10%,公司本身配合高端客户,产品定制为主,产品价格下跌更为有限,预计毛利率稳中有升。 研发费用开支继续增长,产品实力保持领先地位。公司研发费用逐年增长,报告期内开支近4000万,占销售额6.25%。新增专利申请8项,新增授权专利证书23项,推动公司新产品、新技术、新工艺不断开发与应用,公司产品占据市场高端地位,为开拓市场奠定了基础。 生态合成革贴近消费升级,高端定制满足多样化应用。生态功能合成革应用非常广泛,鞋类、沙发家具类、球类和电子产品,符合消费升级的概念。公司对接国际优秀品牌企业耐克、阿迪达斯、锐步、艾斯克斯等客户,取代日本、台湾、韩国等竞争对手的市场份额,公司产品除了手袋箱包、球类、电子、包装、装饰等领域加深应用,也积极开拓电子市场,除了三星、联想、戴尔等,公司的量身定做能力,更贴近客户多样化应用要求,预期有更重量级的客户有待开发。 公司股价已经低于员工持股计划价。公司已完成员工持股计划,员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高公司的凝聚力和竞争力,截至2015年7月3日,“华林证券—安利股份第1期员工持股定向资产管理计划”完成员工持股计划股票购买,累计买入公司股票453.43万股,购买均价12.90元/股,占公司总股本的比例为2.09%,当前股价已低于该持股价。 展望未来,预计公司稳健发展成长。生态合成革的生产和产品需求有望出现稳步上升趋势。而受环保和竞争挤压行业中小产能逐步退出,公司作为领先行业龙头,将受益于行业趋向集中。消费升级大趋势下,生态合成革因环保/价格比最高,未来有望逐步替代环保绿色水平较差的PVC和普通PU革的市场份额。在这样的大背景下,公司有望稳健成长。 给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年营业收入分别为13.86亿元、16.58亿元和17.66亿元。实现归属于母公司的净利润0.90亿元、1.82亿元和2.14亿元,对应的EPS为0.41元、0.84元和0.99元,合理估值16.80元,给予“推荐”评级。 风险提示:公司发生工艺、化学品泄漏或者人生伤害事故;

事件: 思美传媒公告2015年中报,实现营业收入10.1亿元,同比增长8.28%,归属于上市公司股东净利润0.35亿元,同比增长8.67%,扣非后净利润0.33亿元,同比增长14.51%。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润增长20%-70%。 点评: 传统业务电视广告稳步增长,新业务互联网广告增速高。今年上半年公司电视广告业务收入同比增长11.89%,主要由于公司上市后品牌影响力提升,比稿机会增加以及比稿能力和客户服务能力的持续提升。公司互联网广告业务规模继续实现高速增长,2015年上半年实现互联网广告业务收入0.42亿元,比去年同期增长约190%,主要体现在互联网视频投放、搜索引擎营销(SEM)的收入增长。从公司的分项业务来看,充分体现出传统业务的稳扎稳打和新业务的积极开拓。 明确了“传统板块+数字营销+内容营销”的战略发展方向。该战略方向主要是从客户的多元化需求出发,数字营销板块依靠内生+外延,今年公司公告了上市以来的第一笔收购,拟收购搜索引擎营销龙头爱德康赛,在内容营销领域,已经开始试水,包括天猫冠名《极限挑战》,佰草集冠名《出发吧爱情》,蘑菇街首席赞助《花样姐姐》,联合出品了《虎妈猫爸》。有望加强客户的深度开发。 收购爱德康赛,进军互联网广告行业,并获得移动端入口。此次收购爱康德赛,是公司进入互联网广告的重要一步。爱德康赛专注于搜索引擎营销(SEM)服务业务,与百度、360等主流搜索引擎平台长期合作,并逐步建设完善了媒体渠道资源,爱德康赛目前是百度认证五星级代理商,360教育行业核心代理商,并与搜 狗、神马搜索建立了稳定的业务合作关系。