事件:2015年8月25日公司发布2015年半年报,报告期内公司实现营业收入2.63亿元,同比增长48.46%;实现归属于上市公司的净利润3013万元,同比增长46.20%;实现每股EPS 0.18元。其中2015Q2实现营业收入1.81亿元,同比增长84.46%,环比增长121.30%;实现归属于上市公司的净利润2212万元,同比增长52.47%,环比增长176.06%。 点评: 英东模塑并表和原有业务有机增长使得营收和净利均大幅增长。2015年5月公司完成了对英东模塑的收购,6月份开始并表,中报显示6月份英东模塑的营收为7061万,毛利1644万,综合毛利率30.34%。报告期内公司原有业务营收合计1.84亿元,同比增长3.94%,毛利合计8085万元,同比增长8.5%;受上游原材料价格低位,公司原有业务综合毛利率达到43.83%,同比提升1.86%。英东模塑的并表显著提升了公司的营收和净利,预计全年公司营收和净利润增速将分别达到124%和60%。 自动化水平的提升带动轻型输送带的需求增长。我国轻型输送带发展较晚,下游应用正处在不断拓展和深化的过程中,随着节能环保要求不断提高及工业自动化水平的提升,轻型输送带在食品、农产品、电子、建材、包装、物流等领域快速发展,预计未来很长一段时间内发展中国家对轻型输送带的需求将快速增长。 收购英东模塑实现多元化发展,发挥协同效应合作开发链板输送带业务。英东模塑主要从事汽车和家电塑料件的开发、生产和销售,自身具备开发模具的能力,构建了跨行业塑料零部件产品“ 设计-制造-总成-即时配送( just-in-time) ” 的一体化服务模式,以塑代钢成为汽车和家电行业发展趋势,英东模塑具有完整一体化产业链,强大的研发能力,一定会受益于此行业趋势。链板式轻型输送带适合用于有液体流下或需要风干的物体的输送,在食品加工领域使用的较多,公司目前的客户中有20~30%的需要使用链板式输送带,如果公司能够研发生产链板式输送带将与现有高分子轻型输送带业务的互为补充,发挥协同效应;英东模塑精于塑料件的开发,公司自身是输送带专家,珠联璧合,预计未来公司链板式输送带业务将快速推进。 收购欣巴科技51%的股权进军智能分拣领域。2015年7月公司增资2249万取得上海欣巴科技51%的股权,进军智能分拣领域。欣巴科技成立于2015年4月,主要从事智能化分拣系统的研究、设计和实施咨询,创始人金卫平先生曾任国家邮政局上海研究所网路运行研究部主任,以其为核心的管理技术团队在智能化分拣系统尤其是邮政领域的应用方面经验丰富。公司增资入股后,欣巴科技与申通快递签订了战略合作协议,欣巴科技将全权负责申通快递武汉、温州和西安等分拨中心自动化设备的规划和设计。申通快递是国内最大的快递企业之一,此次与申通的合作,战略示范意义突出。目前智能分拣在我国尚属于起步阶段,在人力成本增加及效率受限的情况下,智能分拣必然是未来发展的趋势,我国目前有300个地级市,一个智能分拣中心的设备投资规模在几千万至一亿不等,如果按一市一分拣中心,一分拣中心投资3000万测算,一家物流企业需要的投资额就在90亿以上,整个物流市场的空间预计在千亿以上,因此智能分拣领域是一个蓝海市场,目前国内做的比较成熟的是邮政系统,欣巴科技的创始人正好来自邮政系统,具有丰富的运营经验,有理由相信欣巴科技在此蓝海市场抢的先机。 首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015-2017年公司EPS分别为0.44、0.68和0.82元,对应当前的股价17.10元,PE分别为48.5X、31.7X、26.1X,考虑到公司轻型输送带和英东模塑业务均向好,欣巴科技智能分拣业务驶向蓝海,给予公司2016年40倍PE,目标价27.2,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)英东模塑与公司的磨合不顺利;2)欣巴科技智能分拣业务发展速度低于预期。

民和股份发布2015年半年报,上半年公司营业收入4.47亿元,同比下降12.49%,实现归属上市公司股东净利润-1.35亿元,14年同期为1194.8万元,同比下降1227.2%,实现EPS-0.45元。从单季度来看,二季度实现营收2.24亿元,单季度亏损9290万元,一季度亏损4177万元,二季度亏损幅度继续增大。 分析: 上半年行情依然低迷,是拖累业绩的主要原因。上半年,白羽肉鸡养殖行情依然惨淡,肉毛鸡价格一直徘徊在4元/斤以下,鸡苗价格一路低迷,一度深跌至几毛钱一羽,鲜有几天能冲过3元大关,上半年鸡苗均价在1.5~1.6元/羽,民和鸡苗成本在2.5~2.6元/羽,200万套父母代种鸡的产能,肉鸡养殖行情的低迷是民和股份上半年亏损加剧的最主要原因。 “新状态”加快市场拓展,销售费用大幅增加。