事件: 公司公告公开增发结果,最终发行股份为59,066,700.0股,募集资金总额为999,999,231.0元(含发行费用)。 点评: 增发成功,增强公司竞争力。半导体行业已进入新的景气周期,iSuppli预计,2010年全球半导体销售额可达2833亿美元,到2014年将达到3570亿美元,年复合增长率为9.2%。同时,由于半导体技术的不断进步,资本和技术壁垒均大幅提高,半导体代工的市场份额将快速提高。公司积极部署,承接封测产能转移,已经与众多国际大厂建立了稳定的合作关系,增发成功后,将解决公司产能瓶颈约束,进一步增强公司竞争力。 募投项目均为中高端产品,提升公司综合毛利率。公司募投项目中的封装技术如BGA/LGA、BUMP和NEW-WLP等均为高端封装形态产品,填补了国内该领域如3G手机、上网本等集成电路封装测试的空白,另有铜线、铝线技术(替代金线)应用产品,投产后将提高公司综合毛利率约2个百分点。 国内封测龙头,将受益“十二五”集成电路政策支持。公司在集成电路封装测试行业内技术和规模都居前,在先进封装技术SIP(系统级封装)和WLP(晶圆级封装)上居国内龙头地位,且是国内唯一有能力承接德州仪器和意法半导体IGBT封测订单的厂商。公司将有望在“十二五”规划中承接SIP、WLP和IGBT等封装技术的专项。 维持“推荐”评级。合理价格区间为25.7-29.4元。我们预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元,同比增长分别为37.9%、39.3%和29.9%,净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%,EPS分别为0.40元、0.73元和0.95元(摊薄后),维持“推荐”评级,给予35-40倍市盈率,合理价格区间为25.7-29.4元。

行权价较高,彰显管理层对公司未来前景看好。该股权激励计划授予价格为草案摘要公告前30个交易日内的平均收盘价格(32.74元)与公告前1交易日的收盘价(32.92元)的较高者,即32.92元每股(对应2010年PE为53倍),从公司历史股价走势来看,行权价格也处于较高位,不过这也进一步显示了公司管理层对于公司未来发展极有信心,对公司未来前景非常看好。 公司有望进入快速发展通道。公司以2009年净利润作为考核基数,要求2011、2012、2013年净利润增长率不低于50%、85%和130%,以2013年相对于2009年净利润增长不低于130%算,则要求公司4年年均复合增速达到23%,公司有望进入快速发展通道。 中层受益,以人为本理念凸显。公司此次的股权激励计划,主要激励对象是公司的中层员工,在公关公司中,最为核心的因素还是人,所以,此次股权激励以中层员工为主,不仅稳定了公司的现有人才队伍,同时也有助于公司未来在与跨国公司竞争人才和并购竞争中抢得先机,也充分显示了管理层对于人才的充分重视。 投资建议:正如我们在之前《蓝标,你值得拥有》报告中所说,我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业,我们也相信蓝色光标必将在未来中国市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62,0.94,1.26,目标价为42~47元,维持公司“强烈推荐”评级。

事件:10年11月11日,公司收到深圳市华昊咨询有限公司发出的中标通知书,在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目”中成为中标单位,中标金额为人民币4854.3588万元。 点评:扩张战略成效愈加显著。公司智能交通业务此前主要集中在浙江省内,近年采取扩张战略,收入增长迅速,南昌属于新拓展成功的省级城市,在设立的区域中心以及已渗透的城市中未曾出现。公司今年进入6个新省份的计划往往通过设立分公司的方式,而通过订单高调进入新市场,也表明扩张战略进入实效阶段,示范作用将越来越明显。 合作层面较高,将牢牢占据新市场。新签项目与交管部门直接合作,更多属于智能交通的后台软件部分,而公司的智能交通解决方案强调各路况的实时有机协作,要建设完成一个稳定成熟的交通系统周期会较长,后续硬件投入仍会加大。 维持“推荐”评级。公司中标金额较大,且毛利率水平较高,按照3-6个月的建设周期,预计将提供11年每股收益4分钱,10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元,对应10、11年估值为62.7、39.3倍,维持“推荐”评级。