随着移动互联网的发展,爱德康赛积极拓展移动互联网营销服务业务,一方面通过与百度移动搜索、神马无线搜索、360点睛平台等移动互联网搜索引擎媒体合作,积极拓展移动互联网SEM服务业务,同时爱德康赛也通过采购移动互联网媒体流量资源的方式解决客户广告投放的多样化需求。目前,爱德康赛的收入中较大比例来源于移动端。 大股东大比例参与定增充分彰显对公司未来的信心。此次收购公司募集配套资金预计不超过3.25亿元,发行价格为62.49元/股,公司董事长认购2.2亿元,占此次募集配套资金的68%,充分彰显出大股东对公司未来发展的信心。 设立产业并购基金,有望加速产业整合。公司与浙江复聚投资联合发起服务于思美传媒并购与产业整合的文化产业并购基金,总规模1亿元,并购基金的重点投资方向为符合思美传媒战略方向的互联网广告传播、营销推广、内容制作、传播媒体等具备长期的战略性价值和资本市场投资价值的企业,可为思美传媒储备并购项目池,降低并购风险,加快公司外延式发展的步伐,为公司的产业链拓展和整合并购提供支持和帮助。 维持“推荐”评级。我们预测公司2015-2017年的每股收益分别为1.39元、1.84元和2.46元,对应当前股价市盈率分别为35.2x、26.6x和19.9x,未来公司收入规模和盈利能力上升空间大,正处于传统广告向新媒体广告的转型期,打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)大客户流失的风险;(2)传统广告业务大幅下滑的风险;(3)互联网广告业务拓展缓慢的风险。

事件:2015年8月26日海利得发布了2015半年报,报告期内公司实现营业收入和净利润分别为10.34亿元和1.16亿元,同比分别增长-7.93%和26.57%,实现每股EPS0.26元;其中2015Q2实现营业收入和净利润分别为5.43亿元和6401万元,同比分别增长-5.27%和7.54%,环比分别增长10.40%和19.70%。预计2015年1-9月公司净利润区间为1.65亿元~2.06亿元,同比增长20~50%。 点评: 业绩符合预期,受益于原材料下降毛利率有所提升,帘子布快速放量。2015H1受原材料价格下降公司毛利率同比提升1.87%达到21.89%,同时受产品价格同步下跌影响,公司营业收入同比下降7.93%。报告期内公司帘子布在国外品牌轮胎企业的认证工作顺利,1.5万吨帘子布产能利用率达到90%,目前住友、米其林、马牌、韩泰、库珀、中策和三角等客户逐步放量,其他还有二十多家客户在进行认证,这将为公司年底投产的二期1.5万吨帘子布储备客户,以利于到时快速达产;受帘子布产能利用率的提升,报告期内公司帘子布营业收入同比增长19.10%,毛利率也同比提升0.76%。 公司战略布局明确,项目储备丰富,增长动力十足。未来公司将围绕三大业务即车用安全业务、广告材料业务和新材料业务进行产能扩张及上下游产业链整合,思路非常明确。年底公司1.5万吨帘子布产能将投产、4万吨车用丝将于明年投产、3.1亿平米塑胶材料项目有序推进,这些项目的不断投产将为公司未来2~3年的增长注入长足动力。 维持“推荐”评级。预计公司15-17年公司EPS分别为0.49、0.63和0.81元,对应当前的股价10.40元,PE分别为21.2X、14.4X、12.8X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司4万吨汽车涤纶工业丝投产进度低于预期;2)广西地博矿业继续提取资产减值损失;

事件: 海澜之家公告员工持股购买完毕,累计购买公司股票29,271,298股,占公司总股本的比例为0.65%,成交均价约为人民币15.20元/股。 点评: 员工持股彰显对未来发展的信心。我们认为该员工持股计划体现出公司对未来发展的信心并有助于激励员工,而且员工持股购买均价在15.2元,24日收盘价为12.5元,当前价远低于员工持股价。 经济疲弱有利于公司扩大市场份额。我们认为弱势的宏观经济和消费环境对海澜之家是有利的发展环境,优衣库的崛起正是在日本大萧条期,海澜之家也有望以“平价高质”的服装,抢占市场份额。