上半年,公司将另一个重点放在加大“新状态”营养液产品的市场拓展上,主打可循环经济,目标是做成公司新的营收和利润的增长点,公司加大了广告营销的投入,上半年公司销售费用为2271万元,比上期数增加了51.26%,有机肥子公司上半年亏损了2200万元,仍然处于市场开拓的初期;另外上半年管理费用为4167万元,比上期增加了49.24%,销售费用和管理费用的大幅增长也是影响上半年业绩的重要原因。 上半年行情低迷的主要原因还是供给较为充足。上半年从3月开始,鸡苗价格一路下滑,一度深跌至几毛钱一羽,6月才开始有所反弹,但反弹力度还是很弱,分析原因,我们看到13年三季度祖代鸡引种量89万套,单季度引种量大幅增长,在15年3、4、5月份达到产蛋高峰期,鸡苗供大于求较为严重,而市场需求依然没有明显的上涨,这也是为什么近期鸡苗价格异常低迷的一个很重要的原因,我们预计会出现两个情况,一是五十周以上的种鸡被强制淘汰,另外一个方式是强制换羽,三个月之内的供给有望收缩,父母代得收缩量也会跟上,只有供给真正收缩之后,才会有明显的反弹,考虑到14年一季度引种量为18万套,我们预计反弹将在下半年逐渐到来。 下半年和明年有望增加主业弹性。目前行业的利好信息,一个是外因,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,考虑到对生猪存栏量和为未来供给的判断,我们认为猪价在下半年和明年都会有不错的表现,所以我们认为禽肉价格有支撑;另一个是行业内因,美国禽流感之后国内引种量大幅下降,15年上半年祖代鸡引种量仅有28万套,市场缺口在后期必将体现出来,推动肉鸡行情的复苏;考虑到这两个因素,我们认为下半年和明年公司主业将明显好转,弹性将大幅增加。 盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.159元、0.78元和0.92元,看好下半年和明年畜禽养殖行业的行情,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。

事件:8月24日江海股份发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入5.26亿元,同比下降7.24%,归属上市公司净利润6713.3万元,同比下降12.18%,扣非后净利润5144.2万元,同比下降22.87%,基本每股收益0.20元。公司预计1-9月实现净利润同比增长-20%-10%。公司同时发布了非公开发行预案,拟以不低于17.65元/股的价格发行不超过67,988,668股,募集资金12亿元,其中8亿用于超级电容项目建设,4亿用于扩产薄膜电容器项目。 点评: 需求疲弱,铝电容器继续下滑。上半年国内经济增长压力仍大,工业增加值同比增速持续下滑,显示工业需求疲弱,受此影响,电容器行业竞争加剧,产品价格有所下滑,造成公司收入增长乏力,二季度单季收入同比下降7.31%,与一季度增速基本持平。上半年公司电容器收入4.27亿元,同比下降8.88%,化成箔收入同比增长9.11%。电容器毛利率27.70%,比去年同期增加1.44个百分点,原材料价格下降是主因。下半年国内经济难以好转,因此预计公司铝电容器业务收入全年仍将小幅下滑。 薄膜电容器继续放量,但市场竞争加剧。上半年国内新增光伏装机容量7.73GW,同比增长236%,公司薄膜电容器发展产业环境向好。公司上半年薄膜电容器实现收入838.6万元,同比增长370%,但受到春节搬迁及市场竞争加剧的影响,薄膜电容器业务亏损213.8万元。预计下半年,公司薄膜电容器在扩产后,产能将进一步释放,全年收入和盈利都有望大幅增长。 定增大幅扩产超级电容及薄膜电容,显示公司超级电容产业化条件已初步成熟,成长空间进一步打开。我们看好超级电容未来的长期空间,在新能源领域将得到广泛应用,市场规模将达百亿,目前市场格局未定,公司有很大机会。根据公司发布的定增预案,公司计划投资8亿元,新增双电层电容器生产线3条,锂离子电容器生产线5条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500万Wh/年。此前公司一直在进行超级电容器的产业化工作,2014年对双层电容器进行了试生产,锂离子电容器则寻求大幅降低生产成本,上半年公司管理费用同比增长1500万,很大一部分就用于超级电容研发工作,此次公司发布扩产计划也表明了公司超级电容器已经产业化条件已经成熟。同时公司将用4亿扩产薄膜电容项目,建成年产100万只薄膜电容生产线并配套1800吨超薄金属化膜,预计项目完成后公司薄膜电容器竞争能力将进一步增强,毛利率也将提升。在公司打造的三大业务板块中,未来超级电容和薄膜电容将是增长主力,本次定增完成后,公司成长空间进一步打开。 维持“推荐”评级。根据公司超级电容研发费用大幅增加的情况,我们下调公司2015~2017年每股收益至0.45元、0.52元、0.64元,目前股价对应PE 为39、34和28倍。维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。