事件: 公司公告公开增发招股说明书,募集资金不超过10亿元,发行价16.93元/股,预计发行5907万股,相当于原有股本3.47亿股的17.0%。 点评: 募投项目达产后新增产值约19亿元,2年再造一个通富微电。本次募投项目分为二期扩建和三期技改两个项目,其中二期主要用于建设先进封装技术产能,三期主要用于半导体功率器件及模拟集成电路封装测试,建设期均为两年。根据公告,两期工程第一年达产35%,第二年达产80%,第三年达产100%。完全达产后,二期工程预计新增收入11.7亿元,三期工程预计新增收入7.5亿元,合计约为19.2亿元,相当于两年再造一个通富微电。 新产品市场需求广阔,消化产能不成问题。二期扩建工程的产品下游主要用于先进封装技术的产能扩张,全球而言,一些先进封装技术应用已超过50%,但国内封装份额仅为3%,接受产能转移市场空间巨大;三期工程的产品是半导体功率器件和模拟集成电路,受益于家电下乡政策、3G网络普及、汽车电子的高速增长等,市场需求广阔。在客户方面,公司已于包括富士通、东芝、TI(德州仪器)、英飞凌等在内的大客户签订合作协议,消化产能不成问题。 维持“推荐”评级。合理价格区间提升至25.7-29.4元。我们修正之前的盈利预测,修正后预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元,同比增长分别为37.9%、39.3%和29.9%,净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%,EPS分别为0.40元、0.73元和0.95元(摊薄后),维持“推荐”评级,给予35-40倍市盈率,合理价格区间提升至25.7-29.4元。

事件: 石基信息(002153)于11月10日举办投资者见面会。公司董事长和主要管理层酒店与投资者进行较为深入的沟通与探讨(详见附录Q&A)。 点评: 高端酒店加速增长。无论从全国各地的酒店规划,还是从全球大型酒店集团的发展规划上看,中国内地的高端酒店增长都将维持每年至少15%的增速。这是公司短期内增长的主要驱动因素。我们认为奥运、世博和亚运不但不是新建高端酒店的天花板,而是让人们真正认识到我国对高端酒店的需求。 “畅联”是整合行业的大战略,不仅仅是直连。畅联的发展符合公司预期。畅联不仅仅是一个分销平台,而酒店信息系统的延伸,是酒店信息系统的趋势。未来的酒店通过畅联共享同一个管理平台和分销平台,并会带来全新的商业模式。畅联的目的是利益分享,不是垄断。畅联急需的是行业内的体验和认同,不是盲目的追求间夜量。 收购“银石”,外延式扩张至餐饮行业。Infrasys的餐饮POS结合银石收单一化,使公司有能力整合餐饮业信息系统,是公司外延式扩张的重要战略。 维持“推荐”评级。公司近期的主要业绩仍然依赖于高端酒店的兴建数量。随着“畅联”和“银石”PGS的市场逐步成熟,未来该业务将逐步贡献明显收入。公司也将完成从软件供应商向服务商的转型。我们暂时没有调整对公司的盈利预测,保守预计公司2010-2012年每股收益为0.95,1.19和1.56元。短期公司股价经过大幅上涨之后,已达我们设定的目标价位。鉴于公司市场地位、下游市场的景气度和业务延伸能力,维持对公司的“推荐”评级。