另一方面,海澜之家有望获得其他品牌让出的优质店铺,渠道布局将得到提升。 终端门店布局优化,单店收入持续提升。今年上半年“海澜之家”新开门店207家,期末门店总数3382家,公司主动调整终端门店结构,一方面提升门店质量,注重开店质量,抓住近年来优质店铺拓展的黄金期,对不符合公司形象和战略的门店进行主动的扩店、移店或关店,优化门店布局,提升单店面积,15年上半年店铺数较14年上半年末增长6.89%,门店有效营业面积同比增加18.11%;另一方面,进驻核心商圈,与Shopping Mall合作,与万达、上海百联、南京新百等商业龙头企业、购物中心展开全方位的战略合作,为海澜之家进驻核心商业圈打下基础。15年上半年公司单店收入同比增长近30%,单店效率持续提升。 维持 “推荐”评级。我们预计海澜之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元,对应当前股价市盈率分别为17.6x、13.9x和11.2x,考虑到公司在行业中成长性高,经营模式优势明显,未来成长空间大,我们认为当前估值具备较高的安全边际,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)规模未能如期扩张的风险;(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。

华英农业发布2015年半年报,上半年,公司实现营业收入9.28亿元,同比增长16%;归属于上市公司股东净利润2102万元,同比增长140%,上年同期亏损5255万元,实现扭亏为盈。同时,公司给出了三季报业绩预测为净利润3000~4000万元。 分析: 分季度来看,一季度肉鸭养殖行情要好于二季度。从单季度来看,一季度营收和利润都要好于二季度,主要原因是一季度鸭苗价格较高,平均价格在2.7~2.8元/羽,而二季度鸭苗价格也是一路下滑,较长时间处于成本线以下。一季度实现净利润1393万元,二季度主业实现净利润229万元,还有688万元是来自营业外收入。 从分项业务来看,冻鸭和鸭苗业务实现较大增长。上半年,冻鸭业务营收为4.76亿,同比增长20.5%,占到了公司营收的半壁江山,毛利率达到了15.5%,同比上升11.12%,是上半年公司营收和利润的主要来源;鸭苗业务营收同比增长189%,毛利率为34%,同比增长了97%;这两项业务的增长验证了肉鸭养殖行情的复苏。另外,上半年公司实现了对欧盟产品出口的突破,整个出口业务营收增长了71%,毛利率为22.42%,同比上升了19.28%,未来出口业务仍是公司值得期待的增长点。 下半年行情更加值得期待。一个是猪价上涨对禽肉价格的带动作用,一般禽肉价格会滞后于猪肉价格的上涨,一般是1~3个月,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,我们认为猪价在下半年和明年仍会有不错的表现,所以我们认为禽肉价格将有效支撑;另外,由于肉鸭养殖行情之前的长时间低迷,14年父母代种鸭存栏量下降了近30%,市场供给减少,也将支撑后期行情的上涨,鸭苗弹性将大幅增加。 盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.21元、0.81元和0.69元,看好下半年和明年肉鸭养殖行业的行情,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。