事件: 8月25日晚间,公司公告2014年上半年实现营收15.9亿元,同比增27.05%;归属于母公司所有者的净利润5990.26万元,同比减63.92%;基本每股收益为0.151元。 点评: 业绩波动性较大,全年收入可实现目标。公司上半年业绩波动较大,收入端增长迅猛,二季度营收同比增长42.5%,环比增长35.47%。但受到费用率的影响,归属于母公司所有者的净利润同比下滑98.21%,环比下滑96.52%。考虑到公司业绩季节性特征,大部分收入和利润由下半年贡献,预计可实现全年36.3亿元的收入目标。 各事业部收入齐增长。OTC产品同比增33%,处方药同比增28.70%,医疗服务收入同比增长8.32%。分品种来看,一线抗肿瘤品种艾迪和康赛迪依然保持了稳健增长,同比增20%;由于中盛海天并表,妇儿科贡献收入较快增长,其中儿科药同比增长480%,妇科药略增8%;克咳系列已度过前期低点,带动呼吸系统用药收入同比大增100%;此外,男性泌尿、消化系统用药上半年也录得了40%左右的收入增长。 短期高费用率侵蚀利润。二季度仅实现净利润217万。主要是因为二季度的销售费用率高达66.45%,销售费用当中,促销费和学术费大幅增长,此外,管理费用率也从一季度的8.06%提升到了二季度的9.29%。我们认为,这是新增业务并表以及营销架构整合带来的短期影响,未来将回落到正常的水平。 维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.86元、1.17元,对应8月25日收盘价16.81元,市盈率分别为30倍、19倍、14倍,考虑到公司构建的优秀产品线和突出的营销能力,维持“推荐”评级。 风险提示:1、降价风险;2、原材料价格波动的风险。

事件: 公司近期公布中报,报告期内实现营业收入2.2亿元,同比增长10%,归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%。 点评: 业绩符合预期,全年增长任可期。 公司报告期营业收入2.2亿元,较去年同期增长10.05%,营业成本4832万,同比增长28.99%,营收增长较低主要由于一方面亿赛通管理层变动导致其上半年业绩大幅下滑,另一方面网络安全小组成立以后网关类产品需求先增加随后会传导到检测类、安全管理等产品,公司产品线主要在检测类产品、DDos以及漏洞扫描等产品,所以公司上半年受政府军队安全产品需求大幅增长影响较小。公司归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%,净利润亏损是由于亿赛通亏损1887并表以及母公司一般上半年收入只占全年30%左右,而费用在全年均衡发生所致。费用方面销售费用与管理费用分别0.94与1.4亿,同比增长13与24%,费用增长高于收入增速是由于亿赛通收入大幅下滑,并表以后导致费用增长更高一些。全年来看首先亿赛通管理层改组以后逐渐走上正轨业务逐渐恢复,其次母公司安全产品需求受到网络安全小组成立与网络安全法草案出台后政府各部门安全产品需求增加的提振,全年公司营收能够保持20%-30%增长。 行业迎黄金发展期,公司业绩持续高增长。 网络安全小组成立以后,军队与政府部门的网络安全产品需求明显增多,前期网关类产品增长较快,今后会传导到检测类、管理类产品。 我们认为在网络安全法、互联网+的推动下网络安全行业将迎来黄金发展期,公司这样拥有技术与品牌优势的龙头公司将长期享受行业高增长。 亿赛通危机不改公司外延步伐。 亿赛通上半年业绩不达承诺业绩,主要由于其董事长与总经理的人事变动,母公司已对其管理团队进行改组,公司运转也将重回正轨。由于安全行业产品线较多,国内安全厂商多是从某一产品线起家,借助资本市场通过外延扩充产品线为客户提供整体解决方案将是安全厂商发展的必由之路,这从赛门铁克等国际网络安全巨头的成长史与并购史也能得到验证。公司上市后通过一系列参股与并购加强工控、数据安全、操作系统安全等产品布局,我们认为未来公司将继续通过外延加强工控、云安全、数据安全等产品布局打造航母级安全厂商。 给予推荐评级 预计2015-2017年EPS为0.47、0.62及0.73元,对应当前股价PE分别为74、57及48倍,安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期,给予“推荐”评级。 风险因素:(1)亿赛通业绩下滑(2)公司安全产品订单增长不达预期