事件: 东方日升公司IPO共募集资金18.9亿元,超募金额为13.38亿元。11月9日,公司公告称将使用超募资金的8.25亿元新增5条晶硅太阳能电池生产线,共300mw;利用2.5亿元永久性补充流动资金。项目拟2010年12月开始洁净厂房施工,2012年1月正式投产。 设计产能扩三倍,规模效应明显。公司一直注重生产效率提升和工艺优化,原有生产线实际产能高于设计产能近40%;IPO募投项目产能有望实现设计产能的2倍。超募资金拟建设的300mw太阳能电池生产线,年设计产能将扩至450mw,实际产能将远大于此,将体现公司的规模效应优势。 项目进度存在超预期的可能。公司保守估计的12个月投建期中,包括3-4个月的试生产时期,作为设备安装和工艺改造的先行者,我们完全有理由相信公司超募资金投建的项目进度会超预期完成,预计10-12年的产能分别为178mw、338mw和645mw。 打开美国市场,平滑欧洲市场回调风险。公司的“日升”商标不仅通过了德国、意大利等欧洲国家的商标注册,保证原有市场销售。而且公司将目光投向美国、加拿大等产业新兴地区,已取得美国UL认证,拟定产品目标中150mw销往该地区,超过拟定项目的一半产能,我们看好此块市场的增长潜力。 产业链下游延伸,值得期待。金太阳项目让公司在国内的光伏系统建设方面积累一定经验,在中游环节毛利率下滑的预期下,新成立的香港子公司不仅方便海外销售业务,而且为进军国外光伏电站建设提供一条便利通道,有望分享系统集成的丰厚回报。 合理价格区间63.3-73.9元,给予“强烈推荐”评级。预计其EPS分别为1.33元、2.11元、2.79元。相比同行业公司,我们给予2011年30-35倍PE,目标价为63.3-73.9元,给予公司“强烈推荐”的投资评级。

从过去看未来,中国公关行业发展前景光明。随着公关成功案例的引导作用,以及众多企业对品牌管理的日渐重视和中国消费的升级,另外危机公关的需求扩大,中国公关行业迎来二次爆发。 奋起直追,本土公关公司的春天。我们认为在中国公关行业的二次爆发中,本土公关企业由于执行力更强,本土企业和政府更愿意与本土公关企业合作,以及双方文化更相近的优势,从而在与跨国公关企业的竞争中胜出。 内外兼修,蓝标志成中国的WPP。公司未来将凭借品牌优势、人才优势和管理优势,从而充分挖掘内生发展的空间:区域扩张,行业拓展和服务延伸。而外延式高速扩张也将紧紧围绕上述三个方面:收购拥有客户资源和优秀团队的公司,收购专业型公司,为构建传播集团的收购。 投资建议。我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业,我们也相信蓝色光标必将在未来中国市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010年,2011年和2012年的EPS分别为0.62元、0.94元和1.26元,对应2010年11月4日股价的市盈率为55倍、36倍和27倍,我们保守的给予公司明年45~50倍的市盈率,目标价为42~47元。我们上调评级至“强烈推荐”。

事件:公司10年全年业绩预增,预计全年营业收入可以达到20-25亿,同期增长97-145%,净利润达2-2.5亿元,EPS为0.39-0.49元,分别同期增长94-142%、56-96%。 点评: 电池片及组件产能释放迅速。公司产能扩张非常迅速,09年6月“200mw一期项目100mw”达产后,公司今年产能扩大到175mw。本次IPO募集二期100mw项目,乐观预计部分生产线可以提前至明年第二季度达产,按实际产能可以比理论值增加20%估算,明年产能可以达到275mw。 向上游延伸产业链,新一轮扩张值得期待。公司拟用超募资金中的4.65亿元实施年产1.6亿片的硅片切割业务,在硅片紧俏的形势下,公司进军该领域,不仅增加收入,而且可以为电池片生产提供保证。而多晶硅片达产后的产能将超出目前的下游电池片及组件产能,存在新一轮扩产的可能。 欧元强劲,汇兑损失不再。公司上半年由于欧元汇率的单边下滑,导致财务费用大幅提升,达1.32亿元,严重影响利润,多数厂家纷纷提价。下半年在价格不变预期下,由于欧元的强劲回调,业绩有望好于上半年。 合理估值区间31.15-33.82元,维持“推荐”评级。预计公司10-12年每股收益分别为0.50、0.89和1.16元,鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性,我们给予公司11年35-38倍市盈率,合理价格为31.15-33.82元,维持“推荐”的投资评级。