事件:2015年8月25日公司发布2015年半年报,报告期内公司实现营业收入2.63亿元,同比增长48.46%;实现归属于上市公司的净利润3013万元,同比增长46.20%;实现每股EPS 0.18元。其中2015Q2实现营业收入1.81亿元,同比增长84.46%,环比增长121.30%;实现归属于上市公司的净利润2212万元,同比增长52.47%,环比增长176.06%。 点评: 英东模塑并表和原有业务有机增长使得营收和净利均大幅增长。2015年5月公司完成了对英东模塑的收购,6月份开始并表,中报显示6月份英东模塑的营收为7061万,毛利1644万,综合毛利率30.34%。报告期内公司原有业务营收合计1.84亿元,同比增长3.94%,毛利合计8085万元,同比增长8.5%;受上游原材料价格低位,公司原有业务综合毛利率达到43.83%,同比提升1.86%。英东模塑的并表显著提升了公司的营收和净利,预计全年公司营收和净利润增速将分别达到124%和60%。 自动化水平的提升带动轻型输送带的需求增长。我国轻型输送带发展较晚,下游应用正处在不断拓展和深化的过程中,随着节能环保要求不断提高及工业自动化水平的提升,轻型输送带在食品、农产品、电子、建材、包装、物流等领域快速发展,预计未来很长一段时间内发展中国家对轻型输送带的需求将快速增长。 收购英东模塑实现多元化发展,发挥协同效应合作开发链板输送带业务。英东模塑主要从事汽车和家电塑料件的开发、生产和销售,自身具备开发模具的能力,构建了跨行业塑料零部件产品“ 设计-制造-总成-即时配送( just-in-time) ” 的一体化服务模式,以塑代钢成为汽车和家电行业发展趋势,英东模塑具有完整一体化产业链,强大的研发能力,一定会受益于此行业趋势。链板式轻型输送带适合用于有液体流下或需要风干的物体的输送,在食品加工领域使用的较多,公司目前的客户中有20~30%的需要使用链板式输送带,如果公司能够研发生产链板式输送带将与现有高分子轻型输送带业务的互为补充,发挥协同效应;英东模塑精于塑料件的开发,公司自身是输送带专家,珠联璧合,预计未来公司链板式输送带业务将快速推进。 收购欣巴科技51%的股权进军智能分拣领域。2015年7月公司增资2249万取得上海欣巴科技51%的股权,进军智能分拣领域。欣巴科技成立于2015年4月,主要从事智能化分拣系统的研究、设计和实施咨询,创始人金卫平先生曾任国家邮政局上海研究所网路运行研究部主任,以其为核心的管理技术团队在智能化分拣系统尤其是邮政领域的应用方面经验丰富。公司增资入股后,欣巴科技与申通快递签订了战略合作协议,欣巴科技将全权负责申通快递武汉、温州和西安等分拨中心自动化设备的规划和设计。申通快递是国内最大的快递企业之一,此次与申通的合作,战略示范意义突出。目前智能分拣在我国尚属于起步阶段,在人力成本增加及效率受限的情况下,智能分拣必然是未来发展的趋势,我国目前有300个地级市,一个智能分拣中心的设备投资规模在几千万至一亿不等,如果按一市一分拣中心,一分拣中心投资3000万测算,一家物流企业需要的投资额就在90亿以上,整个物流市场的空间预计在千亿以上,因此智能分拣领域是一个蓝海市场,目前国内做的比较成熟的是邮政系统,欣巴科技的创始人正好来自邮政系统,具有丰富的运营经验,有理由相信欣巴科技在此蓝海市场抢的先机。 首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015-2017年公司EPS分别为0.44、0.68和0.82元,对应当前的股价17.10元,PE分别为48.5X、31.7X、26.1X,考虑到公司轻型输送带和英东模塑业务均向好,欣巴科技智能分拣业务驶向蓝海,给予公司2016年40倍PE,目标价27.2,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)英东模塑与公司的磨合不顺利;2)欣巴科技智能分拣业务发展速度低于预期。

民和股份发布2015年半年报,上半年公司营业收入4.47亿元,同比下降12.49%,实现归属上市公司股东净利润-1.35亿元,14年同期为1194.8万元,同比下降1227.2%,实现EPS-0.45元。从单季度来看,二季度实现营收2.24亿元,单季度亏损9290万元,一季度亏损4177万元,二季度亏损幅度继续增大。 分析: 上半年行情依然低迷,是拖累业绩的主要原因。