事件: 公司近期发布半年报,报告期内实现营业收入6.63亿,同比下滑4.45%,归属于上市公司股东的净利润7470万元,同比下滑31.85%。 点评: EPC收入延后确认不改全年业绩增长。 报告期内公司营收出现小幅下滑,主要由于报告期内孟加拉 KODDA电厂1.68亿美金项目进展顺利并已竣工,由于还需相关方竣工验收,因此没有结算工程收入,2014年新中标签约的部分项目刚开始执行,导致EPC 海外电力工程总承包板块收入比上年同期有较大幅度下降,随着项目验收以及14年新订单开始执行公司EPC 业务依然会保持高速增长。 费用方面销售费用与管理费用分别为2684与4420万元,同比增长19.7%与14%,费用增长主要系母公司光缆电缆业务快速增长所致。 上半年利润下滑是由于一部分EPC 业务收入延后确认以及光缆电缆毛利下降2.83%所致。全年来看上半年没有确认的EPC 项目将在下半年确认,14年签订的项目也相继开工,EPC 业务依然能够保持快速增长,同时受益运营商对光纤光缆需求的增长该业务毛利率趋于稳定,我们认为公司全年收入与利润依然会保持稳定的增长。 EPC 保证业绩高增长,车联网打开想象空间。 公司07年开始在东南亚开展电力EPC 业务,海外项目经验丰富,同时借助一带一路政策在资金与政策上的支持,公司海外电力EPC 业务竞争力显著增强。由公司牵头与孟加拉电网签订的电力改造升级项目的MOU(谅解备忘录)显示总项目总金额达百亿规模,保证了未来3-4年业绩高增长,同时公司还跟随国家一带一路战略继续开拓东南亚以及非洲的其他国家市场,为公司业绩持续高增长提供订单支持。 公司完成金亭线束收购同时东昌集团成为公司二股东后,拥有上海通用、上海大众以及上海汽车等车厂资源以及汽车后服务的线下资源,公司希望借此打造从信号传输控制到智能终端再到汽车后服务的车联网闭环,通过智能终端获得数据,通过汽车后服务市场变现,想象空间巨大。 给予“推荐”评级。 2015-2017年摊薄EPS 为0.38、0.67及0.75元,对应当前股价的PE 分别为47、27及24倍,看好公司EPC 业务推动业绩高增长以及利用现有资源转型车联网的前景,给予“推荐”评级。 风险因素:(1)EPC 业务增长不达预期(2)车联网业务推进不达预期

事件:公司8月25日发布定期公告,2015年上半年实现营收17.05亿元,同比增长10.94%;归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,同比增长10.76%;基本每股收益为0.2元。同时预告前三季度业绩略增,同比增10%-30%。 点评: 费用率平稳回落,收入与利润同步增长。业绩稳步增长,通心络、参松养心、芪苈强心三大心脑血管产品贡献收入12.28亿元,同比增长12.39%,后两者增长较快;连花清瘟系列贡献收入2.69亿元,略降4%。公司已渡过高投入期,期间费用率水平持续回落,销售费用率36.42%,管理费用率9.18%,均为近三年低点。 三大业务板块同步推进。公司以现代中药为核心,发展化生药和健康品业务。启动香港、泰国、新加坡等国的专利中药的国际注册,开拓化生药欧美市场,未来两年内将递交数个ANDA产品,培育成为中长期的业绩增长点。丰富健康产品梯队,成立了台湾以岭健康城科技有限公司,开发台湾的保健品市场。 大健康O2O战略布局。公司整合线上线下医疗资源,初步搭建慢病管理平台。以岭健康城线下实体店于2015年6月开业,提供线下的健康服务项目和健康产品销售,与以岭健康城电商平台互为补充。还适时布局了移动医疗,投资设立“我就医网”,作为APP入口,对接以岭健康,将于近期上线推广。 维持“推荐”评级。预计15-17年EPS分别为0.44、0.55、0.64元,对应2015年8月24日收盘价14.54元的市盈率分别为33、27和23倍,公司品种质地优良,积极布局移动医疗等热点领域,维持“推荐”评级。 风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、新进领域经营不达预期。

事件: 公司发布半年报,报告期内实现营业收入6.4亿,同比增长8.17%,归属于上市公司股东的净利润6024万,同比增长22.78%。 点评: 业绩稳定增长,快速拓展车联网用户。 报告期内实现营业收入6.4亿,同比增长8.17%,归属于上市公司股东的净利润6024万,同比增长22.78%。公司业绩稳定增长,分业务来看车载终端收入1,415万相比去年33万有较大增长,这显示了公司上半年在车联网领域推广的成效,随着与车挣以及各保险公司合作达成,下半年车联网用户将会有叫大幅度增长。未来公司将继续大力发展车联网个人用户,提升用户体验,并形成一定规模的数据积累,为保险行业与汽车后服务市场的大数据应用打下良好的基础。