陶机销售、盈利仍然良好。公司第三季度实现营业收入5.04亿元,尽管比第二季度有所下降,但同比仍然增长了48.16%。从毛利率情况来看,第三季度的毛利率水平仍然延续了二季度较高的水平。 陶机业务订单仍然旺盛。公司三季度末的预收账款比期初增长了68.09%,比二季度末也有所增长,三季度末的存货比期初增长82.76%,显示公司订单仍然旺盛。从历史来看,公司四季度的收入确认是较高的,再结合预收账款、存货等数据,预计公司四季度陶机业务的收入仍将保持在较高水平。对于公司未来陶机业务的发展,一方面存在房地产持续调控带来建陶需求波动的风险,但另一方面也存在行业整合,公司不断做大做强,及公司不断开发新产品,提高占有率的有利因素。我们将持续跟踪陶机业务的经营变化情况。 期待清洁煤气业务持续突破。公司目前在清洁煤气领域的工作重点在于抓紧建设已有项目和提升项目的盈利能力。尽管从当前时点来看,公司该项业务的推进低于我们原先的预期,但新事物的接受总有过程,而公司该项业务的环保、成本优势是客观存在的,因此我们仍然看好该业务未来的发展,未来沈阳项目的建成投产将成为大规模应用的良好案例,推动业务快速发展。 维持对公司的“推荐”评级。谨慎起见,我们调整了对公司未来清洁煤气业务的销售预测。调整后,我们预测2010年、2011年、2012年公司的每股收益分别为0.50元、0.79元和1.18元。然而短期进度的缓慢不改未来发展前景,我们仍看好清洁煤气业务未来爆发性增长的前景,维持对公司“推荐”的投资评级。

公司2010年3月创业板上市,是国内第三大人造金刚石合成制造厂商,2009年的产能达到4.2亿克拉,市场占有率约为8%。 传统和新兴领域应用推动市场需求快速增长。人造金刚石主要应用于石材建材、机械电子加工等领域,受益于国家城镇化率提升和高端装备制造业升级政策,传统领域对金刚石的需求将保持稳步增长;金刚石在新兴产业如电子信息产业、光伏产业的应用推广将加速市场空间的扩张;此外海外市场需求的增长也有利于国内金刚石生产企业。据统计2009年国内人造金刚石产量为54亿克拉,约占全球总产量的70%以上,预计2012年全球人造金刚石需求量将达到120亿克拉,国内需求量至少有84亿克拉,市场需求年均增速将达到15%-20%。成本、设备技术优势提升竞争力。公司毛利率高出同业近10个百分点,因为公司具有:1)通过整合上下游产业链取得的成本优势;2)利用大缸径压机取得的设备技术优势,提升成材率和高品级率,提高产品附加值,公司产品价格较市场均价具有10%的溢价空间。随着规模的扩大,公司成本仍有下降的空间,进一步增强公司的市场竞争力。 解决资金问题,步入高速扩张期。公司2010年3月创业板上市,实际募集资金为7.45亿元,公司已计划投资3.9亿元建设6.4亿克拉的人造金刚石项目,产能规模扩大至少150%。公司还余3.5亿元资金,根据超募资金项目测算,至少还能够扩大6.8亿克拉的产能,增幅超过160%。规模的扩张将推动业绩增长,预计未来三年公司净利润增速将达到45%-50%。此外,由于公司研发中心主要开展下游应用工具的研究工作,因此不排除未来公司利用募集资金涉足下游工具行业的可能性。 首次给与“强烈推荐”评级,目标价:40元。公司拥有充裕的资金扩充产能,而成本和设备技术优势有利于拓展市场,因为公司将迎来业绩爆发期。预计10-12年公司EPS分别为0.63元、0.99元及1.52元,对应PE分别为52、33和21倍。鉴于公司的高成长性,我们首次给与“强烈推荐”评级,目标价:40元。