上半年,白羽肉鸡养殖行情依然惨淡,肉毛鸡价格一直徘徊在4元/斤以下,鸡苗价格一路低迷,一度深跌至几毛钱一羽,鲜有几天能冲过3元大关,上半年鸡苗均价在1.5~1.6元/羽,民和鸡苗成本在2.5~2.6元/羽,200万套父母代种鸡的产能,肉鸡养殖行情的低迷是民和股份上半年亏损加剧的最主要原因。 “新状态”加快市场拓展,销售费用大幅增加。上半年,公司将另一个重点放在加大“新状态”营养液产品的市场拓展上,主打可循环经济,目标是做成公司新的营收和利润的增长点,公司加大了广告营销的投入,上半年公司销售费用为2271万元,比上期数增加了51.26%,有机肥子公司上半年亏损了2200万元,仍然处于市场开拓的初期;另外上半年管理费用为4167万元,比上期增加了49.24%,销售费用和管理费用的大幅增长也是影响上半年业绩的重要原因。 上半年行情低迷的主要原因还是供给较为充足。上半年从3月开始,鸡苗价格一路下滑,一度深跌至几毛钱一羽,6月才开始有所反弹,但反弹力度还是很弱,分析原因,我们看到13年三季度祖代鸡引种量89万套,单季度引种量大幅增长,在15年3、4、5月份达到产蛋高峰期,鸡苗供大于求较为严重,而市场需求依然没有明显的上涨,这也是为什么近期鸡苗价格异常低迷的一个很重要的原因,我们预计会出现两个情况,一是五十周以上的种鸡被强制淘汰,另外一个方式是强制换羽,三个月之内的供给有望收缩,父母代得收缩量也会跟上,只有供给真正收缩之后,才会有明显的反弹,考虑到14年一季度引种量为18万套,我们预计反弹将在下半年逐渐到来。 下半年和明年有望增加主业弹性。目前行业的利好信息,一个是外因,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,考虑到对生猪存栏量和为未来供给的判断,我们认为猪价在下半年和明年都会有不错的表现,所以我们认为禽肉价格有支撑;另一个是行业内因,美国禽流感之后国内引种量大幅下降,15年上半年祖代鸡引种量仅有28万套,市场缺口在后期必将体现出来,推动肉鸡行情的复苏;考虑到这两个因素,我们认为下半年和明年公司主业将明显好转,弹性将大幅增加。 盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.159元、0.78元和0.92元,看好下半年和明年畜禽养殖行业的行情,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。

事件:8月24日江海股份发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入5.26亿元,同比下降7.24%,归属上市公司净利润6713.3万元,同比下降12.18%,扣非后净利润5144.2万元,同比下降22.87%,基本每股收益0.20元。公司预计1-9月实现净利润同比增长-20%-10%。公司同时发布了非公开发行预案,拟以不低于17.65元/股的价格发行不超过67,988,668股,募集资金12亿元,其中8亿用于超级电容项目建设,4亿用于扩产薄膜电容器项目。 点评: 需求疲弱,铝电容器继续下滑。上半年国内经济增长压力仍大,工业增加值同比增速持续下滑,显示工业需求疲弱,受此影响,电容器行业竞争加剧,产品价格有所下滑,造成公司收入增长乏力,二季度单季收入同比下降7.31%,与一季度增速基本持平。上半年公司电容器收入4.27亿元,同比下降8.88%,化成箔收入同比增长9.11%。电容器毛利率27.70%,比去年同期增加1.44个百分点,原材料价格下降是主因。下半年国内经济难以好转,因此预计公司铝电容器业务收入全年仍将小幅下滑。 薄膜电容器继续放量,但市场竞争加剧。上半年国内新增光伏装机容量7.73GW,同比增长236%,公司薄膜电容器发展产业环境向好。公司上半年薄膜电容器实现收入838.6万元,同比增长370%,但受到春节搬迁及市场竞争加剧的影响,薄膜电容器业务亏损213.8万元。预计下半年,公司薄膜电容器在扩产后,产能将进一步释放,全年收入和盈利都有望大幅增长。 定增大幅扩产超级电容及薄膜电容,显示公司超级电容产业化条件已初步成熟,成长空间进一步打开。