同时,公司通过不断完善产品线,为个人和行业用户提供更为丰富的终端、服务和解决方案。 在物联网通用平台的推广方面,公司继续为行业用户提供包括车辆管理、物流、安监等领域的完整平台。 打造基因测序服务平台,坐等测序行业爆发。 公司专门成立生物云部门加快生物云平台建设,面向医疗机构、科研院所、疾控中心、体检中心、生物基因测序公司等机构以及个人用户的基于云计算架构的生物信息数据分析和存储服务。 此外公司出资700万元与深圳华大互联网信息合资成立深圳爱豌豆电子商务有限公司,通过电子商务网站和线下服务在基因测序和生物信息分析相关领域为企业客户提供服务。公司依托自身的数据分析能力与华大的基因测序服务整合产业链各方资源,打造基因测序服务平台,面向机构及个人提供产品销售与测序服务,随着基因测序行业爆发公司平台价值想象空间巨大。 维持“推荐”评级。 2015-2017年摊薄EPS 为0.59、0.93及1.44元,对应当前股价的PE 分别为59、37及24倍,上市以后公司一直围绕大数据应用进行布局,我们看好公司转型大数据服务商的前景以及生物云计算平台与车联网大数据运营系统对公司盈利水平的提升,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)国内数据中心建设增速放缓(2)数据变现受阻

事件:8月24日天赐材料发布2015年半年报,公司上半年实现营业收入3.68亿元,同比增长16.83%;实现归属上市公司股东净利润2932.6万元,同比下降0.22%,扣非后净利润3178.9万元,同比增长32.06%,基本每股收益0.24元。公司预计1-9月实现归属净利润增长-10%-15%。 点评: 扣非后业绩高速增长,符合预期。公司收入端的增长基本来自于电解液业务的成长和东莞凯欣并表,净利润增长较低,主要因子公司九江天赐在5月26日发生安全事故,计提损失269万元。除去事故的一次性影响后,公司扣非后净利增长强劲。 需求旺盛,电解液业务大幅增长,市场份额领先。公司锂离子电池材料业务上半年实现收入1.43亿元,同比增长75.05%。公司先期收购的东莞凯欣5月份正式并表,上半年实现营收7066.9万元,2个月并表收入约2300万左右,剔除并表因素,公司电解液收入同比增长在40%以上,考虑价格下降的因素,实际出货量增长更高,大大高于行业增速(上半年约20%),这要归功于公司以动力电池为主的客户结构。上半年新能源汽车产销量同比增长3倍,对动力电池需求旺盛。以出货量计,我们预计天赐在并购凯欣后,15年市场份额会位居国内首位。上半年公司电池材料毛利率为29.8%,同比下降1.69个百分点。当前六氟磷酸锂价格已经企稳,进而电解液价格也会企稳,因此不必过分担心电解液价格再度大幅下滑,当前毛利率水平具备持续性。未来随着公司天津基地和宁德基地的建设,贴近两大主流客户,锂电池材料业务成长空间仍然巨大。 个人护理品材料同比持平,毛利上升。个人护理品材料表现稳定,收入1.90亿元,同比增长0.7%。受益原材料价格下跌,毛利率上升1.43个百分点至29.81%。公司在个人护理品材料领域客户结构优质,面对个人护理品材料低端领域越来越激烈的竞争,公司实施高端定制化和通过服务换市场的策略,未来业绩会稳步增长,成为公司的现金牛业务。 有机硅橡胶结构升级,盈利能力提升。公司有机硅橡胶材料收入3464.0万元,同比下降21.83%,公司对产品结构进行调整,高端产品比例提升,毛利率得以大幅上升6个百分点至35.52%。有机硅橡胶材料业务未来以稳为主。 上调至“推荐”评级。考虑到公司对九江安全事故计提的损失和公司个人护理品材料增长不及预期,我们调整公司2015~2017年每股收益预测分别为0.55元、0.79元、0.95元,市盈率分别为57倍、40倍、33倍,公司长期发展战略清晰,在动力电池领域客户优质,将大幅受益新能源汽车推广,16年大幅增长明确,股价在经过前期大幅下跌后,价值已经显现,上调评级至“推荐”。 风险因素: (1)竞争激烈致电解液价格继续大幅下滑; (2)新能源汽车推广不达预期; (3)东莞凯欣整合不利。