事件:2010年前三季度公司实现营业总收入76.31亿元,同比增长10.51%;营业利润8,060.6万元,同比增长0.93%;实现归属于上市公司股东的净利润6,080.8万元,同比增长0.68%,每股收益为0.13元。 点评: 经营改善态势更趋明朗。前三季度营业收入增速10.51%,较中期8.69%的增速继续改善;营业利润增速转正,由中期的-7.8%提高至0.93%;虽然归属母公司股东的净利润增速较中期1.22%的水平有所下降,但扣除非经常性损益后的同比增速继续提高,由中期1.13%的增速提高至7.62%;经营活动产生的现金流量净额更是同比大幅增长119.6%,较中期56.7%的水平有明显改善,公司经营持续改善的趋势较中期更为明朗。 门店开设速度大幅提高,渠道网络价值进一步提升。截止三季报发布,公司今年以来已开设13家门店,计划四季度继续开设10家门店,明年仍将保持高速开店步伐,加快完成非公开定向增发方案中的募投项目门店布局,渠道网络价值将得到进一步提升。 定增方案年底前推出的可能性较小,预计可能于明年上半年推出。经与上市公司沟通我们了解到,公司目前尚未向证监会递交定增方案申报稿,参照以往惯例,我们认为公司定增方案最早也要到明年上半年才能得到实施。当前,公司主要以自有资金进行门店建设,因此,如果明年该定增方案得以实施,届时公司将获得充沛的现金流,不仅公司每年将可以节省五六千万元的财务费用,而且公司的高速开店计划将得以顺利实施。我们认为,市场应当充分地认识到公司所处发展阶段的特殊性: 公司当前正处于高速扩张、先占领市场再向市场要效益的特殊阶段,在优势区域加快扩张、快速完善渠道网络布局是公司当前的首要战略问题,随着渠道的完善,规模效应将逐步显现并给公司带来丰厚的业绩回报。因此,我们仍然坚持我们此前对公司强烈看好的观点。我们将待定增方案获通过后再对公司的盈利预测做出相应调整,此次仍维持10-12年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.41元的盈利预测,维持公司“强烈推荐”评级。

事件:公司公告2010年三季报业绩,1-9月总收入2.53亿元,同比增长13.3%,归属母公司净利润8203万元,同比增长24.6%,每股收益0.56元。 点评: 三季度业绩释放,各项指标转好。公司1-9月总收入2.53亿元,同比增长13.3%,7-9月收入1.07亿元,同比增长21.2%;1-9月净利润8203万元,同比增长24.6%,7-9月净利润3928万元,同比增长64.5%。公司1-9月毛利率为61.5%,7-9月毛利率为63.4%。公司1-9月销售费用率和管理费用率分别为8.2%和16.6%,7-9月销售费用率和管理费用率分别为7.3%和14.0%。 移动互联网市场空间将快速赶超互联网市场规模。3G用户数快速增长+智能终端普及率日益下降+用户移动互联网使用习惯逐渐形成+移动互联网付费通畅=移动互联网的广阔空间。不论是从用户基数、用户使用时长,还是精准定位角度看,移动互联网的空间将远超过当前互联网的市场规模(2009年互联网市场规模743亿元,移动互联网388亿元)。 动漫、游戏、社区发展路径明晰。公司在手机动漫业务上在国内处于领先地位,并借助手机动漫大赛平台获得产业支持、动漫内容和人才;公司开始涉足手机游戏项目,拓展手机游戏业务可以给公司动漫业务带来新的增长空间;中长期,公司还将建设手机动漫社区--公司以动漫为核心优势的移动互联网战略清晰。 维持“推荐”评级,合理价格44.0-50.0元。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.80元、1.10元和1.29元。维持“推荐”评级,合理价格44.0-50.0元。

事件:公司发布三季报,主营收入23.94亿元,归属于母公司所有者净利润1.47亿元,分别比上年同期增长13.02%和26.65%,基本每股收益0.17元。 公司三季度业绩符合市场预期,公司各项业务都在有条不紊的进行。公司金属磁性材料钕铁硼新增1000吨产量预计将在明年初投产。业绩增长点非晶合金材料拥有4万吨生产能力,上半年共生产4000吨,三季度仍然按照公司计划继续生产,并且在成材率和生产工艺上继续优化。 在节能环保领域,“十二五”规划中提出重点开发高效节能技术装备及产品。安泰科技为直接受益股,作为全国唯一生产企业,全球排名第二的非晶合金材料生产企业,未来市场空间巨大。非晶变压器的推广将使非晶合金材料的需求大幅上升,预计我国未来年均需求20万吨。 公司技术壁垒高竞争者较难进入,公司不仅在技术上具有绝对的优势,而且更具有规模优势,目前已经具备4万吨生产线,占全球产量31%。目前公司正在做二期6万吨生产线的可行性计划,未来将具备10万吨年产量的规模。 评级“强烈推荐”,提高目标价至:32.4元-35.1元。公司是全国唯一非晶合金材料生产企业,业绩催化剂:1)“十二五”规划重点开发高效节能技术装备产品2)我国电网改造,国家推行非晶合金节能变压器;预计公司10-12年EPS分别为0.36元、0.54元及0.75元,对应PE分别为68、45、32倍。公司处于新材料业务领域,产品具有很高的附加值,全国唯一生产企业,处于行业垄断阶段,理应享受较高的估值,因此提高评级给予“强烈推荐”评级。