我们看好超级电容未来的长期空间,在新能源领域将得到广泛应用,市场规模将达百亿,目前市场格局未定,公司有很大机会。根据公司发布的定增预案,公司计划投资8亿元,新增双电层电容器生产线3条,锂离子电容器生产线5条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500万Wh/年。此前公司一直在进行超级电容器的产业化工作,2014年对双层电容器进行了试生产,锂离子电容器则寻求大幅降低生产成本,上半年公司管理费用同比增长1500万,很大一部分就用于超级电容研发工作,此次公司发布扩产计划也表明了公司超级电容器已经产业化条件已经成熟。同时公司将用4亿扩产薄膜电容项目,建成年产100万只薄膜电容生产线并配套1800吨超薄金属化膜,预计项目完成后公司薄膜电容器竞争能力将进一步增强,毛利率也将提升。在公司打造的三大业务板块中,未来超级电容和薄膜电容将是增长主力,本次定增完成后,公司成长空间进一步打开。 维持“推荐”评级。根据公司超级电容研发费用大幅增加的情况,我们下调公司2015~2017年每股收益至0.45元、0.52元、0.64元,目前股价对应PE 为39、34和28倍。维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。

事件: 8月25日晚间,公司公告2014年上半年实现营收15.9亿元,同比增27.05%;归属于母公司所有者的净利润5990.26万元,同比减63.92%;基本每股收益为0.151元。 点评: 业绩波动性较大,全年收入可实现目标。公司上半年业绩波动较大,收入端增长迅猛,二季度营收同比增长42.5%,环比增长35.47%。但受到费用率的影响,归属于母公司所有者的净利润同比下滑98.21%,环比下滑96.52%。考虑到公司业绩季节性特征,大部分收入和利润由下半年贡献,预计可实现全年36.3亿元的收入目标。 各事业部收入齐增长。OTC产品同比增33%,处方药同比增28.70%,医疗服务收入同比增长8.32%。分品种来看,一线抗肿瘤品种艾迪和康赛迪依然保持了稳健增长,同比增20%;由于中盛海天并表,妇儿科贡献收入较快增长,其中儿科药同比增长480%,妇科药略增8%;克咳系列已度过前期低点,带动呼吸系统用药收入同比大增100%;此外,男性泌尿、消化系统用药上半年也录得了40%左右的收入增长。 短期高费用率侵蚀利润。二季度仅实现净利润217万。主要是因为二季度的销售费用率高达66.45%,销售费用当中,促销费和学术费大幅增长,此外,管理费用率也从一季度的8.06%提升到了二季度的9.29%。我们认为,这是新增业务并表以及营销架构整合带来的短期影响,未来将回落到正常的水平。 维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.86元、1.17元,对应8月25日收盘价16.81元,市盈率分别为30倍、19倍、14倍,考虑到公司构建的优秀产品线和突出的营销能力,维持“推荐”评级。 风险提示:1、降价风险;2、原材料价格波动的风险。

事件: 公司近期公布中报,报告期内实现营业收入2.2亿元,同比增长10%,归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%。 点评: 业绩符合预期,全年增长任可期。 公司报告期营业收入2.2亿元,较去年同期增长10.05%,营业成本4832万,同比增长28.99%,营收增长较低主要由于一方面亿赛通管理层变动导致其上半年业绩大幅下滑,另一方面网络安全小组成立以后网关类产品需求先增加随后会传导到检测类、安全管理等产品,公司产品线主要在检测类产品、DDos以及漏洞扫描等产品,所以公司上半年受政府军队安全产品需求大幅增长影响较小。公司归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%,净利润亏损是由于亿赛通亏损1887并表以及母公司一般上半年收入只占全年30%左右,而费用在全年均衡发生所致。