事件: 公司发布定期公告,2015年上半年实现营收13.32亿元,同比增长68.11%;归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长36.61%。EPS为0.35元。同时公告全资子公司上海形状拟投资6.77亿元收购宁波秉琨投资控股有限公司63.05%的股权。 点评: 心脏高值耗材平稳回升,Nano支架高增长。母公司的核心产品贡献营收4.95亿元,收入占比下降到37%。其中心脏支架类实现销售收入4.34亿元,同比增23%,更新换代趋势明确,传统Partner支架营收同比增11%,而新的Nano支架同比增53%;封堵器和单腔起搏器增长平稳,分别同比增16%、25%。 体外诊断产业链布局完成。公司在拥有POCT试剂盒设备业务的基础上,14年通过参股雅联百得拓宽销售渠道,15年6月收购艾德康72%股权获得高端医疗检测设备,实现全产业链布局,上半年实现营收4193万元,同比增长66%,已成为新的内生增长点。 新东港并表,药品板块仍有放量空间。新东港药业并表带动药品板块业绩大增,上半年贡献营收4.37亿,净利润8239万元,同比增213%。硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙分别贡献营收8854、3317万元,随着中标省份的销售展开,药品板块仍有放量成长空间。 收购国内外科器械龙头,完善器械拼图。秉琨投资2016年净利润10,435万元,收购动态PE为10.29倍。秉琨投资主营外科高值耗材,是国内极少数几家拥有腔镜下切割器和吻合器注册证并能够大规模量产的企业。2013年国内吻合器市场规模达46亿元,CAGR为17.84%,目前海外品牌占据过半市场份额,未来有望凭借性价比,实现进口替代。而秉琨投资整合了国内多家技术领先的吻合器生产企业,形成了领先研发、全产业链生产以及多模式销售推广的商业模式。乐普本身是心血管领域国内龙头企业之一,14年通过并购已涉足体外诊断,此次布局外科医疗器械,标志着乐普已全部布局医疗器械当中最具潜力的三大细分行业。 维持“推荐”评级:暂不考虑新的并购影响,预计15-17年EPS分别为0.70、0.91、1.18元,对应8月25日收盘价29.21元的PE为42、32、25倍,公司大健康产业链平台价值稀缺,维持“推荐”评级。 风险提示:招标进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑,并购整合的风险。

点评: CDN市场仍将维持高速增长。参考CISCO预测报告,2015-2020亚太地区CDN需求仍将维持高速增长,年化复合增速达到40%,考虑到日韩地区已达较高的CDN渗透率,未来中国大陆及东南亚地区CDN需求将显著超越40%的增长水平。同时伴随着宽带中国及4G建设的逐步落地,用户终端带宽将显著扩展,以高清视频、在线直播、大型游戏、图片社交等重度应用需求崛起,带来终端用户更为挑剔的网络质量需求,将直接催生CDN应用的普及。 规模和技术服务能力是核心竞争要素。CDN业务的节点和带宽投入属固定成本,而对不同类型客户的带宽需求进行错峰分时的复用水平决定了CDN运营商毛利水平的高低。更大的带宽和缓存节点规模带来了下游客户数量和客户类型多样性的快速提升,直接表现为更高的复用率以及毛利率。网宿科技在国内拥有超过500+的缓存节点以及11Tbps以上的总带宽,位居国内第一。其次对政企客户及大中型互联网企业来讲,CDN加速效果直接影响终端用户体验,稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力,是他们选择CDN服务商的首要指标。截止至2014年末,公司研发和技术服务团队规模达到960多人,团队规模远超国内第二的蓝汛(387人)。 云战略起航,进军千亿级云计算市场。公司在CDN节点向云端迁移改造完成后,资源池打通,下一步向云计算迁移也成为了天然要求和必然趋势。此次定增募资投向“社区云”及“私有云”领域,分别面向个人用户和大中型政企客户提供从云端的计算、存储、安全直至分发全链条解决方案,面对千亿级的云计算市场,值得期待。 稀缺平台标的,上调至“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元,对应2015-08-24日收盘价PE分别为35、22及15倍,我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固,伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速,同时面向政企和个人用户的云服务全面启动,基于公司现有技术优势和客户规模,将有希望争雄云计算市场,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;(2)云计算业务拓展受阻。