事件:公司公告2010年三季报。2010年1-9月收入6.36亿元,同比增长28.9%,净利润5858万元,同比增长29.5%;7-9月收入2.21亿元,同比增长11.8%,7-9月净利润1898万元,同比增长28.0%。1-9月每股收益0.27元。点评:公司三季度收入增长降低,利润水平较好。公司2010年前三季度收入增长28.9%,维持高增长态势,第三季度收入增长11.8%,低于正常水平。公司利润增长保持高速增长,前三季度和第三季度利润同比增长分别为29.5%和28.0%,主要原因是公司三季度毛利率上升到34%,增值税退税增多和投资收益增加。公司毛利率提升的主要原因是服务收入占比提高。网优覆盖业务仍是最重要业务,新增长点将逐渐转向网优服务。运营商在去年大规模建设3G网络后,今年是“网优年”,投入人力财力都高于去年。公司已在全国搭建好了较为完善的网络平台,诸多省份经过了两年以上的初步接触,未来两三年内业务都将取得实质性进展。新增长点方面,公司通过收购广州逸信快速切入网优服务领域,公司收入增长可能出现一定程度的放缓,但利润水平高增长将得以持续。我们预计公司网优服务业务将在两年内达到亿元收入的水平。维持“推荐”评级,合理价格19.9-23.3元。我们微幅调整公司盈利预测,调整后预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.66元和0.85元。以10月28日收盘价计,相当于市盈率33倍、25倍和19倍,维持“推荐”评级,合理价格19.9-23.3元。

事件: 石基信息(002153)公布2010年三季报。公告显示公司2010年前三季度实现营业收入3.99亿元,同比增长27.3%;净利润1.31亿元,同比增长42.1%;基本每股收益0.58元。2010年全年净利润预增35%-65%。 点评: 经济复苏,新建酒店增多,业绩维持稳定增长。公司前三季度收入3.99亿元,同比增长27.3%;公司新建酒店业务增多,硬件设备收入占比增加,营业成本增长34.6%。两家控股子公司所得税优惠政策到期,所得税费用增加260.2%。全球经济复苏,带动国内酒店数量需求增长,新建高端酒店的稳定增长是公司业绩维持稳定增长的最主要原因。并且,新建高端酒店增速仍将在未来3-5年维持稳定。 收银一体化业务从酒店延伸至餐饮、零售领域,复制Micros成功之路。通过并购的方式,公司已将收银一体化业务从酒店延伸至普通餐饮和零售领域。其中,普通餐饮初见成效,已同多家国内外知名大型连锁餐饮企业合作。公司现有产品结构已同美国标杆企业Micros公司的几乎相同。公司将复制Micros的成功之路。 “畅联”推进稳定。公司已同2000多家酒店完成直连。除携程外,已同其他大部分的渠道商达成协议。当前公司可实现每月5-6万间/夜的预订量,月同比增长率稳定在30%左右。我们始终认为畅联的市场空间很大,但其业绩是持续增长,而不是爆发增长。不应对此在短期内爆发期望过高。 维持“推荐”评级,合理估值区间47.0-53.0元。根据三季报,调整对公司盈利预测。2010-2012年每股收益为0.95,1.19和1.56元。鉴于公司市场地位、下游市场的景气度和业务延伸能力,给予2011年40-45倍市盈率,对应价格为47.0-53.0元,维持“推荐”评级。