费用方面销售费用与管理费用分别0.94与1.4亿,同比增长13与24%,费用增长高于收入增速是由于亿赛通收入大幅下滑,并表以后导致费用增长更高一些。全年来看首先亿赛通管理层改组以后逐渐走上正轨业务逐渐恢复,其次母公司安全产品需求受到网络安全小组成立与网络安全法草案出台后政府各部门安全产品需求增加的提振,全年公司营收能够保持20%-30%增长。 行业迎黄金发展期,公司业绩持续高增长。 网络安全小组成立以后,军队与政府部门的网络安全产品需求明显增多,前期网关类产品增长较快,今后会传导到检测类、管理类产品。 我们认为在网络安全法、互联网+的推动下网络安全行业将迎来黄金发展期,公司这样拥有技术与品牌优势的龙头公司将长期享受行业高增长。 亿赛通危机不改公司外延步伐。 亿赛通上半年业绩不达承诺业绩,主要由于其董事长与总经理的人事变动,母公司已对其管理团队进行改组,公司运转也将重回正轨。由于安全行业产品线较多,国内安全厂商多是从某一产品线起家,借助资本市场通过外延扩充产品线为客户提供整体解决方案将是安全厂商发展的必由之路,这从赛门铁克等国际网络安全巨头的成长史与并购史也能得到验证。公司上市后通过一系列参股与并购加强工控、数据安全、操作系统安全等产品布局,我们认为未来公司将继续通过外延加强工控、云安全、数据安全等产品布局打造航母级安全厂商。 给予推荐评级 预计2015-2017年EPS为0.47、0.62及0.73元,对应当前股价PE分别为74、57及48倍,安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期,给予“推荐”评级。 风险因素:(1)亿赛通业绩下滑(2)公司安全产品订单增长不达预期

事件: 公司近期发布半年报,报告期内实现营业收入6.63亿,同比下滑4.45%,归属于上市公司股东的净利润7470万元,同比下滑31.85%。 点评: EPC收入延后确认不改全年业绩增长。 报告期内公司营收出现小幅下滑,主要由于报告期内孟加拉 KODDA电厂1.68亿美金项目进展顺利并已竣工,由于还需相关方竣工验收,因此没有结算工程收入,2014年新中标签约的部分项目刚开始执行,导致EPC 海外电力工程总承包板块收入比上年同期有较大幅度下降,随着项目验收以及14年新订单开始执行公司EPC 业务依然会保持高速增长。 费用方面销售费用与管理费用分别为2684与4420万元,同比增长19.7%与14%,费用增长主要系母公司光缆电缆业务快速增长所致。 上半年利润下滑是由于一部分EPC 业务收入延后确认以及光缆电缆毛利下降2.83%所致。全年来看上半年没有确认的EPC 项目将在下半年确认,14年签订的项目也相继开工,EPC 业务依然能够保持快速增长,同时受益运营商对光纤光缆需求的增长该业务毛利率趋于稳定,我们认为公司全年收入与利润依然会保持稳定的增长。 EPC 保证业绩高增长,车联网打开想象空间。 公司07年开始在东南亚开展电力EPC 业务,海外项目经验丰富,同时借助一带一路政策在资金与政策上的支持,公司海外电力EPC 业务竞争力显著增强。由公司牵头与孟加拉电网签订的电力改造升级项目的MOU(谅解备忘录)显示总项目总金额达百亿规模,保证了未来3-4年业绩高增长,同时公司还跟随国家一带一路战略继续开拓东南亚以及非洲的其他国家市场,为公司业绩持续高增长提供订单支持。 公司完成金亭线束收购同时东昌集团成为公司二股东后,拥有上海通用、上海大众以及上海汽车等车厂资源以及汽车后服务的线下资源,公司希望借此打造从信号传输控制到智能终端再到汽车后服务的车联网闭环,通过智能终端获得数据,通过汽车后服务市场变现,想象空间巨大。 给予“推荐”评级。 2015-2017年摊薄EPS 为0.38、0.67及0.75元,对应当前股价的PE 分别为47、27及24倍,看好公司EPC 业务推动业绩高增长以及利用现有资源转型车联网的前景,给予“推荐”评级。 风险因素:(1)EPC 业务增长不达预期(2)车联网业务推进不达预期