事件:8月25日晚间,福安药业发布公告,2015年上半年营业收入为2.96亿元,较上年同期增28.10%;归属于母公司所有者的净利润2735.56万元,较上年同期减17.44%;基本每股收益为0.1元。 点评: 产品结构调整,二季度业绩爆发。上半年原料药及中间体收入1.05亿,同比增长18%;制剂收入1.62亿,同比增长21%。制剂占比继续提升。由于天衡5月份开始并表,二季度营收同比增长46%,环比增长45%;归母净利润1821万元,同比增长9%,环比大增99%。其中,宁波天衡上半年实现净利润1725万元。由于上半年销售费用同比增长208%,同时并购重组费用同比增加,导致管理费用同比增35%,因此净利润表现出同比下滑17%。 加大研发投入,重磅品种即将获批。上半年公司研发投入2459万元,占营收的8.3%,同比增长127.73%。公司现有104个在审品种,其中,其中1.1类新药左黄皮酰胺正在申请生产批件,3.1类新药29个,重磅品种,如盐酸奈必洛尔、托伐普坦、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀、拉科酰胺已进入生产批件审评阶段,前者最快有望在年底前获批。 持续寻找并购标的。去年成功收购的宁波天衡给公司带来显著的业绩增厚,15年仍将继续加强并购整合力度,通过外延拓宽产品线,扩大公司规模。公司具备优秀的并购整合能力,后续的动作值得期待。 维持“推荐”评级。预计15-17年EPS为0.33元、0.45元、0.57元,对应8月25日收盘价14.57元的PE为44、32和26倍。考虑到招标放量、重磅专科获批及潜在并购带来的业绩弹性,维持“推荐”评级。 风险提示:1、招标低于预期;2、新药审批风险;3、并购风险。

事件: 8月26日晚间华天科技发布公告:本报告期实现营业收入17.2亿元,同比增长10.20%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比增长22.68%。预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%-40%。 点评: 业绩略低于预期。 公司一季报中预计上半年净利润增速介于20%-50%,实际业绩接近下限,略低于预期。主要原因有两个:FCI自2015年4月起并表,并表净利润为-1269万元;昆山公司上半年营收2.66亿元、营业利润-584万元、净利润429万元,同比分别下降13.6%、850%、39%,因而对公司业绩造成拖累。 负面因素正在消除。 FCI收购完成,公司还在对其市场、业务进行整合的过程之中,下半年将逐步显现效果。昆山公司上半年业绩不佳,主要由于bumping新产线在投入之中,费用较大,另外8吋晶圆TSV封装在高像素CIS封装的竞争中不占优势,中低像素CIS的TSV封装需求及价格都有所下滑,目前昆山公司12吋晶圆TSV封装已量产,bumping生产线下半年也有望进入批量生产,昆山公司下半年大概率实现较快增长。 主要产品给力、外部合作弹性大。 从事高端封装的主力是西安公司,上半年实现营收3.38亿元、净利润5135万元,同比分别增长19.9%和49.7%,态势良好。上半年公司整体的产品毛利率为21.69%,基本与去年持平。公司与武汉新芯战略合作,有望优先得到武汉新芯的封测订单。据TrendForce的报告,武汉新芯被中国政府选为存储芯片产业的首要重点区域,未来将筹资240亿美元来打造中国存储芯片产业基地。目前,武汉新芯存储芯片的最大单月产能为6万-7万片,将来投资以后规模还将大大提升,华天科技的封装订单提升的弹性很大。 经营稳健、估值偏低、弹性很大、继续推荐。 正如我们在上一篇报告中的预计:由于近期公司在高端产品上的投入较大,而客户认证又需要时间,因此预计短期的业绩增速会低于去年。但企业的发展是不断的投入-收获-再投入的波动式上升的过程,而且公司近几年来经营稳健,在同类企业中估值偏低,预计2015-2017年归母净利润为3.73、4.97、6.67亿元,EPS0.53、0.71、0.96元,增速分别为25%、33.3%、34.3%,对应目前股价,估值分别为24.8、18.6、13.8倍,维持推荐,给予16年28倍-30倍估值,目标价19.88-21.3元。 风险因素: 半导体行业周期向下;公司新产品产能释放低于预期;外部合作低于预期。

事件: 公司公告,董事长华勇先生计划于2015年8月24日起的未来一段时间内通过二级市场增持公司股票,并承诺在增持完成后的六个月内不减持。同时公司披露,截止2015年8月24日收盘,华勇先生已通过二级市场增持公司股票16万股,未来将择机继续进行增持。 点评: 维持全年高成长判断。公司2015年上半年度实现营收4亿元,同比增长78.7%,实现净利润1.015亿元,同比增长170.6%。其中受益于浩艺并表后协同效应展现,网络广告及推广收入增长24.2%;伴随着游戏联运平台联运数量及开服数的不断提升,至用户中心系统收入同比增长267.1%,并首次超越广告业务收入。我们判断,下半年度及2016年上述两项业务仍将处于持续增长阶段,公司高增长趋势可以延续。 强IP时代公司精品游戏值得期待。公司前期公告携手慈文传媒,在精品IP及网剧等领域进行深度合作。我们认为当前页游市场已告别草莽时代,伴随着玩家群体的逐步成熟,页游研发正在向泛3D化及精品IP的趋势前进,直接表现为大资本投入以及行业门槛的提高,在此背景下,游戏玩家将向少部分精品游戏产品集中,而顺网牵手慈文传媒,在精品IP及网吧渠道优势下,游戏联运业务可以维持较长的高速增长周期。 结盟37玩,运营实力有望显著提升。参照前期公告,公司成为37wan指定的唯一网吧资源投放平台,同时在流量采购等方面将达成重要战略合作。我们认为伴随着公司与37wan资源整合,入口价值将进一步提升。同时,必须注意到,37wan是目前游戏联运平台中单服产出最高的平台运营商,受益于37玩领先的流量运营经验,我们判断,公司未来单服产出水平也将有望获得快速提升 并购国瑞信安加码信安业务。国瑞信安主营安全产品、安全集成及安全服务三大业务,下游以政企客户为主要销售对象,资质全,经验丰富。 短期看,国瑞信安将于上海派博协同,加速攻占政府机关及管件涉密单位信息安全市场;而从长期趋势看,2B端的信息安全市场潜在爆发机会,公司基于国瑞信安的丰富实施经验,将有机会在面向各类中小型企业的万亿级信息安全市场中分得一块蛋糕。 稀缺平台标的,上调至“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.01、1.89及2.51元,对应2015-08-24日收盘价PE分别为32、17及13倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局细分垂直互联网平台的前景,以及伴随着运营能力的不断提升,渠道变现水平的提高带动平台价值提升,同时考虑到公司董事长入场增持公司股票,现将评级上调至“强烈推荐”。 风险提示:(1)全网平台推进不达预期;(2)游戏业务ARPU值提升受阻。

事件: 8月20日沧州明珠发布2015年半年报,公司上半年实现营业收入9.73亿元,同比增长0.75%,归属上市公司净利润8996.5万元,同比增长21.62%,扣非后净利润9084.9万元,同比增长26.7%,基本每股收益0.15元。公司预计1-9月归属净利润增长10%-30%。 点评:公司业绩稳定增长,符合预期。三大业务延续此前表现。锂离子电池隔膜收入和毛利率均大幅增长。PE塑料管道和塑料薄膜收入小幅下滑,主要因产品价格下降导致。 锂离子电池隔膜优势突出,干法隔膜四季度新产能建成,湿法隔膜继续大幅扩产6000万平米。公司锂电池隔膜上半年收入7170.6万元,同比增长48.53%,毛利率68.16%,同比增加8.27个百分点。 一方面公司动力电池隔膜占比继续提升,销售均价有所上升;另一方面,上半年油价同比下降较多导致原材料成本有所下降。这两方面因素使得公司锂电隔膜毛利率再创历史新高,充分表明了公司锂电隔膜的高壁垒和溢价能力。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3倍,作为公司大客户的比亚迪新能源汽车销售增长2倍左右,公司隔膜需求环境继续向好。产能方面,公司3000平米隔膜产能已经基本满产,四季度定增项目2000万平米干法隔膜产能有望正式投产。公司在突破干法隔膜工艺的同时也在积极进行湿法隔膜的产能布局。随着三元材料动力电池渐渐成为国内新能源汽车的方向,对湿法隔膜的需求将大幅增加。因此公司在去年定增2500万平米湿法隔膜的项目基础之上,计划由全资子公司德州东鸿以自有资金3.2亿元投资建设年产6000万平方米湿法锂离子电池隔膜生产线,建成后公司将拥有8500万平米湿法隔膜生产线,5000万平米干法隔膜生产线。湿法隔膜的生产工艺壁垒更高,价格也更高,在公司多年的工艺积累之上,我们相信公司有望复制在干法隔膜业务上的成功经验,迅速打开市场。 PE管道业务表现稳健,毛利大幅上升。公司PE管道业务上半年收入5.77亿元,同比下降4.62%,毛利率23.77%,同比大幅增长5.06个百分点,主要因为石油价格大跌使得原材料价格大幅下降所致。公司PE管道价格也随石油价格有一定调整,因此收入有所下降。综合来看,15年公司重庆项目新产能将释放,而下游需求仍然在稳定增长,因此全年增长有保障。 BOPA隔膜稳定。BOPA薄膜业务上半年收入2.89亿元,同比下降4.94%,石油价格下降导致产品价格下降是主因,需求仍在稳定增长。BOPA隔膜毛利率11.32%,同比下降2.5个百分点,表明行业内竞争有所加剧。公司在行业内技术优势明显,需求保持稳定,公司该业务会保持平稳。 维持“推荐”评级。我们预计公司2015~2017年每股收益为0.34元、0.42元、0.55元,市盈率分别为44倍、35倍和27倍,公司作为动力锂电池隔膜龙头,将持续受益新能源汽车推广,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)新能源汽车推广不及预期;(3)油价及汇率大幅波动。